目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、OpenAI推出Sora文生視頻模型，AI全球應(yīng)用發(fā)展更進(jìn)一步 4（一）Sora文生視頻模型推出超預(yù)期，有效驅(qū)動AI應(yīng)用發(fā)展 4（二）Sora將AI潛力具象化，全球未來AI發(fā)展?jié)摿o限 5二、我國數(shù)字基建“適度超前”，有效助力AI+快速發(fā)展 5（一）政策持續(xù)支持，大力轉(zhuǎn)型數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展 5（二）AI發(fā)展如火如荼，市場規(guī)模復(fù)合增長率或超預(yù)期 6（三）IC驅(qū)動千百加速裂，業(yè)應(yīng)用快滲透 7三、AI發(fā)展催化算力網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)鏈迎來新機(jī)遇，相輔相成共贏 8（一）AI智算中心建設(shè)有望加快，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中光模塊持續(xù)受益 8（二）人工智能對算力投入要求高，算力底座運營商數(shù)據(jù)中心有望不斷擴(kuò)張 11四、光通信：量價齊升，行業(yè)景氣度邊際改善 13（一）供給端：光模塊400G->800G->1.6T技術(shù)迭代加速，龍頭廠商集中度提升強(qiáng)者恒強(qiáng) 13（二）需求端：海內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)大廠相關(guān)CAPEX增加，400G/800G光模塊需求旺盛 15五、運營商：算力基石底座提質(zhì)增效重回報，夯實“AI+”賦能行業(yè) 18（一）算網(wǎng)供給能力持續(xù)增強(qiáng)，數(shù)據(jù)要素價值有望釋放 18（二）經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健、高分紅帶來企業(yè)價值凸顯，國央企改革帶來估值重構(gòu) 21六、投資建議 23七、風(fēng)險提示 25一、OpenAI推出Sora文生視頻模型，AI全球應(yīng)用發(fā)展更進(jìn)一步（一）Sora文生視頻模型推出超預(yù)期，有效驅(qū)動AI應(yīng)用發(fā)展從全球看，OpenAI推出文生視頻模型Sora，人工智能賦能短視頻領(lǐng)域。2024年2月美國OpenAI繼2022年底ChatGPT發(fā)布后，推出全球首款文生視頻模型Sora，該款模型可以通過輸入文字及提示詞（最長135個）后，生成細(xì)節(jié)連貫的相關(guān)視頻。Sora的發(fā)布，使得ChatGPT從文字、圖片層面正式向成熟短視頻層面進(jìn)行演進(jìn)，可生成最長60秒的全動態(tài)視頻，通過深入理解物體在現(xiàn)實世界中的存在方式，具備創(chuàng)建復(fù)雜場景和多人物角色的能力。它能夠描繪道具、生成表現(xiàn)出豐富情感的角色，充分展示了對物體存在的出色理解，確保了生成視頻過程中人物、環(huán)境等一致性，一經(jīng)推出備受關(guān)注。Sora具備“世界模擬器”的潛力，視頻長度提升和效果超預(yù)期。Sora發(fā)布前，友商Pika、Runway等生成模型大多處于生成4秒左右的“動圖”范疇，60秒連貫視頻疊加Sora更強(qiáng)的語義理解能力、對不同寬高比和分辨率的適應(yīng)能力、優(yōu)秀的視頻擴(kuò)展能力等優(yōu)勢，使得Sora發(fā)布后便同其它模型產(chǎn)生較大代差，對AI制作視頻領(lǐng)域帶來新一輪突破。圖1：Sora生成的相關(guān)視頻效果逼真 圖2：Sora同其它大模型生成視頻對比 資料來源：OpenAI， 資料來源：GaborCselle，算法原理方面，Sora本質(zhì)上基于“Transformer+DiffusionSora是一個在不同時長、分辨率和寬高比的視頻及圖像上訓(xùn)練而成的擴(kuò)散模型，同時采用了Transformer擴(kuò)散型TransformerSora主要的算法基礎(chǔ)原理在于Transformer+Diffusion，從文字生成視頻主要經(jīng)過三步，分別為語義理解、生成圖像以及圖像排序生成視頻，語義理解主要基于ChatGPT，生成圖像基于Diffusion，圖像排序生成視頻則基于Diffusion及Transformer。首先，Sora需要巨量數(shù)據(jù)進(jìn)行學(xué)習(xí)分析。Sora屬于文生視頻模型，故而需要互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模的海量視頻數(shù)據(jù)庫進(jìn)行分析學(xué)習(xí)，進(jìn)而通過數(shù)據(jù)庫進(jìn)行聯(lián)想，從而對輸入的語義有加深的了解；其次，通過文字生成圖片。在文字輸入后，Sora會將文字先利用ChatGPT（TransformTransformer，給出的文字越多，生成的圖片細(xì)節(jié)愈發(fā)豐富；而Diffusion則會根據(jù)關(guān)鍵詞特征值對應(yīng)的可能性概率，在使用視頻庫中數(shù)據(jù)進(jìn)行多次擬合后，將碎片化信息粘合進(jìn)行完整的圖片輸出；生成圖片后，再多次重復(fù)該過程，生成完整視頻。將完整的圖片進(jìn)行時間序列排序，利用時空補(bǔ)片技術(shù)（Spacetimelatentpatches）生成具有語義代表性的視頻成品。給定一個壓縮的輸入視頻，模型會提取一系列時空補(bǔ)片，充當(dāng)Transformer的token。正是這個基于補(bǔ)片的表示，讓Sora能夠?qū)Σ煌直媛?、持續(xù)時間和長寬比的視頻和圖像進(jìn)行訓(xùn)練，在推理時，模型則通過在適當(dāng)大小的網(wǎng)格中排列隨機(jī)初始化的補(bǔ)片來控制生成視頻的大小。圖3：Sora隨著參數(shù)訓(xùn)練量的增大，顯示效果越好資料來源：OpenAI，（二）Sora將AI潛力具象化，全球未來AI發(fā)展?jié)摿o限Sora是對已有信息的整合，未來發(fā)展仍可持續(xù)演進(jìn)。根據(jù)Sora算法原理，我們可以發(fā)現(xiàn)其核心是基于互聯(lián)網(wǎng)上已有的視頻信息，根據(jù)文字輸入要求進(jìn)行碎片化拼接，從而具備基于現(xiàn)有數(shù)據(jù)庫的基礎(chǔ)聯(lián)想能力，雖然Sora目前突破了文生視頻模型的時長限制及連貫性的問題，但尚未完全理解現(xiàn)實世界中的物理法則和隨機(jī)應(yīng)變，未來AI發(fā)展?jié)摿θ杂休^大提升空間。Sora是ChatGPT的延伸，商用前景大有可為。鑒于Sora的算法及底層核心邏輯機(jī)制，我們認(rèn)為當(dāng)前Sora更多的意義在于將AI潛力具象化，當(dāng)前處于該具象化進(jìn)程早期階段，其本質(zhì)仍然是以ChatGPT為底座的文生視頻模型，與其它文生視頻模型相比，擁有時長更久、長期一致性、多樣化視頻格式輸出等特點，其內(nèi)核仍以ChatGPT及自身視頻訓(xùn)練量關(guān)聯(lián)度較大。我們認(rèn)為Sora作為在ChatGPT上衍生的文生視頻模型，未來主要發(fā)展方向也正如其所說，或?qū)⒁浴笆澜缒M器”為前景，逐步提升其創(chuàng)作能力和推理能力。長期來看，Sora將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只是內(nèi)容生產(chǎn)工具，其構(gòu)建的基于三維物理世界來創(chuàng)造數(shù)字原生世界的強(qiáng)大引擎，將給一些產(chǎn)業(yè)從底層工具層面帶來變化，形成深遠(yuǎn)影響。二、我國數(shù)字基建“適度超前，有效助力AI+快速發(fā)展（一）政策持續(xù)支持，大力轉(zhuǎn)型數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展我國大力推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)“人工智能+戰(zhàn)略”明確提出。2024年《政府工作報告》中提出“制定支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展政策，積極推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，促進(jìn)數(shù)字技術(shù)和實體經(jīng)濟(jì)深度融合。深化大數(shù)據(jù)、人工智能等研發(fā)應(yīng)用，開展人工智能+行動，打造具有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群?！?024年或?qū)⒊蔀槲覈鴶?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要一年，在人工智能迅速發(fā)展的大背景下，我國政府工作報告中提出開展“人工智能+”行動，有望在2024年實現(xiàn)從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，到產(chǎn)業(yè)鏈逐步自主可控，再到行業(yè)應(yīng)用的穩(wěn)步推進(jìn)。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，2023年10月工信部等六部門聯(lián)合印發(fā)《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動計劃》，提出到2025年，智算中心計算力、運載力、存儲力應(yīng)用賦能等方面具體指標(biāo)要求?！皷|數(shù)西算”工程八大算力樞紐及國家超算中心陸續(xù)建設(shè)中，目前全國智算中心已投運25個、在建超20個，建設(shè)總量與節(jié)奏或超預(yù)期。適度超前建設(shè)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，推動經(jīng)濟(jì)社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型。十四屆全國人大二次會議發(fā)表政府工作報告，該報告中強(qiáng)調(diào)，積極推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，促進(jìn)數(shù)字技術(shù)和實體經(jīng)濟(jì)深度融合；適度超前建設(shè)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施等。作為建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國的基石和重要內(nèi)容，數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施正在成為衡量國家核心競爭力的重要標(biāo)志。我國在5G、云計算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢，新一代信息技術(shù)與各行各業(yè)深度融合應(yīng)用，已成為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的戰(zhàn)略性公共基礎(chǔ)設(shè)施。適度超前建設(shè)數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施，有助于為數(shù)字中國建設(shè)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)，高效滿足千行百業(yè)、千家萬戶對美好數(shù)字生活的新需求，塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢，進(jìn)一步推動經(jīng)濟(jì)社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型。數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施“適度超前”+AI發(fā)展，政策支持助力算力全產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展。在當(dāng)前全球人工智能發(fā)展迅猛的背景下，我們認(rèn)為數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施超前建設(shè)，配合推進(jìn)“人工智能+”行動或?qū)⒊蔀槲磥鞟I賦能千行百業(yè)的重要一步。由于我國下游場景所需計算數(shù)量規(guī)模較大，疊加近年來政策的持續(xù)推動，我們認(rèn)為算力產(chǎn)業(yè)鏈上游智算中心建設(shè)將保持較高景氣度，同時國內(nèi)外算力需求高增也將拉動光模塊產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模的進(jìn)一步提升。下游應(yīng)用場景受政策及需求拉動，從01的不斷突破將帶動市場空間的逐步擴(kuò)容。2021年工信部發(fā)布《新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展三年行動規(guī)劃》，同時2021年國務(wù)院發(fā)布的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，再到2023年國務(wù)院發(fā)布的《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展方向及路徑逐步明晰。雖然人工智能產(chǎn)業(yè)鏈上游方面，目前海外廠商占據(jù)較優(yōu)勢地位，我國產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司追趕態(tài)勢較猛，算力產(chǎn)業(yè)鏈上游國產(chǎn)化程度有望進(jìn)一步加速，規(guī)?；?、國產(chǎn)化有望帶來更大的發(fā)展空間。圖4：國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠不斷加快大模型迭代節(jié)奏，重視AI商業(yè)化落地資料來源：《人工智能大模型體驗報告2.0》，新華社研究院，（二）AI發(fā)展如火如荼，市場規(guī)模復(fù)合增長率或超預(yù)期人工智能不斷取得進(jìn)展，GPT結(jié)論精準(zhǔn)度持續(xù)提升。ChatGPT的發(fā)展帶動行業(yè)從專注于特定任務(wù)的人工智能（AlphaGO等向更廣泛的強(qiáng)人工智能發(fā)展，ChatGPT的基礎(chǔ)邏輯為利用大量數(shù)據(jù)進(jìn)行模型訓(xùn)練，實現(xiàn)深度學(xué)習(xí)，從而能夠根據(jù)輸入信息給出針對性的輸出和預(yù)測，故而ChatGPT給出結(jié)論精確與否主要取決于參數(shù)量的多寡。從GPT的發(fā)展階段來看，隨著代際的提升，其功能不斷完善，參數(shù)量及預(yù)訓(xùn)練量均呈現(xiàn)出指數(shù)級別的增長，從而顯著提升了ChatGPT結(jié)論的準(zhǔn)確性。表1：GPT發(fā)展情況對比發(fā)布時間參數(shù)量預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)量模型性質(zhì)GPT-12018年6月1.17億約5GBAI自然語言大模型GPT-22019年2月15億40GBAI自然語言大模型GPT-32020年5月1750億45TBAI自然語言大模型GPT-3.5(ChatGPT)2022年11月未公布未公布基于文本的單模態(tài)模型GPT-42023年3月未公布未公布基于文本合圖像輸入的多模態(tài)模型資料來源：，中國AI市場規(guī)模2021-2026五年復(fù)合增長率（CAGR）將超20%。根據(jù)IDC的《2023V1全球人工智能支出指南》（IDCWorldwideArtificialIntelligenceSpendingGuide）預(yù)測數(shù)據(jù)，中國人工智能（AI）2023147.5億美元，約占全球總規(guī)模十分之一。受疫情、地緣政治及宏觀經(jīng)濟(jì)等因素的影響，IDC小幅下調(diào)了2022年中國AI市場規(guī)模預(yù)測值，相比2021年增長約為17.9%。長遠(yuǎn)來看，AI技術(shù)的創(chuàng)新迭代驅(qū)動了應(yīng)用場景的進(jìn)一步落地，以AIGC、數(shù)字人、多模態(tài)、AI大模型、智能決策為代表的熱點為市場帶來了更多想象力和可能性。同時，企業(yè)對自身“數(shù)字化轉(zhuǎn)型的積極推動催生出對AI技術(shù)的多元化需求，為中國AI市場規(guī)模的長期增長奠定了基礎(chǔ)。IDC計，AI264.4億美元市場規(guī)模，2021-2026（20%。在五年預(yù)測期內(nèi)，AI領(lǐng)域的主要支出仍將來自于專業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的行業(yè)用戶，緊隨其后的是政府和金融行業(yè)，三者合計約占市場總量的一半以上。增長最快的行業(yè)分別為銀行和地方政府，五年CAGR均超23%。具體來看，AI在專業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，可以廣泛應(yīng)用于搜索和推薦、廣告營銷等，目前ChatGPT已經(jīng)嵌入必應(yīng)搜索，帶來了更多的智能化和人性化的特性，提升用戶的搜索體驗和搜索效率，為國內(nèi)市場提供了新思路。在政府行業(yè)，主要應(yīng)用在公共安全、城市管理和社會服務(wù)方面，通過人臉識別和大數(shù)據(jù)相關(guān)技術(shù)，識別出潛在的安全風(fēng)險，此外還可以在辦理業(yè)務(wù)時進(jìn)行人員核對，提高辦事效率。在金融行業(yè)主要的應(yīng)用包括風(fēng)險管理、欺詐檢測、投資分析等，隨著數(shù)字人的不斷進(jìn)步，金融行業(yè)的服務(wù)模式也將重塑。圖5：我國人工智能市場支出預(yù)計將逐年走高 圖6：預(yù)計我國人工智能市場專業(yè)服務(wù)支出占比較大資料來源：IDC中國， 資料來源：IDC中國，（三）AIGC驅(qū)動千行百業(yè)加速裂變，行業(yè)應(yīng)用或快速滲透工業(yè)AI大模型市場空間廣闊。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)2023年核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)1.35萬億元，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融入49個國民經(jīng)濟(jì)大類，有一定影響力的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺超過340個，覆蓋全部工業(yè)大類，工業(yè)設(shè)備連接數(shù)超過9600萬臺套，帶動投資超1700億元，工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)穩(wěn)中向上、回升向好的態(tài)勢。從軟件業(yè)經(jīng)濟(jì)運行來看，軟件產(chǎn)品收入29030億元/+11.1%，其中工業(yè)軟件產(chǎn)品實現(xiàn)收入2824億元/+12.3%，工業(yè)軟件收入占比逐步提升，工業(yè)AI大模型不斷賦能，盈利能力保持穩(wěn)定。圖7：工業(yè)AI大模型市場空間廣闊 圖8：工業(yè)軟件收入保持較高增速增長0

工業(yè)AI市場規(guī)模（單位：億美元）2022 2023 2026 2028 2030 2032

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工業(yè)軟件收入（億元），左軸 2018 2019 2020 2021 2022

30%25%20%15%10%5%0%資料來源：Marketresearchfuture， 資料來源：工信部，工業(yè)垂直大模型提質(zhì)增效，賦能工業(yè)生產(chǎn)各個環(huán)節(jié)。從產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革發(fā)展來看，數(shù)據(jù)成為新生產(chǎn)要素、算力網(wǎng)絡(luò)基建成為生產(chǎn)資源、人工智能算法成為新生產(chǎn)工具，共同構(gòu)成新質(zhì)生產(chǎn)力重要驅(qū)動因素。數(shù)據(jù)成為新型工業(yè)化關(guān)鍵性生產(chǎn)要素，構(gòu)成提升工業(yè)垂直大模型專用場景的關(guān)鍵。工業(yè)各環(huán)節(jié)圍繞語言、專用、多模態(tài)和視覺四類大模型開展探索，4類模型應(yīng)用占比：75%、15%、8%和2%，當(dāng)前以大語言模型為主。2024年3月，政府工作報告指出全面部署推進(jìn)新型工業(yè)化，提高全要素生產(chǎn)率，推動重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展，工業(yè)企業(yè)利潤由降轉(zhuǎn)升?？傮w來說，伴隨政策發(fā)力加快推進(jìn)新型工業(yè)化，AI大模型算法升級賦能傳統(tǒng)制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，行業(yè)盈利能力有望增強(qiáng)，帶來正向增益。圖9：工業(yè)AI大模型技術(shù)體系不斷完善升級資料來源：《工業(yè)大模型技術(shù)應(yīng)用與發(fā)展報告》，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，中國信通院，三、AI發(fā)展催化算力網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)鏈迎來新機(jī)遇，相輔相成共贏（一）AI智算中心建設(shè)有望加快，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中光模塊持續(xù)受益人工智能產(chǎn)業(yè)鏈中，軟件及硬件互相促進(jìn)創(chuàng)新。我們認(rèn)為大模型的問世，不僅是因為人類創(chuàng)造力的提升，也是因為硬件的更新迭代推動了應(yīng)用端的創(chuàng)新，工欲善其事必先利其器，隨著英偉達(dá)V/A/H系列GPU的面世，以及數(shù)通側(cè)光模塊速率從100-200-400-800G的演變，疊加存儲技術(shù)的不斷突破，數(shù)據(jù)傳輸速率，并行處理量及存儲量實現(xiàn)較快增長，使得數(shù)據(jù)處理數(shù)量級實現(xiàn)快速提升，從而推動應(yīng)用革新。展望未來，我們認(rèn)為在大模型開發(fā)如火如荼的背景下，在其上開發(fā)的應(yīng)用或?qū)⒆裱撘?guī)律，在軟件及硬件的不斷進(jìn)步下，逐步完成從量變到質(zhì)變的飛躍。表2：人工智能產(chǎn)業(yè)鏈簡析產(chǎn)業(yè)鏈 細(xì)分 主要代表 產(chǎn)業(yè)鏈作用軟件 機(jī)器學(xué)習(xí)框架、基礎(chǔ)軟件、及深度學(xué)習(xí)等 軟件硬件相輔相成首先硬件決定AI上限人基礎(chǔ)層

硬件 AI芯片，GPU，CPU，冷卻系統(tǒng)，線纜，光模塊等算力平臺 中心，超算中心，IDC，存儲數(shù)據(jù)處理及服務(wù) 數(shù)據(jù)處理，數(shù)據(jù)平臺，數(shù)據(jù)清洗等

工智能推動硬件更新迭代。硬件組成算力平臺并根據(jù)軟件調(diào)度，數(shù)據(jù)再進(jìn)行處理及清洗，并最終進(jìn)行模型調(diào)試基礎(chǔ)技術(shù) AI算法，大模型，機(jī)器視覺，自然語言處理等 算力平臺及數(shù)據(jù)進(jìn)行清理后進(jìn)行技術(shù)層整合，技術(shù)層

應(yīng)用技術(shù) 機(jī)器翻譯，智能交互、決策，無人駕駛等

并根據(jù)基礎(chǔ)技術(shù)進(jìn)行應(yīng)用開發(fā)應(yīng)用層

人工智能行業(yè)應(yīng)用智能制造，智能農(nóng)業(yè)，智能物流，智能金融，智能商務(wù)，基礎(chǔ)層+奇數(shù)層融合后，進(jìn)行應(yīng)用賦能，從而實智能交通，智能家居，智能教育，智慧工廠等智能終端產(chǎn)品 無人駕駛，機(jī)器人等智能交通，智能家居，智能教育，智慧工廠等資料來源：產(chǎn)業(yè)通，

現(xiàn)AI應(yīng)用的快速鋪開。人工智能發(fā)展催化全球算力規(guī)模保持高速增長《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃的通知》(國發(fā)(2017)35)提出“要推進(jìn)人工智能理論、技術(shù)與應(yīng)用；到2025年，人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模4,000億元，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過52030年，人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過1萬億元，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過10萬億元”。信通院預(yù)測，“十四五”期間，在智算中心實現(xiàn)80%應(yīng)用水平的情況下，城市/地區(qū)對智算中心的投資可帶動人工智能核心產(chǎn)業(yè)增長約2.9-3.4倍、帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長約30倍，我國算力規(guī)模高增可期。圖10：人工智能帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模不斷提升 圖11：我國智能算力規(guī)模預(yù)計將保持高速增長我國智算能力(EFLS，左軸 (%)，右軸

150%100%50%0 0%20192020202120222023202420252026券研究院

究院智算中心的服務(wù)器/交換機(jī)及光模塊占BOM成本比例有望增長，冷卻方式有望從風(fēng)冷轉(zhuǎn)向液冷。相較于此前傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心，智算中心因人工智能的發(fā)展，整體折舊時間縮短（預(yù)計從傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心普遍10年期折舊降至3-5年，同時AI服務(wù)器/交換機(jī)技術(shù)因不斷迭代，成本比例或?qū)⒅鸩教嵘?。由于?shù)據(jù)中心本身即為高能耗行業(yè)，所需電力較多，故而PUE控制一直以來便相對較嚴(yán)，智算中心能耗更為嚴(yán)重，預(yù)計未來液冷代替風(fēng)冷，降低數(shù)據(jù)中心PUE勢在必行。數(shù)據(jù)中心市場份額方面，2022年全球數(shù)據(jù)中心市場中，我國占比約25%-30%，2023年我國算力總規(guī)模占比全球居次席，年增速約為30%，新增算力設(shè)施中智算中心占比過半，相較于美國數(shù)據(jù)中心CAGR>10%的增速，我國算力總規(guī)模市場份額有望進(jìn)一步增長。圖12：人工智能浪潮下，服務(wù)器/交換機(jī)占比將會逐步提升（單位：十億美元圖13：2022年全球數(shù)據(jù)中心市場份額對比網(wǎng)絡(luò)設(shè)施 服務(wù)器 存儲 北美 歐洲 亞太 南美 其它50040030020010002016201720182019202020212022202320242025202620272028資料來源：Statista， 資料來源：IndustryARC，圖14：美國數(shù)據(jù)中心需求預(yù)計年復(fù)合增長率超10%，數(shù)據(jù)中心溫控需求較高資料來源：麥肯錫，隨著數(shù)據(jù)中心的不斷建設(shè)，我們認(rèn)為光模塊具備長期高成長性。智算中心擁有更短時間的折舊，以及更高的速率及更低的時延需求，故而對于服務(wù)器的要求相對較高，衍生出服務(wù)器的1VS的配套產(chǎn)品光模塊需求大幅提升，我們認(rèn)為光模塊具備量價齊升的邏輯：量升：光模塊陸續(xù)放量，海外互聯(lián)網(wǎng)巨頭不斷加單。網(wǎng)絡(luò)集群中的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)決定光模塊用量，IDC逐漸扁平、計算資源池化、SDN/NFV興起，葉脊架構(gòu)成為主流。理論上當(dāng)交換芯片速率達(dá)51.2Tbps時，400G光模塊成為主流、800G光模塊需求初步產(chǎn)生，當(dāng)交換芯片速率達(dá)102.4Tbps時，800G光模塊成為主流、1.6T光模塊需求初步產(chǎn)生。每代高速光模塊新品進(jìn)入客戶供應(yīng)商名單基本需要經(jīng)歷0.5-1年的認(rèn)證周期，產(chǎn)品推出時間靠前的供應(yīng)商被采納為主流方案的可能性更大，并且當(dāng)前競爭格局較2022年國內(nèi)典型光通信企業(yè)海外營收占比均在75%以上。目前全球光模塊需求400G主要集中于Amazon（約45%）和Google（約25%、800G主要集中于Nvidia（約50%、Google（約30%）和Meta（約20%）等，前期已優(yōu)先得到客戶驗證的公司將優(yōu)先受益。隨著海外互聯(lián)網(wǎng)公司對相關(guān)速率要求的不斷提升，800G光模塊有望快速放量中。價升：光模塊單位速率成本已接近1美元/Gbps，新產(chǎn)品800G價格有望超出400G兩倍。過去光模塊的價格，一方面受制于光芯片的摩爾定律，光芯片在光模塊中的價值量占比30%-50%，隨速率的增加而增加，另一方面新產(chǎn)品隨著時間的推移良率逐步抬升。光模塊市場規(guī)模的邊際變化主要體現(xiàn)在高速光模塊份額與價格的相對增長，以及低速光模塊份額與價格的相對下降。對于特定接口速率的光模塊，其出貨量曲線預(yù)計是一個長尾的正態(tài)的倒U型曲線，價格曲線是一個類反比例函數(shù)，兩者相乘得到的市場規(guī)模曲線是一個厚尾的右偏的倒U型曲線，市場規(guī)模會先于出貨量觸頂。圖15：光模塊市場規(guī)模VS出貨量分析 圖16：高速光模塊具備一定的價格優(yōu)勢 資料來源：Lightcounting， 資料來源：Lightcounting，（二）人工智能對算力投入要求高，算力底座運營商數(shù)據(jù)中心有望不斷擴(kuò)張隨著人工智能的不斷發(fā)展，其基礎(chǔ)設(shè)施當(dāng)前仍處于快速擴(kuò)張中。由于GPT對算力需求以推理卡和訓(xùn)練卡為主，其中訓(xùn)練卡主要支持模型的深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練，推理卡則在訓(xùn)練完成的模型上做快速的響應(yīng)及執(zhí)行。故而訓(xùn)練卡的計算能力相對較強(qiáng)，需求量更大，使得市場空間及單片價值量處于相對較高位置。我們認(rèn)為隨著人工智能的發(fā)展，以及大模型訓(xùn)練量的快速增長，推理卡和訓(xùn)練卡預(yù)計在未來一段時間仍將保持高速增長，人工智能高成長推動硬件逐步升級換代，對算力投入提出更高要求。表3：推理卡及訓(xùn)練卡主要區(qū)別推理卡 訓(xùn)練卡主要代表 ATl；華為tl寒武紀(jì)LU系列等 A//B；為昇騰；D30等設(shè)計目標(biāo) 訓(xùn)練完成模型的快速響應(yīng)及執(zhí)行 深度學(xué)習(xí)模型訓(xùn)練計算能力 優(yōu)化了對模型的推理和支持，強(qiáng)調(diào)低延遲和高吞吐量 并行計算能力較強(qiáng)，處理大規(guī)模矩陣運算和并行任內(nèi)存配置 顯存配置較少，滿足模型推理需要 顯存卡較多，存儲數(shù)據(jù)集及模型參數(shù)功耗及尺寸 功耗較低，部署在邊緣設(shè)備上 需要支持大規(guī)模計算，功耗及散熱較高使用場景 終端設(shè)備、邊緣計算和應(yīng)用場景 數(shù)據(jù)中心、科研院所、智算中心中等資料來源：Worktile，圖17：數(shù)據(jù)中心GPU市場預(yù)計將在未來幾年持續(xù)增長（左軸：美元，右軸：個）資料來源：WellsFargo，當(dāng)前硬件價值量較高，英偉達(dá)出貨量全球居首。在當(dāng)前全球算力緊缺的背景下，GPU仍是投資的主要方向。GPU性能方面，英偉達(dá)較為領(lǐng)先，且領(lǐng)先幅度相對較大，其下H/A系列GPU較AMD的MI300L系列具備較大存儲及計算速率優(yōu)勢，未來隨著技術(shù)的升級換代，其它具備規(guī)模出貨能力以及技術(shù)積累的廠商有望彎道超車。圖18：全球AI市場分板塊空間預(yù)測（單位：十億美元） 圖19：AI推動英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心相關(guān)業(yè)務(wù)逐季快速增長（單位：百萬美元）硬件軟件服務(wù) 數(shù)據(jù)中心 游戲 專業(yè)視覺 車 OME及其它,00 00

5000 00

5,00002022

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04Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24資料來源：PrecedenceStatistics， 資料來源：IntelligentComputing，我國算力設(shè)施建設(shè)正迎頭追趕。2023年10月，工信部等六部門聯(lián)合印發(fā)《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動計劃》，提出到2025（1）計算力方面，算力規(guī)模超300EFLOPS，其中智算占比達(dá)35%，智算中心2023年完成30個，2025年完成50個，東西部算力平衡協(xié)調(diào)發(fā)展（2）運載力方面，國家樞紐節(jié)點數(shù)據(jù)中心集群間基本實現(xiàn)不高于理論時延1.5倍的直連網(wǎng)絡(luò)傳輸，重點應(yīng)用場所光傳送網(wǎng)（OTN）覆蓋率達(dá)到80%，骨干網(wǎng)、城域網(wǎng)全面支持IPv6、SRv6等創(chuàng)新技術(shù)使用占比達(dá)到40%（3）存儲力方面，存儲總量超1800EB，先進(jìn)存儲容量占比達(dá)到30%以上，重點行業(yè)核心數(shù)據(jù)、重要數(shù)據(jù)災(zāi)備覆蓋率達(dá)到100%（4）應(yīng)用賦能方面，打造一批算力新業(yè)務(wù)、新模式、新業(yè)態(tài)，工業(yè)、金融等領(lǐng)域算力滲透率顯著提升，醫(yī)療、交通等領(lǐng)域應(yīng)用實現(xiàn)規(guī)?；瘡?fù)制推廣，能源、教育等領(lǐng)域應(yīng)用范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。每個重點領(lǐng)域打造30個以上應(yīng)用標(biāo)桿。IDC自云中心→算力中心轉(zhuǎn)變，運營商數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)迎來新機(jī)遇。2020年起大數(shù)據(jù)、云計算等新數(shù)字技術(shù)的加速發(fā)展，令國內(nèi)數(shù)據(jù)云存儲及計算、智能算力、邊緣算力等需求持續(xù)增長，而AIGC的出現(xiàn)推動算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)入新階段，需求向“云計算大型、超大型IDC+智能計算本地化中型IDC+邊緣計算小微型IDC”三級轉(zhuǎn)變，規(guī)?；撬闩c行業(yè)智算并行特征明顯。大量應(yīng)用在IDC的服務(wù)器間產(chǎn)生流量，更低時延、更好擴(kuò)展性、更高帶寬利用率帶來了更大需求，未來掌握數(shù)據(jù)中心核心資源的運營商有望持續(xù)受益（接近50%。當(dāng)前我國數(shù)據(jù)中心市場空間逐年提升，智算中心有望提升盈利水平。受益于“東數(shù)西算”等利好政策的推動，我國數(shù)據(jù)中心市場空間逐年提升，但部分地區(qū)存在超建或上架率不足的情況，使得單機(jī)架收入有所下調(diào)，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心行業(yè)當(dāng)前已逐步向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)靠攏。智算中心作為行業(yè)發(fā)展較為確定性的方向，同傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心存在較大差別，即內(nèi)部服務(wù)器更新?lián)Q代較快，集群化規(guī)?；潭认鄬^小，投資相對較大，以及上架率較高等特點，由于智算中心造價昂貴，其租金較傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心有顯著提升，因此盈利水平也相對較高。當(dāng)前數(shù)據(jù)中心市場份額中，新增算力中智算中心比例較高。2021年中國智能算力規(guī)模達(dá)155.2秒百億億次浮點運算（EFlops，2022年智能算力規(guī)模將達(dá)到268.0EFlops，預(yù)計到2026年，智能算力規(guī)模將進(jìn)入每秒十萬億億次浮點計算（ZFlops）級別，達(dá)到1271.4EFlops，即2021-2026年期間，預(yù)計中國智能算力規(guī)模年復(fù)合增長率達(dá)52.3%。圖20：我國數(shù)據(jù)中心市場中，電信運營商占比接近50% 圖21：我國智算規(guī)模逐步擴(kuò)大第三方 電信運營商 我國智算規(guī)模（EFlops）0

2021 2022 2023 2024 2025 2026證券研究院

資料來源：IDC，通信運營商具備資金優(yōu)勢，發(fā)展AI+算力于國家戰(zhàn)略相契合，智算中心時代有望持續(xù)受益。智算中心的高投入，以及相對較長期的投資回報，使得智算中心投資門檻較高，如GPT-3使用1024張GPU芯片，按照單個GPU芯片價格約20-25萬美元計算，則GPU芯片費用便超過10億元人民幣，大規(guī)模建設(shè)智算中心對于普通公司而言存在資金困難。運營商作為我國領(lǐng)先的數(shù)字基建服務(wù)商，同時堅定推進(jìn)云業(yè)務(wù)發(fā)展，投資結(jié)構(gòu)也逐年向云傾斜，有望在智算中心建設(shè)過程中保持領(lǐng)先位置。2023年上半年三大運營商持續(xù)梯次化算力布局，數(shù)據(jù)中心規(guī)模顯著增加，新增4.9萬機(jī)架，總計達(dá)140.1萬，算力網(wǎng)絡(luò)時延則呈現(xiàn)明顯下降。同時AIGC熱潮下，智算正成為運營商基礎(chǔ)布局的新亮點與發(fā)力點，規(guī)劃、落地智算中心項目，智能算力規(guī)模增幅顯著；中國移動正在規(guī)劃建設(shè)亞洲最大的智算中心，現(xiàn)在公司智算的總能力如果按大口徑算已經(jīng)達(dá)到5.8EFLOPS，在算力方面已經(jīng)是全面布局，今后算力方面智算會成為主流，中國電信及中國聯(lián)通也在加速布置計劃中，未來運營商有望優(yōu)先享受智算運營的紅利。四、光通信：量價齊升，行業(yè)景氣度邊際改善針對光通信，關(guān)注重點在于：技術(shù)迭代升級加速，供給側(cè)產(chǎn)品有望量價齊升，技術(shù)壁壘增強(qiáng)帶動競爭格局集中度提升，掌握核心技術(shù)的公司盈利能力有望持續(xù)提升。光模塊供需缺口加大，需求側(cè)高速率光模塊呈現(xiàn)產(chǎn)能供應(yīng)緊張局面，伴隨海內(nèi)外算力網(wǎng)絡(luò)正處于蓬勃發(fā)展時期，光模塊需求旺盛態(tài)勢有望延續(xù)。整體來說，伴隨海外大廠訂單逐步落地，迎來訂單預(yù)期轉(zhuǎn)為業(yè)績基本面的關(guān)鍵時點，業(yè)績高增持續(xù)可期，光通信產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度或?qū)⒀永m(xù)。（一）供給端：光模塊400G->800G->1.6T技術(shù)迭代加速，龍頭廠商集中度提升強(qiáng)者恒強(qiáng)AI進(jìn)程加速光模塊技術(shù)迭代，顯著縮短光模塊升級周期。光模塊技術(shù)迭代周期相對較短，之前大約為4年。伴隨海內(nèi)外AI智算中心建設(shè)提速，頭部AI廠商及云廠商在參數(shù)量、算法模型復(fù)雜度提升，倒逼光模塊速率同步升級，迭代周期也因此加速，大約每2年就能實現(xiàn)批量出貨。理論上當(dāng)交換芯片速率達(dá)51.2Tbps時，400G光模塊成為主流、800G光模塊需求初步產(chǎn)生，當(dāng)交換芯片速率達(dá)102.4Tbps時，800G光模塊成為主流、1.6T光模塊需求初步產(chǎn)生。2022年8月Broadcom發(fā)布速率達(dá)51.2Tbps的交換芯片Tomahawk5，相應(yīng)地800G光模塊于2022年末小批量出貨。每代高速光模塊新品進(jìn)入客戶供應(yīng)商名單基本需要經(jīng)歷0.5-1年的認(rèn)證周期，產(chǎn)品推出時間靠前的供應(yīng)商被采納為主流方案的可能性更大。圖22：IDC主流光模塊的升級路徑催生800G需求 圖23：2022年8月博通發(fā)布速率達(dá)51.2Tbps的交換芯片 資料來源：《800G白皮書》，800GPluggableMSA， 資料來源：訊石光通訊，800G光模塊2024年批量供應(yīng)元年，400G光模塊供應(yīng)量有望翻倍增長。全球光模塊400G客戶主要集中于Amazo（約45%和Googl（約25%800G主要集中于Nvidi（約50%Googl（約30%）和Meta（約20%）等，隨著海外互聯(lián)網(wǎng)公司對相關(guān)速率要求的不斷提升，800G光模塊有望實現(xiàn)快速放量，前期已優(yōu)先得到客戶驗證的公司將優(yōu)先受益。根據(jù)Lightcounting數(shù)據(jù)，進(jìn)入1.6T時代，傳統(tǒng)可插拔速率升級或達(dá)到極限，后續(xù)光通信底座升級或?qū)⑥D(zhuǎn)向CPO相關(guān)技術(shù)方案，CPO出貨預(yù)計將從800G和1.6T端口開始，于2024年至2025年開始商用，2026年至2027年開始規(guī)模上量。AI互聯(lián)網(wǎng)大廠希望在更短的時間內(nèi)傳輸更多的數(shù)據(jù)，提高數(shù)據(jù)處理效率，賦能AI大模型優(yōu)化升級帶來對高速光模塊需求的增長。我國典型光通信企業(yè)海外營收占比整體保持高位，全球光模塊供應(yīng)商Top10，國內(nèi)企業(yè)獨占六席，國內(nèi)廠家受益明顯。圖24：全球光模塊Top10供應(yīng)商 圖25：國內(nèi)典型光通信企業(yè)海外營收占比整體保持高位資料來源：LightCounting， 資料來源：，高速光芯片價值量更高，BOM成本較高。光芯片在光模塊中實現(xiàn)光轉(zhuǎn)電、電轉(zhuǎn)光、分路、衰減、合分波等光通信功能，可分為有源與無源兩大類，由于有源光芯片主要應(yīng)用于光模塊，場景豐富，無源光芯片（PLGAPD）主要應(yīng)用于光纖光纜等，因此有源光芯片體量占比超90800G光模塊分單模和多模兩種為例，單模采用8EML激光器，功率及性能更高，可以支持500米及以上設(shè)備互聯(lián)。多?；赩CSEL芯片，價值量相對較低，支持100米以內(nèi)不同機(jī)架之間的互聯(lián)。從成本構(gòu)成來看，高速光模塊核心器件包括EML激光器芯片、DSP芯片、探測器芯片，以及PCB板和外殼等光學(xué)器件，其中激光器芯片價值量最高。高速光模塊產(chǎn)品良率達(dá)80%+，光芯片高價值及生產(chǎn)良率所致，高端光模塊價值量相對較高，相應(yīng)公司毛利率持續(xù)提升，業(yè)績有望邊際改善。圖26：高速光模塊Bom成本較高，光芯片價值量占比大 圖27：光模塊廠商毛利率隨技術(shù)升級持續(xù)提升（單位：%）EML激光器 DSP電芯片 探測器芯片 PCB和其他零部

70.00

中際旭創(chuàng) 新易盛 天孚通信光迅科技 華工科技19%38%19%38%9%34%

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2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023H1資料來源：LightCounting， 資料來源：，光模塊出貨量穩(wěn)步增加，硅光市場滲透率有望提升，技術(shù)壁壘進(jìn)一步增強(qiáng)。伴隨硅光集成技術(shù)的發(fā)展，相較于傳統(tǒng)EML方案，硅光方案更具有BOM成本優(yōu)勢，目前硅光技術(shù)光模塊占整個市場15%左右的份額。根據(jù)LightCounting2028年利用硅光子的收發(fā)器市場占比有望近50%。由于硅光技術(shù)利用光子傳輸，具備大帶寬、低功耗等特點，或?qū)⒊蔀橥黄菩约夹g(shù)。集成光路新架構(gòu)具有應(yīng)用于AI集群潛力，滿足智算中心高集成度、節(jié)能并能耗利用率高等特點，硅光方案市場滲透率有望不斷提升。圖28：光模塊市場出貨量穩(wěn)步提升 圖29：硅光技術(shù)及市場滲透率有望不斷提升資料來源：LightCounting， 資料來源：LightCounting，（二CAPEX多模態(tài)能力持續(xù)推進(jìn)有望拉動海外互聯(lián)網(wǎng)大廠光通信CAPEX，光通信賽道高成長性凸顯。OpenAI20242月發(fā)布文生視頻大模型Sora，模型能力領(lǐng)先全行業(yè)。Sora大模型在生成長度、語義理解、生成質(zhì)量等方面重大突破，細(xì)節(jié)刻畫及連貫性方面均有大幅提升，進(jìn)一步打開AI算力產(chǎn)業(yè)鏈新需求，高速光模塊需求側(cè)邊際改善。2024年多模態(tài)能力的持續(xù)推進(jìn)將加速AIGC“文本-圖像-音視頻”的變革，不再局限于單一功能，豐富應(yīng)用形式，對模糊指令的理解更為精準(zhǔn)，顯著提高大模型的感知力與迭代效率，令全球數(shù)據(jù)流量呈指數(shù)級增長態(tài)勢。2023年海外互聯(lián)網(wǎng)大廠普遍受困于2022年的利潤承壓，僅MicrosoftCAPEX增速較快，而它們在2024年指引中均提及加大對IDC、云服務(wù)、AI基礎(chǔ)設(shè)施等光通信相關(guān)建設(shè)的投資，得益于光通信的投入加大，預(yù)計2024年相關(guān)CAPEX將企穩(wěn)回升，為光通信賽道的高成長性奠定了堅實基礎(chǔ)。圖30：光模塊需求量旺盛，800G需求量邊際改善 圖31：2024年海外互聯(lián)網(wǎng)大廠CAPEX預(yù)計將企穩(wěn)回升資料來源：LightCounting， 資料來源：，高速光模塊的應(yīng)用導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)設(shè)備功耗大幅增加，硅光需求等加固護(hù)城河。目前單個400G/800G光模塊的功耗約為10w/16w，以QM9700交換機(jī)為例，64個400G端口滿載光模塊時，單臺交換機(jī)功耗就高達(dá)640w。據(jù)統(tǒng)計2010-2022年全球數(shù)通光模塊的整體功耗提升了26倍，2024年800G光模塊正式放量后該問題將更為突出。硅光技術(shù)利用現(xiàn)有的CMOS工藝將光器件與電器件開發(fā)和集成到同一個作為光學(xué)介質(zhì)的硅基襯底上，令光電處理深度融合，較傳統(tǒng)分立器件更能發(fā)揮“光（高速率、低功耗）（大規(guī)模、高精度）的各自優(yōu)勢。在功耗、速率、成本、體積四個方面的突破是未來新技術(shù)發(fā)展的重點方向，也是未來關(guān)鍵競爭力的體現(xiàn)，核心競爭力高通常意味著技術(shù)壁壘也相對較高。）功耗：硅材料本身阻抗與驅(qū)動電壓較低，將大功率多波長激光器、硅基高速光收發(fā)模塊等部分，混合集成在同一晶圓上，提高集成光子組件密度，有效提升數(shù)據(jù)傳輸密度和效率，降低功耗，并且光器件之間本身就存在損耗，硅光技術(shù)利用半導(dǎo)體工藝令器件間距離縮短，減少“插入損耗”；）速率：傳統(tǒng)銅電路已接近速率瓶頸（25-50Gbps，而硅的波導(dǎo)傳輸特性優(yōu)異，硅與二氧化硅形成的較大折射率差，令硅波導(dǎo)具有較小的彎曲半徑，硅光技術(shù)可在相同鏈路條件下將速率提升4-5倍；）成本：TOSA+ROSA在光模塊中的成本占比約60%，硅光模塊無需封裝TOSA與ROSA，從而降低了人工成本，同時硅基襯底相較于原先的III-V族襯底而言，價格也更為低廉。當(dāng)然由于良率問題，硅光技術(shù)在400G及以下的應(yīng)用場景中成本優(yōu)勢不明顯，但在800G及以上的應(yīng)用場景，由于VCSEL、EML等發(fā)射器成本過高，硅光技術(shù)逐步具備性價比優(yōu)勢；）體積：硅光模塊無需封裝TOSA、ROSA，僅由調(diào)制器、探測器、無源波導(dǎo)器件等組成光路，集成度大幅提升。表4：激光器芯片與探測器芯片特點光芯片大類光芯片小類傳輸距離工作波長產(chǎn)品特性應(yīng)用場景VCSEL500m800-900nm線寬窄，功耗低，調(diào)制速率高，耦合效率高，傳輸距離短，線性度差500m以內(nèi)的短距離傳輸，如IDC機(jī)柜傳輸、消費電子領(lǐng)域（3D感應(yīng)面部識別）激光器芯片F(xiàn)P20km1310-1550nm調(diào)制速率高，成本低，耦合效率低，線性度差主要應(yīng)用于中低速無線接入短距離市場，由于存在損耗大、傳輸距離短的問題，部分應(yīng)用場景逐步被DFB激光器芯片取代DFB40km1270-1610nm譜線窄，調(diào)制速率高，波長穩(wěn)定，耦合效率低中長距離的傳輸，如FTTx接入網(wǎng)、傳輸網(wǎng)、無線基站、IDC內(nèi)部互聯(lián)等EML>40km1270-1610nm調(diào)制頻率高，穩(wěn)定性好，傳輸距離長，成本高長距離傳輸，如高速率、遠(yuǎn)距離的電信骨干網(wǎng)、城域網(wǎng)和IDC互聯(lián)探測器芯片PIN<40km830-860nm/1100-1600nm噪聲小，工作電壓低，成本低，靈敏度低中長距離傳輸APD>40km1270-1610nm靈敏度高，成本高長距離單模光纖資料來源：源杰科技招股說明書，億渡數(shù)據(jù)，圖32：預(yù)計2024H2起更高1.6T光模塊需求將現(xiàn)帶來新增長資料來源：Nvidia，圖33：2010-2022年全球數(shù)通光模塊的整體功耗提升26倍 圖34：全球硅光模塊市場規(guī)模有望持續(xù)增長 資料來源：Cisco， 資料來源：LightCounting，五、運營商：算力基石底座提質(zhì)增效重回報，夯實“AI+”賦能行業(yè)針對運營商，關(guān)注重點在于：運營商經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)良好，基本盤盈利能力提升，在營收高基數(shù)背景下，未來仍有望維持高個位數(shù)增長，中長期成長性顯現(xiàn)。國家積極推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化及產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、促進(jìn)數(shù)字技術(shù)和實體經(jīng)濟(jì)深度融合、適度超前建設(shè)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施等宏觀背景下，運營商作為國家信息基建的主力軍，助力5G及算力網(wǎng)絡(luò)新基建賦能升級，通過AI+新生產(chǎn)工具驅(qū)動新質(zhì)生產(chǎn)力的提升。三大電信運營商積極推動“提質(zhì)增效重回報”行動方案，指出運營商將提升創(chuàng)新能力、品牌價值、公司市值、盈利水平等，進(jìn)一步提升運營商價值創(chuàng)造和價值實現(xiàn)能力，多措并舉提升股東回報，凸顯其長期投資價值。（一）算網(wǎng)供給能力持續(xù)增強(qiáng)，數(shù)據(jù)要素價值有望釋放資本開支偏向算網(wǎng)建設(shè)，運營商IT業(yè)務(wù)等有望邊際改善運營商資本開支結(jié)構(gòu)向IT側(cè)轉(zhuǎn)變，運營商云業(yè)務(wù)發(fā)展可期。三大運營商2022年資本開支結(jié)構(gòu)分配中，中國移動主要向傳輸網(wǎng)及業(yè)務(wù)支撐網(wǎng)傾斜，占比從此前的24.6%、14%提升至25.6%、16.6%，且算力網(wǎng)絡(luò)側(cè)資本開支持續(xù)發(fā)力，未來有望達(dá)480億元。中國移動超大規(guī)模智算中心陸續(xù)投產(chǎn)，力爭到2025年實現(xiàn)算力規(guī)模超20EFLOPS，落實國家“東數(shù)西算”工程部署；中國電信資本開支中，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化項目持續(xù)增長，從此前19.9%提升至2022302022年全年IDC投入超45+4.5萬架，算力（云資源）投入將達(dá)140億元，云服務(wù)器+16通信行業(yè)相關(guān)政策目標(biāo)（如“揚帆計劃”及2025年“十四五”總體目標(biāo)等，未來5年三大運營商資本開支有望企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)向算網(wǎng)建設(shè)賦能云業(yè)務(wù)邊際改善，為其創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展保駕護(hù)航。圖35：運營商資本開支結(jié)構(gòu)化增長，賦能數(shù)字基建產(chǎn)業(yè)鏈新發(fā)展資料來源：，電信側(cè)：5G->5.5G->6G基站、千兆光網(wǎng)建設(shè)賦能數(shù)字經(jīng)濟(jì)基建升級從電信新基建供給側(cè)來看，截至2023全年，全國移動通信基站總數(shù)達(dá)1162萬個，其中5G基站為萬個，占移動基站總數(shù)的29.1%，占比較上年末提升7.8pct。三大運營商全年5G投資額達(dá)1905億元，同比增長5.7%，占全部投資的45.3%。其中中國移動上半年5G網(wǎng)絡(luò)投資共計423億元，累計開5G基站達(dá)176.1700MHz5G57.85G中頻基站超過115規(guī)模和覆蓋水平保持與行業(yè)相當(dāng)；中國電信上半年新建共建共享5G基站超15萬站，5G基站超115站。從通信5G基建發(fā)展來看，1在國家政策推動以及數(shù)字化進(jìn)程加速的大背景下，5G發(fā)展持續(xù)深入，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、應(yīng)用培育方面均取得較好成績。展望20255G基站有望突破400萬個，復(fù)合增速約為8%2）2030年有望迎來6G基建的新一輪建設(shè)周期，由于低軌衛(wèi)星同地球距離相對較小，具備低時延高帶寬的優(yōu)勢，同時平均制造成本、發(fā)射成本及重量也相對較小，6G低軌衛(wèi)星通信設(shè)備或?qū)⒊蔀橥ㄐ判l(wèi)星選擇。6G天空一體化建設(shè)為通信基建提供新增量，2030年通信基建設(shè)備數(shù)量有望以近10%增速增長，打開相關(guān)基站產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鲂驴臻g。圖36：近年來國內(nèi)5G基站數(shù)量持續(xù)攀升 圖37：5G->5.5G基站市場規(guī)模企穩(wěn)，6G通信設(shè)備市場規(guī)模有望突破5G基站數(shù)目（萬個） 總基站數(shù)目（萬個）5G基站個數(shù)（萬），左軸 新增數(shù)量（萬），右軸 基站市場空間（億元）4000

00500050005.00.0

0

4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000資料來源：工信部， 資料來源：工信部，全光網(wǎng)建設(shè)快速推進(jìn)，固定網(wǎng)絡(luò)逐步向千兆躍升。截至2023年底，新建光纜線路長度473.8萬公里，全國光纜線路總長度達(dá)6432萬公里；其中，長途光纜線路、本地網(wǎng)中繼光纜線路和接入網(wǎng)光纜線路長度分別達(dá)114萬、2310萬和4008萬公里?；ヂ?lián)網(wǎng)寬帶接入端口數(shù)達(dá)到11.36億個，其中光纖接入（FTTH/O端口達(dá)到10.94億個，占比由上年末的95.7%提升至96.3%。具備千兆網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力的10GPON2302萬個，比上年末凈增779.2萬個，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)運力不斷增強(qiáng)。圖38：近年來國內(nèi)固定寬帶用戶數(shù)量持續(xù)攀升 圖39：互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口數(shù)穩(wěn)步增長（單位：億個）403020100090807060

互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)(萬戶)

16141208060402 資料來源：工信部， 資料來源：工信部，數(shù)通側(cè)：數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)量大幅增長，智能算力供給能力持續(xù)增強(qiáng)從通信業(yè)算力產(chǎn)業(yè)鏈供給角度分析，運營商占據(jù)IDC市場近50%的市場份額。截至2023年底，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)為公眾提供服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)量達(dá)97萬個，比上年末凈增15.2萬架，凈增量是上年的近兩倍，數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)量大幅增長?？蓪ν馓峁┑墓不A(chǔ)算力規(guī)模超26EFlops，適應(yīng)跨網(wǎng)絡(luò)算力調(diào)度、承載需求多樣化等發(fā)展趨勢，加強(qiáng)算力、能力、運力等協(xié)同提升，打造算力網(wǎng)絡(luò)一體化與云網(wǎng)融合的全光底座；協(xié)同部署通用算力與智算算力，啟動超大規(guī)模智算中心建設(shè)，不斷優(yōu)化算力供給結(jié)構(gòu)；圍繞國家算力樞紐、數(shù)據(jù)中心集群布局新建約130條干線光纜，啟動400G全光省際骨干網(wǎng)建設(shè)，實現(xiàn)云、算力網(wǎng)絡(luò)的高效互通。圖40：運營商算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不斷增加總機(jī)架數(shù)量（萬架） 大型規(guī)模以上機(jī)架數(shù)量（萬架）80070060050040030020010002017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：，運營商引領(lǐng)構(gòu)建AI基礎(chǔ)設(shè)施體系，探索AI應(yīng)用新模式。三家基礎(chǔ)電信企業(yè)積極構(gòu)建“1個通用+N個專用”的通專結(jié)合大模型體系，通用大模型達(dá)千億級參數(shù)級別。截至2023H1，中國移動算網(wǎng)基礎(chǔ)不斷夯實，優(yōu)化“4N+31+XIDC機(jī)架達(dá)到47.8萬架，累計投產(chǎn)算力服務(wù)器超80.4萬臺，凈增超9.1萬臺，算力規(guī)模達(dá)到9.4EFLOPS。中國電信持續(xù)優(yōu)化“2+4+31+X+O”算力布局，加大智算能力建設(shè)，滿足各類AI應(yīng)用推理的需求，上半年智算新增1.8EFLOPS，達(dá)到4.7EFLOPS，增幅62%；通用算力新增0.6EFLOPS，達(dá)到3.7EFLOPS，增幅19%；對外機(jī)架數(shù)達(dá)53.4萬，70%以上新增機(jī)架部署在熱點區(qū)域。中國聯(lián)通IDC機(jī)架規(guī)模超過38萬架，聯(lián)通云池覆蓋200多個城市。運營商積極推動“云網(wǎng)智”融合發(fā)展，全面向“AI+”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。在網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃-建設(shè)-維護(hù)-優(yōu)化等網(wǎng)絡(luò)運營各環(huán)節(jié)引入AI和大數(shù)據(jù)技術(shù)，提升網(wǎng)絡(luò)智能化水平，減低網(wǎng)絡(luò)故障率、節(jié)約基站能耗、優(yōu)化信號覆蓋。運營商數(shù)據(jù)稀缺性強(qiáng)且豐富，數(shù)據(jù)要素價值有望釋放數(shù)據(jù)要素元年，運營商數(shù)據(jù)資產(chǎn)有望估值溢價。2024年初，國家數(shù)據(jù)局等17部門近日聯(lián)合印發(fā)《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動計劃（202420262026年底，數(shù)據(jù)要素應(yīng)用廣度和深度大幅拓展，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域數(shù)據(jù)要素乘數(shù)效應(yīng)得到顯現(xiàn)。截止20228.1ZB，同比增長22.7%，占全球數(shù)據(jù)總量的10.5%，我國產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模能級大幅躍升。運營商掌握豐富數(shù)據(jù)資源有望推動數(shù)據(jù)要素高水平應(yīng)用為主線，充分實現(xiàn)數(shù)據(jù)要素價值。運營商具備數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈端到端優(yōu)勢，實現(xiàn)全程全網(wǎng)數(shù)據(jù)安全可控。數(shù)據(jù)產(chǎn)生：手機(jī)卡、物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等終端；數(shù)據(jù)傳輸：基站、WIFI、FTTX、傳輸網(wǎng)路、核心網(wǎng)絡(luò)提供全程全網(wǎng)數(shù)據(jù)安全調(diào)度；數(shù)據(jù)存儲和分析應(yīng)用：擁有最大的IDC和云計算資源池，數(shù)據(jù)安全、可靠存儲和應(yīng)用。運營商云平臺業(yè)務(wù)發(fā)展賦能大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)保持較高增速。中國移動移動云2023年全年收入達(dá)833元/+65.6%，占通服收入比重達(dá)9.65%。公司充分挖掘大數(shù)據(jù)要素價值，推進(jìn)大數(shù)據(jù)應(yīng)用融入企業(yè)云平臺發(fā)展，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)品牌影響力不斷增強(qiáng)。與此同時，公司正積極融入國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)、算力等優(yōu)勢，暢通數(shù)據(jù)要素大循環(huán)；中國電信2023上半年天翼云收入達(dá)到459億元/+63.4%，在公有云IaaSIaaS+PaaS國內(nèi)市場位列前三，同時也是政務(wù)公有云基礎(chǔ)設(shè)施的龍頭，以及全球運營商云服務(wù)的領(lǐng)先者；中國聯(lián)通充分發(fā)揮業(yè)內(nèi)最早數(shù)據(jù)集中、最先集約運營的領(lǐng)先優(yōu)勢，融合人工智能、區(qū)塊鏈技術(shù)，建立完備的大數(shù)據(jù)能力體系，基于400PB超大規(guī)模數(shù)據(jù)處理和超萬億級數(shù)據(jù)實時處理能力，公司以釋放數(shù)據(jù)要素價值為導(dǎo)向，2023H1大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入29億元/+54%，行業(yè)市場占有率連續(xù)多年超過50%。考慮運營商不斷增加相關(guān)投入，預(yù)計未來運營商大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展或超預(yù)期。圖41：中國移動移動云業(yè)務(wù)收入有望維持高增長 圖42：中國電信天翼云收入呈現(xiàn)邊際向好20000

中國移動移動云業(yè)務(wù)收入（億元）

140%120%100%80%60%40%20%0%

000

中國電信天翼云業(yè)務(wù)收入（億元）

120%100%80%60%40%20%0% 資料來源：， 資料來源：，（二）經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健、高分紅帶來企業(yè)價值凸顯，國央企改革帶來估值重構(gòu)運營商經(jīng)營業(yè)績維持較快增長，新興業(yè)務(wù)有望邊際改善。從運營商通信業(yè)收入來看，截至2023Q3運營商業(yè)務(wù)運行狀況良好，營收方面，中國移動增速較快，前三季度實現(xiàn)營收7755.6億元/+7.2%，中國聯(lián)通實現(xiàn)營收2816.93億元/+6.7%，中國電信實現(xiàn)營收3811.03億元/+6.5%。2023年中國移動實現(xiàn)營業(yè)收入10093億元/+7.7%2023年中國聯(lián)通實現(xiàn)營業(yè)收入3726億元/+5.0%，2023年中國電信實現(xiàn)營業(yè)收入5,078.43億元/+6.90%，三大運營商營收穩(wěn)中有升。圖43：三大運營商營業(yè)收入規(guī)模提升（單位：億元） 圖44：三大運營商營業(yè)收入增速整體向好（單位：%）0

中國聯(lián)通 中國移動 中國電信中國聯(lián)通 中國移動 中國電信2018 2019 2020 2021 2022 23Q1-Q3

50

中國聯(lián)通中國聯(lián)通中國移動中國電信2019 2020 2021 2022 23Q1-Q3資料來源：， 資料來源：，歸母凈利潤方面，中國聯(lián)通增速較快，前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤75.78億元/+10.92%，中國移動實現(xiàn)1055.06億元/+7.08%，中國電信實現(xiàn)271.01億元/+10.42%，2023年中國移動歸母凈利潤為1318億元/+5.0%，2023年中國聯(lián)通歸母凈利潤82億元/+12.0%，2023年中國電信歸母凈利潤為304.46億元/+10.30%，未來業(yè)績較高增長可期。圖45：三大運營商利潤規(guī)模提升（單位：億元） 圖46：三大運營商利潤增速向好（單位：%）0

中國聯(lián)通 中國移動 中國電信中國聯(lián)通 中國移動 中國電信2018 2019 2020 2021 2022 23Q1-Q3

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中國聯(lián)通中國聯(lián)通中國移動中國電信2019 2020 2021 2022 23Q1-Q3資料來源：， 資料來源：，新興業(yè)務(wù)拉動作用有望進(jìn)一步加大。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2023年共完成業(yè)務(wù)收入3564億元，比上年增長19.1%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比由上年的19.4%提升至21.2%，拉動電信業(yè)務(wù)收入增長3.6pct。其中，云計算、大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入比上年均增長37.5%，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入比上年增長20.3%。三大運營商積極推進(jìn)云計算發(fā)展，夯實自IaaS到SaaS的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，帶來運營商持續(xù)較高成長。核心假設(shè)：1）伴隨“提速降費”政策收斂、“數(shù)字中國”建設(shè)持續(xù)推進(jìn)、5G應(yīng)用政策的提出，運營商有望趕上中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)信息發(fā)展變革的大時代，市場化程度持續(xù)優(yōu)化，迎來行業(yè)景氣度的復(fù)蘇，經(jīng)營業(yè)績有望更上一層樓。預(yù)計運營商總收入2025年達(dá)2.2萬億元；未來10年通信制式新變革，收入增速或?qū)⒕S持8%左右。2）新興業(yè)務(wù)拉動力強(qiáng)，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)積極發(fā)展IPTV、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)，有望為運營商業(yè)績提供新增量。預(yù)計2025年新興業(yè)務(wù)占比有望超25%，2035年業(yè)務(wù)占比有望達(dá)50%以上。表5：運營商新興業(yè)務(wù)占比有望持續(xù)提升，營收穩(wěn)步增長2021A2022A2023E2024E2025E2030E2035E運營商營收（億元）112161105262221313449運營商網(wǎng)絡(luò)運營支出4025.684417.934771.365153.075565.318025.84193（億元）電信業(yè)務(wù)成本（億元）120100102107124255351移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量2216.302617.603036.423582.974227.919672.42208（億GB）新興業(yè)務(wù)收入（億元）2225.003072.003564.004723.205762.30182216新興業(yè)務(wù)占比132%178%187%221%258%374%551%資料來源：工信部，運營商重視股東回報率，分紅派息率有望持續(xù)提升。從分紅派息及公司回購情況來看，中國移動23年現(xiàn)金派息率有望達(dá)70%以上，中國移動實控人過去兩年累計增持4,236.7萬A股股份，公司未來發(fā)展信心充足。中國電信派息率由202160%提升至202370%以上，中國聯(lián)通每股分紅保持雙位數(shù)增長，增速遠(yuǎn)高于每股凈利潤增幅。整體來說，運營商增加增持、回購等手段穩(wěn)定行業(yè)未來發(fā)展預(yù)期，成長確定性有望帶來估值溢價。圖47：運營商具有較高股息率中國移動股息率（%） 中國聯(lián)通股息率（%） 中國電信股息率（%）1210864202017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：，國央企改革估值有望持續(xù)重構(gòu)，助力運營商更高質(zhì)量發(fā)展。為更好實現(xiàn)國央企高質(zhì)量發(fā)展，國資委不斷深化國資國企改革，提高價值創(chuàng)造能力，加大科技創(chuàng)新力度，加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動國有企業(yè)更好履行經(jīng)濟(jì)責(zé)任、政治責(zé)任、社會責(zé)任，各項工作取得顯著成績，為新征程開好局起好步作出重要貢獻(xiàn)等。2023年以來，考核突出“一利五率”目標(biāo)牽引：“一利”，突出對利潤指標(biāo)的考核，充分體現(xiàn)企業(yè)對社會創(chuàng)造價值的能力；“五率”，即凈資產(chǎn)收益率、全員勞動生產(chǎn)率、研發(fā)經(jīng)費投入強(qiáng)度、營業(yè)現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率。三大運營商盈利能力、現(xiàn)金流狀況進(jìn)一步改善，公司繼續(xù)通過高額分紅回饋股東。通信作為數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施關(guān)鍵底座，國家隊引領(lǐng)算力等新基建進(jìn)程加快，有望帶來通信板塊整體估值重構(gòu)。運營商“估值+業(yè)績雙重催化。三大運營商估值相比全球處于低位，橫向比較來看，截至202415日，中國移動、中國電信和中國聯(lián)通APB1.71/1.17/0.91倍，央企改革有望助力通信排頭兵估值溢價。對比國際運營商上市公司，我國運營商估值整體在較低水平，考慮運營商業(yè)績的持續(xù)較高增長的確定性，以及“中特估”等不斷催化下，未來估值（PEPBPS結(jié)合）有望進(jìn)一步提升。圖48：三大運營商PE估值有望企穩(wěn)回升 圖49：數(shù)據(jù)要素有望助力運營商PB估值溢價28.0026.0024.0022.0020.0018.0016.0014.0012.0010.00中國移動p_tm 中國電信p_tm 中國聯(lián)通p_tm

1.901.701.501.301.100.900.70中國移動pb_mrq 中國電信pb_mrq 中國聯(lián)通pb_mrq資料來源：， 資料來源：，六、投資建議隨著“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃筑基東數(shù)西算”工程拓展以及國家對智算中心及AI+發(fā)展的重視，我們認(rèn)為算力產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模化、普及化及國產(chǎn)化將成為未來發(fā)展的主要方向，IDC產(chǎn)業(yè)鏈、光通信產(chǎn)業(yè)鏈、溫控產(chǎn)業(yè)鏈等將成為未來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重點方向；同時通信運營商受智算中心+云業(yè)務(wù)推動，業(yè)績有望持續(xù)高增帶來成長性顯現(xiàn)。建議關(guān)注：IDC龍頭奧飛數(shù)據(jù)（300738；光通信產(chǎn)業(yè)鏈中際旭創(chuàng)（300308、新易盛（300502天孚通信（300394、光迅科技（002281、華工科技（000988）等，溫控產(chǎn)業(yè)鏈英維克（002837，運營商中國移動（600941、中國電信（601728、中國聯(lián)通（600050其中部分重點公司介紹：中際旭創(chuàng)（300308：AIGC驅(qū)動800G光模塊需求高增，股權(quán)激勵彰顯公司長期發(fā)展信心。公司是數(shù)通光模塊龍頭企業(yè)。AIGC牽引算力需求攀升，海外大客戶對800G光模塊需求持續(xù)增加，國內(nèi)AI算力建設(shè)也有跟進(jìn)，2024800G光模塊出貨量有望同比增加數(shù)倍，1.6T迭代有望加速，驅(qū)動數(shù)通光模塊市場持續(xù)擴(kuò)容。中際旭創(chuàng)作為全球高速光模塊龍頭供應(yīng)商，在產(chǎn)品力、大客戶資源、產(chǎn)能儲備層面均有突出優(yōu)勢，有望在800G、1.6T的新品上維持領(lǐng)先份額，在放量初期優(yōu)先享受溢價紅利。同時公司發(fā)布第三期股權(quán)激勵計劃，擬授予800萬股限制性股票，并規(guī)劃首次授予部分的業(yè)績考核目標(biāo)為考核期截至2024/2025/2026/2027135/305/510/745億元，或累計歸母凈利潤不低于26.5/56.2/89.3/123.4億元，彰顯公司管理層對實現(xiàn)中長期成長的信心。天孚通信（300394：高速率光器件占比提升，光引擎實現(xiàn)大批量交付帶來業(yè)績高增。公司是國內(nèi)光器件一體化平臺制龍頭服務(wù)商，通過內(nèi)生外延不斷擴(kuò)展自身產(chǎn)品線。隨著下游IDC和AIGC高端光模塊需求釋放，公司光引擎實現(xiàn)大批量交付，有源業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。新業(yè)務(wù)激光雷達(dá)進(jìn)展順利，有望打造公司第二增長點。在研項目圍繞硅光和CPO等技術(shù)方向，包括適用于硅光模塊特殊光纖器件及單通道高功率激光器產(chǎn)品開發(fā)、適用于CPO-ELS模塊應(yīng)用的多通道高功率激光器的開發(fā)等項目，高速率光器件占比有望提升，盈利能力不斷增強(qiáng)。中國移動（600941：經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好，新業(yè)務(wù)DICT業(yè)務(wù)超預(yù)期。中國移動發(fā)布2023年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收10093.09億元，同增7.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤1317.66億元，同增5.03%，實現(xiàn)毛利率28.23%，凈利率13.07%。公司營收首超萬億，利潤再創(chuàng)新高，于2023年實現(xiàn)客戶規(guī)模、收入規(guī)模以及網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的運營商全球前列。2023年公司第二曲線動能強(qiáng)勁，數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入實現(xiàn)營收2538億元，同增22%，對主營收入增量貢獻(xiàn)較大。新基建算力方面，公司“雙千兆”保持行業(yè)領(lǐng)先地位，提質(zhì)增效效果明顯，初步構(gòu)建規(guī)模、技術(shù)雙領(lǐng)先的全國性算力網(wǎng)