互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化的研究—以螞蟻花唄為例目錄摘要 I一、引言 1二、文獻綜述 2（一）國內(nèi)研究現(xiàn)狀 2（二）國外研究現(xiàn)狀 3三、我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化發(fā)展特點及趨勢 4（一）我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化特點 41.業(yè)務(wù)模式基于互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的使用 42.降低互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資成本 43.循環(huán)交易模式成為優(yōu)勢 5（二）我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化發(fā)展趨勢 51.業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展迅速，業(yè)務(wù)種類多元化發(fā)展 52.大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)被更廣泛的信任運用 63.服務(wù)對象范圍廣，定價趨向于市場 7四、螞蟻花唄證券化的案例分析 8（一）螞蟻花唄證券化的基本信息 81.螞蟻花唄證券產(chǎn)品信息 82.螞蟻花唄ABS產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu) 9（二）螞蟻花唄開展ABS的動因分析 101.財務(wù)動因 102.戰(zhàn)略需求 11（三）螞蟻花唄ABS的風(fēng)險隱患 111.由于基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量導(dǎo)致下降風(fēng)險 112.借款人不及時還款或提前償付的風(fēng)險 123.資產(chǎn)證券化政策風(fēng)險 12五、對互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化的啟示與建議 14（一）加強立法與監(jiān)管，完善風(fēng)控體系 14（二）加快建設(shè)個人征信體制 14（三）提高信息管理公開制度，增強信息透明監(jiān)管 14六、結(jié)論 16參考文獻 17摘要本國對于互聯(lián)網(wǎng)消費金融的發(fā)展盡管還只居于一個初步階段，但是目前經(jīng)濟市場發(fā)展迅速，在2012年至2019年，我國互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展過程中，放貸規(guī)模超過160,000億元，對比之前的金融市場發(fā)展速度，可以總結(jié)出在這一階段我國的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展速度勢不可擋，在互聯(lián)網(wǎng)金融利用信息資源優(yōu)勢提供信貸服務(wù)的過程中，也致使在金融管理過程中面臨巨大的風(fēng)險。雖然資產(chǎn)證券化能夠有效解決這些問題，但是由于我國資產(chǎn)證券化水平不高,各方面因素尚不完備，存在監(jiān)管體系漏洞和控制能力弱的情況，當(dāng)前國外對互聯(lián)網(wǎng)金融證券化的研究水平嚴重不足，因此螞蟻花唄被選為案例在本文中進行研究。關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)消費金融；資產(chǎn)證券化；螞蟻花唄一、引言近年來，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)幾乎陪伴每家每戶生活，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅速成長，交織發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品層見疊出，自2013年以來我國互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)出“噴井”式發(fā)展，普羅大眾開始逐步熟練運用相關(guān)衍生產(chǎn)品，幾乎在日常生活中隨處可見。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)表明截至2020年3月，我國網(wǎng)絡(luò)消費規(guī)模達到10.63萬億元，同比增高16.5%，消費模式的升級迅速帶動我國網(wǎng)貸電商平臺的飛速發(fā)展。面對各種不同層面迅速的經(jīng)濟發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)在消費者和金融各方面的發(fā)展潮流中扮演了重要主導(dǎo)角色。由于我國資產(chǎn)證券化行業(yè)起步晚且尚處于發(fā)展階段，我們首要任務(wù)逐漸成為通過借助資產(chǎn)證券化的新型方式有效梳理盤活各類互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)、降低企業(yè)融資流動成本。自2013年9月開始，京東白條、螞蟻微貸、阿里小米易貸等平臺作為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)貸金融服務(wù)平臺中的主力軍開始進行資產(chǎn)證券化制度改革，而我國截至目前，場內(nèi)場外發(fā)行資產(chǎn)證券化的兩家互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)貸金融平臺公司主要以微信借貸和螞蟻金融為主，當(dāng)前根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計螞蟻花唄的資本發(fā)行總量已經(jīng)超過560億。由于互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化的存續(xù)期較短，存在諸多缺陷漏洞，因此本文對互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化進行了分析指出存在的相關(guān)風(fēng)險并提出了對策。而目前我國大數(shù)據(jù)、云計算的普及使得我國消費金融主體呈現(xiàn)多元化發(fā)展，各大電商網(wǎng)絡(luò)平臺的發(fā)展?jié)M足了消費者時間短、金額小、隨借隨還的消費需求，而滿足這些條件只能通過資產(chǎn)證券化得以實現(xiàn)。本文以目前發(fā)行規(guī)模最大的螞蟻花唄為例，從螞蟻花唄的融資方式、ABS動因分析、可能存在的風(fēng)險隱患等多個角度進一步總結(jié)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)消費金融在資產(chǎn)證券化發(fā)展過程中出現(xiàn)的缺陷。并針對其中所存在的問題，提出了相關(guān)的對策和建議，以期為我們探求更適合我國互聯(lián)網(wǎng)金融證券化的相關(guān)發(fā)展模式。二、文獻綜述（一）國內(nèi)研究現(xiàn)狀我國發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融消費相對于國外來說較晚，理論界尚未形成對互聯(lián)網(wǎng)金融權(quán)威的多方面總結(jié)。謝平（2012）首次提出了應(yīng)該在發(fā)展過程中以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)來實現(xiàn)相應(yīng)的建設(shè)，尤其是應(yīng)該以移動支付和社交網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，確保在發(fā)展過程中能夠轉(zhuǎn)變?nèi)藗兘鹑谀Ｊ疆a(chǎn)生的影響。這種模式與商業(yè)銀行的間接融資具有一定的區(qū)別也不同于資本市場的管理體系，所以可以將其定義為互聯(lián)網(wǎng)金融模式，同時還應(yīng)該在發(fā)展過程中探討大數(shù)據(jù)應(yīng)用和互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展手段，確保能夠為中小企業(yè)提供一個良好的借貸平臺。由于我國諸多因素限制且其發(fā)展起步晚，我國目前對于該課題研究相對較少，但國內(nèi)金融市場的擴張和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及推廣，互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化方興未艾。對于互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)展過程中發(fā)行ABS產(chǎn)生的影響，楊智杰，陳如心（2014）通過利用互聯(lián)網(wǎng)平臺的模式結(jié)合，確保在發(fā)展過程中能夠有效擴大資產(chǎn)證券化的風(fēng)險,降低發(fā)行對象資產(chǎn)成本，提高預(yù)期回報率，為所有參與者形成雙贏局面。王金坪（2016）對比互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)，在證券化發(fā)展過程中的不同之處，進一步根據(jù)我國市場的消費金融模式來提出相應(yīng)的改革意見。同年，馬潤卓（2016）從P2P資產(chǎn)證券化的角度來對互聯(lián)網(wǎng)金融進行相應(yīng)的總結(jié)和分析，確保能夠保證市場穩(wěn)定的發(fā)展,完善信用體系，降低企業(yè)管理風(fēng)險。丁磊（2016）以“京東白條”資產(chǎn)證券化為基礎(chǔ)點進行相應(yīng)的分析總結(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化在發(fā)展過程中面臨的相應(yīng)風(fēng)險，提出應(yīng)該重視互聯(lián)網(wǎng)征信體系的完善。王金坪(2016)通過對近年阿里小貸公司產(chǎn)品資產(chǎn)分層證券化的深入研究，認為基礎(chǔ)性產(chǎn)品資產(chǎn)分層是否真正能夠直接有效接入所有小額證券消費者是金融企業(yè)貸款的一個關(guān)鍵，其中的重要性就是在于對所有證券產(chǎn)品能否進行有效循環(huán)合理購買及其模式的有效綜合運用，對所有證券產(chǎn)品進行資產(chǎn)分層，發(fā)行者才可以能夠真正有效實現(xiàn)低融資成本、高效率和可融資的業(yè)務(wù)目標和融資效果。（二）國外研究現(xiàn)狀MiltonFriedman（1971）給我們賦予一個全新的概念；在特殊消費金融市場條件下，如何充分利用自己所沒有或無法掌握的物質(zhì)財富和其他物質(zhì)資源，才能在最大的不同程度地有效滿足廣大特殊消費金融群體的各類特殊生活消費和金融需要。MuhammadYunus(1983)創(chuàng)立孟加拉鄉(xiāng)村銀行，以該鄉(xiāng)村為發(fā)展基礎(chǔ)，重視各種業(yè)務(wù)的開展，并且開發(fā)了最早的P2P接待模式，當(dāng)前該模式在發(fā)展過程中也得到了快速的應(yīng)用，進入21世紀后意志同步與互聯(lián)網(wǎng)共同發(fā)展。資產(chǎn)證券化最早起源于二十世紀七十年代的歐美，資產(chǎn)證券化的概念是由美國銀行家最早提出的，美國的銀行家將資產(chǎn)證券化定義為一種證券的包裝過程，通過相應(yīng)的結(jié)構(gòu)設(shè)計，將原始資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到市場上，可以被接受的投資性商品。盡管金融資產(chǎn)價格證券化相關(guān)技術(shù)在國外的金融市場上已經(jīng)起步比較早，但是關(guān)于移動互聯(lián)網(wǎng)電子消費品和金融資產(chǎn)價格證券化的技術(shù)研究者和工作者的數(shù)量相對較少。Schwarcz(2002)明確指出，不同類型不同形式的固定資產(chǎn)，在應(yīng)用過程中應(yīng)該避免與傳統(tǒng)意義的融資金融機構(gòu)出現(xiàn)相應(yīng)的沖突，同時要以自身的基礎(chǔ)性固定資產(chǎn)為基礎(chǔ)來達到更快的發(fā)展效率，成本更低的目的。而DennisN.（2017）認為，如果互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在貸款過程中不重視，對中小型企業(yè)的信用水平進行相應(yīng)的評價，就會導(dǎo)致在發(fā)展過程中面臨巨大的風(fēng)險，也會導(dǎo)致在證券化融資過程中面臨較大的負面影響，從而不利于資產(chǎn)證券化的推進。三、我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化發(fā)展特點及趨勢（一）我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化特點1.業(yè)務(wù)模式基于互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的使用隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)水平的提升，在互聯(lián)網(wǎng)消費金融發(fā)展過程中，應(yīng)該更是有各種新型衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)。這種產(chǎn)品的核心是利用大數(shù)據(jù)來對市場進行多方面的總結(jié)，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺所提供的海量信用數(shù)據(jù)，放款人對借款人進行信用評估綜合多方面因素決定能否進行借款。京東、螞蟻花唄等電商平臺利用消費者在平臺上留下的結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)進行多方面的分析。然后為消費者給定合理的消費額度。各大網(wǎng)絡(luò)平臺在發(fā)展過程中，應(yīng)該重視對自身數(shù)據(jù)的合理應(yīng)用，不斷擴大數(shù)據(jù)的接觸范圍，確保能夠?qū)崿F(xiàn)信息的多層化和多樣化應(yīng)用，為征信評級更為可靠。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融公司通過實施跟新大數(shù)據(jù)，對借款人進行全方面的監(jiān)督，確保能夠有效解決信息在發(fā)展過程中出現(xiàn)的不對稱問題，這樣能夠防止出現(xiàn)較大的違約風(fēng)險。而信息不對稱的問題是雙方的，借款人同樣可以利用龐大的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)進行多方面分析調(diào)查來獲取有利于自身的有價值的信息，從而降低由于不利因素帶來的風(fēng)險。2.降低互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資成本互聯(lián)網(wǎng)消費金融作為中國一個不成熟的新興產(chǎn)業(yè)，其相關(guān)公司在金融市場的信用等級較低，在金融市場的信用等級較低。然而，傳統(tǒng)的融資方式，如商行貸，公司債券和金融債券，對借款人的信用評級要求很高，而互連網(wǎng)金融的市場規(guī)模很小，公司治理結(jié)構(gòu)不完善，相關(guān)企業(yè)難以通過常規(guī)融資方式獲得融資，也很難從資本成本方面獲得優(yōu)勢，在資產(chǎn)證券化的應(yīng)用過程中，應(yīng)該關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融公司的發(fā)展質(zhì)量和交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險，確保能夠?qū)Y產(chǎn)進行集中的管理，有效控制資產(chǎn)的違約率，通過現(xiàn)金流分析和壓力測試評價互聯(lián)網(wǎng)消費金融公司的優(yōu)缺點，內(nèi)部風(fēng)險控制措施和外部信用增級措施可以提高資產(chǎn)證券化評級，通過擔(dān)保資產(chǎn)證券化，獲得比保薦人信貸實體更高的評級和更低的融資成本。3.循環(huán)交易模式成為優(yōu)勢在消費金融貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易中，交易模式的結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出一種循環(huán)的產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)。循環(huán)交易結(jié)構(gòu)是將新的基礎(chǔ)資產(chǎn)以循環(huán)的方式購入資產(chǎn)池。因此，流動性交易構(gòu)造非常適合于金額小，時效短，投資規(guī)模大的基礎(chǔ)資產(chǎn)。互聯(lián)網(wǎng)消費金融產(chǎn)品具有金額小，時效短，頻率高等特征。計劃融資管理人利用流通結(jié)構(gòu)，將基礎(chǔ)資產(chǎn)在流通期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，買新的類似基礎(chǔ)資產(chǎn)進入資產(chǎn)池從而能夠更好的解決資金期限不一致和到期時間段的差異問題，從而更好確保投資者能夠在預(yù)定的到期日獲得本息，但與此同時加大了其基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)池管理工作難度。（二）我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化發(fā)展趨勢1.業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展迅速，業(yè)務(wù)種類多元化發(fā)展由表3.1可知，截止到2019年年底，螞蟻衍生產(chǎn)品我國累計發(fā)行的證券化產(chǎn)品已經(jīng)超過280個，累計發(fā)行規(guī)模達到6685.21億元，發(fā)行規(guī)模占到8家總發(fā)行規(guī)模的89.84%，是目前市場上第一大規(guī)模發(fā)起人。京東白條排第二，累計發(fā)行規(guī)模628億，站螞蟻花唄、借唄總累計發(fā)行規(guī)模的十分之一，但從表中不難看出，無論從發(fā)行支數(shù)還是發(fā)行規(guī)模來看，隸屬于阿里集團的螞蟻花唄、借唄，京東集團的消費金融證券化產(chǎn)品，如今已經(jīng)形成了較高的壟斷。表3.1截至2019年互聯(lián)網(wǎng)消費金融ABS發(fā)行規(guī)模發(fā)行方累計發(fā)行支數(shù)（行）累計發(fā)行規(guī)模（億元）螞蟻花唄1864322.62螞蟻借唄1002362.59京東白條44628小米金融17111唯品會27.75分期樂24.00國美金融13.00去哪兒12.45數(shù)據(jù)來源:wind2.大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)被更廣泛的信任運用隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)水平的大幅提升，在商業(yè)銀行發(fā)展過程中，應(yīng)該重視與電子商務(wù)平臺進行全方面的合作，也能夠創(chuàng)建一個高質(zhì)量的商務(wù)平臺，來確保為線上消費者提供各種各樣的產(chǎn)品，為消費者提供線上消費支持。隨著互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)水平的提升，在我國發(fā)展過程中應(yīng)該重視傳統(tǒng)金融機構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的結(jié)合，確保在發(fā)展過程中能夠以大數(shù)據(jù)技術(shù)為基礎(chǔ)進行相應(yīng)的風(fēng)險管理活動，如圖3.1，我國第三方支付綜合交付交易規(guī)模不斷增長，相對于2013年來說，2020年我國第三方交易規(guī)模擴大了將近23倍，與此同時我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場的規(guī)模也是呈現(xiàn)出爆發(fā)性的增長。圖3.12013年-2020年中國第三方支付綜合支付交易規(guī)模3.服務(wù)對象范圍廣，定價趨向于市場當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)時代應(yīng)該重視消費金融的完善，消費金融在應(yīng)用過程中最核心的特點仍然是普惠金融，消費金融也是實施普惠金融的最主要方法，能夠幫助更多的中低收入者獲得較高質(zhì)量的金融服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)消費金融涵蓋的客戶群體比較廣泛，所以在發(fā)展過程中應(yīng)該重視利用技術(shù)優(yōu)勢，以垂直場景為基礎(chǔ)，對客戶進行精準定位，確保在發(fā)展過程中能夠為其提供精準化的服務(wù)，這樣也能有效降低在機構(gòu)發(fā)展過程中的各種成分，能夠從反方向確?；ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)在發(fā)展過程中能夠與市場不斷看齊。四、螞蟻花唄證券化的案例分析（一）螞蟻花唄證券化的基本信息1.螞蟻花唄證券產(chǎn)品信息在2015年4月份，螞蟻金服正式上線最后開發(fā)了螞蟻花唄這一信用貸款產(chǎn)品，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)購物成為用戶消費方式首選，消費者在授信額度內(nèi)選擇螞蟻花唄支付，“先消費，后付款”的消費模式深受廣大消費者青睞，80后、90后成為主力軍。到了2016年8月3日，上交所第一單互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（螞蟻花唄消費信貸資產(chǎn)支持證券）正式掛牌交易，在本文的研究過程中選取德邦證券發(fā)行的第76期華北產(chǎn)品，將其作為本文的分析案例進行全方面的總結(jié)探討，基本信息如下（表4.1）：表4.1德邦花唄第七十六期消費貸款資產(chǎn)支持證券基本信息類別A1級A2級B級發(fā)行金額178000800014000分層比例89%4%7%信用評級AAAAA+--預(yù)期收益率3.45%3.67%--還本付息方式到期償付本息--預(yù)期到期日2020-12-23無數(shù)據(jù)來源：專項計劃說明書2.螞蟻花唄ABS產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)德邦證券在發(fā)行過程中應(yīng)該重視資金的募集，確保能夠在發(fā)展過程中實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的提升，同時還應(yīng)該重視基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量維護。應(yīng)該重視將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，按照合同的要求進行投資，在產(chǎn)品進入分配期后，也應(yīng)該按照相應(yīng)的機制向投資者兌付證券，這也是在本文研究過程中的最為重要的循環(huán)購買模式。在該專項計劃中，作為計劃托管人的德邦證券，在發(fā)展過程中應(yīng)該重視應(yīng)用相應(yīng)的立項計劃來進行全方面的投資，螞蟻花唄作為資產(chǎn)服務(wù)型機構(gòu)，應(yīng)該重視日常資金的管理工作；杭州銀行作為托管銀行進行資金托管，專項計劃交易結(jié)構(gòu)圖如下（圖4.1）所示：圖4.1專項計劃交易結(jié)構(gòu)（二）螞蟻花唄開展ABS的動因分析1.財務(wù)動因用戶使用“螞蟻花唄”的每一筆借款消費，都將在公司資產(chǎn)負債表左側(cè)產(chǎn)生一筆信用貸款項，為了達到借貸平衡原始受益人就需要在資產(chǎn)負債表上實現(xiàn)融資擴張，從而支撐信用貸款的完成，而擴大貸款額度以及融資額度的最有效的方法就是增加注冊資本。盡管螞蟻借貸的業(yè)務(wù)開展方式依賴于互聯(lián)網(wǎng)平臺，但它本質(zhì)是依舊是小額貸款企業(yè)，仍應(yīng)遵守小額貸款公司監(jiān)管的規(guī)定，因此，資產(chǎn)證券化的發(fā)展成為螞蟻借貸的新一項融資方式的切入點。由國家金融管理部門批準設(shè)立的金融機構(gòu)例如商行、保險、證券等往往擁有強大的股東背景，資本雄厚，且具備由國家所批準的資質(zhì)所以融資渠道更為豐富。而那些未取得資質(zhì)的機構(gòu)來說，運營時間較為短暫，資本實力較弱，銀行授信額度有限，但其中仍有一些具有較強風(fēng)控能力的機構(gòu)，具有高收益率、低不良率的特點，對于這些機構(gòu)而言發(fā)展資產(chǎn)證券化融資是不錯的選擇。對比于其他資金來源渠道，在資本證券化的發(fā)展過程中，資金成本普遍在年化5%以下。所以在資產(chǎn)證券化的發(fā)展過程中，應(yīng)該重視消費貸款結(jié)構(gòu)的完善，確保在市場出售過程中能夠獲得多方面的資金，用于再次放款，從而實現(xiàn)融資貸款同時進行。2.戰(zhàn)略需求從某種程度來講，資產(chǎn)證券化代表了一個公司在技術(shù)方面的實力，所以在銀行進行金融服務(wù)的過程中，應(yīng)該重視全方面的金融，控制資產(chǎn)證券化，在企業(yè)提高自身風(fēng)投能力的過程中，發(fā)揮著極其重要的作用，能夠確保在企業(yè)的未來發(fā)展過程中開發(fā)出更多的金融產(chǎn)品。從電商平臺角度來看，當(dāng)前螞蟻金服的數(shù)據(jù)已經(jīng)超過了60%的用戶，還有大量的用戶沒有開通相應(yīng)的信貸服務(wù)，電商平臺收到螞蟻花唄功能開通后的刺激，從整體來看銷售額平均上漲23%，但是這也意味著出現(xiàn)了大量應(yīng)收賬款占用的情況，如果螞蟻花費客戶不及時還款，就會對螞蟻花唄的現(xiàn)金流造成巨大打擊。當(dāng)前螞蟻花卉在發(fā)展過程中，為了盤活相應(yīng)的應(yīng)收賬款，實現(xiàn)資金的快速流轉(zhuǎn)，利用各種還款模式和分期還款，來有效提高客戶粘性。而從互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的角度來看，通過互聯(lián)網(wǎng)龐大的數(shù)據(jù)庫，螞蟻花唄所具有的客戶信息消費能力和習(xí)慣等信息更為完整系統(tǒng)化，但與此同時，資金缺陷也是帶來的問題之一，而資產(chǎn)證券化的實行能夠有效的解決資金相關(guān)的難題。（三）螞蟻花唄資產(chǎn)證券化的風(fēng)險隱患1.由于基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量導(dǎo)致下降風(fēng)險在整個螞蟻花唄循環(huán)購買的結(jié)構(gòu)中，管理人將借款用戶還款后形成的現(xiàn)金流再次使用。在螞蟻借貸新產(chǎn)生的基礎(chǔ)資產(chǎn)方面，由于借貸標準不夠清晰，所以導(dǎo)致最終的放款標準不斷降低，也導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)在應(yīng)用過程中質(zhì)量大幅下降。在當(dāng)前我國互聯(lián)網(wǎng)金融債券的發(fā)展過程中，螞蟻花唄應(yīng)收賬款的不良率和逾期率一直處于較低狀態(tài)，為了迎合未來的發(fā)展趨勢，應(yīng)該重視螞蟻花唄的應(yīng)用，確保能夠有效擴大消費放貸的規(guī)模,這一以來就會在一定程度降低用戶使用標準，風(fēng)險也會隨之上升，就會出現(xiàn)一大批信用狀態(tài)較差的客戶大量涌入市場，導(dǎo)致應(yīng)收賬款壞賬率明顯提升，也會對企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量造成巨大沖擊。2.借款人不及時還款或提前償付的風(fēng)險螞蟻花唄的證券化運行是通過利用消費信貸來獲得相應(yīng)的現(xiàn)金流，這些現(xiàn)金流在發(fā)展過程中也能成為資產(chǎn)證券化的發(fā)展基礎(chǔ)，所以螞蟻花唄在發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品過程中，應(yīng)該重視對現(xiàn)金流的控制。在螞蟻花唄的發(fā)展過程中，由于消費者經(jīng)常無法按時還款，所以導(dǎo)致螞蟻花費也面臨巨大的應(yīng)收賬款風(fēng)險。隸屬阿里集團的螞蟻花唄擁有龐大的電商互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，掌握較為全面詳細的客戶信息和監(jiān)測體系，對于借款人能夠做到有效監(jiān)控從而降低交易違約率。而更多的小眾平臺沒有這樣的平臺支撐跟手段保障，所以違約率較高，在這種情況下企業(yè)更容易面臨現(xiàn)金流斷裂等問題。從另一方面而言，利率風(fēng)險也是形成該風(fēng)險的重要因素之一，面對下降的市場利率，借款人就將面臨較高的借貸利率，從而拆借資金對原先借款的未來現(xiàn)金流造成損失的風(fēng)險。3.資產(chǎn)證券化政策風(fēng)險作為一家小額貸款公司，螞蟻小貸的業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)情況已經(jīng)受到我國監(jiān)管部門的高度關(guān)注，由于互聯(lián)網(wǎng)消費金融在我國發(fā)展時間較短，所以立法部門并沒有對其進行相應(yīng)的規(guī)定，導(dǎo)致當(dāng)前資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律法規(guī)存在巨大的漏洞，并且螞蟻小貸杠桿率最高時，利用10億的注冊資本獲得了幾百億的融資，遠遠超過小貸公司最高2.3倍的杠桿限制。由于政策的漏洞導(dǎo)致這一部分項目在發(fā)展過程中也會面臨較大的市場風(fēng)險。當(dāng)前我國在發(fā)展過程中應(yīng)該重視對互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的全方面監(jiān)管，但是由于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在發(fā)展過程中市場之間缺乏流通性，所以應(yīng)該統(tǒng)一對各種法律進行相應(yīng)的規(guī)定，明確資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在發(fā)展過程中的地位水平。五、對互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化的啟示與建議（一）加強立法與監(jiān)管，完善風(fēng)控體系由于我國互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化發(fā)展尚處于初級階段，對互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)管相對缺乏，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險事業(yè)頻發(fā)并伴隨著各種問題，我國應(yīng)該盡快出臺與資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律，確保能夠為之后的金融資產(chǎn)，證券化業(yè)務(wù)提供相應(yīng)的保障，企業(yè)在發(fā)展過程中也應(yīng)該利用大數(shù)據(jù)技術(shù)對每一個交易進行相應(yīng)的監(jiān)控，確保能夠?qū)σ恍└唢L(fēng)險行為進行相應(yīng)的攔截，提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的應(yīng)用質(zhì)量。于此同時，加強數(shù)據(jù)庫的擴建也是必不可少，應(yīng)該重視數(shù)據(jù)共享性的提升，確保能夠利用充足的數(shù)據(jù)對市場進行相應(yīng)的識別，也保證企業(yè)的風(fēng)控能力大幅提升。（二）加快建設(shè)個人征信體制互聯(lián)網(wǎng)消費金融的發(fā)展離不開完善的征信體系，彼此相輔相成且缺一不可，互聯(lián)網(wǎng)消費金融存在潛在的風(fēng)險隱患的很大一部分原因來自于不完善的征信體系，所以相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)把建立完善的個人征信體系制度放在首位，進而通過信息共享平臺來確保能夠有效降低融資成本，保證互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)展過程中更加健康，當(dāng)前我國已經(jīng)形成了多層次的征信體系.（三）提高信息管理公開制度，增強信息透明監(jiān)管開發(fā)健康的信用評級體系，首先應(yīng)該重視評級機構(gòu)的全方面監(jiān)督，不斷完善評級機構(gòu)的管理制度，結(jié)合相應(yīng)的管理標準，提高行業(yè)的整體發(fā)展信息。金融機構(gòu)在監(jiān)管過程中應(yīng)該定期對評級機構(gòu)等領(lǐng)域進行相應(yīng)的檢查，一旦出現(xiàn)違法犯罪行為，也要立刻進行行政處罰，這樣能夠有效提高行業(yè)的準入門檻。二是在發(fā)展過程中應(yīng)該重視信息公開原則，證券發(fā)行人必須保證證券信息的真實性，這樣才能夠維護金融市場的穩(wěn)定性，發(fā)行人如果中途更換評級機構(gòu)也應(yīng)該進行合理的解釋。評級機構(gòu)在數(shù)據(jù)處理過程中應(yīng)該遵循多方面的信息披露原則，包括評級模式評級程序都應(yīng)該進行提前的規(guī)定。六、結(jié)論近幾年我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展體系越來越完善，并且互聯(lián)網(wǎng)金融體系的證券化發(fā)展能夠有效擴大我國的市場規(guī)模也能讓金融產(chǎn)品更加多元化?；ヂ?lián)網(wǎng)消費金融市場是一個橋梁，能夠盡快實現(xiàn)消費金融和資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展，保證我國金融市場在發(fā)展過程中更加穩(wěn)定。本文針對螞蟻花唄開展資產(chǎn)證券化的動因進行分析，認為實行資產(chǎn)證券化能夠有效盤活流動性資產(chǎn)，循環(huán)利用現(xiàn)金流，解決企業(yè)融資貴的問題，且隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和傳統(tǒng)金融大推動，發(fā)展前景一片光明。然而，法律的不完善和監(jiān)管不力、基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量降低導(dǎo)致的信用風(fēng)險、市場透明度的不足以及信息不對稱所帶來的弊端等均使得我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化過程中存在著較大的風(fēng)險和安全隱患，針對這些問題，我們應(yīng)該加強立法與監(jiān)管，完善風(fēng)控體系，加快個人征信建設(shè)，完善信息披露制度，增強信息透明度。參考文獻[1]馬潤卓.互聯(lián)網(wǎng)金融與資產(chǎn)證券化結(jié)合的可行性探索——以P2P資產(chǎn)證券化為例[J].商，2016(23):206-206.[2]何小峰．資產(chǎn)證券化:中國的模式[M].北京:北京大學(xué)出版社，2002．[3]丁磊.互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證