研究行業(yè)更新互聯(lián)網(wǎng)3月月報：2023年利潤端超預期，注重股東回饋3月中國互聯(lián)網(wǎng)板塊情緒小幅回升，互聯(lián)網(wǎng)公司2023年4季度業(yè)績發(fā)布，大部分公司業(yè)務結構調(diào)整優(yōu)化，利潤超預期，并注重股東回饋。中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)環(huán)比漲4%，對比納指漲2%/恒指持平。行業(yè)：生活服務+18%>社交+10%>文娛/游戲+7%>搜索及廣告+4%>電商/OTA-2%>教育-14%。行業(yè)展望及投資啟示：電商關注價格力、用戶下單頻次/商家粘性及出海，看好在競爭中持續(xù)獲取增量的公司，如拼多多/直播電商。游戲4季度淡季，收入略低于預期，重點關注騰訊/網(wǎng)易新游表現(xiàn)。文娛首選行業(yè)競爭格局穩(wěn)定且付費增長確定性強的公司，如騰訊音樂。教育受強需求及供給集中趨勢帶動，新東方業(yè)績表現(xiàn)仍有上調(diào)空間。OTA受益于多樣化出行需求，看好出境恢復對攜程利潤支撐。生活服務：美團（3+21%）1/20%/15%，2024年UE持平；到店市場格局穩(wěn)定，202535%預期。股價回升因核心業(yè)務穩(wěn)定，社區(qū)團購虧損指引好于預期。文娛：嗶哩（+16%）新游或提振下半年游戲收入增長，廣告收入提升持續(xù)正向影響毛利率，2024年3季度或扭虧為盈。摯文（-6%）主站收縮賽事運營影響2024年收入及利潤，海外新產(chǎn)品戰(zhàn)略地位提升或加大投入。游戲：騰訊本土新游逐步上線及Supescell恢復將帶動2024年游戲收入增長。網(wǎng)易（-4%）預計2024年游戲收入增10%+，老游穩(wěn)定，多款新游年內(nèi)上線，《射雕《目前暢銷榜最高15名，低于我們此前預期。廣告：騰訊（+10%）廣告受視頻號及搜一搜新廣告庫存拉動，視頻號4度廣告收入同比翻倍。百度（+4%）2024年廣告收入增速快于AINative營銷平臺輕舸增長空間大，公司指引AI電商：京東（+21%）業(yè)務調(diào)整影響減弱，預計1數(shù)，受運費門檻下降、員工漲薪、春晚投入影響，利潤率同比下降。阿里（-2%）電商業(yè)務為核心投入方向，菜鳥終止上市，將專注與電商協(xié)同發(fā)展。拼多多（-7%）預計2024年，用戶消費頻次及廣告變現(xiàn)率提升帶動主站GMV/收入增20%/25%，TEMU有望在美國實現(xiàn)盈虧平衡。 OTA：預計1季度，同程（+5%）OTA業(yè)務收入同比增22%，全年利潤率受經(jīng)營杠桿帶動穩(wěn)中略升，部分被多渠道投放及海外布局抵消；攜程收入/26%/4個百分點，看好出境恢復對利潤支撐。 教育：新東方（-8%）業(yè)務分散，抗周期能力強，強需求下，2025財年K12收入增速或有上調(diào)可能（目前28%）。高途（-16%）202440%+25%的預期。好未來（-23%）預計2025財年盈利轉正，不確定性來自硬件及大模型投入規(guī)模。雖然近期行業(yè)回調(diào)，未來業(yè)績表現(xiàn)仍有上調(diào)空間，建議關注行業(yè)需求持續(xù)釋放。3月報告：行業(yè)更新：教育；4季度業(yè)績：/////騰訊音樂/京東物流/同程/嗶哩/金山軟件/愛奇藝/閱文/云音樂/歡聚/匯通達/途虎/摯文/順豐同城/網(wǎng)龍/移卡/達達/有道；月報：游戲/電商。

行業(yè)與大盤一年趨勢圖MSCI中國指數(shù)行業(yè)表現(xiàn)MSCI中國指數(shù)10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%3/23 7/23 11/23資料來源:FactSet谷馨瑜CPAconnie.gu@(86)1088009788-8045孫夢琪mengqi.sun@(86)1088009788-8048趙麗,CFAzhao.li@(86)1088009788-8054蔡涵h(huán)anna.cai@(86)1088009788-8041此報告最后部分的分析師的露、商業(yè)關系的露和免責聲明為報告的一部分，必須閱讀。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或估值概要公司名稱股票代碼評級目標價收盤價——每股盈利————市盈率————市銷率——股息率FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E(當?shù)刎泿?(當?shù)刎泿?(報表貨幣)(報表貨幣)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)騰訊控股700HK買入390.0303.819.423.314.311.94.03.71.0阿里巴巴BABAUS買入108.072.461.667.01.3NA拼多多PDDUS買入180.0116.370.32.82.1NA美團3690HK買入111.01.5NA網(wǎng)易NTESUS買入135.0103.552.660.53.71.9百度BIDUUS買入140.0105.380.51.81.7NA攜程9961HK買入440.0314.7NA快手1024HK買入75.01.5NA騰訊音樂TMEUS買入13.011.24.04.521.0NA新東方9901HK買入75.030.0NA好未來TALUS買入15.5NA92.15.04.0NA京東物流2618HK買入9.58.0NA同程780HK買入24.015.9NA嗶哩嗶哩BILIUS買入13.011.2(0.8)2.2NANA愛奇藝IQUS買入0.90.8NA云音樂9899HK買入104.019.0NA高途GOTUUS買入1.2NANA途虎9690HK買入26.00.6NA順豐同城9699HK買入0.543.717.00.50.5NA網(wǎng)龍網(wǎng)絡777HK買入15.011.06.1有道DAOUS買入5.34.00.01.5NANA京東JDUS中性28.027.41.3金山軟件3888HK中性26.02.61.4閱文集團772HK中性29.017.8NA匯通達9878HK中性30.030.71.01.227.3NA歡聚時代YYUS中性37.030.84.00.80.8NA摯文集團MOMOUS中性9.46.05.71.00.97.9移卡9923HK中性14.012.21.01.40.9NA達達DADAUS中性2.02.11.01.30.3NA平均14.816.52.01.73.2資料來源：彭博，預測，每股盈利基于Non-GAAP基礎*截至2024年3月29日行業(yè)新聞圖表1:覆蓋行業(yè)及公司重點新聞更新覆蓋行業(yè) 點評覆蓋行業(yè) 點評大模型公AI司進展游戲 版號

1）騰訊：QQAI對話功能“AI聊天搭子”開啟測試；推出型“Follow-Your-Click”；發(fā)布AIGiiNEX。2）阿里：淘天自研大模型“淘寶星辰”官網(wǎng)上線。3）百度：推出大模型應用全家桶SaaS7大產(chǎn)品：數(shù)字人曦靈/智能客服客悅/內(nèi)容創(chuàng)作一念/知識管理甄知/辦公入口超級助理/百度GBI/Comate。4）字節(jié)：推出AIapp“話爐”3月29日，107款國產(chǎn)游戲獲得版號，其中移動/移動+PC/PC+覆蓋上市公司 點評主機/主機游戲各102/3/1/1款覆蓋上市公司 點評

2024AIAI+垂直行業(yè)應用的落地。我們認為，有技術和資金儲備的公司有機會持續(xù)拓展大模型底層架構并接入內(nèi)部業(yè)務進行重構，有望獲得快速增長版號平穩(wěn)發(fā)放，4季度淡季游戲公司表現(xiàn)略低于預期，重點關注新游上線表現(xiàn)阿里巴巴美團京東快手

淘天1688菜鳥包郵電商本地生活

2024年內(nèi)容電商增長目標：GMV同比+80%模+100%，月成交破百萬主播+100%4月起推出多項惠商舉措服機器人、圖片空間等經(jīng)營服務據(jù)界面新聞報道，1688近期全面接入淘寶頻道，商家通過半托管模式直連貨源至消費者326日，阿里公告撤回菜鳥上市申請股東和員工已歸屬股權菜鳥聯(lián)合速賣通升級“5日達”阿里計劃擴大韓國投資11億美元建設物流中心和拓展業(yè)務美團數(shù)據(jù)顯示，2023年生活服務（含家政、洗滌、維修）GMV同比+100%1）成立平臺產(chǎn)品部門資源；2）新一輪業(yè)務負責人輪崗計劃包括到店餐飲事業(yè)部、外賣履約平臺和外賣事業(yè)部359包郵（90%方商品已包郵）2024年將聯(lián)合品牌30級相關服務2023年快手電商GMV+30%，商家/投流客戶+55%/35%，智能投放產(chǎn)品全站推廣客戶滲透率20%快手本地生活4Q23下單用戶/GMV同比+23/25倍

目前阿里首要策略仍是電商市占率的提升，用戶和價格力為重點投入方向。菜鳥暫停上市申請，主要考慮到招股書過期，及管理層需要全心投入不顯著店市場格局趨于穩(wěn)定，202535%的預期我們認為，在以舊換新的利好政策及聚焦體系建設和用戶體驗提升的戰(zhàn)略下，京東帶電品類將繼續(xù)拓展市場份額，1季度零售預計高個位數(shù)增長未覆蓋上市公司及未上市公司受場景/供給側拓展及需求側MPU滲透率、頻次提升驅動，我們預計快手電商2024年GMV增25%，內(nèi)循環(huán)廣告繼續(xù)受GMV增長及產(chǎn)品能力升級（全站推廣、智能化托管等）推動未覆蓋上市公司及未上市公司字節(jié)跳動

游戲 據(jù)澎湃報道，字節(jié)將重啟游戲業(yè)務，并調(diào)整組織架構調(diào)整，以穩(wěn)定經(jīng)營為核心短劇 字節(jié)多條業(yè)務線布局短劇業(yè)務，抖音內(nèi)上線付費短劇平臺“泡泡心選”，推出app“皮皮蝦lite版”主打免費短劇據(jù)外媒報道，2023年業(yè)績：收入37億美元，同比+85%；首次實現(xiàn)盈利，凈利潤5億美元，對比2022年虧損2億小紅書 業(yè)績資料來源：公開資料，

美元。但IPO前景仍不明確股價表現(xiàn)圖表2:2022年至今互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)股價表現(xiàn) 圖表3:近一年納斯達克/KWEB/恒生科技指數(shù)月度走勢120110100908070605040

恒生指數(shù) 標普500 互聯(lián)網(wǎng)2022 2023 2024

30%20%10%0%-10%-20%-30%

納斯達克 KWEB 恒生科技資料來源：彭博，*截至2024年3月29日 資料來源：彭博，圖表4:各子行業(yè)2024年股價表現(xiàn) 圖表5:各子行業(yè)2024年3月股價表現(xiàn)

-10%-14%

2024年YTD2%1%0%

28%

生活服務OTA

-14%

3月-2%-2%

10%7%7%4%

18%-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%資料來源：彭博，，包括A、H及中概股的主要互聯(lián)網(wǎng)公司*截至2024年3月29日

-20%-15%-10%-5% 0% 5%10%15%20%資料來源：彭博，，包括A、H及中概股的主要互聯(lián)網(wǎng)公司*截至2024年3月29日搜索及廣告教育生活服務/2B文娛OTA搜索及廣告教育搜索及廣告教育生活服務/2B文娛OTA搜索及廣告教育生活服務/2B文娛/內(nèi)容OTA圖表6:2024年互聯(lián)網(wǎng)公司股價表現(xiàn) 圖表7:2024年3月互聯(lián)網(wǎng)公司股價表現(xiàn)網(wǎng)易騰訊11%3%金軟件 0%網(wǎng)易騰訊11%3%金軟件 0%-11%-7%京東 -5%拼多 -21%同程 43%攜程24%24%云樂 3%快手美團-7%-8%-10%-11%-13%-23%18%1%-7%-17%-19%達達 -38%途虎-45%百度高途新東方有道好未來-12%81%23%2%-10%金山軟件10%騰訊 10%網(wǎng)易-3%-4%京東 21%-2%-7%5%攜程 -3%嗶哩嗶哩愛奇藝快手16%15%10%閱文 8%7%5%歡時代 -2%摯集團 -6%美團 21%8%4%京物流 3%達達-2%-4%4%有道 新方 高途-16%-23%電商游戲電商游戲資料來源：彭博，*截至2024年3月29日 資料來源：彭博，*截至2024年3月29日行業(yè)估值及比較圖表8:中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2024/25年預測市盈率為15倍/12倍明晟中國指數(shù)NASDAQ明晟中國指數(shù)NASDAQ互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)中國互聯(lián)網(wǎng)（過去三年平均市盈率）6040202022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-0302022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03資料來源：彭博，，中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)包括A股、H股、美股上市重點中國互聯(lián)網(wǎng)公司，其中剔除了市盈率大于100的公司*截至2024年3月29日+/-1SD+/-2SD2024P/S8.06.03.94.04.24.95.04.04.02.83.03.33.5+/-1SD+/-2SD2024P/S8.06.03.94.04.24.95.04.04.02.83.03.33.52.92.01.42.50.31.30.92.20.81.01.81.7 1.0阿拼京攜同騰網(wǎng)金網(wǎng)快騰嗶愛閱云歡摯騰百美移京里多東程程訊易山訊哩奇文音聚文訊度團卡東巴多 軟音嗶藝樂 巴 件樂哩 流OTA 游戲 文娛 社搜生活服務匯順通豐達同城2B達新龍網(wǎng)絡手達東方好未來高有途道電商教育2SDMin 1SD資料來源：彭博，*柱狀圖上下沿=歷史2年平均估值+/-1倍和2倍標準差；子行業(yè)內(nèi)按市值排序；截至2024年3月29日2SDMin 1SD14.15.17.2SDMin 1SD14.15.17.8080+/-1SD+/-2SD2024P/E604027.330.021.07 914.3208.510.714.115.1819.08.517.19.41.80-20阿 拼里 多巴 巴電商京 攜 同 騰 網(wǎng) 金 東 程 程 訊 易 山 軟 網(wǎng)件 絡騰訊音樂愛 閱奇 藝云音樂歡 摯 騰 百 美 聚 文 訊 度 團 京東物流匯 新通 東達 方OTA游戲文娛社交搜索生活服務2B 教育資料來源：彭博，*柱狀圖上下沿=歷史2年平均估值+/-1倍和2倍標準差；子行業(yè)內(nèi)按市值排序；截至2024年3月29日圖表11:互聯(lián)網(wǎng)可比公司財務數(shù)據(jù)及預測公司名稱股票報表收盤價代碼貨幣市值 市值 日均(扣除凈成交額—市盈率— —市銷率————收入———每股盈利(交銀/市場預測)凈現(xiàn)金現(xiàn)金) (3M)FY24EFY25EFY24EFY25EFY24E FY25EFY24E FY25E最近季度————百萬美元——————————倍———————百萬報表貨幣——報表貨幣—百萬美元游戲騰訊控股700HKCNY303.8367,306359,72781414.311.94.03.7659,636714,46019.423.37,579網(wǎng)易NTESUSCNY103.566,73351,3811793.7116,073130,45852.660.515,352昆侖萬維*300418CHCNY39.96,7046,32540746.45,5686,1400.91.0379三七互娛*002555CHCNY17.45,3464,61615910.019,83621,9191.71.9730世紀華通*002602CHCNY4.74,8704,8708715.011.52.01.817,18619,4070.30.4(71)嗶哩嗶哩BILIUSCNY11.24,6203,56378NA25,28127,810(0.8)2.21,057金山軟件3888HKCNY24.14,1241,316162.69,79411,3211.51.82,807完美世界*002624CHCNY10.52,8282,4298315.09,29510,4390.70.8399游族網(wǎng)絡*002174CHCNY10.01,2711,2037629.01,8702,1730.30.467心動網(wǎng)絡*2400HKCNY15.9976722718.54,5805,3390.81.1254網(wǎng)龍網(wǎng)絡777HKCNY11.07445600.77,4957,9472.12.4184IGG*799HKHKD3.34983250.45,76810,6490.50.6173中手游*302HKCNY1.24044040.55,1236,3060.30.3(40)祖龍娛樂*9990HKCNY1.4141(49)042.51,1981,3550.00.1189藝電公司*EAUSUSD132.735,46934,24628518.57,5627,7857.27.51,223平均2.5社交騰訊控股700HKCNY303.8367,306359,72781414.311.94.03.7659,636714,46019.423.37,579微博*WBUSUSD9.12,2051,632215.01,7951,8871.82.0573Meta*METAUSUSD485.61,237,9401,190,9227,99323.8158,105177,80020.423.647,018平均14.4電商阿里巴巴BABAUSCNY72.4184,042124,5851,401.3942,4161,027,12861.667.059,457拼多多PDDUSCNY116.3154,448116,5161,1472.1400,644540,26870.3100.237,933京東JDUSCNY27.443,04420,560390.21,176,9201,252,56323.125.122,484唯品會*VIPSUSCNY16.68,9755,31860.5118,373124,32917.919.23,657亞馬遜*AMZNUSUSD180.41,873,6761,845,2107,35835.629.02.92.6641,929717,5745.16.228,466eBay*EBAYUSUSD52.827,34027,34032111.310,29410,6574.75.0(2,432)平均13.6生活服務美團點評3690HKCNY96.877,11761,8884341.5327,865375,9625.27.415,229攜程9961HKCNY345.228,50126,1797314.752,78857,97618.220.12,323同程780HKCNY20.75,9665,0342015.917,45820,3531.21.4932途虎9690HKCNY15.31,60580960.615,75218,1591.11.7796移卡9923HKCNY12.26893840.94,8435,4231.01.4305達達DADAUSCNY2.1537(13)70.312,21613,9961.01.3550平均1.5資料來源：彭博，預測*截至2024年3月29日，*為未覆蓋公司市場一致預期，覆蓋公司每股盈利數(shù)據(jù)及市盈率基于Non-GAAP預測圖表11:（續(xù)）互聯(lián)網(wǎng)可比公司財務數(shù)據(jù)及預測公司名稱 股票報表收盤價 市值 市值

日均 —市盈率— —市銷率— ———收入——— 每股盈利

凈現(xiàn)金代碼貨幣

(扣除凈成交額

(交銀/市場預測)現(xiàn)金) (3M)————百萬美元————FY24EFY25EFY24EFY25E倍——————FY24E FY25E—百萬報表貨幣—FY24E FY25E—報表貨幣—最近季度百萬美元內(nèi)容快手1024HKCNY44.524,72620,47610218.9113,525128,4002.23.34,250騰訊音樂TMEUSCNY10.517,96714,454784.627,53727,8013.53.83,513芒果超媒*300413CHCNY24.86,4494,8528319.614,37416,1991.31.31,597嗶哩嗶哩BILIUSCNY9.74,0783,08765NANA1.31.122,48426,151(8.4)(1.3)991愛奇藝IQUSCNY3.73,5293,52930.731,87334,3132.93.6(633)閱文集團772HKCNY24.23,1572,5631421.07,0047,5791.11.4595云音樂9899HKCNY88.22,4151,090127.67,8518,6093.04.21,325歡聚集團YYUSUSD31.51,915(1,431)0.82,2562,3164.14.43,346摯文集團MOMOUSCNY6.61,517(79)115.011,92611,67411.010.91,596虎牙*HUYAUSCNY3.5833(330)561.46,9056,6230.40.51,162知乎*ZHUSCNY0.8479(296)3NANA0.80.74,1304,851NANA775斗魚*DOYUUSCNY0.8239(658)116.85,4895,0750.30.3897奈飛公司*NFLXUSUSD602.9260,919260,9192,53448.933,72338,50812.817.2(7,405)Spotify*SPOTUSEUR256.450,55047,218426NA13,24715,484(2.7)3.33,331平均23.3搜索及廣告百度BIDUUSCNY101.335,42515,963341.8134,598145,48180.980.519,462搜狐*SOHUUSUSD9.0302(628)1NANA0.50.5598586(1.9)(1.5)930谷歌*GOOGLUSUSD138.51,729,5321,630,4864,26922.6256,508287,9755.87.199,046平均15.7教育新東方9901HKUSD68.214,4139,4113230.04,1695,1442.93.85,002好未來TALUSUSD11.47,2473,96591NA92.15.04.01,4521,8230.10.43,282高途GOTUUSCNY6.61,6911,31234NA4,1895,3800.41.2379粉筆*2469HKCNY4.31,2701,081317.513.02.42.03,8374,5680.20.3188有道DAOUSCNY4.04994991NA6,3167,3050.01.5(136)平均23.72B服務Boss直聘*2076HKCNY71.28,0937,250025.77,6599,5952.63.2843滿幫集團*YMMUSCNY7.37,7825,2075015.710,50412,7993.34.32,575京東物流2618HKCNY8.06,7413,51571.8180,782193,5040.60.73,226用友*600588CHCNY12.05,6565,3035774.711,83414,1160.20.3353金蝶*268HKCNY8.84,0543,59922NA6,7418,016(0.0)0.1455商湯集團*20HKCNY0.73,0362,37626NANA4.03.15,4636,974(0.1)(0.1)660匯通達9878HKCNY30.72,203802127.385,32789,5661.01.21,402順豐同城9699HKCNY9.71,155891143.717.00.50.515,47818,3290.20.5263金山云*KCUSCNY3.07717714NANA0.80.77,3678,111(3.5)(2.7)(132)安能物流*9956HKCNY5.07356180.411,31712,9100.50.6117微盟*2013HKCNY1.9686623648.62,9823,4160.00.163寶尊電商*BZUNUSCNY2.3139(65)0.19,1649,6890.32.9204平均33.8資料來源：彭博，預測*截至2024年3月29日，*為未覆蓋公司市場一致預期，覆蓋公司每股盈利數(shù)據(jù)及市盈率基于Non-GAAP預測圖表12:互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)重點報告列表（2019年7月至今）日期 報告標題日期 報告標題2024/02/23 (3690HK)核心業(yè)務地位穩(wěn)固，行業(yè)競爭格局好于電商，維持買入2024/02/07 本土新游前瞻：供給側改善持續(xù)，細分賽道競爭加劇，網(wǎng)易增長確定性強2023/12/04 2024年展望：創(chuàng)新與盈利，雙輪驅動估值修復2023/11/29 教培行業(yè)的新征途：積極轉型中健康發(fā)展，強韌需求下增長可期2023/11/20 (9690HK)汽后服務數(shù)字化領導者；首次覆蓋予以買入評級2023/09/26 (9899HK)付費墻提升+88VIP雙輪驅動會員增長，看好利潤逐步釋放，首予買入2023/09/11 (BABAUS)-1+6+N業(yè)務詳細估值邏輯：淘天業(yè)務可見性強，期待新廣告產(chǎn)品效果2023/08/11 即時零售有翻倍空間，第三方即配搶占增量；首予順豐同城/達達買入2023/06/05 2023下半年展望：基本面向好仍是支撐估值提升的關鍵2023/05/09 旅游行業(yè)快速反彈，長期增長可期；首予攜程、同程買入2023/03/07 10%，對美團影響有限2023/03/07 (9923HK)-本地生活服務增長確定性強，利潤持續(xù)優(yōu)化，首次覆蓋給予買入2023/01/13 -2023年展望：業(yè)績和估值雙修復2022/11/09 -數(shù)字化賦能加速本地生活線上化率2022/08/16 -科技物流助力產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，具備長期投資價值2022/06/29 -內(nèi)容社區(qū)對比：聚焦差異化與內(nèi)容、變現(xiàn)拓展2022/05/27 (9878HK)深耕農(nóng)村下沉，賦能零售數(shù)字化升級；首予買入評級2022/04/14 (1024HK)趨同求異中釋放變現(xiàn)潛力，首予買入評級2022/03/17 中概股投資風險緩釋了嗎？2021/09/07 政策監(jiān)管下的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：長期仍存投資價值2021/08/10 互聯(lián)網(wǎng)公司所得稅率或有上調(diào)，但中長期技術投入方向不變2021/07/27 外賣配送保障指引或逐漸提升配送成本，中長期看技術優(yōu)化2021/07/26 雙減政策正式出臺，校外培訓機構業(yè)務影響巨大2021/07/26 獨家音樂版權取消，行業(yè)恢復理性競爭，但短期市場格局不變2021/07/22 互聯(lián)網(wǎng)/消費/-社區(qū)團購不取代傳統(tǒng)業(yè)態(tài)，獲客附加價值大于盈利價值2021/07/19 監(jiān)管加強，技術支持企業(yè)數(shù)字化，降本增效，技術創(chuàng)新是未來方向2021/07/16 阿里、騰訊若互通生態(tài)，預示行業(yè)競爭核心回歸至能力本身2021/06/18 618看品牌的銷售渠道多元化2021/06/16 汽車以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)剖析：自動駕駛系列之一：是熱潮，還是革命?2021/02/02 社區(qū)團購：銷售模式重構，關注倉配投入中長期帶來的效率最大化2020/11/11 互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司市占率相對集中，但競爭仍激烈，關注政策變化2020/09/24 直播電商將回歸理性，電商平臺和短視頻平臺長期競合2020/09/03 中美上半年業(yè)績對比：疫情帶來中長期改變2020/07/29 -央行推進數(shù)字貨幣的影響分析2020/06/10 vs.騰訊音樂2020/05/19 后疫情時代的協(xié)同辦公，平臺+應用生態(tài)將建立2020/04/27 多數(shù)中概股根據(jù)第三方數(shù)據(jù)可驗證收入真實度2020/04/09 (BILIUS)高價值社區(qū)的貨幣化潛力待釋放，首予買入2020/02/26 5000萬在線教育用戶，技術提升是關鍵2020/02/04 疫情或是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下一階段發(fā)展的催化劑2019/11/11 電商市場的下沉紅利；首予拼多多買入2019/09/06 阿里整合跨境電商，布局音樂；網(wǎng)易獲得資金加強內(nèi)容布局2019/07/10 新零售理性摸索，重視中后臺，數(shù)據(jù)驅動零售業(yè)流通端信息化資料來源：*閱讀原文請點擊相關鏈接圖表13:互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)覆蓋公司股票代碼公司名稱評級收盤價(交易貨幣)目標價(交易貨幣)潛在漲幅最新目標價/評級發(fā)表日期子行業(yè)BIDUUS百度買入105.28140.0033.0%2024年01月25日廣告TMEUS騰訊音樂買入11.1913.0016.2%2024年03月20日文娛內(nèi)容9899HK云音樂買入92.45104.0012.5%2024年03月01日文娛內(nèi)容BILIUS嗶哩嗶哩買入11.2013.0016.1%2024年01月24日文娛內(nèi)容1024HK快手買入49.0575.0052.9%2024年01月23日文娛內(nèi)容IQUS愛奇藝買入4.235.6032.4%2024年01月19日文娛內(nèi)容YYUS歡聚集團中性30.7537.0020.3%2024年03月19日文娛內(nèi)容MOMOUS摯文集團中性6.216.606.3%2024年03月15日文娛內(nèi)容772HK閱文集團中性26.1529.0010.9%2024年02月21日文娛內(nèi)容PDDUS拼多多買入116.25180.0054.8%2024年01月12日電商BABAUS阿里巴巴買入72.36108.0049.3%2024年01月11日電商JDUS京東中性27.3928.002.2%2024年03月07日電商GOTUUS高途買入6.559.1038.9%2024年02月28日教育DAOUS有道買入4.025.3031.8%2024年02月03日教育TALUS好未來教育買入11.3515.5036.6%2024年01月26日教育9901HK新東方教育科技買入68.1575.0010.1%2024年01月25日教育777HK網(wǎng)龍網(wǎng)絡買入10.9615.0036.9%2024年03月28日游戲700HK騰訊控股買入303.80390.0028.4%2024年03月21日游戲NTESUS網(wǎng)易買入103.47135.0030.5%2023年11月17日游戲3888HK金山軟件中性24.1026.007.9%2024年03月20日游戲3690HK美團買入96.80111.0014.7%2024年03月25日本地生活9690HK途虎買入15.3426.0069.5%2024年03月18日本地生活9699HK順豐同城買入9.6811.3016.7%2024年03月27日物流2618HK京東物流買入7.979.5019.2%2024年03月07日物流DADAUS達達集團中性2.052.00-2.4%2024年01月09日物流9878HK匯通達網(wǎng)絡中性30.6530.00-2.1%2024年03月28日商戶服務9923HK移卡中性12.1814.0014.9%2024年03月27日商戶服務780HK同程旅行買入20.6524.0016.2%2024年03月20日在線旅行社9961HK攜程集團買入345.20440.0027.5%2024年02月22日在線旅行社資料來源：FactSet，預測*截至2024年3月29日香港中環(huán)德輔道中68號萬宜大廈10樓總機:(852)37661899 傳真:(852)21074662評級定義分析員個股評級定義:分析員行業(yè)評級定義：買入：預期個股未來12個月的總回報高于相關行業(yè)。領先：分析員預期所覆蓋行業(yè)未來12個月的表現(xiàn)相對于大盤標竿指數(shù)具吸引力。中性：預期個股未來12個月的總回報與相關行業(yè)一致。沽出：預期個股未來12個月的總回報低于相關行業(yè)同步：分析員預期所覆蓋行業(yè)未來12個月的表現(xiàn)與大盤標竿指數(shù)一致。無評級：對于個股未來12個月的總回報與相關行業(yè)的比較，分析員并無確信觀點。落后：分析員預期所覆蓋行業(yè)未來12個月的表現(xiàn)相對于大盤標竿指數(shù)不具吸引力。香港市場的標竿指數(shù)為恒生綜合指數(shù)，A股市場的標竿指數(shù)為MSCI中國A股指數(shù)，美國上市中概股的標竿指數(shù)為標普美國中概股50（美元）指數(shù)分析員披露本研究報告之作者﹐茲作以下聲明﹕i)發(fā)表于本報告之觀點準確地反映有關于他們個人對所提及的證券或其發(fā)行者之觀點;及ii)他們之薪酬與發(fā)表于報告上之建議/觀點幷無直接或間接關系;iii)對于提及的證券或其發(fā)行者﹐他們幷無接收到可影響他們的建議的內(nèi)幕消息/非公開股價敏感消息。本研究報告之作者進一步確認﹕i)他們及他們之相關有聯(lián)系者【按香港證券及期貨監(jiān)察委員會之操守準則的相關定義】幷沒有于發(fā)表研究報告之30個日歷日前處置/買賣該等證券;ii)他們及他們之相關有聯(lián)系者幷沒有于任何上述研究報告覆蓋之香港上市公司任職高級職員;iii)他們及他們之相關有聯(lián)系者幷沒有持有有關上述研究報告覆蓋之證券之任何財務利益，除了一位覆蓋分析師持有世茂房地產(chǎn)控股有限公司之股份，一位分析師持有英偉達之股份。有關商務關系及財務權益之披露證券有限公司及/或其有關聯(lián)公司在過去十二個月內(nèi)與交通銀行股份有限公司、國聯(lián)證券股份有限公司、控股有限公司、四川能投發(fā)展股份有限公司、光年控股有限公司、青島控股國際有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集團有限公司、湖州燃氣股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、興源動力控股有限公司、佳捷康創(chuàng)新集團有限公司、武漢有機控股有限公司、樂透互娛有限公司、洲際船務集團控股有限公司、巨星傳奇集團有限公司、北京綠竹生物技術股份有限公司、