CICC

證券研究報(bào)告年點(diǎn)聚焦9P/E資建議充電設(shè)施建設(shè)行業(yè)經(jīng)歷了從跑馬圈利用率發(fā)投資下滑的認(rèn)為行1漸回歸理性并結(jié)構(gòu)性行業(yè)真服務(wù)類車輛式大功率充電較好盈端錯(cuò)位仍制約供需匹行業(yè)投資繼續(xù)強(qiáng)化直中式充精益化理由用車克電需求用車市場(chǎng)蓄勢(shì)規(guī)律的運(yùn)營(yíng)為高日均使得物流4的網(wǎng)約車等營(yíng)運(yùn)類車輛成為場(chǎng)的充保有量與單車帶電量乘用車有望于成為充電主導(dǎo)2019/2021/2025E公共充保守測(cè)算可達(dá)236/345/745對(duì)應(yīng)市295/397/81919,25E供給端建設(shè)不局亟需功率交流樁使用率不2%數(shù)據(jù))量源于直流充足配套運(yùn)輛的集中式克核心趨以快充慢充公共充是服務(wù)乘用單26/8360kW60/120RW樁拐點(diǎn)公交運(yùn)盈利度公交共充電分散樁在服務(wù)費(fèi)穩(wěn)的趨勢(shì)用卓是克電運(yùn)要素.7/60/120kW樁達(dá)到盈虧平術(shù)的使用率分別需達(dá)7kW樁較難60kW樁整體務(wù)公交率已近2019年直流樁可迎運(yùn)營(yíng)商格局初成未運(yùn)營(yíng)能本是后核心要

相關(guān)研究報(bào)告

氣設(shè)備投資周暖止告標(biāo)的收荻成長(zhǎng)(2019.02.21)

及行北利預(yù)測(cè)與估值充電運(yùn)設(shè)備供車輛大功率直站的企將率先同時(shí)設(shè)備供應(yīng)望受益于快充建設(shè)的提速與私人充科華

(2019.02.13)動(dòng)力電韻:構(gòu)強(qiáng)者帳(2019.01,25)

(2019.02.14)風(fēng)險(xiǎn)怏充建H砑究部taozengiccn50080518040001

jun3.liu@SACS008051B010001CEAVM464請(qǐng)仔細(xì)閔報(bào)告尾的重要法律聲金公司

公司研2019年運(yùn)營(yíng)調(diào)迎發(fā)展?1.1后乘用?1.2展存在提速快?13車樁比仍需充建設(shè)??剖析單站盈利率克電站具備較好投資困報(bào)?2.1樁盈利能力看率樁優(yōu)勢(shì)明顯?公交運(yùn)約有望?23從Fastned致千里???初成未資本加運(yùn)營(yíng)定乾坤?發(fā)展運(yùn)營(yíng)行行民企需理性?3.2但還看運(yùn)營(yíng)與本投入?圖表2015-2025E長(zhǎng)的三?圖表供需匹大階段?沖bbiddd*B*++4-fa-frBabbbBbdabdad**ddi+ir++++圖表共克電樁保有量結(jié)構(gòu)?圖表樁充電量技低保有量的大功過半的充電量?6:上海市2018年公使用率遠(yuǎn)超其它場(chǎng)景?圖表上海市使用率穩(wěn)定于樁不及?圖表功率充不同使凈利率樁難以樁已接近盈虧?圖表量及充算明細(xì)?圖表充電樁分布較?3美國(guó)公共樁基??????12:相關(guān)政策對(duì)比??????13:平均車樁比在異較大?圖表樁比在?圖表保有量比趨勢(shì)?圖表快充保有量并但重點(diǎn)路清晰??類型充虧平衡率測(cè)算??圖表樁盈虧S前利用虧平衡點(diǎn)對(duì)比?圖表慢充樁力測(cè)算?圖表盈利能??圖表盈利能?圖表率充電樁在不費(fèi)水平下獲得的利用率要求?圖表功率充資成本??圖表類型充虧平衡率測(cè)算?14????圖表樁盈虧率與盈虧平衡點(diǎn)對(duì)比?圖表率分析?~-1-LX-J^7-4-fa-frBabbbBbdabdad**dd*?+*??4kb-feddBkbdBi*dd*d*+ir+++++l?圖表Fastned充電站長(zhǎng)趨緩充電量?圖表有量不斷提升?圖表30:Fastnedl4-17損較火????金公司

公司研2019年圖表現(xiàn)金洗續(xù)投入圖表32:Fastned單站投資現(xiàn)金年提升運(yùn)現(xiàn)金支出基本穩(wěn)定 圖表Fastned站年充左右可實(shí)現(xiàn)單利潤(rùn)3.41年圖表34:拉美國(guó)Supercha網(wǎng)絡(luò) 表主要充企業(yè)發(fā)展歷史 圖表36:2017公共樁保有量及占比 圖表運(yùn)營(yíng)商公共樁保有量及占比 圍表38:特來電201S年分月充電量圖表公司高速公路 圖表40:可比公3怙值表請(qǐng)?jiān)诒緢?bào)金公司

運(yùn)營(yíng)調(diào)迎發(fā)展考量充建設(shè)及i乘用車2019/2021/2025k投資超2019/2021/202526/39/8376/102/179有量?jī)H需求超400考慮車配套私人充2019/2021/2025年保有量需求分別達(dá)235/555/176079/171/4437/60/120kW6,8%/8.0%/6.5%,2019望迎來建站運(yùn)物流20U年2019需求超200律的使對(duì)較低平均僅?多度保有量2015-2018需求達(dá)2015-20172019-2021需求達(dá)3452022-2025增長(zhǎng)并要份額將突破700在本報(bào)4金公司

公司研2019年22有量預(yù)期可在年超假設(shè)公共克求可超運(yùn)營(yíng)市假設(shè)2018年克電平均為052025下降至03度的對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間可達(dá)295/397/819圖表電運(yùn)營(yíng)階段225億允

2021E397

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2C35刃體資料象源:金公司研究部1.2電樁發(fā)展存在結(jié)構(gòu)性提速快充建設(shè)與克電求帶東的市場(chǎng)空間相端卻存在匹配高功率設(shè)布局則有所圖表2010-202樁供需展的三大階段供需求探

u&資杵象源:GGlh金公司研究部請(qǐng)仔細(xì)興讀

222018年前保有3048充電樁10,9分布于30-60kW,7kW共充電^4乘＞40kWh4;共吳私有矣研究部

金公司研究部k1%,50%,5.560kW總樁救直流樁率直流要的充下回報(bào)2018充電量2.1站貢獻(xiàn)1.5674.41%,?輛上59計(jì)不及100公保有量充電量上海充電樁保有量分布3%

上海直流充電樁充電量分布4%0%7kW3KW11-30kW

40%

■61kW-120KW■31kW^0kW■kW-30kW■56%2%海充放砑究部請(qǐng)?jiān)诒緢?bào)Oi 圖表&上海市2018交充電遠(yuǎn)超其它場(chǎng)景

圖表上海市2H直流樁使用率穩(wěn)定于5%流樁不及1.5%公共直7S00%5.00^^.00^3.00^21.00%0-Sep-18Ocl-18Nov-18Dec-1—o—jtittiitKEVGPA.圖表8:功率充用率下凈利率樁難以直流樁已接近盈虧平衡點(diǎn)-■^30kW—-7kWGGIh換思路們預(yù)期462019/2021/2025E98/182/374有望于20231000k2025及私人202S投資后私人樁410在本報(bào)Oi?圖表9:2015-2025EZ量及充求量測(cè)算明細(xì)＜使用率/M330天、快先樁后的效皋折假設(shè)快2.與土地5于公共E金公司研究部充建設(shè)充電樁布存在正常情+兇先布蜻況圖表10:充電樁分布較為集中

圖表IV共樁基本集中于加鄉(xiāng)布情況?粧6EVCiPA，研究部

USAFDC,研究部請(qǐng)仔細(xì)興讀8CICC金公司?在一定但更多是由車企斯拉服務(wù)提供商主導(dǎo)的消樁總保有量?jī)H1.%政策推網(wǎng)牽頭上遠(yuǎn)超DC.研究部按2015-2018國(guó)當(dāng)前車樁比7.5,均水平挪威的車樁比則接近應(yīng)當(dāng)比不能單純的局的完快克數(shù)0上，歐盟達(dá)28.J威則超2018年的平均100km蓋的高充數(shù)僅19,6>輛密度遠(yuǎn)低于我國(guó)用充電區(qū)域充電位也而我通過交流充電提升乘用車的同時(shí)我有量遠(yuǎn)求較低怏充網(wǎng)絡(luò)的要13:

14:除挪樁比在S-10左右—O—ttSH-法圓一*^B神成—EVCIPA公司研2015-201&上牌款之和

資料研究部請(qǐng)?jiān)诒緢?bào)金公司

圈表充電樁保有量比趨勢(shì)歐盟板麩S及車樁比￡(>22kW忟￡(<22kW—*—*EAFO,研完部圖表充保有但重點(diǎn)路清斷14CO12001000eoo60D4002000EVCIPA,在本報(bào)cicc?剖析單站盈利較好投資回報(bào)k7kW6.8%,共交流樁存在較難收k60/120kW8.0%/6.5%,k從物流426.6%收期僅3.3k持續(xù)的2A勢(shì)明顯段絕大7/60/120kW6,8%/8.0%/6.5%?7kW用率達(dá)60kW120kW7kW6.8%,60kW8.0%,120kW用率也接近17:率測(cè)算

充電樁■W'fr20t8上海研究部

資料海充換務(wù)市級(jí)7kw上海市上海市12_進(jìn)我們對(duì)60KW.10在本報(bào)金公司 設(shè)散式克行配電樁考慮本與強(qiáng)電配套充樁在7%用率下僅資回收期長(zhǎng)達(dá)9性較差實(shí)際場(chǎng)7KW樁率不及2%，續(xù)處于難言盈樁簡(jiǎn)便投資額但不適用于公共充適用于公共充車場(chǎng)例行配套及私人圖表19:7KW充樁盈力測(cè)算H耕究部充樁在10%利用率水平下IRR達(dá)60kW應(yīng)用于流等較大充電需求的使用場(chǎng)一般需要強(qiáng)電提升0.S務(wù)費(fèi)水IRR圖表20;直流快克樁盈利能力測(cè)算公司研究部120KW洗樁在用率下1RR達(dá)率樁將是投資120kW的直流快充主要應(yīng)用于公交且占比到現(xiàn)實(shí)站利用率已近此上功率的充電樁投責(zé)將有較好的回請(qǐng)?jiān)诒緢?bào)

中金公司研究部：2019年22圖表直流快克樁力測(cè)算研究部到至少需的利用率水7kW<240kW<120kW<60kW.60kW樁的核于高投資成本所帶來在體運(yùn)營(yíng)商資金壓力較的產(chǎn)北鏈合作與國(guó)企驅(qū)動(dòng)大功率充進(jìn)一步圖表22;功率克樁在不同服務(wù)下菝得率要求

圖表充電樁資成本—c^-TkW——^120kW—24DkW

■單板投資貨研究部

研究部公交運(yùn)盈利，物流/網(wǎng)迎拐點(diǎn)合盈虧平衡點(diǎn)充電運(yùn)營(yíng)整體未達(dá)盈虧平衡，公交充電率先物流出租有望于2019利拐點(diǎn)專用站功率充用車近10%,可達(dá)近可實(shí)現(xiàn)在120kW及以上功率的單樁配高于公共站率不及運(yùn)營(yíng)處于虧損物流及小區(qū)專用率在物流車體運(yùn)營(yíng)于虧損望受益車輛運(yùn)營(yíng)里程提升而逐步迎請(qǐng)?jiān)诒緢?bào)C1CC

點(diǎn)利用率測(cè)算

固表沒虧平銜1海充換研究部

海充換務(wù)市級(jí)研究部15.35%/10.96%/14.04%1其中公率分析公男辦究部提升至R0A4提升至充電樁請(qǐng)?jiān)诒緢?bào)CICC金公司?利測(cè)算海充換砑究部23Fastned致千里KFastned短期依kFastned投入近200遠(yuǎn)高于量需超3.4kFastned85175kW350kW17Fastnedfastned2015客1Fastned在本報(bào)Oi金公司?速活躍FastnedJI圈表28:電站數(shù)充電量大幅提圖表29:客戶保有量不斷提升升2000018000U0001?0001000080006000?&00研究部

研究部圖表30:Fastnedl4-17年虧損較大

圖表31:期投資現(xiàn)金流金流持續(xù)投入

Fastned枚及凈利趨勢(shì)

vr逅及投資超2000-1000

-1000

-3000

-30004咖

4咖

■000

2016

2017

□:i究部歐預(yù)期近200站年充要提升Fastned站投資現(xiàn)金支要原因預(yù)期為功率的17年的單站投資投資額相當(dāng)于樁功率15公交充維持在6-845-60在當(dāng)前站運(yùn)營(yíng)折舊支年充電量需超萬度可業(yè)利潤(rùn)18Fastned雖充電量增長(zhǎng)站僅充341距離盈利尚遠(yuǎn)請(qǐng)?jiān)诒緢?bào)金公司

Fastned站投資現(xiàn)金支

33:Fastned22實(shí)現(xiàn)單北利潤(rùn)/研究部

研究部共擁有12888k針電量、特斯拉至始至終選擇快充，車客戶k費(fèi)強(qiáng)化品牌口構(gòu)性收費(fèi)驅(qū)動(dòng)絡(luò)逐步形成新現(xiàn)金流入口。34:特斯研究部在本報(bào)Oi金公司?3.1行民企需理性k普天新別啟動(dòng)體建設(shè)進(jìn)度遠(yuǎn)k2014-2016:年全面開放電動(dòng)車充換時(shí)政府出臺(tái)發(fā)展財(cái)政補(bǔ)營(yíng)商以設(shè)以交流樁跑馬圈地共充電樁數(shù)目資本幅增長(zhǎng)2017-2018:公共樁度大幅但快充結(jié)構(gòu)行此參導(dǎo)向的模式開2019:運(yùn)樁建設(shè)2.0進(jìn)一步務(wù)要求運(yùn)營(yíng)類亂務(wù)有迎來地變?yōu)闃毒C合建設(shè)的Z0i傳統(tǒng)充游企此擔(dān)資金壓力并促進(jìn)運(yùn)圖表主要充電運(yùn)營(yíng)展歷史

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■安汰tICHXIXi2018_3推出無420144i-Ji11-l

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2014.11成J充H,

2017.6舍板段

氏企投責(zé)布樁階段充電聯(lián)公司砑究部在本報(bào)18cicc金公司?本投入樁的數(shù)318按公共5圖表36,2017年主要充運(yùn)營(yíng)商保有量及占比

圖表37:2018主要充營(yíng)商星無電

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4.2.20%EVCIPA.研究部

EVCiPA.砑究部策驅(qū)動(dòng)上汽安9圖表38:充電據(jù)分月充砑究部，2009重點(diǎn)在請(qǐng)?jiān)诒纠?/p>

公司研2019年克電樁2018年速公路克電站覆蓋公里其自營(yíng)絕大部運(yùn)營(yíng)商的互聯(lián)的克電樁類型有明顯直流化圖表39:國(guó)家電網(wǎng)公分布圖來源:國(guó)家金公司研究部托集團(tuán)絡(luò)成為私樁樁共享逐步實(shí)集團(tuán)子部位于依托萬幫集?公司在方面推開創(chuàng)性和優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化到公共克私樁以共享實(shí)公司的公共樁普天新客戶配天新能從事新汽車克運(yùn)營(yíng)的企業(yè).2011深圳建成全國(guó)首個(gè)充電運(yùn)營(yíng)公交車化充電201S年以來先后同滴滴華油優(yōu)行形成合作設(shè)備商貫徹直馬股份002276,正式從設(shè)備商轉(zhuǎn)型運(yùn)涵蓋充投資擁有超500直流充6000直流充導(dǎo)向上以集中重服務(wù)車配樁公樁集海地區(qū)汽集團(tuán)資子公汽車隨主推樁共享逐步轉(zhuǎn)樁運(yùn)營(yíng)祺下樁主要在上海市場(chǎng)份但在其推進(jìn)較金公司

2019圖表行業(yè)可比公司估值表細(xì)聞讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲CICC

律聲明報(bào)告由4證春投帝咨詢認(rèn)為可fg金公買舍任證券或任何投4u對(duì)任何行i人貫均舍公研究拫能會(huì)不及的標(biāo)u生梪期件進(jìn)行的分與分折舷工具的目標(biāo)反或不假設(shè)和此意涂4Jk何所預(yù)報(bào)投資決3他投資期貨委港證畚t作者妯＜去0責(zé)者及A報(bào)告由4杈flfil?2000200549零售客洲經(jīng)濟(jì)投資者報(bào)舍將^區(qū)的恃況下43Jim或其相在影響具體公佧訪/footer7disclosures、4H-1220%-W%20%-10%1.i10%/^6-12-10%0%6?12瑜大盤10%任何杜人不得式60908外大街286505-1166金融股公司深公司5033518000(86-755)8319-50008319-9229

中國(guó)國(guó)際金駐股份有限公司上海分公司嘴環(huán)路123332200120(86-21)5888-8976SingaporeChinaInternationalCapital(Singapore)Pte.Umited#39-04；BatteryRoadingapore049909el:(65)(65)6327-1278

(香港)有限公司港景街第一期29

UnitedKingdomChinaInternationalCapitalCorporation(UK)Limited25,OldBroadLondonEC2NlARfKingdomTek(44-20)7367^5718(44-20)京建因門外大街證券6100022923810)8567,9235上海黃路證券菅止部湖濱路16831802-07