摘要近年來，隨著企業(yè)間的競爭越來越激烈，盈利能力成為權(quán)衡企業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展狀況的重要指標之一。五糧液公司作為酒類企業(yè)的的龍頭企業(yè)之一，是同類企業(yè)的目標，其盈利能力水平可以反映企業(yè)的利潤現(xiàn)狀，所以經(jīng)營管理者和投資者都很關(guān)注五糧液的盈利能力。本文首先介紹了杜邦分析法及相關(guān)指標的計算公式和簡單論述，然后介紹五糧液公司的基本情況，橫向分析近五年財務(wù)報表的總體狀況，根據(jù)杜邦分析法模型和計算公式對財務(wù)報表數(shù)據(jù)進行計算，觀察總結(jié)各項指標的發(fā)展趨勢，最后把杜邦分析法的指標與貴州茅臺進行簡單的縱向?qū)Ρ?，全面了解和分析五糧液公司的財務(wù)情況，研究和推斷經(jīng)營過程中可能存在問題，最后以此為突破口，針對性的提出可以使企業(yè)的盈利能力提升的解決措施，改善企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)，促進企業(yè)利潤最大化。關(guān)鍵詞：盈利能力杜邦分析法五糧液集團AbstractInrecentyears,withtheincreasinglyfiercecompetitionamongenterprises,profitabilityhasbecomeoneoftheimportantindicatorsforweighingthestatusquoanddevelopmentofenterprises.Asoneoftheleadingenterprisesintheliquorindustry,WuliangyeCompanycanreflecttheprofitstatusoftheenterpriseandthebasicoperatingstatusoftheliquorindustry,soitssustainableprofitabilityismanagedbymanagersandinvestors.sconcern.ThispaperfirstintroducesthecalculationformulaandsimplediscussionofDuPontanalysismethodandrelatedindicators,thenbrieflydescribesthebasicsituationofWuliangyeCompany.Aftertheoverallanalysisofthefinancialstatements,accordingtotheDuPontanalysismodelandcalculationformula,thefinancialstatementdataofWuliangyeCompanyinthepastfiveyears.Carryoutthecalculationofprofitabilityindicators,observethedevelopmenttrendofvariousindicators,andmakeasimpleverticalcomparisonwithvariousindicatorsinGuizhouMaotai,comprehensivelyunderstandandanalyzethefinancialsituationofWuliangyeCompany,andstudyandinferpossibleproblemsintheoperationprocess.Thisisabreakthrough,targetedsolutionstoimprovethecompany'sprofitability,improvecorporatefinancialstructure,andmaximizecorporateprofits.Keywords:ProfitabilityDuPontAnalysisWuliangyeCompany目錄1.引言 11.1.研究背景與意義 11.1.1.研究背景 11.1.2.研究意義 11.2.研究內(nèi)容和方法 11.2.1.研究內(nèi)容 11.2.2.研究方法 22.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 32.1.國外研究現(xiàn)狀 32.2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀 33.盈利能力分析相關(guān)概述 43.1.盈利能力的含義 43.2.杜邦分析法的含義 43.3.盈利能力分析指標 43.3.1.資產(chǎn)負債率的計算公式及其含義 43.3.2.流動負債率的計算公式及其含義 43.3.3.銷售凈利率的計算公式及其含義 43.3.4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算公式及其含義 43.3.5.總資產(chǎn)凈利率計算公式及其含義 53.3.6.權(quán)益乘數(shù)計算公式及其含義 53.3.7.凈資產(chǎn)收益率的計算公式及其含義 54.五糧液公司盈利能力分析 64.1.五糧液公司的基本情況簡介 64.2.五糧液公司盈利能力的有關(guān)指標分析 74.2.1.五糧液公司資產(chǎn)負債率及流動負債率分析 74.2.2.五糧液公司銷售凈利率分析 84.2.3.五糧液公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析 94.2.4.五糧液公司總資產(chǎn)凈利率分析 104.2.5.五糧液公司權(quán)益乘數(shù)分析 104.2.6.五糧液公司凈資產(chǎn)收益率分析 114.2.7.五糧液和貴州茅臺的對比 125.五糧液公司盈利能力分析中出現(xiàn)的問題及解決措施 135.1.五糧液公司盈利能力分析中出現(xiàn)的問題 135.1.1.資產(chǎn)負債率偏低 135.1.2.權(quán)益乘數(shù)較小 135.1.3.負債結(jié)構(gòu)中流動負債占比較高 135.1.4.毛利率較低，成本控制程度不高 135.2.解決問題的措施 135.2.1.提高非流動負債在負債總額中的比重 135.2.2.適當提高資產(chǎn)負債率 135.2.3.擴大財務(wù)杠桿使用度 135.2.4.提高毛利率，控制成本費用 145.2.5.積極研發(fā)中低端酒產(chǎn)品 146.結(jié)束語 15參考文獻 16致謝 17引言研究背景與意義研究背景隨著全球一體化的形成，企業(yè)想要持續(xù)經(jīng)營就必須增強盈利能力。白酒作為我國的特色支柱產(chǎn)業(yè)，是國家的重要經(jīng)濟單位，它的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和行業(yè)興衰在一定程度上可以反映我國的的經(jīng)濟狀況。2018年，我國經(jīng)濟雖然步入了新常態(tài)、新業(yè)態(tài)階段，但經(jīng)營過程中仍需面對全球經(jīng)濟下行的壓力【1】。五糧液公司是我國酒類行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，是同類企業(yè)的目標。五糧液公司在中國市場雖然發(fā)展較好，但不是最好的白酒企業(yè)，與龍頭企業(yè)貴州茅臺還有一定的差距，希望通過對它進行盈利能力分析，找出其資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)結(jié)構(gòu)中存在的問題，針對性的提出改進措施，縮小與貴州茅臺的差距，獲得更多的市場份額。研究意義一個企業(yè)是否能夠持續(xù)經(jīng)營下去的關(guān)鍵在于企業(yè)的盈利能力高低，所以對企業(yè)的盈利能力進行分析是非常重要的。通過分析資產(chǎn)負債率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等指標的關(guān)聯(lián)和變化，可以判斷出一定時期內(nèi)企業(yè)盈利能力的好壞和變化，分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理、投資等環(huán)節(jié)中出現(xiàn)的問題，并提出針對性的對策，促進提高企業(yè)利潤率，吸引投資者投資，最大化的獲取利潤。五糧液作為中國發(fā)展較好、知名度較高的高端白酒公司，其產(chǎn)品受到國人的認可，雖然其盈利能力有基本保障，但仍有一些問題需要完善，所以進行盈利能力分析對提高未來盈利潛力以及促進公司的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。研究內(nèi)容和方法研究內(nèi)容本文通過六大部分來分析企業(yè)的盈利能力：第一部分為引言。奠定整篇論文的基礎(chǔ)，說明本文的研究背景、意義、內(nèi)容和方法。第二部分簡述國內(nèi)、國外的研究現(xiàn)狀。通過舉例簡要介紹國內(nèi)和國外研究的現(xiàn)狀。第三部分對盈利能力分析進行相關(guān)概述。介紹杜邦分析法和相關(guān)指標的定義和公式，簡單說明公式的運用意義。第四部分以五糧液公司作為案例對企業(yè)進行盈利能力分析。基本介紹五糧液公司運營情況；計算分析五糧液公司盈利能力有關(guān)指標，并將五糧液和貴州茅臺進行對比。第五部分總結(jié)五糧液公司盈利能力分析中表現(xiàn)出的問題及解決措施。主要存在問題有：資產(chǎn)負債率偏低；權(quán)益乘數(shù)較小；負債結(jié)構(gòu)中流動負債占比較高；成本控制程度不高。解決措施：提高非流動負債在負債總額中的比重；適當提高資產(chǎn)負債率；擴大財務(wù)杠桿使用度；控制成本費用；積極研發(fā)中低端酒產(chǎn)品。第六部分為本文結(jié)束語?？偨Y(jié)五糧液公司盈利能力分析中呈現(xiàn)的問題和給出的解決意見，最終強調(diào)進行盈利能力分析的意義。研究方法文獻參考法。利用中國知網(wǎng)和各種財經(jīng)期刊查找需要的資料，閱讀與論文相關(guān)的材料和書籍，分析相關(guān)文獻，整理找出自己需要的資料，再通過百度搜索近年五糧液公司年度報表，選取自己需要的數(shù)據(jù)，結(jié)合杜邦分析法對企業(yè)盈利能力進行分析。案例分析法。以五糧液公司為案例，對課題進行具體的分析，根據(jù)真實數(shù)據(jù)分析得出結(jié)論，解決存在的問題，從而更加清晰的了解文章研究的問題。數(shù)據(jù)分析法。通過對五糧液公司2014年—2018年財務(wù)報表數(shù)據(jù)的計算，得出各個指標值，將數(shù)據(jù)與近幾年以及標準值進行對比，分析出企業(yè)近幾年的發(fā)展狀況和盈利能力。國內(nèi)外研究現(xiàn)狀國外研究現(xiàn)狀國外在20世紀初期就已經(jīng)對企業(yè)的盈利能力進行分析，主要研究內(nèi)容集中在影響因素、分析方法上。國外對盈利能力的研究也帶動了國內(nèi)的研究，并且有了一定的成果。Bise和Malaguena(2009)認為企業(yè)應(yīng)結(jié)合長期戰(zhàn)略與經(jīng)營目標進行分析【2】。franco-Santosetal(2012)指出對企業(yè)的盈利能力分析應(yīng)該結(jié)合經(jīng)營戰(zhàn)略，多種角度分析企業(yè)盈利能力。WormS(2014)認為CS企業(yè)的盈利模式取決于行業(yè)特點，CS品牌只有在明確的情況下有效。CS品牌推廣計劃具有較高的產(chǎn)品差異化和技術(shù)強度【3】。RitterT(2014)開發(fā)了有關(guān)業(yè)務(wù)關(guān)系的三維投資模型，此模型評估了盈利能力、承諾和增長潛力。BallR(2016)認為現(xiàn)金的營業(yè)利潤應(yīng)包含預(yù)測應(yīng)計項目的平均回報。國內(nèi)研究現(xiàn)狀隨著我國改革的深入，政府、經(jīng)濟學者及經(jīng)營管理者開始重視企業(yè)的盈利能力，1970年之后我國開始對企業(yè)盈利能力進行研究，有關(guān)企業(yè)盈利能力研究的論文也越來越豐富。張貴星（2016）提出企業(yè)盈利能力對公司治理結(jié)構(gòu)影響較大，分析了地熱能源公司上市前后公司的治理結(jié)構(gòu)并得出結(jié)論【4】?？蒂悾?017）通過分析2013—2015年一些新三板掛牌企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，研究表示除凈利潤增長率之外，其他控制變量指標也與企業(yè)的盈利能力有關(guān)【5】。孫亞男（2018）借助杜邦分析法、盈利能力分析、盈利能力影響因素等多個方面分析GE公司，得出了企業(yè)盈利能力的影響因素，針對提出加強企業(yè)的盈利狀況的建議。顧海峰和于家珺(2018)研究了人民幣升值對中國出口活力的影響。出口企業(yè)的實際盈利能力應(yīng)是宏觀調(diào)控政策的重心，盈利能力的提升才能促進出口活力，達到調(diào)控宏觀經(jīng)濟的目的【6】。盈利能力分析相關(guān)概述盈利能力的含義企業(yè)在一段時間里獲得利潤數(shù)額的能力被稱為盈利能力，也是企業(yè)資金增值的能力。杜邦分析法的含義杜邦分析法將各個指標建立樹狀模型進行分層計算，用銷售凈利潤、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)等指標的計算關(guān)系表示出凈資產(chǎn)收益率，所以凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析法整個分析系統(tǒng)的起點和核心【7】。這種方法可以清楚明了的看出凈資產(chǎn)收益率的計算方式和影響因素，報表分析者深入了解企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和盈利狀況找出影響盈利能力的因素。盈利能力分析指標資產(chǎn)負債率的計算公式及其含義計算公式（公式3—1）相關(guān)內(nèi)容企業(yè)負債和企業(yè)總資產(chǎn)的比例關(guān)系可以展現(xiàn)出企業(yè)利用負債的能力，企業(yè)是否可以安全的負債經(jīng)營。流動負債率的計算公式及其含義計算公式（公式STYLEREF1\s3—2）相關(guān)內(nèi)容是流動負債在總負債的占比，表現(xiàn)出企業(yè)是否依賴短期負債，即流動資產(chǎn)率的高低可以反映企業(yè)對短期債務(wù)的依賴程度。銷售凈利率的計算公式及其含義計算公式（公式STYLEREF1\s3—3）相關(guān)內(nèi)容在一定時期內(nèi)，企業(yè)凈資產(chǎn)在銷售收入中的比例越高，說明在這段時間企業(yè)通過營業(yè)獲得的利潤越多?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算公式及其含義計算公式（公式STYLEREF1\s3—4）（公式STYLEREF1\s3—5）相關(guān)內(nèi)容如果企業(yè)投入到產(chǎn)出資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度越快，說明企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)越快，對資產(chǎn)的管理質(zhì)量也越高，進而找出影響利用效率的因素，改進提高利用率?？傎Y產(chǎn)凈利率計算公式及其含義計算公式（公式STYLEREF1\s3—6）相關(guān)內(nèi)容體現(xiàn)企業(yè)的資產(chǎn)運用程度。橫向與同期對比企業(yè)，縱向與同行業(yè)平均水平對比，找出在經(jīng)營中可能存在的問題。權(quán)益乘數(shù)計算公式及其含義計算公式（公式STYLEREF1\s3—7）相關(guān)內(nèi)容一個企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)可以看出其財務(wù)杠桿的大小，判斷企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否為最優(yōu)結(jié)構(gòu)，是否可以達到資本利用最大化。凈資產(chǎn)收益率的計算公式及其含義計算公式（公式STYLEREF1\s3—8）相關(guān)內(nèi)容凈資產(chǎn)收益率是判斷資本和資金的有效利用程度公司。凈資產(chǎn)收益率結(jié)合市盈率進行分析，可以較好地體現(xiàn)公司的投資價值。五糧液公司盈利能力分析五糧液公司的基本情況簡介宜賓五糧液股份有限公司（以下簡稱五糧液），與1998年深圳證券交易所上市，上市代碼是000858，有“中國酒王”的稱號。公司位于四川省宜賓市，是中國白酒金三角區(qū)域，公司占地約為12平方公里。自然環(huán)境、釀造配方、釀造技術(shù)是五糧液和同行業(yè)其他企業(yè)相比擁有的獨特優(yōu)勢，使用651年至今從未停止發(fā)酵的明代古窖釀造白酒，五糧液酒傳統(tǒng)釀造技術(shù)收入國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)傳承項目，擁有豐富的文化底蘊。公司秉承“誠信為先，品質(zhì)為綱”的價值觀念，擁有中國釀酒大師5名和中國白酒大師3名。（單位：億元）宜賓五糧液股份有限公司以五糧液系列酒的生產(chǎn)、銷售為主要產(chǎn)業(yè)【8】，同時也涉及制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等多種產(chǎn)業(yè)，企業(yè)業(yè)務(wù)眾多。主要收入來源是生產(chǎn)和銷售"五糧液"及其系列白酒，主要產(chǎn)品是我國濃香型酒類代表“五糧液酒”【9】，同時公司也根據(jù)不同消費需求設(shè)計開發(fā)了五糧春、五糧醇、五糧特頭曲等多種酒產(chǎn)品。2018年通過相關(guān)體系認證審核，獲得了“2018全國質(zhì)量標桿”，近五年，（單位：億元）表4—12014—2018年五糧液財務(wù)簡況項目2014年2015年2016年2017年2018年營業(yè)收入210.11216.59245.44301.87400.30營業(yè)成本129.94134.47153.40169.54215.24營業(yè)利潤80.3282.4692.31133.75187.18資產(chǎn)總計464.09525.47621.74709.23860.94利潤總額80.1682.8793.37133.92186.07凈利潤60.5864.1070.57100.86140.39所有者權(quán)益403.33443.45482.06546.74651.19負債合計60.7682.01139.69162.48209.75數(shù)據(jù)來源：五糧液2014—2018年年報依據(jù)表4—1可以看到2018年五糧液公司的營業(yè)收入為400.30億元，與上年同期相比增長32.60%；并且2018年的營業(yè)成本低于2017年，在營業(yè)收入增加的同時降低了營業(yè)成本，致使2018年的營業(yè)利潤比2017年增加了53.43億元；利潤總額在逐年增加，說明五糧液集團的運營情況較好，獲利較高；凈利潤比2017年增長39.53億元，增速高于去年。負債合計數(shù)額高于去年，且負債合計的今年增速高于去年增速?？傮w來說五糧液的盈利情況良好，各個主要指標均穩(wěn)步增長，說明在企業(yè)在市場中與其他企業(yè)競爭的同時也在不斷的自我完善。五糧液公司盈利能力的有關(guān)指標分析五糧液公司2014年—2018年的財務(wù)報表可以看到各項指標的數(shù)額均逐年上漲，具體情況見下表：（單位：億元）表4—22014—201（單位：億元）項目2014年2015年2016年2017年2018年營業(yè)收入210.11216.59245.44301.87400.30營業(yè)成本129.94134.47153.40169.54215.24凈利潤60.5864.1070.57100.86140.39期初資產(chǎn)總額441.30464.09525.47621.74709.23期末資產(chǎn)總額464.09525.47621.74709.23860.94負債合計60.7682.01139.69162.48209.75流動負債合計59.2579.68136.88159.68207.08數(shù)據(jù)來源：五糧液2014—2018年年報2018年貴州茅臺年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)如下表：（單位：億元）表4—3201（單位：億元）項目營業(yè)收入營業(yè)成本凈利潤負債合計期初資產(chǎn)總額期末資產(chǎn)總額數(shù)據(jù)771.99258.66352.04424.381346.101598.47數(shù)據(jù)來源：貴州茅臺2018年年報根據(jù)表4—2和表4—3中的數(shù)據(jù)運用杜邦分析法模型和公式計算得出的各個指標的數(shù)值，對五糧液公司的盈利能力進行具體分析。五糧液公司資產(chǎn)負債率及流動負債率分析根據(jù)表4—2的數(shù)據(jù)，通過對應(yīng)公式算出五糧液公司的資產(chǎn)負債率和流動負債率，其變化情況見下圖：圖4—12014—2018年資產(chǎn)負債率和流動負債率的變化情況一般認為，資產(chǎn)負債率的適宜水平在40%—60%【10】，流動負債率的適宜水平在30%—70%。從圖4—1可看出，五糧液公司的資產(chǎn)負債率在2014—2016年增長迅速，2016年之后增速放緩。雖然五糧液公司的資產(chǎn)負債率逐年增高，但資產(chǎn)負債率遠低于平均水平，擁有高償債能力，說明其經(jīng)營風格較為保守，企業(yè)期望較低的資產(chǎn)負債來保證資本可以收回，并且擁有較低的財務(wù)風險。流動負債在2015年稍許下降后回升，總體來看流動負債占負債的比重遠遠大于非流動負債所占比重，一方面表示出其負債結(jié)構(gòu)相對靈活，有調(diào)整的空間，但另一方面也說明公司對短期資金的依賴性強。五糧液公司銷售凈利率分析根據(jù)表4—2的數(shù)據(jù)，通過對應(yīng)公式計算出五糧液公司的銷售凈利率，其變化情況見下圖：圖STYLEREF1\s4—22014—2018銷售凈利率、營業(yè)總收入和凈利潤的變化情況從圖4—2可看出，五糧液公司的銷售凈利率有波動的情況，五糧液的銷售凈利率從2014年—2015年達到29.60%，之后有所回升后高于往年達到35.07%。說明在短暫的下降后，五糧液公司的盈利水平提高。分析2016年下降的原因：由于營業(yè)成本的增速增加，導(dǎo)致銷售凈利率下降。總體來說五糧液公司的銷售凈利率相比屬于較高水平，較高的銷售凈利率也說明企業(yè)擁有較高的凈利率，則留存收益也相對較高。五糧液公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析根據(jù)表4—2的數(shù)據(jù)，通過對應(yīng)公式計算得出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其變化情況見下圖：圖STYLEREF1\s4—32014—2018總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化情況根據(jù)圖4—3可知，在2014年—2016年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有一定幅度的下降，在這段時間里表現(xiàn)出企業(yè)較差的利用了資產(chǎn)進行經(jīng)營，使用效率較低，使得五糧液公司的獲利能力收到了一些影響。2017年開始回升表示企業(yè)對資產(chǎn)的利用效率有所提升。一般來說，總資產(chǎn)利用效率在0.5的水平，由此可看五糧液公司的總資產(chǎn)利用率在今年達到一般數(shù)值，說明五糧液企業(yè)在營運能力方面有所上升。五糧液公司總資產(chǎn)凈利率分析根據(jù)表4—2的數(shù)據(jù)，通過對應(yīng)公式計算得出總資產(chǎn)凈利率，其變化情況見下圖：圖STYLEREF1\s4—42014—2018年資產(chǎn)收益率的變化情況根據(jù)圖4—4可以看出雖然五糧液公司2014年—2016年的總資產(chǎn)凈利率有小幅度的下降，分析計算公式可得，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)凈利率的下降導(dǎo)致資產(chǎn)收益率下降。2017年—2018年銷售凈利率與總資產(chǎn)率有所回升高，總資產(chǎn)凈利率也隨之升高，2018年與2016年相比總資產(chǎn)凈利率回升了5.58個百分點。該指標的升高，表示五糧液公司在提高投入和產(chǎn)出水平后，資產(chǎn)使用效率有效回升，控制成本費用的水平也有所升高。五糧液公司權(quán)益乘數(shù)分析根據(jù)表4—2的數(shù)據(jù)，通過對應(yīng)公式計算出權(quán)益乘數(shù)，其變化情況見下圖：圖STYLEREF1\s4—52014—2018權(quán)益乘數(shù)的變化情況根據(jù)圖4—5分析得出，2014年—2015年權(quán)益乘數(shù)有較大的增幅，之后再2015年—2018年五糧液公司的權(quán)益乘數(shù)保持了相對穩(wěn)定，雖每年均有增長但增長幅度很少。結(jié)合資產(chǎn)負債表來看2015年權(quán)益乘數(shù)的增長率大于資產(chǎn)負債率，說明資產(chǎn)總額的增加率高于負債合計。一般來說，權(quán)益乘數(shù)的數(shù)值在2~3之間，總體來說五糧液集團的權(quán)益乘數(shù)遠低于一般值，權(quán)益乘數(shù)的升高，說明五糧液公司向外融資的財務(wù)杠桿倍數(shù)也越大，公司承擔的風險加大，但低于一般值也說明五糧液集團的經(jīng)營風格相當保守。五糧液公司凈資產(chǎn)收益率分析根據(jù)表4—2的數(shù)據(jù)，通過對應(yīng)公式計算得出凈資產(chǎn)收益率，其變化情況見下圖：圖STYLEREF1\s4—62014—2018凈資產(chǎn)收益率的變化情況由圖4—6可看出，五糧液公司的凈資產(chǎn)收益率一直處于增長狀態(tài)，2015年的增長速率最快，2016年較為穩(wěn)定，2017年后繼續(xù)增長。該比率的增長說明公司運用自有資本的效率在提升，也意味著利潤增速超過了資產(chǎn)增速。一般來說，盈利能力較好的公司年均凈資產(chǎn)收益率為15%左右。五糧液公司與2015年超過這個數(shù)值，并維持在15%之上說明了五糧液公司近年來具有較好的盈利能力和投資價值。五糧液集與貴州茅臺的對比根據(jù)表4—2和表4—3中2018年的數(shù)據(jù)以杜邦分析法分析模型和公式為基礎(chǔ)計算得各項數(shù)值，通過對比分析找出對五糧液公司和貴州茅臺的盈利能力的差異原因。具體數(shù)值見下表：（單位：億元）表4—4（單位：億元）項目資產(chǎn)負債率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率五糧液24.36%35.07%0.5117.88%1.3223.60%貴州茅臺26.55%51.37%0.5025.69%1.3634.94%數(shù)據(jù)來源：2018年五糧液和貴州茅臺年報根據(jù)表4—4的數(shù)據(jù)可以看出，與貴州茅臺相比，五糧液的資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)的數(shù)值相對較小，但差值不大；銷售凈利率差值較大，相差16.30%，銷售凈利率的差異是由于成本控制程度導(dǎo)致，通過財務(wù)報表數(shù)據(jù)分析可以看出五糧液的成本控制相比貴州茅臺較差，沒有成本優(yōu)勢，進而影響了利潤水平?？傎Y產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率的差異由于受到了銷售凈利率的差異影響導(dǎo)致，與貴州茅臺相比相對較低。由此可以得出五糧液的盈利能力水平比貴州茅臺低。五糧液公司盈利能力分析中出現(xiàn)的問題及解決措施五糧液公司盈利能力分析中出現(xiàn)的問題資產(chǎn)負債率偏低2014年—2018年五糧液公司的資產(chǎn)負債率均低于30%，屬于低負債經(jīng)營。但適當?shù)呢搨?jīng)營可以從“減稅效應(yīng)”中獲益，企業(yè)可以產(chǎn)生節(jié)稅收益，資產(chǎn)負債率越高，節(jié)稅收益也相應(yīng)越高。節(jié)稅收益體現(xiàn)在債務(wù)的利息支出是稅前支付，能夠使企業(yè)減少交納所得稅【11】。權(quán)益乘數(shù)較小2014年—2018年五糧液公司的權(quán)益乘數(shù)均低于2~3的平均水平，財務(wù)風險系數(shù)較低。從財務(wù)報表中可以看出五糧液公司銀行貸款很少，說明沒有通過負債進行融資，同時也表現(xiàn)出五糧液的資金運用不靈活，使用效率不高，說明在營運能力方面有所欠缺。負債結(jié)構(gòu)中流動負債占比較高從五糧液公司的數(shù)據(jù)分析來看，流動負債在負債總額中的占比相對穩(wěn)定，保持97%的比重。但是高比重的流動負債也可能為五糧液公司帶來一些財務(wù)風險。從企業(yè)的長遠發(fā)展來看，長期負債可以使企業(yè)在短期內(nèi)不用償還貸款，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)可以在可承受的風險之內(nèi)為企業(yè)帶來更高的收益。成本控制程度不高五糧液公司和貴州茅臺相比銷售凈利率相對較低，主要原因在于對成本的控制不足，只有很好的控制成本費用才能達到良好的財務(wù)成果。解決問題的措施提高非流動負債在負債總額中的比重利率高、金額大、期限長的非流動負債適用于企業(yè)構(gòu)建固定資產(chǎn)，從而進行長期的投資活動，也符合五糧液公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。調(diào)整負債結(jié)構(gòu)的同時也要避免負債的提高帶來的財務(wù)風險。適當提高資產(chǎn)負債率優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，可以使企業(yè)的利潤最大化。適當?shù)脑黾討?yīng)付賬款，減少現(xiàn)金的凈流出，控制負債比率在適當?shù)乃?，保證資產(chǎn)的增加可使凈資產(chǎn)收益率的貢獻為正效益。擴大財務(wù)杠桿使用度在經(jīng)營中充分利用財務(wù)杠桿原理，使權(quán)益乘數(shù)最大化，獲得杠桿經(jīng)濟效應(yīng)，提升公司的盈利能力。財務(wù)杠桿的合理使用可對盈利水平產(chǎn)生較大影響，在一定意義上，占用的款項越多，股東報酬率也會越高，所以合理的使用財務(wù)杠桿有利于五糧液公司在激烈的市場競爭中的持續(xù)發(fā)展?？刂瞥杀举M用可以利用五糧液本身的影響力和品牌效應(yīng)，和供貨商談判爭取更低的成本。管理層應(yīng)重視控制管理成本費用，降低成本費用以獲得更高的利潤【12】。對各個部門的精英員工進行培訓，讓高質(zhì)量員工參與內(nèi)部管