教材：趙德武《財務(wù)管理》高等教育出版社財務(wù)管理主講：夏慶利第二章資金時間、風(fēng)險價值觀念及計算技術(shù)

教學(xué)目的要求：通過本章的教學(xué)工作，要求學(xué)生掌握資金時間價值的含義以及計算方法、投資風(fēng)險價值的類型以及衡量，以便為學(xué)習(xí)后面的章節(jié)打下基礎(chǔ)。教學(xué)重點(diǎn)：資金的時間價值觀念、風(fēng)險價值觀念。教學(xué)難點(diǎn)：資金時間價值的計算、投資風(fēng)險價值的衡量。第二章財務(wù)管理的價值觀念一、資金時間價值的概念

資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額。

資金時間價值的本質(zhì)：

流動偏好論

節(jié)欲論剩余價值論時間利息論西尼爾:資本所有者不將資本用于消費(fèi)而獲得的報酬凱恩斯:放棄貨幣的靈活性和承擔(dān)風(fēng)險的報酬龐巴維克:現(xiàn)在的價值與未來的價值邊際效用顯著不同,其差額即利息馬克思:利息是剩余價值或利潤的一部分一、資金時間價值的概念

資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額。

資金時間價值的形式：

相對數(shù)形式：社會平均資金利潤率（時間價值率）

絕對數(shù)形式：一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積（時間價值額）第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

1.單利的計算

單利（SimpleInterest）即本金能帶來利息，利息必須在提出以后再以本金形式投入才能生利，否則不能生利。

F=P·(1+i·n)其中:F為終值；P為現(xiàn)值；i為利率；n為計息期匹配！第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

2.復(fù)利的計算

復(fù)利（CompoundInterest）即本能生利，利息在下期則轉(zhuǎn)列為本金與原來的本金一起計息。

復(fù)利計算包含：復(fù)利終值計算和復(fù)利現(xiàn)值計算第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

2.復(fù)利的計算（1）復(fù)利終值計算：F=P·(1+i)n其中:F為終值；P為現(xiàn)值；i為利率；n為計息期（2）復(fù)利現(xiàn)值計算：P=F·(1+i)-

n其中:F為終值；P為現(xiàn)值；i為利率；n為計息期匹配！注：1、匹配！2、二者通常稱為復(fù)利終值系數(shù)（FVIFi,n）和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（PVIFi,n），可以用查表的方法獲得第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算（3）復(fù)利與單利比較利息能否計息－－差之毫厘，失之千里第二章財務(wù)管理的價值觀念案例1

.1626年，荷屬美洲新尼德蘭省總督PeterMinuet花了大約24美元的珠子和飾物從印第安人手中買下了曼哈頓島。383年后，每當(dāng)人們談起這樁買賣時，不免要譴責(zé)買者的奸詐，嘲笑賣者的無知。

案例1

.10,000億美元

（2009年市值）Vs24美元

（1626年市值）案例1

.24美元

（1626年市值）

假設(shè)印第安人將那些珠子和飾物換成美元然后存入銀行，利率按7%復(fù)利計算，383年后的2009年本息合計：

43,072億美元

案例1

.43,072

億美元（2009年市值）Vs10,000億美元

（2009年市值）案例1

.24美元

（1626年市值）

假設(shè)印第安人將那些珠子和飾物換成美元然后存入銀行，利率按7%單利計算，383年后的2009年本息合計：

667.44

美元

案例1

.10,000億美元

（2009年市值）Vs667.44美元（2009年單利終值）二、資金時間價值的計算（3）復(fù)利與單利比較

相同利率，僅僅計息方式的改變，利息負(fù)擔(dān)明顯不同。假設(shè)i為復(fù)利制下年利率，I為單利制年利率，則：

＞i第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算（3）復(fù)利與單利比較

相同利率，在同樣是采用復(fù)利制的條件下，如果計息期不同，利息負(fù)擔(dān)也不同。假設(shè)i為復(fù)利制下年利率，如果一年計息m次，I為復(fù)利制條件下實際年利率，則：

＞i第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算（3）復(fù)利與單利比較

馬克思：資本具有逐利的“天性”，因而剩余價值會不斷地被資本化，資本將按幾何級數(shù)增長，所以在計算資本的積累時有必要用復(fù)利方法。－－這正是財務(wù)決策中通常使用復(fù)利方式的理論基礎(chǔ)

第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算（4）例題

例1：某人五年后欲購住房一套，約20萬元，假若銀行按單利年利率5％計算，問此人現(xiàn)在應(yīng)該存入銀行多少錢？此題實為求五年后的20萬元的單利現(xiàn)值，即：

所以此人現(xiàn)在應(yīng)該存入16萬元。第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算（4）例題

例2：某人五年后欲購住房一套，約20萬元，假若銀行按年率5％計算復(fù)利息，每年計息一次，問此人現(xiàn)在應(yīng)該存入銀行多少錢？

此題實為求五年后的20萬元的現(xiàn)值，即：20萬元×PVIF5%,5查表得：

所以此人現(xiàn)在應(yīng)該存入15.68萬元。第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算（4）例題

例3：某人五年后欲購住房一套，約20萬元，假若銀行按年率5％計算復(fù)利息，每季計息一次，問此人現(xiàn)在應(yīng)該存入銀行多少錢？

此題實為求五年后的20萬元的現(xiàn)值，即：20萬元×PVIF1.25%,20查表得：

所以此人現(xiàn)在應(yīng)該存入15.6萬元。第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算年金：是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項。

年金根據(jù)每期收（付）款時點(diǎn)不同可分為：普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種形式。OrdinaryAnnuity：即每期期末收款或付款的年金，亦稱后付年金。AnnuityDue：即每期期初收款、付款的年金Defered

Annuity：即距現(xiàn)值點(diǎn)若干期以后發(fā)生每期期末收款、付款的年金PerpetualAnnuity：即無期限連續(xù)收款、付款的年金第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（1）普通年金終值（）：∑第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（1）普通年金終值：年金終值系數(shù)（FVIFA）可查表獲得第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（1）普通年金現(xiàn)值（）：∑第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（1）普通年金現(xiàn)值（）：年金現(xiàn)值系數(shù)（PVIFA）可查表獲得第二章財務(wù)管理的價值觀念案例2

.

某教授所在高校出臺如下住房政策，若購房按600元／平方米計價；若租賃租金標(biāo)準(zhǔn)為1.5元／平方米.月。該教授相中了一套160平方米的住房，預(yù)計使用70年，如果僅從經(jīng)濟(jì)上考慮，你認(rèn)為教授應(yīng)該購房、還是租房？（以當(dāng)?shù)刈》抗e金貸款利率4%作為貼現(xiàn)率，不考慮未來利率變動因素）

案例2

.（1）購房方案購房成本現(xiàn)值為：600×160＝96000元案例2

.（2）租房方案

70年租金成本現(xiàn)值，可以看成為月支付房租：1.5×160＝240元，月利率：4%÷12＝0.33%，租期為12×70＝840月的年金問題，租金成本現(xiàn)值為：240×PVIFA0.33%，840

＝68158.34元案例2

.（1）購房方案成本現(xiàn)值96000元﹥

（2）租房方案成本現(xiàn)值68158元二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預(yù)付年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預(yù)付年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預(yù)付年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（1）預(yù)付年金終值：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預(yù)付年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預(yù)付年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預(yù)付年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預(yù)付年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預(yù)付年金終值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預(yù)付年金終值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預(yù)付年金終值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（2）預(yù)付年金終值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（3）遞延年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（3）遞延年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（3）遞延年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（3）遞延年金現(xiàn)值（）：其中：n為全部期數(shù)，m為未發(fā)生收付款項的期數(shù)第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（3）遞延年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（3）遞延年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（3）遞延年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（3）遞延年金現(xiàn)值（）：其中：n為全部期數(shù)，m為未發(fā)生收付款項的期數(shù)第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（4）永續(xù)年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（4）永續(xù)年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念二、資金時間價值的計算

3.年金的計算（4）永續(xù)年金現(xiàn)值（）：第二章財務(wù)管理的價值觀念練習(xí)題1、什么是時差利息論？2、分別用兩種辦法計算5年期，10%利率的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。3、分別用兩種辦法計算5年期，10%利率的預(yù)付年金終值系數(shù)。練習(xí)題參考答案1、什么是時差利息論？2、分別用兩種辦法計算5年期，10%利率的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。3、分別用兩種辦法計算5年期，10%利率的預(yù)付年金終值系數(shù)。龐巴維克:現(xiàn)在的價值與未來的價值邊際效用顯著不同,其差額即利息三、資金時間價值的應(yīng)用

1.資產(chǎn)重置價值現(xiàn)時購置成本-（實體性貶值+功能性貶值）其中：實體性貶值=現(xiàn)時購置成本功能性貶值即超額營運(yùn)成本折現(xiàn)值第二章財務(wù)管理的價值觀念三、資金時間價值的應(yīng)用

2.公司價值公司未來收益的折現(xiàn)值其中：S為公司每年稅前凈收益，T為所得稅率，K為貼現(xiàn)率其中：S0為公司目前稅前凈收益，g為未來每年收益增長率第二章財務(wù)管理的價值觀念四、風(fēng)險價值

1.風(fēng)險風(fēng)險是指某一事件的結(jié)果具有不確定性。企業(yè)風(fēng)險根據(jù)范圍不同可以分為系統(tǒng)風(fēng)險公司特有風(fēng)險SystematicRisk：又稱市場風(fēng)險，也稱不可分散風(fēng)險。是指由于企業(yè)外部某種因素（如利率、現(xiàn)行匯率、通貨膨脹）的影響，導(dǎo)致所有企業(yè)發(fā)生損失的可能性。也稱非系統(tǒng)風(fēng)險，是可以抵消、回避的，因此又稱為可分散風(fēng)險或可回避風(fēng)險。它包括信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等第二章財務(wù)管理的價值觀念三、風(fēng)險價值

1.風(fēng)險根據(jù)風(fēng)險性質(zhì)不同可分為經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是指公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)項目投資決策失誤或不注意技術(shù)更新、市場調(diào)查、開發(fā)新產(chǎn)品以及銷售決策失誤等，從而使投資者預(yù)期收益下降的可能財務(wù)風(fēng)險是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險第二章財務(wù)管理的價值觀念四、風(fēng)險價值

2.風(fēng)險價值RiskValueofInvestment：就是指投資者由于冒著風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風(fēng)險收益、投資風(fēng)險報酬。

第二章財務(wù)管理的價值觀念四、風(fēng)險價值

2.風(fēng)險價值的計算一般情況下，投資收益分布越集中，實際可能的結(jié)果就會越接近預(yù)期收益，實際收益率低于預(yù)期收益率的可能性就越小，投資的風(fēng)險程度也越小；反之，投資收益分布越分散，投資的風(fēng)險程度也就越大。第二章財務(wù)管理的價值觀念四、風(fēng)險價值

2.風(fēng)險價值的計算（1）期望收益率其中：為第i種可能結(jié)果的報酬率第二章財務(wù)管理的價值觀念四、風(fēng)險價值

2.風(fēng)險價值的計算（2）標(biāo)準(zhǔn)離差第二章財務(wù)管理的價值觀念四、風(fēng)險價值

2.風(fēng)險價值的計算（3）標(biāo)準(zhǔn)離差率第二章財務(wù)管理的價值觀念四、風(fēng)險價值

2.風(fēng)險價值的計算（4）風(fēng)險報酬率其中：a風(fēng)險報酬系數(shù)，通常由企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗主觀確定，第二章財務(wù)管理的價值觀念四、風(fēng)險價值

2.風(fēng)險價值的計算（5）風(fēng)險價值額其中：c為投資總額第二章財務(wù)管理的價值觀念教材P105例3-181、年超額營運(yùn)成本為年多耗材料總值，剔除抵稅因素。2、設(shè)備功能性貶值即每年多耗材料價值的現(xiàn)值，可近似使用年金現(xiàn)值折現(xiàn)。注：重置成本法與現(xiàn)行市價法相比，剔除了市價法中的利潤因素，只考慮建造資產(chǎn)的成本因素五、課堂作業(yè)1、甲某擬存入一筆資金以備三年后使用。假定銀行三年期存款年利率為5%，甲某三年后需用的資金總額為34500元，則在單利計息情況下，目前需存入的資金為（）A.30000元B.29803.04元C.32857.14元D.31500元第二章財務(wù)管理的價值觀念五、課堂作業(yè)2、當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利m次時，其名義利率r與實際利率i之間的關(guān)系是（）A.i=（1+r/m）m-1

B.i=（1+r/m）-1C.i=（1+r/m）-m-1

D.i=1-（1+r/m）-m第二章財務(wù)管理的價值觀念五、課堂作業(yè)3、下列各項中，代表即付年金現(xiàn)值系數(shù)的是()A、[(P／A，i，n十1)+1]B、[(P／A，i，n十1)—1]C、[(P／A，i，n—1)—1]D、[(P／A，i，n—1)+1]第二章財務(wù)管理的價值觀念五、