2月鉬鐵鋼招創(chuàng)春節(jié)月歷史記錄，光伏及電子景氣度提升有望驅動銻價上漲遠超往年同月量。根據(jù)鎢鉬云商，2月青山采購總量超60002月鉬鐵鋼招創(chuàng)春節(jié)月歷史記錄，光伏及電子景氣度提升有望驅動銻價上漲遠超往年同月量。根據(jù)鎢鉬云商，2月青山采購總量超6000噸、太鋼采購總量近2000噸，下游鋼廠集中進場備貨且鋼招剛性+消費強勁，3月鉬價有望表現(xiàn)良好。需缺口或達5%,銻價中樞有望繼續(xù)抬高。鉬：本周鉬精礦(45%-50%)價格為3375元/噸度，較上周持平；鉬鐵(60%Mo)價格為22.25萬元/基噸，較上周持平。根據(jù)億覽網(wǎng)，2月鋼招總量約10900噸，創(chuàng)春節(jié)所在月份歷史6000噸、太鋼采購總量近2000噸，下游鋼廠集中進場備貨且供給剛性+消費強勁，3月鉬價有望表現(xiàn)良好。銻：本周銻精礦(50%)價格為7.50萬元/金屬噸，較上周持平；銻錠(99.65%)價格為9.10萬元/噸，較上周持平；氧化銻(99.5%)價格為8.00萬元/噸，較上周持平。銻精礦原料背景下景氣度抬升，我們維持此前判斷，2024或達5%,銻價中樞有望繼續(xù)抬高。小金屬小金屬發(fā)布日期：2024年03月03日相關研究報告相關研究報告光伏排產提升有望驅動銻價上漲，春節(jié)前后小金屬價格維穩(wěn)運行，關注銻標的投資機會游消費景氣度較高礦山開工及進口雙低致銻供給偏供給擾動鈾價持續(xù)突破，原料緊張銻、鈾持續(xù)上漲，小金屬價格活躍市場成交活躍鉬價上移，原料緊張眾議院通過《禁止進口俄羅斯鈾法案》,豁免周期較長對核能市場沖鉬市僵持博弈延續(xù)，鈾價再次刷新鈾價持續(xù)新高，鉬需求逐步恢復價鈾價格持續(xù)突破，鉬銻市場持續(xù)盤整本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣)提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報告亦可能由中信建投(國際)證券有限公司在香港提供。同時請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。 1 2 3 4 5 6小金屬根據(jù)安泰科，本周鉬精礦(45%-50%)價格為3375元/噸度，較上周持平；鉬鐵(60%Mo)價格為22.25萬元/基噸，較上周持平。根據(jù)百川盈孚，本周國內鉬精礦工廠總庫存11200噸，較上周下降10.4%;國內鉬鐵工廠總庫存4950噸，較上周下降4.8%。供給端：本周供應增加。元宵節(jié)后市場基本完成全面復工復產，開工率有所增加，加之近期鋼招市場需求旺盛，上下游企業(yè)均有新訂單簽訂，同時部分前期訂單于下周完成交付，生產情況相對穩(wěn)定，產量增加，但現(xiàn)貨資源有限。需求端：本周需求表現(xiàn)可觀。根據(jù)億覽網(wǎng)，2月鉬鐵鋼招總量10900噸。主流鋼廠多次進場招標，需求表現(xiàn)強勁，但散貨市場行情對比之下弱勢明顯，場內詢盤依舊但實質性成交稀少，成交多以老客戶拿貨為主且高位價格落實困難。整體看需求穩(wěn)健。自2023年4月下旬鉬快速走出低谷實現(xiàn)反彈以來，鉬礦山庫存量逐漸消化，下游鉬消費量持續(xù)穩(wěn)健，包括鉬加工廠、鋼廠、貿易市場等社會庫存量處于近幾年較低水平，推動鉬價格在5月到8月連續(xù)試探上沖。至目前鉬價繼續(xù)受供需偏緊形勢影響，仍保持偏強運行。2月全月鋼招量達到10900噸以上。供給收縮+消費擴張，全球鉬市供不應求的局面仍將延續(xù)；建議重點關注金鉬股份、洛陽鉬業(yè)、中金黃金、中國中鐵(子公司鹿鳴礦圖3:中國鉬精礦工廠總庫存(噸)圖4:中國鉬鐵工廠總庫存(噸)2中信建投證券小金屬銻：市場消費心態(tài)謹慎，銻錠價格持穩(wěn)觀望根據(jù)安泰科，本周銻精礦(50%)價格為7.50萬元/金屬噸，較上周持平；銻錠(99.65%)價格為9.10萬元/噸，較上周持平；氧化銻(99.5%)價格為8.00萬元/噸，較上周持平。根據(jù)百川盈孚，本周國內金屬銻工廠總庫存4200噸，較上周增加4.0%;國內氧化銻工廠總庫存7670噸，較上周增長1.6%。圖5:銻精礦、銻錠及氧化銻價格(元/噸)圖6:銻精礦、銻錠及氧化銻開工率(%)供給端：本周國內銻錠煉廠整體開工情況有所增加，但由于目前原料端出貨較為緩慢，廠家在依靠原料庫存來維持的生產水平相對受限，并且年后復工廠家產品產出仍需時間，因此目前市場上出貨的多為春節(jié)未停產的廠家。本周國內氧化銻廠家的開工繼續(xù)有所恢復，氧化銻整體產量方面相對也有小幅增長，目前氧化銻廠家整體庫存消耗相對緩慢，整體市場的供求面仍需恢復。需求端：本周銻錠下游整體表現(xiàn)謹慎。目前下游廠家處于節(jié)后恢復階段，面對目前原料的高價，普遍囤貨情緒不高，更傾向于消耗庫存謹慎觀望，整體成交多以少量補庫為主。本周氧化銻下游廠家采購需求表現(xiàn)一般，目前下游廠家成本壓力較大，對三氧化二銻的采購跟進能力相對不足，部分下游工廠對于高價原料采購較于謹慎，整體下游消費仍需一段時間恢復。供給端，銻稀缺程度較高，全球銻資源儲采比僅16:1,全球銻礦產量逐年下降；需求端，2024年光伏裝機需求有望繼續(xù)增加，光伏玻璃澄清劑焦銻酸鈉有望帶動全球銻需求量大幅增加，疊加軍工、銻電池等領域需求，礦產銻行業(yè)有望迎來高景氣時代，建議關注湖南黃金、華鈺礦業(yè)等。圖7:中國金屬銻工廠總庫存(噸)圖8:中國氧化銻工廠總庫存(噸)3鎂：本周供應較上周基本一致，需求增加本周長江有色市場鎂錠平均價格為2.07萬元/噸，較上周減少3.4%;根據(jù)百川盈孚，本周國內金屬鎂工廠總庫存5.32萬噸，較上周減少2.6%。圖9:長江有色市場鎂錠平均價格(元/噸)圖10:中國金屬鎂工廠總庫存(噸)供給端：本周99.90%鎂錠產量與上周基本一致，產量約在17900噸，整體市場開工率約為59.56%。本周陜西、山西地區(qū)廠家基本生產穩(wěn)定，市場供應良好，其余各地區(qū)工廠生產基本維持穩(wěn)定。需求端：本周鋁板帶箔產量165893噸，產量較上周增加。鋁棒產量267215噸，產量較上周增加約3680噸，開工率繼續(xù)回升。本周鋁棒企業(yè)繼續(xù)復產，甘肅、廣西、貴州地區(qū)鋁棒產量增加，其中有部分棒廠上周試運行，本周開始提產。本周鋁板產量較上周少量增加，河南地區(qū)鋁板企業(yè)少量增產，河北地區(qū)小型鋁板企業(yè)周中試運行，影響鋁板產量小幅提升，所以本周鋁板行業(yè)開工率較上周回升。4中信建投證券鎢：本周原料供應相對較少，終端需求一般根據(jù)安泰科，本周65%黑鎢精礦平均價格為12.45萬元/噸，較上周增加0.8%;88.5%APT平均價格為18.35萬元/噸，較上周增加0.5%;鎢粉(≥99.7%:2-10um)平均價格為27.7萬元/噸，較上周增加0.7%;根據(jù)百川盈孚，本周國內鎢精礦工廠總庫存340噸，較上周增加6.3%;本周國內APT工廠總庫存240噸，較上周持平。圖13:中國鎢粉工廠總庫存(噸)圖14:中國APT工廠總庫存(噸)供給端：本周原料供應相對較少。礦山方面庫存不多，受環(huán)保、安全、氣候影響產出仍有一定阻礙，供應仍處于緊縮狀態(tài)，開年廠商操作積極性增加，買盤增多，市場出貨情緒增加，采購商跟進積極性提升。需求端：本周終端需求一般。近期下游需求逐步恢復，市場購銷活躍度提升，消費主動性增強，新增補倉陸續(xù)小批量進場。產業(yè)鏈上下游緩慢恢復，部分業(yè)者對后市存在畏高情緒，場內新增訂單寥寥，觀望短期實質需求表現(xiàn)。5小金屬釩：釩市僵持偏弱調整，供強需弱局面難改根據(jù)安泰科，本周98%五氧化二釩平均價格為8.55萬元/噸，較上周減少5.5%;釩鐵(50%V)平均價格為9.90萬元/噸，較上周減少2.9%。元/噸，較上周末市場價格下跌3500元/噸。釩市場利好難尋，行情總體陷入承壓偏弱態(tài)勢，無力支撐偏釩酸銨市場，場內整體供需活躍度不高，持貨商心態(tài)擾動，捂貨觀望情緒較重，多較上周同期均價下跌3000元/噸。本周主流大廠釩鐵指導價格持穩(wěn)為承兌含稅10.8萬元/噸。本周原料市場承壓下行，釩鐵成本面支撐減弱，加之釩鐵市場需求清淡，噸，較上周同期均價下跌6500元/噸。本周主流大廠釩氮合金指導價格持穩(wěn)為承兌含稅14.8萬元/噸。本周釩氮合金市場鋼招數(shù)量較少，需求釋放不足，部分廠商為出貨不斷壓低價格，零售市場成交價格持續(xù)下滑。廠家成本壓力不斷增加，倒逼原料市場讓價出貨。隨著釩市場持續(xù)下行，謹慎心態(tài)下下游市場詢盤采購意愿較低，釩6風險分析1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經濟展望》中預計2024年全球GDP增速為3.1%，2025年為3.2%。該機構認為，隨著通脹放緩和增長平穩(wěn)，全球經濟正在通往軟著陸的道路上，但風險仍然存在。歐美經濟數(shù)據(jù)已經出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費沖擊是巨大的。2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲已經進行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊繼續(xù)消費持續(xù)低迷。盡管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產企業(yè)的債務風險化解進展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。7王介超金屬新材料首席分析師，中南大學工學碩士，高級工程師，一級建造師，咨詢師，曾主編GB/T18916.31，擁有《一種利用紅土鎳礦生產含鎳鐵水的方法》等多項專利，擅長金屬新材料及建筑材料產業(yè)研究，上榜新財富最佳分析師，新浪財經金麒麟鋼鐵有色最佳分析師，wind金牌分析師，水晶球鋼鐵行業(yè)第二名，上證報材料行業(yè)最佳分析邵三才shaosancai@報告中投資建議涉及的評級標準為報告發(fā)布日后6香港市場以恒生指數(shù)作為基準；美國市場以相對漲幅5%—15%相對跌幅5%—15%本報告署名分析師在此聲明i）以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨立、客觀地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不在遵守適用