1私募股權(quán)基金與風(fēng)險(xiǎn)投資

VC\PE運(yùn)作實(shí)務(wù)

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中國(guó)私募股權(quán)基金的投資、管理及退出投資的一般程序商業(yè)方案書盡職調(diào)查財(cái)務(wù)核數(shù)投資標(biāo)準(zhǔn)投資估值投資方案投資后管理投資退出投資風(fēng)險(xiǎn)控制3風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)基金的特征初始階段成長(zhǎng)階段快速開展階段穩(wěn)定開展階段成熟階段規(guī)模退出IPOVCVC/PE早期資本風(fēng)險(xiǎn)資本DevelopmentCapitalTransmissionCapitalPEAngle4退出IPO并購(gòu)轉(zhuǎn)讓回購(gòu)MBO清算

一、風(fēng)年投資、私募股權(quán)基金的特征51、根本概念私募股權(quán)投資〔Private

Equity，簡(jiǎn)稱PE〕通過私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資〔VentureCapital，簡(jiǎn)稱VC〕向非上市的成長(zhǎng)性企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。－《管理方法》創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投入到新興的、迅速開展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種與管理效勞相結(jié)合的股權(quán)性資本?！绹?guó)全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)(NVCA)62、PE與VC的相同點(diǎn)資金募集方式：私募方式，區(qū)別于公募投資對(duì)象：非上市企業(yè)投資方式：權(quán)益性投資，區(qū)別于借貸，一般不控股投資階段：集中投資于成長(zhǎng)期和成熟期工程73、PE和VC的區(qū)別廣義上的PE還包括：對(duì)上市后企業(yè)進(jìn)行投資，控股型投資：產(chǎn)業(yè)投資、并購(gòu)基金等廣義上的VC高科技投資階段：早期工程、天使基金實(shí)際區(qū)別PE更多地投資于成熟期工程，VC更多投資于成長(zhǎng)期工程。8開展中的幾個(gè)特點(diǎn)退出渠道：海外IPO國(guó)內(nèi)A股IPO、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板投資機(jī)構(gòu)：外資機(jī)構(gòu)一枝獨(dú)秀外鄉(xiāng)機(jī)構(gòu)異軍突起人民幣：美元組織形式：公司制有限合伙制、信托產(chǎn)品、基金自管產(chǎn)品9是“風(fēng)投〞還是“瘋投〞？估值混亂：網(wǎng)紅10最近，掀起了一波投資自媒體的熱潮，在這波浪潮中。財(cái)經(jīng)作家吳曉波頻頻出手，他聯(lián)合經(jīng)緯中國(guó)合伙人曹國(guó)熊等人成立了“獅享家新媒體基金〞，快速完成了對(duì)“餐飲老板內(nèi)參〞、“酒業(yè)家〞、“12缸汽車〞等多個(gè)微信公號(hào)的投資。11一、投資的一般程序BP、工程接洽初步分析發(fā)現(xiàn)價(jià)值商務(wù)談判交易設(shè)計(jì)與投資報(bào)告投資決策增值效勞與管理慎審調(diào)查定期管理報(bào)告投資決議，正式的投資協(xié)議投資建議書投資條款TermSheet盡職調(diào)查報(bào)告核數(shù)報(bào)告立項(xiàng)報(bào)告投資率：平均每收到100份商業(yè)方案書，5－10分會(huì)收到重視進(jìn)行調(diào)查，最后只有1-3個(gè)工程可能投資。工作量分布：20％在挑工程，判斷價(jià)值；50％對(duì)工程進(jìn)行盡職調(diào)查；10％在談判和設(shè)計(jì)投資方案；20％在投資后管理。12良好的制度安排專業(yè)化流程是工程初選和識(shí)別的關(guān)鍵工程立項(xiàng)會(huì)成立工程小組工程登記工程討論會(huì)周例會(huì)審慎調(diào)查形成投資方案投委會(huì)13三會(huì)制度：工程立項(xiàng)會(huì)、討論會(huì)和周例會(huì)工程討論會(huì)、周例會(huì)貫穿整個(gè)工程過程發(fā)揮團(tuán)隊(duì)的力量，更多的人參與討論就是提高投資和管理能力工程的立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)工程具有獨(dú)特性：商業(yè)模式、財(cái)務(wù)指標(biāo)、管理團(tuán)隊(duì)、可執(zhí)行性、行業(yè)地位……兩個(gè)以上的管理合伙人同意開會(huì)是投資的一種工作方式14二、商業(yè)方案書商業(yè)方案書，BusinessPlan，簡(jiǎn)稱BP是企業(yè)根據(jù)融資和其它開展目標(biāo)，在對(duì)工程進(jìn)行調(diào)研、分析以及搜集整理有關(guān)資料的根底上，根據(jù)一定的格式和內(nèi)容的要求，全面展示企業(yè)或工程的目前狀況及未來開展?jié)摿Φ臅娌牧?。商業(yè)方案書的作用：幫助創(chuàng)業(yè)者整理思路，把企業(yè)推銷給企業(yè)家自己。是企業(yè)工程融資、戰(zhàn)略規(guī)劃等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的綱領(lǐng)指南，指導(dǎo)企業(yè)未來的運(yùn)作。讓投資者充分了解企業(yè)的各個(gè)方面的情況和市場(chǎng)前景，吸引投資人的興趣。15商業(yè)方案書的類別主要文件：執(zhí)行摘要〔WORD〕：執(zhí)行摘要的內(nèi)容就是對(duì)完整版商業(yè)方案書的高度濃縮，用于跟投資人第一次郵件溝通，或者是在某些會(huì)議、論壇場(chǎng)合跟投資人簡(jiǎn)單溝通。演示文件〔PPT〕：內(nèi)容結(jié)構(gòu)上根本跟執(zhí)行總結(jié)和完整版商業(yè)方案書一樣，用于向投資人見面時(shí)比較詳細(xì)地溝通。完整版的商業(yè)方案〔WORD〕。3年的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)〔EXCEL〕：歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)力求事實(shí)，預(yù)測(cè)力求合理、增長(zhǎng)性，包括假設(shè)條件、收入結(jié)構(gòu)、費(fèi)用結(jié)構(gòu)等等；16商業(yè)方案書的要點(diǎn)執(zhí)行摘要：核心要點(diǎn)，傳遞核心內(nèi)容公司介紹公司根本情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東背景、關(guān)聯(lián)企業(yè)、歷史沿革、公司大事記管理團(tuán)隊(duì)及人力資源組織構(gòu)架、高級(jí)管理人員簡(jiǎn)介、內(nèi)部管理控制、人員結(jié)構(gòu)和分布行業(yè)與市場(chǎng)市場(chǎng)環(huán)境分析、市場(chǎng)時(shí)機(jī)、競(jìng)爭(zhēng)者、未來趨勢(shì)17商業(yè)方案書的要點(diǎn)產(chǎn)品/效勞，商業(yè)模式產(chǎn)品〔效勞〕介紹、獨(dú)特性、市場(chǎng)定位、目標(biāo)市場(chǎng)、目標(biāo)客戶、市場(chǎng)反響、市場(chǎng)占有率、新產(chǎn)品開發(fā)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)近3年的審計(jì)報(bào)告、財(cái)務(wù)分析報(bào)告、主要資產(chǎn)債務(wù)清單等開展規(guī)劃與盈利預(yù)測(cè)融資方案資金需求及使用方案、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資退出方案及可能投資回報(bào)18商業(yè)方案書要點(diǎn)為何商業(yè)方案書只有5％－10％受到關(guān)注？要正確認(rèn)識(shí)自己不要過度包裝要正視問題不要漫天要價(jià)

19商業(yè)方案書的好壞評(píng)判好的商業(yè)方案書清晰、簡(jiǎn)捷重點(diǎn)突出，核心價(jià)值清晰完整的格式與內(nèi)容觀點(diǎn)客觀，數(shù)據(jù)翔實(shí)并有來源自信、有說服力一份好的商業(yè)方案書在到達(dá)融資目的后，也應(yīng)是一份能順利據(jù)以實(shí)施的操作方案好的商業(yè)方案書就是一份好的執(zhí)行方案告訴投資者你的優(yōu)勢(shì)，也要說出你的缺乏20差的商業(yè)方案書差的商業(yè)方案書語言表達(dá)晦澀難懂，用過于技術(shù)化的詞語來形容產(chǎn)品或生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)過程表述模糊不清或無確實(shí)根據(jù)隱瞞事實(shí)，過分強(qiáng)調(diào)并過高估計(jì)自己的技術(shù)而忽略市場(chǎng)贏利預(yù)測(cè)過高、過于夸大和吹牛企業(yè)成長(zhǎng)速度飛快而令人難以置信商業(yè)方案書≠公司介紹篇幅過于冗長(zhǎng)差的商業(yè)方案書讓人疑慮叢叢我什么都不缺就缺錢？21三、盡職調(diào)查盡職調(diào)查DueDiligence，又稱審慎調(diào)查，簡(jiǎn)稱DD對(duì)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和文檔、管理人員的背景、企業(yè)的市場(chǎng)、管理、技術(shù)、財(cái)務(wù)，以及可能存在資金風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)做全面深入的審核。是對(duì)商業(yè)方案書的全面審核，既是發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，同時(shí)也要發(fā)現(xiàn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。挖掘價(jià)值，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)221、盡職調(diào)查的一般原那么盡職調(diào)查的性質(zhì)真相是什么請(qǐng)不要對(duì)我說謊盡職調(diào)查目的風(fēng)險(xiǎn)在哪里我們是否可以承擔(dān)或控制盡職調(diào)查責(zé)任實(shí)事求是實(shí)話實(shí)說利用專家工作會(huì)計(jì)師、律師等232、盡職調(diào)查的框架盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)股權(quán)瑕疵資產(chǎn)完整性償債能力或有債務(wù)法律訴訟現(xiàn)實(shí)價(jià)值未來可能價(jià)值以資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力為衡量標(biāo)準(zhǔn)的雙重價(jià)值評(píng)判未來開展前景調(diào)查資本市場(chǎng)喜好與IPO前景以股權(quán)為脈絡(luò)的歷史沿革調(diào)查以業(yè)務(wù)流程為主線的資產(chǎn)調(diào)查以真實(shí)性和流動(dòng)性為主的銀行債務(wù)和經(jīng)營(yíng)債務(wù)調(diào)查以擔(dān)保和訴訟為主的法律風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查IPO/證券公司/合規(guī)性銀行貸款/還貸能力投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以競(jìng)爭(zhēng)力為核心的產(chǎn)品和市場(chǎng)調(diào)查243、盡職調(diào)查的程序參觀企業(yè)和業(yè)務(wù)流程提出盡職調(diào)查資料清單，問題清單企業(yè)針對(duì)清單提供資料，并解答問題提出補(bǔ)充資料清單，并提供資料和解答與中高層管理人員和關(guān)鍵部門人員進(jìn)行訪談咨詢重要客戶、律師、會(huì)計(jì)師、貸款銀行咨詢行業(yè)內(nèi)專家和政策部門的人員多方位、有準(zhǔn)備、有針對(duì)性254、盡職調(diào)查的要決：987654321見過90%以上股東和管理層堅(jiān)持8點(diǎn)鐘到公司到過至少7個(gè)部門在企業(yè)連續(xù)呆過6天對(duì)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)、管理、技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)5個(gè)要素進(jìn)行過詳細(xì)調(diào)查與至少公司的4客戶面談過調(diào)查3個(gè)以上的同類企業(yè)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有不少于20個(gè)關(guān)鍵問題至少與公司的普通員吃過1次飯魔鬼往往藏在細(xì)節(jié)處265、盡職調(diào)查的范圍公司歷史沿革管理團(tuán)隊(duì)背景公司治理結(jié)構(gòu)及管理狀況產(chǎn)品和技術(shù)業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)資源行業(yè)及市場(chǎng)財(cái)務(wù)報(bào)表的核實(shí)資產(chǎn)負(fù)債狀況經(jīng)營(yíng)狀況及其變動(dòng)盈利預(yù)測(cè)的核查環(huán)境評(píng)估潛在的法律糾紛開展規(guī)劃及其可行性全面調(diào)查，突出重點(diǎn)276、如何進(jìn)行歷史沿革的調(diào)查歷史沿革調(diào)查是盡職調(diào)查不可或缺的局部，是以時(shí)間為軸線，調(diào)查清楚企業(yè)的演變過程，包括股權(quán)的演變過程、企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的變化過程，以及主要資產(chǎn)的變化和形成過程，徹底調(diào)查清楚企業(yè)的股權(quán)、股東的出資形式、實(shí)際控制人、控制權(quán)條款、主要資產(chǎn)歸屬等問題；歷史沿革調(diào)查以發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)為目的，主要是發(fā)現(xiàn)股權(quán)瑕疵、資產(chǎn)瑕疵，并尋求完善方法；歷史沿革調(diào)查以演變過程中的法律文件〔主管機(jī)關(guān)批文、股東會(huì)決議、驗(yàn)資報(bào)告、評(píng)估報(bào)告、工商變更登記等〕為依據(jù)，必須了解變化的經(jīng)過和緣由，收集齊全相關(guān)法律文件，對(duì)有關(guān)瑕疵需征求律師意見；尤其需要關(guān)注細(xì)節(jié)問題〔魔鬼隱藏于細(xì)節(jié)之中〕要知根知底287、如何進(jìn)行人力資源調(diào)查人事部門了解人員數(shù)量、部門分布、人員各項(xiàng)結(jié)構(gòu)；人事部門的工資冊(cè)，分析人員本錢、部門分布；財(cái)務(wù)部門了解工資本錢和其他人事費(fèi)用；注意主要管理人員的工資水平和變化；主要管理人員、業(yè)務(wù)骨干的簡(jiǎn)歷，各部門訪談中注意收集評(píng)價(jià)；企業(yè)的各項(xiàng)人事政策、鼓勵(lì)制度；部門訪談中注意了解各部門對(duì)人事政策和鼓勵(lì)制度的評(píng)價(jià)和建議，收集各部門的本錢；了解當(dāng)?shù)氐钠骄べY水平。298、如何進(jìn)行盈利能力調(diào)查以毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為指標(biāo)，對(duì)市場(chǎng)情況以及市場(chǎng)地位進(jìn)行調(diào)查：以利潤(rùn)率為指標(biāo)，對(duì)本錢進(jìn)行分解調(diào)查：損益表中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入后面每項(xiàng)內(nèi)容與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例總本錢中每項(xiàng)本錢的比例〔或單位產(chǎn)品本錢中各項(xiàng)本錢的比例〕；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分析：行業(yè)比較分析：選擇行業(yè)上市公司，將有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行比照；分析同行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。會(huì)計(jì)政策對(duì)利潤(rùn)核算有重大影響，應(yīng)該了解公司會(huì)計(jì)政策。309、如何進(jìn)行部門訪談銷售部門：部門內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、銷售人員考核與獎(jiǎng)懲制度；企業(yè)總體銷售政策、產(chǎn)品定價(jià)策略，重點(diǎn)銷售區(qū)域、主要銷售方式；對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的反響、客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的反響；售后效勞、客戶關(guān)系；提高銷售業(yè)績(jī)的措施和需要的政策或支持；供給部門：部門內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、人員考核與獎(jiǎng)懲制度；采購(gòu)政策、供給商關(guān)系；節(jié)約本錢的措施和需要的政策或支持；生產(chǎn)部門：部門內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、人員考核與獎(jiǎng)懲制度；提高效率、節(jié)約本錢的措施和需要的政策或支持；質(zhì)檢部門：質(zhì)量檢測(cè)流程和控制制度、改進(jìn)建議。各部門對(duì)本部門獎(jiǎng)懲制度及其他業(yè)務(wù)流程的評(píng)價(jià)和建議3110、如何進(jìn)行業(yè)務(wù)流程評(píng)估業(yè)務(wù)流程評(píng)估主要參照部門訪談結(jié)果和財(cái)務(wù)指標(biāo)比較結(jié)果來進(jìn)行除企業(yè)內(nèi)部訪談結(jié)果之外，可根據(jù)企業(yè)的問題，尋找行業(yè)專家，或其他類似業(yè)務(wù)流程公司人員咨詢，借鑒其他方面的經(jīng)驗(yàn)；除對(duì)現(xiàn)狀進(jìn)行評(píng)價(jià)外，需要提出流程優(yōu)化的建議；業(yè)務(wù)流程優(yōu)化建議需要考慮大致的本錢要求；一般而言，業(yè)務(wù)流程優(yōu)化主要在以下方面：銷售業(yè)績(jī)提高－銷售部門的銷售政策和人員鼓勵(lì)制度；效率提高－生產(chǎn)流程的優(yōu)化、設(shè)備的利用、產(chǎn)供銷之間的銜接；本錢降低－供給部門的控制制度、生產(chǎn)過程的本錢控制；質(zhì)量提高－質(zhì)量檢測(cè)流程的優(yōu)化、客戶意見的反響和處理方式；32四、財(cái)務(wù)審計(jì)財(cái)務(wù)審計(jì)是盡職調(diào)查中的一項(xiàng)重要內(nèi)容財(cái)務(wù)審計(jì)的目的是對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)估，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力以業(yè)務(wù)為主線進(jìn)行財(cái)務(wù)審查，評(píng)價(jià)本錢核算和構(gòu)成通過財(cái)務(wù)審計(jì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)提升收益空間的可能331、財(cái)務(wù)核數(shù)與審計(jì)的關(guān)系本質(zhì)上都是對(duì)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行核查審計(jì)偏重于合規(guī)性，偏重于歷史財(cái)務(wù)核數(shù)偏重于合理性，未來的成長(zhǎng)性判斷，注重歷史現(xiàn)象對(duì)未來的影響在有審計(jì)報(bào)告的根底上，財(cái)務(wù)核數(shù)可以借鑒審計(jì)的資料，而如果沒有審計(jì)報(bào)告，財(cái)務(wù)核數(shù)需要采用一些審計(jì)方法進(jìn)行核查。獨(dú)立審慎的眼光看企業(yè)342、如何進(jìn)行財(cái)務(wù)分析實(shí)物資產(chǎn)要有效無形資產(chǎn)要有用創(chuàng)業(yè)企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)候，往往會(huì)虛增收入和資產(chǎn)，防范資產(chǎn)不實(shí)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理是否標(biāo)準(zhǔn)、財(cái)務(wù)報(bào)告是否清晰遺留問題，包括稅收、大股東借款、集資款等是否已得到妥善解決是否有明確合理的資金使用方案小心財(cái)務(wù)陷阱353、如何洞察財(cái)務(wù)報(bào)表被粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表工程或財(cái)務(wù)指標(biāo)異?；虬l(fā)生重大波動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出，或非經(jīng)常性收益所占比重非常大與同業(yè)相比，獲利能力過高，增長(zhǎng)速度過快帳面利潤(rùn)增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)財(cái)務(wù)狀況和盈利能力突然好轉(zhuǎn)學(xué)會(huì)將BS、IS和CS三張表聯(lián)系起來看企業(yè)財(cái)務(wù)小心：兩套以上報(bào)表的企業(yè)364、常規(guī)財(cái)務(wù)分析方法財(cái)務(wù)指標(biāo)分析償債能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析盈利能力分析375、幾種實(shí)用的分析方法稅項(xiàng)分析方法：欠稅的余額和時(shí)間盈利能力分析法：盈利能力過高或波動(dòng)大現(xiàn)金流量分析：經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)相比反差強(qiáng)烈，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析：資產(chǎn)有一定的構(gòu)成，如果長(zhǎng)期資產(chǎn)過大，流動(dòng)資產(chǎn)缺乏，價(jià)值也就有限38五、投資標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)先進(jìn)，模式創(chuàng)新－－代表先進(jìn)技術(shù)開展方向市場(chǎng)前景廣闊－－代表廣闊市場(chǎng)的需求管理團(tuán)隊(duì)誠(chéng)信、綜合素質(zhì)高－代表股東根本利益股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、明晰；股東資源具有互補(bǔ)性主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、處于開展的上升初期財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)以“三個(gè)代表〞為核心的選擇標(biāo)準(zhǔn)391、如何評(píng)判管理團(tuán)隊(duì)我們說經(jīng)驗(yàn)是非常重要的Google和Baidu我們說背景是相當(dāng)重要的Alibaba和Shengda我們說技術(shù)是很重要的分眾傳媒和蒙牛股份

我更傾向于一個(gè)一流的創(chuàng)業(yè)家團(tuán)隊(duì)有一個(gè)二流的想法，而不是一個(gè)二流的創(chuàng)業(yè)家團(tuán)隊(duì)有一流的想法。

－－GeneralGeorgesDoriot40好管理團(tuán)隊(duì)的標(biāo)準(zhǔn)管理團(tuán)隊(duì)是選擇工程時(shí)最重要的決定因素綜合素質(zhì)高，懂經(jīng)營(yíng)、善管理、會(huì)溝通心胸開闊、志向遠(yuǎn)大，樂于助人誠(chéng)信度高，代表廣闊股東利益具有艱苦創(chuàng)業(yè)、執(zhí)著向上、鍥而不舍精神團(tuán)隊(duì)有共同的理念、相互信任與合作講真話、辦實(shí)事41學(xué)習(xí)型團(tuán)隊(duì)擅長(zhǎng)與人合作強(qiáng)大的市場(chǎng)開拓能力－把梳子賣給和尚勤儉持家不安于現(xiàn)狀不輕易放棄422、如何看待技術(shù)技術(shù)不在于高精尖程度，而在于：創(chuàng)新性，區(qū)別于傳統(tǒng)技術(shù)獨(dú)占性，難以獲取或復(fù)制盈利性，帶來本錢下降或性能提高持續(xù)性，技術(shù)儲(chǔ)藏和持續(xù)創(chuàng)新能力不要拘泥于技術(shù)完美主義，在開展中改進(jìn)完善專利≠技術(shù)≠市場(chǎng)≠利潤(rùn)能賣出產(chǎn)品的技術(shù)才是好技術(shù)43技術(shù)創(chuàng)新模式創(chuàng)新行業(yè)領(lǐng)先本錢優(yōu)勢(shì)443、如何看待市場(chǎng)這個(gè)市場(chǎng)富有想象空間嗎我們?nèi)菀桌斫膺@個(gè)市場(chǎng)嗎計(jì)算收入的方法是否簡(jiǎn)單而讓人興奮賺錢的模式是怎么樣的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)怎么樣容易被別人追上嗎這個(gè)模式容易被復(fù)制嗎利潤(rùn)才是硬道理454、如何評(píng)判公司的治理結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、明晰股東之間信任合作股東資源互補(bǔ)股東對(duì)公司能有效控制關(guān)聯(lián)交易透明管理結(jié)構(gòu)存在一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)中心團(tuán)隊(duì)協(xié)作合理的管理制度有效的內(nèi)控機(jī)制46六、投資估值〔Valuation〕投資估值，估值，Valuation,即投資時(shí)對(duì)企業(yè)進(jìn)行的價(jià)值評(píng)估。估值跟投資價(jià)格相對(duì)應(yīng)，估值決定投資價(jià)格。估值，公司價(jià)值投資價(jià)格：每股多少錢最終反響的就是投資金額和獲得股權(quán)比例。如果投資金額是確定的，估值不同，股權(quán)比例不同。如果投資的股權(quán)比例是確定的，估值不同，投資金額不同。471、估值的程序從融資需要觸發(fā)：根據(jù)企業(yè)的開展需要確定融資金額。根據(jù)一定的方法，確定估值區(qū)間，確定股權(quán)比例的區(qū)間。調(diào)整股權(quán)比例確定最終的價(jià)值和投資價(jià)格。從稀釋股權(quán)觸發(fā)：確定稀釋的股權(quán)比例根據(jù)一定的方法，確定估值區(qū)間，確定融資區(qū)間。調(diào)整融資額確定最終的價(jià)值和投資價(jià)格。融資缺口通過其他方式解決。核心：融資額與稀釋股權(quán)的平衡是不是融資越多越好？估值往往是談判的結(jié)果48492、內(nèi)部進(jìn)行價(jià)值評(píng)估擰干水份確定真實(shí)價(jià)值要保證價(jià)值的真實(shí)價(jià)值以現(xiàn)金流為根底價(jià)值要包含風(fēng)險(xiǎn)因素價(jià)值要考慮增值效勞市場(chǎng)力量是價(jià)值的最終決定因素503、估值方法513、估值方法PE，市盈率定價(jià)法P＝E×PE，E是凈利潤(rùn)，PE是市盈率倍數(shù)，PE決定價(jià)值是目前常用的方法PB，市凈率，凈資產(chǎn)定價(jià)法P＝BV×PB，BV是帳面凈資產(chǎn)，PB是市凈率倍數(shù)估值時(shí)的一個(gè)參照指標(biāo)，尤其是針對(duì)重資產(chǎn)型的公司PS,市銷率，銷售額定價(jià)P=S×PSDCF，現(xiàn)金流折現(xiàn)法預(yù)測(cè)公司未來自由現(xiàn)金流、資本本錢，對(duì)公司未來自由現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，公司價(jià)值即為未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。比較適用于較為成熟、偏后期的私有公司或上市公司任何估值方法都要考慮投資人的收益空間任何估值結(jié)果是雙方商談的結(jié)果確定一個(gè)估值標(biāo)竿DCF，現(xiàn)金流折現(xiàn)法52預(yù)測(cè)公司未來自由現(xiàn)金流、資本本錢，對(duì)公司未來自由現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，公司價(jià)值即為未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。比較適用于較為成熟、偏后期的私有公司或上市公司534、估值調(diào)整投資方和原股東方對(duì)企業(yè)的估值不一致，怎么辦？估值調(diào)整機(jī)制設(shè)定調(diào)整機(jī)制，估值與未來的開展和表現(xiàn)相聯(lián)系到達(dá)設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)或條件，可以確定高的價(jià)值，沒有到達(dá)，就是低的價(jià)值未來的標(biāo)準(zhǔn)可以是企業(yè)的一個(gè)核心指標(biāo)：凈利潤(rùn)、收入，或其他指標(biāo)或PE調(diào)整機(jī)制：在確定今年的PE的時(shí)候確定明年的PE可用于解決交易當(dāng)時(shí)雙方對(duì)價(jià)格的分歧，并捆綁住未來的開展。融資過程不是一次盈利過程546、稀釋股權(quán)稀釋是指在投資時(shí)或者投資后，因其他投資人的進(jìn)入，導(dǎo)致投資人持有的股權(quán)稀釋。為業(yè)務(wù)擴(kuò)張，未來一次或?qū)掖蔚娜谫Y提供給高管人員的期權(quán)其他股東可能享有的認(rèn)股權(quán)上市當(dāng)時(shí)的稀釋，可能高達(dá)25%投資人股權(quán)稀釋時(shí)，其投資價(jià)格或其股權(quán)價(jià)值可能發(fā)生變化。投資時(shí)需要考慮稀釋的影響。股權(quán)稀釋對(duì)價(jià)值會(huì)有影響估值方法的靈活運(yùn)用55處于不同開展階段的公司，估值方法明顯不同早期創(chuàng)業(yè)公司〔種子、天使階段〕：看團(tuán)隊(duì)、看商業(yè)模式、創(chuàng)新性、獨(dú)特性、技術(shù)壁壘、行業(yè)想象空間公司成長(zhǎng)階段〔創(chuàng)業(yè)投資〕：看客戶數(shù)量增長(zhǎng)、銷售額增長(zhǎng)、看增長(zhǎng)率、行業(yè)潛力公司成熟階段：看數(shù)字〔利潤(rùn)、行業(yè)排名、壟斷性〕處于不同行業(yè)的公司，估值方法不同傳統(tǒng)行業(yè)：資產(chǎn)、現(xiàn)金流、消費(fèi)品科技行業(yè)：專利保護(hù)、專有技術(shù)、獨(dú)特性、創(chuàng)新性互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：輕利潤(rùn)、重高成長(zhǎng)、現(xiàn)金流、客戶、眼球等56七、投資條款〔TermSheet〕投資條款TermSheet，是投資的時(shí)候，企業(yè)或原股東與投資人達(dá)成的具體的投資方面的商業(yè)條款。投資條款是投資方案的表現(xiàn)。投資條款是最終投資協(xié)議的根底和核心。投資條款也是投資活動(dòng)中的商業(yè)機(jī)密。571、投資價(jià)格投資價(jià)格確定的根底就是投資估值。投資價(jià)格的表現(xiàn)形式：最準(zhǔn)確的表現(xiàn)形式：投資金額多少，對(duì)應(yīng)的股權(quán)比例多少。根據(jù)金額和比例，再折算具體的每股價(jià)格或者PE。582、投資方式增資VS股權(quán)轉(zhuǎn)讓增資時(shí)，投資的資金全部進(jìn)入公司，溢價(jià)投資時(shí)，局部進(jìn)入注冊(cè)資本，局部進(jìn)入資本公積股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，投資的資金不進(jìn)入公司注意兩種方式鎖定期的不同注意兩鐘方式下協(xié)議和法律程序的不同直接投資VS可換股債、優(yōu)先股等直接投資，即將投資資金直接、一次性投入公司，直接獲得股權(quán)其他方式包括可換股債權(quán)等，投資的資金進(jìn)入公司，但并不立刻直接表現(xiàn)為股權(quán)的方式。不同的方式權(quán)利義務(wù)不同，風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)不同593、業(yè)績(jī)承諾與利益調(diào)整業(yè)績(jī)承諾，即控股股東對(duì)公司未來一年或兩年的業(yè)績(jī)向投資者做出承諾。伴隨這種承諾一般都設(shè)定有利益調(diào)整機(jī)制。具體方式：承諾具體的業(yè)績(jī)指標(biāo)。假設(shè)不能完成業(yè)績(jī)指標(biāo)，控股股東對(duì)投資人進(jìn)行利益補(bǔ)償。具體的利益補(bǔ)償方式包括多種，如調(diào)整股權(quán)比例、現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)葹槭裁匆袠I(yè)績(jī)承諾：股東對(duì)企業(yè)承擔(dān)的管理責(zé)任不同考驗(yàn)信心，促使更加努力作為彌補(bǔ)雙方投資價(jià)格差異的手段604、股權(quán)回購(gòu)規(guī)定一定的目標(biāo)，如果不能實(shí)現(xiàn)，控股股東對(duì)投資人獲得的股權(quán)進(jìn)行回購(gòu)?；刭?gòu)時(shí)，一般約定有定價(jià)方式。具體方式：公司回購(gòu)還是股東回購(gòu)回購(gòu)能力和回購(gòu)保障條款為什么要回購(gòu)促使目標(biāo)一致，并共同努力實(shí)現(xiàn)目標(biāo)一種簡(jiǎn)單的退出方式615、防稀釋條款在未來融資時(shí)，保護(hù)投資人自身的利益。具體包括：優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)未來融資時(shí)投資價(jià)格不能低于本次價(jià)格。如果低于本次價(jià)格，控股股東對(duì)投資人進(jìn)行補(bǔ)償，以確保投資人的投資價(jià)格不高于后面融資時(shí)的投資價(jià)格。626、共售條款控股股東或管理層股東向其他人轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，投資人有按照相同條件出售股權(quán)的優(yōu)先權(quán)。目的：防止控股股東或管理層股東出逃。637、優(yōu)先清償條款在工程出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)行清償時(shí)，投資人的股權(quán)先于控股股東或管理層股東得到清償。目的：促使控股股東防止出現(xiàn)該類風(fēng)險(xiǎn)。647、委派董事以及投資后的權(quán)利規(guī)定投資后，投資人派出董事/監(jiān)事/股東代表的權(quán)利投資后的管理權(quán)利，如重大事項(xiàng)的參與權(quán)、否決權(quán)管理層股東的薪酬等主營(yíng)方向?qū)ν馔顿Y和擔(dān)保重大資產(chǎn)購(gòu)置資本運(yùn)作658、小結(jié)投資條款是雙方協(xié)商的結(jié)果。投資條款組合使用。不同的工程，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不一樣，投資條款的側(cè)重點(diǎn)不同。投資條款是投資的核心內(nèi)容，需要根據(jù)工程情況不斷創(chuàng)新和完善。66八、投資后管理民營(yíng)企業(yè)：縫隙中成長(zhǎng)起來的植物或多或少都存在問題671、成長(zhǎng)型企業(yè)的特點(diǎn)規(guī)模小、速度快，3年是個(gè)坎創(chuàng)新能力強(qiáng)，有需要就有產(chǎn)品嗅覺靈敏，撲捉市場(chǎng)能力強(qiáng)變化迅速，長(zhǎng)的快，死的也快以技術(shù)導(dǎo)向或市場(chǎng)導(dǎo)向型企業(yè)為主人員穩(wěn)定性差管理層一般為股東大多缺錢，管理存在不標(biāo)準(zhǔn)1/3+1/3+1/3：法那么或規(guī)律68成長(zhǎng)型企業(yè)信奉的規(guī)那么相信血緣不相信團(tuán)隊(duì)相信攻關(guān)不相信程序相信技術(shù)、市場(chǎng)不相信管理相信威信不相信制度家族式的管理69成長(zhǎng)型企業(yè)有三忌一忌貪大求全,多元化開展，只做大不做強(qiáng)二忌置地蓋房當(dāng)?shù)刂鳎蛔⒁赓Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置三短期資金長(zhǎng)期安排，有一天過一天防范開展的陷井70速度打壓標(biāo)準(zhǔn)：壓縮的治理結(jié)構(gòu)股東董事經(jīng)理股東會(huì)董事會(huì)辦公會(huì)管理團(tuán)隊(duì)是成敗的關(guān)鍵71盈利能力：成長(zhǎng)型企業(yè)的要穴重資產(chǎn)實(shí)力不重視盈利能力：流動(dòng)性決定盈利性重銷售收入不重視現(xiàn)金流動(dòng)：活的越久做的越大重技術(shù)研發(fā)不重視市場(chǎng)開拓：賣的越多長(zhǎng)的越快CashingisKing!722、投資后對(duì)公司治理的要求標(biāo)準(zhǔn)的公司治理結(jié)構(gòu)是投資的根底投資選擇從注重企業(yè)技術(shù)和市場(chǎng)向注重企業(yè)的管理者的能力和誠(chéng)信轉(zhuǎn)移投資后的公司治理結(jié)構(gòu)要求更加標(biāo)準(zhǔn)和完善核心：創(chuàng)業(yè)股東投資者被投資企業(yè)資本市場(chǎng)共同到資本市場(chǎng)去實(shí)現(xiàn)利益不是與投資者相互算計(jì)73層級(jí)清楚，權(quán)責(zé)明確的管理體系股東會(huì)董事會(huì)以總經(jīng)理為核心的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)股東會(huì)議事規(guī)那么董事會(huì)議事規(guī)那么總經(jīng)理工作細(xì)那么學(xué)會(huì)開好三會(huì)管理從開會(huì)開始743、投資后管理的理念要不要積極幫助公司發(fā)展幫助公司建立治理結(jié)構(gòu)和管理系統(tǒng)幫助公司市場(chǎng)拓展、融資、尋找合作伙伴給經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)自由發(fā)揮的空間定期召開董事會(huì)不能投資后就坐等收獲不能僅僅依賴少數(shù)幾個(gè)人不能盲目幫助，幫助要有針對(duì)性不能過渡限制經(jīng)營(yíng)者，使自己成為經(jīng)營(yíng)者不能等問題發(fā)生了才想到要去解決754、投資后管理的方法積極幫助企業(yè)成長(zhǎng)幫助企業(yè)組建幫助企業(yè)擴(kuò)張退出IPO/M&A途徑和方法目標(biāo)組建/加強(qiáng)董事會(huì)強(qiáng)化管理團(tuán)隊(duì)、管理架構(gòu)確定戰(zhàn)略方向加強(qiáng)財(cái)務(wù)控制、法律架構(gòu)組建/加強(qiáng)公司治理結(jié)構(gòu)和管理架構(gòu)明晰戰(zhàn)略方向定期監(jiān)控公司財(cái)務(wù)報(bào)告定期參加董事會(huì)會(huì)議幫助公司融資幫助拓展業(yè)務(wù)幫助尋找商業(yè)/技術(shù)伙伴幫助公司到達(dá)IPO標(biāo)準(zhǔn)決定IPO的時(shí)間地點(diǎn)和中介機(jī)構(gòu)尋找M&A伙伴監(jiān)控公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)保證公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)確保成功退出IPO、M&A765、具體方式重大決策的參與權(quán)與否決權(quán)經(jīng)營(yíng)方向?qū)ν馔顿Y和擔(dān)保資產(chǎn)重組重大資產(chǎn)購(gòu)置團(tuán)隊(duì)選擇與薪酬鼓勵(lì)制度其他對(duì)重要投資委派財(cái)務(wù)總監(jiān)或其他高管人員每周與被投資企業(yè)聯(lián)系一次；每月對(duì)企業(yè)進(jìn)行一次走訪；每季度提交工程跟蹤管理報(bào)告及企業(yè)季度財(cái)務(wù)報(bào)表；須對(duì)被投資企業(yè)的股東會(huì)、董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)會(huì)議預(yù)案提出本人意見；〔不定期〕向被投資企業(yè)提供《管理建議書》。776、投資后管理的一般效果資金：企業(yè)改善和標(biāo)準(zhǔn)管理的動(dòng)力100％的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在吸引投資時(shí)進(jìn)對(duì)自身的企業(yè)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化管理管理：投資機(jī)構(gòu)對(duì)被投資企業(yè)最大的“投資〞投資后，100％的企業(yè)感受到管理水平提高；60％的企業(yè)感到獲得很大提高；70％的企業(yè)認(rèn)為投資機(jī)構(gòu)對(duì)自己影響很大78九、投資退出退出才是硬道理791、退出方式IPO股份轉(zhuǎn)讓M&A〔收購(gòu)市場(chǎng)〕籌集

投資管理退出管理層回購(gòu)清算803、為什么選擇上市企業(yè)：財(cái)富增長(zhǎng)：從資產(chǎn)---盈利---到市值管理從私人公司變成公眾公司---眾人拾柴火焰高從以銀行和利潤(rùn)融資轉(zhuǎn)向公眾融資---開啟合理的融資大門建立公正標(biāo)準(zhǔn)的公司治理結(jié)構(gòu)---想犯錯(cuò)誤都難給管理層戴上鼓勵(lì)的金手拷---由公眾為管理層的努力支付報(bào)酬知名度---不花錢的廣告，從地區(qū)走向世界抗風(fēng)險(xiǎn)---打造百年企業(yè)的基石:防止行業(yè)景氣的影響遺產(chǎn)---傳承股份而不是傳承企業(yè)投資機(jī)構(gòu)：公開市場(chǎng)，透明流動(dòng)性，容易變現(xiàn)杠桿，投資增值上市是對(duì)優(yōu)秀企業(yè)的獎(jiǎng)勵(lì)814、上市的條件不是滿足了上市的財(cái)務(wù)指標(biāo)就能上市上市條件剛性條件：證券法、上市規(guī)那么明確規(guī)定的條件很多人只關(guān)注這些剛性條件軟條件：發(fā)審委委員關(guān)注的一些條件往往受到無視，并影響上市82剛性條件持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上，最近3年內(nèi)實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更，董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化發(fā)行前股本總額不少于3000萬元注冊(cè)資本不少于3000萬元持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上，最近2年內(nèi)實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更，董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化專注主業(yè)，集中有限的資源主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，且募集資金只能用于開展主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)行前凈資產(chǎn)2000萬元以上，發(fā)行后股本不少于3000萬元

中小板創(chuàng)業(yè)板83最近3年凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過3000萬元最近3年現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過5000萬元，或最近3年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過3億元公開發(fā)行的股份到達(dá)公司股份總數(shù)的25％以上；公司股本總額超過4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10％以上

中小板創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)一：連續(xù)兩年盈利；近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn)二：最近一年盈利；凈利潤(rùn)不少于500萬元，營(yíng)業(yè)收入不少于5000萬元；最近兩年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不少于30％高增長(zhǎng)、高技術(shù)的兩高特點(diǎn)進(jìn)一步強(qiáng)化保薦人的作用，保薦期限從主辦兩年的根底上延長(zhǎng)為3年84軟條件公司的獨(dú)立性業(yè)務(wù)架構(gòu)的調(diào)整和合理安排完整的產(chǎn)、供、銷體系生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的資產(chǎn)權(quán)屬關(guān)系清晰關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)聯(lián)交易的必要性、定價(jià)原那么對(duì)關(guān)聯(lián)交易的依賴標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作三會(huì)運(yùn)作情況：股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)違規(guī)擔(dān)保和資產(chǎn)占用消除重大的不確定性對(duì)外擔(dān)保法律訴訟85財(cái)務(wù)盈利的真實(shí)性與可持續(xù)性財(cái)務(wù)指標(biāo)的異動(dòng)稅收政策的影響業(yè)務(wù)行業(yè)情況及行業(yè)地位產(chǎn)業(yè)鏈中的地位利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資金投向融資的必要性融資工程的效益、對(duì)公司的影響融資工程的可執(zhí)行性865、上市需要注意的問題過會(huì)率在85％左右問題：財(cái)務(wù)指標(biāo)？NO！抗風(fēng)險(xiǎn)能力行業(yè)前景股權(quán)融資的必要性未來盈利存在重大不確定性募投工程存在重大問題IPO：關(guān)注指標(biāo)更要關(guān)注標(biāo)準(zhǔn)！876、如何幫助企業(yè)上市有錢出錢，資源互補(bǔ)出資金，可以加快企業(yè)開展，提升企業(yè)的規(guī)模和實(shí)力效勞資本運(yùn)作能力具有特點(diǎn)的增值效勞優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)投資者的進(jìn)入利于股東結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提升對(duì)公司的信心投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)水準(zhǔn)，投資條件，過濾作用投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入后，公司的標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作要投資更要提升價(jià)值88十、投資風(fēng)險(xiǎn)控制：投資理念上：三個(gè)不投！投資價(jià)格高的不投沒走完程序的不投對(duì)管理層沒影響的不投投資程序上：不斷標(biāo)準(zhǔn)和完善內(nèi)部程序工程管理和工程檢查風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)：投資有風(fēng)險(xiǎn)，見利不能忘風(fēng)險(xiǎn)89十一、總結(jié)投資、管理、退出，三者之間相互關(guān)聯(lián)，相互影響退出導(dǎo)向型投資，投資的時(shí)候想到退出路徑投資決定管理，投資的工程特征決定了管理的思路和方式管理水平的上下對(duì)投資成功具有重要影響如何成為投資家－教育背景－親和力－產(chǎn)業(yè)背景－眼光－資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)－運(yùn)氣－投資經(jīng)驗(yàn)－資本成功＝30％資本＋40％專業(yè)＋30％運(yùn)氣90第三局部有限合伙與私募股權(quán)投資公司制PK合伙制？私募基金組織形式面臨挑戰(zhàn)911、私募股權(quán)投資基金管理的三種模式基于《公司法》的投資公司型創(chuàng)新投資集團(tuán)基于《信托法》和《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理方法》的委托管理型湖南信托發(fā)起的創(chuàng)業(yè)投資信托產(chǎn)品、上海創(chuàng)業(yè)投資公司基于《合伙企業(yè)法》的有限合伙型南海成長(zhǎng)、東方富?；凇痘鸱ā返幕鹳Y管方案922、什么是有限合伙有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的一種企業(yè)組織形式。有限合伙企業(yè)由二個(gè)以上五十個(gè)以下合伙人設(shè)立，至少有一個(gè)普通合伙人。有限合伙企業(yè)由普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，執(zhí)行事務(wù)合伙人可以要求在合伙協(xié)議中確定執(zhí)行事務(wù)的報(bào)酬及報(bào)酬提取方式。有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，不得對(duì)外代表有限合伙企業(yè)。一般理解：普通合伙人：1%的資金+無限連帶責(zé)任+企業(yè)管理權(quán)有限合