第三節(jié)長期投資決策分析基本方法

一、非貼現(xiàn)分析方法（不考慮資本時間價值的方法）

1．靜態(tài)投資回收期（PaybackPeriod縮寫為PP）是指回收初始投資所需的時間。決策規(guī)則：回收期越短越好。投資回收期計算分兩種情況：

（1）初始投資一次投入，以后每年現(xiàn)金流入量相等。初始投資額投資回收期（PP）=每年NCF（2）投資額分幾年投入，或現(xiàn)金流入量每年不相等時，投資回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。例：某企業(yè)投資項目有甲、乙兩方案，甲方案初始投資額為50000元，當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計壽命期為10年，每年現(xiàn)金流入量為10000元；乙方案初始投資額為50000元，壽命期為5年，每年現(xiàn)金流入量分別為8000元、12000元、15000元、20000元、24000元，試用回收期法決策。1精選課件ppt

投資回收期=收回投資的上年年數(shù)+上年尚未收回的投資額/當(dāng)年現(xiàn)金年現(xiàn)金流入量

=3+15000/20000=3.75（年）

因乙方案投資回收期小于甲方案，故應(yīng)選擇乙方案。

若一項目有A、B兩投資方案，投資額均為10萬元，兩方案的現(xiàn)金流入量如下表：

解：甲方案投資回收期=50000/10000=5（年）乙方案應(yīng)先計算各年的尚未收回的投資額，見表：年度每年現(xiàn)金流入量末尚未收回的投資額0123408000120001500020000

50000420003000015000–50002精選課件ppt

兩方案的投資回收期均為兩年，但考慮資本時間價值和盈利能力則B方案優(yōu)于A方案。

判斷準(zhǔn)則：投資回收期≤期望回收期，項目可行；投資回收期＞期望回收期，項目拒絕?；厥掌诜ǖ脑u價：該法易于理解，計算簡單，適合于投資額小，能較早收回投資的項目。但沒有考慮資本時間價值，不能反映投資項目的壽命期限和盈利能力。（二）平均報酬率平均報酬率（AverageRateofReturn縮寫為ARR）是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱為會計收益率。它表示單位投資額每年獲得的報酬，是一項反映投資獲利能力的指標(biāo)。項目第0年第1年第2年第3年第4年A方案的現(xiàn)金流量

B方案的現(xiàn)金流量

10000010000050000500005000050000400005000050000400003精選課件ppt

投資報酬率（ARR）=（年平均凈利/期初投資額）×100%初始投資額=初始投資額

–殘值決策規(guī)則：投資報酬率≥企業(yè)目標(biāo)投資報酬率，則方案可行。平均報酬率法評價：該方法優(yōu)缺點與投資回收期法相同。

二、貼現(xiàn)分析方法（考慮資本時間價值的方法）（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（NetPresentValue縮寫為NPV）是在選定的貼現(xiàn)率條件下，投資方案未來的現(xiàn)金凈流入量現(xiàn)值之和減去初始投資額后的余額。凈現(xiàn)值=投資方案未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值—初始投資額

nNCFtNPV=∑（1+i）t—Ct=1NPV—凈現(xiàn)值NCFt—第t年的凈現(xiàn)金流量i—貼現(xiàn)率（資本成本率或企業(yè)要求的貼現(xiàn)率）C—初始投資額n—項目預(yù)計使用年限

凈現(xiàn)值計算步驟：P150。4精選課件ppt

nNCFt

NPV=Σtn—開始投資至項目壽命終結(jié)時的年數(shù)

t=0（1+i）決策規(guī)則：凈現(xiàn)值（NPV）≥0，則方案可采用，否則不采用。凈現(xiàn)值越大越好。例：教材P150。

凈現(xiàn)值率=項目凈現(xiàn)值/原始投資額×100%i折現(xiàn)率的選取討論：5精選課件ppt資本成本率項目報酬率的最低底線。NPV=0，表明項目不僅能收回初始投資，還能彌補(bǔ)資本成本，但沒有任何超額報酬。選擇某一投資機(jī)會而喪失另一投資機(jī)會的收益，反映了項目應(yīng)得的報酬率水平，是由市場決定的資本機(jī)會成本。NPV=0，表明項目不僅能收回初始投資，還能獲取同類項目平均報酬，但沒有任何超額報酬。同類項目報酬率期望報酬率公司決策者主觀確定的報酬率，一般高于市場平均報酬率，適用于有希望獲得期望報酬的項目。NPV=0

，表明項目不僅能收回初始投資，還能獲取期望報酬，但沒有任何超額報酬。凈現(xiàn)值折現(xiàn)率的選取范圍6精選課件ppt凈現(xiàn)值法的評價：該法既考慮了資本時間價值和風(fēng)險大?。ㄒ蛸N現(xiàn)率隨風(fēng)險大小而調(diào)整）對投資決策的影響，又反映了投資效益的數(shù)額，在無資本限量的互斥決策中，是最好的評價方法。但該法不能反映不同投資額方案本身的利潤水平，不便于不同方案的橫向比較?，F(xiàn)值指數(shù)法可彌補(bǔ)這一不足。

（二）獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）

獲利指數(shù)（ProfitabilityIndex縮寫為PI）是投資方案未來現(xiàn)金凈流入量現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比。

決策規(guī)則:獲利指數(shù)（PI）≥1，則方案可采納，反之不采納。PI越大說明方案獲利能力越強(qiáng)。7精選課件ppt

例：某企業(yè)向銀行借款50萬元，利率為10%。該生產(chǎn)線可使用10年，無殘值收入。項目當(dāng)年建成后，每年可獲利8萬元，折舊采用使用年限法。試分析該項目是否可行？解:（1）每年折舊額=50/10=5（萬元）(2)每年現(xiàn)金流量=每年折舊額+每年利潤額=5+8=13（萬元）（3）現(xiàn)金流量現(xiàn)值=A×（P/A10%10）=13×6.145=79.885(萬元)（4）PI=798850/500000=1.6因PI＞1，故該方案可行。獲利指數(shù)法的評價：該法考慮了資本時間價值，并能反映投資項目的盈虧水平，有利于在不同投資額方案進(jìn)行比較。該法特別適用于資金有限的方案決策。8精選課件ppt

（三）內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率（InternalRateofReturn縮寫為IRR）是使投資項目NPV等于零的貼現(xiàn)率。即在投資的整個有效年限內(nèi)能使投資的現(xiàn)金流入量總額與現(xiàn)金流出總額恰好相等的貼現(xiàn)率。它反映了項目的真實報酬。

決策規(guī)則：當(dāng)投資方案內(nèi)含報酬率≥資本成本率;內(nèi)含報酬率≥投資必要報酬率時，為可選方案，反之為否決方案。在多個互斥方案決策中應(yīng)選內(nèi)含報酬率最大的。內(nèi)含報酬率的計算分兩種情況：1．如果每年現(xiàn)金流入量相同，則按下列步驟計算。第一步，計算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年現(xiàn)金流入量第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，若恰好與系數(shù)相同的所對應(yīng)報酬率即為內(nèi)含報酬率。若系數(shù)表內(nèi)無與系數(shù)相同的數(shù)，則取與年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的貼現(xiàn)率。9精選課件ppt

第三步，根據(jù)兩個相鄰的年金現(xiàn)值系數(shù)及其所對應(yīng)的報酬率和所求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出投資方案的內(nèi)含報酬率。2.每年現(xiàn)金流量不相同，其計算步驟為：第一步，先估計一個貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，若為正數(shù)，則表明估計的貼現(xiàn)率偏小，應(yīng)提高再試算；若為負(fù)數(shù)，則表明這個貼現(xiàn)率偏大，應(yīng)降低一點貼現(xiàn)率，如此反復(fù)，找出正負(fù)接近于零的兩個貼現(xiàn)率。第二步，根據(jù)兩個相鄰的貼現(xiàn)率用插值法計算出內(nèi)含報酬率。例：某企業(yè)欲購設(shè)備一臺，計劃投資320000元，當(dāng)年投入當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計壽命期為4年，每年現(xiàn)金流入量分別為10萬元、13萬元、11萬元、7萬元，該方案要求達(dá)到10%的報酬率。試判斷該方案是否可行？解：計算列表如下：10精選課件ppt

第一次測算結(jié)果凈現(xiàn)值為正數(shù),說明估計的貼現(xiàn)率低了,應(yīng)提高。第二次測算結(jié)果凈現(xiàn)值為負(fù)，說明估計的貼現(xiàn)率高了應(yīng)降低。因此，所求內(nèi)含報酬率，在10%—12%之間，用插值法計算。10% 8700？% X 2%087001295012%-4250年份每年現(xiàn)金流入量第一次試算10%第二次試算12%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值01234-3200001000001300001100007000010.9090.

826

0.7510.683-32000090900107380826104781010.

893

0.7970.7120.636-320000893001036107832044520凈現(xiàn)值8700-4250

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X/2%=8700/12950=1.3%IRR=10%+1.3%=11.3%Pi(i2-i1)也可用內(nèi)含報酬率=I1+ ×100%P1+P2其中:P1為采用低貼現(xiàn)率i1時的凈現(xiàn)值,表現(xiàn)為正值；P2為采用高貼現(xiàn)率i2時的凈現(xiàn)值，表現(xiàn)為負(fù)數(shù)。8700（12%—10%）

IRR=10%+8700+4250=10%+1.3%=11.3%P159例5.14.內(nèi)含報酬率法的評價：該法能夠計算出每個方案實際可能達(dá)到的投資報酬率，從而彌補(bǔ)了凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法的不足；內(nèi)含報酬率與銀行利率相似，易于投資人和決策人理解使用。

利用現(xiàn)值指數(shù)法，可選出盈利最高的方案！12精選課件ppt

凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較:因凈現(xiàn)值法是用各期凈流量現(xiàn)值減初始投資額，而現(xiàn)值指數(shù)法是用各期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值除以初始投資額，因而評價結(jié)果可能會不一致。最