國(guó)際金融實(shí)務(wù)篇第五章外匯市場(chǎng)與外匯交易第六章國(guó)際金融市場(chǎng)第七章國(guó)際信貸業(yè)務(wù)外匯市場(chǎng)與外匯交易學(xué)習(xí)能力目標(biāo)：

了解外匯市場(chǎng)的基本原理

理解即期外匯交易的特點(diǎn)及方法

掌握遠(yuǎn)期匯率的主要種類及遠(yuǎn)期外匯交易的作用

了解掉期外匯交易的基本流程

掌握外匯期貨、外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)及功能本章結(jié)構(gòu)

外匯市場(chǎng)概述

傳統(tǒng)外匯交易業(yè)務(wù)

外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易掉期外匯交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易第1節(jié)外匯市場(chǎng)概述1.1外匯市場(chǎng)的概念與特征外匯市場(chǎng)（ForeignExchangeMarket），顧名思義，是進(jìn)行外匯買賣或貨幣兌換的場(chǎng)所，具體地，是指外匯供給者、外匯需求者及交易中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行外匯交易的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。有形的外匯市場(chǎng)，指有固定交易場(chǎng)所的外匯市場(chǎng)，它有固定的交易時(shí)間和規(guī)則。歷史上，流行于歐洲大陸國(guó)家，故又稱為“大陸型外匯市場(chǎng)”。如法國(guó)巴黎、德國(guó)法蘭克福、意大利米蘭、比利時(shí)布魯塞爾等地。無(wú)形的外匯市場(chǎng)，指沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所和固定的交易時(shí)間，參與者利用電話、電報(bào)、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等現(xiàn)代化通訊手段進(jìn)行的外匯交易網(wǎng)絡(luò)。最初流行于英國(guó)和美國(guó)，故稱為“英美式外匯市場(chǎng)”?，F(xiàn)在，它廣泛流行于歐洲以外地區(qū)，而且也成為歐洲外匯交易的主要形式。較典型的有英國(guó)倫敦、美國(guó)紐約、日本東京和瑞士蘇黎世等外匯市場(chǎng)。第1節(jié)外匯市場(chǎng)概述1.1外匯市場(chǎng)的概念與特征外匯市場(chǎng)的基本特征(1)高度一體化的市場(chǎng)：是指全球各地的外匯市場(chǎng)日益緊密地聯(lián)系在一起，表現(xiàn)為空間上的統(tǒng)一性和時(shí)間上的連續(xù)性。(2)相對(duì)集中的市場(chǎng)：表現(xiàn)為交易幣種和交易地點(diǎn)的相對(duì)集中：大多數(shù)交易集中在美元、歐元、英鎊、日元、澳元、瑞士法郎、加元七個(gè)幣種；最重要的外匯市場(chǎng)集中在少數(shù)發(fā)達(dá)的國(guó)際金融中心，如倫敦、紐約、東京、新加坡、法蘭克福、蘇黎士、香港、巴黎、洛杉磯、悉尼等(3)價(jià)格波動(dòng)頻繁的市場(chǎng)：外匯市場(chǎng)的匯率波動(dòng)頻繁且劇烈。例如，1997年的亞洲金融危機(jī)、2001年美國(guó)的“9.11事件”、2008年的美國(guó)金融危機(jī)等，都導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上的匯率大幅波動(dòng)。（4）政府干預(yù)越發(fā)頻繁和突出的市場(chǎng)：由于匯率波動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響較大，為了穩(wěn)定本國(guó)匯率，各國(guó)中央銀行都積極參與外匯市場(chǎng)的交易，穩(wěn)定匯價(jià)。因此，各國(guó)政府為了保證本國(guó)貨幣匯率的變化不至于對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，會(huì)更加頻繁地干預(yù)外匯市場(chǎng)。(5)金融創(chuàng)新活躍的市場(chǎng)：在外匯衍生品中一直以外匯遠(yuǎn)期和外匯掉期交易為主，其中，主要被銀行用于隔夜頭寸管理的外匯掉期交易最為活躍；同時(shí)，外匯期貨、外匯期權(quán)等非傳統(tǒng)外匯衍生品的交易發(fā)展迅速，其占外匯衍生品市場(chǎng)交易總量的比重還較小，但卻呈現(xiàn)逐步上升的態(tài)勢(shì)。第1節(jié)外匯市場(chǎng)概述1.2外匯市場(chǎng)的交易主體及交易層次交易主體：外匯銀行；中央銀行；外匯經(jīng)紀(jì)人；非銀行客戶外匯銀行:是指經(jīng)中央銀行指定或授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)。一般操作是：外匯銀行在國(guó)外分支行或代理行開(kāi)立外匯賬戶，銀行買入外匯，即存入該行的外匯賬戶，銀行賣出外匯，即從該行的外匯賬戶支付。外匯經(jīng)紀(jì)人:是指在銀行之間或銀行與客戶之間進(jìn)行聯(lián)系、接洽外匯買賣業(yè)務(wù)的中間商，他們主要是促成交易，從中收取傭金。中央銀行或貨幣當(dāng)局：中央銀行參與外匯市場(chǎng)交易的目的是對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以穩(wěn)定匯率，中央銀行的外匯市場(chǎng)干預(yù)活動(dòng)通常通過(guò)外匯經(jīng)紀(jì)人或外匯銀行進(jìn)行。非銀行客戶:是指因從事國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資及其他國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而出售或購(gòu)買外匯的非銀行機(jī)構(gòu)及個(gè)人，他們是外匯市場(chǎng)上最終的供給者和需求者。問(wèn)：非銀行客戶買賣外匯的動(dòng)機(jī)或目的有哪些？非銀行客戶外匯買賣的動(dòng)機(jī)或目的：第一，交易性的買賣外匯。如，從事國(guó)際貿(mào)易的進(jìn)出口商、到東道國(guó)投資的跨國(guó)公司，籌措外幣貸款的國(guó)內(nèi)企業(yè)等都需要進(jìn)入外匯市場(chǎng)。第二，保值性的外匯買賣。他們利用不同外匯市場(chǎng)的匯率差異通過(guò)套期保值交易賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。第三，投機(jī)性的外匯買賣。他們通過(guò)預(yù)測(cè)匯率的走勢(shì)，以少量的保證金從事大額外匯交易，賺取差價(jià)。第四，小額的外匯供求。如留學(xué)生、僑匯者及旅行者等。1.2外匯市場(chǎng)的交易主體及交易層次外匯市場(chǎng)交易層次：第一個(gè)層次是非銀行客戶同銀行之間的外匯交易市場(chǎng)，稱為零售市場(chǎng)，銀行賺取買賣差價(jià)；第二個(gè)層次是銀行和銀行之間的外匯交易市場(chǎng)，稱為批發(fā)市場(chǎng)；第三個(gè)層次是銀行與中央銀行之間的外匯交易。中央銀行通過(guò)在外匯市場(chǎng)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)調(diào)節(jié)匯率。外匯市場(chǎng)交易層次零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報(bào)價(jià)雙重拍賣外匯經(jīng)紀(jì)公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行交易指令交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部?jī)r(jià)差下達(dá)交易指令得到內(nèi)部?jī)r(jià)差第1節(jié)外匯市場(chǎng)概述１.３世界重要的外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)——世界上歷史最悠久、交易規(guī)模最大的外匯市場(chǎng)典型的無(wú)形市場(chǎng)；即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和外匯互換交易等。由于倫敦所在的時(shí)區(qū)處于東京和紐約之間，其一天24個(gè)小時(shí)都能夠和這兩個(gè)主要市場(chǎng)進(jìn)行交易。紐約外匯市場(chǎng)——影響最大的外匯市場(chǎng)，交易量?jī)H次于倫敦?zé)o形市場(chǎng)，交易貨幣主要有歐元、英鎊、加拿大元、日元紐約外匯市場(chǎng)的參加者仍以商業(yè)銀行為主問(wèn)題：在紐約外匯市場(chǎng)，外匯報(bào)價(jià)使用直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法？東京外匯市場(chǎng)——亞洲時(shí)區(qū)重要的外匯市場(chǎng)新加坡外匯市場(chǎng)——全球第四大外匯市場(chǎng)

第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeignTransaction)概念：又叫現(xiàn)匯交易，即交易雙方以當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的價(jià)格成交，并在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。交割日：

標(biāo)準(zhǔn)交割(ValueSpotorVALSP)，是T＋2交割：倫敦、紐約、蘇黎世等大部分外匯市場(chǎng)都采用這種方式。隔日交割(ValueTomorroworVALTOM)，是T＋1交割：新加坡、馬來(lái)西亞、加拿大等外匯市場(chǎng)采用這種方式。當(dāng)日交割（ValueTodayorVALTOD），即T＋0交割：東京市場(chǎng)、香港市場(chǎng)的美元兌港元即期交易就是當(dāng)日交割。但是，無(wú)論哪種交割日規(guī)定，如遇到法定節(jié)假日，交割期順延。

即期外匯交易的報(bào)價(jià)雙向報(bào)價(jià)方式：銀行同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)，之間的差額稱為差價(jià)。例如：某銀行外匯牌價(jià)為EUR/USD=1.1981/86。斜線左邊貨幣稱為基準(zhǔn)貨幣，右邊的則稱為標(biāo)價(jià)貨幣。1.19是大數(shù)，81和86是小數(shù)，81與86之間的差額稱作差價(jià)。報(bào)價(jià)的最小單位為基本點(diǎn)（basicpoint），即標(biāo)價(jià)貨幣最小價(jià)格單位的1%。除特殊標(biāo)明外，報(bào)價(jià)均是針對(duì)美元報(bào)價(jià)，即指所報(bào)貨幣與美元的比價(jià)。報(bào)價(jià)多采用直接報(bào)價(jià)法，只有英鎊、愛(ài)爾蘭鎊、新西蘭元和澳大利亞元采用間接報(bào)價(jià)法。即期外匯交易案例假定外匯牌價(jià)為：1USD=HKD7.2510/90

1GBP=USD1.4719/1.4800問(wèn)：1.銀行向客戶賣出港元，買入美元，匯率應(yīng)該是多少？

2.客戶以港元向銀行買進(jìn)美元，匯率應(yīng)該是多少？

3.客戶如果要求將100美元換為英鎊，按照即期匯率能夠得到多少英鎊？解：1.銀行向客戶賣出港元，買入美元，應(yīng)按銀行美元買入價(jià)，即7.2510。2.客戶以港元向銀行買進(jìn)美元，應(yīng)取銀行美元賣出價(jià)，即7.2590。3.客戶將100美元換為英鎊，即銀行賣出英鎊，要取英鎊的賣出價(jià)，即1.4800。故客戶可得到的英鎊為100÷1.4800=67.57英鎊即期交易的運(yùn)用——套匯交易套匯交易（ArbitrageTransaction）套匯交易使用電匯進(jìn)行，所以，它可算做即期外匯業(yè)務(wù)的延伸。概念：也稱地點(diǎn)套匯，是指交易者利用不同地點(diǎn)、不同貨幣種類、不同交割期限存在的匯率差異，進(jìn)行賤買貴賣從中牟取利潤(rùn)的外匯交易活動(dòng)。套匯交易導(dǎo)致各國(guó)市場(chǎng)匯率趨于一致。種類：Ａ.直接套匯：兩角套匯——利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)在同一時(shí)刻存在的匯率差異，進(jìn)行賤買貴賣從中牟取利潤(rùn)的外匯交易活動(dòng)。Ｂ.間接套匯：多角套匯——利用三個(gè)外匯市場(chǎng)在同一時(shí)刻存在的匯率差異，賤買貴賣從中牟取利潤(rùn)的外匯交易活動(dòng)。直接套匯案例假定倫敦外匯市場(chǎng)€1=$0.9875-0.9885

紐約外匯市場(chǎng)€1=$0.9725-0.9775問(wèn)：若杰克以100萬(wàn)美元進(jìn)行套匯，不考慮交易成本，可獲得毛利多少？解：套匯思路：將100萬(wàn)美元在紐約賣出，換成歐元，然后在倫敦再將歐元換成美元。即貴賣、賤買！在紐約外匯市場(chǎng)，將100萬(wàn)美元換成歐元（用外匯賣出價(jià)），可換多少：1€:0.9775$=X€:100萬(wàn)$

在倫敦外匯市場(chǎng)，再將X歐元換回美元（用外匯賣出價(jià)），可換多少：

1€:0.9875$=X€:Y$（X=102.3萬(wàn)歐元，Y=101萬(wàn)美元，毛利潤(rùn)為1萬(wàn)美元）間接套匯案例某日，歐洲貨幣市場(chǎng)的外匯行情如下：紐約：$1=€0.8040—0.8100----（間接標(biāo)價(jià)法）法蘭克福：￡1=€1.4470—1.4490-----（直接標(biāo)價(jià)法）倫敦：￡1=$2.0040—2.0050-----（間接標(biāo)價(jià)法）小明準(zhǔn)備投入1000萬(wàn)美元套匯，試分析：（1）在這三個(gè)市場(chǎng)套匯，可行否？（2）如果可行的話，該怎么運(yùn)作？收益如何？判斷三地匯率有無(wú)差異即是否存在套匯機(jī)會(huì)的方法是有兩種：其一，將各個(gè)外匯市場(chǎng)的匯率統(tǒng)一成同一標(biāo)價(jià)法，并將基準(zhǔn)貨幣均統(tǒng)一成1，然后將三個(gè)匯率同邊相乘，如乘積為1，說(shuō)明不存在套匯機(jī)會(huì)，如乘積不為1，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)。其二。先算出中間匯率，然后將中間匯率相乘，如乘積為1，說(shuō)明不存在套匯機(jī)會(huì)，如乘積不為1，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)解：（1）將匯率折算成同一種方式。則（2）式可轉(zhuǎn)換成€1=￡1/1.4490-----1/1.4470=￡0.6901—0.6911

買入?yún)R率乘積為：0.81000.69112.0050=1.1224≠1

因此：套匯可行。（2）運(yùn)作方向判斷：將法蘭克福和倫敦市場(chǎng)匯率計(jì)算出交叉匯率：

$1=€1.4490/2.00400—1.4470/2.0050=€0.7227---0.7217因此，美元在紐約市場(chǎng)貴。套利的正確方向是：在紐約將美元換成歐元（用賣出價(jià)0.8040)，再在法蘭克福市場(chǎng)將歐元換成英鎊(用賣出價(jià)1.4490)，最后在倫敦市場(chǎng)將英鎊換成美元（用賣出價(jià)2.0040)。單位美元的毛利潤(rùn)：(0.8040/1.44９0)X2.0040-1=0.11２1000萬(wàn)美元的套匯毛利潤(rùn)則為：1000X0.11２=11２萬(wàn)美元。

第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.1概念:又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方先簽訂合同，約定在未來(lái)某一特定時(shí)間按照協(xié)議匯率（遠(yuǎn)期匯率）進(jìn)行外匯實(shí)際交割的外匯交易。2.2.2遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定：（1）節(jié)假日“順延”的慣例。例如7月８日達(dá)成交易，如果是即期交易，則是7月10日交割；若是1個(gè)月的遠(yuǎn)期交易，則是8月10日交割，如果巧遇8月10日是節(jié)假日，則推遲到下一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割。（2）“回推”的慣例。即不跨月。例如3個(gè)月遠(yuǎn)期交易的交割日是9月30日，如果這天是星期天，則回推到9月28日交割，絕對(duì)不能推到下個(gè)月。我國(guó)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的幣種，包括美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元、加拿大元、新加坡元等九種可自由兌換貨幣。遠(yuǎn)期外匯交易的類型（1）固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易:標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期外匯交易（2）擇遠(yuǎn)期外匯交易（OptionalForwardTransaction)即選擇交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易，是指交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日，要求交易的另一方，按照雙方約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的遠(yuǎn)期交易。本質(zhì)上，擇期相當(dāng)于期權(quán)（選擇權(quán)）與遠(yuǎn)期的結(jié)合擇遠(yuǎn)期外匯交易的特點(diǎn)：①在交割日上對(duì)顧客較為有利：為客戶進(jìn)行資金調(diào)度提供了較大的靈活性。②擇期交易成本較高。銀行選擇交割匯率的原則是對(duì)自己有利的匯率。具體是：遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，擇期遠(yuǎn)期買入價(jià)選用擇期開(kāi)始時(shí)的外匯買入?yún)R率；擇期賣出價(jià)選用擇期結(jié)束時(shí)的賣出匯率；遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，擇期買入價(jià)選用擇期結(jié)束時(shí)的外匯買入?yún)R率；擇期賣出價(jià)選用擇期開(kāi)始時(shí)的賣出匯率。即當(dāng)遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)：買入?yún)R率：最低的t(0)匯率賣出匯率：最高的t(1)匯率當(dāng)遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)：買入?yún)R率：最低的t(1)匯率賣出匯率：最高的t(0)匯t(o)t(1)t(o)t(1)擇期外匯交易案例

歐洲外匯市場(chǎng)某日美元/歐元：即期匯率1.1010/20

2個(gè)月45/52

3個(gè)月110/116客戶根據(jù)業(yè)務(wù)需要：①買入美元，擇期從即期到2個(gè)月；②賣出美元，擇期從2個(gè)月到3個(gè)月。問(wèn)：銀行如何確定交割匯率？解：根據(jù)報(bào)價(jià)銀行定價(jià)原則，匯率確定如下：（匯率行情表明美元遠(yuǎn)期升水）①擇期從即期到2個(gè)月，客戶買入美元，即報(bào)價(jià)銀行賣出升水的美元，用期末匯率報(bào)價(jià)：1美元=(1.1020+0.0052)歐元＝1.1072歐元。②擇期從2個(gè)月到3個(gè)月，客戶賣出美元，即報(bào)價(jià)銀行買入升的美元，用期初匯率報(bào)價(jià)：1美元＝(1.1010+0.0045)歐元＝1.1055歐元。小結(jié)：從這個(gè)案例看出，擇期交割的選擇權(quán)在詢價(jià)方，報(bào)價(jià)方為了補(bǔ)償資金調(diào)度和價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，要報(bào)出對(duì)自己有利的匯率；詢價(jià)方得到選擇交割日的權(quán)利是以放棄價(jià)格上的好處為代價(jià)的，所以詢價(jià)方應(yīng)根據(jù)業(yè)務(wù)需要確定合理的選擇交割日期，應(yīng)盡可能地縮短擇期的天數(shù)，以減少擇期成本。（3）無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（Non-deliverableForwardContracts,簡(jiǎn)稱NDF）又稱“非交割遠(yuǎn)期合約”，是新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣頻繁使用的一種遠(yuǎn)期合約。指買賣雙方在簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)，事先確定交易規(guī)模、交易日期和匯價(jià)，但在交割時(shí)并不進(jìn)行協(xié)議貨幣的實(shí)際交割，而是根據(jù)事先確定的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之差額，用可自由兌換貨幣（通常是美元）進(jìn)行凈額結(jié)算的一種遠(yuǎn)期交易。因此，NDF并不是不交割，只是無(wú)須交割本金,是對(duì)協(xié)議貨幣的遠(yuǎn)期差價(jià)用其他可自由兌換貨幣進(jìn)行交割。這些與傳統(tǒng)遠(yuǎn)期的實(shí)物全額交割有很大的不同。NDF特點(diǎn)①交易對(duì)象為自由兌換受限制貨幣②交易形式主要為離岸交易③交易實(shí)質(zhì)是對(duì)匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)④交割形式為以自由兌換貨幣進(jìn)行匯率差額交割(4)超遠(yuǎn)期外匯買賣是指交割日在一年以上的遠(yuǎn)期外匯買賣，單筆最低交易金額為100萬(wàn)美元或等值其他貨幣。它能滿足客戶鎖定期限在一年以上負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要。其他內(nèi)容與遠(yuǎn)期外匯交易無(wú)差異。小結(jié)：遠(yuǎn)期外匯買賣是國(guó)際上最常見(jiàn)的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，固定外匯成本的方法。通過(guò)遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)買賣，客戶可事先將某一項(xiàng)目的外匯成本固定，或鎖定遠(yuǎn)期外匯收付的換匯成本，從而達(dá)到保值的目的，使企業(yè)集中精力搞好本業(yè)經(jīng)營(yíng)。

遠(yuǎn)期外匯交易的運(yùn)用(1)遠(yuǎn)期套期保值(Hedging)遠(yuǎn)期套期保值是指賣出（或買入）金額等于所持有的（或所承擔(dān)的）一筆外幣資產(chǎn)(或負(fù)債)的遠(yuǎn)期外匯，交割期限一般與資產(chǎn)變現(xiàn)(或負(fù)債償付)的日期相匹配，使這筆外幣資產(chǎn)(或外幣負(fù)債)以本幣表示的價(jià)值免受匯率變動(dòng)的影響，從而達(dá)到保值目的的外匯交易，也稱作“抵補(bǔ)保值”或“套頭交易”。一般地，未來(lái)有外匯收入且預(yù)期外匯貶值，可通過(guò)遠(yuǎn)期交易將未來(lái)外匯出售，到期時(shí)按合約匯率出售外匯，便可以鎖定未來(lái)的收益。反之亦然。案例1：鎖定進(jìn)口付匯成本

某年5月8日中國(guó)銀行報(bào)價(jià)：即期匯率USD1=118JPY。1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD1=116.50JPY。根據(jù)貿(mào)易合同，進(jìn)口商A公司將在6月10日支付4億日元的進(jìn)口貨款。A公司將如何利用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避未來(lái)美元兌日元匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)？（日元升值的風(fēng)險(xiǎn)）解析：由于日元升值將增加A公司進(jìn)口成本，于是5月8日，同中國(guó)銀行敘做一筆遠(yuǎn)期外匯買入業(yè)務(wù)，按遠(yuǎn)期匯率116.50買入4億日元，需要美元：400,000,000÷116.50=3,433,476.39美元

6月10日交割：A公司需向中行支付3,433,476.39美元，同時(shí)中行將向公司支付4億日元。結(jié)果：通過(guò)遠(yuǎn)期外匯合約，A公司將美元兌日元的匯率固定下來(lái)，無(wú)論國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率水平如何變化，A公司都將按116.5的匯率水平從中國(guó)銀行換取日元。假如不利用遠(yuǎn)期外匯交易套期保值，會(huì)怎樣呢？A公司等到支付貨款的日期才進(jìn)行即期外匯買賣假定6月10日即期匯率日元升值了：USD1=107JPYA公司的進(jìn)口成本：400,000,000÷107=3,738,317.76美元與敘做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將多支出美元：

3,738,317.76

–3,433,476.39

=304,841.37美元由此可見(jiàn)，通過(guò)遠(yuǎn)期外匯買賣可以鎖定進(jìn)口商進(jìn)口付匯成本。案例2：鎖定出口收匯成本

某年5月8日中國(guó)銀行報(bào)價(jià)：即期匯率USD1=118JPY。1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD1=117.80JPY。根據(jù)貿(mào)易合同，出口商B公司將在6月10日收到4億日元的出口貨款。A公司將如何利用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避未來(lái)美元兌日元匯率上升的風(fēng)險(xiǎn)？（日元貶值的風(fēng)險(xiǎn)）解析：由于出口商擔(dān)心日元貶值，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，5月8日，同中行敘做一筆遠(yuǎn)期外匯賣出業(yè)務(wù)，按遠(yuǎn)期匯率117.80賣出4億日元

400,000,000÷117.80=3,395,585.74美元

6月10日到期交割日：公司向中國(guó)銀行賣出4億日元，同時(shí)中國(guó)銀行將向公司支付3,395,585.74美元。

結(jié)果：公司通過(guò)遠(yuǎn)期外匯賣出合約將出口收入固定下來(lái)假如B公司不利用遠(yuǎn)期外匯交易套期保值，會(huì)怎樣呢？B公司等到收到貨款時(shí)才進(jìn)行即期外匯結(jié)匯假定6月10日即期匯率日元貶值了：USD1=125JPYB公司的出口收入：400,000,000÷125=3,200,000美元與敘做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將少收美元：3,395,585.74

-3,200,000

=195,585.74美元小結(jié)：通過(guò)恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用遠(yuǎn)期外匯買賣，進(jìn)口商或出口商可以鎖定匯率，避免了匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的損失。當(dāng)然如果匯率向不利方向變動(dòng)，那么由于鎖定匯率，遠(yuǎn)期外匯買賣也就失去獲利的機(jī)會(huì)。

案例3靈活應(yīng)用遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)保值我國(guó)某公司出口機(jī)床,原報(bào)價(jià)為每臺(tái)1150英鎊、6個(gè)月收匯。某日,客戶要求改報(bào)丹麥克朗,當(dāng)日倫敦匯率為:即期匯率

貼水年率英鎊/丹麥克朗9.4545/75

3.17%該公司的機(jī)床應(yīng)報(bào)多少丹麥克朗?（外解:遠(yuǎn)期貼水年率就是外國(guó)貨幣的貶值年率。出口商根據(jù)即期匯率將升水貨幣換算成貼水貨幣的同時(shí),應(yīng)將一定時(shí)期內(nèi)的貼水年率加在折算后的貨價(jià)上,以抵補(bǔ)貨幣遠(yuǎn)期貼水造成的損失。第一步,先將原英鎊報(bào)價(jià)按即期匯率折算為丹麥克朗價(jià)(原報(bào)英鎊，現(xiàn)在要報(bào)克朗，相當(dāng)于要將克朗外匯賣出，兌換成英鎊，故要用克朗買入價(jià)折算，也就是英鎊賣出價(jià)折算）:

1150×9.4575=10876.125(丹麥克朗)第二步,由于丹麥克朗在6個(gè)月后的貼水年率為3.17%,因此應(yīng)將貼水年率加在貨價(jià)上,所以該公司的對(duì)外報(bào)價(jià)為:

10876.125(1+3.17%×6/12)=11048.512(丹麥克朗)即應(yīng)報(bào)價(jià)11048.512丹麥克朗/臺(tái)。遠(yuǎn)期外匯交易的運(yùn)用(２)遠(yuǎn)期外匯投機(jī)(Speculative)即利用對(duì)遠(yuǎn)期匯率的預(yù)測(cè)，通過(guò)遠(yuǎn)期外匯的買賣來(lái)賺取未來(lái)即期匯率與事先確定的遠(yuǎn)期匯率差額的利潤(rùn)。買空交易（BuyLong）（或多頭交易）當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種貨幣將升值，就預(yù)約買進(jìn)該種貨幣的遠(yuǎn)期，到期該貨幣匯率果真上升時(shí)，投機(jī)者就按上升的匯率賣出該貨幣現(xiàn)匯來(lái)交割遠(yuǎn)期，從中賺取投機(jī)利潤(rùn)。賣空交易（SellShort）（或空頭交易）當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外幣將貶值或匯率將大幅度下跌時(shí)，就先行預(yù)約賣出，到期如果該貨幣的匯率果真下跌，投機(jī)者就可按下跌的匯率買進(jìn)外幣現(xiàn)匯來(lái)交割外幣遠(yuǎn)期，賺取差價(jià)利潤(rùn)。2.3掉期交易概念：掉期交易(SwapTransaction)又稱外匯換匯交易或調(diào)期交易，應(yīng)屬于套匯的一種,又稱“時(shí)間套匯”,是指交易者在買進(jìn)或賣出一種貨幣的同時(shí),賣出或買進(jìn)同一幣種、同一數(shù)量但不同交割日的外匯,以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)或者套取匯率、利率差額的外匯交易。掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口，主要用于銀行同業(yè)之間的交易。特點(diǎn)：(1)買與賣是有意識(shí)地同時(shí)進(jìn)行的；(2)買與賣的貨幣種類相同，金額相等；(3)買賣交割期限不相同。交易者所持貨幣的期限結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。例如：某公司按1美元兌1.5550英鎊的即期匯率賣出100萬(wàn)美元，同時(shí)，在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上，按1美元兌1.5575英鎊的遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)3個(gè)月遠(yuǎn)期的100萬(wàn)美元。

掉期交易與套期保值的差異掉期交易實(shí)質(zhì)上是一種套期保值，但它又區(qū)別于一般的套期保值：①在套期保值中，兩筆交易的時(shí)間和金額可以不同。而掉期交易改變的僅僅是時(shí)間，交易的金額不變；②套期保值的現(xiàn)貨與期貨交易并不是與同一對(duì)手進(jìn)行的，而掉期交易絕大部分是針對(duì)同一對(duì)手進(jìn)行的。（純粹掉期）掉期與互換的英文都是Swap，容易混淆，區(qū)別。①合約與交易的區(qū)別。掉期是外匯市場(chǎng)上的一種交易方法,它沒(méi)有實(shí)質(zhì)的合約，。而互換則有實(shí)質(zhì)的合約，是一種重要的衍生工具。②有無(wú)專門的市場(chǎng)。掉期在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行，沒(méi)有專門的市場(chǎng)，互換則在專門的互換市場(chǎng)上交易。③交易機(jī)構(gòu)的區(qū)別。掉期是指一家機(jī)構(gòu)同時(shí)買進(jìn)和賣出金額相同的遠(yuǎn)期合同，兩個(gè)遠(yuǎn)期合同的日期是不一樣的；互換是指兩家機(jī)構(gòu)之間的交易，掉期交易的種類1.即期/即期掉期(spot-spotswaps或spotagainstspotswap)，也稱“一日掉期”（one-dayswap），是指兩筆金額相同、交割日相差一天、方向相反的外匯掉期交易。一日掉期主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借，其目的在于避免進(jìn)行短期資金拆借時(shí)因剩余頭寸或短缺頭寸的存在而遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（1）今日對(duì)次日掉期”（today/tomorrowswap），也稱隔夜交易（over-night,O/N.)：指在買進(jìn)(或賣出)當(dāng)日交割的即期外匯的同時(shí),賣出(或買進(jìn))下一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割的即期外匯的交易。即第一個(gè)交割日是交易日當(dāng)天，第二個(gè)交割日是次日的掉期交易。例如：星期三同時(shí)做兩個(gè)合約：一個(gè)即期：買入500萬(wàn)美元，當(dāng)天交割；另一個(gè)即期合約：賣出500萬(wàn)美元，周四交割（2）明日對(duì)后日掉期（tomorrow-nextswap），也稱“隔日交易”(tom-next,T/N.)：指在買入(或賣出)交易日后第一個(gè)工作日交割的即期外匯同時(shí)，賣出(或買入)交易日后的第二個(gè)工作日交割的即期外匯。即第一個(gè)交割日安排在明天，第二個(gè)交割日安排在后天。例如，星期一買入1筆以星期二為交割日的美元，同時(shí)賣出1筆以星期三為交割日的美元。這種情況一般是，周二頭寸不足，需要借入，但擔(dān)心美元下跌，周三將多余頭寸賣出。掉期交易的種類2.即期／遠(yuǎn)期掉期(spot-forwardswaps)，是指買進(jìn)或賣出某種即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯。這是最常見(jiàn)的掉期交易形式，主要用于避免外匯風(fēng)險(xiǎn)、貨幣的轉(zhuǎn)換及外匯資金頭寸的調(diào)整。如，買入即期外匯/賣出遠(yuǎn)期外匯，或者賣出即期外匯/買入遠(yuǎn)期外匯。例如：某日，某出口企業(yè)收到國(guó)外進(jìn)口商支付的出口貨款500萬(wàn)美元，但同時(shí)該企業(yè)需要進(jìn)口原材料并將于3個(gè)月之后支付500萬(wàn)美元的貨款。此時(shí),該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆即期對(duì)3個(gè)月遠(yuǎn)期的人民幣與美元掉期業(yè)務(wù)：即期賣出500萬(wàn)美元，取得相應(yīng)的人民幣，并買入3個(gè)月遠(yuǎn)期美元。通過(guò)上述交易，該企業(yè)可以軋平其中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。掉期交易的種類3.遠(yuǎn)期／遠(yuǎn)期掉期(forward-forwardswaps)，是指買進(jìn)和賣出兩筆同種貨幣不同交割期的遠(yuǎn)期外匯。該交易有兩種方式，一是買進(jìn)較短交割期的遠(yuǎn)期外匯(如30天)，賣出較長(zhǎng)交割期的遠(yuǎn)期外匯(如90天)；二是買進(jìn)期限較長(zhǎng)的遠(yuǎn)期外匯，而賣出期限較短的遠(yuǎn)期外匯。例如：假定美國(guó)銀行某天收盤時(shí)發(fā)現(xiàn)，3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊空頭200萬(wàn)，6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊多頭200萬(wàn)；銀行應(yīng)如何調(diào)整？若該銀行對(duì)空頭和多頭分別進(jìn)行套保值，需要安排兩筆交易，成本很高?？赏ㄟ^(guò)掉期交易進(jìn)行外匯頭寸的調(diào)整：買入3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊200萬(wàn)，同時(shí)賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊200萬(wàn)，這樣，只一筆掉期交易，就可使英鎊的多頭與空頭頭寸達(dá)到平衡。

掉期交易的報(bào)價(jià)——掉期率的計(jì)算掉期差價(jià)，又稱掉期率（一般等于遠(yuǎn)期差價(jià)），它是掉期交易的價(jià)格。掉期交易的報(bào)價(jià)方式是同時(shí)報(bào)出即期匯率和掉期差價(jià)。但是，掉期匯率與遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法不同，掉期匯率是交叉相加（減）。1.即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算規(guī)則：掉期差價(jià)計(jì)算原理與遠(yuǎn)期差價(jià)類似，不同的是“交叉相加或相減”，即掉期差價(jià)點(diǎn)數(shù)前小后大，交叉相加；前大后小，交叉相減。而且，以掉期差價(jià)為主位，即掉期業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期買入價(jià)是即期賣出價(jià)加或減第一個(gè)遠(yuǎn)期差價(jià)（買入價(jià)差價(jià)），遠(yuǎn)期賣出價(jià)是即期買入價(jià)加或減第二個(gè)遠(yuǎn)期差價(jià)（賣出價(jià)差價(jià)）。案例紐約外匯市場(chǎng)即期匯率GBP/USD1.5530/403個(gè)月30/50請(qǐng)計(jì)算（1）3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率和3個(gè)月掉期匯率？（2）如果投資者做1000萬(wàn)英鎊掉期的成本與收益各為多少？解：遠(yuǎn)期（掉期）差價(jià)前小后大，用加法計(jì)算。3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率GBP/USD=（1.5530+0.0030）--(1.5540+0.0050)=1.5560/903個(gè)月的掉期匯率GBP/USD=(1.5540+0.0030)---(1.5530+0.0050)=1.5570/80投資者做1000萬(wàn)英鎊掉期的成本和收益計(jì)算如下：投資者買入即期/賣出遠(yuǎn)期英鎊1000萬(wàn)的匯率分別是：-1.5540美元+(1.5540+0.0030)=0.0030美元表明投資者獲掉期收益1000萬(wàn)×0.0030=3萬(wàn)美元，也即銀行的掉期成本。投資者賣出即期/買入遠(yuǎn)期英鎊1000萬(wàn)的匯率分別是：+1.5530美元-(1.5530+0.0050)=-0.0050美元表明投資者掉期成本1000萬(wàn)×0.0050=5萬(wàn)美元，也即銀行的掉期收益。小結(jié)：（1）在即期/遠(yuǎn)期掉期業(yè)務(wù)中，銀行報(bào)出的兩個(gè)掉期差價(jià)的含義：一個(gè)是客戶支付給銀行的點(diǎn)數(shù)，另一個(gè)是銀行支付給客戶的點(diǎn)數(shù)。數(shù)值較大的是客戶支付給銀行的，較小的是銀行支付給客戶的。（2）客戶買入即期/賣出遠(yuǎn)期基準(zhǔn)貨幣時(shí)，應(yīng)選擇左邊的點(diǎn)數(shù)。如果基準(zhǔn)貨幣升水，這是客戶能低買高賣而獲利，銀行向客戶支付；如果基準(zhǔn)貨幣是貼水，客戶向銀行支付。（3）客戶賣出即期/買入遠(yuǎn)期基準(zhǔn)貨幣時(shí)，應(yīng)選擇右邊的點(diǎn)數(shù)。如果基準(zhǔn)貨幣升水，客戶向銀行支付；如果基準(zhǔn)貨幣是貼水，銀行向客戶支付。

掉期交易的報(bào)價(jià)——掉期率的計(jì)算2.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算規(guī)則：交叉相減，且以期限較遠(yuǎn)的點(diǎn)數(shù)為主位，即：掉期匯率的左邊點(diǎn)數(shù)=較遠(yuǎn)期掉期的左邊匯價(jià)-較近期掉期的右邊匯價(jià)掉期匯率的右邊點(diǎn)數(shù)=較遠(yuǎn)期掉期的右邊匯價(jià)-較近期掉期的左邊匯價(jià)當(dāng)客戶“買短賣長(zhǎng)”時(shí)，是期限較遠(yuǎn)的左邊點(diǎn)數(shù)與期限較近的右邊點(diǎn)數(shù)之間的差額。而且，當(dāng)?shù)羝诓顑r(jià)升水時(shí)，相當(dāng)于客戶買入了升水的貨幣，客戶有掉期收益，則銀行應(yīng)向客戶支付差價(jià)；反之，掉期差價(jià)貼水時(shí)，則客戶有損失，則客戶應(yīng)向銀行支付。當(dāng)客戶“賣短買長(zhǎng)”，是期限較遠(yuǎn)的右邊點(diǎn)數(shù)與期限較近的左邊點(diǎn)數(shù)之間的差額。而且，當(dāng)?shù)羝诓顑r(jià)升水時(shí)，則相當(dāng)于客戶賣出了升水的貨幣，客戶損失，則客戶向銀行支付；反之，掉期差價(jià)貼水時(shí)，客戶有收益，此時(shí)，銀行應(yīng)向客戶進(jìn)行支付。案例瑞士蘇蘇黎世外匯市場(chǎng)即期匯率USD/CHF1.7000/102個(gè)月50/406個(gè)月180/160某公司準(zhǔn)備賣出2個(gè)月遠(yuǎn)期美元，買入6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元，掉期率是多少？成本或收益呢？解：客戶“賣短買長(zhǎng)”，即買入期限較遠(yuǎn)的基準(zhǔn)貨幣，賣出期限較近的基準(zhǔn)貨幣時(shí)，是期限較遠(yuǎn)的右邊點(diǎn)數(shù)與期限較近的左邊點(diǎn)數(shù)之間的差額。即客戶“賣短買長(zhǎng)”的掉期差價(jià)分別是：swap2mths/6mths（180-40）---（160-50）=140/110在此例中，客戶“賣短買長(zhǎng)”（右邊點(diǎn)數(shù)110小于左邊點(diǎn)數(shù)），基準(zhǔn)貨幣貼水，即客戶賣出了貼水的貨幣，則銀行應(yīng)向客戶支付0.0110瑞士法郎/買賣1美元。掉期交易的應(yīng)用1.利用掉期交易使遠(yuǎn)期外匯交易展期或提前到期例如,中國(guó)某出口商向美國(guó)出口產(chǎn)品,雙方于6月15日簽訂貿(mào)易合同,定于9月15日收進(jìn)美元貨款。為了避免風(fēng)險(xiǎn),我國(guó)出口商6月15日“賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元”。但由于某種原因,我國(guó)出口商需要將交貨日期推遲1個(gè)月,即10月15日才能收進(jìn)美元貨款。應(yīng)如何操作呢？9月15日遠(yuǎn)期外匯交易到期時(shí),我國(guó)出口商并未收到美元。此時(shí),該出口商可在即期外匯市場(chǎng)以人民幣買進(jìn)美元(“買入即期美元”),結(jié)清原先的3個(gè)月遠(yuǎn)期美元合同;同時(shí),該出口商再“賣出1個(gè)月遠(yuǎn)期美元”。這樣,我國(guó)出口商通過(guò)掉期交易就達(dá)到了將原來(lái)的遠(yuǎn)期外匯合同展期的目的。掉期交易的應(yīng)用2.利用掉期交易調(diào)整銀行外匯資金頭寸的不平衡例如,假定美國(guó)銀行在某日收盤時(shí)發(fā)現(xiàn),3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊空頭200萬(wàn)英鎊,6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊多頭200萬(wàn)英鎊,銀行應(yīng)如何調(diào)整?若該銀行對(duì)空頭和多頭分別進(jìn)行套期保值,需要安排兩筆交易,因而成本很高。銀行可通過(guò)掉期交易進(jìn)行外匯頭寸的調(diào)整:買入3個(gè)月期的200萬(wàn)英鎊,同時(shí)賣出6個(gè)月期的200萬(wàn)英鎊。這樣,銀行只用一筆掉期交易就可使英鎊的多頭與空頭頭寸達(dá)到平衡。掉期交易的應(yīng)用3.利用掉期交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)無(wú)論是對(duì)于非銀行客戶還是銀行機(jī)構(gòu)，都可以利用掉期交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)進(jìn)出口商等外匯保值者有期限不同、數(shù)額相當(dāng)?shù)耐鈪R應(yīng)收款或應(yīng)付款時(shí),可利用掉期交易套期保值,達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。由于銀行同業(yè)市場(chǎng)上很難單純進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，但掉期交易十分活躍，因此，銀行為了避免與客戶所進(jìn)行的遠(yuǎn)期交易帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)也經(jīng)常應(yīng)用掉期交易。例如，某銀行在買入客戶的5個(gè)月期美元后，將承擔(dān)由客戶轉(zhuǎn)嫁而來(lái)的美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。由于難以在同業(yè)市場(chǎng)上直接賣出5個(gè)月遠(yuǎn)期美元，銀行可以通過(guò)掉期：買入即期美元、賣出遠(yuǎn)期美元來(lái)進(jìn)行對(duì)沖美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）3.1.1概念外匯期貨，也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過(guò)期貨交易所按約定的價(jià)格，在約定的未來(lái)時(shí)間買賣某種外匯合約的交易方式。外匯期貨最早產(chǎn)生于美國(guó)。1972年5月16日，美國(guó)芝加哥商品交易所(簡(jiǎn)稱ME)的國(guó)際貨幣市場(chǎng)(簡(jiǎn)稱IMM)成立，并首次開(kāi)始經(jīng)營(yíng)外匯期貨業(yè)務(wù)。其后，紐約期貨交易所和美國(guó)股票交易所也開(kāi)辦了金融期貨業(yè)務(wù)。外匯期貨交易和遠(yuǎn)期外匯交易雖有許多相同或相似之處，但亦存在多個(gè)方面的不同：（1）交易的標(biāo)的物不同；（2）交易方式不同；（3）保證金和手續(xù)費(fèi)制度不同；（4）交易清算方式不同；（5）交割方式不同。

外匯期貨的交易規(guī)則1.外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的(1)交割日期是固定的。交易所規(guī)定的期貨合約的到期月份，一般以3月、6月、9月、12月作為交割月份。交割日期是進(jìn)行期貨交割的具體日期(某一天)。如IMM規(guī)定，交割日為交割月的第三周的星期三。(2)合同金額是標(biāo)準(zhǔn)化的。每筆交易必須是合約面額的整數(shù)倍。例如IMM對(duì)每份合約數(shù)額規(guī)定：英鎊期貨每張2.5萬(wàn)英鎊

(3)價(jià)格波動(dòng)是標(biāo)準(zhǔn)的。外匯期貨交易中，每種貨幣期貨合約都規(guī)定有價(jià)格最低限度和日價(jià)格波動(dòng)最高限度。最低限度是指外匯期貨買賣時(shí)，合約每次變動(dòng)的最低數(shù)額最高限度是指一個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)期貨合約波動(dòng)的最高幅度，一旦期貨合約價(jià)格波動(dòng)達(dá)到或超過(guò)這一限度時(shí)，交易即自動(dòng)停止。外匯期貨的交易規(guī)則2.實(shí)行保證金制度和每日結(jié)算制度

初始保證金(initialmargin)和維持保證金(maintenancemargin)構(gòu)成。初始保證金，是指外匯期貨交易成交后，買賣雙方按照規(guī)定的比例交付的保證金。維持保證金，是指在交易發(fā)生后需要保持的最低保證金，一般是初始保證金的70%～80%。

例如：某年4月1日(星期一)，某投資者買入10份當(dāng)年9月到期的瑞士法朗期貨合同，期貨價(jià)格為CHF1=USD1.0223，初始保證金為USD25,000，維持保證金為初始保證金的80%，即USD20,000。已知從4月1日至4月５日，外匯期貨市場(chǎng)的期貨收盤價(jià)(結(jié)算價(jià)格)見(jiàn)下表，試計(jì)算該外匯投資者者的當(dāng)日損益、累計(jì)損益、保證金賬戶余額及要追加的保證金。日期4月1日4月２日4月３日4月４日4月５日期貨收盤價(jià)1.02211.02031.02001.02101.0219

瑞士法朗期貨合約收盤價(jià)

解：由于1份瑞士法朗的期貨合約金額為CHF125000，所以10份瑞士法朗的期貨合約金額為CHF1,250,000。該投資者的當(dāng)日損益、累計(jì)損益、保證金賬戶余額及要追加的保證金如下表：日期收盤價(jià)當(dāng)日損益累計(jì)損益保證金余額追加保證金4月1日1.02231.0221-250-25025000247504月2日1.0203-2250-2500222504月3日1.0200-375-28751937556254月4日1.0210+1250-1625212504月5日1.0219+1125-50022375保證金計(jì)算舉例外匯期貨的交易規(guī)則3.外匯期貨均以美元為報(bào)價(jià)貨幣，且是單向報(bào)價(jià)在即期外匯交易市場(chǎng)上，交易貨幣大多以美元等值多少其他貨幣的方式來(lái)標(biāo)價(jià)，而在外匯期貨交易市場(chǎng)上，交易貨幣的標(biāo)價(jià)方式恰恰相反，即除了澳大利亞元之外，其他交易貨幣均以單位貨幣等于多少美元來(lái)標(biāo)價(jià)。且只有一個(gè)價(jià)格，沒(méi)有雙向報(bào)價(jià)，即買方只報(bào)買價(jià)，賣方只報(bào)賣價(jià)。2006年8月28日，芝加哥商業(yè)交易所（CME）正式推出人民幣外匯期貨。包括人民幣兌美元、人民幣對(duì)歐元、人民幣對(duì)日元的期貨和期權(quán)。外匯期貨交易的應(yīng)用1.外匯期貨套期保值

買入外匯套期保值——擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲而增加購(gòu)買成本，從而買入期貨以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。(買入對(duì)沖——LongHedgeorBuyingHedge)進(jìn)口商或需要付匯的人，總是擔(dān)心付匯時(shí)本國(guó)貨幣對(duì)外匯貶值而增加付匯成本，所以多采用買入套期保值的方法來(lái)固定成本。賣出外匯套期保值——擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格下跌而減少投資收益或出口收入，從而賣出期貨以規(guī)避價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。(賣出對(duì)沖——ShortHedgeorBSellingHedge)出口商及從事國(guó)際業(yè)務(wù)的銀行預(yù)計(jì)未來(lái)某一時(shí)間會(huì)得到一筆外匯，為了避免外匯對(duì)本幣貶值造成的損失，就可以采用賣出套期保值。案例：利用外匯期貨套期保值時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)

外匯期貨市場(chǎng)匯率3月20日GBP1＝USD1.6200GBP1＝USD1.63009月20日GBP1＝USD1.6325GBP1＝USD1.6425交易過(guò)程3月20日不做任何交易買進(jìn)20張英鎊期貨合約9月20日買進(jìn)125萬(wàn)英鎊賣出20張英鎊期貨合約結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)上，比預(yù)期損失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625萬(wàn)美元；期貨市場(chǎng)上，通過(guò)對(duì)沖獲利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625萬(wàn)美元；虧損和盈利相互抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。(注：IMM每份英鎊期貨合約規(guī)模為62500英鎊）

假定，3月20日，美國(guó)進(jìn)口商與英國(guó)出口商簽訂合同，將從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值125萬(wàn)英鎊的貨物，約定4個(gè)月后以英鎊付款提貨。套期保值過(guò)程如下表：案例：利用外匯期貨套期保值例如，一家美國(guó)公司預(yù)計(jì)1個(gè)月后有一筆外匯應(yīng)收款￡5,000,000，其時(shí)現(xiàn)匯市場(chǎng)上英鎊匯率￡1＝$1.1620,該公司為避免1個(gè)月后英鎊貶值所帶來(lái)的損失，決定進(jìn)入外匯期貨市場(chǎng)賣出80份1個(gè)月后到期的英鎊期貨合約，價(jià)值￡5,000,000(=￡62500X80)，成交價(jià)為￡1＝$1.1545.。套期保值過(guò)程如下表現(xiàn)貨市場(chǎng)

外匯期貨市場(chǎng)某月市場(chǎng)行情：￡1＝$1.1620。已知1個(gè)月后將收入￡500萬(wàn)，此時(shí)價(jià)值為$581萬(wàn)（＝1.1620X500萬(wàn)），但公司擔(dān)心英鎊貶值。期貨行情：￡1＝$1.1545，賣出80份1個(gè)月后到期的英鎊期貨合同。1個(gè)月后市場(chǎng)行情：￡1＝$1.1460。賣出500萬(wàn)英鎊，可獲得573萬(wàn)美元（＝1.1460X500萬(wàn)），期貨行情：￡1＝$1.1350，買進(jìn)80份該月到期的￡期貨合同，沖抵原期貨頭寸。盈虧額

現(xiàn)貨市場(chǎng)，相比1個(gè)月前損失（1.1460－1.1620）×500萬(wàn)＝－8萬(wàn)美元；期貨市場(chǎng)上，對(duì)沖后獲利（1.1545－1.1350)×500萬(wàn)＝9.75萬(wàn)美元；凈：17500美元。外匯期貨交易的應(yīng)用２.外匯期貨投機(jī)

是投資者根據(jù)自己對(duì)期貨行情的預(yù)測(cè)及判斷，進(jìn)行的單邊交易以賺取差價(jià)的期貨交易。在一個(gè)市場(chǎng)投機(jī)：在兩個(gè)市場(chǎng)投機(jī)：如果發(fā)現(xiàn)兩個(gè)期貨市場(chǎng)的同種貨幣期貨合約存在一定價(jià)差，且超過(guò)交易成本時(shí)，套利者就可以采取低買高賣的策略，賺取匯差利潤(rùn)。（也可稱為期貨套利）例如，倫敦和紐約3月期英磅期貨價(jià)格分別為1美元兌1.5455和1.5451，每份合約值62,500英磅，則可在紐約買入期貨而在倫敦賣出，如果不考慮交易成本，每份期貨合約可為套利者實(shí)現(xiàn)25美元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)（1.5455-1.5451）×62500=25美元第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCur