[國研專稿]2023年12月份貨幣運(yùn)行分析一、貨幣運(yùn)行（一）12月末，廣義貨幣增長9.7%，狹義貨幣增長1.3%據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年12月末，廣義貨幣(M2)余額292.27萬億元，同比增長9.7%。狹義貨幣(M1)余額68.05萬億元，同比增長1.3%。流通中貨幣(M0)余額11.34萬億元，同比增長8.3%。全年凈投放現(xiàn)金8815億元。圖1我國M1、M2同比增速（單位：%）數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行人民銀行披露數(shù)據(jù)顯示，截至12月末，廣義貨幣（M2）同比增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，降幅與上個(gè)月持平，同比增速比上年同期低2.1個(gè)百分點(diǎn)，降幅較上個(gè)月有所收窄，但仍為近年較低水平。截至12月末，狹義貨幣（M1）同比增速與上月末持平，比上年同期低2.4個(gè)百分點(diǎn)。12月，M2、M1剪刀差較上月有所收斂，主要系M2同比增速進(jìn)一步下行的同時(shí)M1持平。M2、M1剪刀差收窄，在一定程度上反映出人民銀行“防止資金空轉(zhuǎn)”的引導(dǎo)初見成效。但整體來看，現(xiàn)階段居民消費(fèi)和企業(yè)投資決策仍偏謹(jǐn)慎，經(jīng)濟(jì)活性還需要進(jìn)一步刺激和恢復(fù)。（二）全年人民幣貸款增加22.75萬億元據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年12月末，本外幣貸款余額242.24萬億元，同比增長10.1%。其中，人民幣貸款余額237.59萬億元，同比增長10.6%；外幣貸款余額6564億美元，同比下降10.7%。2023年全年，人民幣貸款增加22.75萬億元，同比多增1.31萬億元；外幣貸款減少852億美元，同比少減927億美元。2023年全年新增人民幣貸款較上年增長6.76%，考慮到全年凈投放現(xiàn)金較上年減少36.58%，初步認(rèn)為，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)大幅增加信貸投放對全年人民幣貸款大幅增長產(chǎn)生較大影響。據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年人民幣貸款增加22.75萬億元，分部門看，住戶貸款增加4.33萬億元，企（事）業(yè)單位貸款增加17.91萬億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加1928億元。整體來看，2023年金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持相當(dāng)有力，人民幣增量貸款主要投向企事業(yè)單位，對于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要的支撐作用。圖2我國人民幣貸款余額及同比增速（單位：億元，%）數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年12月份，人民幣貸款增加1.17萬億元，同比少增2401億元；外幣貸款減少127億美元，同比少減215億美元。整體來看，12月份新增信貸投放規(guī)?；痉鲜袌銎毡轭A(yù)期，出現(xiàn)同比少增主要受上年同期基數(shù)較高影響。從結(jié)構(gòu)上看，新增貸款繼續(xù)呈現(xiàn)“居民上+企業(yè)下”的特征，住戶貸款實(shí)現(xiàn)同比多增，企（事）業(yè)單位貸款出現(xiàn)同比少增。圖3我國新增人民幣貸款部門分布（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行從新增住戶人民幣貸款來看，據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年住戶人民幣貸款增加4.33萬億元，其中，短期貸款增加1.78萬億元，中長期貸款增加2.55萬億元，分別實(shí)現(xiàn)同比多增和同比少增。經(jīng)計(jì)算，2023年12月份，住戶人民幣貸款增加2170億元，同比多增436億元，其中，短期貸款增加693億元，中長期貸款增加1477億元，分別實(shí)現(xiàn)同比多增和同比少增。整體來看，12月住戶部門中長期貸款在全國各地樓市松綁政策持續(xù)落地等政策的作用下表現(xiàn)不及預(yù)期。

圖4我國住戶部門新增人民幣貸款分布（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行從新增企（事）業(yè)單位人民幣貸款來看，據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年企（事）業(yè)單位人民幣貸款增加17.91萬億元，其中，短期貸款增加3.92萬億元，中長期貸款增加13.57萬億元，票據(jù)融資增加3410億元。經(jīng)計(jì)算，2023年12月份，企（事）業(yè)單位人民幣貸款增加8936億元，同比少增3724億元，其中，短期貸款出現(xiàn)同比多減，中長期貸款大幅同比少增。初步認(rèn)為，12月，企事業(yè)單位加杠桿勢頭繼續(xù)維持減弱趨勢，實(shí)體需求不足問題仍然突出。圖5我國企業(yè)部門新增人民幣貸款分布（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行人民銀行數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2023年末社會融資規(guī)模存量為378.09萬億元，同比增長9.5%。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為235.48萬億元，同比增長10.4%。從結(jié)構(gòu)看，2023年末對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的62.3%，同比高0.5個(gè)百分點(diǎn)；政府債券余額占比18.5%，同比高1.1個(gè)百分點(diǎn)。人民銀行數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2023年全年社會融資規(guī)模增量累計(jì)為35.59萬億元，比上年多3.41萬億元。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加22.22萬億元，同比多增1.18萬億元。12月份,社會融資規(guī)模增量為1.94萬億元，比上年同期多6169億元。12月份，社融增量明顯好轉(zhuǎn)主要受兩方面因素影響，一方面是低基數(shù)效應(yīng)，上年財(cái)政發(fā)力前置、年末政府債融資較少，疊加年末贖回潮后企業(yè)融資難度有所提升，導(dǎo)致上年12月社融增量明顯走低；另一方面是特別國債發(fā)力，支撐政府債券同比多增，拉動社融向好。（三）全年人民幣存款增加25.74萬億元據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年12月末，本外幣存款余額289.91萬億元，同比增長9.6%。人民幣存款余額284.26萬億元，同比增長10%；外幣存款余額7978億美元，同比下降6.6%。2023年全年，人民幣存款增加25.74萬億元，同比少增5101億元；外幣存款減少561億美元，同比少減869億美元。從結(jié)構(gòu)上看，2023年，新增住戶人民幣存款和非金融企業(yè)人民幣存款均表現(xiàn)為同比少增，新增財(cái)政性存款規(guī)模由減轉(zhuǎn)增。據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年12月份人民幣存款增加868億元，外幣存款增加47億美元。圖6我國金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額及同比增速（單位：億元，%）數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年12月份，人民幣存款增加868億元。經(jīng)計(jì)算，2023年12月份，住戶存款增加1.97萬億元，同比大幅少增，主要與上年同期理財(cái)負(fù)反饋贖回引發(fā)高基數(shù)，及近期居民消費(fèi)意愿有所回暖有關(guān)；非金融企業(yè)存款增加3215億元，同比多增；財(cái)政性存款減少9181億元，同比少減1709億元，指向財(cái)政政策積極發(fā)力。圖7我國月度新增人民幣存款部門分布（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行二、貨幣市場運(yùn)行（一）12月份銀行間人民幣市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為1.78%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為1.9%據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年全年銀行間人民幣市場以拆借、現(xiàn)券和回購方式合計(jì)成交2124.49萬億元，日均成交8.5萬億元，日均成交同比增長18.1%。其中，同業(yè)拆借日均成交同比下降2.6%，現(xiàn)券日均成交同比增長13.3%，質(zhì)押式回購日均成交同比增長21.4%。12月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.78%，比上月低0.11個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.52個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為1.9%，比上月低0.08個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.49個(gè)百分點(diǎn)。12月份，市場資金價(jià)格進(jìn)一步下行，但仍處于高位。圖8我國銀行間人民幣市場成交額及利率（單位：億元人民幣，%）數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行（二）12月實(shí)現(xiàn)資金凈投放10480億元據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年12月，貨幣政策工具操作實(shí)現(xiàn)資金凈投放10480億元。中國人民銀行通過逆回購操作凈投放1580億元，通過中期借貸便利（MLF）凈投放8000億元。表12022.12-2023.12我國月度公開市場操作貨幣投放與回籠測算表（單位：億元人民幣）日期貨幣凈投放正回購操作正回購到期逆回購操作逆回購到期國庫現(xiàn)金定存國庫現(xiàn)金定存到期MLF及TMLF操作MLF及TMLF回籠2022年12月155700018380431000650050002023年1月578000354603047000779070002023年2月-9100060530639305000499030002023年3月-4050002204029300900500481020002023年4月-4540001022014560500900170015002023年5月-61500015107910500500125010002023年6月10690001649056700500237020002023年7月-7480005280133906000103010002023年8月11620002851016800500600401040002023年9月11090004763038450500500591040002023年10月5350006214059680500500789050002023年11月62800078230783509005001450085002023年12月104800059830582501800900145006500數(shù)據(jù)來源：Wind12月15日，人民銀行發(fā)布公告，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，對沖政府債券發(fā)行繳款等短期因素的影響，同時(shí)適當(dāng)供應(yīng)中長期基礎(chǔ)貨幣，2023年12月15日人民銀行開展500億元公開市場逆回購操作和14500億元中期借貸便利（MLF）操作。12月份，共有6500億元MLF到期。這是人民銀行連續(xù)第13個(gè)月超額續(xù)作MLF，貨幣凈投放規(guī)模較上月進(jìn)一步提高至8000億元。近期特別國債等政府債券發(fā)行提速，對市場流動性產(chǎn)生一定影響，人民銀行連續(xù)大額續(xù)作MLF，意在維護(hù)市場流動性合理充裕，保障歲末年初之際金融市場平穩(wěn)運(yùn)行。三、人民幣國際化（一）12月末，我國外匯儲備余額為32380億美元國家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月末，我國外匯儲備規(guī)模為32380億美元，較11月末上升662億美元，升幅為2.1%。圖9我國外匯儲備余額（單位：億美元）數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局2023年12月，受主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策及預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體上升。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，將為外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供支撐。2023年12月，我國外匯儲備余額連續(xù)第二個(gè)月明顯增長，自2023年7月后再度升至3.2萬億美元以上。整體來看，外匯儲備規(guī)模的回升受到美元指數(shù)回落影響，也受到境外中長期債券收益率回落的影響，同時(shí)，其中也有一定的交易性因素影響。2024年1月4日至5日召開的2024年全國外匯管理工作會議中提到，2023年外匯儲備經(jīng)營管理不斷完善，全年外匯儲備規(guī)模穩(wěn)定在3.1萬億美元以上，2024年將完善中國特色外匯儲備經(jīng)營管理，保障外匯儲備資產(chǎn)安全、流動和保值增值。圖10我國外匯儲備當(dāng)月增減額（單位：億美元）數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局（二）2023年經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算金額為14.03萬億元，直接投資跨境人民幣結(jié)算金額為7.6萬億元據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年，經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算金額為14.03萬億元，其中貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目分別為10.69萬億元、3.34萬億元；直接投資跨境人民幣結(jié)算金額為7.6萬億元，其中對外直接投資、外商直接投資分別為2.6萬億元、5萬億元。圖11我國跨境人民幣業(yè)務(wù)結(jié)算額（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行受美元融資成本高企等因素影響，2023年海外企業(yè)接受人民幣結(jié)算的意愿顯著上升，推動人民幣跨境使用規(guī)模進(jìn)一步增長。2024年，人民幣跨境使用將繼續(xù)成為推動人民幣國際化的重要發(fā)力點(diǎn)。近日，中國人民銀行宏觀審慎管理局局長李斌表示，未來央行將聚焦貿(mào)易投資便利化，繼續(xù)做好制度設(shè)計(jì)、政策支持和市場培育，完善人民幣跨境使用基礎(chǔ)性制度安排和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，增強(qiáng)跨境人民幣業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和推動高質(zhì)量發(fā)展的能力。2024年中國人民銀行工作會議提出，2024年將進(jìn)一步完善便利人民幣跨境使用政策體系，推動重點(diǎn)企業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)地區(qū)人民幣使用。優(yōu)化人民幣清算行布局，加強(qiáng)國際間貨幣合作，推動離岸人民幣市場健康發(fā)展。加強(qiáng)跨境人民幣業(yè)務(wù)監(jiān)管。加大跨境支付系統(tǒng)建設(shè)及拓展力度。（三）12月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券3.67萬億元人民銀行上?？偛孔钚掳l(fā)布的境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場簡報(bào)顯示，截至2023年12月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券3.67萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.7%。從券種看，境外機(jī)構(gòu)的主要托管券種是國債，托管量為2.29萬億元，占比62.4%；其次是政策性金融債，托管量為0.80萬億元，占比21.8%。12月份，新增10家境外機(jī)構(gòu)主體進(jìn)入銀行間債券市場。截至12月末，共有1124家境外機(jī)構(gòu)主體入市，其中551家通過直接投資渠道入市，822家通過“債券通”渠道入市，249家同時(shí)通過兩個(gè)渠道入市。12月份，境外機(jī)