證券研究報告|2024年5月18日光伏產(chǎn)業(yè)鏈周評（5月第3周）光伏產(chǎn)業(yè)鏈周評（5月第3周）提高關稅+取消豁免，美持續(xù)加碼光伏貿(mào)易壁壘行業(yè)研究·行業(yè)周報電力設備新能源·光伏投資評級：超配（維持評級）請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容摘要及投資建議【產(chǎn)業(yè)鏈價格】?主鏈方面，硅料硅片價格繼續(xù)走低。P型方面，硅料價格下跌2.0元/kg（0.006元/W）至37.5元/kg（0.104元/W182硅片價格下跌0.16元/片（0.022元/W）至1.43元/片（0.193元/W182電池片價格環(huán)比持平，182雙玻組件價格環(huán)比下跌0.01元/W至0.85元/W。N型方面，硅料價格環(huán)比持平，182硅片價格下跌0.23元/片（0.031元/W）至1.25元/片（0.168元/W高效TOPCon182電池價格下跌0.03元/W至0.35元/W，高效TOPCon182組件價格下跌0.02元/W至0.90元/W。數(shù)據(jù)詳見P6表1。本周N型硅料單W毛利約-0.002元，硅片+電池+組件一體化單W毛利約-0.016元；P型硅料單W毛利約-0.014元，硅片+電池+組件一體化單W毛利約-0.062元。?輔材方面，銀粉價格重新上漲，石英坩堝價格持續(xù)下跌。本周銀粉價格上漲370元/kg至7690元/kg，較年初累計上漲22%。受銀粉價格上漲驅(qū)動，主柵正銀價格上漲280元/kg至7453元/kg，細柵正銀價格上漲280元/kg至7503元/kg，背銀價格上漲188元/kg至4922元/kg。硅片環(huán)節(jié)庫存積壓，石英坩堝價格下跌1500元/個至1.6萬元/個。精銦價格維持上漲趨勢，本周上漲90元/kg至3050元/kg。錫錠價格上漲1.23萬元/噸至27.23萬元/噸。其他輔材價格環(huán)比基本持平。數(shù)據(jù)詳見P13表4。?本周新增招標5.5GW，5月以來招標9.0GW，2024年初以來累計招標79.2GW，同比-24%，主要系因部分招標需求提前至2023年12月釋放。2023年全年累計招標293.8GW，同比+85%。?組件出口方面，3月我國組件出口增速較好，同比增長16%；歐洲出口容量3月同比下滑。3月我國光伏組件出口28.0GW，同比增長16%，環(huán)比增長15%。其中3月組件出口歐洲10.45GW，同比下滑16%，環(huán)比增長27%；3月組件出口印度1.11GW，同比增長89%，環(huán)比下滑36%?！竟竟?行業(yè)要聞】?美持續(xù)加碼光伏貿(mào)易壁壘：當?shù)貢r間5月14日，美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）發(fā)布301調(diào)查4周年審查報告，并發(fā)布對中國301關稅行動聲明，拜登政府擬對約180億美元商品增收關稅，其中太陽能電池(無論是否組裝成組件)的關稅將在今年從25%調(diào)高至50%。5月16日，美國政府宣布，立即取消第201條規(guī)定的進口雙面太陽能組件的14.5%關稅豁免；6月6日起取消對來自柬埔寨、越南、泰國和馬來西亞進口雙面太陽能組件的為期兩年的關稅豁免政策，并且要求已進口的太陽能組件，在6個月內(nèi)安裝完成，以打擊產(chǎn)品囤積；監(jiān)測進口激增和供應過剩；根據(jù)第201條管理太陽能電池的關稅配額等。美國光伏貿(mào)易保護主義持續(xù)升溫，第一太陽能等在美有產(chǎn)能布局的頭部組件企業(yè)存在潛在受益空間。?近期歐洲光伏組件需求下降：根據(jù)太陽能交易平臺sun.store的數(shù)據(jù)，自2月以來，歐洲光伏采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)呈現(xiàn)小幅下降趨勢，表明歐洲對于光伏組件的需求有所下降，主要原因在于電價趨于平穩(wěn)以及高通脹的影響。?德業(yè)股份：公司擬將定增方案的決議有效期延長至證監(jiān)會關于公司本次發(fā)行同意注冊批復規(guī)定的有效期截止日，即2024年7月20日。公司此次定增計劃募集資金不超過35.5億元，用于年產(chǎn)25.5GW組串式、儲能式逆變器生產(chǎn)線建設項目、年產(chǎn)3GW微型逆變器生產(chǎn)線建設項目、逆變器研發(fā)中心建設項目及補充流動資金等。?福斯特：公司發(fā)布2023年度員工持股計劃草案，募集資金總額不超過6592萬元，資金來源中公司計提專項資金及員工自籌資金各占50%，鎖定期12個月。參加對象為公司（含全資子公司、控股子公司）任職的董事、高級管理人員、監(jiān)事、中層管理人員和核心技術（業(yè)務）人員，以及公司董事會認為應當激勵的其他員工，合計不超過520人?！拘星閺捅P】受美國貿(mào)易政策影響，本周申萬光伏設備指數(shù)下跌3.0%。細分板塊方面，電池下跌5.1%，組件下跌4.4%，硅料下跌3.7%；個股方面，歐晶科技下跌10.0%，信義光能(H)下跌8.7%，福萊特玻璃(H)下跌8.5%?！就顿Y建議】建議關注福萊特、信義光能、聚和材料、陽光電源、通靈股份、宇邦新材、第一太陽能（FirstSolar）、晶科能源、天合光能、隆基綠能、福斯特、邁為股份、金博股份、鈞達股份、愛旭股份、東方日升、通威股份、海優(yōu)新材、上能電氣、德業(yè)股份、固德威。【風險提示】原材料價格下降不及預期，全球貿(mào)易形勢變化，行業(yè)競爭加劇，政策變動風險。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容4.5%板塊行情回顧4.5%圖1：申萬光伏相關行業(yè)指數(shù)走勢04,0000圖3：輔材自定義指數(shù)走勢圖2：主產(chǎn)業(yè)鏈自定義指數(shù)走勢硅料硅片圖4：其他自定義指數(shù)走勢請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容主要公告及要聞速遞其中太陽能電池(無論是否組裝成組件)的關稅將在剩；根據(jù)第201條管理太陽能電池的關稅配額等。美國光伏貿(mào)易保護主義?德業(yè)股份：公司擬將定增方案的決議有效期延長至證監(jiān)會關于公司本次發(fā)行同意注冊批復規(guī)定的有效期截止日，即2024年7月20日。公司此年產(chǎn)25.5GW組串式、儲能式逆變器生產(chǎn)線建設項目、年產(chǎn)3GW微型逆變器生產(chǎn)線建設項目、逆變器研發(fā)中心建設項目及補充流動資金等；公司員工持股平臺亨麗創(chuàng)投計劃通過?福斯特：公司發(fā)布2023年度員工持股計劃草案，募集資金總額不超過?大全能源：公司公告涉及訴訟進展，目前處于一審開庭階段，原告?海優(yōu)新材：自2023年9月21日至2024年5月15日期間，公司控股股東、實際控制請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容中國出口航運價格走勢>本周全球波羅的海貨柜運價指數(shù)$3056/FEU，環(huán)比增長7%，其中中國/東亞-北歐航線$4236/FEU，環(huán)比增長9%。>本周中國出口集裝箱運價指數(shù)1312，環(huán)比增長6.0%，較2024年初上漲40%，較2023年初上漲4%，較2022年初下滑62%。分地區(qū)來看，美西航線運價指數(shù)923.32，環(huán)比+1%；歐洲航線運價指數(shù)1736.53，環(huán)比+4%；東南亞航線運價指數(shù)775.15，環(huán)比+2%；南美航線運價指數(shù)941.82，環(huán)比+15%。圖5：中國出口集裝箱運價指數(shù)：美西航線（1998年1月1日=1000）40003500300025002000923.321500923.321000500020-0320-0821-0121-0621-1122-0422-0923-0223-0723-1224-05圖7：中國出口集裝箱運價指數(shù)：東南亞航線（1998年1月1日=1000）400035003000250020001500775.151000500020-0320-0821-0121-0621-1122-0422-0923-0223-0723-1224-05圖6：中國出口集裝箱運價指數(shù)：歐洲航線（1998年1月1日=1000）60005000400030001736.5320001000020-0320-0821-0121-0621-1122-0422-0923-0223-0723-1224-05圖8：中國出口集裝箱運價指數(shù)：南美航線（1998年1月1日=1000）40003500300025002000941.82941.8215001000500020-0320-0821-0121-0621-1122-0422-0923-0223-0723-1224-05請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容主產(chǎn)業(yè)鏈量價變動表1：主產(chǎn)業(yè)鏈量價數(shù)據(jù)頻率-- --//////出口歐洲PERC組件-出口歐洲TOPCon組件///出口美國PERC組件-出口美國TOPCon組件-///印度本土PERC組件-出口印度TOPCon組件///0 4%8%13%30%36%8% - -17%-32%60%14%59%11%8%-50%0 674集中式 674請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容主產(chǎn)業(yè)鏈量價變動表2：月度排產(chǎn)、裝機、出口及招中標情況/0請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容硅料供給情況更新【行業(yè)供需】截至本周，國內(nèi)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)共計17家，5家企業(yè)已經(jīng)開始檢修，帶來一定產(chǎn)量減量，其余企業(yè)均有布局檢修、降負荷計劃。本月有3家新投產(chǎn)企業(yè)有望出量，整體來看產(chǎn)能釋放速度不及預期。綜合來看，預計本月產(chǎn)量減量略大于增量，若企業(yè)檢修超預期，本月產(chǎn)量有望回落至18萬噸。預計5月多晶硅產(chǎn)量18-19萬噸，和4月份基本持平，對應65-69GW組件。硅料新建產(chǎn)能投產(chǎn)情況：>寶豐能源：2023年11月17日，甘肅瓜州寶豐多晶硅上下游協(xié)同項目一期硅材料工程投產(chǎn)，一期項目規(guī)模為年產(chǎn)5萬噸多晶硅、2.5GW拉晶及切片。>合盛硅業(yè)：2024年1月，公司首條10萬噸高純多晶硅產(chǎn)線實現(xiàn)量產(chǎn)，另一條10萬噸生產(chǎn)線正處于最后的量產(chǎn)試車準備階段，計劃于2024年2月開始聯(lián)動試車。硅料新增產(chǎn)能規(guī)劃情況：>大全能源：2023年12月14日，公司公告擬于石河子投資150億元建設10萬噸多晶硅及配套硅材料產(chǎn)能，其中一期擬投資75億元建設年產(chǎn)5萬噸多晶硅及配套15萬噸工業(yè)硅、120萬支圓硅芯項目；二期擬投資75億元建設年產(chǎn)5萬噸多晶硅及配套15萬噸工業(yè)硅、100萬支圓硅芯項目。>寶豐能源：2023年12月20日，甘肅瓜州寶豐多晶硅上下游協(xié)同項目二期硅材料工程申報環(huán)境影響評價文件，一期項目規(guī)模為年產(chǎn)15萬噸工業(yè)硅、5萬噸多晶硅、2.5GW拉晶及切片、2.5GW電池、2.5GW組件。>通威股份：2023年12月25日，公司公告擬投資280億元在鄂爾多斯市準格爾旗準格爾經(jīng)濟開發(fā)區(qū)投資建設綠色基材一體化項目，包括年產(chǎn)50萬噸工業(yè)硅、40萬噸高純晶硅項目及配套設施。本項目分兩期實施，一期擬投資130-140億元，建設20萬噸工業(yè)硅、20萬噸高純晶硅項目；二期擬建設30萬噸工業(yè)硅、20萬噸高純晶硅項目。>旭陽集團：2024年3月27日，旭陽集團包頭園區(qū)晶硅光伏一體化項目開工，項目內(nèi)容包括15萬噸工業(yè)硅、12萬噸多晶硅、40GW硅片、10GW電池片、5GW組件，總投資為254億元。硅料新建產(chǎn)能延期投產(chǎn)情況：>大全能源：2023年10月30日，公司發(fā)布公告稱，原定2023年底投產(chǎn)的20萬噸高純多晶硅項目中的二期10萬噸項目延期至2024年第二季度投產(chǎn)。>中來股份：2024年2月7日，公司發(fā)布公告稱，公司年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅及年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項目已暫緩，項目能否順利投建存在不確定。硅料存量產(chǎn)能關停情況：>NorwegianCrystals：2023年，公司宣布停止多晶硅業(yè)務，并申請破產(chǎn)。>Norsun：2023年，公司宣布停止多晶硅業(yè)務，并轉(zhuǎn)向美國建廠。>RECSilicon：2023年11月22日，REC太陽能宣布因電價過高，關閉了位于挪威的兩家多晶硅工廠，產(chǎn)能0.7萬噸。硅料存量產(chǎn)能轉(zhuǎn)讓情況：>TCL中環(huán)：公司擬將參股硅料公司新疆戈恩斯27%的股權轉(zhuǎn)讓給國通信托，交易對價6.97億元，目前股權轉(zhuǎn)讓的商業(yè)交割條件已成就。新疆戈恩斯控股股東為江蘇中能硅業(yè)，2022年產(chǎn)能規(guī)模6.5萬噸。>天宏瑞科：2023年7月，RECSilicon以10.25億的價格掛牌出售天宏瑞科15%股權。天宏瑞科控股股東為陜西有色，2022年顆粒硅產(chǎn)能規(guī)模1.8萬噸。>RECSolarNorwayAS：2024年1月，印度RelianceIndustries以2200萬美元的價格，向挪威ElkemASA出售其在RECSolarNorwayAS（REC挪威）的100%股權。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容1.61.41.21.00.80.60.40.20.0主產(chǎn)業(yè)鏈價格走勢圖（含稅價）1.61.41.21.00.80.60.40.20.0>本周產(chǎn)業(yè)價格：P型硅料價格37.5元/kg，P型M10硅片、電池、組件價格為0.19/0.33/0.85元/W；N型硅料價格44.5元/kg，N型M10硅片、電池、組件價格為0.17/0.35/0.90元/W。>考慮P、N型硅料價格及各企業(yè)N型料出貨占比，我們測算頭部硅料企業(yè)A當前單位毛利約-9~-5元/kg、單位凈利約-14~-10元/kg；企業(yè)B當前單位毛利約-9~-5元/kg、單位凈利約-14~-10元/kg；企業(yè)C當前單位毛利約-11~-7元/kg、單位凈利約-13~-9元/kg；企業(yè)D當前單位毛利約-14~-10元/kg、單位凈利約-17~-13元/kg。圖15：硅料價格（元/kg）P型硅料N型硅料顆粒硅N型顆粒硅350300250200150100 021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04圖17：電池價格（元/W）P型182P型182mmP型210mmN型182mmN型210mm21-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04圖16：硅片價格（元/片）P型182mmP型210mmN型182mmN型210mm10.08.06.04.02.00.021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04圖18：組件價格（元/W）P型雙玻210mmP型雙玻182mmTOPCon雙玻182mmHJT雙玻210mm2.52.00.021-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容主產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配表3-1：主產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配（元/W，M10尺寸，高效TOPCon路線）2024/5/92024/5/16表3-2：主產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配（元/W，M10尺寸，PERC路線）2024/4/252024/5/22024/5/92024/5/16請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容輔材及原材料價格周度數(shù)據(jù)表4：輔材及原材料價格數(shù)據(jù) // //-//-----/9%3%/ --- //////---資料來源：SMM、百川盈孚，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0550,00040,00030,00020,00010,0000040,00030,00020,00010,000001600輔材價格走勢圖（含稅價）23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0550,00040,00030,00020,00010,0000040,00030,00020,00010,000001600圖19：石英坩堝價格（元/個）22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04圖21：銀漿價格（元/kg）正銀背銀8,0006,0004,0002,000049227453492220-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03圖23：膠膜價格（元/平）______EVAPOEEPE252010.3210.3297.2557.25022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04圖20：石英砂均價（元/噸）中層砂外層砂內(nèi)層砂450,000350,000190000250,000190000115000150,00011500050,000圖22：銀粉價格（元/kg）7,9209,0007,9208,0007,0006,0005,0004,0003,00020-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-03圖24：光伏級粒子價格（元/噸）V2825（斯爾邦）FL02528(聯(lián)泓）13,5013,5022-0422-0822-1223-0423-0823-12請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容3,5003,0002,5002,0001,5001,0002,182圖28：PET、PVDF價格（元/噸）______PETPVDF400,000300,000200,000100,000-60,00022-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-103,5003,0002,5002,0001,5001,0002,182圖28：PET、PVDF價格（元/噸）______PETPVDF400,000300,000200,000100,000-60,00022-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04圖30：銅材、錫錠及鋁棒價格（元/噸）銅材錫錠鋁棒4000003000002000001000000272,30075,73320,63022-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-046,830圖26：純堿價格（元/噸）圖25：玻璃價格（元/平）圖26：純堿價格（元/噸）____________3.2mm2.0mm40302027.0021-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0521-0121-0421-0721-1022-0122-0421-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05圖27：背板價格（元/平）86420555.95.922-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04圖29：焊帶價格（元/kg）及鋁邊框價格（元/kg）鋁邊框MBB光伏焊帶加工費3024.525209.25522-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容光伏行業(yè)個股估值表（5月17日）表5：光伏行業(yè)個股估值表請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容光伏行業(yè)個股估值表（續(xù)）表5：光伏行業(yè)個股估值表（續(xù)）請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容自定義指數(shù)說明表6：光伏自定義指數(shù)成分股列表硅料通威股份大全能源600438.SH688303.SH硅片TCL中環(huán)弘元綠能雙良節(jié)能002129.SZ603185.SH600481.SH電池片愛旭股份鈞達股份600732.SH002865.SZ組件隆基綠能晶科能源晶澳科技天合光能東方日升601012.SH688223.SH002459.SZ688599.SH300118.SZ膠膜福斯特海優(yōu)新材賽伍技術603806.SH688680.SH603212.SH玻璃福萊特信義光能安彩高科亞瑪頓601865.SH0968.HK600207.SH002623.SZ銀漿聚和材料帝科股份蘇州固锝688503.SH300842.SZ002079.SZ支架中信博清源股份意華股份688408.SH603628.SH002897.SZ逆變器陽光電源固德威錦浪科技德業(yè)股份上能電氣300274.SZ688390.SH300763.SZ605117.SH300827.SZ制造設備捷佳偉創(chuàng)邁為股份晶盛機電帝爾激光微導納米300724.SZ300751.SZ300316.SZ300776.SZ688147.SH請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容免責聲明國信證券投資評級投資評級標準類別級別說明報告中投資建議所涉及的評級（如有）分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發(fā)布日后6到12個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，也即報告發(fā)布日后的6到12個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同