一、案例概況“1710年，主要從事海外貿(mào)易業(yè)務(wù)。10年經(jīng)營業(yè)績平平。17191720年之間，公司趁股份投機熱在英國方興未艾之機，發(fā)行巨額股票，同時公司董事對外散布公司利好消息，致使公眾對股價上揚增加了信心，帶動了公司股價上升。1719114英鎊，到1720年3月股價升至300英鎊，1721年71050英鎊，公司老板布倫特決定以高于面值數(shù)倍的價格發(fā)行新股。同時，南海公司將獲取的現(xiàn)金，轉(zhuǎn)貸給購買股票的公眾。一時間南海公司股價扶搖直上，一場股票投機浪潮席卷全國。由此，170

5—6倍，各種職業(yè)的人，包括軍人和家庭婦女都卷入了這場漩渦。美國經(jīng)濟學(xué)家加爾布雷斯在其《大恐慌》一書中這樣描繪當時人們購買股票的情形：“政治家忘記了政治，律師忘記了法庭，貿(mào)易商放棄了買賣，醫(yī)生丟棄了病人，店主關(guān)閉了鋪子，教父離開了圣壇，甚至連高貴的夫人也忘了高傲和虛榮?！?021/10/10星期日1英國議會為了制止國內(nèi)“泡沫公司”的膨脹，于1720年6月通過了《泡沫公司取締法》，隨之一些公司被解散。許多投資者開始清醒，并拋售手中所持股票。股票投資熱的降溫，致使“南海公司”股價一路下滑，到1720年12月，“南海公司”股價跌至124英鎊。年底，英國政府對“南海公司”資產(chǎn)進行清理，發(fā)現(xiàn)其實際資本所剩無幾。而后，“南海公司”宣布破產(chǎn)?！澳虾９尽逼飘a(chǎn)，猶如晴天霹靂，震驚了公司投資人和債權(quán)人，數(shù)以萬計的股東及債權(quán)人蒙受損失。當證實了百萬英鎊的損失落在自己頭上時，紛紛向英國議會提出嚴懲欺詐者并給予賠償損失的要求。2021/10/10星期日2英國議會面對輿論壓力，為平息“南海公司”破產(chǎn)引發(fā)的風波，于1720年9月成立了由13人組成的特別委員會，秘密查證“南海公司”破產(chǎn)事件。在查證中發(fā)現(xiàn)該公司的會計記錄嚴重失真，并有明顯的篡改舞弊行為。為此，特別委員會特聘請倫敦市霍斯特·萊思學(xué)校的會計教師查爾斯·斯內(nèi)爾對“南海公司”賬目進行審查。斯內(nèi)爾應(yīng)議會特別委員會的要求，通過對“南海公司”會計賬目的審核，于1721年編制了一份題為《倫敦市霍斯特·萊思學(xué)校的習字教師兼會計師查爾斯·斯內(nèi)爾對索布里奇商社會計賬簿檢查的意見》的查賬報告書，指出了公司存在的舞弊行為，但沒有對公司編制虛假賬目的目的表示自己的意見。英國議會根據(jù)斯內(nèi)爾的審計報告書，沒收了全部公司董事的個人財產(chǎn)，將公司一名直接責任經(jīng)理押進了英國倫敦塔監(jiān)獄。為此，查爾斯·斯內(nèi)爾成為世界民間審計的最早先驅(qū)者，他編制的查賬報告是世界最早由會計師編制的審計報告。2021/10/10星期日3與此同時，英政府頒布了《泡沫公司取締法》，主要目的是防止不正常的股份投機，對股份公司的成立嚴加限制，以保持資本市場的穩(wěn)定，保護投資者及債權(quán)人的利益不受侵害。1828年，英國政府根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展對資金的高度需求，重新認識股份公司的經(jīng)濟意義，撒消了1720年的《泡沫公司取締法》，1834年以后又通過了由國王授予特許證來設(shè)立股份公司的法案。英國議會又于1844年頒布了公司法，從而促進并規(guī)范了股份公司的發(fā)展。2021/10/10星期日4南海公司創(chuàng)辦人牛津伯爵2021/10/10星期日5南海泡沫事件2021/10/10星期日62021/10/10星期日7一幅諷刺股民瘋狂葬身南海的漫畫2021/10/10星期日8二、破產(chǎn)原因分析

直接原因直接導(dǎo)致南海公司破產(chǎn)的原因首先是受約翰勞的計劃在法國失敗的影響。英國政府與南海公司的合作是借鑒法國金融大臣約翰勞為法國政府解決債務(wù)危機的方法。1720年春，約翰勞的計劃失敗后，許多投機商將自己的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到正處于牛市的倫敦，致使倫敦股市大漲。1720年6月，英國《泡沫公司取締法》通過后，投機商的資金即刻向海外轉(zhuǎn)移，加之此間巴黎盛傳約翰勞的計劃已經(jīng)實現(xiàn)了振興法國的目的，流入倫敦的現(xiàn)金復(fù)歸巴黎，增大了倫敦市場指數(shù)下調(diào)的壓力。

2021/10/10星期日9其次是適得其反的《泡沫公司取締法》?！杜菽救【喎ā繁疽馐悄虾９緸榱藴p少倫敦資本市場的競爭對手，利用公司在政界的盟友支持和推動而通過的一部法案。從法案于1720年6月11日獲得通過這一時間安排上也可證明南海公司管理層的精心策劃。該法案不僅否認了所有未得到國王或議會賦予法人資格的公司，而且也成為約束新的股份公司成立的手段。令南海公司管理層始料不及的是，該法案的實施導(dǎo)致了英國的投資商將大量的資金轉(zhuǎn)移海外，特別是流向?qū)π略O(shè)股份公司限制不甚嚴格的國家和地區(qū)，巨額資本外逃引起了倫敦市場股價下挫。

2021/10/10星期日10再者是開戶銀行倒閉。在股價下跌時，為避免發(fā)生清償危機，南海公司與英格蘭銀行約定，英格蘭銀行以每股400英鎊的標準來支持它的股票，并持有它的有擔保債務(wù)發(fā)行的一大部分。不過，當南海公司的資金存儲機構(gòu)斯沃德布萊德銀行倒閉時，英格蘭銀行便即刻毀約，這一保護線也旋即遭到突破。這時，南海公司的股票已跌至每股190英鎊。

2021/10/10星期日11此外還有高級管理人員舞弊與套利。據(jù)國會組織的13人特別委員會調(diào)查顯示，該公司會計記錄嚴重失實。委員會聘請的審計師查爾斯斯奈爾對南海公司的分公司索布里奇商社會計帳目的審計更清楚地表明該公司確實存在舞弊行為。同時，該公司管理當局還涉嫌操縱股市，并通過多種手段調(diào)節(jié)股市，以期靠信息欺詐來維持股價。2021/10/10星期日12深層原因（一）不公平的產(chǎn)權(quán)交易可以說南海公司的股東是政府轉(zhuǎn)嫁債務(wù)的犧牲品。股東名義上擁有的南海公司的股權(quán)，實際上是應(yīng)由政府支付的債權(quán)，而政府通過被視為創(chuàng)新的手段將民眾持有的以政府信譽擔保的國債轉(zhuǎn)化為風險自擔的企業(yè)股票。當擁有的對政府債權(quán)被轉(zhuǎn)化為對股份公司的股權(quán)后，由于南海公司并無真實資本，投資者對該公司的剩余索償權(quán)就只剩下特許經(jīng)營權(quán)。一旦特許經(jīng)營權(quán)無法產(chǎn)生效益，股東的產(chǎn)權(quán)便成了廢紙。政府高官和議員們在很大程度上是了解南海公司經(jīng)營狀況的，但為了轉(zhuǎn)嫁負擔，同時也因他們中的相當部分人接受了南海公司的賄賂，他們只有犧牲民眾的利益。他們所能做的就是希望南海公司的股價高漲，以便更快的減少債務(wù)。雖然他們的本意并不是想讓南海公司破產(chǎn)，但因為一場不公平的產(chǎn)權(quán)交易使他們難以對南海公司管理層進行有效的管理。

2021/10/10星期日13(二)不健全的公司治理結(jié)構(gòu)

以企業(yè)代理理論分析，在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離后，所有者與經(jīng)營者之間、經(jīng)營者與下屬管理人員之間、管理人員和一般職員之間都存在著代理關(guān)系。代理人作為經(jīng)濟人既有履行受托責任的義務(wù)，又有滿足自身利益的要求，而保證代理關(guān)系的核心內(nèi)容就是建立嚴格的激勵機制、監(jiān)督機制和約束機制。大量的事實證明，南海公司的管理層是缺乏有效監(jiān)督和約束的。南海公司的董事是代表股東來經(jīng)營企業(yè)并監(jiān)督雇員的，但董事并沒有受到股東的監(jiān)督，而國家對證券經(jīng)紀商的監(jiān)督也僅限于書面誓約，對董事的監(jiān)督就更加缺乏操作性了。實際上，由于交通不便，信息不暢，股東也根本無法對董事進行監(jiān)督。缺乏監(jiān)督和約束的董事是難以保證他能切實代表股東利益的。

2021/10/10星期日14(三)不對稱的財務(wù)信息

公開證券市場的產(chǎn)生在一定程度上隔阻了投資者與上市公司的經(jīng)常性聯(lián)系。二級市場博取差價的盈利模式也使得人們常常忽略財務(wù)信息。在信息得之不易的年代，一般投資者在二級市場上買賣常常依據(jù)的信息有兩類。一類是上市公司的宣傳和市場傳言。上市公司的宣傳對投資者有很大的鼓動性，南海公司在報刊雜志和印刷品中對公司未來的盈利能力就作了夸張性的報道。市場的傳言也對股價崩潰波動起到推波助瀾的作用。另一類信息是股價信息。而對于維系資本市場發(fā)展的最根本的信息———上市公司財務(wù)信息，投資者卻難以取得。缺乏可靠的財務(wù)信息，加大了投資風險。即使財務(wù)信息受到重視，也由于管理層和一般投資者在地位、職務(wù)上的差異而造成信息獲取的時間和準確性的差異。2021/10/10星期日15(四)不適應(yīng)的會計技術(shù)方法

客觀而論，當時的會計技術(shù)和信息披露方法并不適應(yīng)當時的資本市場的發(fā)展。這顯然難以適應(yīng)資本市場發(fā)展的需要。從當時的狀況看，會計實務(wù)至少存在兩大問題。一是會計報表體系尚不完善。損益表、資產(chǎn)負債表尚未來有統(tǒng)一的格式和要求，由于當時上市公司多為貿(mào)易公司，每個經(jīng)營期并不固定，因此，決算的時間也不固定。二是披露沒有明確有制度要求。本來，相比固定利率的債券，股票的定價就十分困難，公開市場的出現(xiàn)割斷了中小股東與公司的直接聯(lián)系，在這樣的情況下，如果沒有及時的會計信息，股票市場就成為了投機、冒險與游戲之地。2021/10/10星期日16三、南海公司破產(chǎn)的后果南海公司的破產(chǎn)引發(fā)了工業(yè)革命前西方資本市場的最為嚴重的一次經(jīng)濟危機，它標志著世界早期資本市場的崩潰。1720年8月31日，南海公司股票市值為1640萬英鎊，此后不到一個月市值就被蒸發(fā)掉1030萬英鎊，同年10月，倫敦的股票指數(shù)平均跌去一半。資本市場危機使剛剛建立的金融制度搖搖欲墜。硬幣從流通中消失，在倫敦，每月需支付5%的利息才能借到硬幣，在愛爾蘭，甚至回到了物物交換的階段，阿姆斯特丹的股份公司個個垮臺，股東紛紛破產(chǎn)。2021/10/10星期日17南海公司事件后，本來是南海公司采取各種手段影響國會通過的旨在減少與南海公司爭奪資本資源競爭對手數(shù)量的《泡沫公司取締法》(The

BubbleAct)真正成了股份公司的克星。此后的一百零五年，民間合股被視為非法。南海公司事件還影響了英國的立法，自此，對破壞金融市場均衡與構(gòu)成潛在威脅的行為進行整治和禁止已成為英國當時立法的特定慣例。1734年，在約克郡房屋互助協(xié)會(theYork

Building

Society

)財務(wù)危機后，期權(quán)交易即遭到禁止即是例證，雖然法律的漏洞允許邊際銷售繼續(xù)進行。

2021/10/10星期日18四、影響與啟示

（一）影響1．英國“南海公司”破產(chǎn)審計案的歷史意義及對現(xiàn)代民間審計產(chǎn)生的深遠影響。英國“南海公司”破產(chǎn)審計案開創(chuàng)了近代民間審計的歷史先河，對世界民間審計的發(fā)展具有里程碑的意義和影響。始于18世紀60年代的工業(yè)革命推動了英國經(jīng)濟的發(fā)展，股份公司隨之誕生和發(fā)展，在股份公司誕生的那一刻起就將審計的發(fā)展納入了新的歷史時期。可以說，股份公司的發(fā)展孕育了現(xiàn)代民間審計的產(chǎn)生，英國“南海公司”破產(chǎn)案造就了世界第一位民間審計師，同時也揭開了民間審計發(fā)展的序幕。在民間審計發(fā)展的200多年歷史中，人們研究和探討民間審計理論及實務(wù)，均將英國“南海公司’’破產(chǎn)審計案作為時間起點，并將此案例作為世界第一起正式民間審計案例。可見，英國“南海公司”破產(chǎn)審計案對世界民間審計發(fā)展意義重大、影響深遠。2021/10/10星期日192．股份公司發(fā)展對民間審計的客觀需要。通過對英國“南海公司”破產(chǎn)審計案例的深入研究，可以揭示股份公司發(fā)展對民間審計在客觀上的迫切需求，以及在股份公司發(fā)展的經(jīng)濟環(huán)境中，民間審計產(chǎn)生的歷史必然性。英國“南海公司”破產(chǎn)審計案例的發(fā)生，說明建立在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離基礎(chǔ)上的股份公司，其經(jīng)營具有委托性質(zhì)。由于受種種原因和條件的限制，投資者即公司股東和債權(quán)人不可能直接接觸公司經(jīng)營的各個方面，要了解公司經(jīng)營的詳細情況必須借助于其會計報告。但是股東和債權(quán)人要得到公司真實，準確、客觀的會計信息決非易事，這在客觀上要求與公司無利益關(guān)系的熟悉會計語言的第三者就公司會計報告的真實性和準確性提出證明，以便將客觀、可信的會計信息提供給公司股東及債權(quán)人。這樣一方面可控制經(jīng)營者為所欲為，損害投資者利益；另一方面可以使股東及債權(quán)人正確決策。否則，投資者與經(jīng)營者的經(jīng)濟責任關(guān)系難以維系，股份公司難以存在和發(fā)展。2021/10/10星期日203．股份公司規(guī)范及民間審計發(fā)展對公司立法的客觀要求。通過英國“南海公司”破產(chǎn)審計案例的研究可以看出，股份公司的存在需要民間審計及公司立法，民間審計發(fā)展對公司立法同樣有著客觀要求。股份公司的發(fā)展對發(fā)展資本市場、推動社會經(jīng)濟發(fā)展具有重大作用，但若在法律上不加規(guī)范、缺乏社會監(jiān)督則勢必引起社會經(jīng)濟秩序混亂。1720年英國“南海公司”破產(chǎn)案件之后，英政府開始重視對股份公司的規(guī)范。1815年英國第一次出現(xiàn)經(jīng)濟危機，爾后每隔3至10年重演一次，每次都有大批股份公司倒閉，大量股東和債權(quán)人蒙受損失。面對嚴峻的現(xiàn)實，英國政府進一步認識到制定法案對股份公司進行社會監(jiān)督的重要性，1844年的《公司法》就是在這樣的背景下制定的。該公司法明確規(guī)定鼓勵公司采取股份公司形式，明文規(guī)定股份公司賬簿經(jīng)董事以外的第三者審查。1845年又公布了新的公司法條款，增設(shè)了必要時可以聘請會計師協(xié)助辦理審計業(yè)務(wù)的條款。新的公司法條款為民間審計的發(fā)展開創(chuàng)了一個良好的開端。2021/10/10星期日21（二）啟示1、必須遵循經(jīng)濟規(guī)律。股票發(fā)行市場的容量直接反映的是股票的供需關(guān)系，而供需關(guān)系又影響股票的價值。上市公司在發(fā)行股票及推行新的鼓勵政策時，應(yīng)遵循經(jīng)濟規(guī)律。

2、政府信用的價值作用對經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定至關(guān)重要。我國政府應(yīng)加強政府的監(jiān)督管理職能，實施合理有序的宏觀調(diào)控，嚴厲打擊官員操控市場的情況，樹立良好的信用，為經(jīng)濟發(fā)展起到指引作用。2021/10/10星期日223、健全相關(guān)的法律，創(chuàng)造穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境。在南海公司案例中，相關(guān)法律的缺失為不法分子和公司創(chuàng)造了發(fā)展的空間，