/電子設(shè)備行業(yè)專題研究//2023年12月27日/【投資要點(diǎn)】5L35CMSDMS/OMSHUDCMS202668.6DMS/OMS2029年達(dá)274.5元，2023-2029復(fù)速67.73。計(jì)到202564.62023-2025年復(fù)速8.2其中MiniLED面市空到6.52億金復(fù)合速168.7場(chǎng)提至10計(jì)內(nèi)車HUD市空間到2025可達(dá)158.4，2022-2025復(fù)增速46.6預(yù)全球20251312025104元，2022-2025年合速別為19.8和39.2。

挖掘價(jià)值投資成長強(qiáng)于大市（維持）東方研究所證券分析師：鄒杰證書編號(hào)：S1160523010001聯(lián)系人：劉琦電話對(duì)指數(shù)表現(xiàn)21.63%14.47%7.30%0.13%-7.04%-14.21%12/272/274/276/278/2710/27電子設(shè)備 滬深300相關(guān)研究《谷歌發(fā)布Gemini，關(guān)注智算國產(chǎn)化》2023.12.12《GPTSTORE、AIPIN相繼發(fā)布，建議關(guān)注智算產(chǎn)業(yè)鏈》2023.11.14《CCL行業(yè)跟蹤報(bào)告一：降價(jià)周期尾部，需求影響漲價(jià)周期啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)》2023.11.13《汽車電子系列報(bào)告之三：智能座艙域底層技術(shù)平臺(tái)》【配置建議】積累豐厚，受益于CMS長信科技。關(guān)注參股鴻通科技拓展車載顯示觸控模組業(yè)務(wù)的宸展光【風(fēng)險(xiǎn)提示】

2023.11.06《政策加力復(fù)蘇消費(fèi)，光電機(jī)遇臨門可期》2023.10.19行業(yè)研究行業(yè)研究電子設(shè)備證券研究報(bào)告2017正文目錄2017智能化有望成為核賽道 4智能座艙域 4環(huán)境感知系統(tǒng) 4子后鏡CMS 5艙控統(tǒng)DMS/OMS 6人機(jī)交互系統(tǒng) 8載示屏 9HUD 13學(xué)件 17圍燈 21車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng) 22受益公司梳理 22華陽集團(tuán) 22遠(yuǎn)峰科技（擬上市） 23深天馬A 24長信科技 25宸展光電 25上聲電子 26風(fēng)險(xiǎn)提示 28圖表目錄圖表1：汽車智能化產(chǎn)鏈邏輯框架 4圖表2：CMS的功能優(yōu)勢(shì) 5圖表3：CMS電子外后鏡市場(chǎng)空間測(cè)算 6圖表4：DMS的安全監(jiān)功能 7圖表5：DMS/OMS市場(chǎng)空間測(cè)算 8圖表6：國內(nèi)部分DMS/OMS供應(yīng)商產(chǎn)品 8圖表7：2021年前三季中國新能源乘用車控CID尺寸占比 9圖表8：2021年前三季中國新能源乘用車表尺寸占比 9圖表8：比亞迪騰勢(shì)D9布7屏互聯(lián) 10圖表9：全球車載顯示前裝市場(chǎng)出貨量及期百萬片） 11圖表11：全球車載顯示市場(chǎng)空間測(cè)算 11圖表12：2021-2025EMiniLED、OLED、LCD面板場(chǎng)規(guī)模及增速 12圖表13：2021-2025EMiniLED面板市場(chǎng)空間及比 12圖表14：2023年上半全球車載顯示面板業(yè)五 12圖表15：關(guān)注的上市公在車載顯示領(lǐng)域布局 13圖表16：奔馳S級(jí)AR-HUD實(shí)際效果 14圖表17：HUD解決低頭儀表痛點(diǎn) 14圖表18：大陸集團(tuán)HUD14圖表19：W-HUD和AR-HUD效果對(duì)比 15圖表20：2021年中國發(fā)布乘用車HUD滲透率 15圖表21：乘用車HUD市空間測(cè)算 162017圖表22：2022Q1-2023Q3語音控制功能裝車及透率變化 172017圖表23：車載聲學(xué)系統(tǒng)要構(gòu)成 17圖表24：理想L9音箱統(tǒng)搭載21個(gè)揚(yáng)聲器 18圖表25：蔚來ET7搭載23個(gè)揚(yáng)聲器 18圖表26：部分典型車型的車載揚(yáng)聲器搭載數(shù)量（指導(dǎo)價(jià)取各車型低值，揚(yáng)器數(shù)量取該車型可數(shù)高值） 圖表27：20萬以上售汽車占比持續(xù)提升 19圖表28：乘用車車載揚(yáng)器市場(chǎng)空間測(cè)算 20圖表29：乘用車車載功市場(chǎng)空間測(cè)算 20圖表30：上聲電子全球場(chǎng)市占率情況 21圖表31：蔚來ET7光瀑氛圍燈 21圖表32：寶馬X7智能應(yīng)氛圍燈 21圖表33：華陽集團(tuán)收入潤及增速 22圖表34：2022年華陽團(tuán)收入結(jié)構(gòu) 22圖表35：遠(yuǎn)峰科技收入潤及增速 23圖表36：2020年遠(yuǎn)峰技收入結(jié)構(gòu) 23圖表37：深天馬A收入潤及增速 24圖表38：2023H1年深天馬A收入結(jié)構(gòu) 24圖表39：長信科技收入潤及增速 25圖表40：2021年Q1長信科技收入結(jié)構(gòu) 25圖表41：宸展光電收入潤及增速 26圖表42：2023H1年宸展光電收入結(jié)構(gòu) 26圖表43：上聲電子收入潤及增速 27圖表44：2023H1年上聲電子收入結(jié)構(gòu) 27圖表45：行業(yè)公司估值較表（截止2023年12月26日） 272017智能化有望成為核心賽道2017CANFlexRay圖表1：汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈邏輯框架資料來源：東方研究所HUD智能座艙域環(huán)境感知系統(tǒng)與自動(dòng)駕駛域不同，智能座艙域中的環(huán)境感知系統(tǒng)，主要采集車輛內(nèi)外部信息用于提供給駕駛員使用，而非提供給自動(dòng)駕駛系統(tǒng)使用。主要包括電子外后視鏡CMS、座艙監(jiān)控系統(tǒng)DMS/OMS等。20172017CMS200820112016EC6-R462017CMS功能優(yōu)勢(shì)突出。僅有奧迪e-tronES，CMSCARe-tron0.28受外界環(huán)境因素干擾小，異常天氣行車安全；在雨雪霧霜、弱光強(qiáng)光等惡ADASADSBSD（DLCA圖表2：CMS的功能優(yōu)勢(shì)資料來源：華陽集團(tuán)官網(wǎng)，東方研究所2017IHSMarkit2024201720261002031500CMS8000/202668.6106.12026171.5265.401空間。圖表3：CMS電子外后視鏡市場(chǎng)空間測(cè)算IHSMarkitChoice《汽車與駕駛維修》2020.5，金融界，福爾達(dá)保薦機(jī)構(gòu)回復(fù)意見20230926，東方研究所(風(fēng)險(xiǎn)提示:CMS市場(chǎng)滲透率受到價(jià)格降幅和消費(fèi)者接受程度影響較大。該預(yù)測(cè)結(jié)果僅供參考)CMS擬上市（GB15084）20221229202371CMSCS雙功CMSDMS/OMSDMSD或3DDMSOMS2017以對(duì)后排乘客也進(jìn)行跟蹤，以滿足相關(guān)的乘車需求。座艙監(jiān)控系統(tǒng)功能包括：2017無縫入車。當(dāng)用戶靠近傳感器時(shí)，無需動(dòng)作配合，即可快速完成活體安全監(jiān)測(cè)。根據(jù)駕駛員不同的疲勞程度，及時(shí)進(jìn)行預(yù)警或終止危險(xiǎn)駕兒童看護(hù)。通過綜合分析人臉屬性、人體骨骼比例以及身長信息，識(shí)圖表4：DMS的安全監(jiān)測(cè)功能資料來源：虹軟科技公司官網(wǎng)，東方研究所DMSOMSResearch2022/2023DMS/ICMS20299020231-3DMS裝配為31.6萬增長123.3配為7.7，配靠的牌是DMS/OMS空間計(jì)達(dá)12.3億到2029預(yù)可達(dá)274.5億元，復(fù)合增速67.73。DMS20218，202351DMSDMS20172017圖表5：DMS/OMS市場(chǎng)空間測(cè)算資料來源：佐思汽研，Choice行業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)，銳明科技招股書，金融界，福爾達(dá)保薦機(jī)構(gòu)回復(fù)意見20230926，東方研究所(風(fēng)險(xiǎn)提示:DMS/OPS市場(chǎng)滲透率受到價(jià)格降幅和消費(fèi)者接受程度影響較大。該預(yù)測(cè)結(jié)果僅供參考)DMS/OMS）AITier1已推出DMS圖表6：國內(nèi)部分DMS/OMS供應(yīng)商產(chǎn)品資料來源：佐思汽研，東方研究所DMSHUD2021Melexisemotion3D3DToFARHUD2）2021（Gentex）DMS和OMS3向IMS221年MNIEE推出I-CS人機(jī)交互系統(tǒng)用車輛功能。由此車載人機(jī)交互系統(tǒng)經(jīng)歷了階段性發(fā)展：從物理旋鈕/按鍵—顯示觸屏—語音控制—生物識(shí)別—多模態(tài)交互等。從電子行業(yè)角度看，主要包括車載顯示屏、HUD、音響、氛圍燈等細(xì)分領(lǐng)域。2012ModelS172014S近造車新勢(shì)力還是老牌廠商都將大屏化作為提升豪華感的重要手段。CINNOResearch2023CID10.5CID13.810.20.40.3圖表72021年前三季度中國新能源乘用車中控尺寸占比

圖表8：2021年前三季度中國新能源乘用車儀表屏尺寸占比20172017 資料來源：CINNOResearch市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)，東方研究所 資料來源：CINNOResearch市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)，東方研究所A5715.610.25212.8220172017圖表9：比亞迪騰勢(shì)D9發(fā)布7屏互聯(lián)資料來源：騰勢(shì)汽車官網(wǎng)，東方研究所MiniLEDLCDLCDOLEDMiniLEDMicroLEDOLED2021S12.8OLEDEQSAAOLEDLGDisplayOLEDOLEDMiniLEDMiniLEDOLEDMiniLEDMiniLEDMiniLEDMicroLEDMicroLEDOLEDLEDMiniLEDCINNOResearch2023MiniLEDL7L9ESET7為1.76億同增約7.8單搭約2.2比升約0.22017圖表10：全球車載顯示屏前裝市場(chǎng)出貨量及預(yù)期（百萬片）2017資料來源：群智咨詢，東方研究所2025143.55MiniLEDLCDOLEDMiniLEDOmdia2025MiniLED400MiniLEDTrendForce202112.9MiniLED200MiniLEDOLEDOia023148/3262025OLED310280LCD板車顯屏成本45左。綜算后，2023-2025年顯122.56/130.37/143.55圖表11：全球車載顯示屏市場(chǎng)空間測(cè)算資料來源：Omdia市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)，TrendForce集邦咨詢，鴻合科技招股書，CINNOResearch研究機(jī)構(gòu)，東方研究所(風(fēng)險(xiǎn)提示:車載顯示屏出貨量受到價(jià)格降幅和消費(fèi)者接受程度影響較大。該預(yù)測(cè)結(jié)果僅供參考)12：2021-2025EMiniLED、OLED、LCD場(chǎng)規(guī)模及增速CINNOResearch研究機(jī)構(gòu)，東方研究所預(yù)測(cè)

圖表13：2021-2025EMiniLED面板市場(chǎng)空間及占比資料來源：Omdia市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)，TrendForce集邦咨詢，鴻合科技招股書，CINNOResearch研究機(jī)構(gòu)，東方研究所預(yù)測(cè)20172017Omida了45.3202315.612.912.5圖表14：2023年上半年全球車載顯示面板企業(yè)前五資料來源：群智咨詢，東方研究所LCD掛鉤，因此LCDTVTCLMiniLEDMiniLEDLED芯MiniLEDMiniLEDTV2017圖表15：關(guān)注的上市公司在車載顯示領(lǐng)域布局2017資料來源：TrendForce集邦咨詢，長信科技年報(bào)，萊寶高科年報(bào)，宸展光電投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，東方研究所HUDHUD（Head-updisplay）HUDHughesAircraft，1988CutlassSupremeIndy500PaceCarHUDHUDHUD2020SAR-HUD（，UDARHUD上，AR（AR-HUDADAS2017圖表16：奔馳S級(jí)AR-HUD實(shí)際效果2017資料來源：梅賽德斯奔馳官網(wǎng)，東方研究所HUD120km/h266mHUD，HUD；HUD圖表17：HUD解決低頭儀表痛點(diǎn) 圖表18：大陸集團(tuán)HUD資料來源：智云谷公司官網(wǎng)，焉知汽車公眾號(hào)，東方研究所 資料來源：大陸集團(tuán)公司官網(wǎng)，東方研究所HUDW-HUDAR-HUDHUDC-HUDW-HUDC-HUDW-HUD術(shù)路線：基于曲面反射鏡放大成像、基于全息光學(xué)元件（HOE）放大（WveguiOE和aveuideAR-HUD2017HUDAR-HUD/危險(xiǎn)物貼合、車2017W-HUD19：W-HUDAR-HUD資料來源：焉知智能汽車，東方研究所HUDHUD2023W/ARHUD90.49W-HUD93.7為絕的方據(jù)歐庫計(jì)2021年國發(fā)汽的HUD型透已提到34.3且經(jīng)探到10-15價(jià)（率5.3）和1520價(jià)滲率5.8慮新發(fā)上市周這示未HUDHUD到45。圖表20：2021年中國新發(fā)布乘用車HUD滲透率資料來源：億歐智庫，東方研究所HUD2025158，2019CHUD、WHUD、ARHUD9001500、2700/WHUD/ARHUDARHUDARHUD前供價(jià)下至2000元下可算ARHUD降約。HUD202250.3元長到2025的158.4元復(fù)增速46.6。球用車HUD市2017場(chǎng)空間到2025年將增長到324.7億元。中國HUD市場(chǎng)的全球占比逐步提升至201748.8。圖表21：乘用車HUD市場(chǎng)空間測(cè)算資料來源：Choice行業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，佐思汽研，高工智能汽車研究院，觀研天下，ResearchAndMarkets市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)，東方研究所(人民幣美元匯率按7計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)提示:HUD市場(chǎng)滲透率受到價(jià)格降幅和消費(fèi)者接受程度影響較大。該預(yù)測(cè)結(jié)果僅供參考)HUDPGUPGU/折射鏡投影至擋風(fēng)玻璃上，是HUD50PGUTFT-LCDDLPMEMSLCOSTFT-LCDW-HUDDLPTFT-LCDDMDMEMSDLPMEMSLCOSCMOSAR-HUDLCOSDLPHUDHUDALPDHUDHUD202311HUDHUDAR-HUDSDLPARHUD201720172022120239340.9了438.4萬，滲也從71.7上到了79.4。中載克風(fēng)已圖表22：2022Q1-2023Q3語音控制功能裝車量及滲透率變化資料來源：蓋世汽車研究院，東方研究所質(zhì)等聲學(xué)特性在消費(fèi)電子領(lǐng)域已經(jīng)證明了是品質(zhì)感區(qū)分度非常明顯的領(lǐng)域之等類型產(chǎn)品。其中揚(yáng)聲器可以進(jìn)一步根據(jù)負(fù)責(zé)重放聲音的頻率范圍分為高頻（4K-0KH（300-10KHz、低頻（60-5KHz、全頻（60-20KHz）等。圖表23：車載聲學(xué)系統(tǒng)主要構(gòu)成揚(yáng)聲器 低音炮 功放資料來源：上聲電子招股說明書，東方研究所20172017于6-10不大。大于301218-23圖表24：理想L9音箱統(tǒng)搭載21個(gè)揚(yáng)聲器 圖表25：蔚來ET7搭載23個(gè)揚(yáng)聲器 資料來源：理想汽車公眾號(hào)，東方研究所 資料來源：蔚來汽車公司官網(wǎng)，東方研究所圖表26：部分典型車型的車載揚(yáng)聲器搭載數(shù)量（指導(dǎo)價(jià)取各車型低值，揚(yáng)聲器數(shù)量取該車型可選數(shù)量高值）資料來源：汽車之家，東方研究所20172017車內(nèi)電子功能模塊的不斷增多對(duì)車載功放電磁干擾（EMC）的要求27：20資料來源：崔東樹公眾號(hào)。乘聯(lián)會(huì)，東方研究所20255413120.72022年的22億增到2025的54億合速34.4球載聲市從2022年的76元長到2025的131元復(fù)增速19.8。202550104102001202311>2019.330.9203555滲透從9.8提至19.7外能車價(jià)于國市車功2022的18億長到2025的50億復(fù)合速39.8球車車功市從2022的39億增到2025的104元合速39.2。2017圖表28：乘用車車載揚(yáng)聲器市場(chǎng)空間測(cè)算2017資料來源：Choice行業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，上聲電子可轉(zhuǎn)債問詢函20230516，上聲電子招股說明書，蓋世汽車研究所，快科技，statista數(shù)據(jù)庫，東方研究所（風(fēng)險(xiǎn)提示:揚(yáng)聲器單車搭載量受整車廠的營銷策略以及消費(fèi)者的需求變化影響較大。該預(yù)測(cè)結(jié)果僅供參考)圖表29：乘用車車載功放市場(chǎng)空間測(cè)算資料來源：Choice行業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，上聲電子可轉(zhuǎn)債問詢函20230516，上聲電子招股說明書，上聲電子投關(guān)活動(dòng)記錄20220513，乘聯(lián)會(huì)，statista數(shù)據(jù)庫，高盛，東方研究所（風(fēng)險(xiǎn)提示:車載功放市場(chǎng)滲透率受到價(jià)格降幅和消費(fèi)者接受程度影響較大。該預(yù)測(cè)結(jié)果僅供參考)競(jìng)爭(zhēng)格局較好，自主開發(fā)空間明顯。在車載揚(yáng)聲器的前裝市場(chǎng)，普瑞姆、艾思科集團(tuán)、豐達(dá)電機(jī)、上聲電子等車載揚(yáng)聲器制造企業(yè)處于行業(yè)領(lǐng)軍地位，在全球范圍內(nèi)為汽車制造廠商提供配套。由于日韓品牌的汽車制造廠商偏向于向日韓供應(yīng)商進(jìn)行采購，豐達(dá)電機(jī)、先鋒電子等在日韓品牌汽車制造廠商中份額領(lǐng)先。前裝車載功放市場(chǎng)的參與者較多、行業(yè)集中度較低。從全球來看，主要的參與者有三大類，一類是偉世通等國際知名汽車零部件供應(yīng)商，另一類是日本阿爾派株式會(huì)社、先鋒電子等起步于電子產(chǎn)品的企業(yè)；第三類是具有汽車聲學(xué)業(yè)務(wù)布局的電聲企業(yè)，如普瑞姆、艾思科集團(tuán)、上聲電子等。器球占達(dá)到13右有充受行業(yè)展。公與內(nèi)外201720222.68226.40201730：上聲電子全球市場(chǎng)市占率情況資料來源：上聲電子2022年報(bào)，東方研究所智能座艙域的細(xì)分創(chuàng)新點(diǎn)還有很多。例如氛圍燈正在從高價(jià)車型向中低端車型滲透。隨著汽車產(chǎn)品迭代升級(jí)，功能性水平整體提升后，內(nèi)飾成為影響消費(fèi)者購置汽車的重要因素，氛圍燈可以滿足消費(fèi)升級(jí)的需求，對(duì)年輕群體尤為有吸引力。集邦咨詢預(yù)計(jì)，智能化氛圍燈將于2022年起應(yīng)用于高階車款，導(dǎo)20262.48LED圖表31：蔚來ET7光瀑氛圍燈 圖表32：寶馬X7智能應(yīng)氛圍燈 資料來源：蔚來汽車官網(wǎng)，東方研究所 資料來源：寶馬汽車官網(wǎng)，東方研究所20172017車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)目前車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)主要包括T-BOX、通信模組等細(xì)分領(lǐng)域。未來單純提供T-BoxT-Box2021OTAOTALiux5G、V2X受益公司梳理華陽集團(tuán)1993LEDHUD360(APA(BSD3C圖表33：華陽集團(tuán)收入利潤及增速 圖表34：2022年華陽集團(tuán)收入結(jié)構(gòu) 資料來源：Choice華陽集團(tuán)財(cái)務(wù)摘要，東方研究所 資料來源：Choice華陽集團(tuán)主營構(gòu)成-按產(chǎn)品分類，東方研究所202320232023年上半年研發(fā)投入約20172.9734.202023539.82較上年同期增長11.64，實(shí)現(xiàn)扣非后的凈利潤1.6913.25子實(shí)營入18.56元較年期長15.82密鑄現(xiàn)業(yè)入20177.40億元，較上年同期增長21.64。業(yè)務(wù)拓展和客戶結(jié)構(gòu)改善取得新突破。2023年上半年，公司汽車電子業(yè)務(wù)突破大眾SCANIA2023Stellantis遠(yuǎn)峰科技（擬上市）2012車載顯示屏、HUD、手機(jī)互聯(lián)、軟件定制、人機(jī)交互設(shè)計(jì)等產(chǎn)品和服務(wù)。智能（M/NFC/UWBT-Box、V2XAPP圖表35：遠(yuǎn)峰科技收入利潤及增速 圖表36：2020年遠(yuǎn)峰科技收入結(jié)構(gòu)資料來源：Choice遠(yuǎn)峰科技財(cái)務(wù)摘要，東方研究所 資料來源：Choice遠(yuǎn)峰科技主營構(gòu)成-按產(chǎn)品分類，東方研究所2017時(shí)，為汽車整車制造商、百度、LGGL8WEYVV72017CMSCMSCMSA19832017度起，公司LTPS，20202022AMOLED公司根據(jù)市場(chǎng)需求，在TN/STN、TFT-LCD、AMOLED、柔性顯示、折疊顯示、Micro/MiniLEDHTDCFOT2022AMOLED圖表37：深天馬A收入利潤及增速 圖表38：2023H1年深天馬A收入結(jié)構(gòu)資料來源：Choice深天馬A財(cái)務(wù)摘要，東方研究所 資料來源：Choice深天馬A主營構(gòu)成-按產(chǎn)品分類，東方研究所OLED、LocalDimming于LTPS，LTPS70MiniLED20171,000,000:12017AR-HUD、全景HUD（IRIS）長信科技20004ITOSensorTFT-LCDLCMITOTFTLCM圖表39：長信科技收入利潤及增速 圖表40：2021年Q1長信科技收入結(jié)構(gòu)資料來源：Choice長信科技財(cái)務(wù)摘要，東方研究所 資料來源：長信科技主體與相關(guān)債項(xiàng)2021年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，東方財(cái)富證券研究所Sensorsensorsensor（2D和3DBModelSX70Mini-LedMicro-LedUTGHUD宸展光電2015201797EDID功率及耐壓測(cè)試的全自動(dòng)化。通過收購、投資等手段，公司已經(jīng)/正在將更多MicroTouch、Agile2017圖表41：宸展光電收入利潤及增速 圖表42：2023H1年宸展光電收入結(jié)構(gòu)資料來源：Choice宸展光電財(cái)務(wù)摘要，東方研究所 資料來源：Choice宸展光電主營構(gòu)成-按產(chǎn)品劃分，東方研究所2023OEM/OBMMicroTouchOBM升，也拉高了公司毛利率。2023年前三季度，公司的毛利率分別為/31.93。70202391.86070，20122024上聲電子1992