企業(yè)資產(chǎn)剝離問題研究的相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)目錄TOC\o"1-2"\h\u12066企業(yè)資產(chǎn)剝離問題研究的相關(guān)概念與理論基礎(chǔ) 1185801資產(chǎn)剝離的相關(guān)概念 1110041.1資產(chǎn)剝離的含義 1172071.2資產(chǎn)剝離的方式 264311.3資產(chǎn)剝離的類型 2258052理論基礎(chǔ) 3240641資源優(yōu)化配置理論 3205782企業(yè)生命周期理論 4182393效率理論 42024歸核化理論 51資產(chǎn)剝離的相關(guān)概念1.1資產(chǎn)剝離的含義資產(chǎn)剝離始于英美等發(fā)達(dá)國家的并購浪潮中，現(xiàn)如今隨著全球每年大量的剝離活動的發(fā)生，也隨之受到國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。資產(chǎn)剝離與并購一樣，都是企業(yè)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要方式。然而相對于并購而言，其研究還是被局限在了一個(gè)較窄范圍。當(dāng)前的大部分學(xué)者都認(rèn)為資產(chǎn)剝離就是一個(gè)反向的并購，其目的是通過出售資產(chǎn)縮小企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，但是其在縮小企業(yè)規(guī)模的同時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績卻有了一定幅度的提升，因此資產(chǎn)剝離絕不是簡單的反向并購。國外學(xué)者主要是從戰(zhàn)略的角度來界定資產(chǎn)剝離：對公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將公司內(nèi)不具有競爭力的業(yè)務(wù)、部門剝離出去，將其出售給其他公司、管理層或其他個(gè)人，除資產(chǎn)出售之外，剝離還包括資產(chǎn)置換、企業(yè)分立、分拆上市；而在國內(nèi)，學(xué)者們主要集中從財(cái)務(wù)角度去界定資產(chǎn)剝離，分為兩大陣營，一部分學(xué)者認(rèn)為資產(chǎn)剝離就是公司在財(cái)務(wù)狀況不佳或是在面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的情況下，將公司的非盈利性資產(chǎn)或閑置資產(chǎn)（可以是物質(zhì)的也可以是股權(quán)性的）從公司資產(chǎn)中剝離出去，以改善財(cái)務(wù)狀況，這是狹義的資產(chǎn)剝離；而另外一部分則是廣義的資產(chǎn)剝離，認(rèn)為資產(chǎn)剝離則是公司為了提高運(yùn)營效率、增強(qiáng)企業(yè)競爭力、優(yōu)化資源配置將某部分無利可圖的資產(chǎn)剝離出去，在這種情況下，企業(yè)得到的不一定要是現(xiàn)金，也可以是股權(quán)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等等。1.2資產(chǎn)剝離的方式廣義上說，資產(chǎn)剝離包括資產(chǎn)出售、資產(chǎn)置換、分拆上市、企業(yè)分立四種方式。資產(chǎn)出售是現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)剝離行為中使用最多的方式，是指企業(yè)將擁有的各類資產(chǎn)有償轉(zhuǎn)讓給購買方的一種交易行為，這些資產(chǎn)可以是企業(yè)的子公司、某個(gè)部門、固定資產(chǎn)等等，在資產(chǎn)出售之后，企業(yè)失去被出售資產(chǎn)的控制權(quán)，一般來說只有待處置資產(chǎn)出現(xiàn)大幅虧損且難以扭轉(zhuǎn)或者是待處置資產(chǎn)不符合企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，企業(yè)才會對資產(chǎn)進(jìn)行出售。資產(chǎn)出售可以糾正企業(yè)一味多元化帶來的負(fù)面影響，而且在企業(yè)陷入經(jīng)營困境時(shí)，還能通過出售部分資產(chǎn)籌集資金幫助企業(yè)度過難關(guān)；資產(chǎn)置換一般用于資產(chǎn)重組當(dāng)中，是指上市公司對其擁有或控制的資產(chǎn)進(jìn)行評定判斷，將那些不符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的資產(chǎn)置換出去，置換進(jìn)需要的相關(guān)資產(chǎn)，然后形成全新的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，置換過后，原公司不再擁有控制權(quán)；分拆上市又被稱為股權(quán)切離，一般來看，分拆上市都是分為兩步：先分拆，然后再出售。具體來看，企業(yè)先將準(zhǔn)備剝離的那部分資產(chǎn)獨(dú)立出來，重新設(shè)立一個(gè)新的公司，然后再把新成立的公司的部分或全部出售，以獲取相應(yīng)對價(jià)。由于分拆上市能在不喪失控制權(quán)的情況下獲取資金、提高融資能力和分?jǐn)偲髽I(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，許多集團(tuán)企業(yè)都努力通過股權(quán)切離推動子公司上市。但股權(quán)切離也有其缺陷，首先，公司上市時(shí)間跨度較長，發(fā)行期間會占用部分資金，一些工作也無法正常進(jìn)行，其次，股權(quán)切離可能導(dǎo)致企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，大股東和少數(shù)股在企業(yè)經(jīng)營和利潤分配上更難協(xié)調(diào)；企業(yè)分立是指股東會議決議將母公司的資產(chǎn)或負(fù)債分到兩個(gè)或兩個(gè)以上新設(shè)立公司的行為。資產(chǎn)剝離形式匯總表如下圖：表1資產(chǎn)剝離形式匯總表類型是否產(chǎn)生現(xiàn)金流是否仍具有控制權(quán)是否產(chǎn)生新企業(yè)剝離后與母公司關(guān)聯(lián)程度資產(chǎn)出售充足的現(xiàn)金流不具有控制權(quán)否無關(guān)資產(chǎn)置換以現(xiàn)金置換資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流不具有控制權(quán)或控制權(quán)降低否關(guān)聯(lián)聯(lián)系較弱分拆上市新公司發(fā)行新股產(chǎn)生現(xiàn)金流較強(qiáng)的控制權(quán)是母子公司企業(yè)分立一般情況下不產(chǎn)生現(xiàn)金流不具控制權(quán)是關(guān)聯(lián)關(guān)系1.3資產(chǎn)剝離的類型（1）按收購者性質(zhì)分類按照資產(chǎn)剝離收購者的不同可以將資產(chǎn)剝離分為關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)剝離和非關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)剝離。關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)剝離在于我國的資本市場屢見不鮮，其根本原因主要是因?yàn)槌鍪壅吲c收購者互為關(guān)聯(lián)方時(shí)，彼此之間更為熟悉，雙方之間更容易達(dá)成協(xié)議，容易使得剝離事件有序進(jìn)行，可以有效降低交易成本。并且，與其把資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給競爭對手幫助其發(fā)展壯大實(shí)力，總歸不如將其轉(zhuǎn)讓給與自己有密切關(guān)系的企業(yè)。但是，這種剝離可能在某些方面公司的獨(dú)立經(jīng)營性會受到一定程度影響。同理，非關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)的剝離就是與非關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的資產(chǎn)剝離。也就是說，受讓方與轉(zhuǎn)讓方之間不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。為了達(dá)到企業(yè)自身的預(yù)期剝離效果，企業(yè)應(yīng)該選擇合理的受讓方作為交易對象。（2）按經(jīng)營目標(biāo)分類按照資產(chǎn)剝離的經(jīng)營目標(biāo)可以將資產(chǎn)剝離劃分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)剝離。戰(zhàn)略性剝離是企業(yè)管理層站在全局的角度出發(fā)，對企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，將某些盈利能力較差、與公司整體發(fā)展戰(zhàn)略關(guān)聯(lián)度低或者是影響企業(yè)價(jià)值的那部分資產(chǎn)剝離出去，這是一種長期安排，通常能使企業(yè)的資源配置得到優(yōu)化，企業(yè)的整體競爭力得到提升?，F(xiàn)階段，我國部分公司已經(jīng)通過資產(chǎn)剝離實(shí)現(xiàn)了企業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，回歸企業(yè)的核心業(yè)務(wù)?？梢哉f戰(zhàn)略性的資產(chǎn)剝離并不意味著經(jīng)營失敗，往往是企業(yè)出自于自身戰(zhàn)略布局的考慮。而戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)剝離主要是因?yàn)楣灸承I(yè)務(wù)拖累了公司的整體發(fā)展，現(xiàn)金流陷入枯竭，為了避免公司出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況對公司造成毀滅性的影響，此時(shí)通過資產(chǎn)出售的方式可以使公司得到大量的現(xiàn)金資產(chǎn)，某些時(shí)候能在極大程度上改善公司現(xiàn)金流狀況，甚至能夠提升公司的短期業(yè)績。（3）按被剝離資產(chǎn)性質(zhì)分類按照被剝離資產(chǎn)的性質(zhì)可將資產(chǎn)剝離分為股權(quán)性的剝離和物質(zhì)性的剝離。前者主要包括對股權(quán)進(jìn)行出售、交換、稀釋和放棄等，屬于企業(yè)間接控制的內(nèi)容，而后者一般是企業(yè)直接控制的實(shí)物類資產(chǎn)。表2資產(chǎn)剝離分類匯總表分類標(biāo)準(zhǔn)類別特征按收購者性質(zhì)分類關(guān)聯(lián)方剝離剝離事件參與方包含關(guān)聯(lián)方非關(guān)聯(lián)方剝離剝離事件參與方不包含關(guān)聯(lián)方按經(jīng)營目標(biāo)分類戰(zhàn)略性剝離為企業(yè)長期戰(zhàn)略服務(wù)戰(zhàn)術(shù)性剝離改善短期經(jīng)營業(yè)績按資產(chǎn)性質(zhì)分類股權(quán)性的剝離剝離資產(chǎn)為股權(quán)資產(chǎn)物質(zhì)性的剝離剝離資產(chǎn)為實(shí)物、無形資產(chǎn)2理論基礎(chǔ)1資源優(yōu)化配置理論資源優(yōu)化配置理論的觀點(diǎn)就是將企業(yè)的人才、資金、機(jī)器設(shè)備等資源按照一定的方法進(jìn)行合理的分配，充分發(fā)揮各自作用，以達(dá)到資源利用的最佳效果，當(dāng)然該理論也包括對整個(gè)社會范圍內(nèi)的這些資源的優(yōu)化配置。資源的優(yōu)化配置直接影響到企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和長期發(fā)展。當(dāng)前中國相當(dāng)一部分旅游上市公司資源配置不盡合理，使得公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，經(jīng)營效益差，從而制約了公司的發(fā)展。當(dāng)企業(yè)的部分資產(chǎn)和業(yè)務(wù)無法發(fā)揮其最大效能時(shí)，不但占用企業(yè)資金，拖累企業(yè)整體運(yùn)營，此時(shí)從改善資源利用的角度出發(fā)，公司應(yīng)該及時(shí)將這部分資產(chǎn)剝離出去，最大程度發(fā)揮自身資源有效性，提高管理效率。而對于購買方來說，其卻可能通過該資產(chǎn)獲利，這樣來看，不僅實(shí)現(xiàn)資源的轉(zhuǎn)移與優(yōu)化配置，交易雙方還達(dá)到了共贏的局面。2企業(yè)生命周期理論英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾認(rèn)為企業(yè)也同樣擁有生命活力，具有生命周期，企業(yè)的生命周期理論可以分為開拓期、成長期、成熟期以及衰退期四個(gè)階段。公司處在開拓期的時(shí)候，由于不確定所推出的服務(wù)或生產(chǎn)的產(chǎn)品是否能夠得到市場的認(rèn)可，所以此時(shí)在公司的產(chǎn)品運(yùn)營上需要投入大量的精力。處于成長期時(shí)，意味著該企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品已經(jīng)適應(yīng)了市場的需求得到了認(rèn)可，在這個(gè)時(shí)候公司的經(jīng)營活力、市場份額都有了相應(yīng)的提升，企業(yè)正處于前景光明的階段。當(dāng)企業(yè)處于成熟期時(shí)，在行業(yè)內(nèi)已有了一定的經(jīng)營優(yōu)勢領(lǐng)先地位，且規(guī)模已有所擴(kuò)張，市場份額也不會有太大的變動，發(fā)展趨勢比較穩(wěn)定。當(dāng)企業(yè)處在衰退期的時(shí)候，企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)無法滿足市場需求，庫存堆積嚴(yán)重，經(jīng)營能力以及盈利能力持續(xù)下降，如果不及時(shí)采取措施，企業(yè)將難逃滅亡的命運(yùn)。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，企業(yè)的規(guī)模并不是越大越好，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模過大給企業(yè)經(jīng)營管理造成負(fù)擔(dān)時(shí)，應(yīng)將某些不具有發(fā)展?jié)摿Φ馁Y產(chǎn)剝離出去，獲得資金用于其他前景好的業(yè)務(wù)，以使得企業(yè)的規(guī)模回到最優(yōu)狀態(tài)，保證企業(yè)的盈利能力，并且同時(shí)也使企業(yè)的資源配置更加合理，企業(yè)的總效應(yīng)得到提高。另外對于處在企業(yè)生命周期的開拓期和成長期的企業(yè)來說，因?yàn)槠洚a(chǎn)品或服務(wù)還未得到認(rèn)可，是否產(chǎn)生效益還具有不確定性，因此其自身進(jìn)行自愿性資產(chǎn)剝離的可能性較小，但隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，企業(yè)發(fā)展到成熟期和衰退期的時(shí)候，產(chǎn)品或服務(wù)已經(jīng)得到了認(rèn)可，但企業(yè)卻無利可圖，若不采取措施企業(yè)將陷入經(jīng)營困境，此時(shí)其主觀上進(jìn)行資產(chǎn)剝離的意愿會逐步加強(qiáng)。近年來，國外資本不斷涌入中國旅游市場，使得市場競爭日益激烈，傳統(tǒng)的、低效益的旅游上市公司將會面臨生存危機(jī)，甚至?xí)恢鸩教蕴Ｄ壳拔覈糜紊鲜泄究沙掷m(xù)發(fā)展能力還相對較弱，部分旅游上市企業(yè)甚至陷入虧損的經(jīng)營困境。因此，旅游上市企業(yè)在發(fā)展過程當(dāng)中要注意協(xié)調(diào)各業(yè)務(wù)部分關(guān)系、尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)以促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。3效率理論企業(yè)發(fā)展的根本目的是將企業(yè)利益最大化，并且企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展也需要利潤來保障。當(dāng)前，我國正處于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期，旅游上市公司要想在風(fēng)云變幻的經(jīng)濟(jì)市場中脫穎而出，就要提高公司的各項(xiàng)工作效率，以此提高整體經(jīng)濟(jì)效益。站在管理者的角度來看，任何一個(gè)企業(yè)的管理者的能力和精力都是有限的，當(dāng)企業(yè)盲目擴(kuò)張，經(jīng)營業(yè)務(wù)類型越來越多元時(shí)，大量的新業(yè)務(wù)也勢必會分散管理者的精力，進(jìn)而對核心業(yè)務(wù)的管理效率也會下降，并且多種業(yè)務(wù)同時(shí)開展也可能會產(chǎn)生負(fù)協(xié)同效應(yīng)。根據(jù)效率理論，在這種情況下，企業(yè)管理者最佳的選擇就是將這些盈利能力弱、無發(fā)展前景、無競爭力的業(yè)務(wù)從企業(yè)剝離出去，將其出售給有需求的企業(yè)，發(fā)揮正向盈利作用，這樣一來企業(yè)自身可以將更多資源和精力放在核心業(yè)務(wù)上，而購買方也能從被剝離的資產(chǎn)獲得正效益，交易的購買者和出售者都能夠?qū)崿F(xiàn)互利共贏?？傊就ㄟ^資產(chǎn)剝離剝離效率較低的資產(chǎn)，縮小經(jīng)營規(guī)模，提高管理效率，這樣公司就可以充分發(fā)揮資源效益，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營效率最大化。4歸核化理論歸核化理論認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該將非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)剝離出去，集中精力資源發(fā)展能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來最大效益的業(yè)務(wù)。歸核化理論并沒有一味否定企業(yè)的多元化經(jīng)營，也不是只經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，而是強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)該在眾多業(yè)務(wù)中找到并明確自身的核心業(yè)務(wù)，將企業(yè)資源傾斜到核心業(yè)務(wù)上，及時(shí)淘汰掉造成公司虧損的那部分業(yè)務(wù)資產(chǎn)，打造企業(yè)競爭