證券研究報告（優(yōu)于大市，維持）銅TC/RC長協(xié)價格下滑，供需緊張再次強化2024年6月30日投資要點?貴金屬：美國通脹趨勢放緩，看好貴金屬表現(xiàn)。6月21日倫敦現(xiàn)貨黃金、白銀價格分別為2330.90美元/盎司和29.37美元/盎司，周漲跌幅分別為-0.18%和-3.50%；上海金交所黃金、白銀價格分別為549.88元/克和7.73元/克，周漲跌幅分別為-1.15%和-3.12%。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，美國一季度GDP價格指數(shù)季率

2.9%，高于前值2.8%；一季度實際GDP價格指數(shù)季率1.4%，高于前值1.3%；5月PCE物價指數(shù)年率2.6%，低于前值2.7%；核心PCE物價指數(shù)年率2.6%，低于前值2.8%；個人支出月率0.2%，與前值持平。推薦：銀泰黃金、山東黃金、中金黃金、赤峰黃金、盛達資源和湖南黃金；建議關(guān)注：招金礦業(yè)、四川黃金等。?工業(yè)金屬：銅TC/RC長協(xié)價格下滑，供需緊張再次強化。6月21日-6月28日，LME銅、鋁、錫價漲跌幅分別為-1.0%、0.2%、0.1%，SHFE銅、鋁、錫價周漲跌幅分別為-1.2%、-0.7%、1.2%；6月28日LME銅、鋁、錫價格分別為9586美元/噸、2518美元/噸、3.28萬美元/噸。銅價格上，宏觀方面，美國第一季度核心PCE物價指數(shù)年化季率終值錄得3.7%，而美國第一季度實際個人消費支出季率終值則被大幅下修至1.5%?；久娣矫?，當(dāng)前需求仍偏弱，在經(jīng)歷過兩周的去庫后，庫存再次出現(xiàn)增加，截至本周四，全國主流地區(qū)庫存環(huán)比周一增加1.25萬噸至39.91萬噸。據(jù)SMM，2024年6月27日Antofagasta與中國冶煉廠就2025年50%的銅精礦供應(yīng)量的長單TC/RC敲定為23.25美元/干噸及2.325美分/磅。價格方面，在高庫存和需求偏弱的基本面下，銅價上方存在較大壓力。鋁價格方面，基本面上，據(jù)SMM統(tǒng)計，截止6月27日，本周國內(nèi)鋁錠社會總庫存76.3萬噸，較上周四累庫0.7萬噸，較去年同期仍高出23.6萬噸。同時，截止6月27日，國內(nèi)社會面鋁棒持續(xù)去庫至14.35萬噸，較上周四下降0.83萬噸。由于下游需求相對疲軟去庫節(jié)奏緩慢，預(yù)計鋁價仍呈現(xiàn)高位震蕩。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、天山鋁業(yè)、云鋁股份等公司。?能源金屬：志存鋰業(yè)進入夏季檢修，低鋰價對供給端影響逐漸體現(xiàn)。

6月21日-6月28日，電池級碳酸鋰、氫氧化鋰、LME鎳、長江鈷價漲跌幅分別為-3.2%、-2.0%、0.1%、-2.3%。據(jù)百川資訊，材料企業(yè)通過長單和電池廠客供供應(yīng)原料，導(dǎo)致現(xiàn)貨需求疲軟。我們認為鋰價在跌破10萬元后，對供給端的影響開始逐步體現(xiàn)。6月25日，志存鋰業(yè)宣布下屬江西金輝鋰業(yè)和天卓新材料兩家企業(yè)碳酸鋰產(chǎn)線進入夏季檢修，我們認為這反映了低鋰價對冶煉企業(yè)的擠壓。建議關(guān)注：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、江特電機、中礦資源；華友鈷業(yè)、格林美等公司。??稀土和小金屬、新材料：銻金屬價格6/21-6/28上漲1.3%。6月21日-6月28日，氧化鐠釹價格漲跌幅為0.1%，鈦精礦價格持平，銻價格漲跌幅為1.3%。建議關(guān)注：北方稀土、中國稀土、湖南黃金、金鉬股份等公司。風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；新能源車、地產(chǎn)需求不及預(yù)期；主要經(jīng)濟體貨幣政策收緊過度；國際地緣政治風(fēng)險；項目建設(shè)不及預(yù)期。2有色金屬價格數(shù)據(jù)一覽2024/6/21

2024/6/282024/6/21

2024/6/28產(chǎn)品單位期初價格

期末價格

漲跌幅產(chǎn)品單位期初價格

期末價格

漲跌幅電池級碳酸鋰

萬元/噸工業(yè)級碳酸鋰

萬元/噸9.499.159.188.71-3.2%-4.8%-2.0%0.1%1.5%0.0%0.0%-2.3%0.0%0.0%-1.0%0.2%2.9%1.6%0.1%-1.2%倫敦現(xiàn)貨黃金倫敦現(xiàn)貨白銀美元/盎司美元/盎司2335.0530.442334.7029.5836.313875.0015.600.182330.90

-0.2%29.37

-3.5%2336.90

0.1%貴金屬氫氧化鋰LME鎳SHFE鎳硫酸鎳高鎳鐵長江鈷萬元/噸萬美元/噸萬元/噸萬元/噸元/鎳8.458.29COMEX/黃金美元

盎司美元/盎司萬元/噸1.721.72COMEX銀鐠釹氧化物鉬精礦:45%-50%銻29.4436.33-0.5%0.1%13.353.3613.553.36能源金屬元/噸度3635.00

-6.2%975.0021.5012.3815.6396802513285821863.28975.0021.0012.3815.6395862518294122223.28萬元

噸/15.800.181.3%4.0%-4.3%-2.7%萬元/噸萬元/千克氧化鏑MB鈷：標(biāo)準級

美元/磅MB鈷：合金級

美元/磅/0.550.53氧化鋱萬元

千克萬元/噸黑鎢精礦:≥55%鍺錠:≥50Ω14.3413.95LME銅LME鋁LME鋅LME鉛LME錫SHFE銅美元/噸美元/噸美元/噸美元/噸萬美元/噸萬元/噸元/千克10200.00

11200.00

9.8%稀土和小金屬、新材料二氧化鍺:≥99.999%元

千克/7250.008250.00

13.8%49.00

-1.0%2216.67

0.0%海綿鈦≥99.6%鈦精礦元/千克元/噸49.502216.671.53電解錳（左）鎂錠（右）萬元/噸萬元/噸萬元/噸元/千克1.501.979.50-2.3%-0.3%3.3%7.937.841.97工業(yè)金屬SHFE鋁萬元/噸2.052.03-0.7%3.7%精鉍:≥99.99%精銦:≥99.995%9.20SHFE鋅SHFE鉛SHFE錫A00鋁萬元/噸萬元/噸2.381.872.4713.9.84%27.432.022975.002825.00

-5.0%萬元/噸27.102.041.2%萬元/噸-0.9%氧化鋁元/噸3836.00

3850.00

0.4%3資料：Wind，證券研究所目錄1.

申萬有色指數(shù)6/21-6/28下跌0.97%2.

主要子板塊跟蹤2.1

能源金屬：電池級碳酸鋰價格6/21-6/28下跌3.2%2.2

工業(yè)金屬：LME銅6/21-6/28下跌1.0%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價6/21-6/28下跌0.2%2.4

稀土等小金屬：銻金屬價格6/21-6/28上漲1.3%3.

重要事件4.

風(fēng)險提示4申萬有色指數(shù)6/21-6/28下跌0.97%圖：申萬一級行業(yè)周漲跌幅（2024.6.21-2024.6.28）8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-0.97%-1.78%銀行公用事業(yè)石油石化傳媒有色金屬交通運輸機械設(shè)備鋼鐵美容護理食品飲料通信萬得全建筑裝飾輕工制造家用電器汽車基礎(chǔ)化工綜合建筑材料紡織服飾環(huán)保電子煤炭農(nóng)林牧漁社會服務(wù)計算機醫(yī)藥生物非銀金融商貿(mào)零售電力設(shè)備房地產(chǎn)圖：申萬有色二級行業(yè)周漲跌幅（

2024.6.21-2024.6.28

）

圖：部分申萬有色三級行業(yè)和鋰礦指數(shù)、稀土指數(shù)周漲跌幅（

2024.6.21-2024.6.28

）10%8%8%6%6%4%4%2%2%0%0%-2%-4%-2%-4%金屬新材料小金屬工業(yè)金屬貴金屬能源金屬磁性材料銅稀土指數(shù)鋁黃金鋰礦指數(shù)資料：Wind，證券研究所5有色金屬板塊6/21-6/28龍磁科技領(lǐng)漲圖：申萬有色行業(yè)周漲幅前十個股（

2024.6.21-2200%24.6.28

）圖：申萬有色行業(yè)周跌幅前十個股（

2024.6.21-2024.6.28

）鑫鉑股份神火股份合金投資永興材料金貴銀業(yè)中孚實業(yè)中鎢高新國城礦業(yè)中潤資源新威凌18%16%14%12%10%8%0%-5%-10%-15%-20%-25%6%4%2%0%龍磁科技云南鍺業(yè)銀邦股份悅安新材屹通新材鉑科新材銀河磁體中洲特材羅平鋅電廣晟有色圖：有色金屬行業(yè)海外重點上市公司股價周漲跌幅（

2024.6.21-2024.6.28

）10%5%0%-5%雅保必和必拓巴里克黃金力拓嘉能可自由港資料：Wind，證券研究所6目錄1.

申萬有色指數(shù)6/21-6/28下跌0.97%2.

主要子板塊跟蹤2.1

能源金屬：電池級碳酸鋰價格6/21-6/28下跌3.2%2.2

工業(yè)金屬：LME銅6/21-6/28下跌1.0%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價6/21-6/28下跌0.2%2.4

稀土等小金屬：銻金屬價格6/21-6/28上漲1.3%3.

重要事件4.

風(fēng)險提示7電池級碳酸鋰價格6/21-6/28下跌3.2%圖：鋰鹽價格（萬元/噸）圖：廣期所碳酸鋰期貨收盤價（萬元/噸）電池級碳酸鋰工業(yè)級碳酸鋰氫氧化鋰60504030201002024/06/282024/06/2110.210.09.89.69.49.29.08.88.68.48.28.0MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+822/0622/1223/0623/1224/06圖：三元前驅(qū)體價格（萬元/噸）圖：鋰電池正極材料價格（萬元/噸）NCM111NCM523NCM622NCM8111814106NCM111（左軸）NCM811（左軸）NCM523（左軸）NCM622（左軸）5040302010磷酸鐵鋰（右軸）2016128422/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0622/0622/1223/0623/1224/06資料：Wind，證券研究所8LME鎳價6/21-6/28上漲0.1%圖：LME、SHFE鎳價圖：全球鎳庫存（萬噸）LME鎳（萬美元/噸；左軸）SHFE鎳（萬元/噸；右軸）LME鎳庫存SHFE鎳庫存20420302010010022/0422/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324/0622/1023/0423/1024/04圖：長江鈷及MB鈷價圖：硫酸鎳和高鎳鐵價格圖：上期所鎳期貨收盤價（萬元/噸）硫酸鎳（萬元/噸；左軸）高鎳鐵（元/鎳；右軸）長江鈷（萬元/噸；左軸）MB鈷：標(biāo)準級（美元/磅；右軸）MB鈷：合金級（美元/磅；右軸）54317002024/06/212024/06/2840302030201014.114.013.913.813.713.613.513.413.313.213.113.0150013001100900MM+1

M+2

M+3

M+4

M+5

M+6

M+7

M+8

M+922/07

22/10

23/01

23/04

23/07

23/10

24/01

24/0422/0422/1023/0423/1024/04資料：Wind，證券研究所9目錄1.

申萬有色指數(shù)6/21-6/28下跌0.97%2.

主要子板塊跟蹤2.1

能源金屬：電池級碳酸鋰價格6/21-6/28下跌3.2%2.2

工業(yè)金屬：LME銅6/21-6/28下跌1.0%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價6/21-6/28下跌0.2%2.4

稀土等小金屬：銻金屬價格6/21-6/28上漲1.3%3.

重要事件4.

風(fēng)險提示10LME銅6/21-6/28下跌1.0%圖：LME、SHFE銅價圖：全球銅庫存（萬噸）LME銅（美元/噸；左軸）SHFE陰極銅（萬元/噸；右軸）LME銅SHFE陰極銅SHFE國際銅COMEX銅12000100008000987656040200600022/0622/1223/0623/1224/0622/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324/06圖：上期所銅期貨收盤價（萬元/噸）2024/06/212024/06/288.587.5M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9資料：Wind，證券研究所11LME鋁6/21-6/28上升0.2%圖：LME、SHFE鋁價圖：全球鋁庫存（萬噸）LME鋁（美元/噸；左軸）SHFE鋁（萬元/噸；右軸）LME鋁SHFE鋁COMEX鋁3500250015002.21.81.41601208040022/06

22/09

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23/03

23/06

23/09

23/12

24/03

24/0622/0622/1223/0623/1224/06圖：A00鋁和氧化鋁價格圖：上期所鋁期貨收盤價（萬元/噸）A00鋁（萬元/噸；左軸）氧化鋁（元/噸；右軸）2024/06/212024/06/2834000300020002.102.052.001.951.901.851.8021M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+822/0622/1223/0623/1224/06資料：Wind，證券研究所12LME錫6/21-6/28上升0.1%圖：LME、SHFE鋅價圖：LME、SHFE錫價圖：LME、SHFE鉛價LME錫（萬美元/噸；左軸）SHFE錫（萬元/噸；右軸）LME鉛（美元/噸；左軸）SHFE鉛（萬元/噸；右軸）LME鋅（美元/噸；左軸）SHFE鋅（萬元/噸；右軸）432130201025002.01.91.81.71.61.51.41.34000300020003.52.51.52000150022/0622/1223/0623/1224/0622/0622/1223/0623/1224/0622/0622/1223/0623/1224/06圖：全球主要交易所錫庫存（噸）

圖：全球主要交易所鉛庫存（萬噸）圖：全球主要交易所鋅庫存（萬噸）LME鉛SHFE鉛LME鋅SHFE鋅LME錫SHFE錫40302010060402002400020000160001200080004000022/06

22/09

22/12

23/03

23/06

23/09

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24/0622/06

22/09

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23/03

23/06

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24/03

24/0622/06

22/09

22/12

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23/09

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24/06資料：Wind，證券研究所13目錄1.

申萬有色指數(shù)6/21-6/28下跌0.97%2.

主要子板塊跟蹤2.1

能源金屬：電池級碳酸鋰價格6/21-6/28下跌3.2%2.2

工業(yè)金屬：LME銅6/21-6/28下跌1.0%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價6/21-6/28下跌0.2%2.4

稀土等小金屬：銻金屬價格6/21-6/28上漲1.3%3.

重要事件4.

風(fēng)險提示14倫敦現(xiàn)貨黃金價6/21-6/28下跌0.2%圖：COMEX與SHFE黃金價格圖：倫敦現(xiàn)貨黃金價格與美元指數(shù)倫敦現(xiàn)貨黃金（美元/盎司；左軸）美元指數(shù)（右軸）COMEX黃金（美元/盎司；左軸）SHFE黃金（元/克；右軸）2500240023002200210020001900180017001600120110100902500610590570550530510490470450430410390370350230021001900170015008022/0522/1123/0523/1124/0522/0622/1223/0623/1224/06圖：白銀價格圖：美國CPI當(dāng)月同比與聯(lián)邦基金利率（%）美國CPI：當(dāng)月同比（左軸）美國聯(lián)邦基金利率（右軸）COMEX銀（美元/盎司；左軸）SHFE白銀（元/千克；右軸）108654321035302520159500850075006500550045003500642022/0522/1123/0523/1124/0522/0622/1223/0623/12資料：Wind，證券研究所15金銀比6/21-6/28上行至79.39圖：美國國債長短期利差（%）圖：金銀比和銅金比美國國債收益率：10Y-2Y美國國債收益率：10Y-3M金銀比（金價/銀價；左軸）銅金比（銅價/金價；右軸）21100906543080-1-2-3706022/0622/0622/1223/0623/1224/0622/1223/0623/1224/06圖：全球主要經(jīng)濟體央行總資產(chǎn)圖：SPDR、iShares黃金ETF持有量（噸）美國:所有聯(lián)儲銀行:總資產(chǎn)（萬億美元；左軸）歐洲央行:資產(chǎn):總額（萬億歐元；左軸）SPDR黃金ETF（左軸）iShares黃金ETF（右軸）日本央行:資產(chǎn):總額（萬億日元；右軸）1200100080053048043038010900987654321080070060050040030020010002004200920142019202422/0622/1223/0623/12資料：Wind，證券研究所16目錄1.

申萬有色指數(shù)6/21-6/28下跌0.97%2.

主要子板塊跟蹤2.1

能源金屬：電池級碳酸鋰價格6/21-6/28下跌3.2%2.2

工業(yè)金屬：LME銅6/21-6/28下跌1.0%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價6/21-6/28下跌0.2%2.4

稀土等小金屬：銻金屬價格6/21-6/28上漲1.3%3.

重要事件4.

風(fēng)險提示17銻金屬價格6/21-6/28上漲1.3%圖：主要稀土價格圖：鉬精礦和銻價格圖：鍺錠和鎢精礦價格氧化鏑（萬元/千克；左軸）氧化鋱（萬元/千克；左軸）鐠釹氧化物（萬元/噸；右軸）鉬精礦:45%-50%（元/噸度；左軸）銻（萬元/噸，右軸）鍺錠:≥50Ω（元/千克；左軸）黑鎢精礦:≥55%（萬元/噸；右軸）1.61.41.21.00.80.60.40.20.01201008060402006000500040003000200010001716151413121110987651150016151413121110911000105001000095009000850022/0622/1223/0623/1224/0622/0622/1223/0623/1224/06800022/0622/1223/0623/1224/06圖：海綿鈦和鈦精礦價格/圖：精鉍和精銦價格圖：電解錳和鎂錠價格（萬元

噸）海綿鈦≥99.6%（元/千克；左軸）鈦精礦（元/噸；右軸）精鉍:≥99.99%（萬元/噸；左軸）精銦:≥99.995%（元/千克；右軸）電解錳（左軸）鎂錠（右軸）2104201093200300028002600240022002000180016001400120010008575655545240082200200018007654322/0622/1223/0623/1224/0622/0622/1223/0623/1224/0622/0622/1223/0623/1224/06資料：Wind，證券研究所18目錄1.

申萬有色指數(shù)6/21-6/28下跌0.97%2.

主要子板塊跟蹤2.1

能源金屬：電池級碳酸鋰價