目錄一、央行前期維持資金緊平衡銀行負(fù)債壓力下資金分層制約短端下行空間 5二、降準(zhǔn)提振資本市場(chǎng)信心仍是重要政策信號(hào) 8三、短期經(jīng)濟(jì)仍處淡季政策調(diào)整短期尚難改變基本面預(yù)期 四、短期利率維持低位震蕩關(guān)注中短端的交易性機(jī)會(huì) 14風(fēng)險(xiǎn)因素 15圖目錄圖1：1年期國(guó)債利率與R007利率 5圖2：1年期存單利率與隔夜金利率 5圖3：23年8月后從隔夜利率上升到資金分層的演化 6圖4：大行利率債質(zhì)押融出金額與中小行利率債質(zhì)押融入金額 6圖5：大行同業(yè)存單質(zhì)押融出金額與中小行同業(yè)存單質(zhì)押融入金額 6圖6：大行信用債質(zhì)押融出金額高于中小行信用債質(zhì)押融入金額 6圖7：近期貨幣基金與理財(cái)產(chǎn)品信用債質(zhì)押融出金額下滑 6圖8：23年中小行存款增速幅大于大行 7圖9：23Q4貨幣基金份額有下降 7圖10：近期非銀正回購(gòu)規(guī)模持高位 7圖部分省市已公布2024年一季度地方債發(fā)行計(jì)劃（單位：億元） 8圖12：2022年4月以來(lái)，存款利率下調(diào)之前，資金利率通常明顯低于政策利率 9圖13：1月上旬逆回購(gòu)余額大幅下滑近期再度走高 9圖14：22年以來(lái)M2和廣義融同比增速明顯高于GDP同比增速 9圖15：12月財(cái)政存款釋放模低于預(yù)期 10圖16：工業(yè)與服務(wù)業(yè)拖累23Q4GDP兩年復(fù)合同比增速回落 12圖17：制造業(yè)產(chǎn)能利用率仍偏低 12圖18：23年12月部分中上行業(yè)工業(yè)增加值改善，而下游行業(yè)回落 12圖19：23年12月社零兩年合同比增速有所抬升 13圖20：23Q4居民儲(chǔ)蓄率再升至疫情前的狀態(tài) 13圖21：23年12月制造業(yè)和建投資同比增速回升 13圖22：23年12月地產(chǎn)投資比增速降幅擴(kuò)大 13圖23：近期中原領(lǐng)先指數(shù)持回落 14圖城二手房銷(xiāo)售面仍明顯低于21年同期 14圖25：螺紋鋼表觀需求仍在史同期的偏低位置 14圖26：水泥發(fā)運(yùn)率 14圖27：1月以來(lái)基金凈買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債規(guī)模維持高位 15圖28：30年國(guó)債成交占比升，但并未達(dá)到歷史高位 15上周債券市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。盡管上半周在逆回購(gòu)凈回籠以及繳準(zhǔn)繳稅等因素的影響下，資金面邊際收緊，但權(quán)益市場(chǎng)續(xù)弱超債率大走；周下央行布自2月5下調(diào)款率0.5放流性11102.40一、央行前期維持資金緊平衡銀行負(fù)債壓力下資金分層制約短端下行空間在上周降準(zhǔn)的消息公布之前，債券收益率曲線已經(jīng)處在了平坦化的狀態(tài)。由于市場(chǎng)對(duì)于基本面的預(yù)期偏弱，在方面，在近期DR007在1.8近，R007在1.9附，么1年國(guó)債及1年存利事實(shí)仍存超過(guò)10BP的下空間但2024年1月來(lái)R007幾一維在2.1-2.2之，銀資偏高很程上制短端圖1：1年期國(guó)債利率與R007利率R007(20DMA) 中債國(guó)債到期收益率:1年

圖2：1年期存單利率與隔夜資金利率1Y期AAA級(jí)存單-R001 1Y期AAA級(jí)存單%4.03.53.02.52.01.52017-012017-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01

% R001-avg206543212018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01資料來(lái)源:萬(wàn)得， 資料來(lái)源:萬(wàn)得，因此，如果要判斷降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)的影響，主要還是要觀察降準(zhǔn)能否緩解資金分層的狀態(tài)。但要解決這一問(wèn)題，首先還是要回答資金分層是如何形成的。238231088DR0077DR007在政策利率附近，由于銀行是市場(chǎng)隔夜資金的主要供給方，這就常常使隔夜利率偏低，央行擔(dān)憂(yōu)其帶來(lái)資金套利空轉(zhuǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此銀2023102310逐步回歸政策利率附近，但在對(duì)債券市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期下，非銀融圖3：23年8月后從隔夜利率上升到資金分層的演化%5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

R007-DR007(右） SLF:隔夜 SLF:7天 DR001 DR007 R007 超儲(chǔ)利率 7D逆回購(gòu)BP310資料來(lái)源:萬(wàn)得，由于近期大行凈融出規(guī)模維持高位，但中小行凈融出中樞則出現(xiàn)了明顯的回落，因此有觀點(diǎn)認(rèn)為，在大行向中小行融出資金、中小行向非銀融出資金的機(jī)制下，中小行融出能力的下降是造成了近期資金分層加劇的主要原因。但是事實(shí)上，大行也是非銀的重要資金供給方，并不存在大行只能向中小行融出的情況。而非大行以各類(lèi)券種質(zhì)押融入的資金規(guī)模也都明顯小于大行的融出規(guī)模，也證明了大行也對(duì)非銀進(jìn)行了大量的資金融出。事實(shí)上，當(dāng)前資金的分層在很大程度上體現(xiàn)為以不同質(zhì)押券融資成本的分層，而從資金市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，以貨幣基金和理財(cái)產(chǎn)品為代表的非銀機(jī)構(gòu)是全市場(chǎng)以信用債為質(zhì)押券的重要資金供給方，而貨幣與理財(cái)融出規(guī)模的下降可能是近期資金分層加大的重要原因。圖4：大行利率債質(zhì)押融出金額與中小行利率債質(zhì)押融入金額億元 大行利率債質(zhì)押融出金額中小行利率債質(zhì)押融入2021-032021-052021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01

圖5：大行同業(yè)存單質(zhì)押融出金額與中小行同業(yè)存單質(zhì)押融入金額大行存單質(zhì)押融出金額 中小行存單質(zhì)押融入金額億元2021-032021-052021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01資料來(lái)源:萬(wàn)得，圖6：大行信用債質(zhì)押融出金額高于中小行信用債質(zhì)押融入金額億元 大行信用債質(zhì)押融出金額中小行信用債質(zhì)押融入20002021-032021-052021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01

資料來(lái)源:萬(wàn)得，圖7：近期貨幣基金與理財(cái)產(chǎn)品信用債質(zhì)押融出金額下滑億元 大行 中小行 貨幣基金 理財(cái)50002021-032021-052021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01資料來(lái)源:萬(wàn)得， 資料來(lái)源:萬(wàn)得，從本質(zhì)上看，中小行資金融出中樞的下滑與貨基理財(cái)融出中樞的下滑可能存在相同的邏輯驅(qū)動(dòng)。在信貸需求偏弱的情況，市場(chǎng)普遍存在一種觀點(diǎn)，認(rèn)為大行放貸，小行買(mǎi)債，中小行資產(chǎn)荒的局面會(huì)更加嚴(yán)重。但事實(shí)上，中小行本來(lái)就更多依賴(lài)于高息攬儲(chǔ)，在存款利率持續(xù)下行的狀態(tài)下，中小行的負(fù)債壓力相較于大行也更加明顯，2020年結(jié)構(gòu)性存款壓降的要求就造成了中小行存款增速更快地下降。從2023年全年來(lái)看，大行的存款增速僅從13.3下到了13而小行款速?gòu)?0.8下降了8，此，2023年M2增速?gòu)?1.8降至9.7，圖8：23年中小行存款增速降幅大于大行大型銀行存款同比 中小型銀行存款同比%17151311972018-042018-082018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12

圖9：23Q4貨幣基金份額有所下降億份 貨幣基金份額1300001200001100001000009000080000700002019-042019-082019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12資料來(lái)源:萬(wàn)得， 資料來(lái)源:萬(wàn)得，盡管中小行配置政府債券的規(guī)模小于大行，政府債集中發(fā)行的時(shí)點(diǎn)可能對(duì)大行造成更大的沖擊，但由于存款增2310237另一方面，盡管非銀融資成本有所抬升，但在對(duì)后續(xù)貨幣政策寬松以及利率下行的預(yù)期下，非銀產(chǎn)品正回購(gòu)融238，2311圖10：近期非銀正回購(gòu)規(guī)模維持高位基金公司及產(chǎn)品 理財(cái)子公司及理財(cái)類(lèi)產(chǎn)品 其他產(chǎn)品類(lèi) 證券公司億元3000025000200001500010000500002021-022021-05 2021-08 2021-11 2022-022022-05 2022-08 2022-11 2023-022023-05 2023-08 2023-11資料來(lái)源:萬(wàn)得，在這樣的背景下，資金分層的問(wèn)題若要緩解，可能就需要幾種情形發(fā)生。首先，如果央行的態(tài)度發(fā)生變化，使231212114.55.7其次，如果銀行負(fù)債壓力緩解，非銀機(jī)構(gòu)的規(guī)模得到恢復(fù)，融出中樞抬升，那么分層的問(wèn)題也能得到緩和。從2310-11M2M2，129568111186568209138456434223252圖11：部分省市已公布2024年一季度地方債發(fā)行計(jì)劃（單位：億元）資料來(lái)源:企業(yè)預(yù)警通，第三，在其他因素不變的情況下，如果非銀機(jī)構(gòu)正回購(gòu)的規(guī)模明顯下降，在央行供給有限的狀態(tài)下，資金面也能出現(xiàn)自發(fā)性的寬松的狀態(tài)。但是這種情況的出現(xiàn)一般也需要其他外生因素的倒逼，在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)債券的樂(lè)觀情況下，這種情況出現(xiàn)的概率也相對(duì)有限。因此，當(dāng)前的資金分層需要緩解實(shí)際上還有賴(lài)于央行政策態(tài)度的實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)松。那么降準(zhǔn)是否代表著央行實(shí)際政策的變化，這又要從本次降準(zhǔn)的目的出發(fā)。二、降提振市場(chǎng)信心 仍要政策號(hào)2312120224月開(kāi)始構(gòu)建了“LPR+國(guó)債收益率→存款利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制，按照央行官方的表述，中央銀行通過(guò)貨幣政策20224DR007231220224DR0071MLF圖12：2022年4月以來(lái)，在存款利率下調(diào)之前，資金利率通常明顯低于政策利率

政策利率、存政策利率下調(diào)

存款利率下調(diào)

款利率下調(diào)

率

率

存款利率下調(diào)單位： 2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12DR007-7D均值-0.28-0.47-0.38-0.54-0.63-0.40-0.35-0.22-0.24-0.090.110.05 0.06-0.15-0.05-0.100.020.17 0.18 0.170.04OMO 波動(dòng)率0.140.100.180.040.160.200.220.120.250.290.15 0.150.120.100.140.060.210.14 0.140.130.06R007- 均值0.130.110.150.100.140.110.160.150.570.210.270.460.230.140.300.180.090.150.35 0.380.66DR007波動(dòng)率0.080.050.160.050.05 0.050.170.110.610.150.140.470.110.060.310.100.040.080.260.300.64DR007- 均值0.330.270.280.350.30 0.300.310.330.750.580.240.420.47 0.500.45 0.440.220.20 0.200.210.23DR001波動(dòng)率0.130.060.140.100.070.230.140.290.430.230.280.440.340.140.290.17 0.170.15 0.150.120.13R007- 均值0.410.31 0.310.370.340.330.340.351.140.630.290.720.590.520.590.480.190.250.320.430.75R001 波動(dòng)率0.150.100.300.120.090.230.160.360.930.320.400.800.370.140.480.220.180.150.300.410.72資料來(lái)源:萬(wàn)得，1OMO2.45DR007112312圖13：1月上旬逆回購(gòu)余額大幅下滑近期再度走高億元0

逆回購(gòu)余額資料來(lái)源:萬(wàn)得，532024M28M2GDP2312M2823129.7圖14：22年以來(lái)M2和廣義社融同比增速明顯高于GDP同比增速M(fèi)2:同比 GDP:現(xiàn)價(jià):當(dāng)季同比 廣義社融:同比%2520151050-52019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07資料來(lái)源:萬(wàn)得，周央行的新聞發(fā)布會(huì)上，央行副行長(zhǎng)宣昌能也提到了“三年積累的信貸需求集中釋放，使得去年一季度貸款沖高律2023Q11150，其中可能也存在一部分大企業(yè)獲得低息貸款，但隨后將資金再存回銀行，造成資金M2但央在1月24宣準(zhǔn)，幅到0.5放流性1萬(wàn)，可還是近權(quán)市的整有。122因此，釋放寬松信號(hào)，提振從流動(dòng)性的角度看，一季度資金面面臨的擾動(dòng)因素較多，包括1月稅期走款、春節(jié)前的現(xiàn)金走款、一季度信貸擴(kuò)張消耗的超儲(chǔ)以及地方政府債發(fā)行的繳款壓力等等。因此本次降準(zhǔn)釋放1萬(wàn)億中長(zhǎng)期流動(dòng)性，也有對(duì)沖這些外生因素影響的目的。1.5-2，20231.12480001250020241300011.2OMO2312874411.891211.51圖15：12月財(cái)政存款釋放規(guī)模低于預(yù)期（單位：億元）時(shí)間負(fù)債端資產(chǎn)端其他超儲(chǔ)率估計(jì)值（-）（-）（-）（+）（+）貨幣發(fā)行其他存款性公司存款政府存款外匯對(duì)其他存款性公司債權(quán)環(huán)比變化值估計(jì)值M0與庫(kù)存現(xiàn)金法定準(zhǔn)備金政府存款外匯占款再貸款再貼現(xiàn)逆回購(gòu)、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存MLF凈投放央行政策操作匯總降準(zhǔn)2023年1月1266139716464153749907905035-61051.12023年2月-881323233564-67-29001990-477741751.22023年3月-29234828-99821712-6860281032385000-26871.72023年4月-34-79236661-4740200-87263061.32023年5月-11327121032-73-6400250-6191-4471.02023年6月5403762-9143-8910320370117382111.62023年7月750-1782828191-751030-7666-10441.02023年8月3771536-449-151116101011053-67571.12023年9月30412091-72842191801910113215500-38061.42023年10月-934-117316581907246028905081-14871.12023年11月15291136-552476228060006647-12211.42023年12月35871203-87446902480800015676-2272.12024年1月-E8500244633531002300-60002160-15401.5資料來(lái)源:萬(wàn)得，但即便如此，本次降準(zhǔn)也沒(méi)有將春節(jié)期間的流動(dòng)性缺口完全對(duì)沖，央行仍然掌握著對(duì)于資金面的控制權(quán)。事實(shí)上，在2023年9月降準(zhǔn)后，資金面偏緊的狀態(tài)在10-11月仍在延續(xù)。盡管客觀來(lái)說(shuō)，當(dāng)時(shí)政府債發(fā)行帶來(lái)的財(cái)239M220238M2OMOOMO202071策的看法時(shí)強(qiáng)調(diào)要增強(qiáng)利率政策的針對(duì)性和協(xié)同性，更多提及的是存款利率、貸款利率以及LPR，并未提及政策利率以及調(diào)控銀行體系流動(dòng)性等方面的信息。因此，我們認(rèn)為目前并不能確認(rèn)，對(duì)于央行而言提振資本市場(chǎng)但即便如此，降準(zhǔn)落地至少反映了央行也會(huì)關(guān)注防空轉(zhuǎn)的目標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)其他方面帶來(lái)的影響。我們認(rèn)為，假設(shè)央行在降準(zhǔn)后，在實(shí)質(zhì)上繼續(xù)維持資金市場(chǎng)的緊平衡，但如果此后權(quán)益市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，那么央行還是有很大概率進(jìn)一步寬松。因此，本次降準(zhǔn)至少意味著流動(dòng)性進(jìn)一步收緊的概率大幅下降，我們目前還是將本次降準(zhǔn)視為貨幣政策調(diào)整的一個(gè)重要信號(hào)。三、短期經(jīng)濟(jì)仍處淡季政策調(diào)整短期尚難改變基本面預(yù)期盡管1整，10年國(guó)益率然在2.5震蕩，30年債益至出了一的行與10年期國(guó)債的利差不斷創(chuàng)下新低。這一方面是由于在當(dāng)前基本面偏弱的預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)貨幣政策放松的預(yù)期302023GDP5.2，522在基效下，2023季度GDP速較Q3升0.3pct至5.2但年合增卻降0.4pct至4。業(yè)來(lái)看，工業(yè)與服務(wù)業(yè)兩年復(fù)合增速均有所回落，且弱于月度工業(yè)增加值以及服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)所隱含的水平。季度工業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期可能反映了規(guī)模以下工業(yè)行業(yè)增速的下滑。而在服務(wù)業(yè)之中，交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)、住宿餐飲等行Q2相應(yīng)地減輕2024年四度濟(jì)據(jù)基壓力另一方，23季度名義GDP為4.2格平指數(shù)仍然維持在-1右，造業(yè)產(chǎn)能用率僅三度略微升0.2pct至76，除了2020年上年，仍2017圖16：工業(yè)與服務(wù)業(yè)拖累23Q4GDP兩年復(fù)合同比增速回落 圖17：制造業(yè)產(chǎn)能利用率仍然偏低制造業(yè)% 2023-09 2023-12 工業(yè)產(chǎn)能利用率制造業(yè)1.6 %1.2 810.80.4 760.071-0.4 66

采礦業(yè)電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)資料來(lái)源:萬(wàn)得， 資料來(lái)源:萬(wàn)得，2312120.2pct6.80.4pct4.0PMI增速來(lái)看，反而是化工、有色、紡織、塑料、金屬等中上游行業(yè)有所改善，偏下游的食品加工、設(shè)備制造、電氣機(jī)械、計(jì)算機(jī)電子通信等行業(yè)有所回落，顯示終端需求偏弱的態(tài)勢(shì)已對(duì)生產(chǎn)活動(dòng)帶來(lái)了一定的負(fù)面影響。服務(wù)業(yè)產(chǎn)動(dòng)數(shù)行0.8pct至8.5剔基應(yīng)后致平顯服業(yè)整仍平復(fù)的態(tài)。增速變動(dòng)2023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022022-12農(nóng)副食品加工業(yè)食品制造業(yè)消費(fèi)品紡織業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)汽車(chē)制造業(yè)非金屬礦物制品業(yè)中間品有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增速變動(dòng)2023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022022-12農(nóng)副食品加工業(yè)食品制造業(yè)消費(fèi)品紡織業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)汽車(chē)制造業(yè)非金屬礦物制品業(yè)中間品有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)金屬制品業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)資本品鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)電氣機(jī)械及器材制造業(yè)-0.30.61.44.82.50.9-0.84.411-3.39.9-0.5 0.7 1.2 3.13.8 4.7 6.4 2.59.6 12.1 13.4 14.8309.82.2 -1.33.1 0.19.9 3.9-8.1 -10.4 -7.7 -6.2 -3.5 -2.1 -4.47.4665.43.632.5-1.62.97.5-7.22.90.3 -0.6 -1.1 -1.7 -1.6 -3.4 -0.4 -2.6 -0.6-4.9 0.3 -22.5 3.7 -0.17.1 -3.5 11-8.3 -3.1 -1.41.7 -1 -7.33.8 0.7 -1.8-32.15.17.39.9 14.5 15.67.83.14.365.92.82.7 12.9 10.2 12.58.48.88.99.17.17.476.76.31.33.81.7-0.7-7.17.3 6 5.54.6 0.8 -0.13.6 1.9 2.720 20.7 10.83.7 1.40 -0.81.6 -0.59 9.91.4-1.41.56.22.4 -0.1 2.7-0.2 6.1 13.53.4 3.9 9.18.8 23.8 44.64.8 7.8 -1.24.6 -3.5 -3.47.3 -0.8 -0.513.5 -1.3 -5.95.6 12.7-0.1 10.1 10.2-1 9.6 10.6-3.45.89.29.62.63.114.77.69.58.63.929.811.510.210.615.415.417.316.99.710.84.84.55.80.71.201.81.213.91.10.94.60.24.65.45.25.55.3-2.68.6資料來(lái)源:萬(wàn)得，231210.1pct7.40.9pct2.7與能源類(lèi)消費(fèi)兩年復(fù)合增速穩(wěn)中有降，餐飲當(dāng)月增速大幅抬升，但復(fù)合增速小幅回落，糧油服裝等非耐用品消費(fèi)復(fù)合增速有所抬升，建材家電等耐用品消費(fèi)復(fù)合增速降幅也有所收窄。值得注意的是，隨著居民收入兩年復(fù)2022，2312圖19：23年12月社零兩年復(fù)合同比增速有所抬升

圖20：23Q4居民儲(chǔ)蓄率再度升至疫情前的狀態(tài)Q1 Q2 Q3 Q440%3040%302010010汽車(chē)類(lèi) 能源類(lèi)限額商品非耐用品限額餐飲40%35%-20

2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來(lái)源:萬(wàn)得， 資料來(lái)源:萬(wàn)得，投資面，23年12月產(chǎn)投單增降1.9pct至-12.5地銷(xiāo)積降再擴(kuò)，地施工新1112125.410.612款降幅并未超季節(jié)性來(lái)看，似乎其未必受到了前期特別國(guó)債發(fā)力的影響。另一方面，由于固定資產(chǎn)投資主要以12房地產(chǎn)投資基建投資制造業(yè)投資固定資產(chǎn)投資圖21：23房地產(chǎn)投資基建投資制造業(yè)投資固定資產(chǎn)投資60%

圖22：23年12月地產(chǎn)投資同比增速降幅擴(kuò)大銷(xiāo)售 施工 新開(kāi)工 竣工 投資2020-032020-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12

2020-062020-092020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12資料來(lái)源:萬(wàn)得， 資料來(lái)源:萬(wàn)得，此外，23120.1pct5.116-2425-2930-5914.9、6.1、3.920239021110208124127通知，在限購(gòu)區(qū)域范圍內(nèi)，購(gòu)買(mǎi)建筑面積120平方米以上住房，不納入限購(gòu)范圍，同時(shí)支持“租一買(mǎi)一”及124措施調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，包括實(shí)施購(gòu)房補(bǔ)貼、支持買(mǎi)新賣(mài)舊改善購(gòu)房、優(yōu)化多子女家庭住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、進(jìn)一步加大住房公積金支持力度、促進(jìn)非住宅銷(xiāo)售利用、進(jìn)一步加大金融支持力度、支持提升商品住宅品質(zhì)、優(yōu)化地塊容積率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)等。202381212圖23：近期中原領(lǐng)先指數(shù)持續(xù)回落北京:中原領(lǐng)先指數(shù) 上海:中原領(lǐng)先指數(shù)

圖24：11城二手房銷(xiāo)售面積仍明顯低于21年同期2019 2020 20210

廣州:中原領(lǐng)先指數(shù) 深圳:中原領(lǐng)先指數(shù)

0方米2015-062015-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-12W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W520W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52

2022