海外并購的財(cái)務(wù)研究的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u26085海外并購的財(cái)務(wù)研究的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 127947（1）海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)界定的相關(guān)文獻(xiàn) 116565（2）海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成的相關(guān)文獻(xiàn) 223862（3）海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的相關(guān)文獻(xiàn) 22248（5）海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的相關(guān)文獻(xiàn) 328551（4）海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的相關(guān)文獻(xiàn) 430935參考文獻(xiàn) 4國外以及國內(nèi)的研究者，由并購風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績以及動(dòng)機(jī)等方方面面，來探索海外并購。至于并購風(fēng)險(xiǎn)的管控，評(píng)測與構(gòu)成，起因以及界定等方方面面，國外及國內(nèi)研究者獲得不少的成果，以下為有關(guān)文獻(xiàn)。（1）海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)界定的相關(guān)文獻(xiàn)單從國內(nèi)并購來講，Jane（2018）在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上指出，海外并購各個(gè)環(huán)節(jié)都存在不確定因素，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性較高，而并購之后的整合風(fēng)險(xiǎn)對于整個(gè)并購項(xiàng)目成敗具有決定性作用，而人力資源整合尤為重要[1]。朱淑?。?018）表示，在并購時(shí)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通常有公司在合并或者收購時(shí)，所出現(xiàn)的也許造成金融危機(jī)的重大風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在廣義層面上指的是企業(yè)由于有效預(yù)估未來發(fā)展趨勢而造成預(yù)期利潤的損失風(fēng)險(xiǎn)[2]。部分研究者表示，上述看法為以往的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀，它對海外并購所引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要內(nèi)容進(jìn)行歸納，然而就風(fēng)險(xiǎn)來源而言，籌資決策不是財(cái)務(wù)結(jié)果無法確定的主因，同并購結(jié)果關(guān)聯(lián)的決策互動(dòng)，均將對最終結(jié)果造成明顯的作用，此類決策活動(dòng)同融資決策互相作用且密切相關(guān)[3]。李媛（2020）指出，跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是跨國并購活動(dòng)中產(chǎn)生的杠桿結(jié)構(gòu)變動(dòng)以及企業(yè)整合所引出的公司財(cái)務(wù)不穩(wěn)定性[4]。魏相存（2019）認(rèn)為，企業(yè)在并購之間需要綜合各方面因素制定科學(xué)的并購計(jì)劃，合理開展各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)，而財(cái)務(wù)活動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的不確定性，即為海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[5]。扈永福（2018）認(rèn)為跨國并購使得并購國企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)公司所處環(huán)境、文化、政策制度等諸多方面的差異性會(huì)在很大程度上加劇企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。和跨國并購相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素具有多樣性，和企業(yè)環(huán)境、并購決策等息息相關(guān)[6]。余程靜（2018）指出，企業(yè)資源通過跨國并購進(jìn)行了重新配置就會(huì)產(chǎn)生企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)呈現(xiàn)諸多不確定因素，從而加劇了其財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)[7]。（2）海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成的相關(guān)文獻(xiàn)Simona（2019）在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)，如果企業(yè)海外并購成本較高，則會(huì)導(dǎo)致其并購效益減少，在這種情況下，企業(yè)并購成本風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)加劇。對并購方企業(yè)而言，若是難以確認(rèn)其并購市場態(tài)勢的情況下，則并購市場風(fēng)險(xiǎn)同樣會(huì)加?。蝗羰遣①忢?xiàng)目整體規(guī)模較小，則難以發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，進(jìn)而導(dǎo)致并購規(guī)模經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性加大?；诖丝芍髽I(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可劃分成規(guī)模經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，市場以及成本效益風(fēng)險(xiǎn)[8]。易兵（2017）表示，海外并購所引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為并購以后，總體凈收益無法確認(rèn)，按照成本效益基本原則，海外并購所產(chǎn)生的綜合收益，為并購綜合收益同成本相減，同時(shí)，該收益指的是將目標(biāo)企業(yè)并購以后，公司整體收益，相較于并購之前，兩家企業(yè)收益之和要多，也就是增量收益，其是由目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的評(píng)測，以及并購以后，整合效應(yīng)的評(píng)測所決定的，并購成本的高低，是由對于目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的評(píng)測，以及并購交易的付款模式，融資成本以及第三方關(guān)聯(lián)費(fèi)用開支共同決定的，所以能夠?qū)⒃擄L(fēng)險(xiǎn)劃分成三類，即財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，融資支付以及估值風(fēng)險(xiǎn)[9]。劉俞宏（2019）提出并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體包括以下三個(gè)方面：第一是定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，對被并購方企業(yè)進(jìn)行客觀的估值進(jìn)行開展并購業(yè)務(wù)的前提條件，如果估值出現(xiàn)偏差則整個(gè)并購失敗可能性會(huì)大幅提升。目前，并購方企業(yè)普遍存在估值機(jī)制不合理、估值機(jī)構(gòu)不專業(yè)等問題；第二是融資風(fēng)險(xiǎn)，并購方企業(yè)往往難以完全通過自有資金完成并購，需要通過融資來獲取并購資金，而不同的融資渠道具有不同特征，對企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)程度也存在顯著不同，企業(yè)必須基于自身發(fā)展實(shí)際合理確定科學(xué)融資模式；第三是支付方式風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)目前可以選擇的支付方式包括兩種，即現(xiàn)金支付和股權(quán)支付，兩者支付方式各有利弊，因此，企業(yè)必須立足自身實(shí)際，綜合各方面因素來確定合理的支付方式[10]。吳生瀛（2017）表示企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體包括：其一，在并購以前，所面對的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椴⑽瓷钊攵娴卣J(rèn)知目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)情況，或者對自身財(cái)務(wù)狀況信息掌握不全，從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，涵蓋了估值風(fēng)險(xiǎn)、收益預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)以及外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；其二，企業(yè)在并購過程中面對的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常包含流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)以及融資風(fēng)險(xiǎn)；其三在并購以后，所發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通常包含清償性以及整合風(fēng)險(xiǎn)[11]。董睿智、郝睿凝（2018）表示，能夠?qū)鴥?nèi)公司實(shí)施跨國并購時(shí)，所引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分成這么幾種，即商譽(yù)減值與融資風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)整合以及價(jià)值評(píng)測風(fēng)險(xiǎn)等[12]。（3）海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的相關(guān)文獻(xiàn)Adonis（2018）在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上指出，管理層非常強(qiáng)調(diào)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)到股東財(cái)富縮水，由此造成公司發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[13]。EvyB（2019）等學(xué)者表示，并購風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，同公司不合理的戰(zhàn)略密切關(guān)聯(lián)。例如并購超出公司自身的實(shí)力，或在并購以后，沒有實(shí)現(xiàn)資源整合的目的，此類均也許引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在研究大量并購案例以后，指明大部分公司實(shí)施的并購，具有明顯的沖動(dòng)性特點(diǎn)，且沒有慎重地進(jìn)行并購決策[14]。陳靜（2016）表示，除了以上風(fēng)險(xiǎn)起因以外，投資人對于風(fēng)險(xiǎn)的偏好，評(píng)測方式的選取，評(píng)測人員以及機(jī)構(gòu)的總體素養(yǎng)等，均將對并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生作用[15]。錢鑫、朱信凱（2018）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)行海外并購的原因有：擴(kuò)展全球市場、避免國際貿(mào)易壁壘影響、資源獲取，轉(zhuǎn)型升級(jí)等方面的發(fā)展需要。并購風(fēng)險(xiǎn)在并購業(yè)務(wù)開展過程中各個(gè)環(huán)節(jié)都難免存在，融資活動(dòng)、負(fù)債活動(dòng)的等存在引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的可能性，而一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對企業(yè)正常運(yùn)行造成負(fù)面影響，并引發(fā)企業(yè)損失[16]。楊向前（2018）等學(xué)者表示，在并購過程中，國內(nèi)公司過度依靠外部融資，同時(shí)支付以及融資方式，主要為現(xiàn)金支付，這是造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主因。就國內(nèi)并購狀況而言，并購的常見支付模式，則為現(xiàn)金支付。它同一次性交易較為相像。同債權(quán)支付等各類模式相比較，它面對的風(fēng)險(xiǎn)更高[17]。徐琴（2018）在探索國內(nèi)公司海外并購以后，表示法規(guī)章程、文化以及管理機(jī)制的差別，為引起并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主因[18]。張海亮（2018）由公司金融化的層面，在案例分析的基礎(chǔ)上指出，企業(yè)金融化水平和并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間存在正向關(guān)聯(lián)性。這就意味著，企業(yè)通過提升金融化水平，雖然有利于獲取更加充足的資金支持，但是其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性也會(huì)加劇[19]。（5）海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的相關(guān)文獻(xiàn)有關(guān)怎樣預(yù)防海外并購所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，研究者同樣指明相關(guān)的策略以及辦法。P.K.jain(2015)等研究者，借助對于在現(xiàn)金收購當(dāng)中，資金的來源有無對并購效果產(chǎn)生作用予以分析，在被借貸銀行實(shí)施監(jiān)督管控的狀況下，被收購的企業(yè)貸款較多，則收購該公司的收益也更多[20]。PeterS（2017）等研究者表示，必須加強(qiáng)對目標(biāo)公司的責(zé)任約束，例如人員以及績效等方面的約束。鑒于公司的平穩(wěn)性，通常狀況下，必須確保目標(biāo)公司人員的穩(wěn)定。在研究目標(biāo)公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)以后，企業(yè)在選取目標(biāo)公司時(shí)，必須盡可能剔除盈利能力較差，現(xiàn)金流缺失，成本較高，負(fù)債過多的目標(biāo)公司，從而減小并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[21]。徐玉芳（2017）分別從并購前、并購中、并購后三個(gè)環(huán)節(jié)對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了梳理和總結(jié)。第一，企業(yè)必須在充分了解自身?xiàng)l件的前提下才能制定并購目標(biāo)，并根據(jù)并購目標(biāo)的要求來確定并購方案；第二，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并非一朝一夕即可形成，形成同樣需要一個(gè)過程，因此，通過構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，實(shí)現(xiàn)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效監(jiān)控至關(guān)重要；第三，在完成并購的相關(guān)業(yè)務(wù)之后，企業(yè)需要持續(xù)優(yōu)化和完善治理體系，確保各項(xiàng)工作的有效對接，為各項(xiàng)活動(dòng)的展開奠定基礎(chǔ)[22]。李志斌（2018）在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上指出，國內(nèi)企業(yè)的海外并購的各個(gè)環(huán)節(jié)都存在風(fēng)險(xiǎn)，例如戰(zhàn)略評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等等，而企業(yè)如果要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管控的目標(biāo)，則需要加強(qiáng)戰(zhàn)略規(guī)劃，并選擇合理的并購策略，制定合理并購方案。此外，并購方企業(yè)需要制定科學(xué)的并購目標(biāo)，公司能夠利用中介組織，促使并購時(shí)發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減?。涣硗?，企業(yè)應(yīng)該提前對并購后的工作流程、人員安排等進(jìn)行計(jì)劃，以提高并購績效；同時(shí)，企業(yè)需要加強(qiáng)公關(guān)準(zhǔn)備，以應(yīng)對潛在的政治風(fēng)險(xiǎn)[23]。岳寶宏（2019）等研究者表示，必須對并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)系統(tǒng)進(jìn)行改進(jìn)與完善，構(gòu)建同公司相適的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)。借助全面而精準(zhǔn)地評(píng)測，從而對并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，如此選擇有效而合理的預(yù)防舉措[24]。李陽一（2019）在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上指出，在海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控過程中必須堅(jiān)持時(shí)效性、導(dǎo)向性、合規(guī)性等基本原則，同時(shí)結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)、成本、利益等方面的目標(biāo)，從以下幾方面采取有效措施，即明確風(fēng)險(xiǎn)防控目標(biāo)、構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和管理框架，培育風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防與管理的文化[25]。總體而言，國外以及國內(nèi)研究者比較全面而深入地分析并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包含風(fēng)險(xiǎn)的起因與評(píng)價(jià)，管控與預(yù)防，構(gòu)成以及界定等。如今對于該風(fēng)險(xiǎn)的分析通常有這么幾個(gè)特征，其一對于公司該風(fēng)險(xiǎn)的宏觀分析比較完整，特別是海外對于公司并購的分析，早在上世紀(jì)中期就已開啟，已然存在大量文獻(xiàn)。向探索公司在并購過程中所面對的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)，奠定了比較牢固的分析基礎(chǔ)。其二一些研究者實(shí)證分析該風(fēng)險(xiǎn)，然而指明對于公司該風(fēng)險(xiǎn)問題的分析并不多，到如今才逐步增加。其三關(guān)于該風(fēng)險(xiǎn)管控的相關(guān)文獻(xiàn)，對并購時(shí)期的風(fēng)控分析相當(dāng)多，然而對海外并購以后，所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，以及并購決策的研究并不全面，因?yàn)椴①応P(guān)聯(lián)信息是不能外泄的，我國有關(guān)該風(fēng)險(xiǎn)的分析主要為理論方面的，實(shí)證分析案例并不多。（4）海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的相關(guān)文獻(xiàn)Healy（2018）表示，海外并購所引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為并購以后，無法確認(rèn)綜合凈收益，在對銀行實(shí)施的跨國并購案例進(jìn)行分析時(shí)，借助并購以后，公司收益發(fā)生的變動(dòng)性，對于并購所引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估[26]。劉慧坡（2018）等學(xué)者，借助層次研究法，對于美團(tuán)將大眾點(diǎn)評(píng)并購所引起的風(fēng)險(xiǎn)予以分析。他表示，本次并購面臨的最高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則為估值風(fēng)險(xiǎn)[27]。再則，美團(tuán)同樣面對重大的談判以及融資風(fēng)險(xiǎn)，在并購以后所發(fā)生的整合風(fēng)險(xiǎn)。陳春梅（2018）借助平衡計(jì)分卡法，探索蒙牛對雅士利進(jìn)行并購所引起的風(fēng)險(xiǎn)。從而發(fā)現(xiàn)，實(shí)施并購以后，在每股凈資產(chǎn)收益上，蒙牛有了很大的提升，然而同時(shí)導(dǎo)致其財(cái)務(wù)整合負(fù)擔(dān)增加，負(fù)債率持續(xù)增加等諸多問題[28]。總的來看，我國研究者對于并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)測開展大量分析。然而我國研究者，通常是以海外制定的并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)判斷機(jī)制為基礎(chǔ)，通常選取的方式為層次研究法，同神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)研究法等各類方法相結(jié)合。參考文獻(xiàn)[1]Jane.Romero-Martínez.Selectionvaluationandperformanceassessment:Arethesetrulyinter-linkedwithintheM&Atransactions[J].InternationalBusinessReview,2018,25(01):255-266.[2]朱淑俊.我國民營企業(yè)跨國并購的戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)研究[J].中國審計(jì),2018(06):58-69.[3]張治鋒,邢藝偉.企業(yè)跨國并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范[J].財(cái)會(huì)月刊,2019(21):25-34.[4]李媛.中國企業(yè)海外并購績效評(píng)價(jià)實(shí)證研究[J].審計(jì)與經(jīng)濟(jì)究,2020(01):31-42.[5]魏相存.企業(yè)兼并中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及對策研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2019,33(17):115-126.[6]扈永福.中國企業(yè)海外并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[J].會(huì)計(jì)研究,2018(19):88-96.[7]余程靜.企業(yè)金融化與海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].財(cái)會(huì)通訊,2018(10):71-79.[8]Simona.Effectsofmergersoncorporateperformance:AnempiricalevaluationusingOLSandtheempiricalBayesianmethods[J].BorsaIstanbulReview,2019,22(03):207-215.[9]易兵.我國企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范措施研究[J].審計(jì)研究,2017(3):56-64.[10]劉俞宏.企業(yè)跨國并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范——基于騰訊收購supercell的案例分析[J].審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究,2019,2(6):75-87.[11]曹翠珍,吳生瀛.企業(yè)并購的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)實(shí)證分析[J].會(huì)計(jì)研究,2017,4(2):25-39.[12]董睿智,郝睿凝.企業(yè)跨國并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范[J].中國會(huì)計(jì)電算化,2018,3(02):67-78.[13]Adonis.Mitigatingrisksincross-borderacquisitionsJournalofBanking&Finance[J].InternationalBusinessReview,2019,32(04):54-65.[14]EvyB.ReducingM&Ariskthroughimprovedduediligence[J].StrategyandLeadership,2019(9):91-98.[15]陳靜.中國企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及相關(guān)策略研究[J].集寧師范學(xué)院學(xué)報(bào),2016(5):62-67.[16]錢鑫,朱信凱.中國企業(yè)海外并購的動(dòng)因分析[J].會(huì)計(jì)之友,2018,1