制造業(yè)企業(yè)收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值財(cái)務(wù)報(bào)表分析第一節(jié)目前常用的財(cái)務(wù)比率第1條企業(yè)價(jià)值評(píng)估中財(cái)務(wù)報(bào)表分析一般采用的是財(cái)務(wù)比率分析。財(cái)務(wù)比率分析能夠幫助評(píng)估師識(shí)別和定量分析出被評(píng)估單位與行業(yè)平均數(shù)據(jù)相比較的優(yōu)勢(shì)和缺陷。財(cái)務(wù)報(bào)表中的比率分析有兩個(gè)方面的作用：第一是在一段時(shí)間內(nèi)比較企業(yè)自己的前后數(shù)據(jù)；第二是趨勢(shì)分析，可以分析出企業(yè)的某些方面有著向好的方向或向壞的方向發(fā)展的趨勢(shì)。同時(shí)也可以看到企業(yè)中不同財(cái)務(wù)變量在何等水平，與行業(yè)正常水平的差異，它們的變動(dòng)幅度是過(guò)高還是過(guò)低。當(dāng)采用比率數(shù)據(jù)在一個(gè)時(shí)期與另一個(gè)時(shí)期相比較時(shí)，這些相比較的比率都應(yīng)該是建立在可比較的會(huì)計(jì)政策的基礎(chǔ)之上的。如果出現(xiàn)不同的會(huì)計(jì)政策，那么首先要進(jìn)行調(diào)整和統(tǒng)一。其次對(duì)于比率的內(nèi)容也需要進(jìn)行調(diào)整統(tǒng)一，以達(dá)到可比性。第3條百分比率報(bào)表在財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析的第一步，就是要準(zhǔn)備一份百分比率報(bào)表，即把企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)報(bào)表改造為百分比。具體做法是針對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的每一行數(shù)據(jù)，同時(shí)計(jì)算出一個(gè)百分比率。對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表的每一行數(shù)據(jù)，計(jì)算其為總資產(chǎn)的百分比；而對(duì)于損益表的每一行數(shù)據(jù)計(jì)算出其為銷(xiāo)售收入的百分比。由于評(píng)估中一般是分析前3年的歷史數(shù)據(jù)，因此也就是計(jì)算出前3年每一年的數(shù)據(jù)百分比。在實(shí)際工作中，我們有時(shí)候還計(jì)算出歷史年份各項(xiàng)數(shù)據(jù)隨時(shí)間變化的增長(zhǎng)或下降的百分?jǐn)?shù)，可以看出企業(yè)數(shù)據(jù)的變動(dòng)趨勢(shì)。第3條體現(xiàn)企業(yè)償債能力的指標(biāo)（1）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是指被評(píng)估單位年末的負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。同時(shí)也是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)。計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%這個(gè)比率對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)越低越好，如果此指標(biāo)過(guò)高，債權(quán)人可能遭受損失。一旦資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)1，說(shuō)明企業(yè)資不抵債，有破產(chǎn)倒閉的危險(xiǎn)，屆時(shí)債權(quán)人將受到損失。（2）流動(dòng)比率和速動(dòng)比率=1\*GB3①流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，是流動(dòng)資產(chǎn)總額和流動(dòng)負(fù)債總額之比。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債×100%=2\*GB3②速動(dòng)比率又稱(chēng)“酸性測(cè)驗(yàn)比率”，是指速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項(xiàng)等，可以在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)。而流動(dòng)資產(chǎn)中存貨、1年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)及其他流動(dòng)資產(chǎn)等則不應(yīng)計(jì)入。速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債×100%其中，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都是用來(lái)表示資金流動(dòng)性的，即企業(yè)短期債務(wù)償還能力的數(shù)值，流動(dòng)比率的基準(zhǔn)值是2，速動(dòng)比率為1。（3）利息支付倍數(shù)利息支付倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比率，用以衡量?jī)敻督杩罾⒌哪芰?，也叫利息保障倍?shù)或已獲利息倍數(shù)。它是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的息稅前利潤(rùn)（EBIT）與利息費(fèi)用的比率。它不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對(duì)償還到期債務(wù)的保證程度，它既是企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的前提依據(jù)，也是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力大小的重要標(biāo)志。要維持正常償債能力，利息保障倍數(shù)至少應(yīng)大于1，且比值越高，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。利息支付倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)（EBIT）/利息費(fèi)用=（利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用企業(yè)的EBIT對(duì)利息的倍數(shù)越多，說(shuō)明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)。第4條體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的指標(biāo)（1）總資產(chǎn)報(bào)酬率計(jì)算公式為:總資產(chǎn)報(bào)酬率=(凈利潤(rùn)十利息費(fèi)用+所得稅)/平均資產(chǎn)總額×100%總資產(chǎn)報(bào)酬率用以評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效益的重要指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率高，表明資產(chǎn)利用效率越高，說(shuō)明企業(yè)在增加收入、節(jié)約資金使用等方面取得良好的效果。（2）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率又稱(chēng)股東權(quán)益收益率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以?xún)糍Y產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。（3）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)又稱(chēng)基本業(yè)務(wù)利潤(rùn)，是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減去主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加得來(lái)的。通過(guò)該指標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)最基本的獲利能力，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率越高，說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品附加值高，主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。公式為主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）×100%主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本-主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加（4）成本費(fèi)用利潤(rùn)率公式為：成本費(fèi)用利潤(rùn)率=（利潤(rùn)總額÷成本費(fèi)用總額）×100%其中成本費(fèi)用總額=營(yíng)業(yè)成本+營(yíng)業(yè)稅金及附加+銷(xiāo)售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用。成本費(fèi)用率越高，說(shuō)明企業(yè)的成本控制得越好，投入產(chǎn)出回報(bào)越大。第5條體現(xiàn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的指標(biāo)（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率。它說(shuō)明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。它表示公司從獲得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、變成現(xiàn)金所需要的時(shí)間。一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷(xiāo)收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額賒銷(xiāo)收入凈額=銷(xiāo)售收入-現(xiàn)銷(xiāo)收入-銷(xiāo)售退回-銷(xiāo)售折讓-銷(xiāo)售折扣應(yīng)收賬款平均余額=（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2注意，這個(gè)比率指標(biāo)是用次數(shù)來(lái)表示的。它是一定時(shí)期內(nèi)的次數(shù)，如每年每月等。一定時(shí)期內(nèi)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明回收速度快，工作效率高。（2）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷(xiāo)售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。它是銷(xiāo)貨成本被平均存貨所除而得到的比率，該指標(biāo)的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低，它影響到企業(yè)的短期償債能力，是整個(gè)企業(yè)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)貨成本/存貨平均余額存貨平均余額=（期初存貨+期末存貨）/2存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)銷(xiāo)售能力和存貨資產(chǎn)流動(dòng)性的一個(gè)指標(biāo)，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營(yíng)效率的一個(gè)綜合性指標(biāo)。一般在存貨平均水平一定的情況下，周轉(zhuǎn)率越高說(shuō)明企業(yè)銷(xiāo)貨成本數(shù)額增多，產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量增加，企業(yè)銷(xiāo)售能力加強(qiáng)。判斷企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率的高低，主要是看行業(yè)平均水平。因?yàn)椴煌男袠I(yè)有不同的特點(diǎn)，其存貨周轉(zhuǎn)的快慢可能會(huì)不同。所以不同的行業(yè)這個(gè)指標(biāo)不好比較。（3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額同平均流動(dòng)資產(chǎn)總額的比率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用率的另一重要指標(biāo)。反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)角度對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。但國(guó)際上一般不常采用這個(gè)指標(biāo)，而是采用營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。采用這個(gè)指標(biāo)更能夠反映企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)能力。營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)速度的一個(gè)指標(biāo)。計(jì)算公式：營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售收入凈額/凈營(yíng)運(yùn)資本平均余額=銷(xiāo)售收入凈額/（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)責(zé)）在一定的時(shí)期內(nèi)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，說(shuō)明以相同的營(yíng)運(yùn)資金完成的周轉(zhuǎn)額越多，資金利用效果越好。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率，是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，銷(xiāo)售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額/總資產(chǎn)平均總額這個(gè)比率可以用來(lái)分析全部資產(chǎn)的利用效率。如果這個(gè)比率低，說(shuō)明企業(yè)利用全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效率較差，最后會(huì)影響企業(yè)的盈利能力。這時(shí)必須采取措施，一方面提高銷(xiāo)售收入，另一方面要壓縮多余的，未使用的資產(chǎn)以提高效率。第六條體現(xiàn)發(fā)展能力的指標(biāo)（1）銷(xiāo)售增長(zhǎng)率銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是可以用來(lái)衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。計(jì)算公式為：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=(本期營(yíng)業(yè)收入一上期營(yíng)業(yè)收入)/上期營(yíng)業(yè)收入×100%一般的說(shuō)，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率超過(guò)10%，說(shuō)明公司產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。如果銷(xiāo)售增長(zhǎng)率在5%一10%之間，說(shuō)明公司產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期，不久將進(jìn)入衰退期，需要著手開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。如果該比率低于5%，說(shuō)明公司產(chǎn)品己進(jìn)入衰退期，保持市場(chǎng)份額已經(jīng)很困難，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)開(kāi)始滑坡，如果沒(méi)有己開(kāi)發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落。（2）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本期凈利潤(rùn)總額與上期凈利潤(rùn)總額的比率，反映了企業(yè)利潤(rùn)的擴(kuò)張速度，凈利潤(rùn)是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，凈利潤(rùn)多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好。而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率則動(dòng)態(tài)反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的變化，也體現(xiàn)了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展能力，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)獲利潛力越大，發(fā)展?jié)摿σ苍酱蟆＃?）凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率是指企業(yè)本期凈資產(chǎn)總額與上期凈資產(chǎn)總額的比率，反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動(dòng)和成長(zhǎng)狀況的重要指標(biāo)。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率是代表企業(yè)發(fā)展能力的一個(gè)指標(biāo)，反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的情況，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率較高代表了較強(qiáng)的生命力，如果在較高凈資產(chǎn)收益率的情況下，又保持較高的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，則表示企業(yè)未來(lái)發(fā)展更加強(qiáng)勁。（4）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況。資產(chǎn)增長(zhǎng)是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要方面，發(fā)展性高的企業(yè)一般能保持資產(chǎn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。第二節(jié)其他常見(jiàn)的財(cái)務(wù)比率第六十五條財(cái)務(wù)杠桿方面的指標(biāo)1、資產(chǎn)權(quán)益率資產(chǎn)權(quán)益率又稱(chēng)股東權(quán)益比率，是所有者權(quán)益同資產(chǎn)總額的比率，它反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。計(jì)算公式如下：資產(chǎn)權(quán)益率=所有者權(quán)益/資產(chǎn)總額這實(shí)際上是與資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)應(yīng)的另一個(gè)指標(biāo)。即資產(chǎn)負(fù)債率加上資產(chǎn)權(quán)益率應(yīng)該等于1。這個(gè)指標(biāo)有時(shí)候用它的倒數(shù)來(lái)表示，即為權(quán)益乘數(shù)。說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍。比率越大說(shuō)明股東在資產(chǎn)總額中所占的比例越小，對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)利用越充分。2、產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率又稱(chēng)負(fù)債與股東權(quán)益比率，是負(fù)債總額與所有者權(quán)益之間的比率。它反映了所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。計(jì)算公式如下：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益這一比率越低表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，對(duì)債權(quán)人的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。但是，這個(gè)指標(biāo)分析時(shí)，要特別注意所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）的真實(shí)性和完整性。實(shí)收資本是否被抽走？未分配利潤(rùn)是否屬實(shí)？等等。第六十六條盈利性比率1、權(quán)益回報(bào)率權(quán)益回報(bào)率通常是指普通股權(quán)益資本的回報(bào)率。如果企業(yè)有優(yōu)先股的話，也可以計(jì)算出總權(quán)益回報(bào)率和普通股權(quán)益回報(bào)率，這兩個(gè)指標(biāo)都是很有用的。如果不特別指出的話，這個(gè)回報(bào)率是稅后回報(bào)率。另外，這個(gè)比率中的權(quán)益值大部分評(píng)估師在實(shí)務(wù)操作中是采用年度的盈利除以年初和年末權(quán)益值的平均值。計(jì)算公式如下：權(quán)益回報(bào)率=凈收益/普通股權(quán)益平均值由于這個(gè)指標(biāo)是百分比，所以我們既可以計(jì)算整個(gè)公司的權(quán)益回報(bào)率，也可以在不存在股本稀釋的情況下計(jì)算企業(yè)每股權(quán)益回報(bào)率。上面的這個(gè)權(quán)益回報(bào)率的公式也可以分解不同的比率的組合：（杜邦公式）權(quán)益回報(bào)率=ROE=銷(xiāo)售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=（凈收益/銷(xiāo)售收入）×（銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/總權(quán)益）2、投資資本回報(bào)率投資資本回報(bào)率也稱(chēng)總資本回報(bào)率。其實(shí)和權(quán)益回報(bào)率一樣，只不過(guò)要把利息加回到凈收益里面去，以體現(xiàn)這個(gè)回報(bào)是權(quán)益和負(fù)債共同擁有的。但是加回去的時(shí)候要考慮所得稅的影響，因?yàn)槔⑹窃诙惽傲兄У?，要加回去時(shí)必須乘以（