白糖下跌進行時—白糖及蘋果月報2024年3月3日2024年3月3日期貨研究報告

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商品研究招商農(nóng)業(yè)-王真軍wangzhenjun@聯(lián)系電話業(yè)資格號：Z0010289招商農(nóng)業(yè)-馬幼元mayouyuan@聯(lián)系電話業(yè)資格號：Z001835601

白糖第一部分白糖-內(nèi)外下挫01全球糖供需格局及價格展望行情回顧：震蕩下跌數(shù)據(jù)來源：Wind，招商期貨全球糖供需預(yù)期：23/24年度食糖預(yù)估由緊平衡轉(zhuǎn)向過剩數(shù)據(jù)來源：ISO，招商期貨全球主要食糖生產(chǎn)國產(chǎn)量（萬噸）21/2222/2323/24預(yù)估產(chǎn)量變動（23/24-22/23）巴西中南部320633704250880糖醇比和糖產(chǎn)量大增印度360032803150-130干旱，產(chǎn)量下調(diào)泰國10131103780-323降雨，產(chǎn)量上調(diào)歐盟165415901700110氣候適宜，產(chǎn)量略增中國9588961000104氣候適宜，產(chǎn)量略增ISO上調(diào)全球食糖供應(yīng)缺口至68.9萬噸，前值為35萬噸，這是ISO對2023/24年度全球食糖平衡表的第二次修訂2023/24年度全球產(chǎn)量預(yù)估從之前1.79887億噸下調(diào)至1.79749億噸，下調(diào)的主要原因是，巴西大幅增產(chǎn)，但是泰國產(chǎn)量的減少部分抵消了巴西的增產(chǎn)，泰國產(chǎn)量減幅略小。預(yù)計全球消費量為1.80438億噸，比上年增加258.1萬噸，增長1.45

。-5-10-15-2015105006/0708/0910/1112/1314/1516/1718/1920/21 22/23全球原糖供需差（百萬噸）巴西：23/24榨季巴西中南部產(chǎn)量預(yù)計4250萬噸650000600000550000500000450000400000350000300000250000200000150000100000500000

4/16 5/16 6/16 7/16 8/16 9/16 10/16

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12/16 1/16 2/16數(shù)據(jù)來源：Unica，招商期貨3/1618/1923/240500010000150002000025000300003500040000450004/16 5/16 6/16 7/16 8/16 9/1610/16

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3/1618/19巴西中南部地區(qū)累計產(chǎn)糖量（千噸）19/20 20/21 21/2222/2323/24253035404550554/165/166/16 7/16 8/16 9/1610/1611/1612/16

1/16巴西中南部地區(qū)累計甘蔗壓榨量（千噸）19/20 20/21 21/22 22/232/163/1618/1919/20巴西中南部制糖比例累計20/21 21/2222/2323/2445,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000巴西中南部糖產(chǎn)量（千噸）巴西：關(guān)注降雨對24/25甘蔗影響數(shù)據(jù)來源：路透社，招商期貨2024年圣保羅降雨圣保羅降雨-66%上旬-31%中旬1月-36%下旬-51%上旬-48%中旬2月-6%下旬111132 5001003002502001501月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月圣保羅降雨201320142015201620172018201920202021202220232024印度：雙周減產(chǎn)的幅度正在快速地收窄23/24榨季截至2月15日，印度共有507家糖廠在運營，同比下降27家；甘蔗入榨量為22682.7萬噸，同比下降940.3萬噸，降幅4.15；產(chǎn)糖量為2236萬噸，同比下降52萬噸，降幅2。數(shù)據(jù)來源：ISMA，招商期貨0500010000150002000025000300003500011月15日12月15日1月15日2月15日3月15日4月15日23/24印度糖生產(chǎn)進度（千噸）22/23 21/2220/2119/20印度雙周糖產(chǎn)量 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 與上年同比12754320740511180148701872022360-35.93-9.81-9.81-7.37-5.17-3.26-2.1011/1511/3012/1512/301/151/302/152/28116339737052110521468618519219302476848518854581779510885141121698519484141042907377110221427017706209112348315604720779111555150801870822220253001990479082101207015680193502284025760印度：關(guān)注乙醇政策印度食品部部長于2月26日發(fā)言，23/24沒有將更多糖用于乙醇生產(chǎn)的提案去年12月，食品部將糖分流制乙醇數(shù)量限制在170萬噸。為了鼓勵乙醇生產(chǎn)和確保市場有充分糖，政府積極推廣玉米為替代品。數(shù)據(jù)來源：ISMA，招商期貨000100300800200034003800170005001,0001,5002,0004,00014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24*印度甘蔗乙醇產(chǎn)量（千噸）864125111438531379165911999596896093,50030462739222031603290282033203940366033503,0000001030802003403801702,50014/1515/1616/1717/18印度供需平衡（萬噸）18/19 19/2020/2121/2222/2323/24*期初庫存糖總量（乙醇分流前）乙醇分流量30460109255012512739016626801143222045525508533150224626001379326003802600165927400600260011993120071026509593600011202750689328006102750609318003502800639糖產(chǎn)量進口出口國內(nèi)消費期末庫存庫存消費比49%43%33%53%64%46%34%23%18%23%泰國：因出糖率低，估產(chǎn)下調(diào)據(jù)泰國甘蔗及糖業(yè)委員會辦公室近日公布的數(shù)據(jù)顯示，泰國2023/24榨季截至2月15日，累計甘蔗入榨量為6451.4萬噸；累計產(chǎn)糖量為659萬噸，降幅12.57

，產(chǎn)糖率10.219，上一季為11。2月20日，泰國確認22/23榨季甘蔗最終收購價1197泰銖/噸，同時批準(zhǔn)23/24甘蔗初步收購價定為1420泰銖/噸。數(shù)據(jù)來源：Wind，OCSB,

招商期貨600.00900800700600500400300200100014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23

23/24*泰國糖出口量（萬噸）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000012月15日1月15日2月15日3月15日4月15日23/2422/23泰國產(chǎn)糖進度（千噸）21/22 20/2119/2018/19780016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000014/15

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23/24*泰國糖產(chǎn)量（千噸）999.2958.3854.2881.401083.80791.00681.00833.00920.001070.001197.001420.0060070010009008001100140013001200150012/13

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23/24*泰國甘蔗最終收購價（泰銖/噸）02國內(nèi)白糖供需格局及價格展望國內(nèi)糖供應(yīng)：2023/24中國食糖恢復(fù)性增產(chǎn)數(shù)據(jù)來源：Wind，招商期貨10001,2001,000800600400200014/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23

23/24*中國食糖產(chǎn)量（萬噸）17/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24F期初庫存（1/10）7186926387009781,041789工業(yè)庫存584535571058944國儲糖660675640680650650637產(chǎn)量1,0301,0761,0421,0669588961,000國內(nèi)消費1,4301,5201,5001,5501,5001,5601,500產(chǎn)需缺口-400-444-458-484-542-664-500進口量24332943669356039040015%關(guān)稅進口19519519519519519519550%關(guān)稅進口49135242499366195205走私+糖漿1508010080604060出口19191611151814期末庫存6926387009781,041789665國內(nèi)糖供應(yīng)：23/24榨季全國工業(yè)庫存歷史低位截至1月底，2023/24年甜菜糖產(chǎn)區(qū)除新疆有5家尚在生產(chǎn)外，其余省（區(qū)）均已停機；甘蔗糖廠進入產(chǎn)銷旺季。全國共生產(chǎn)食糖586.76萬噸，同比增加20萬噸。全國累計銷售食糖311.71萬噸，同比增加75萬噸；累計銷糖率53.12

，同比加快11.35個百分點。食糖工業(yè)庫存275.05萬噸，同比減少55萬噸。數(shù)據(jù)來源：Wind，招商期貨700600500400300200100010月

11月

12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月23/24白糖工業(yè)庫存（萬噸）22/23 21/2220/2119/2012001000800600400200010月

11月

12月

1月

2月

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4月

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9月產(chǎn)糖量（萬噸）23/24 22/23 21/22 20/2119/2018/1920004006008001000120010月

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8月

9月銷糖量（萬噸）23/24 22/23 21/22 20/2119/2018/19進口利潤虧損維持567527.539710002003004005006002015 2016 2017 2018 2019數(shù)據(jù)來源：WIND，招商期貨2020202120222023白糖年度進進口量（萬噸）2023年我國進口糖397萬噸，同比減少24.7

；我國進口糖漿及預(yù)混粉等三項合計181.74萬噸，同比增加73.71萬噸。2023年全年進口糖呈縮量遞減，但糖漿等多糖源的補充緩解進口壓力。自2021年下半年以來，內(nèi)外價差呈現(xiàn)虧損趨勢，目前配額外進口利潤虧損-1300元/噸左右。108181.7420018016014012010080604020020192020202120222023年度糖漿稅則號三項（萬噸）450050005500600065007000-2500-2000-1500-1000-5000500100015002000配額外進口利潤（元/噸）配額外進口利潤（左） 白糖主力合約（右）基差價差數(shù)據(jù)來源：Wind，招商期貨-200-30050040030020010001/4-1001/192/32/183/53/204/44/19白糖5月基差202420232022202120202019-200-10001002003004005009/110/111/112/11/12/13/14/1白糖5-9價差2405-24092305-23092205-22092105-21092005-2009第二部分蘋果-關(guān)注新季天氣和產(chǎn)量水果供需：消費品質(zhì)化、多樣化背景下的需求分化數(shù)據(jù)來源：FAO，招商期貨西瓜,

6025

,24柑橘類,4463,

18蘋果,

4050

,16梨,

1610

,

6葡萄,1484,

6桃子,1502,

6其他熱帶水果,420,

2橙子,

764

,3香焦,

1187

,5其他甜瓜,1387,

6中國水果產(chǎn)量占比香焦,

182

,30其他新鮮熱帶水果,

132

,22橙子,

58

,10葡萄,

52

,

9蘋果,

38

,

6櫻桃,

37

,

6獼猴桃,

17

,3菠蘿,

22

,

4中國水果進口占比1,000,000,000900,000,000800,000,000700,000,000600,000,000500,000,000400,000,000300,000,000200,000,000100,000,00002008200920102011201220132014201520162017201820192020

2021FAO全球水果產(chǎn)量（噸）050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,0002008

2009

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2021FAO中國水果產(chǎn)量（噸）水果供需：中國蘋果鮮果產(chǎn)需雙降數(shù)據(jù)來源：USDA，招商期貨(0.10)(0.05)0.000.050.100.150.200.2590,000,00080,000,00070,000,00060,000,00050,000,00040,000,00030,000,00020,000,00010,000,000000/0101/0202/0303/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23全球蘋果產(chǎn)量及增速(0.20)(0.30)(0.10)0.100.000.200.400.3050,000,00045,000,00040,000,00035,000,00030,000,00025,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,000,000000/0101/0202/0303/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23中國蘋果產(chǎn)量及增速產(chǎn)量 增速(0.30)(0.20)(0.10)0.300.200.100.000.400.500.6091/9293/9495/9697/9899/0001/0203/0405/0607/0809/1011/1213/1415/1617/1819/2021/22全球及中國蘋果鮮果產(chǎn)量增長中國產(chǎn)量 除中國外產(chǎn)量(0.30)(0.20)(0.10)0.000.100.200.300.400.5091/9293/9495/9697/9899/0001/0203/0405/0607/0809/1011/1213/1415/1617/1819/2021/22全球及中國蘋果鮮果消費增長中國鮮果消費 除中國外消費現(xiàn)貨：23/24晚富士開稱價格處于歷史高位數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，招商期貨98765432101/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/211/2

12/22019棲霞80#以上一二級富士價格（元/斤）2020 2021 2022 20232024今年本果季新果開秤價較去年顯著增加，洛川70#半商品均價4.2元/斤，棲霞80#一二級均價4.1元/斤，靜寧紙袋75#均價5.25

元/斤，相比去年平均增長0.5

元-1

元/斤左右，

在歷年收購價中也處于相對高位，導(dǎo)致本季庫存果成本整體偏高。98765432102018/2/262019/2/262020/2/262021/2/262022/2/262023/2/262024/2/2蘋果主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格走勢（元/斤）山東棲霞80#以上 洛川70#以上供給/庫存：春節(jié)消費超預(yù)期，出庫良好數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，招商期貨截至2023年，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為892.25萬噸，較去年同比增加3.6，處于近幾年中等水平。截止2月

22

日全國冷庫存儲量668.25萬噸，單月出庫量為98.26萬噸，總體庫存率為25.11

。春節(jié)銷售狀況良好02004006008001,0001,200第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2019全國周度蘋果冷庫庫存（萬噸）2020 2021 20222023010203040506070第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2023全國周度蘋果冷庫出貨量（萬噸）2022 2021 20202019蘋果供需：24/25關(guān)注新季3月底天氣數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，招商期貨2023-2024產(chǎn)季晚富士蘋果產(chǎn)量較2022-2023產(chǎn)季增加333.66萬噸，增幅10.16

。3

月底關(guān)注倒春寒對主產(chǎn)區(qū)的影響。4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002013

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2023晚富士蘋果產(chǎn)量（千噸）基差價差數(shù)據(jù)來源：Wind，招商期貨-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,000蘋果主力基差主力合約基差主力合約山東棲霞80#以上6000500040003000200010000-1000-2000-3000-40001/41/61/101/121/141/181/201/241/261/282/82/102/142/162/182/222/242/283/23/43/83/103/143/163/183/223/243/283/304/14/74/114/134/154/194/214/254/274/292024蘋果5-10價差（元/噸）2023 2022 202120202019招商期貨有限公司總部地址：深圳市福田區(qū)福華一路111號招商證券大廈16、17樓研究員