羅斯公司理財?shù)?1版筆記和課后習(xí)題詳解

內(nèi)容簡介

（1）濃縮內(nèi)容精華，整理名校筆記。（2）選編考

研真題，強化知識考點。部分考研涉及的重點章節(jié)，選

編經(jīng)典真題，并對相關(guān)重要知識點進行了延伸和歸納。

（3）解析課后習(xí)題，提供詳盡答案。國內(nèi)外教材一

般沒有提供課（章）后習(xí)題答案或者答案很簡單，（4）

補充相關(guān)要點，強化專業(yè)知識。一般來說，國外英文教

材的中譯本不太符合中國學(xué)生的思維習(xí)慣，有些語言的

表述不清或條理性不強而給學(xué)習(xí)帶來了不便，因此，對

每章復(fù)習(xí)筆記的一些重要知識點和一些習(xí)題的解答，我

們在不違背原書原意的基礎(chǔ)上結(jié)合其他相關(guān)經(jīng)典教材進

行了必要的整理和分析。

第1篇概論

第1章公司理財導(dǎo)論

1.1復(fù)習(xí)筆記

公司的首要目標(biāo)——股東財富最大化決定了公司理財?shù)?/p>

目標(biāo)。公司理財研究的是稀缺資金如何在企業(yè)和市場內(nèi)

進行有效配置，它是在股份有限公司已成為現(xiàn)代企業(yè)制

度最主要組織形式的時代背景下，就公司經(jīng)營過程中的

資金運動進行預(yù)測、組織、協(xié)調(diào)、分析和控制的一種決

策與管理活動。從決策角度來講，公司理財?shù)臎Q策內(nèi)容

包括投資決策、籌資決策、股利決策和凈流動資金決

策；從管理角度來講，公司理財?shù)墓芾砺毮苤饕侵笇?/p>

資金籌集和資金投放的管理。公司理財?shù)幕緝?nèi)容包

括：投資決策（資本預(yù)算）、融資決策（資本結(jié)構(gòu)）、

短期財務(wù)管理（營運資本）。

資產(chǎn)負債表

資產(chǎn)負債表是總括反映企業(yè)某一特定日期財務(wù)狀況的會

計報表，它是根據(jù)資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益之間的相互

關(guān)系，按照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和一定的順序，把企業(yè)一定

日期的資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益各項目予以適當(dāng)排列，

并對日常工作中形成的大量數(shù)據(jù)進行高度濃縮整理后編

制而成的。資產(chǎn)負債表可以反映資本預(yù)算、資本支出、

資本結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營中的現(xiàn)金流量管理等方面的內(nèi)容。

資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，它有

廣義和狹義之分。廣義資本結(jié)構(gòu)，亦稱財務(wù)結(jié)構(gòu)，指企

業(yè)全部資本的構(gòu)成，既包括長期資本，也包括短期資本

（主要指短期債務(wù)資本）。狹義資本結(jié)構(gòu)，主要指企業(yè)

長期資本的構(gòu)成，而不包括短期資本。通常人們將資本

結(jié)構(gòu)表示為債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系（D/E）或

債務(wù)資本在總資本中的構(gòu)成（D/A）。準(zhǔn)確地講，企業(yè)

的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)定義為有償負債與所有者權(quán)益的比例。

資本結(jié)構(gòu)是由企業(yè)采用各種籌資方式籌集資本形成的。

籌資方式的選擇及組合決定著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其變化。

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮

影響資本結(jié)構(gòu)的因素，運用適當(dāng)方法優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從

而實現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化有利于降低資本成

本，獲取財務(wù)杠桿利益。

財務(wù)經(jīng)理

財務(wù)經(jīng)理是公司管理團隊中的重要成員，其主要職責(zé)是

通過資本預(yù)算、融資和資產(chǎn)流動性管理為公司創(chuàng)造價

值。

【例1.1】公司財務(wù)經(jīng)理的責(zé)任是增加（）。［清華

大學(xué)2014金融碩士］

A.公司規(guī)模

B.公司增長速度

C.經(jīng)理人的能力

D.股東權(quán)益價值

【答案】D查看答案

【解析】財務(wù)管理的目標(biāo)是最大化現(xiàn)有股票的每

股價值，因此財務(wù)經(jīng)理的責(zé)任是增加股東權(quán)益價值。

公司制企業(yè)

企業(yè)有個人獨資企業(yè)、合伙制企業(yè)和公司三種組織形

式。公司制企業(yè)簡稱“公司”，即實行公司制的企業(yè)，以

有限責(zé)任公司和股份有限公司為典型形式，是解決籌集

大量資金的一種標(biāo)準(zhǔn)方法。

現(xiàn)金流的重要性

當(dāng)公司的現(xiàn)金流出持續(xù)一段時間大于現(xiàn)金流入時，即使

公司的所有者權(quán)益大于0,也會宣告破產(chǎn)，因此公司必

須創(chuàng)造出能夠支付給債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流。當(dāng)公司創(chuàng)

造的現(xiàn)金流大于籌集的資金時，公司價值會增加?，F(xiàn)金

流量的確認會影響公司的財務(wù)報表，同時現(xiàn)金流量的時

點也會影響投資的價值。

財務(wù)管理的目標(biāo)

管理者的基本財務(wù)目標(biāo)是使股票價值最大化。有效的證

據(jù)及相關(guān)理論均證明股東可以控制公司并追求公司價值

最大化，從而實現(xiàn)公司價值和股東價值的統(tǒng)一。但是，

毫無疑問，在某些時候公司管理層會為了一己私利而犧

牲股東的利益。公司在追求自身目標(biāo)的同時必須經(jīng)常顧

及客戶、供應(yīng)商和雇員的利益。

【例1.2］為培育市場提高份額，滴滴、Uber大量補貼

乘客，造成巨額虧損，違背股東價值最大化的財務(wù)管理

目標(biāo)。（）［中國人民大學(xué)2017金融碩士］

【答案】x查看答案

【解析】為培育市場提高份額，滴滴、Uber大量

補貼乘客，造成巨額虧損，這種虧損是因為擴大市場份

額帶來的，公司可能會因此在日后獲得巨大且為正的現(xiàn)

金流，從而實現(xiàn)股東價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)。

【例1.3】財務(wù)管理的目標(biāo)是最大化公司的利潤。

()［對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)2011金融碩士］

【答案】x查看答案

【解析】財務(wù)經(jīng)理通過做出增加股票價值的財務(wù)

決策，最大限度地保護股東的利益，因此財務(wù)管理的目

標(biāo)是最大化現(xiàn)有股票的每股價值。利潤最大化目標(biāo)的局

限性表現(xiàn)在：①沒有考慮利潤獲取的時間；②沒有考慮

獲取利潤和所投入資本額的關(guān)系；③沒有考慮獲取利潤

和所承擔(dān)風(fēng)險的關(guān)系。

代理問題及代理成本

公司的管理權(quán)和擁有權(quán)是分離的。股東作為公司的所有

者，委托管理層代為管理公司，其中，股東是委托方，

管理層是代理方，當(dāng)代理方不以委托方的利益行事時，

會產(chǎn)生沖突，這種沖突被稱為代理問題(agency

problem)。

代理成本是指因委托方和代理方目標(biāo)不一致時產(chǎn)生的損

失。產(chǎn)生的直接成本有管理者謀取自己利益而讓股東承

擔(dān)的損失和股東監(jiān)督管理層產(chǎn)生的成本；間接成本有為

了解決代理問題而產(chǎn)生的其他各項潛在費用和公司因此

失去的機會。

解決代理問題的途徑有：通過更高的薪酬和更好的工作

前景對管理人員進行激勵約束；行使代理權(quán)之爭；接管

管理當(dāng)局等。

【例1.4］以下哪種情況下，股東和管理層的代理問題

最大？（）［對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)2017金融碩士］

A.普通股全部由公司創(chuàng)始人持有，創(chuàng)始人已退休并聘

用職業(yè)經(jīng)理人代為經(jīng)營企業(yè)

B.公司的普通股由很多分散的股東持有，沒有股東持

股超過1%

C.某家族企業(yè)，家族持股50%,其他50%由5個共同

基金持有

D.公司的高管團隊持有較高比例的股票和期權(quán)

【答案】B查看答案

【解析】公司所有權(quán)分散在大量的投資者中，會

導(dǎo)致管理層有效地控制了公司，此時管理層不必然會最

大限度地保護股東的利益，即管理層可能為了達到自己

的目的而以犧牲股東利益為代價。這種情況下，股東和

管理層之間的代理問題最大。

【例1.5］代理問題［對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)2014金融碩士］

答：代理問題是指由于代理人的目標(biāo)與委托人的目標(biāo)不

一致，加上存在不確定性和信息不對稱，代理人有可能

偏離委托人目標(biāo)而委托人難以觀察和監(jiān)督，從而出現(xiàn)代

理人損害委托人利益的現(xiàn)象，又稱為委托代理問題。其

產(chǎn)生的直接原因是所有權(quán)和控制權(quán)的分離，本質(zhì)原因在

于信息的不對稱。

【例1.6］代理成本［中山大學(xué)2014金融碩士］

答：代理成本指的是股東和管理層利益沖突的成本，可

分為直接的和間接的成本。直接的代理成本包括管理層

受益但股東蒙受損失的公司支出和為了監(jiān)督管理層行為

需要的支出。間接的代理成本包括為了解決代理問題而

產(chǎn)生的其他各項潛在費用。

金融市場

金融市場是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系

及其機制的總和。廣義的金融市場泛指資金供求雙方運

用各種金融工具，通過各種形式進行的全部金融性交易

活動。它包括如下三層含義：①它是金融資產(chǎn)進行交易

的一個有形或無形的場所；②它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)

者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；③它包含了金融資

產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制，其中最主要的是價格

（包括利率、匯率及各種證券的價格）機制。金融市場

是公司融資的重要場所。

狹義的金融市場一般由貨幣市場和資本市場構(gòu)成。貨幣

市場，是指以期限在一年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物