PAGE1中國股票投資者風(fēng)險(xiǎn)容忍度的估計(jì)目錄一、風(fēng)險(xiǎn)容忍度概述…………………3(一)風(fēng)險(xiǎn)容忍度的定義…………………3二、風(fēng)險(xiǎn)容忍度的估算和求解……………3(一)風(fēng)險(xiǎn)容忍度的估算…………………3(二)風(fēng)險(xiǎn)容忍度的求解…………………4(三)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的分類……………………6三、中國股票投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度現(xiàn)狀與結(jié)論…………………6中文摘要：風(fēng)險(xiǎn)容忍度反映了投資者的風(fēng)險(xiǎn)——回報(bào)偏好。本論文首先提出用風(fēng)險(xiǎn)容忍度這一實(shí)際和近似的方法確定投資目標(biāo)，代替尋找投資者的無差異曲線；然后，給出了風(fēng)險(xiǎn)容忍度估算和求解過程，并得出相應(yīng)的結(jié)論。關(guān)鍵詞：中國股票投資者風(fēng)險(xiǎn)容忍度Abstrat：Thelevelofrisktoleranceindicatestheinvestor’Srisk—retumpreferenceeffectively．Atfirst，thispaperpresentsthatthelevelofrisktoleranceisapracticalandapproximatemethodtOmakeinvestmentobjective，whichcanreplacethefindingofinvestor'sindifferencecurve．Thepapergivestheprocessoftheestimationandsolutionofthelevelofrisktolerance，andgetsthecorrsepondingconclusions．Keywords：ChineseinvestorsThelevelofrisktolerance假設(shè)：風(fēng)險(xiǎn)容忍度為A，投資股票的比例是y，則投資無風(fēng)險(xiǎn)組合比例為1-y,該證券組合C的預(yù)期收益率和方差分別是和，組合C分別是由普通股組成的股票組合(其預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別用和表示)和由短期國庫券組成的無風(fēng)險(xiǎn)組合(無風(fēng)險(xiǎn)利率為)，則：有，=y+(1-y)①=②從①式可得：y=③將③中的y,代入②可得：=④組合C所代表曲線上的斜率為：=⑤∴斜率為：=⑥∵無差異曲線的斜率與該組合點(diǎn)的切線斜率相等∴即，A=⑦進(jìn)一步化簡(jiǎn)：由=y+(1-y)得：A=⑧⑦、⑧兩式即為投資者風(fēng)險(xiǎn)容忍度的估算和求解公式。⑧式進(jìn)一步理解，我們可得出兩個(gè)結(jié)論：(1)投資者的風(fēng)險(xiǎn)容忍度A完全取決于投資者在普通股股票組合上的投資比例．(2)風(fēng)險(xiǎn)容忍度A反映了投資者的風(fēng)險(xiǎn)特征．越大說明投資者是進(jìn)攻型的,反之,則為保守型的。2.3風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的分類1、風(fēng)險(xiǎn)厭惡（RiskAverse）2、風(fēng)險(xiǎn)中性（RiskNeutral）3、風(fēng)險(xiǎn)偏好（RiskSeeking）A為投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，A>0。若A越大，則投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越厭惡，在同等風(fēng)險(xiǎn)的情況下，越需要更多的收益補(bǔ)償。若A不變，則預(yù)期回報(bào)越大效用越大，方差越大效用越低。中國股票投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度現(xiàn)狀與結(jié)論參考和訊2011中期基金調(diào)查，來研究中國現(xiàn)階段股民的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度。調(diào)查背景隨著股市上半年的收官，基金市場(chǎng)上半年投資也逐步收尾，但基金整體投資收益不容樂觀。那么今年上半年中國基民的投資情況到底如何呢？哪些基金是他們主要的投資對(duì)象？下半年的將投資那種類型的基金？會(huì)采取哪種投資策略？帶著這些問題，我們對(duì)中國主要三個(gè)城市的基民們進(jìn)行了在線問卷調(diào)查。調(diào)查時(shí)間2011年5月27日-2011年6月10日調(diào)查對(duì)象北京、上海、廣州三地目前有投資基金的受訪者，城市配額1：1：1調(diào)查樣本1080個(gè)調(diào)查方法在線隨機(jī)抽樣調(diào)查目前為止85%的基民處在虧損狀態(tài)截止六月初，多數(shù)基民虧損已成定局，從本次調(diào)查三個(gè)城市總體結(jié)果上看，85%的受訪者表示自己處于虧損狀態(tài)。其中43%的受訪者虧損在10%以下，42%的受訪者虧損在10%以上，只有7%的受訪者表示自己目前收益在10%以下，而收益在10%以上的受訪者不足2%，另外6%的受訪者表示自己處于保本水平，所以整體上看，上半年基民的投資盈利機(jī)率不足10%。從不同城市來看，上海的基民虧損在10%以上的比例要高于其他兩個(gè)城市，廣州的受訪者虧損在10%以下的比例略高，而北京與廣州收益在10%以下的受訪者比較略高，看來廣州投資者的投資情況相比之下最為樂觀，而上海投資者則損失較為慘重。股票型基金是基民們主要的投資對(duì)象2011年上半年，基民們選擇了哪些投資品種呢，從三個(gè)城市的總體數(shù)據(jù)來看69%的基民投資股票型基金，比例最高，47%的基民會(huì)投資混合型基金，29%的股民投資了指數(shù)型基金，23%的基民投資了債券型基金，17%的基民投資了貨幣型基金，從投資比例來看多數(shù)基民們還是選擇風(fēng)險(xiǎn)略高的股票型基金。從三個(gè)城市交叉數(shù)據(jù)來看，北京與上海的基金投資混合型基金的比例略高于廣州，而廣州的基民投資貨幣型基金的比例略高，相對(duì)另外兩個(gè)城市的投資者比較穩(wěn)健。85%的基民對(duì)上半年的基金收益表示不滿對(duì)于基金公司上半年的收益情況85%的受訪者表示不滿意，8%的受訪者表示對(duì)收益并不在乎，8%的受訪者表示滿意?？磥碓谌鮿?shì)行情下，投資者對(duì)基金失去信心，并心存抱怨。而北京與廣州的基民對(duì)上半年的投資收益情況表示滿意的比例略高于上海，這是由于整體收益或缺失情況略好于上海。股票型基金與混合型基金的投資比例明示減少根據(jù)基民上半年的投資情況，在2011下半年的基金市場(chǎng)里大家又會(huì)如何選擇呢？同今年上半年相比，基民投資股票型基金的比例由69%減少到45%，混合型基金由47%減少至34%，可見高風(fēng)險(xiǎn)型基金不再受基民們的青睞。對(duì)于上半年相對(duì)損失較小的廣州的基民在下半年投資股票型基金的比例達(dá)到48%，在三個(gè)城市里比例最高。結(jié)論：從以上的調(diào)查結(jié)果可以看出，中國股票投資者現(xiàn)階段偏向于保守型投資，他們更多的愿意去投資風(fēng)險(xiǎn)較低的證券組合，原因是今年來中國股票比較低迷，很多股民一直處于虧損狀態(tài)，而且目前的國內(nèi)外的形勢(shì)使得很多中國股票投資者失去了信心，但是他們還是希望通過投資能取得一定的收益，只是會(huì)偏向于比較保守的投資。參考文獻(xiàn)：【1