2024/4/301復習：經營風險與財務風險經營杠桿系數(shù)與財務杠桿系數(shù)復合風險復合杠桿系數(shù)

2024/4/302了解項目投資的含義、特點掌握項目投資的現(xiàn)金流量測算技術掌握凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內含報酬率法等項目投資決策的貼現(xiàn)評價法及其應用熟悉靜態(tài)投資回收期法和會計收益率法等非貼現(xiàn)評價法第一節(jié)項目投資概述總論第三節(jié)投資決策評價方法

第二節(jié)現(xiàn)金流量測算第五章項目投資管理

第四節(jié)投資項目決策分析

2024/4/3032004年，中央政府實施的宏觀調控政策收緊了電解鋁行業(yè)的銀根，加上無法突破中國鋁業(yè)對氧化鋁的壟斷，劉永行的造鋁之路走得異常艱難，投資150億元的“巨無霸”工程碰到了障礙。在一期工程于2003年10月正式投產后，東方希望集團包頭稀土鋁業(yè)有限公司的大多數(shù)項目卻因為資金鏈的收緊而暫時停止運作。東方希望集團董事長劉永行，曾被《福布斯》評為“中國首富”。僅僅用了兩年半時間，劉永行就把電解鋁行業(yè)樹立為東方希望集團的“第二主業(yè)”，但現(xiàn)在他被迫減緩了他在這個領域內急速前進的腳步。劉永行遇阻宏觀調控150億東方稀鋁工程折戟2024/4/304

原定于03年底點火投產的一期25萬噸電解鋁工程1＃、2＃電解車間東段電解槽尚未完全安裝，原定于2004年4月投產的二期工程更像是一個空殼，除了廠房蓋好了之外，作為電解鋁生產線心臟部分的電解槽卻仍然沒有到位。除此之外，原定于03年底點火發(fā)電的35萬千瓦自備火電廠的建設周期也一拖再拖，到現(xiàn)在為止都沒有如期發(fā)電?，F(xiàn)在，整個飛龍發(fā)展包頭稀土鋁業(yè)工業(yè)園區(qū)正式投產的，僅僅是一期電解鋁生產線為年產量25萬噸工程的小半部分，而這部分生產線的電源來源于30公里以外的華北電網烏拉山電廠。在工業(yè)園區(qū)里，眾多施工隊伍尚未搬出……但是，一些來不及建起來的工程也許失去了建起來的機會。就在2004年6月，中國有劉永行遇阻宏觀調控150億東方稀鋁工程折戟2024/4/305

色金屬工業(yè)協(xié)會會長康義表示，在政府宏觀調控政策和市場調節(jié)的雙重作用下，中國電解鋁行業(yè)的過度投資勢頭已經得到基本控制，飛龍發(fā)展集團包頭稀土鋁業(yè)有限公司已經決定將電解鋁的設計生產規(guī)模從100萬噸壓到50萬噸。一位不愿透露姓名的飛龍稀鋁人士說：“主要是飛龍稀鋁項目在近期對電解鋁等過熱行業(yè)的宏觀調控中受到了傷害?！睋?jù)這位人士透露，飛龍稀鋁的后三期項目已經被叫停?！币粋€原因是飛龍稀鋁動工至今尚未拿到國家發(fā)改委的批文。根據(jù)目前的投資審批體制，投資3000萬元以上的項目需要國家審批，東方稀鋁項目截至去年底就已經投進去20億元，遠遠超過了這個數(shù)字。另一個原因是飛龍稀鋁項目很難再獲得貸款。劉永行遇阻宏觀調控150億東方稀鋁工程折戟2024/4/306

國家對貿然上馬的民營資本投資重工業(yè)項目普遍緊縮銀根，這在相當大的程度上導致了飛龍稀鋁的融資進程受阻。其實危機埋伏在更早的時候。2003年9月24日，國家環(huán)?？偩止_曝光10起典型環(huán)境違法案件，飛龍發(fā)展集團的飛龍稀鋁項目赫然列在其中。像電解鋁這樣污染比較大的重工業(yè)項目，在建設之前不做環(huán)保評測肯定通不過，但按照目前中國的規(guī)定，從獲得國家環(huán)?？偩峙牡酵ㄟ^環(huán)保評測少則2、3個月，多則1年以上，周期顯然太長。飛龍稀鋁這種在確定地點后40天就開工建設的項目，要完成環(huán)保評測不大可能。顯然，飛龍稀鋁項目過分追求速度造成的后果是各方始料不及的。劉永行遇阻宏觀調控150億東方稀鋁工程折戟2024/4/307第一節(jié)項目投資概述

一、項目投資的含義與特點

項目投資是企業(yè)投資的重要內容。項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。投資數(shù)額大壽命周期長投資風險高不可逆轉性特點2024/4/308二、項目投資的相關概念項目投資的類型新建項目投資:以新增生產能力為目的,基本屬于外延式擴大再生產。更改項目投資:以恢復和改善生產能力為目的，基本屬于內涵式擴大再生產。新建項目投資還可以進一步分為單純固定資產項目投資和完整工業(yè)項目投資兩類。2024/4/309二、項目投資的相關概念項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束的整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。完整的項目計算期包括建設期、生產經營期和終結期。投資項目報廢清理的時間。是投資項目的建設時間。投資項目正常營運的時間；2024/4/3010二、項目投資的相關概念項目投資的一般程序1、項目投資的提出2、項目投資的可行性分析技術上；財力上；經濟上；其他相關因素。3、項目投資的決策評價4、項目投資的實施2024/4/3011一、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量——在一定時期內，投資項目實際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出由于該項投資引起的現(xiàn)金支出凈現(xiàn)金流量（NCF）——一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額第二節(jié)現(xiàn)金流量測算

2024/4/3012二、現(xiàn)金流量預測方法初始現(xiàn)金流量經營現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量投資項目現(xiàn)金流量

0

1

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n初始現(xiàn)金流量經營現(xiàn)金流量終結點現(xiàn)金流量2024/4/3013（一）初始現(xiàn)金流量●項目建設過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，或項目投資總額。●主要內容：（3）原有固定資產的變價收入（2）營運資本（1）項目總投資①形成固定資產的支出②形成無形資產的費用③形成其他資產的費用2024/4/3014（二）經營現(xiàn)金流量不包括固定資產折舊費以及無形資產攤銷費等,也稱經營付現(xiàn)成本●項目建成后，生產經營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按年計算。●主要內容：①增量現(xiàn)金流入量——投資項目投產后增加的現(xiàn)金收入（或成本費用節(jié)約額）。②增量現(xiàn)金流出量——與投資項目有關的以現(xiàn)金支付的各種成本費用以及各種稅金支出。2024/4/3015現(xiàn)金凈流量＝銷售收入－經營付現(xiàn)成本＝銷售收入－（成本總額－非付現(xiàn)成本）＝凈利潤+折舊經營現(xiàn)金流量若非付現(xiàn)成本只有折舊注意：此處的計算沒有考慮所得稅的影響，如果考慮的話會復雜很多！2024/4/3016（三）終結現(xiàn)金流量●項目經濟壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量?！裰饕獌热荩孩俳洜I現(xiàn)金流量（與經營期計算方式一樣）②非經營現(xiàn)金流量

A.固定資產殘值變價收入以及出售時的稅賦損益

B.墊支營運資本的收回

終結現(xiàn)金流量＝經營現(xiàn)金流量＋固定資產的殘值變價收入＋收回墊支的營運資本2024/4/3017◆計量投資項目的成本和收益時，是用現(xiàn)金流量而不是會計收益。

會計收益是按權責發(fā)生制核算的，不僅包括付現(xiàn)項目、還包括應計項目和非付現(xiàn)項目。

現(xiàn)金流量是按收付實現(xiàn)制核算的，現(xiàn)金凈流量=當期實際收入現(xiàn)金量－當期實際支出現(xiàn)金量◆項目未來的現(xiàn)金流量必須用預計未來的價格和成本來計算，而不是用現(xiàn)在的價格和成本計算。實際現(xiàn)金流量原則三、現(xiàn)金流量計算注意問題2024/4/3018◆增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無”的原則確認有這項投資與沒有這項投資現(xiàn)金流量之間的差額。◆增量現(xiàn)金流量是與項目決策相關的現(xiàn)金流量。

◆判斷增量現(xiàn)金流量，決策者面臨的問題：

1.區(qū)分相關成本和非相關成本2.不要忽視機會成本3.要考慮投資方案對企業(yè)其他部門的影響4.對凈營運資金的影響增量現(xiàn)金流量原則現(xiàn)金流量計算注意問題2024/4/3019習題1雙龍公司初創(chuàng)時有如下三個籌資方案可供選擇，有關資料如下：籌資方式