1期權(quán)和期權(quán)組合買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定賬面利潤(rùn)2備兌看漲期權(quán)組合〔CoveredCall〕何時(shí)運(yùn)用：估計(jì)股票價(jià)錢(qián)變化較小或者小幅上漲，實(shí)現(xiàn)從擁有股票中獲取租金。如何構(gòu)建：持有標(biāo)的股票，同時(shí)賣(mài)出該股票的看漲期權(quán)〔通常為價(jià)外期權(quán)〕。最大損失：購(gòu)買(mǎi)股票的本錢(qián)減去看漲期權(quán)權(quán)益金最大收益：看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)減去支付的股票價(jià)錢(qián)加看漲期權(quán)權(quán)益金盈虧平衡點(diǎn)：購(gòu)買(mǎi)股票的價(jià)錢(qián)減去看漲期權(quán)權(quán)益金對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定賬面利潤(rùn)3例如：投資者持有10000股中國(guó)平安的股票，現(xiàn)時(shí)股價(jià)為34元，以期權(quán)金每股0.48元賣(mài)出股票行使價(jià)36元的10張看漲期權(quán)〔假設(shè)合約乘數(shù)1000股〕，收取4800元權(quán)益金。期權(quán)到期日：股票價(jià)格<行權(quán)價(jià)：36元/股看漲期權(quán)不會(huì)被行權(quán)，投資者獲得4800元權(quán)利金，并繼續(xù)持有股票。股票價(jià)格>行權(quán)價(jià)：36元/股看漲期權(quán)的買(mǎi)方提出行權(quán)，投資者等于以36.48元/股的價(jià)格賣(mài)出股票，比賣(mài)出期權(quán)時(shí)的股價(jià)（34元）高出7.3%。備兌看漲期權(quán)戰(zhàn)略要點(diǎn)4對(duì)市場(chǎng)看法中性或適度看漲時(shí)適用希望在一個(gè)平穩(wěn)的市場(chǎng)中提高收益股票價(jià)格超過(guò)行權(quán)價(jià)格時(shí)利潤(rùn)有限當(dāng)股票價(jià)格跌過(guò)平衡點(diǎn)時(shí)出現(xiàn)損失除非過(guò)期或平倉(cāng)，有被行權(quán)的可能對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定賬面利潤(rùn)5維護(hù)性看跌期權(quán)組合〔ProtectivePut〕何時(shí)運(yùn)用：采用該戰(zhàn)略的投資者通常已持有標(biāo)的股票，并產(chǎn)生了浮盈。擔(dān)憂短期市場(chǎng)向下的風(fēng)險(xiǎn)，因此想為股票中的增益做出維護(hù)。如何構(gòu)建：購(gòu)買(mǎi)股票，同時(shí)買(mǎi)入該股票的看跌期權(quán)。最大損失：支付的權(quán)益金+執(zhí)行價(jià)錢(qián)－股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)錢(qián)最大收益：無(wú)限盈虧平衡點(diǎn)：股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)錢(qián)＋期權(quán)權(quán)益金維護(hù)性看跌期權(quán)要點(diǎn)6體現(xiàn)期權(quán)的保險(xiǎn)功能，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期持股時(shí)的下跌保護(hù)股票上漲可享收益，下跌不承擔(dān)損失看跌期權(quán)通常較貴，有初始成本單只期權(quán)買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略7有了對(duì)市場(chǎng)的判別后，如何選擇適宜的期權(quán)合約？投資者不能影響利率或者股票價(jià)錢(qián)的動(dòng)搖率，但可以經(jīng)過(guò)選擇期權(quán)合約的剩余有效期和期權(quán)執(zhí)行價(jià)來(lái)配合他對(duì)股票價(jià)錢(qián)變動(dòng)的預(yù)期。期權(quán)價(jià)格影響因素標(biāo)的股票價(jià)格標(biāo)的股票波動(dòng)率合約剩余期限無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率行權(quán)價(jià)格可以選擇無(wú)法控制存在預(yù)期無(wú)法控制可以選擇33221單只期權(quán)買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略8價(jià)內(nèi)期權(quán)價(jià)錢(qián)隨根底證券價(jià)錢(qián)變化更大，但期權(quán)價(jià)錢(qián)也更貴，杠桿更低；價(jià)外期權(quán)那么相反，投機(jī)性很強(qiáng)，越是深度價(jià)外的期權(quán)，其到期行權(quán)的能夠性越小。選擇合約的執(zhí)行價(jià)錢(qián)選擇合約的到期日剩余期限長(zhǎng)的期權(quán)所含時(shí)間價(jià)值高；剩余期限短的時(shí)間價(jià)值低，且對(duì)時(shí)間的衰減更敏感。一只即將到期的期權(quán)，假設(shè)其他要素都沒(méi)有變化，但隨時(shí)間流逝期權(quán)價(jià)值也會(huì)加速下跌。杠桿效應(yīng)是指經(jīng)過(guò)投入少量資金就可以控制較大數(shù)量的資金。通常價(jià)外期權(quán)的杠桿率更高，投機(jī)性也更強(qiáng)。留意期權(quán)的杠桿率單只期權(quán)買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略9做多看漲期權(quán)投資者估計(jì)標(biāo)的證券將要上漲，但是又不希望承當(dāng)下跌帶來(lái)的損失?；蛘咄顿Y者希望經(jīng)過(guò)期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來(lái)的收益，進(jìn)展方向性投資。盈虧平衡點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)+期權(quán)費(fèi)最大收益：無(wú)限最大損失：期權(quán)費(fèi)到期損益：MAX〔0，到期標(biāo)的證券價(jià)錢(qián)-執(zhí)行價(jià)〕-期權(quán)費(fèi)單只期權(quán)買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略10做多看漲期權(quán)舉例假設(shè)投資者買(mǎi)入50ETF看漲期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為2.842元，執(zhí)行價(jià)為2.842元，期限為1個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.15元。情形1：期權(quán)到期后，50ETF價(jià)錢(qián)為3.5元，那么投資者的收益為3.5-2.842-0.15=0.508元〔不思索買(mǎi)賣(mài)費(fèi)用〕，投資收益率為0.508/0.15=338.6%，而投資正股的收益率僅為23.15%。盈利338.6%VS23.25%情形2：期權(quán)到期后，50ETF的最新價(jià)錢(qián)為2.5元，那么投資者選擇不行權(quán)，虧損全部期權(quán)費(fèi)，虧損率為100%，而投資正股的虧損率為12.03%。虧損-100%VS-12.03%單只期權(quán)買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略11做空看漲期權(quán)投資者估計(jì)標(biāo)的證券價(jià)錢(qián)能夠要略微下降，也能夠在近期維持如今價(jià)錢(qián)程度。盈虧平衡點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)+期權(quán)費(fèi)最大收益：期權(quán)費(fèi)最大損失：無(wú)限到期損益：期權(quán)費(fèi)-MAX〔到期標(biāo)的股票價(jià)錢(qián)-執(zhí)行價(jià)，0〕盈虧盈利執(zhí)行價(jià)X盈虧平衡點(diǎn)X+CX+C盈利減少虧損正股價(jià)單只期權(quán)買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略12做空看漲期權(quán)舉例假設(shè)投資者賣(mài)出50ETF看漲期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為2.842元，執(zhí)行價(jià)為2.782元，期限為一個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.13元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，50ETF價(jià)錢(qián)為3.5元，期權(quán)將被購(gòu)買(mǎi)者執(zhí)行，因此投資者必需以2.782元的執(zhí)行價(jià)錢(qián)進(jìn)展股票交割，并接受潛在的損失。損益為0.13-〔3.5-2.782〕=-0.588，即投資者損失0.588元。接受股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，潛在損失沒(méi)有上限情形2：期權(quán)到期時(shí)50ETF的價(jià)錢(qián)為2.5元，那么期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者將不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，投資者收益為0.13元，收益全部期權(quán)費(fèi)。收益為期權(quán)費(fèi)，收益有上限單只期權(quán)買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略13做多看跌期權(quán)投資者估計(jì)標(biāo)的證券價(jià)錢(qián)下跌幅度能夠會(huì)比較大。假設(shè)標(biāo)的證券價(jià)錢(qián)上漲，投資者也不情愿承當(dāng)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。盈虧平衡點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)-期權(quán)費(fèi)最大收益：執(zhí)行價(jià)-期權(quán)費(fèi)最大損失：期權(quán)費(fèi)到期損益：MAX(執(zhí)行價(jià)-到期時(shí)標(biāo)的股票價(jià)錢(qián)，0)-期權(quán)費(fèi)盈虧盈利虧盈平衡點(diǎn)X-P期權(quán)費(fèi)P虧損添加最大虧損正股價(jià)單只期權(quán)買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略14做多看跌期權(quán)舉例假設(shè)投資者買(mǎi)入股票看跌期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為5.425元，執(zhí)行價(jià)為5.425元，期限為兩個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.26元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)錢(qián)為6.2元，投資者不會(huì)行權(quán)，因此虧損全部期權(quán)費(fèi)0.26元，虧損率為100%。虧損上限為全部期權(quán)費(fèi)情形2：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)錢(qián)為4.6元，投資者應(yīng)該執(zhí)行期權(quán)。獲利〔5.425-4.6〕-0.26=0.565元，收益率217.31%。能夠收益的上限是行權(quán)價(jià)-期權(quán)費(fèi)單只期權(quán)買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略15做空看跌期權(quán)投資者估計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會(huì)小幅上漲或者維持現(xiàn)有程度。另外，投資者不希望降低現(xiàn)有投資組合的流動(dòng)性，希望經(jīng)過(guò)做空期權(quán)增厚收益。盈虧平衡點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)-期權(quán)費(fèi)最大收益：期權(quán)費(fèi)最大損失：執(zhí)行價(jià)-期權(quán)費(fèi)到期損益：期權(quán)費(fèi)-MAX〔執(zhí)行價(jià)-到期標(biāo)的股票價(jià)錢(qián)，0〕盈虧最大盈利虧盈平衡點(diǎn)S-P期權(quán)費(fèi)P盈利添加虧損正股價(jià)單只期權(quán)買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略16做空看跌期權(quán)舉例假設(shè)投資者賣(mài)出股票看跌期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為5.425元，執(zhí)行價(jià)為5.425元，期限為兩個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.26元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)錢(qián)為6.2元，投資者賣(mài)出的期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行，投資者獲利全部期權(quán)費(fèi)0.26元。收益的上限是期權(quán)費(fèi)情形2：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)錢(qián)為4.6元，投資者賣(mài)出的期權(quán)會(huì)被買(mǎi)家執(zhí)行，投資者損益為0.26-〔5.425-4.6〕=-0.565，即虧損0.565元。而投資正股虧損為0.825元。損失的上限是執(zhí)行價(jià)-期權(quán)費(fèi)賣(mài)出看跌期權(quán)要點(diǎn)17巴菲特賣(mài)出看跌期權(quán)，在股票價(jià)錢(qián)下跌后被行權(quán)，以較低價(jià)錢(qián)買(mǎi)入股票并持有。希望買(mǎi)入股票要有心思預(yù)備要有財(cái)力預(yù)備相應(yīng)報(bào)答股票能夠大幅下跌能夠見(jiàn)到浮虧存在被行權(quán)的能夠性被行權(quán)后買(mǎi)入股票的價(jià)錢(qián)能夠高于現(xiàn)價(jià)可以收到權(quán)益金能夠需求買(mǎi)入股票期權(quán)組合買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略18牛市價(jià)差期權(quán)組合--看漲期權(quán)〔BullCallSpread〕何時(shí)運(yùn)用：牛市看漲的行情時(shí)運(yùn)用此戰(zhàn)略，股價(jià)上漲可獲利。如何構(gòu)建：買(mǎi)入一份接近價(jià)平的看漲期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出一份具有一樣到期日而行權(quán)價(jià)較高〔通常是價(jià)外〕的看漲期權(quán)。最大損失：支付的凈期權(quán)費(fèi)最大收益：兩個(gè)行權(quán)價(jià)的差額-凈期權(quán)費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià)+凈期權(quán)費(fèi)期權(quán)組合買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略19舉例2021年12月19日，中國(guó)石油股票的開(kāi)盤(pán)價(jià)錢(qián)為9.57元。當(dāng)日，以0.88元的價(jià)錢(qián)買(mǎi)入2021年1月到期，行權(quán)價(jià)為9元的看漲期權(quán)。以0.08元價(jià)錢(qián)賣(mài)出2021年1月到期，行權(quán)價(jià)為10元的看漲期權(quán)。凈期權(quán)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的權(quán)益金－售出期權(quán)的權(quán)益金：0.88-0.08=0.8元最大損失凈期權(quán)費(fèi)：0.8元最大收益兩種行權(quán)價(jià)的差額－凈期權(quán)費(fèi)：1-0.8=0.2元盈利平衡點(diǎn)較低的行權(quán)價(jià)錢(qián)+凈期權(quán)費(fèi)：9+0.8=9.8元期權(quán)組合買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略20交割日，中國(guó)石油的股票價(jià)錢(qián)漲至10.26元行權(quán)價(jià)為9元的期權(quán)獲利10.26-9=1.26；行權(quán)價(jià)為10元的期權(quán)損失10.26-10=0.26；兩只期權(quán)獲利1元，減去購(gòu)買(mǎi)本錢(qián)0.8元，該期權(quán)組合的收益是0.2元。中國(guó)石油股票收益7.21%期權(quán)牛市價(jià)差戰(zhàn)略收益25%期權(quán)組合買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略21牛市價(jià)差期權(quán)組合--看跌期權(quán)組成〔BullPutSpread〕同樣是牛市價(jià)差，收益圖形類似。不同之處是該價(jià)差組合是由兩只執(zhí)行價(jià)錢(qián)不同的看跌期權(quán)組成。期權(quán)組合買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略22熊市價(jià)差期權(quán)組合--看漲期權(quán)〔BearCallSpread〕何時(shí)運(yùn)用：預(yù)期熊市，小幅看跌。如何構(gòu)建：購(gòu)買(mǎi)具有較高行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出同樣數(shù)量具有一樣到期日、較低行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)。最大損失：兩種行權(quán)價(jià)的差額-凈期權(quán)費(fèi)最大收益：獲得的凈期權(quán)費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià)+凈期權(quán)費(fèi)期權(quán)組合買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略23熊市價(jià)差期權(quán)組合--看跌期權(quán)〔BearPutSpread〕同樣是熊市價(jià)差，收益圖形類似。不同之處是該價(jià)差組合是由兩只執(zhí)行價(jià)錢(qián)不同的看跌期權(quán)組成。期權(quán)組合買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略24買(mǎi)入合成股票〔LongSyntheticStock〕何時(shí)運(yùn)用：相當(dāng)于持有股票期貨的多頭，行情預(yù)期是牛市看漲的。如何構(gòu)建：買(mǎi)入一份看漲期權(quán)，賣(mài)出一份具有一樣到期日、一樣執(zhí)行價(jià)的看跌期權(quán)。最大損失：-〔期權(quán)行權(quán)價(jià)+凈期權(quán)費(fèi)〕最大收益：沒(méi)有上限盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)的行權(quán)價(jià)+凈期權(quán)費(fèi)期權(quán)組合買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略25賣(mài)空合成股票〔ShortSyntheticStock〕何時(shí)運(yùn)用：相當(dāng)于持有股票期貨的空頭，行情預(yù)期是熊市看跌的。如何構(gòu)建：買(mǎi)入一份平價(jià)看跌期權(quán)，售出一份具有一樣到期日的平價(jià)看漲期權(quán)。最大損失：沒(méi)有上限最大收益：期權(quán)行權(quán)價(jià)±凈期權(quán)費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價(jià)±凈期權(quán)費(fèi)期權(quán)組合買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略26跨式期權(quán)組合〔Straddle〕何時(shí)運(yùn)用：最常用的動(dòng)搖率戰(zhàn)略之一，當(dāng)股票價(jià)錢(qián)大幅上漲和下跌時(shí)都能從中獲利如何構(gòu)建：買(mǎi)入看跌期權(quán)〔通常是平價(jià)的〕，同時(shí)買(mǎi)入具有一樣到期日和行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)。最大損失：支付的凈期權(quán)費(fèi)最大收益：沒(méi)有上限向下盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價(jià)-凈期權(quán)費(fèi)向上盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價(jià)+凈期權(quán)費(fèi)期權(quán)組合買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略27賣(mài)空跨式期權(quán)組合賣(mài)空勒式期權(quán)組合勒式期權(quán)組合跨式期權(quán)組合的變體期權(quán)組合買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略28蝶式期權(quán)組合〔ButterflySpread〕何時(shí)運(yùn)用：以為股票價(jià)錢(qián)不會(huì)有較大動(dòng)搖如何構(gòu)建：買(mǎi)入一個(gè)具有較低執(zhí)行價(jià)錢(qián)K1的看漲期權(quán)，買(mǎi)入一個(gè)具有較高執(zhí)行價(jià)錢(qián)K3的看漲期權(quán)，以及賣(mài)出兩個(gè)具有中間執(zhí)行價(jià)錢(qián)K2的看漲期權(quán)。也可由于看跌期權(quán)組成。STK2K1K3Profit期權(quán)組合買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略29股票價(jià)格范圍第一看漲期權(quán)長(zhǎng)頭寸的收益第二看漲期權(quán)長(zhǎng)頭寸的收益期權(quán)短頭寸的收益整體收益ST≤K10000K1<ST<ST-K100ST-K1<ST<K3ST-K10-2(ST-K2)K3-STST≥K3ST-K1ST-K3-2(ST-K2)0蝶式期權(quán)組合的收益其他期權(quán)組合戰(zhàn)略30期權(quán)組合領(lǐng)口組合〔collar〕日歷組合〔calendar〕序列組合〔strip〕飛碟式組合〔Guts〕盒式組合〔boxspread〕帶式組合〔s