證券投資與市場(chǎng)12.1投資與證券投資2.1.1證券與證券投資的含義投資的兩層含義:一是指各個(gè)投資主體為了在未來獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購(gòu)建活動(dòng),即“直接投資”；二是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來的貨幣購(gòu)買有價(jià)證券以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為,即“間接投資”。在我國(guó)“投資”大多是指第一層含義；對(duì)于第二層含義的投資,為避免與第一層含義的“投資”混淆，習(xí)慣稱呼為“證券投資”。“證券投資”是“投資”的最一般的含義。22.1.2證券投資的運(yùn)行過程3進(jìn)行儲(chǔ)蓄以籌集進(jìn)行投資的資金投資者明確自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度掌握詳盡而準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息具體判斷投資于何種證券掌握證券市場(chǎng)運(yùn)作的基本方法進(jìn)行證券購(gòu)買業(yè)務(wù)組織證券投資的合理配置2.2證券投資與證券市場(chǎng)2.2.1證券市場(chǎng)的特征一個(gè)完善、規(guī)范的證券市場(chǎng)應(yīng)有以下主要標(biāo)志:(1)證券市場(chǎng)上應(yīng)有為數(shù)眾多的買者和賣者。(2)證券市場(chǎng)上沒有單獨(dú)的買者或賣者能夠控制價(jià)格。(3)證券買賣雙方對(duì)每種交易的證券工具都能充分了解,并有充分的信息。(4)在證券市場(chǎng)上交易的品種必須是同質(zhì)的、可比較的。(5)證券價(jià)格是在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中自由決定的。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展,現(xiàn)代證券市場(chǎng)的機(jī)制發(fā)生了很大的變化,有以下特征：證券市場(chǎng)是價(jià)值直接交換的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)是產(chǎn)權(quán)直接交換的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)直接交換的場(chǎng)所。42.2.2證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)5縱向結(jié)構(gòu)關(guān)系（按證券市場(chǎng)運(yùn)行劃分）發(fā)行市場(chǎng)交易市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)關(guān)系（按證券市場(chǎng)層次劃分）主板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)橫向結(jié)構(gòu)關(guān)系（按證券市場(chǎng)交易品種劃分）股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)基金市場(chǎng)2.2.3證券市場(chǎng)的功能與作用證券市場(chǎng)是籌集資金的重要渠道證券市場(chǎng)是推動(dòng)企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理的重要?jiǎng)恿ψC券市場(chǎng)是國(guó)家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要橋梁證券市場(chǎng)是傳導(dǎo)經(jīng)濟(jì)信息的重要媒介證券市場(chǎng)是進(jìn)行國(guó)際資金融通的重要途徑62.3證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)

72.3.1收益的演繹及度量

82.3.2風(fēng)險(xiǎn)的含義及度量風(fēng)險(xiǎn)的含義及種類證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資收益的不確定性，是投資者蒙受損失的可能性,即證券投資的實(shí)際成果與預(yù)期成果的偏差性。投資風(fēng)險(xiǎn)和收益之間是一種轉(zhuǎn)換關(guān)系:風(fēng)險(xiǎn)越大,投資者要求的收益越高;風(fēng)險(xiǎn)越小,投資者要求的收益越低。證券投資風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指因各種因素影響使整個(gè)市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，與所有的證券存在著系統(tǒng)性聯(lián)系。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是因個(gè)別證券發(fā)行公司和特殊狀況造成的風(fēng)險(xiǎn),通常與整個(gè)股市的狀況不發(fā)生系統(tǒng)性的聯(lián)系。92.3.2風(fēng)險(xiǎn)的含義及度量

102.3.2風(fēng)險(xiǎn)的含義及度量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指將來要實(shí)現(xiàn)的收益具有不確定性的資產(chǎn)。一些未來收益在當(dāng)時(shí)就能確知的資產(chǎn),被稱為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一般被定義為政府的短期債務(wù)。一年期的美國(guó)國(guó)庫(kù)券同三十年期的美國(guó)政府債券的區(qū)別:

一年期證券和三十年期證券都是美國(guó)政府的債務(wù),前者在一年后到期,實(shí)現(xiàn)的收益是確知的;相反,盡管投資者確知政府會(huì)在三十年后對(duì)三十年期債券進(jìn)行償付,但投資者不知道一年后債券的價(jià)格，因?yàn)橐荒旰罄首兓绊憘瘍r(jià)格,從而影響投資收益，購(gòu)買三十年期美國(guó)政府債券的投資者不確定僅持有一年所得到的收益，因此政府發(fā)行的證券也是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。11思考的問題證券投資運(yùn)行過程的基本內(nèi)容包括哪些方面？證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)劃分有哪些？簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)的功能與作用簡(jiǎn)要說明證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的度量方法12

證券發(fā)行市場(chǎng)133.1股票發(fā)行市場(chǎng)3.1.1股票發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成1)發(fā)行者:股票發(fā)行公司①發(fā)行者的分類：公開發(fā)行，公開發(fā)行+上市②發(fā)行者的特點(diǎn):股權(quán)公開,財(cái)務(wù)公開③發(fā)行者的資格審查

審查的主要內(nèi)容包括：發(fā)行公司的效益、

經(jīng)營(yíng)管理水平、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、營(yíng)運(yùn)能力、資本結(jié)構(gòu)。142）投資者①私人投資者包括國(guó)內(nèi)和國(guó)外的以個(gè)人身份購(gòu)買股票的參加者。②機(jī)構(gòu)投資者的種類較多，主要有以下幾種：第一，以法人為代表的各種企業(yè)。第二，各類金融機(jī)構(gòu)。第三，各種非營(yíng)利團(tuán)體。第四，外國(guó)公司、外國(guó)金融機(jī)構(gòu)

以及國(guó)際性的機(jī)構(gòu)和團(tuán)體等。153）中介機(jī)構(gòu)（1）證券承銷商。保薦人制度（2）審計(jì)機(jī)構(gòu)。（3）律師事務(wù)所。（4）資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。4）管理者

中國(guó)證監(jiān)會(huì)161）股票的一般發(fā)行目的股票的一般發(fā)行目的是籌集資金以滿足企業(yè)發(fā)展需要，籌資發(fā)行股票又分為兩種情況：一是，為設(shè)立新公司首次發(fā)行股票

IPO二是，為發(fā)展已有公司的資本規(guī)模而發(fā)行增資股票SEO

2）為改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)而發(fā)行股票當(dāng)公司負(fù)債率過高時(shí)，為提高公司信用，可通過發(fā)行股票增加公司的資本，可以有效地降低公司負(fù)債比率，改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。3.1.2股票發(fā)行目的173）為某種特定目的而發(fā)行股票（1）轉(zhuǎn)換證券（2）股份的分割與合并（3）公司兼并（4）公司縮股（5）需要增資：證券交易所提高股票上市基準(zhǔn)，為此需要公司增加資本時(shí)公司發(fā)行股票183.1.3股票的發(fā)行方式1）公開發(fā)行與非公開發(fā)行2）直接發(fā)行與間接發(fā)行3）代銷與包銷余額包銷+全額包銷，綠鞋機(jī)制“綠鞋機(jī)制”也叫綠鞋期權(quán)（GreenShoeOption）。中國(guó)證監(jiān)會(huì)2006年頒布《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第48條規(guī)定：“首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)”。綠鞋機(jī)制是這種“超額配售選擇權(quán)”的俗稱。該機(jī)制可以穩(wěn)定大盤股上市后的股價(jià)走勢(shì)，防止股價(jià)大起大落。工行2006年IPO時(shí)采用過“綠鞋機(jī)制”發(fā)行方式。功能主要有：承銷商在股票上市之日起30天內(nèi)，可以擇機(jī)按同一發(fā)行價(jià)格比預(yù)定規(guī)模多發(fā)15%（一般不超過15%）的股份。193.1.4股票的增資發(fā)行按認(rèn)購(gòu)股票的代價(jià)如何，可劃分為：1）有償增資發(fā)行方式：股東分?jǐn)偂⒌谌叻謹(jǐn)偤凸_招股2）無償增資發(fā)行方式：無償交付、股票分紅、股份分割和債券股票化。股票分割(StockSplit)：股票分割又稱股票拆細(xì)，即將一張較大面值的股票拆成幾張較小面值的股票。股票分割對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)不會(huì)產(chǎn)生任何影響，一般只會(huì)使發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各賬戶（股本、資本公積、留存收益）的余額都保持不變，股東權(quán)益的總額也保持不變。股票分割給投資者帶來的不是現(xiàn)實(shí)的利益，但是投資者持有的股票數(shù)增加了，給投資者帶來了今后可多分股息和更高收益的希望，因此，股票分割往往比增加股息派發(fā)對(duì)股價(jià)上漲的刺激作用更大。203.1.5股票的發(fā)行價(jià)格1）股票發(fā)行價(jià)格的種類（1）平價(jià)發(fā)行（2）溢價(jià)發(fā)行（3）時(shí)價(jià)發(fā)行（4）折價(jià)發(fā)行（5）中間價(jià)發(fā)行2）影響發(fā)行價(jià)格的因素 （1）凈資產(chǎn)（2）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（3）發(fā)展?jié)摿Γ?）發(fā)行數(shù)量（5）行業(yè)特點(diǎn)（6）股市狀態(tài)213）確定股票發(fā)行價(jià)格的方法（1）市盈率法（P/E）

發(fā)行價(jià)=每股收益×發(fā)行市盈率

確定每股收益的方法有兩種：一，完全灘薄法二，加權(quán)平均法22加權(quán)平均法計(jì)算公式為：股票發(fā)行價(jià)格每股收益23（2）競(jìng)價(jià)確定法：原則：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先易操縱，已停用（3）凈資產(chǎn)倍率法：發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)值×溢價(jià)倍率Price-to-BookRatio，P/B市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)（4）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法:NPV243.1.6股票的發(fā)行程序:1）股票發(fā)行前期的準(zhǔn)備階段（1）研究和分析發(fā)行市場(chǎng)情況。timing（2）擬訂股票發(fā)行方案，形成股票發(fā)行決議。方案主要內(nèi)容:發(fā)行目標(biāo)與規(guī)模、股票的種類與價(jià)格、發(fā)行時(shí)間與方式（3）聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估工作，準(zhǔn)備申報(bào)材料。會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、信譽(yù)評(píng)估機(jī)構(gòu)律師事務(wù)所2）股票發(fā)行的正式審批階段（1）提出發(fā)行申請(qǐng)，報(bào)送有關(guān)文件。（2）證券主管機(jī)關(guān)審批。25

3）股票發(fā)行與承銷的具體實(shí)施階段（1）承銷前的準(zhǔn)備工作。（2）組織承銷集團(tuán)、簽訂股票分銷協(xié)議。（3）向社會(huì)公告。（4）發(fā)售股票。（5）股東登記與承銷報(bào)告。263.2債券發(fā)行市場(chǎng)3.2.1債券市場(chǎng)的發(fā)行主體（1）政府（2）金融機(jī)構(gòu)（3）股份有限公司（4）企業(yè)273.2.2債券的發(fā)行條件合理確定債券的發(fā)行條件，對(duì)發(fā)行者來說直接關(guān)系到籌資成本的高低，對(duì)投資者來說是作出投資判斷的基本依據(jù)。只有制定出合理的發(fā)行條件，才能保證債券發(fā)行的成功。1）發(fā)行額2）票面利率3）發(fā)行價(jià)格4）票面金額5）償還期限283.2.3債券的發(fā)行方式與程序債券的發(fā)行方式（1）按債券募集對(duì)象決定債券的發(fā)行方式：私募發(fā)行、公募發(fā)行（2）按債券活動(dòng)有無中介人劃分發(fā)行方式：直接發(fā)行、間接發(fā)行債券的發(fā)行程序（1）制定發(fā)行方案（2）董事會(huì)決議（3）申請(qǐng)政府主管部門批準(zhǔn)（4）簽訂承銷協(xié)議（5）訂立承銷團(tuán)協(xié)議（6）簽訂信托合同（7）制作認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)書、債券和債權(quán)者名簿（8）發(fā)出募集公告（9）正式募集（10）呈報(bào)發(fā)行情況29思考（1）股票發(fā)行的目的是什么?（2）影響股票發(fā)行價(jià)格的因素有哪些?（3）確定股票發(fā)行價(jià)格的方法有哪幾種?30

證券交易市場(chǎng)314.證券交易市場(chǎng)證券交易市場(chǎng)證券交易市場(chǎng)是對(duì)已發(fā)行證券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買賣的場(chǎng)所,因此它又被稱為證券流通市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)或證券次級(jí)市場(chǎng)。證券交易市場(chǎng)的類型①集中交易市場(chǎng)即證券交易所②場(chǎng)外交易市場(chǎng)324.1證券交易所市場(chǎng)證券交易所證券交易所是證券交易市場(chǎng)中有組織、有固定地點(diǎn)，并能夠使證券集中、公開、規(guī)范交易的場(chǎng)所，是證券流通市場(chǎng)的主體與核心。4.1.1證券交易所的特點(diǎn)（1）本身既不持有證券，也不買賣證券（2）是證券買賣完全公開的市場(chǎng)（3）具有嚴(yán)格的組織性33證券交易所按組織類型一般分為公司制和會(huì)員制兩種。公司制證券交易所：一個(gè)按照股份制原則設(shè)立的，由股東出資組成的組織，是以營(yíng)利為目的的法人團(tuán)體。會(huì)員制的證券交易所：一個(gè)由會(huì)員自愿出資共同組成的、不以盈利為目的的法人團(tuán)體。344.1.2證券交易所的分類4.1.3證券交易所經(jīng)紀(jì)人證券交易所進(jìn)場(chǎng)交易的經(jīng)紀(jì)人基本可分為兩種，一種是證券經(jīng)紀(jì)商，另一種是自營(yíng)商。經(jīng)紀(jì)商又可分為三種：①傭金經(jīng)紀(jì)商②大廳經(jīng)紀(jì)商③專家經(jīng)紀(jì)商，或稱為專業(yè)經(jīng)紀(jì)商、特殊經(jīng)紀(jì)商在證券交易所從事證券交易的自營(yíng)商也可分為零股自營(yíng)商和大廳自營(yíng)商兩種。354.1.4證券交易所市場(chǎng)層次

證券交易所按上市證券符合的標(biāo)準(zhǔn)不同分為兩種：主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)。①主板市場(chǎng)，市場(chǎng)的功能定位是為大型企業(yè)服務(wù)，上市“入門”階梯較高，一般要求上市時(shí)企業(yè)已達(dá)到相當(dāng)?shù)囊?guī)模，企業(yè)發(fā)展速度相對(duì)穩(wěn)定，要求企業(yè)在上市前若干年連續(xù)盈利，投資者進(jìn)行投資判斷時(shí)有往績(jī)可循。②二板市場(chǎng)，也稱創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，市場(chǎng)的功能定位是為有潛質(zhì)的發(fā)展中的中小型企業(yè)服務(wù)，上市“入門”階梯較低，一般僅要求有明確的主營(yíng)業(yè)務(wù)和上市前有兩年活躍業(yè)務(wù)記錄即可，主要是為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出之路。364.2場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)英文簡(jiǎn)稱“0TC”，是證券交易所以外的證券交易市場(chǎng)的總稱，是分散的、非組織化的市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)包括店頭市場(chǎng)、第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)。3738①店頭市場(chǎng)（1）設(shè)施上，店頭市場(chǎng)沒有大型證券交易所設(shè)立的中央市場(chǎng)，但個(gè)別店頭市場(chǎng)也有不小的規(guī)模和場(chǎng)面。（2）價(jià)格形成方式上，它不像證券交易所那樣通過充分競(jìng)價(jià)方式得出證券行市。（3）價(jià)格水平上，一般按凈價(jià)基礎(chǔ)進(jìn)行交易。所謂凈價(jià)就是指不包括傭金的證券價(jià)格。39②第三市場(chǎng)第三市場(chǎng)是指那些已經(jīng)在證券交易所上市交易的證券卻在證券交易所以外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)。它實(shí)際上是上市證券的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。③第四市場(chǎng)第四市場(chǎng)是指證券交易不通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，而是通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。40天津?yàn)I海新區(qū)OTC市場(chǎng)2008年3月17日,天津市于2006年9月遞交到國(guó)務(wù)院有關(guān)部門的<濱海新區(qū)綜合配套改革試驗(yàn)方案>獲得了國(guó)務(wù)院的正式批復(fù)，包含設(shè)立OTC市場(chǎng)。2011年8月1日，天津?yàn)I海柜臺(tái)交易市場(chǎng)（天津OTC）正式推出股權(quán)類產(chǎn)品報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓板塊（以下簡(jiǎn)稱“股權(quán)板塊”）。天津?yàn)I海柜臺(tái)交易市場(chǎng)定位于各類非上市非公眾公司的股權(quán)交易平臺(tái)，各類私募股權(quán)基金及中小企業(yè)和成長(zhǎng)型科技企業(yè)投融資服務(wù)平臺(tái)。2012年6月10日，天津?yàn)I海柜臺(tái)交易市場(chǎng)股份公司（天津OTC）融資服務(wù)平臺(tái)上線。414.3我國(guó)多層次資本市場(chǎng)設(shè)計(jì)與現(xiàn)狀4.3.1我國(guó)的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)（一）主板和中小板市場(chǎng)①主板市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場(chǎng)所。主板市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的營(yíng)業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求均較高。②中小板是指流通盤在1億元以下的主業(yè)突出、具有成長(zhǎng)性和科技含量的中小企業(yè)直接融資的平臺(tái)。424.3.1我國(guó)的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)（二）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱二板市場(chǎng),是為具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù)的資本市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板是不同于主板市場(chǎng)的獨(dú)特資本市場(chǎng),具有前瞻性、高風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管要求嚴(yán)格以及明顯的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的特點(diǎn)。與主板市場(chǎng)相比,在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的企業(yè)規(guī)模較小、上市條件相對(duì)較低,中小企業(yè)募集發(fā)展所需資金相對(duì)容易。434.3.2我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)①銀行間交易市場(chǎng)：全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)是指依托于中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心(簡(jiǎn)稱交易中心)和中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱中央登記公司)的,面向商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購(gòu)的市場(chǎng)。444.3.2我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)②全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)：該系統(tǒng)主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。③區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)：區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)(四板)是為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場(chǎng),是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)必不可少的重要組成部分。454.4證券交易制度4.4.1證券交易的基本方法1）按照證券價(jià)格形成的方式劃分（1）相對(duì)買賣。相對(duì)買賣是指買賣雙方一對(duì)一的當(dāng)面討價(jià)還價(jià)的交易方式。（2）拍賣標(biāo)購(gòu)。拍賣標(biāo)購(gòu)是指一個(gè)買主對(duì)多個(gè)賣主或一個(gè)賣主對(duì)多個(gè)買主的交易方式。（3）競(jìng)價(jià)買賣。競(jìng)價(jià)買賣是指多個(gè)買主對(duì)多個(gè)賣主的交易方式。46

2）按照買賣訂約和清算期限劃分（1）現(xiàn)貨交易。證券的現(xiàn)貨交易是指證券買賣成交后即時(shí)履行合同的交易方式。（2）期貨交易。證券的期貨交易是指已成交的證券在未來某一日按照合同規(guī)定進(jìn)行清算和交割的證券交易方式。（3）期權(quán)交易。證券的期權(quán)交易又稱選擇權(quán)交易，它是指證券投資者事先支付一定的費(fèi)用，取得一種可按既定價(jià)格買賣某種證券的權(quán)利。47（4）信用交易。證券的信用交易又稱墊頭交易，它是指證券買賣者通過交付一定數(shù)量的保證金得到經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行證券買賣行為。（5）回購(gòu)交易?；刭?gòu)交易是指證券買賣雙方在成交同時(shí)就約定于未來某一時(shí)間以某一價(jià)格雙方再行反向成交。是一種以有價(jià)證券為抵

押品拆借資金的信用交易484.4.2證券交易的基本原則①公開原則：又稱信息公開原則,指證券交易是一種面向社會(huì)的、公開的交易活動(dòng),其核心要求是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)信息的公開化。②公平原則：是指參與交易的各方應(yīng)當(dāng)獲得平等的機(jī)會(huì)。它要求證券交易活動(dòng)中的所有參與者都有平等的法律地位,各自的合法權(quán)益都能得到公平保護(hù)。③公正原則：是指應(yīng)當(dāng)公正地對(duì)待證券交易的參與各方,以及公正地處理證券交易事務(wù)。494.4.3證券交易的基本程序1）選擇經(jīng)紀(jì)人并開戶（1）選擇經(jīng)紀(jì)人。（2）進(jìn)行委托登記。（3）開戶。2）委托買賣

整數(shù)委托+零數(shù)委托價(jià)格：市價(jià)委托、限價(jià)委托方式：當(dāng)面委托、電話委托

503）競(jìng)價(jià)與成交（1）證券交易的競(jìng)價(jià)原則：存在多個(gè)買方、多個(gè)賣方第一，價(jià)格優(yōu)先原則：價(jià)格較高的買進(jìn)申報(bào)優(yōu)先于較低的買進(jìn)申報(bào)，價(jià)格較低的賣出申報(bào)優(yōu)先于較高的賣出申報(bào)。價(jià)格最高的買方報(bào)價(jià)與價(jià)格最低的賣方報(bào)價(jià)優(yōu)先于其他一切報(bào)價(jià)成交。第二，時(shí)間優(yōu)先原則：在以相同的價(jià)格申報(bào)時(shí)，應(yīng)該與最早報(bào)出該價(jià)格的一方成交。我國(guó)交易所是價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先（2）競(jìng)價(jià)方式

①口頭競(jìng)價(jià)②書面競(jìng)價(jià)

③電腦競(jìng)價(jià)

513）競(jìng)價(jià)結(jié)果①全部成交，委托買賣全部成交，證券經(jīng)營(yíng)商應(yīng)及時(shí)通知委托人按規(guī)定的時(shí)間辦理交割手續(xù)。②部分成交，委托買賣如果未能全部成交，證券經(jīng)營(yíng)商在委托有效期內(nèi)可繼續(xù)執(zhí)行，直到有效期結(jié)束。③不成交，委托買賣如果未能成交，證券經(jīng)營(yíng)商在委托有效期內(nèi)可繼續(xù)執(zhí)行，直到有效期結(jié)束。對(duì)委托人失效的委托，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)須及時(shí)將凍結(jié)的資金或證券解凍。524）證券的清算與交割

證券的交割因交割期不同分為如下幾種：（1）當(dāng)日交割。（2）次日交割。（3）例行交割。（4）特約日交割。5）過戶：無紙化交易53

思考的問題（1）如何理解證券交易市場(chǎng)與發(fā)行市場(chǎng)的關(guān)系?（2）證券交易市場(chǎng)的類型有哪些?（3）柜臺(tái)交易市場(chǎng)有何特點(diǎn)?（4）結(jié)合實(shí)際說明證券交易的基本程序。54

股票價(jià)格指數(shù)

555.1股票價(jià)格指數(shù)概述

5.1.1股票價(jià)格指數(shù)的含義股票價(jià)格指數(shù)是用來表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)情況以衡量股市行情的指標(biāo)，簡(jiǎn)稱股價(jià)指數(shù)。按照股市涵蓋股票數(shù)量和類別不同，可以把指數(shù)分為綜合指數(shù)：全部成份指數(shù)：部分分類指數(shù)：相同特征565.1.2股票價(jià)格指數(shù)的編制要求

股票價(jià)格指數(shù)一般具有客觀性、準(zhǔn)確性、代表性和敏感性的特征。為反映這些特征，在編制過程中應(yīng)符合如下要求：1）要正確選擇若干種股票作為計(jì)算對(duì)象2）要采用恰當(dāng)?shù)挠?jì)算方法進(jìn)行科學(xué)地編制計(jì)算：敏感性3）要有科學(xué)的計(jì)算依據(jù)和手段4）選好計(jì)算股價(jià)指數(shù)的基期

基期代表正常情況下市場(chǎng)575.1.3股價(jià)指數(shù)的編制方法股票價(jià)格指數(shù)是報(bào)告期股價(jià)與某一基期股價(jià)相比較的相對(duì)變化指數(shù)。首先假定某一時(shí)點(diǎn)為基期，基期值為100，然后用報(bào)告期股價(jià)與基期股價(jià)相比較而得出。（1）簡(jiǎn)單算術(shù)平均法。即在計(jì)算出采樣股票個(gè)別價(jià)格指數(shù)的基礎(chǔ)上加總求其算術(shù)平均數(shù)。公式為：

其中，P：股價(jià)指數(shù)，P0i（i＝1，2，…，n）為基期第i種股票價(jià)格，P1i（i＝1，2，…，n）為報(bào)告期第i種股票價(jià)格，n是股票樣本數(shù)。5859項(xiàng)目種類市價(jià)（元）交易量（萬元）基期報(bào)告期基期報(bào)告期A5810001500B812500900C10141200700D1518600800（2）綜合平均法。即分別把基期和報(bào)告期的股價(jià)加總后，用報(bào)告期股價(jià)總額除以基期股價(jià)總額，其計(jì)算公式為：簡(jiǎn)單算術(shù)平均和綜合平均法都沒有考慮到，由于采樣股票的發(fā)行量和交易量的不同會(huì)對(duì)整個(gè)股市股價(jià)產(chǎn)生不同的影響，計(jì)算的指數(shù)不夠準(zhǔn)確。60（3）加權(quán)綜合法根據(jù)權(quán)數(shù)不同，計(jì)算公式有：以基期交易量（Q0i）為權(quán)數(shù)以報(bào)告期交易量（Q1i）為權(quán)數(shù)以報(bào)告期發(fā)行量（W1i）為權(quán)數(shù)

61（4）加權(quán)幾何平均法。即以交易量或發(fā)行量作為權(quán)數(shù)，其計(jì)算公式為：

625.2國(guó)際主要股票價(jià)格指數(shù)5.2.1道·瓊斯股價(jià)平均指數(shù)道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)，簡(jiǎn)稱道·瓊斯指數(shù)，是世界上影響最大的股票價(jià)格指數(shù)之一。道·瓊斯股價(jià)平均指數(shù)共分四組（65家），即：（1）道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（2）運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)（3）公用事業(yè)平均指數(shù)（4）平均價(jià)格綜合指數(shù)63

5.2.2標(biāo)準(zhǔn)·普爾股價(jià)指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)·普爾股價(jià)指數(shù)以1941年至1943年為基期，然后將所有采樣股票加權(quán)平均計(jì)算（

500種股票）。其計(jì)算公式：64基期第i種股票價(jià)格；

報(bào)告期第i種股票價(jià)格；基期第i種股票數(shù)量；報(bào)告期第i種股票數(shù)量。5.2.3英國(guó)金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)是“倫敦《金融時(shí)報(bào)》工商業(yè)普通股票平均價(jià)格指數(shù)”的簡(jiǎn)稱。由英國(guó)最著名的報(bào)紙《金融時(shí)報(bào)》編制和公布，用以反映英國(guó)倫敦證券交易所的行情變動(dòng)。該指數(shù)分三種：FT30、FTA、FT-SE100通常說的金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)是指FT30，即由30種有代表性的工商業(yè)股票組成，采用幾何平均法計(jì)算出來的價(jià)格指數(shù)。FT-SE100是英國(guó)第一個(gè)真正的即時(shí)指數(shù)。由市值最大的100只股票，根據(jù)市值加權(quán)平均計(jì)算得到的。是倫敦證券交易所最具有代表性的指數(shù)。655.2.4日經(jīng)股價(jià)指數(shù)日經(jīng)股價(jià)指數(shù)全稱是日本經(jīng)濟(jì)新聞社道·瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)，又稱日經(jīng)道·瓊斯平均股價(jià)指數(shù)。日經(jīng)平均225種股票股價(jià)指數(shù)用以觀察股價(jià)的長(zhǎng)期性變動(dòng)極為便利，是最常用的分析指標(biāo)。為了補(bǔ)充日經(jīng)225種股票股價(jià)指數(shù)的不足，日本經(jīng)濟(jì)新聞社又采用500種股票計(jì)算平均股價(jià)指數(shù)。665.3中國(guó)股票價(jià)格指數(shù)5.3.1上海證交所指數(shù)1）上證綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)全稱為上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)。以所有股票為樣本，以1990年12月19日為基期，以股票發(fā)行量為權(quán)重。67其計(jì)算公式：遇到股票增資擴(kuò)股或者轉(zhuǎn)增時(shí)，

682）上證50指數(shù)上證50指數(shù)是從上證180指數(shù)樣本股中,根據(jù)總市值、成交金額對(duì)股票進(jìn)行綜合排名，取排名前50的股票組成樣本，并以流通股股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)。上證50指數(shù)依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動(dòng)態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，每半年調(diào)整一次成分股。特殊情況下也可能對(duì)樣本進(jìn)行臨時(shí)調(diào)整。每次調(diào)整的比例一般不超過10%。

693）上證180指數(shù)上證180指數(shù)是在原有的上證30指數(shù)基礎(chǔ)上，根據(jù)國(guó)際慣例和上市公司實(shí)際情況進(jìn)一步調(diào)整完善的成份指數(shù)。自2002年7月1日起取代上證30指數(shù)，成為新的市場(chǎng)基準(zhǔn)。選樣標(biāo)準(zhǔn)：行業(yè)內(nèi)的代表性；股票規(guī)模；交易活躍度和財(cái)務(wù)狀況。705.3.2深圳證交所指數(shù)1）深圳綜合指數(shù)深圳證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)以1991年4月3日為基期，基期指數(shù)為100，屬于發(fā)行量加權(quán)指數(shù)。其計(jì)算公式為：這是一個(gè)“每日連鎖方法”計(jì)算公式。712）深圳成分指數(shù)深圳成分指數(shù)是從所有上市公司中按一定標(biāo)準(zhǔn)選出一定數(shù)量有代表性的公司的股價(jià)編制而成的。深圳成分指數(shù)的意義表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，它克服了深圳綜合指數(shù)的不足，采用流通股市值較大，交易活躍，具有行業(yè)代表性的股票作為成分股。第二，深圳成分指數(shù)反映市場(chǎng)主流的大勢(shì)所向。成分樣本股中大多數(shù)是大盤股、一線股，在股市中作用舉足輕重。第三，深圳成分指數(shù)有助于交易品種的開發(fā)。

72深圳成分指數(shù)的編制采用具有代表性公司的流通股數(shù)作為權(quán)數(shù)。計(jì)算公式是：成分股可流通總市值＝成分股可流通A股總市值＋成分股可流通B股總市值成分股可流通A股總市值=∑（成分股A股股價(jià)×成分股可流通A股股數(shù)）成分股可流通B股總市值=∑（成分股B股股價(jià)×成分股可流通B股股數(shù)）

733）深證100指數(shù)深證100指數(shù)于2003年1月3日發(fā)布，以2002年12月31日為基準(zhǔn)日，基數(shù)為1000。它的特點(diǎn)具體表現(xiàn)在：（1）市場(chǎng)覆蓋率高。（2）成份股的領(lǐng)先性。（3）收益性好。（4）穩(wěn)定性高。745.3.3香港恒生指數(shù)香港恒生指數(shù)是香港股票史上歷史最悠久的一種股價(jià)指數(shù)。它由恒生銀行于1969年11月24日起每日公布，以1964年7月31日為基期，基期指數(shù)為100，采樣股33種，這些有代表性的股份被稱為“成分股。選定成分股的四個(gè)指標(biāo)（1）公司股票在股市的重要程度（2）股票成交值對(duì)投資者的影響（3）發(fā)行股數(shù)足以應(yīng)付市場(chǎng)旺市的需要（4）公司業(yè)務(wù)須以香港為基地75恒生指數(shù)的計(jì)算方法：根據(jù)上述33種有代表性的上市股票,按其每天的收市價(jià)算出當(dāng)天這些上市公司的總市值,再與基日資本總市值相比,乘以100即得當(dāng)天指數(shù)。計(jì)算公式：76思考的問題（1）股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法有幾種？各有什么特點(diǎn)？（2）國(guó)外具有代表性的股價(jià)指數(shù)有哪些？（3）中國(guó)現(xiàn)行股票市場(chǎng)上發(fā)布的價(jià)格指數(shù)有哪些？77

證券投資價(jià)值分析786.1債券投資價(jià)值分析6.1.1債券的估價(jià)模型及影響因素1）債券估價(jià)模型（1）債券估價(jià)基本模型債券估價(jià)的基本模型假設(shè)債券票面利率固定，每年末計(jì)算并支付當(dāng)年的利息、到期償還本金。即：

79P——債券價(jià)格I——每年債券利息收入i——票面利率k——債券持有人要求得到的實(shí)際收益率（折現(xiàn)率）V——債券面值n——債券期限。80

或81（2）到期一次還本付息債券的估價(jià)模型到期一次還本付息債券的估價(jià)模型是指用于估算到期一次還本付息債券價(jià)格的模型。即：或

82（3）零票面利率債券的估價(jià)模型此模型可用于估算票面利率為零的債券價(jià)格。即:

832）影響債券價(jià)格的主要因素債券價(jià)格是隨著債券市場(chǎng)的供需狀況不斷變化的（1）利率(資金需求)（2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況(資金需求)（3）物價(jià)（保值---價(jià)格下降）（4）中央銀行的公開市場(chǎng)操作（供需）（5）新發(fā)債券的發(fā)行量（供需）（6）投機(jī)操縱（供需）（7）匯率（升值—需求—價(jià)格上升）6.1.2債券投資價(jià)值分析1）債券認(rèn)購(gòu)收益的分析

債券的認(rèn)購(gòu)收益是指投資者在債券發(fā)行時(shí)購(gòu)入并持有到期時(shí)的預(yù)期收益。（1）一般債券認(rèn)購(gòu)收益的計(jì)算一般來說，多數(shù)債券的面值中都不包含利息，而利息是每期或終期計(jì)付的。對(duì)于這類債券，其認(rèn)購(gòu)者的收益可按下列公式計(jì)算：認(rèn)購(gòu)每單位債券的預(yù)期總收益=債券票面值-認(rèn)購(gòu)價(jià)格+年利息×債券期限84

年利息=票面面值×債券年利息率認(rèn)購(gòu)每單位債券的預(yù)期年收益=（票面面值—認(rèn)購(gòu)價(jià)格）÷債券期限+年利息認(rèn)購(gòu)債券的年收益率85

（2）零息債券認(rèn)購(gòu)收益的計(jì)算假如我們?cè)O(shè)零息債券的票面面值為V，發(fā)行價(jià)格為P，債券期限為n年，則根據(jù)貼現(xiàn)原理存在著下列公式：

P（1+債券認(rèn)購(gòu)者收益率）n=V

從上面公式可以推導(dǎo)出下列公式：86債券認(rèn)購(gòu)者收益率

對(duì)于期限在1年以內(nèi)的零息債券，其認(rèn)購(gòu)者收益率可按單利計(jì)算，即：認(rèn)購(gòu)者收益率=87

2）債券轉(zhuǎn)讓收益分析

債券投資者購(gòu)買債券后并不一定持有到期滿時(shí)兌現(xiàn)本息，他們可以根據(jù)證券市場(chǎng)的價(jià)格漲落情況及需要現(xiàn)金的情況，將債券轉(zhuǎn)讓給他人。另外，債券投資者并非一定要在債券發(fā)行時(shí)購(gòu)買，可以根據(jù)需要隨時(shí)購(gòu)入各種已在證券市場(chǎng)上流通的債券。鑒于此，還應(yīng)該針對(duì)債券轉(zhuǎn)讓各種情況進(jìn)行投資分析。（1）到期一次還本付息債券轉(zhuǎn)讓的收益計(jì)算

到期一次還本付息債券沒有中間支付利息問題，因此，賣出者的收益就只是價(jià)差部分，其收益率的計(jì)算與債息無直接關(guān)系。而買入債券者的收益則包括全部債息及部分償還虧損。

88

賣出者持有期收益率

買入者的到期收益率89（2）附息票債券轉(zhuǎn)讓收益率的計(jì)算付息票債券的特點(diǎn)是每隔半年或一年付息一次，轉(zhuǎn)讓債券時(shí)只要賣者的持有時(shí)間跨越了一個(gè)利息支付期，買者的收益中就只能獲得持有期內(nèi)的債息。單利付息債券收益率（

）經(jīng)過利息：當(dāng)交易日與付息日不重合時(shí)，從上次付息到交易日為止的利息將不構(gòu)成賣出者的利息收入，而全部轉(zhuǎn)移給債券購(gòu)買者。9091以復(fù)利方式計(jì)算債券到期收益率到期一次還本付息債券:每年年末付利息的債券：

92（3）零息債券轉(zhuǎn)讓的收益計(jì)算零息債券單利到期收益率的計(jì)算：持有期收益率的計(jì)算：

93零息債券復(fù)利到期收益率計(jì)算按復(fù)利方式計(jì)算零息債券轉(zhuǎn)讓的到期收益率與按復(fù)利方式計(jì)算零息債券認(rèn)購(gòu)收益率的原理相同,只需要將發(fā)行價(jià)格換成購(gòu)買價(jià)格,將債券期限換成距到期年數(shù)即可

（4）直接收益率的計(jì)算只考慮債券利息收入的收益率稱為直接收益率（或稱當(dāng)期收益率）。當(dāng)期收益率是債券利息與其市場(chǎng)價(jià)格的比率，其計(jì)算公式為：946.2股票投資價(jià)值分析6.2.1股票價(jià)格的含義及決定1）股票價(jià)格的含義及其本質(zhì)股票是一種虛擬資本，它本身沒有價(jià)值，僅僅是一種憑證。股票價(jià)格，從廣義上講，包括股票的發(fā)行價(jià)格和股票的交易價(jià)格；而狹義的股票價(jià)格，則更多的是指股票的交易價(jià)格，即股票行市。

股票具有以下三個(gè)特征：首先，股票作為一種虛擬的資本商品，其產(chǎn)生過程存在著風(fēng)險(xiǎn)。其次，股票作為虛擬的資本商品，其風(fēng)險(xiǎn)可以通過流動(dòng)而轉(zhuǎn)移。再次，股票作為虛擬的資本商品，在其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的過程中出現(xiàn)投機(jī)。952）股票價(jià)格的種類（1）股票的理論價(jià)格

股票的理論價(jià)格是按照股票投資價(jià)值與股息收入水平、市場(chǎng)利率水平協(xié)變關(guān)系分析、計(jì)算的價(jià)格。從理論上講，它取決于每股所取得的股息與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率。它與預(yù)期股息收益的大小成正比，而與市場(chǎng)利率成反比。

（2）股票的票面價(jià)格（3）股票的發(fā)行價(jià)格（4）股票的賬面價(jià)格：股票凈值、每股凈資產(chǎn)（5）股票的清算價(jià)格963）影響股票價(jià)格的因素（1）影響股票價(jià)格的基本因素：長(zhǎng)期趨勢(shì)①經(jīng)濟(jì)因素：宏觀、中觀和微觀②政治因素：政治事件、戰(zhàn)爭(zhēng)③其他因素：自然災(zāi)害（汶川）、季節(jié)（2）影響股票價(jià)格的技術(shù)因素：短期波動(dòng)①人為的投資操作（不正當(dāng)）②買空、賣空及大戶購(gòu)買。

（3）信用交易因素（融資融券）（4）證券管理部門的限制規(guī)定（保證金、抵押率）97986.2.2股票投資價(jià)值分析在進(jìn)行股票投資價(jià)值分析時(shí)，一般都是以貨幣的時(shí)間價(jià)值理論為基礎(chǔ)來計(jì)算股票的投資價(jià)值。根據(jù)這一理論，在股票投資價(jià)值計(jì)算時(shí)，就是把未來的現(xiàn)金收入資本化，或者說用折現(xiàn)的方法以時(shí)間現(xiàn)值計(jì)算股票的投資價(jià)值。1）

股利固定模型股利固定模型（零成長(zhǎng)股票的模型）假設(shè)代表股票的投資價(jià)值，代表股票持有年數(shù)，未來各期每股預(yù)期股息分別為，，…，，年后股票賣出價(jià)格為，折現(xiàn)率為，則：99100現(xiàn)在我們假設(shè)未來各期的預(yù)期股息為一固定值，持有時(shí)間等于無限長(zhǎng)，，。（1）（2）2）

股利固定增長(zhǎng)模型股利固定增長(zhǎng)模型又分為以下兩種情形：（1）考慮股息增長(zhǎng)假設(shè)，股息每年增長(zhǎng)率為g，則：

……101102假定，得到：（3）一般來說，0<g<i，因此公式（3）適用于對(duì)每年收益或股息持續(xù)增長(zhǎng)的股票進(jìn)行投資價(jià)值評(píng)估。當(dāng)然在實(shí)際中不一定股息每年都有增長(zhǎng)，即g不一定大于0。當(dāng)g=0時(shí)，w=D／i，這與公式（2）相同。如果當(dāng)公司的股息出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)時(shí)，即-1<g<0，公式（3）照樣可以適用，也就是說，它能夠?qū)上⒅饾u減少的企業(yè)的股票進(jìn)行投資價(jià)值分析，它的適用范圍較公式（2）更大。103在有限期條件下，假定某公司股息增長(zhǎng)期為m年，但自m+1年以后，股息則不再增長(zhǎng)。其評(píng)估模型應(yīng)為：104(2)考慮未分配盈余（考慮股息來源的理論模型)以上成長(zhǎng)評(píng)估模型，主要都是在有股息增長(zhǎng)情況下進(jìn)行股票投資價(jià)值分析的理論模型，即都是分析股息增長(zhǎng)對(duì)股票投資價(jià)值的影響，但未能考慮股息的來源問題。假設(shè)某公司未來各期稅后純收益為，，…，，未分配盈余占稅后純收益的比率為，該企業(yè)的投資獲利率（即稅后純收益與資產(chǎn)總額即使用總資本之比）為，并且假定該公司沒有負(fù)債，因此獲利全部屬于股東。因此，存在如下公式：1051061073）

股票投資價(jià)值的評(píng)價(jià)方法在股票市場(chǎng)上，投資者必須先對(duì)各種股票的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，然后才能決定其投資行為。對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行評(píng)價(jià)的主要方法有以下幾種：（1）每股凈值法（2）每股盈余法（3）市盈率法108（1）每股凈值法每股凈值的計(jì)算，通常是用公司的資本總額減去公司的負(fù)債總額，得到資產(chǎn)凈值總額，再除以普通股股數(shù)，即得每股凈值。計(jì)算公式為：股票每股凈值=（資產(chǎn)總額一負(fù)債總額）／普通股股數(shù)=股東權(quán)益／普通股股數(shù)由于凈資產(chǎn)總額是屬于股東全體所有的，因此也稱為股東權(quán)益。為了充分衡量股價(jià)的合理性，一般以每股凈值的倍數(shù)作為衡量的指標(biāo)。計(jì)算公式為：股價(jià)凈資產(chǎn)倍率=股票時(shí)價(jià)／每股凈資產(chǎn)

109股價(jià)凈資產(chǎn)倍率分析：如果倍數(shù)越高，則表示投資價(jià)值越低；如果倍數(shù)越低，則表示投資價(jià)值越高。投資者一般把凈資產(chǎn)倍率高的股票賣出，而買進(jìn)凈資產(chǎn)倍率低的股票。投資者也可以計(jì)算上市股票的平均凈資產(chǎn)倍率，對(duì)各個(gè)不同時(shí)期的平均凈資產(chǎn)倍率進(jìn)行比較，以判斷現(xiàn)今股票市場(chǎng)價(jià)格是處于較高或較低的水平，從而決定是買進(jìn)或賣出所持股票。110價(jià)值股與成長(zhǎng)股價(jià)值股是指那些與利潤(rùn)和資產(chǎn)相比較，價(jià)值可能被低估的股票。這類股票通常具有低市盈率（P/Eratio）與市凈率(P/Bratio)、高股息（dividend）的特征。這類公司的收益增長(zhǎng)與成長(zhǎng)股相比要慢一些，選擇它們是因?yàn)槭袌?chǎng)并沒有認(rèn)識(shí)到這些公司獲取更高利潤(rùn)的潛在可能性。成長(zhǎng)股是指這樣一些公司所發(fā)行的股票，它們的銷售額和利潤(rùn)額持續(xù)增長(zhǎng)，而且其速度快于整個(gè)國(guó)家和本行業(yè)的增長(zhǎng)。區(qū)分價(jià)值股與成長(zhǎng)股的關(guān)鍵是看帳面價(jià)值。股價(jià)與帳面價(jià)值比率低的，列入價(jià)值股；而股價(jià)與帳面價(jià)值比率高的，屬于成長(zhǎng)股。最常見的判斷標(biāo)準(zhǔn)有三種：第一，是用市盈率做指標(biāo)，把股價(jià)除以每股利潤(rùn)得出一個(gè)倍數(shù)，倍數(shù)少的就是價(jià)值股，倍數(shù)大的就是增長(zhǎng)股；第二，是用市凈率做指標(biāo)，把股價(jià)除以每股資產(chǎn)凈值得出一個(gè)倍數(shù)，倍數(shù)少的就是價(jià)值股，倍數(shù)大的就是增長(zhǎng)股；第三，是用派息率做指標(biāo)，把每股派息除以股價(jià)得出一個(gè)比例，比例高的就是價(jià)值股，比例低的就是增長(zhǎng)股。111（2）每股盈余法這是表示每一普通股所能獲得的純收益為多少的方法。其計(jì)算公式為：

每股盈余=（稅后利潤(rùn)一特別股股利）/普通股股數(shù)利用每股盈余衡量普通股價(jià)值的方法有以下幾種：①將每股盈余與市盈率相乘，即為普通股的價(jià)格，這種方法簡(jiǎn)單方便②將上市公司股票的每股盈余，與同行業(yè)其他公司的每股盈余相比較③比較上市公司前后數(shù)年的每股盈余

112（3）市盈率法市盈率表示投資者為獲取每1元的盈余，必須付出多少代價(jià)，也稱投資回報(bào)年數(shù)，即現(xiàn)在付出的投資代價(jià)，需要經(jīng)過多少年才能收回。其計(jì)算公式為：

市盈率=股票市價(jià)／每股盈余影響股票市盈率變化的因素有以下幾個(gè)方面：①預(yù)期上市公司獲利能力的高低②分析公司的成長(zhǎng)能力。③投資者所獲報(bào)酬率的穩(wěn)定性。④當(dāng)利率水平變化時(shí)，市盈率也應(yīng)該作相應(yīng)調(diào)整。1136.3基金投資價(jià)值分析6.3.1投資基金的估價(jià)與基金收益率1）基金的單位凈值

資產(chǎn)單位凈值2）基金報(bào)價(jià)（1）基金認(rèn)購(gòu)價(jià)=基金單位凈值+首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)（2）基金贖回價(jià)=基金單位凈值-基金贖回費(fèi)3）基金的收益率114

6.3.2投資基金的投資選擇1）基金管理公司的選擇（1）基金管理公司業(yè)績(jī)：3-5年（2）基金管理公司服務(wù)品質(zhì)與收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)（3）基金管理公司的市場(chǎng)評(píng)價(jià)（4）基金管理公司誠(chéng)信度（5）基金管理公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力：財(cái)務(wù)1152）單個(gè)基金的選擇（1）基金的歷史業(yè)績(jī)：避免有問題基金（2）基金的投資組合：基金風(fēng)格（3）基金周轉(zhuǎn)率：換手率（4）基金規(guī)模：大基金穩(wěn)定，小基金成長(zhǎng)1166.4衍生工具投資價(jià)值分析1176.4.1認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值分析認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的,能夠按照特定的價(jià)格,在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證,其價(jià)值有理論價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之分，其理論價(jià)值公式為：

V—認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值，P—普通股市價(jià)A—認(rèn)購(gòu)價(jià)格，n-每一認(rèn)股權(quán)可認(rèn)購(gòu)的普通股股數(shù)1186.4.2優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值分析優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是指當(dāng)股份有限公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時(shí),原普通股股東享有的按其持股比例,以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)又稱股票先買權(quán),是普通股股東的一種特權(quán)。在我國(guó)習(xí)慣稱為配股權(quán)證。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值應(yīng)分為附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)兩種情況考慮。

1191）附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

M1———附權(quán)股票的市價(jià);V1———附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)價(jià)值;n———購(gòu)買1股股票所需要的認(rèn)股權(quán)數(shù);

N———新股票的認(rèn)購(gòu)價(jià)。2）除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)M2———除權(quán)股票的市價(jià);V2———除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值;n———購(gòu)買1股股票所需的認(rèn)股權(quán)數(shù);N———新股票的認(rèn)購(gòu)價(jià)1206.4.3可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值分析可轉(zhuǎn)換債券的基本要素包括:基準(zhǔn)股票票面利率轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換期限贖回條款回售條款

思考（1）債券價(jià)格的種類有哪些?其主要影響因素是什么?（2）影響股票價(jià)格的基本因素有哪些?（3）股票投資價(jià)值分析的模型有幾種?

它們有何不同?（4）簡(jiǎn)述股票投資價(jià)值的評(píng)價(jià)方法。（5）簡(jiǎn)述如何正確選擇投資基金。121

證券投資的基本分析

1227.1證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析7.1.1國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體狀況分析國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體狀況是判斷宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況的重要標(biāo)志。在進(jìn)行證券投資分析時(shí),國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體狀況分析是一項(xiàng)重要內(nèi)容。國(guó)民生產(chǎn)總值(GNP)是衡量國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體狀況的最常用指標(biāo),也是綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)。國(guó)民生產(chǎn)總值是一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的最終產(chǎn)品(包括商品和勞務(wù))的市場(chǎng)價(jià)值總和。國(guó)民生產(chǎn)總值及其構(gòu)成部分的變化,可以反映出整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平和不同行業(yè)生產(chǎn)勢(shì)的變化,投資者從中可以得到許多有用的信息。按支出劃分,國(guó)民生產(chǎn)總值可分為私人消費(fèi)、私人投資、凈出口和政府購(gòu)買四個(gè)部分。123國(guó)民生產(chǎn)總值構(gòu)成:（1）私人消費(fèi)包括耐用消費(fèi)品(最容易發(fā)生變化)、非耐用消費(fèi)品(占比最大&最穩(wěn)定)和勞務(wù)支出。取決于私人收入總額。（2）私人投資包括固定資產(chǎn)投資和存貨投資。固定資產(chǎn)投資大量增加是經(jīng)濟(jì)由復(fù)蘇轉(zhuǎn)向高漲的重要標(biāo)志；在經(jīng)濟(jì)高漲和經(jīng)濟(jì)衰退時(shí),企業(yè)存貨都有可能增加。（3）凈出口凈出口指出口總額與進(jìn)口總額的差額,它反映一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和各種商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力。（4）政府購(gòu)買政府購(gòu)買是反映政府經(jīng)濟(jì)作用的強(qiáng)弱和政府意向的重要指標(biāo),從政府支出的結(jié)構(gòu)變化中不難看出國(guó)家的投資政策和產(chǎn)業(yè)政策。1247.1.2

經(jīng)濟(jì)周期分析國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行表現(xiàn)為收縮和擴(kuò)張的周期性交替。每個(gè)周期4個(gè)階段：高漲、衰退、蕭條和復(fù)蘇。1）經(jīng)濟(jì)周期分析指標(biāo)：（1）先行指標(biāo)。又稱超前指標(biāo)，指在總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生波動(dòng)之前，先行到達(dá)頂峰和谷底的時(shí)間序列指標(biāo)。先行指標(biāo)包括貨幣政策指標(biāo)、財(cái)政政策指標(biāo)、勞動(dòng)生產(chǎn)率、消費(fèi)支出、住宅建設(shè)、周工時(shí)和商品訂單等。125（2）重合指標(biāo)。指與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同時(shí)達(dá)到峰頂與谷底的時(shí)間序列指標(biāo)。重合指標(biāo)包括實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值、公司利潤(rùn)率、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和失業(yè)率等。（3）后續(xù)指標(biāo)。又稱滯后指標(biāo)，指在總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生波動(dòng)之后，才到達(dá)峰頂或谷底的時(shí)間序列指標(biāo)。后續(xù)指標(biāo)主要有優(yōu)惠貸款利率、存貨水平、資本支出和商品零售額等。1262）經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)分析

當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始走出低谷時(shí)，批發(fā)商和零售商逐步擴(kuò)大商品的購(gòu)買，增加存貨；生產(chǎn)企業(yè)因產(chǎn)品的銷路擴(kuò)大，開始恢復(fù)和擴(kuò)大生產(chǎn)，增加固定資產(chǎn)投資，生產(chǎn)者對(duì)于各種生產(chǎn)要素的需求量也隨之增加，這就會(huì)引起利率、工資、就業(yè)水平和收入的上升。在這種情況下，投資者從過分悲觀的預(yù)期中走出，重新參與證券投資。生產(chǎn)和銷售情況的好轉(zhuǎn)也支撐了股息、債息和證券價(jià)格的上升。顯然，此時(shí)購(gòu)買證券獲得較高差價(jià)收益的可能性較大。既使證券價(jià)格上升緩慢，投資者也可以從公司利潤(rùn)增加中分取較高的紅利。127在經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇、高漲到達(dá)頂峰以后，就會(huì)走向衰退。此時(shí)，由于工資和利率都已上升，生產(chǎn)成本增加，生產(chǎn)者利潤(rùn)開始下降；又由于產(chǎn)銷情況的變化和利潤(rùn)減少，生產(chǎn)者逐步壓縮生產(chǎn)規(guī)模，減少固定資產(chǎn)投資。結(jié)果，利率、物價(jià)、收入和就業(yè)水平都會(huì)下降，并且一直持續(xù)到谷底。在這種情況下，投資者從過分樂觀的預(yù)期中醒悟，拋售證券、抽回本金，證券價(jià)格不斷下跌，投資者分取的股息和債息也因發(fā)行者利潤(rùn)的減少而下降。顯然，此時(shí)參與證券投資就有可能遭受損失。1287.1.3

通貨膨脹分析通貨膨脹可以表述為：因貨幣供應(yīng)超過了流通中對(duì)貨幣的客觀需求量，而帶來的物價(jià)上漲的現(xiàn)象，其實(shí)質(zhì)是貨幣的貶值。通貨膨脹是紙幣流通條件下的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。根據(jù)通貨膨脹的成因不同，可以將其區(qū)分為：需求拉上型、成本推動(dòng)型和結(jié)構(gòu)失調(diào)型。129通貨膨脹對(duì)股票投資的影響：通脹對(duì)證券投資的影響沒有一成不變的規(guī)律①溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較??；②適度的通貨膨脹，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，此時(shí)的股價(jià)也將持續(xù)上升；③嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的，將會(huì)造成股市的恐慌；④政府往往不會(huì)長(zhǎng)期容忍通貨膨脹的存在，通常將實(shí)施某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策，這些政策必然會(huì)對(duì)股市運(yùn)行造成影響。1307.1.4

財(cái)政、貨幣政策分析1）政策財(cái)政分析（1）財(cái)政政策的基本含義財(cái)政是以國(guó)家為主體的，為滿足社會(huì)公共需要而進(jìn)行的集中性分配和再分配中形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。財(cái)政收支是以財(cái)政方式集中社會(huì)資金和使用社會(huì)資金的全過程，國(guó)家通過組織財(cái)政收入和安排財(cái)政支出實(shí)現(xiàn)國(guó)家的職能。財(cái)政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律制定的指導(dǎo)財(cái)政工作和處理財(cái)政關(guān)系的一系列方針、準(zhǔn)則和措施的總稱。財(cái)政政策分為長(zhǎng)期、中期、短期財(cái)政政策。131（2）財(cái)政政策的實(shí)施及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響財(cái)政政策手段它主要包括國(guó)家預(yù)算、稅收、國(guó)債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。從財(cái)政政策的運(yùn)作看，它可以分為松的財(cái)政政策、緊的財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。擴(kuò)張的財(cái)政政策增加了社會(huì)總需求和總供給，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，企業(yè)盈利增加，使得證券市場(chǎng)走強(qiáng)。緊縮的財(cái)政政策減少社會(huì)總需求和總供給，使得過熱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到抑制，企業(yè)盈利減少，使得證券市場(chǎng)走弱?？偟膩碚f，緊的財(cái)政政策對(duì)使得過熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場(chǎng)也將走弱，而松的財(cái)政政策將刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，影響證券市場(chǎng)走強(qiáng)。1322）貨幣政策分析貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用的政策措施的總稱。政策目標(biāo)一般有四個(gè)，即穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。貨幣政策按照調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的程度可劃分為三種類型：

①擴(kuò)張性貨幣政策。②緊縮性貨幣政策。③均衡性貨幣政策。133貨幣政策工具：存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整：中央銀行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率,影響商業(yè)銀行行為,商業(yè)銀行調(diào)整其經(jīng)營(yíng)方式；居民和企業(yè)對(duì)商業(yè)銀行行為作出反應(yīng),相應(yīng)調(diào)整投資和消費(fèi)支出,影響社會(huì)需求。貼現(xiàn)率調(diào)整：是通過影響某些行業(yè)的資金需求間接實(shí)現(xiàn)。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：中央銀行強(qiáng)有力的貨幣政策工具,以其范圍廣、靈活、主動(dòng)和溫和等優(yōu)點(diǎn)為世界各經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家廣泛采用。利率政策:最先影響到的是存款人和貸款人的利益分配;通過影響上市公司業(yè)績(jī)影響證券市場(chǎng);存款利率與貸款利率調(diào)整的幅度,也對(duì)證券市場(chǎng)中金融板塊股票產(chǎn)生直接的影響。匯率變動(dòng)：影響匯率的內(nèi)在因素是本國(guó)貨幣的實(shí)際購(gòu)買力、通貨膨脹以及國(guó)內(nèi)利率的高低等。134擴(kuò)張的貨幣政策：降低法定存款準(zhǔn)備金率、降低再貼現(xiàn)率、增加貨幣供應(yīng)量、放松信貸控制等擴(kuò)張的貨幣政策增加社會(huì)總需求，同時(shí)也增加了對(duì)證券需求，有利于證券價(jià)格上升緊縮的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量、提高利率、加強(qiáng)信貸控制等緊縮的貨幣政策減少了社會(huì)總需求，同時(shí)也減少對(duì)證券的需求，使得證券價(jià)格下降1357.2證券投資的市場(chǎng)分析市場(chǎng)主體包括許多方面的參與者，其中最主要的是投資機(jī)構(gòu)、大戶、散戶這幾類投資者。對(duì)他們的分析是對(duì)證券市場(chǎng)本身進(jìn)行分析的重要方面。他們的行為方式、操作手法、人格特征、心理傾向、投資動(dòng)向、選股對(duì)象等等，對(duì)證券市場(chǎng)具有直接的巨大影響。事實(shí)證明，投資者是證券市場(chǎng)的主體，沒有投資者的參與，證券市場(chǎng)就沒有存在的可能性。因此，對(duì)市場(chǎng)的分析，離不開對(duì)市場(chǎng)主體行為及心理特征的分析。1367.2.1市場(chǎng)主體的投資動(dòng)機(jī)分析1）資本增值動(dòng)機(jī)：收入2）靈活性動(dòng)機(jī)：靈活+收入3）參與決策動(dòng)機(jī)：控股4）投機(jī)動(dòng)機(jī)：短期差價(jià)5）安全動(dòng)機(jī)：穩(wěn)定6）選擇動(dòng)機(jī)：平衡性滿足7）自我表現(xiàn)動(dòng)機(jī)：心理滿足8）好奇與挑戰(zhàn)動(dòng)機(jī)：體驗(yàn)9）避稅動(dòng)機(jī)：高稅階層137

7.2.2市場(chǎng)主體的投資心理分析1）證券投資心理的幾種表現(xiàn)：(1)盲從心理。人云亦云，羊群行為，追漲殺跌(2)賭博心理。孤注一擲(3)過度貪求心理。(4)猶豫心理。執(zhí)行不堅(jiān)決(5)避貴求廉心理。1382)證券投資心理因素分析：(1)投資心理的乘數(shù)效應(yīng)。樂觀、自信、過度反應(yīng)；悲觀、反應(yīng)不足；(2)從眾心理效應(yīng)。

選美比賽、羊群行為(3)投資偏好作用。

錨定效應(yīng)、拇指法則(4)猶豫心理的作用。

貪婪與恐懼1397.3

證券投資的行業(yè)分析在行業(yè)分析中，主要分析行業(yè)的市場(chǎng)類型、生命周期和影響行業(yè)發(fā)展的有關(guān)因素。通過分析，可以了解到處于不同市場(chǎng)類型和生命周期不同階段上的行業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)、價(jià)格制定、競(jìng)爭(zhēng)狀況，以及盈利能力等方面信息資料，從而有利于正確地選擇適當(dāng)?shù)男袠I(yè)進(jìn)行有效的投資。7.3.1行業(yè)的市場(chǎng)類型根據(jù)行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、價(jià)格的制定和其他一些因素，行業(yè)可分為四種類型：完全競(jìng)爭(zhēng)：許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品壟斷競(jìng)爭(zhēng)：許多生產(chǎn)者生產(chǎn)不同質(zhì)的產(chǎn)品寡頭壟斷：少量生產(chǎn)者生產(chǎn)，資本密集、技術(shù)密集完全壟斷：獨(dú)家生產(chǎn)特質(zhì)產(chǎn)品（公用、軍工、資源）1407.3.2行業(yè)的生命周期行業(yè)都要經(jīng)歷由成長(zhǎng)到衰退的演變。行業(yè)的生命周期可分以下四個(gè)階段：1）初創(chuàng)期：投資虧損2）成長(zhǎng)期：競(jìng)爭(zhēng)激烈3）穩(wěn)定期：份額穩(wěn)定4）衰退期：需求下降1417.3.3政府、社會(huì)傾向及技術(shù)等對(duì)行業(yè)的影響1）政府的影響作用政府管理影響公用事業(yè)、運(yùn)輸部門和金融部門2）社會(huì)傾向的影響環(huán)境保護(hù)3）技術(shù)因素的影響新興行業(yè)威脅舊行業(yè)4）相關(guān)行業(yè)變動(dòng)因素的影響投入品、替代品和互補(bǔ)品（頁(yè)巖氣+石油）1427.4證券投資的公司分析上市公司的財(cái)務(wù)狀況及前景是影響證券價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)的基本因素之一7.4.1財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)分析財(cái)務(wù)狀況變趨勢(shì)分析，就是要運(yùn)用一定方法，根據(jù)公司一定時(shí)期的連續(xù)財(cái)務(wù)報(bào)表，比較各期有關(guān)項(xiàng)目的變化情況，以反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化性質(zhì)及趨勢(shì)。公司的財(cái)務(wù)報(bào)表主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表。143財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)分析具體分析方法：①計(jì)算各項(xiàng)目各時(shí)期之間的增減額及增減比例；②計(jì)算各時(shí)期各項(xiàng)目占總指標(biāo)的比重，并比較各期的變化情況。包括：1）利潤(rùn)表因素變動(dòng)趨勢(shì)分析2）資產(chǎn)負(fù)債表因素變動(dòng)趨勢(shì)分析1447.4.2償債能力分析對(duì)企業(yè)償債能力分析主要是通過其資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率幾個(gè)指標(biāo)的計(jì)算進(jìn)行的。資產(chǎn)負(fù)債率：流動(dòng)比率及速動(dòng)比率：1457.4.3

營(yíng)運(yùn)能力分析

1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2）存貨周轉(zhuǎn)率146

7.4.4企業(yè)獲利能力分析企業(yè)獲利能力是指企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力的指標(biāo)主要有：總資產(chǎn)報(bào)酬率、資本金報(bào)酬率、銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等。1477.4.5投資者獲利能力分析1）股東權(quán)益獲利能力2）普通股的獲利能力分析（p131）3）優(yōu)先股獲利保證程度4）企業(yè)債券獲利保障程度148思考(1)國(guó)民生產(chǎn)總值由哪幾部分構(gòu)成?(2)反映經(jīng)濟(jì)周期性變化的指標(biāo)有哪些?(3)財(cái)政政策的實(shí)施對(duì)證券市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響?(4)貨幣政策的實(shí)施對(duì)證券市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響?(5)證券市場(chǎng)主體的投資動(dòng)機(jī)有哪些?(6)行業(yè)的生命周期可分為哪幾個(gè)階段?

(7)上市公司償債能力的指標(biāo)有哪些?(8)上市公司營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)有哪些?149

證券投資技術(shù)分析

理論及應(yīng)用1508.1.1技術(shù)分析與基本分析的區(qū)別技術(shù)分析定義：根據(jù)證券市場(chǎng)行情和證券供求關(guān)系，分析、判斷證券價(jià)格變化趨勢(shì)，從而決定證券買賣時(shí)機(jī)的分析方法。技術(shù)分析的要素：價(jià)格、成交量、時(shí)間和空間。價(jià)格與成交量的一致性：價(jià)升量增、價(jià)跌量減。時(shí)間：循環(huán)周期（方向、趨勢(shì)）?？臻g：價(jià)格波動(dòng)的幅度。技術(shù)分析vs.基本分析：

目的不同：技術(shù)分析注重短期收益（利潤(rùn)最大化）

基本分析目的是長(zhǎng)期收益（內(nèi)在價(jià)值投資）方法與內(nèi)容不同:技術(shù)分析側(cè)重定量分析（市場(chǎng)交易

數(shù)據(jù)）；基本分析側(cè)重定性分析（采用經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

市場(chǎng)供求關(guān)系）

用途不同：基本分析解答投資者如何選股；

技術(shù)分析解答投資者選擇合適的時(shí)機(jī)和投資方式1518.1技術(shù)分析概述8.1.2技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是基于三項(xiàng)合理的市場(chǎng)假設(shè)市場(chǎng)行為涵蓋一切信息（基礎(chǔ)）：

影響股票價(jià)格的所有因素均反映在市場(chǎng)行為中價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)（核心）：

股票價(jià)格有保持原來方向運(yùn)動(dòng)的慣性歷史會(huì)重演：股票市場(chǎng)某個(gè)市場(chǎng)行為給投資者留下的影響長(zhǎng)期存在152道氏理論簡(jiǎn)介道氏理論是美國(guó)投資者預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)價(jià)格漲落最常用的方法，也是最古老、最著名的技術(shù)分析理論之一，是由美國(guó)道.瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯·享利·道（CharlesH.Dow）在19世紀(jì)末期創(chuàng)立的。道氏理論是股市技術(shù)分析理論的鼻祖，是各種技術(shù)分析方法的理論基礎(chǔ)。查爾斯·道去世以后,威廉姆·皮特·漢密爾頓(WilliamPeterHamilton)和羅伯特·雷亞(RobertRhea)繼承了道氏理論，他們所著的《股市晴雨表》、《道氏理論》成為后人研究道氏理論的經(jīng)典著作。1538.2道氏理論及應(yīng)用8.2.1道氏理論的基本觀點(diǎn)道氏理論基本觀點(diǎn)：股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)有三種，即長(zhǎng)期趨勢(shì)、中期趨勢(shì)和短期趨勢(shì)，三種趨勢(shì)同時(shí)存在，相輔相成區(qū)分方法：不同趨勢(shì)的時(shí)間的長(zhǎng)短和波動(dòng)幅度的大小

主要趨勢(shì)：潮流，多頭市場(chǎng)平均經(jīng)歷25個(gè)月，

空頭市場(chǎng)平均經(jīng)歷17月（道氏理論的核心內(nèi)容）

次要趨勢(shì)：波浪，3周到3個(gè)月短期趨勢(shì)：波紋，小于6日度量方法：市價(jià)指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的一切行為

每個(gè)市場(chǎng)都有多種證券價(jià)格指數(shù)除了市場(chǎng)指數(shù)外，市場(chǎng)上不再需要其它附加信息收盤價(jià)是最重要的價(jià)格154（1）長(zhǎng)期趨勢(shì)分析證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)是指連續(xù)一年或一年以上的證券價(jià)格的變化趨勢(shì)。長(zhǎng)期趨勢(shì)包括兩種相反趨勢(shì)，一是上升趨勢(shì)，二是下降趨勢(shì)。上漲趨勢(shì)（牛市）通常包括三個(gè)階段：第一階段，投資者對(duì)證券發(fā)行企業(yè)的盈利前景看好，開始買進(jìn)被悲觀者出售的股票，或因賣方售量減少，引致股價(jià)的緩慢上升。第二階段，股價(jià)已經(jīng)上升，企業(yè)盈利逐漸好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)前景也相當(dāng)樂觀，股票交易量開始持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)，許多投資者在此階段都有較大獲利。第三階段，股價(jià)已上升至一個(gè)高峰，投資者爭(zhēng)相入市購(gòu)買股票，股市一片沸騰，交易量很大。

155下跌趨勢(shì)（熊市）也包括三個(gè)階段：第一階段，上升趨勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，股價(jià)接近峰值，成交量增長(zhǎng)緩慢，股價(jià)漲幅日趨縮小。第二階段，這是一個(gè)恐慌階段。市場(chǎng)前景趨淡，買方數(shù)量減少，而賣方數(shù)量增多，股價(jià)急劇下跌，成交量也大幅度減少。經(jīng)過較長(zhǎng)期間喘息后進(jìn)入第三階段。第三階段，公司收益惡化信息大量流傳，加速股票賣出。其中價(jià)值型股票市價(jià)平穩(wěn)、非價(jià)值型證券下跌劇烈。經(jīng)歷此階段后，由于股價(jià)過低，股票持有者開始惜售，成交日趨低迷。156（2）中期趨勢(shì)分析證券市場(chǎng)的中期趨勢(shì)是指連續(xù)3周以上、1年以下證券價(jià)格的變化趨勢(shì)。證券市場(chǎng)的中期趨勢(shì)與其長(zhǎng)期趨勢(shì)有密切的關(guān)聯(lián)，主要表現(xiàn)在：第一，中期趨勢(shì)是對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)的暴漲或暴跌進(jìn)行技術(shù)上的修正。第二，中期趨勢(shì)的證券價(jià)格波動(dòng)幅度約為長(zhǎng)期趨勢(shì)的升降幅度的1/3-2/3。第三，當(dāng)中期趨勢(shì)下跌時(shí)，若其谷底較上期谷底為高，就表明長(zhǎng)期趨勢(shì)上升；反之，當(dāng)中期趨勢(shì)上升時(shí)，若其波峰較上期波峰為低，就表示長(zhǎng)期趨勢(shì)下降。（見下圖所示）157158圖1中期趨勢(shì)與長(zhǎng)期趨勢(shì)關(guān)系（3）短期趨勢(shì)分析證券市場(chǎng)的短期趨勢(shì)是指連續(xù)六天以內(nèi)的證券交易價(jià)格變化趨勢(shì)。短期趨勢(shì)可能是人為操縱而形成的，這與客觀反映經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)有本質(zhì)的不同。鑒于此，證券市場(chǎng)的短期趨勢(shì)一般不被人們作為重要趨勢(shì)分析的對(duì)象。（高頻交易）1598.2.2趨勢(shì)分析與證券買賣的選擇趨勢(shì)分析的意義：

證券市場(chǎng)的趨勢(shì)分析對(duì)于投資者來說，它的重要意義在于把握時(shí)機(jī)，通過適時(shí)的買賣證券來獲取利益。兩個(gè)重要的問題：一是要弄準(zhǔn)證券市場(chǎng)的趨勢(shì)是上升還是下降二是要認(rèn)清投資者自己目前所處的位置1608.3.1K線的含義和主要形狀K線又稱日本線，是將每天股價(jià)記錄下來并畫成圖表，使人們根據(jù)圖表看出股市的變遷與變化的形態(tài)、股市的前后關(guān)系等。K線的特點(diǎn)是使用陽(yáng)線、陰線、上影、下影的概念。陽(yáng)線：收盤價(jià)高于開盤價(jià)，空心紅線陰線：收盤價(jià)低于開盤價(jià)，實(shí)心黑線（見下圖所示）1618.3K線理論及應(yīng)用某日的某種股票開盤價(jià)為107元，收盤價(jià)為124元，最高價(jià)135元，最低價(jià)為102元。圖2陽(yáng)線（空心—紅）162陽(yáng)線表示股市上升，陽(yáng)線的長(zhǎng)短表示升勢(shì)的大小。例：某種股票開盤價(jià)為120元，收盤價(jià)為112元，最高價(jià)為125元，最低價(jià)為104元。163圖3陰線（實(shí)心—黑）例：陰線表示股市下跌，陰線的長(zhǎng)短表示跌勢(shì)的大小。上影線、下影線的意義在K線圖中，上影線表示股價(jià)達(dá)到最高價(jià)后因賣壓加大股價(jià)回落，對(duì)陽(yáng)線而言削弱其上升之勢(shì)，對(duì)于陰線而言助長(zhǎng)跌落之勢(shì)。總的來說是弱線。在K線圖中，下影線表示股價(jià)達(dá)到最低價(jià)后因買盤支撐股價(jià)轉(zhuǎn)跌為升，被視為強(qiáng)線。具體類型：①帶上影的陽(yáng)線這是上升受阻型，表示多方在上攻途中遇到阻力。此形

態(tài)常出現(xiàn)在上漲途中、上漲未期、或股價(jià)從底部啟動(dòng)后

遇到成交密集區(qū)。上影線越長(zhǎng)，表示上檔壓力越大，陽(yáng)

線實(shí)體越長(zhǎng)，表示多方力量越強(qiáng)。164②帶上影線的陰線表示股價(jià)先漲后跌。陰線實(shí)體越長(zhǎng)，表示空方勢(shì)力越

強(qiáng)。常出現(xiàn)在階段性的頭部、莊家拉高出貨或震倉(cāng)洗

盤時(shí)。③帶下影線的陽(yáng)線表示股價(jià)先跌后漲，股價(jià)在低位獲得買方支撐，賣方

受阻。常出現(xiàn)在市場(chǎng)底部區(qū)域或市場(chǎng)調(diào)整結(jié)束時(shí)。④帶下影線的陰線即下跌抵抗型，股價(jià)先漲后跌，表示空方力量強(qiáng)大，

但在下跌途中又受到買方的抵抗，常出現(xiàn)在下跌中途、

或市場(chǎng)頂部附近。165⑤帶上下影線的陽(yáng)線表示上有壓力，下有支撐，但買方占優(yōu)。常出現(xiàn)在市場(chǎng)

的底部，或股價(jià)上升途中。上影線長(zhǎng)，說明上方阻力大

下影線長(zhǎng)，說明下檔支撐強(qiáng)。⑥帶上下影線的陰線表示上有拋壓，下有接盤，但空方占優(yōu)。常出現(xiàn)在市場(chǎng)

頂部、或股價(jià)下跌途中。陰線實(shí)體越長(zhǎng)，表示空方做空

的力量越大。166十字星線如果開盤價(jià)和收盤價(jià)相同，則K線的實(shí)體部分消失。

A型：上影與下影大致相同，買賣雙方實(shí)力相當(dāng)B型：上影大于下影，一般賣方勢(shì)力強(qiáng)于買方C型：上影小于下影，一般買方勢(shì)力強(qiáng)于賣方D型：只有下影線，說明當(dāng)天出現(xiàn)過最低價(jià)格，但必

有買入發(fā)生，收盤時(shí)價(jià)格回升，買方漸強(qiáng)，賣方漸弱E型：只有上陰影線，與D型相反。1678.3.2K線圖的組合運(yùn)用將多根K線組合起來可以發(fā)現(xiàn)一定時(shí)期內(nèi)股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)。（1）陽(yáng)線三根型陽(yáng)線三根型說明股價(jià)是連續(xù)上漲的。根據(jù)其上漲的速度，陽(yáng)線三根型又分為四種：

持續(xù)型、減速型、加速型和緩升型168（2）點(diǎn)升型點(diǎn)升型也表示股市的上升，但其上升幅度不像陽(yáng)線三根型那樣明顯。每次上升一點(diǎn)，持續(xù)上升。（3）中陰型在以陽(yáng)線為主的圖形中，不時(shí)有陰線出現(xiàn)，表示股價(jià)上升。169圖4點(diǎn)升型圖5中陰型（4）陰線三根型如果股價(jià)不是一直上升，而是一直在下跌，便會(huì)出現(xiàn)陰線三根型。根據(jù)下跌的速度，陰線三根型也分為四種：

持續(xù)型、加速型、減速型和緩降型170（5）點(diǎn)降型點(diǎn)降型說明股價(jià)處于下跌狀態(tài)，但下跌的幅度很小但這種小幅度、長(zhǎng)時(shí)間的下跌，最終一般會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的大幅度下跌，產(chǎn)生一根較長(zhǎng)的陰線。（6）中陽(yáng)型在股市下跌的過程中，常常會(huì)有反復(fù)。下跌之中會(huì)有短暫時(shí)的上升，使在陰線當(dāng)中夾雜了陽(yáng)線。171圖6點(diǎn)升型圖7中陽(yáng)型8.3.3應(yīng)用K線組合應(yīng)注意的問題無論是一根K線，還是兩根、三根K線以至多根K線，都是對(duì)多空雙方的爭(zhēng)斗做出的一個(gè)描述，由它們的組合得到的結(jié)論都是相對(duì)的，不是絕對(duì)的。對(duì)具體進(jìn)行股票買賣的投資者而言，結(jié)論只是起一種建議作用。在應(yīng)用時(shí)，有時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)運(yùn)用不同的組合得到不同的結(jié)論，這時(shí)候一個(gè)重要原則是盡量使用根數(shù)多的k線，將新的k線加進(jìn)來從新分析。1721738.4切線理論及應(yīng)用8.4.1支撐線和壓力線（1）支撐線和壓力線的含義支撐線（Supportline）又稱為抵抗線。當(dāng)股價(jià)跌到某個(gè)價(jià)位附近時(shí)，股價(jià)停止下跌，甚至有可能回升，這是因?yàn)槎喾皆诖速I入造成的。支撐線起阻止股價(jià)繼續(xù)下跌的作用。這個(gè)起著阻止股價(jià)繼續(xù)下跌作用的價(jià)格就是支撐線所在的位置。壓力線（Resistanceline）又稱為阻力線。當(dāng)股價(jià)上漲到某價(jià)位附近時(shí)，股價(jià)會(huì)停止上漲，甚至回落，這是因?yàn)榭辗皆诖藪伋鲈斐傻?。壓力線起阻止股價(jià)繼續(xù)上升的作用。這個(gè)起著阻止股價(jià)繼續(xù)上升作用的價(jià)位就是壓力線所在的位置。（2）支撐線和壓力線的作用支撐線和壓力線的作用是阻止或暫時(shí)阻止股價(jià)朝一個(gè)方向繼續(xù)運(yùn)動(dòng)。174（3）支撐線和壓力線的相互轉(zhuǎn)化一條支撐線如果被跌破，那么這一支撐線將成為壓力線；同理，一條壓力線被突破，這個(gè)壓力線將成為支撐線。這說明支撐線和壓力線的地位不是一成不變的，而是可以改變的，條件是它被有效的、足夠強(qiáng)大的股價(jià)變動(dòng)突破。175圖8支撐線和壓力線的轉(zhuǎn)化（4）支撐線和壓力線的確認(rèn)和修正一般來說，一條支撐線或壓力線對(duì)當(dāng)前影響的重要性有三個(gè)方面：一是股價(jià)在這個(gè)區(qū)域停留時(shí)間的長(zhǎng)短；二是股價(jià)在這個(gè)區(qū)域伴隨的成交量的大??；三是這個(gè)支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時(shí)間距離當(dāng)前這個(gè)時(shí)期的遠(yuǎn)近。很顯然，股價(jià)停留的時(shí)間越長(zhǎng)，伴隨的成交量越大，離現(xiàn)在越近，則這個(gè)支撐或壓力區(qū)域?qū)Ξ?dāng)前的影響就越大，反之就越小。1768.4.2趨勢(shì)線和軌道線（1）趨勢(shì)線趨勢(shì)線是衡量股票價(jià)格波動(dòng)方向的：上升趨勢(shì)線起支撐作用，下降趨勢(shì)線起壓力作用，也就是說，上升趨勢(shì)線是支撐線的一種，下降趨勢(shì)線是壓力線的一種。一般說來，所畫出的直線被觸及的次數(shù)越多，其作為趨勢(shì)線的有效性越被得到確認(rèn)，用它進(jìn)行預(yù)測(cè)越準(zhǔn)確有效。另外，這條直線延續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，就越具有有效性。177圖9上升趨勢(shì)線和下降趨勢(shì)線趨勢(shì)線的兩種作用：一是，對(duì)今后價(jià)格的變動(dòng)起約束作用，使價(jià)格總保持在這條趨勢(shì)線的上方（上升趨勢(shì)線）或下方（下降趨勢(shì)線）。實(shí)際上，就是起支撐和壓力作用。二是，趨勢(shì)線被突破后，就說明股價(jià)下一步的趨勢(shì)將要反轉(zhuǎn)。越重要、越有效的趨勢(shì)線被突破，其轉(zhuǎn)勢(shì)的信號(hào)越強(qiáng)烈。被突破的趨勢(shì)線原來所起的支撐和壓力作用，現(xiàn)在將相互交換角色。178圖10趨勢(shì)線突破之后起相反作用（2）軌道線定義：軌道線又稱通道線，是基于趨勢(shì)線的一種方法。兩條平行線組成一個(gè)軌道，即上升和下降軌道線。軌道的作用是限制股價(jià)的變動(dòng)范圍，讓它不能變得太離譜。一個(gè)軌道一旦得到確認(rèn)，那么價(jià)格將在這個(gè)通道里變動(dòng)。179圖11上升軌道線和下降軌道線180圖12趨勢(shì)的加速軌道線的作用：一是，軌道線的突破并不是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的開始，而是趨勢(shì)加速的開始，原來趨勢(shì)線的斜率會(huì)增加。二是，提出趨勢(shì)轉(zhuǎn)向的警報(bào)。如果一次波動(dòng)中，未觸及軌道線，且距離很遠(yuǎn)掉頭，則是趨勢(shì)改變的信號(hào)。形態(tài)理論股價(jià)移動(dòng)的規(guī)律保持平衡的持續(xù)整理和打破平衡的突破兩種過程股價(jià)的移動(dòng)就是這一規(guī)律循環(huán)往復(fù)、不斷運(yùn)行的股價(jià)曲線的形態(tài)分成兩個(gè)大的類型反轉(zhuǎn)突破形態(tài)（reversalpatterns）

股價(jià)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的圖形，即股價(jià)由漲勢(shì)轉(zhuǎn)為跌勢(shì)，或由跌勢(shì)轉(zhuǎn)為漲勢(shì)持續(xù)整理形態(tài)（continuationpatterns）股價(jià)趨勢(shì)保持調(diào)整的圖形1818.5形態(tài)理論及應(yīng)用8.5.1反轉(zhuǎn)突破形態(tài)（1）雙重頂和雙重底形態(tài)形態(tài)：M頭和W底，這種形態(tài)在實(shí)際中出現(xiàn)得非常頻繁。主要功能