計算機行業(yè)計算機行業(yè)從華為看汽車智能化國產(chǎn)方案對產(chǎn)業(yè)格局的重塑核心觀點：芯片、底軟為代表的部分國產(chǎn)優(yōu)勢領(lǐng)域在出海層面亦可圈可在此背景之下相關(guān)軟硬件供應商的準入門檻可能會降低，但盈利能力和海外芯片商主導的生態(tài)體系或有一定差距。整體而言就是行業(yè)β增相對市場表現(xiàn)28%6%01-2303-2305-2307-2309-2311-2301-24-5%01-2303-2305-2307-2309-2311-2301-24-15%-26% 計算機滬深300請注意，吳祖鵬并非香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。投入預期差下的α機會力和模型服務的自主可控建設報告日期合理價值（元/股）德賽西威4.08 （一）華為汽車業(yè)務發(fā)展歷程梳理 （一）汽車智能化潮流日盛，格局未定 23 26（一）市場空間：出海值得觀察 26 28 26 26 28 28 29 29 表4：國內(nèi)外主流智駕芯片方案比較 23 29觀點總覽層面取得新平衡，價廉好用且可控的方案應為最佳選擇。車智能化供應鏈趨于完善，國產(chǎn)化的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相對完備。從座艙到智駕系統(tǒng)，國產(chǎn)芯片方案比例在持續(xù)抬升，以激光雷達、地平線智駕芯片、底軟為代表的部分國產(chǎn)優(yōu)勢領(lǐng)域在出海層面亦可圈可點。景之下相關(guān)軟硬件供應商的準入門檻可能會降低，但盈利能力和海外芯片商主導的（4）對于華為系Tier1，相較于前期的華為車BU，業(yè)務其中，華為合資公司具備成為“行業(yè)性技術(shù)平臺”的一、華為進軍汽車智能化的歷史脈絡與背景（一）華為汽車業(yè)務發(fā)展歷程梳理將華為的業(yè)務團隊、用戶體驗團隊等參與到OEM汽車制造中，與車企共同入已達30億美元，研發(fā)團隊達到7000人的規(guī)模，截至2022年底，已經(jīng)發(fā)貨近200萬技術(shù)、資產(chǎn)和人員注入至目標公司現(xiàn)有戰(zhàn)略合作伙伴車企及有戰(zhàn)略價值的車企等投資者逐步開放股權(quán)；注：股權(quán)結(jié)構(gòu)依據(jù)公告披露信息，由于合資公司將對現(xiàn)華為從運營商業(yè)務起家，2019年已經(jīng)形成以運營商業(yè)務、企業(yè)業(yè)務、消2019年5月至8月，美國商務部工業(yè)與安華為投資控股有限公司2023年度第五期中期票據(jù)募集說明書）。20162017業(yè)趨勢的選擇。根據(jù)華為財報披露的2022年財務務積累的雄厚技術(shù)積淀可復用至智能汽車領(lǐng)域，智能汽車業(yè)務既是華為擴大自身業(yè)二、華為智能汽車業(yè)務的優(yōu)勢透率達到36.8%，同比+8.4pct。圖5：我國汽車智能駕駛等級滲透率—2023年1-10月VS2..智能駕駛?cè)蕴幱诎l(fā)展中早期階段，核心硬件仍在快速迭代，底層軟件生態(tài)尚未完全成形。智能駕駛芯片為汽車智能化最重要的硬件基礎(chǔ)，從底層軟件共性平臺來看，域融合賽道，而中國本土初創(chuàng)類芯片商正不斷涌入自動駕駛領(lǐng)域，因此底軟共性平多價值量權(quán)重，有利于以ICT為核心競爭力的華為進軍產(chǎn)業(yè)鏈。過去汽車硬件系統(tǒng)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，整車廠在硬件上很難打造差異化，且盈利模式主要為汽車硬件一次性銷售，軟件定義汽車時代前段設計、底層硬件、車載軟件價硬件是軟件創(chuàng)新的前提，在產(chǎn)業(yè)鏈中的價值量亦將居于高位。同時，軟件設計在汽及定制化的二次開發(fā)均為未來軟件供應商主流打法。產(chǎn)業(yè)鏈后端：隨著軟件在汽車上的應用，軟件將成為新的核心競爭力，將打破一次產(chǎn)業(yè)鏈中游：軟件能力匱乏的硬件供應商及主機廠所能夠分享的價值量將會相對的系統(tǒng)等，具備從各類移動終端到計算中心基礎(chǔ)設施端的全棧能力，在軟件定義汽車時代以及未來AI賦能升級的預期之下，更加有利于其復用發(fā)揮傳統(tǒng)主業(yè)競爭優(yōu)智能座艙、智能電動、智能網(wǎng)聯(lián)和智能車云五 以及傳統(tǒng)汽車零部件環(huán)節(jié)。技術(shù)的能力模型，它是技術(shù)能力橫向和縱向兩個方向相互融合的結(jié)果，按照狹義的提供一套完整的產(chǎn)品組合，涵蓋智能汽車安全運行和智能服務的架構(gòu)、系統(tǒng)、部件華為等公開信息來看，架構(gòu)層為一個全新的軟件可通過OTA持續(xù)升級。在CCA之上，華為提出跨域集成軟件堆棧，為車企搭合各系統(tǒng)應用。（5）智能車云：Octopus八爪魚自動駕駛云服務+Oceanconnect車聯(lián)0華為體驗中心AITO用戶中心門店類型華為旗艦店/華為體驗店專營用戶中心門店定位銷售引流銷售引流/交付/售后運營方式提供產(chǎn)品咨詢新車試駕體驗掙取銷售服務費銷售:銷售服務費交付:服務費交付售后:配件&工時費模式優(yōu)勢零庫存，資金投入小，利潤穩(wěn)定零庫存，利潤穩(wěn)定，服務業(yè)務量大節(jié)由賽力斯負責。體驗中心的投資人都是原華為手機體系，而用戶中心的投資人則表1：不同品牌汽車銷售網(wǎng)點數(shù)量（單位：個）蔚來一二線城市網(wǎng)點數(shù)量三四線城市網(wǎng)點數(shù)量五六線城市網(wǎng)點數(shù)量駕駛專利梳理來看，華為在汽車智能化領(lǐng)域?qū)＠麛?shù)量可觀，尤其是在底盤和線控領(lǐng)域的專利數(shù)量頗多，說明華為早已布局底盤和線控領(lǐng)域。根據(jù)佐思汽研披露數(shù)據(jù)，投入已達30億美元，研發(fā)團隊達到7000人的規(guī)模（資人民幣，研發(fā)人員3494人（資料來源：Wind）。圖12：華為與汽車智能化領(lǐng)域其他頭部玩家專利對比（WAYMO74600 2041數(shù)據(jù)來源：佐思汽研，智慧芽專利庫，廣發(fā)證券發(fā)展研三、華為系合資Tier1重塑智能駕駛格局的情景分析著弱化發(fā)展阻力務，華為的終端業(yè)務雖然毛利率最低，但創(chuàng)造現(xiàn)金流能力強，通過渠道銷售或直銷隨著終端業(yè)務收入的下滑，華為運營商業(yè)務和企業(yè)業(yè)務的營收占比塔身，而這兩個企，華為有三種不同的合作形式：一是作為汽車軟件系統(tǒng)與智能生態(tài)供應商，提供硬件產(chǎn)品的全面合作；三是HUAWEIInside全棧式方案，提供鴻蒙車機與自研車載計算芯片在內(nèi)的全套HI解決方案。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流（億元）20152016201720182019相對較小始影響范圍相對較小。（1）華為車載產(chǎn)品主要在“1+5”O(jiān)EM架構(gòu)的部分車型搭載，假設2030年“1+5”基于上述框架，我們匡算出2030出華為系tier1潛在空間約為181億元，而其他tier1分享的總市場空間約為1598億元，華為系tier1市場占有率約為10.2%。表2：如果合作僅限“1+5”O(jiān)EM架構(gòu)，華為Tier1的市場空間測算我國乘用車銷量（萬臺）YOY（%）YOY（%）合作商汽車總銷量（萬臺）華為合作車型銷量占比（%）YOY（%）智能化水平滲透率（%）注1）目標測算市場主要針對智駕環(huán)節(jié)，不包括智能座艙、智能車云等2）相關(guān)測算僅為框架性匡算，實際運營數(shù)據(jù)還需進的典型案例如地平線等。歷程中，長期扮演了相對中立的行業(yè)平臺型技術(shù)公司，為整個汽車行業(yè)輸出了大量羅伯特·博世,41%獲投時間企業(yè)名稱融資輪次投資方2021年1月地平線機器人2021年2月地平線機器人長江汽車電子2021年3月地平線機器人2021年6月地平線機器人華為系tier1股東，結(jié)合華為車BU的研發(fā)能力，理論上華為系tier1有望成為我領(lǐng)域的“行業(yè)性技術(shù)平臺”，此時越來越多的主流OEM汽車有望搭載華為車華為手機市占率201520162017201820（1）華為車載產(chǎn)品將在更多OEM車型中搭載，假設2030年在中國銷售的汽車總銷量中的22%都搭載華為車載智能產(chǎn)品，其中22%是根據(jù)歷史上華為手機銷量市占率基于上述框架，我們匡算出2030年華為系tier1潛在空間約為610億元，而其他tier1市場空間占有率高于其銷量占有率主因在于華為車載產(chǎn)品定位L2+，單車價值量更表3：如果成為行業(yè)技術(shù)平臺，華為Tier1的市場空間測算我國乘用車銷量（萬臺）YOY（%）YOY（%）在我國汽車銷量中的占比智能化水平滲透率（%）注1）目標測算市場主要針對智駕環(huán)節(jié)，不包括智能座艙、智能車云等2）相關(guān)計算僅為框架性匡算，實際運營數(shù)據(jù)還需進車智能化的先發(fā)優(yōu)勢。不同于傳統(tǒng)燃油車，新能源汽車通過電控、電驅(qū)、電池來對應鏈整合度更高，以特斯拉為首的造車新勢力有更強的整車控制能力與創(chuàng)新能力。因此更有意愿通過提升汽車的“科技感”來吸引年輕用戶群體。全球新能源汽車市場份額高達59%，歐洲、美國則分別為26%、9%。其他,6%美目前國內(nèi)汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈總體明顯領(lǐng)先海外。我國智能駕駛消費端驅(qū)動力強，根C端對汽車智能化的高需求顯著驅(qū)動我國汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。僅以激光雷達為0其他,5%其他,5%Waymo,5%創(chuàng),9%德賽西威2023年上半年海外營收占比為8%，經(jīng)緯恒潤2022年海外營收占比亦約為0目前我國智能電動汽車產(chǎn)業(yè)出海仍處在起步階段，前景可期，華為車載產(chǎn)品出海值國公司及建成歐洲第二工廠和研發(fā)中心等，目前歐洲第二工廠已正式投產(chǎn)，德賽西的影響等多重因素影響。2013-2015年以來汽車智能化潮結(jié)合我們在前文中對華為汽車智能化方案的梳（2）汽車智能化的本土供應鏈趨于完善，國產(chǎn)化的智駕芯片方案產(chǎn)業(yè)鏈完整性智駕方案經(jīng)濟性產(chǎn)品豐富度自主可控生態(tài)開放度產(chǎn)品迭代熟較封閉快熟高等熟高較封閉較高，但工具鏈仍有優(yōu)化空間高快程方面仍需觀察高較封閉斯、江淮、一熟高高快（2020年發(fā)布）、征程5（2021年發(fā)布）、征程6，片的有長安UNI-T、奇瑞螞蟻、智己汽車、長安UNI-K、廣汽埃安AIONY、東風嵐圖Free、江淮汽車思皓QX、廣汽傳祺GS4Plus款車型。2021款理想ONE也基于兩顆征程3在此前L2級ADAS功能的基礎(chǔ)之上，實現(xiàn)N航輔助駕駛的能力。第一款搭載征程5芯片的車型，同時地平線宣布與上汽集車、比亞迪、哪吒汽車、嵐圖等OEM達成征程5芯片首發(fā)量產(chǎn)合作意向作為國產(chǎn)智能駕駛方案芯片龍頭之一，在自合作對象合作細節(jié)以智能域控制器和自動駕駛系統(tǒng)為切入點繼續(xù)深化合作，并圍繞地平線未來的高等級自UNI-K搭載了基于征程2芯片打造的高階自動駕駛征程3定點廣汽車型，該芯片針對廣汽量產(chǎn)車型的功能開發(fā)需求進行功能模塊調(diào)優(yōu)，專長城汽車與地平線簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方知算法、眾包高精地圖和定位、智能座艙在內(nèi)的產(chǎn)品和技術(shù)，率先應用于紅旗轎車2021年地平線宣布與哪吒汽車開啟全面戰(zhàn)略合作，根據(jù)雙方協(xié)議內(nèi)容，地平線將基于哪地平線與奧迪聯(lián)合開發(fā)基于C-V2X架構(gòu)的自動駕駛解決方案，提供了專門針對中國駕駛場景開發(fā)的視覺感知算法，能夠讓汽車更好地理解中銳明技術(shù)2021年雙方簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，銳明技術(shù)將采用地平線芯片開發(fā)商用車ADAS解決方案福瑞泰克佛吉亞2021年9月大陸集團與地平線正式簽訂合資合同，雙方將共同成立芯片和算法將集成到大陸集團的智能攝像頭和可擴展自動駕駛高性能計算系列產(chǎn)品中五、華為系Tier1面臨的潛在挑戰(zhàn)從下游出口地來看，亞洲、歐洲、南美為出口前三大地區(qū)，2022年出口銷量占比分0國整車出口量前五名分別為上汽、奇瑞、特斯拉、長安、吉利，出口量分別為67萬億歐智庫）201820192020本土自動駕駛技術(shù)整套出海尚存在現(xiàn)實阻力。早期我國汽車出海，多靠低價競爭策略，當前本土汽車出海則更多的是靠電動化和智能化來支撐產(chǎn)品優(yōu)勢。從監(jiān)管環(huán)境來看：我國智能駕駛產(chǎn)業(yè)技術(shù)進入海外成熟市場時面臨非常嚴苛的安全監(jiān)管，例如 地緣政治環(huán)境等多重因素。從實際出發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈玩家或可采取循序漸進戰(zhàn)略，汽車上體現(xiàn)為更高毛利率，更低的期間費用率。選了兩個典型tier1，從長周期財務數(shù)據(jù)分析，考察的核心變量是公司營收增速與期期間費用率變動值呈現(xiàn)明顯的負相關(guān)，且在統(tǒng)計學上意義明顯，兩家公司的營收增速與期間費用率變動值相關(guān)性分別為-73%、-76%。0 期間費用率（%）201320142015201620172期間費用率（%）02012201320142015201620172018201920202021表6：華為車BU與典型Tier1的經(jīng)營指標對比研發(fā)投入研發(fā)人數(shù)（萬元）-心對于相關(guān)合作商及供應商而言，存在產(chǎn)品同質(zhì)化及毛利率壓力。華為車BU目前收入規(guī)模較小，因為難從產(chǎn)業(yè)鏈供應商的角度獲得具有代表性意義的財務數(shù)據(jù)。率相對一般。根據(jù)Wind披露數(shù)據(jù)，2022年，神州數(shù)碼自主品牌業(yè)產(chǎn)自主品牌服務器及PC業(yè)務的毛利率分別為10.4%和12.9拓維信息國產(chǎn)自主品牌(兆翰)服務器及PC毛利率神州數(shù)碼自有品牌毛利率中央計算平臺、算力達到2000TOPS的ThorSoC后，童年高通也發(fā)布了預計2024年迎來量產(chǎn)出發(fā)，我們認為這也反映了行業(yè)龍頭對于艙駕融合時代SOC的共性判斷—即更強算第四