地產(chǎn)銷售磨底，服務(wù)消費較優(yōu)。上周中觀景氣表現(xiàn)分化，壓力在于節(jié)后復(fù)工緩慢推進(jìn)，截止農(nóng)歷二月初二，工地開復(fù)工率/勞務(wù)上工率農(nóng)歷同比分-10.7%/-11.5%；地產(chǎn)銷售仍磨底，鋼材、水泥、玻璃等資源品需求承壓，全國貨運流量指數(shù)、鐵路貨運量農(nóng)歷同比回落。前期韌性較強(qiáng)的汽車零售近期也有所下滑，結(jié)構(gòu)性亮點在于服務(wù)消費景氣邊際改善，酒店入住率、電影票房收入環(huán)比均有所回升。30-53.6%，一線/二線/三線城市變化-49.7%/-57.4%/-48.2%；10大重點城市二手房成交面積農(nóng)歷同比-20.5%國生豬平均價周環(huán)比月我國乘用車零售/批發(fā)同比變化-21%/-20%，不及3月政策出臺預(yù)期加劇投資者觀望情緒；服務(wù)消費景氣邊際改善，酒店入住率、電影票房收入環(huán)比回升。偏緩影響，基建地產(chǎn)鏈資源品需求承壓。螺紋鋼、熱軋板卷價格周環(huán)比變化-2.6%/-1.0%，螺紋鋼表觀消費量農(nóng)歷同比-39.1%；浮法玻璃價格周環(huán)比-1.4%，庫存周環(huán)比增長265萬重箱；全國水泥價格指數(shù)周環(huán)比-0.2%，發(fā)運率農(nóng)歷同比-19.4%；2）企業(yè)復(fù)工：企業(yè)招聘意愿仍待改善，上周新增招聘帖數(shù)農(nóng)歷同比-23.4%；企業(yè)發(fā)電量周環(huán)比回落，汽車鋼胎、紡服產(chǎn)業(yè)鏈開工仍偏強(qiáng)；3）資源品：動力煤價周環(huán)比-0.9%，下游需求恢復(fù)偏慢；美聯(lián)儲降息預(yù)期回升，SHFE銅/鋁價周環(huán)比變化+1.5%/+1.2%。10+4.6%/國內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比-13.0%/-9.8%，2419年+7.1%，累計增速繼續(xù)放緩，顯示長途出行需求繼續(xù)回落；+0.9%/-0.7%；全國郵政快遞攬收/投遞量農(nóng)歷同比變化+28.3%/+22.8%-4.7%/+6.4%，港口周吞吐量環(huán)比/農(nóng)歷同比變化+0.6%/+2.0%。表1：行業(yè)景氣度跟蹤一覽表板塊行業(yè)中觀景氣核心中觀指標(biāo)指標(biāo)數(shù)據(jù)月環(huán)比變化趨勢更新時間政策景氣邏輯變化周期煤炭秦皇島港:平倉價:動力末煤（元/噸）916.81.3%2024-03-08-↓市場對現(xiàn)貨煤采購需求偏弱，煤價預(yù)計震蕩調(diào)整為主有色金屬南華有色金屬指數(shù)1581.12.1%2024-03-08-↑美聯(lián)儲降息預(yù)期抬升，工業(yè)金屬、貴金屬價格有望上漲石油石化期貨結(jié)算價:布倫特原油（美元/桶）82.62.4%2024-03-08--OPEC+減產(chǎn)預(yù)期支撐油價，中期關(guān)注需求及地緣風(fēng)險變化鋼鐵價格:螺紋鋼:HRB40020mm（元/噸）3726.0-5.5%2024-03-08-↓市場對旺季需求預(yù)期悲觀，鋼價震蕩回落建筑材料全國5mm白玻均價(元/噸)2039.91.2%2024-03-08-↓國內(nèi)浮法玻璃需求一般，降價預(yù)期下下游觀望情緒濃厚建筑裝飾四大建筑央企新簽合同金額：累計同比15.2%-53.5%2024-02-07-↓重大項目開復(fù)工偏緩，勞務(wù)到位率低于往年同期基礎(chǔ)化工市場價:純MDI:華東地區(qū)（元/噸）21214.35.3%2024-03-03--需求整體偏弱，關(guān)注制冷劑、輪胎等結(jié)構(gòu)性景氣公用事業(yè)發(fā)電量:累計同比5.2%0.4%2024-01-17--1-2月發(fā)電量同比正增，碳市場有望擴(kuò)容交通運輸民航正班客座率:累計同比增減6.1%-5.2%2024-02-22--節(jié)后居民出行需求有所回落，后續(xù)關(guān)注商務(wù)出行恢復(fù)環(huán)保公共財政支出:節(jié)能環(huán)保:累計同比4.1%0.3%2024-02-01↑-關(guān)注用能產(chǎn)品設(shè)備的低碳綠色節(jié)能改造科技電子臺積電:營收:累計同比9.4%1.6%2024-03-09--全球半導(dǎo)體銷售額連續(xù)三個月同比增長，國家大基金三期或?qū)⑼瞥霭雽?dǎo)體半導(dǎo)體:銷售額:當(dāng)月同比15.2%3.6%2024-03-05↑-全球半導(dǎo)體銷售額連續(xù)三個月同比增長，國家大基金三期或?qū)⑼瞥鱿M電子中國:出貨量:手機(jī):累計同比68.1%61.6%2024-03-05--關(guān)注AI手機(jī)對于換機(jī)需求的拉動通信產(chǎn)量:移動通信基站設(shè)備:累計同比-17.1%4.2%2024-01-19↑↑戴爾指引AI服務(wù)器強(qiáng)勁增長，關(guān)注國產(chǎn)算力推進(jìn)傳媒國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲版號發(fā)布數(shù)：累計同比29.9%-3.5%2024-02-28--游戲版號正常發(fā)放，關(guān)注海外AI應(yīng)用映射計算機(jī)軟件業(yè)務(wù)收入:累計同比13.4%-0.5%2024-01-26--海外大模型迭代加速，關(guān)注數(shù)據(jù)要素建設(shè)落地軟件開發(fā)軟件業(yè)務(wù)收入:軟件產(chǎn)品:累計同比9.2%0.7%2024-02-06-↑↑海外大模型迭代加速，關(guān)注數(shù)據(jù)要素建設(shè)落地IT服務(wù)Ⅱ軟件業(yè)務(wù)收入:信息技術(shù)服務(wù):累計同比15.8%-2.1%2024-02-06-電力設(shè)備電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額:累計同比5.4%-0.5%2024-01-29--光伏排產(chǎn)超出市場預(yù)期，鋰電龍頭競爭優(yōu)勢獲關(guān)注光伏設(shè)備發(fā)電新增設(shè)備容量:太陽能:累計同比147.1%-2.3%2024-02-05-↑3月排產(chǎn)超出市場預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈價格回落速度有望收窄電池裝車量:動力電池:累計同比32.0%-68.2%2024-03-12-↑行業(yè)預(yù)期觸底，鋰電龍頭競爭優(yōu)勢被市場逐步認(rèn)知國防軍工新接船舶訂單量:累計同比56.4%-7.3%2024-02-19--2024年國防預(yù)算增長7.2，聚焦海洋、航天等領(lǐng)域機(jī)械設(shè)備銷量:挖掘機(jī):累計同比-21.7%-40.2%2024-03-08-↑受益全球制造業(yè)復(fù)蘇，1-2月通用設(shè)備出口高景氣消費食品飲料零售額:糧油食品飲料煙酒類:累計同比6.0%0.1%2024-01-18--食品飲料景氣筑底，步入需求驗證期白酒Ⅱ平均價格:白酒:500ml左右52度高檔-3.6%-0.5%2024-03-13--醫(yī)藥生物醫(yī)藥制造業(yè):營業(yè)收入:累計同比-3.7%-0.5%2024-01-27-↑2月全球生物醫(yī)藥投融資額環(huán)比修復(fù)，關(guān)注地緣風(fēng)險對創(chuàng)新藥/CXO擾動化學(xué)制藥產(chǎn)量:化學(xué)藥品原藥:累計同比8.9%17.9%2024-01-19-↑醫(yī)療器械出口金額:醫(yī)療儀器及器械:累計同比12.2%15.1%2024-03-07--家用電器產(chǎn)量:空調(diào):累計同比13.5%0.9%2024-01-19↑ ↑開年白電排產(chǎn)較優(yōu)，關(guān)注消費品依舊換新政策落地美容護(hù)理零售額:化妝品類:累計同比5.1%0.4%2024-01-17-↑38大促化妝品零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)較優(yōu)農(nóng)林牧漁22個省市:平均價:生豬（元/千克）14.5-2.5%2023-12-18--農(nóng)業(yè)部下調(diào)能繁母豬正常保有量，行業(yè)產(chǎn)能去化延續(xù)汽車當(dāng)周日均銷量:乘用車:廠家零售:同比4.0%-44.0%2024-03-13--1-2月我國乘用車銷量維持韌性，關(guān)注以舊換新輕工制造全國建材家居景氣指數(shù)(BHI)101.9-10.4%2024-02-20--關(guān)注美國成屋銷售企穩(wěn)后，地產(chǎn)鏈后周期的投資機(jī)會商貿(mào)零售社會消費品零售總額:餐飲收入:累計同比20.4%1.0%2024-01-17--關(guān)注黃金珠寶結(jié)構(gòu)性景氣社會服務(wù)旅客周轉(zhuǎn)量總計:累計同比121.4%1.5%2024-01-19--服務(wù)消費景氣有所回落紡織服飾零售額:服裝鞋帽針紡織品類:累計同比12.9%1.4%2024-01-17-↑1-2月紡織品及服裝出口向好金融銀行社會融資規(guī)模存量:同比9.5%0.0%2024-02-09-↓2月社會融資需求回落，房企信用風(fēng)險仍待化解證券ⅡA股月度日均成交額：當(dāng)月同比9.9%4.1%2024-03-13--市場風(fēng)險偏好回暖，成交額有所回升保險Ⅱ保險公司:保費收入:累計同比9.6%-0.5%2024-01-26-↓長債利率下行，保險投資承壓房地產(chǎn)30大中城市:商品房成交面積:當(dāng)月同比-64.2%-22.7%2024-02-29↑ ↓地產(chǎn)銷售仍磨底，地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制加速推進(jìn)數(shù)據(jù)來源：，行業(yè)景氣度跟蹤下游消費：地產(chǎn)銷售磨底，服務(wù)消費較優(yōu)（03.04-03.10）30大中城市商品房成交面積128.3萬平方米，較23年農(nóng)歷同期-53.6%，其中一線/二線/23年農(nóng)歷同期-49.7%/-57.4%/-48.2%；10129.3年農(nóng)歷同期-20.5%，地產(chǎn)銷售低位震蕩。兩會強(qiáng)調(diào)“標(biāo)本兼治化解房地產(chǎn)圖1：30大中城市地產(chǎn)銷售較23年農(nóng)歷同期-53.6% 圖2：10大重點城市二手房成交面積農(nóng)歷同（萬平方米 20192021202220232024

30大中城市:商品房成交面積（周）

（萬平方米）20192020201920202021202220232024

十大重點城市二手房成交面積500

200400

1500

01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月

10050001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，生豬：供需邊際好轉(zhuǎn)，豬價小幅上漲。14.5千+2.5%轉(zhuǎn)，上周屠宰企業(yè)開工率環(huán)比回升。供給端來看，近期豬價上漲，疊加豆粕、玉米價格等飼料成本的下降致使養(yǎng)殖利潤回升，當(dāng)前外購仔豬已扭虧為盈，自繁自養(yǎng)利潤虧損顯著收窄，養(yǎng)殖戶壓欄與二育意愿抬升。展望未來，生豬消費淡季將至，加之能繁母豬存欄仍高于正常水平，后續(xù)豬價大幅上行動力不足，繼續(xù)關(guān)注行業(yè)產(chǎn)能去化情況。圖3：上周全國生豬平均價周環(huán)比+2.5% 圖4：外購仔豬實現(xiàn)盈利，自繁自養(yǎng)虧損收窄（元/千克）4035302520151052020-092020-112020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01

周平均價:生豬

（元/頭02022-08-192022-09-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-192022-12-192023-01-192023-02-192023-03-192023-04-192023-05-192023-06-192023-07-192023-08-192023-09-192023-10-192023-11-192023-12-192024-01-192024-02-19

養(yǎng)殖利潤:外購仔豬 養(yǎng)殖利潤:自繁自養(yǎng)生豬數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，汽車：乘用車零售不及預(yù)期，經(jīng)銷商庫存壓力有所回升。2109.5萬輛/129.53月政策出臺預(yù)期加劇投資者月1.7426.1%9.8%，降幅有所收窄，庫存水平位于警戒線以上。圖5：2月乘用車零售批發(fā)同比-21%/-20% 圖6：2月乘用車經(jīng)銷商庫存系數(shù)環(huán)比+26.1%（萬輛）2022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02

零售銷量:乘用車:當(dāng)月值 批發(fā)銷量:乘用車:當(dāng)月零售同比（右） 批發(fā)同比（右）

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

2.22.01.81.61.41.2

庫存系數(shù):汽車經(jīng)銷商 201920212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會， 數(shù)據(jù)來源：，服務(wù)消費：酒店需求環(huán)比回升，電影票房收入同比增長。2024W9（02.25-03.02）全國酒店恢復(fù)至19年同期的90.0%/96.5%/93.4%，環(huán)比8.2323年農(nóng)歷同期次周環(huán)比回升。圖全國酒店恢復(fù)至年同期圖8：全國電影票房收入較23年農(nóng)歷同期+5.6% 平均客房收益 入住率 平均房價2022W212022W242022W212022W242022W272022W302022W332022W362022W392022W422022W452022W482022W512023W22023W52023W82023W112023W142023W172023W202023W232023W262023W292023W322023W352023W382023W412023W442023W472023W502024W12024W42024W7

全國酒店恢復(fù)至2019年同期

（億元） 20192021202220232024706050403020100-10

電影票房收入：當(dāng)周值01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，中游制造：復(fù)工進(jìn)展仍偏慢，鋼胎、紡服開工較強(qiáng)基建地產(chǎn)鏈：節(jié)后復(fù)工進(jìn)展偏緩，鋼材水泥需求低迷節(jié)后復(fù)工進(jìn)展緩慢，鋼價繼續(xù)回落。截止3月8日，螺紋鋼、熱軋板卷價格分別報收3690/3960元/噸，周環(huán)比變化-2.6%/-1.0%。國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)展緩慢，鋼材需求整體偏弱，上周螺紋鋼表觀消費量為178.9萬噸，65.6-39.1%0.5%75.6%年5.4%圖9：螺紋鋼/熱軋板卷價格周環(huán)比變化-3.1%/-1.7% 圖10：高爐開工率周環(huán)比+0.5%（元/噸）5,5005,0004,5004,0003,5002021-122022-012021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02

價格:螺紋鋼:HRB40020mm:上海價格:熱軋板卷:Q235B:3.0mm:上海

95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%

高爐開工率(247家):全國20192020202120222023202401月02月03月04月05月06月07月08月09月10201920202021202220232024數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖11：螺紋鋼表觀消費量較農(nóng)歷同期-39.1% 圖12：鋼材社會庫存周環(huán)比上升40.6萬噸（萬噸）

螺紋鋼表觀消費量

（萬噸）

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024鋼材社會庫存2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024600

2019 2020 2021 2022 2023 2024

3,000

2,5002,000300200100001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月

0

01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：Mysteel， 數(shù)據(jù)來源：，浮法價格由漲轉(zhuǎn)跌，水泥需求依舊偏弱。上周浮法玻璃平均價2039.9元/1.4%265萬重量箱，-0.2%22.4%2.，較2319.4%。圖13：全國浮法玻璃均價周環(huán)比-1.4% 圖14：全國浮法玻璃庫存量周環(huán)比上升265萬重箱3500.03000.02500.02000.01500.02021-012021-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01

全國5mm白玻均價(元/噸)

0

全國生產(chǎn)企業(yè)庫存合計（萬重箱）20192020202120222023202401月02月03月04月05月06月07月08月09月10201920202021202220232024數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，圖15：全國水泥價格指數(shù)周環(huán)比-0.2% 圖16：全國水泥發(fā)運率周環(huán)比小幅+2.7%2019-062019-06

水泥價格指數(shù):全國

水泥發(fā)運率:全國(%)201920202019202020212022202320248070605040302010001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，企業(yè)復(fù)工：企業(yè)招聘意愿偏弱，汽車、紡服開工較強(qiáng)-2.3%，農(nóng)歷同比-23.4%，企業(yè)招聘意愿仍維持低位；2）上周半鋼胎/78.6%/69.7%，農(nóng)歷同比+6.8%/+2.1%；3）PTA工廠/聚酯/滌綸長絲開工率分別為82.9%/72.9%/89.1%，環(huán)比+0.2%/+3.2%/+3.4%，農(nóng)歷同比26.9%，農(nóng)歷同比-2.8%。圖17：半鋼胎/全鋼胎開工率農(nóng)歷同+6.8%/+2.1% 圖聚酯開工農(nóng)歷同比+6.0%/+27.6%（%）9080706050403020102022-092022-102022-092022-102022-112022-12

開工率:汽車輪胎:半鋼胎 開工率:汽車輪胎:全鋼胎 中國:開工率:PTA:國內(nèi) 中國:開工率:聚酯切片（） 開工率:滌綸長絲:江浙地區(qū)11010090807060502023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-10數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖19：石油瀝青裝置開工率農(nóng)歷同比-2.8% 圖20：上周新增招聘帖數(shù)農(nóng)歷同比-23.4%（） 開工率:石油瀝青裝置201920202019202020212022202320246050403020100

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2019202020192020202120222023202401月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月

01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，2.3. 上游資源：動力煤價延續(xù)跌勢，工業(yè)金屬價格回升煤炭：需求持續(xù)低迷，動力煤價承壓。38913元/0.9%。節(jié)后在寒潮天氣與復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推動下，電煤日耗有所回升。但長協(xié)煤、進(jìn)口煤的穩(wěn)定供給，庫存水平持續(xù)偏高的背景下，下游采購意愿仍疲弱。隨著氣溫回升，后續(xù)電煤消耗將進(jìn)一步回落，預(yù)計短期內(nèi)動力煤市場價格仍以震蕩調(diào)整為主，后續(xù)重點關(guān)注電廠補(bǔ)庫和非電行業(yè)需求變化情況。圖21：秦皇島Q5500動力煤現(xiàn)貨價周環(huán)比-0.9% 圖22：北方港港口庫存周環(huán)比下滑0.9%（元/噸）2010-032010-102010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-082024-03

秦皇島港:平倉價:動力末煤(Q5500):山西產(chǎn)

北方港港口煤炭庫存（萬噸）201920192020202120222023202401月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，有色金屬：需求緩慢復(fù)蘇，降息預(yù)期增強(qiáng)支撐工業(yè)金屬價格。截止3月8銅/7.00/1.92萬元/噸，周環(huán)比變化+1.5%/+1.2%。2月失業(yè)率超出市場預(yù)期，勞動力市場降溫致使美聯(lián)儲降息預(yù)期增/鋁8.1%/1.1%，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注復(fù)工復(fù)產(chǎn)強(qiáng)度。圖23：SHFE銅/鋁價周環(huán)比+1.5%/+1.2% 圖24：LME銅/鋁價周環(huán)比變化+0.9%/-0.2%期貨收盤價(活躍合):陰極銅 期貨收盤價(活躍合約):鋁（元/噸） （元/噸

期貨收盤價(場內(nèi)盤):LME3個月銅 期貨收盤價(場內(nèi)盤):LME3個月鋁（美元/噸） （美元/噸）74,00072,00070,00068,00066,00064,00062,0002023-0560,0002023-05

2024-022024-032024-022024-03

10,0009,5009,0008,5008,0007,5007,0006,5006,000

2,7002,6002,5002,4002,3002,2002,1002024-012024-022,0002024-012024-02數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖25：銅總庫存周環(huán)比增長萬噸 圖26：鋁總庫存周環(huán)比增長萬噸銅總庫存（萬噸）20192020201920202021202220232024605040302010

鋁總庫存（萬噸）001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月

020192020202120222023202401月02月03月04月05月06月07月08月09月10201920202021202220232024數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，2.4. 物流人流：市內(nèi)出行活躍度提升，貨運恢復(fù)仍偏緩市內(nèi)出行活躍度繼續(xù)提升，長途出行需求回落。1）1023年農(nóng)歷同期北京/上海/廣州/23102%/103%/97%/108%；3）-13.0%23年農(nóng)歷同期-15.4%；4）國內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比23年農(nóng)歷同期4003.05+9.8%19年+7.1%。圖27：十大重點城市地鐵客運量周環(huán)比+1.2% 圖28：百度遷徙規(guī)模指數(shù)周環(huán)比-13.0%(萬人次）201920202019202020212022202320240

十大重點城市地鐵客運量（MA7）

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遷徙規(guī)模指數(shù):全國（MA7