金融理論與政策-22024/3/28金融理論與政策-2第1章金融體系直接金融與間接金融金融體系的組成金融體系的功能金融體系的發(fā)展梗概金融理論與政策-2線索：金融體系的涵義—構(gòu)成要素—功能—演變。金融理論與政策-2直接金融與間接金融生產(chǎn)單位消費(fèi)單位消費(fèi)和稅收支出流商品和服務(wù)流生產(chǎn)性服務(wù)流收入流圖1-1經(jīng)濟(jì)體系中收入、支出與產(chǎn)品、服務(wù)的循環(huán)流動(dòng)金融理論與政策-2直接金融與間接金融資金盈余單位家庭住戶企業(yè)部門政府機(jī)構(gòu)國外部門資金赤字單位企業(yè)部門政府部門國外部門家庭住戶人類的稟賦分布不均：能力與財(cái)富資金盈余部門資金短缺部門金融理論與政策-2最終借款人資金短缺部門最終貸款人資金盈余部門金融市場(chǎng)金融中介機(jī)構(gòu)

初級(jí)證券初級(jí)證券初級(jí)證券次級(jí)證券資金流資金流資金流資金流直接融資過程間接融資過程初級(jí)證券資金流直接金融與間接金融金融理論與政策-2中國各部門的凈金融投資請(qǐng)完善此表到2010年。金融理論與政策-2資金盈余者與短缺者之間的聯(lián)系機(jī)制財(cái)政轉(zhuǎn)化機(jī)制：財(cái)政轉(zhuǎn)化機(jī)制是指通過政府部門將社會(huì)的金融剩余集中起來，然后再由政府部門分配給各企業(yè)部門使用。財(cái)政是與國家職能相聯(lián)系的對(duì)國民收入的分配機(jī)制，是以國家強(qiáng)制力為后盾的非自愿性機(jī)制。金融轉(zhuǎn)化機(jī)制：金融轉(zhuǎn)化機(jī)制是通過金融系統(tǒng)來溝通資金的盈余與短缺的。包括：間接金融轉(zhuǎn)化機(jī)制直接金融轉(zhuǎn)化機(jī)制。

金融理論與政策-2金融轉(zhuǎn)化機(jī)制中的資金流動(dòng)金融理論與政策-2直接融資與間接融資

直接融資資金短缺單位通過向資金盈余單位出售行股票、債券等索取權(quán)憑證而直接獲得所需資金；資金盈余單位通過購買并持有這些索取權(quán)憑證而獲得未來的本息收入（債券）或股息分紅（股票）。

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初級(jí)證券：

產(chǎn)生于直接融資過程的索取權(quán)憑證為初級(jí)證券(primarysecurities)。對(duì)于資金融入單位來說，這種證券是一種負(fù)債；對(duì)于資金融出單位來說，這種證券是一種資產(chǎn)。這種證券化的資產(chǎn)大多數(shù)可以在金融市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓，具有較高的流動(dòng)性。金融理論與政策-2直接融資優(yōu)點(diǎn)：可以節(jié)約交易成本。缺點(diǎn)：要求投資者具有一定的金融投資專業(yè)知識(shí)和技資投資者要承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者需要花費(fèi)大量的搜集信息、分析信息的時(shí)間和成本。數(shù)量、期限難以匹配。融資的門檻比較高。金融理論與政策-2間接融資資金短缺單位與盈余單位并不發(fā)生直接的融資關(guān)系，而是通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)生間接的融資關(guān)系。金融中介機(jī)構(gòu)通過發(fā)行自己的次級(jí)證券（包括存單、支票、儲(chǔ)蓄帳戶、保險(xiǎn)單等）從資金盈余者那里獲得資金，再通過購買資金短缺者的初級(jí)證券（貸款合同、債券、股票等）向其提供資金。金融中介機(jī)構(gòu)在此不是作為代理人而是作為獨(dú)立的交易主體，必須自己承擔(dān)發(fā)行次級(jí)證券和購買初級(jí)證券的贏利和虧損，即自己承擔(dān)其相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，獲得相應(yīng)的利差收益。金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)行的次級(jí)證券種類很多，以適應(yīng)不同的投資者的需要。

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次級(jí)證券：它們的共同特點(diǎn)是具有較小的違約風(fēng)險(xiǎn)，因而得到廣大的中小投資者，特別是個(gè)人投資者的歡迎。這就為金融中介機(jī)構(gòu)通過發(fā)行次級(jí)證券來籌集大量資金提供了可能。金融理論與政策-2間接融資的優(yōu)點(diǎn)：1)容易實(shí)現(xiàn)資金供求期限和數(shù)量的匹配。2)有利于降低信息成本和合約成本。3)有利于通過分散化來降低金融風(fēng)險(xiǎn)。金融理論與政策-2兩種融資方式的相對(duì)重要性:

從上分析可見，兩種融資方式各有利弊，互為補(bǔ)充，構(gòu)成一個(gè)完整的融資方式體系。在經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的發(fā)展中國家，其證券市場(chǎng)的發(fā)展也較為滯后，因而以銀行為中心的間接金融是資金融通的主要方式。金融理論與政策-2中國的直接轉(zhuǎn)化與間接轉(zhuǎn)化資料來源：人民銀行統(tǒng)計(jì)司請(qǐng)完善此表到2010年。金融理論與政策-2金融體系組成狹義的金融體系：特指各種金融機(jī)構(gòu)相互聯(lián)系、相互制約所形成的系統(tǒng)，即金融機(jī)構(gòu)體系。廣義的金融體系金融中介與金融市場(chǎng)的集合。一切金融要素相互聯(lián)系、相互制約所形成的系統(tǒng)。金融理論與政策-2金融體系組成金融主體—即參與各種金融活動(dòng)的企事業(yè)單位和個(gè)人、金融中介機(jī)構(gòu)、政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)等；金融活動(dòng)—即金融主體所從事的諸如資金借貸、證券發(fā)行與流通、保險(xiǎn)交易以及金融監(jiān)管等行為；金融市場(chǎng)—即從事金融交易及開展各種金融活動(dòng)的有形與無形場(chǎng)所；金融工具—即金融主體從事金融活動(dòng)所借助的各種手段，特指金融票據(jù)、信用卡和衍生金融產(chǎn)品等工具；金融規(guī)制—即一切旨在維護(hù)金融市場(chǎng)正常秩序的各種法規(guī)（乃至交易風(fēng)俗與習(xí)慣）體系與監(jiān)管機(jī)構(gòu)體系的集合。金融理論與政策-2*20金融體系組成

Household消費(fèi)/投資FinancialIntermediaries商業(yè)銀行保險(xiǎn)公司等Enterprise資產(chǎn)（股票、債券）資本預(yù)算、資本結(jié)構(gòu)、營運(yùn)資本管理

時(shí)間

金融過程

分配過程

不確定性

FinancialMarket

資本貨幣衍生市場(chǎng)金融理論與政策-2金融體系：金融主體金融資源的供求者：金融資源的供給者：金融市場(chǎng)上擁有閑置資金、資本或?qū)ｉT技術(shù)，愿意提供他人使用（包含出借和入股）以獲取價(jià)值增殖的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。金融資源的需求者：在金融市場(chǎng)上融通資金、購買資本要素或獲取特殊服務(wù)以滿足不同需要的人。金融理論與政策-2金融體系：金融主體金融交易的中介人：為金融資源供求雙方的交易活動(dòng)提供中間服務(wù)的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，例如商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托典當(dāng)行以及金融咨詢公司或信用評(píng)估公司等。金融活動(dòng)的監(jiān)管者：狹義：專門履行金融監(jiān)管職能的政府部門或機(jī)構(gòu)即為金融活動(dòng)的監(jiān)管者；廣義：金融監(jiān)管者還要包括非行政性的行業(yè)協(xié)會(huì)或同業(yè)公會(huì)等組織，只是習(xí)慣上稱它們?yōu)樾袠I(yè)自律性組織，僅把中央銀行、證監(jiān)會(huì)等政府部門叫做金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

金融理論與政策-2GoalsofFinancialMarketParticipantsFirmsissuestocksandbondstoraisefunds.SomeIndividualsbuyandholdsecuritiesasaninvestment.Someindividualsspeculateonfuturepricemovements,interestrates,etc.Stillotherindividualswishtohedgepositionstoeliminaterisk,e.g.,corn,currencyrisk,etc.Tradersorintermediariesmaywishtoprofitfrommakingthemarketsfunction.

Typeoftradingactivities:speculation,arbitrage,hedge.金融理論與政策-2金融體系：金融活動(dòng)根據(jù)金融活動(dòng)的主體不同，可以分為：金融交易活動(dòng)金融中介活動(dòng)金融監(jiān)管活動(dòng)。根據(jù)期限的不同分為：長期金融活動(dòng)中期金融活動(dòng)短期金融活動(dòng)即期金融活動(dòng)根據(jù)金融活動(dòng)的性質(zhì)不同，可以分為：金融投資活動(dòng)非投資的金融活動(dòng)依據(jù)空間的不同將其分為：國內(nèi)金融活動(dòng)國際金融活動(dòng)；依據(jù)規(guī)制寬嚴(yán)的不同將其分為：在岸金融活動(dòng)離岸金融活動(dòng)。金融理論與政策-2金融體系：金融市場(chǎng)狹義的金融市場(chǎng)僅指從事金融交易活動(dòng)的有形場(chǎng)所。廣義上則是指從事一切金融活動(dòng)的有形和無形場(chǎng)所以及交易、監(jiān)管關(guān)系的總和。一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)；初級(jí)市場(chǎng)的首要功能是籌資：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行證券、籌集資金。二級(jí)市場(chǎng)也稱次級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)最重要的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。二級(jí)市場(chǎng)以初級(jí)市場(chǎng)的存在為前提，沒有證券發(fā)行，談不上證券的再買賣；假如沒有二級(jí)市場(chǎng)，新發(fā)行的證券就會(huì)由于缺乏流動(dòng)性而難以推銷，從而導(dǎo)致初級(jí)市場(chǎng)萎縮難以發(fā)展。金融理論與政策-2TypesofFinancialMarketsMoneymarketsInstrumentstradedmatureinoneyearorlessCapitalmarketsTradeinstrumentswithmaturitiesgreaterthanoneyearDebtmarketsEquitymarkets(Stockmarkets)PrimarySecondaryDerivativemarketsFuturesOption金融理論與政策-2MoneyMarketInstrumentsTreasurybillsCertificatesofdepositCommercialPaperBankersAcceptancesEurodollarsRepurchaseAgreements(RPs)andReverseRPsFederalFunds金融理論與政策-2CapitalMarket-

FixedIncomeInstrumentsPubliclyIssuedInstrumentsUSTreasuryBondsandNotesAgencyIssues(FedGov)MunicipalBondsPrivatelyIssuedInstrumentsCorporateBondsMortgage-BackedSecurities金融理論與政策-2CapitalMarket-EquityCommonstockResidualclaimLimitedliabilityPreferredstockFixeddividends-limitedPriorityovercommonTaxtreatment金融理論與政策-2DerivativesSecuritiesOptionsBasicPositionsCall(Buy)Put(Sell)TermsExercisePriceExpirationDateAssetsFuturesBasicPositionsLong(Buy)Short(Sell)TermsDeliveryDateAssets金融理論與政策-2InternationalizationofFinancialMarketsInternationalBondMarket 1.Foreignbonds 2.EurobondsNowlargerthanU.S.corporatebondmarketWorldStockMarkets U.S.stockmarketsarenolongeralwaysthelargest:Japansometimeslarger金融理論與政策-2國債發(fā)行的資金流動(dòng)請(qǐng)完善此表到2010年。金融理論與政策-2財(cái)政部發(fā)行債券時(shí)的資金流動(dòng)金融理論與政策-2請(qǐng)完善此表到2010年。金融理論與政策-2請(qǐng)完善此表到2010年。金融理論與政策-2股票一級(jí)市場(chǎng)的資金流動(dòng)單位：億元請(qǐng)完善此表到2010年。金融理論與政策-2股票發(fā)行資金流動(dòng)示意圖金融理論與政策-2金融體系：金融工具廣義上的金融工具：可以泛指實(shí)現(xiàn)金融交易所借助的一切手段和方式。狹義上的金融工具：特指金融交易可以使用的證券、銀行卡和衍生金融產(chǎn)品，又稱為金融市場(chǎng)工具或金融產(chǎn)品。貨幣市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具其他金融工具原生金融工具：也叫基礎(chǔ)金融工具，它們的主要職能是媒介儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化或者用于債權(quán)債務(wù)清償?shù)膽{證。如股票和債券。衍生金融工具：是在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來的金融產(chǎn)品，包括期貨、期權(quán)等，它們的價(jià)值取決于相關(guān)原生產(chǎn)品的價(jià)格，主要功能不在于調(diào)劑資金的余缺和直接促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，而是管理與原生工具相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。金融理論與政策-2金融體系：金融工具原生金融工具可分為：權(quán)益性金融工具股票基金債務(wù)性金融工具

債務(wù)性金融工具的發(fā)行者一般都會(huì)承諾未來支付固定金額的現(xiàn)金，因此，它們也叫固定收益證券。結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品工具將不同的原生產(chǎn)品、或?qū)⒃a(chǎn)品與衍生產(chǎn)品相結(jié)合，從而產(chǎn)生新的現(xiàn)金流和新的風(fēng)險(xiǎn)特征的金融工具。如證券化產(chǎn)品、信用聯(lián)動(dòng)型票據(jù)、信用聯(lián)接票據(jù)等等。金融理論與政策-2FinancialIntermediaries40金融理論與政策-2SizeofFinancialIntermediaries中國金融中介的規(guī)模如何？金融理論與政策-2金融體系：金融工具金融工具的特性償還期：指?jìng)鶆?wù)人在必須還清一項(xiàng)特定的金融工具的債務(wù)余額之前的剩余時(shí)間。流動(dòng)性：將金融工具轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不遭受損失的能力。影響流動(dòng)性高低的因素主要有兩個(gè)：發(fā)行人的信譽(yù)和償還期的長短。安全性或風(fēng)險(xiǎn)性：指金融工具的本金遭受損失的可能性。風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：違約風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。收益性：金融工具能夠定期或不定期地給持有人帶來收益的特性。金融理論與政策-2金融體系：金融規(guī)制金融規(guī)制是各種關(guān)于金融運(yùn)行的公約、法規(guī)、風(fēng)俗、慣例和監(jiān)管機(jī)構(gòu)本身所形成的綜合體系，共同維系著金融市場(chǎng)活動(dòng)的正常開展。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)體系金融法規(guī)體系金融理論與政策-2RegulatoryAgencies44金融理論與政策-2RegulatoryAgencies中國的金融規(guī)制機(jī)構(gòu)如何？45金融理論與政策-2金融體系的功能茲維·博迪（ZviBodie）和羅伯特·C·莫頓（RobertC.Merton）：第一，在時(shí)間和空間上轉(zhuǎn)移資源。

第二，管理風(fēng)險(xiǎn)。

第三，清算和支付結(jié)算。

第四，儲(chǔ)備資源和分割股份。

第五，提供信息。

第六，解決激勵(lì)問題。

金融理論與政策-2金融體系的研究視角：機(jī)構(gòu)觀vs功能觀（1）金融職能比金融機(jī)構(gòu)更為穩(wěn)定，即在不同時(shí)期、不同國家，金融職能的變化比較??；（2）金融機(jī)構(gòu)的形式隨職能而變化，機(jī)構(gòu)之間的創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)最終會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)執(zhí)行各項(xiàng)職能的效率提高。金融理論與政策-2金融體系的信息不對(duì)稱信息不對(duì)稱：具有直接利益關(guān)系的雙方當(dāng)事人，