中國(guó)影視產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)手冊(cè)

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影視企業(yè)市值管理的三大特點(diǎn)

1、內(nèi)容口味驅(qū)動(dòng)，幾部影視劇就顯著影響市值

影視劇內(nèi)容符合市場(chǎng)流行口味，相關(guān)企業(yè)可能在市值上

得到迅速拉升；反之，也可能遭遇大幅減值。這在影視

產(chǎn)業(yè)之中，已成為司空見慣之事。

比如著名電影《我不是藥神》，北京文化為該影片的主

要出品宣發(fā)方6據(jù)證券日?qǐng)?bào)報(bào)道，北京文化在該影片中

的投資比例為10%至20%o整體制作成本不超過1億

元，公司出資1500萬元°據(jù)北京文化發(fā)布的關(guān)聯(lián)交易公

告顯示，公司負(fù)責(zé)影片的宣傳及院線發(fā)行，已另行墊付

的影片宣發(fā)預(yù)算不高于6000萬元。受影片大熱影響，北

京文化連續(xù)3日漲停，最高至14.66元，10個(gè)交易日漲

幅近60%,市值漲約40億，市值已突破百億。截至

2018年7月大漲8.93%%,報(bào)14.52元。

除了北京文化，《藥神》的投資方還有主創(chuàng)寧浩的壞猴

子影業(yè)、主演徐崢的真樂道傳播，以及上市公司歡喜傳

媒、唐德影視、阿里影業(yè)等。在北京文化的帶動(dòng)下，影

視股日前也迎來一波小高潮?！端幧瘛凡⒉皇潜本┪幕?/p>

唯一的爆款，去年因?yàn)椤稇?zhàn)狼2》市值暴漲55億。如今

又是連續(xù)三個(gè)漲停，市值直破百億，北京文化已成為國(guó)

產(chǎn)電影的爆款收割機(jī)，而爆款的誕生對(duì)于公司的營(yíng)收也

起著重要影響。

2、內(nèi)容審查驅(qū)動(dòng)，不良藝人及內(nèi)容大大影響市值

影視企業(yè)內(nèi)容審查嚴(yán)格，而且隨著影視產(chǎn)業(yè)風(fēng)暴的蔓

延，對(duì)影視內(nèi)容的審查將更加體系化、嚴(yán)密化，藝人或

相關(guān)人員因自身自律以及道德事件，也可能對(duì)影視內(nèi)容

的推出造成滅頂之災(zāi)。比如投資數(shù)億的巨制《巴清

傳》，后改名《贏天下》，在拍攝完成進(jìn)行后期制作等

待播出時(shí)，受到前幾年因?yàn)椤读d月傳》等作品大紅大紫

且愛情婚姻圓滿的高云翔在澳洲拍戲殺青后陷入性侵訴

訟的影響，連累了整部《嬴天下》被擱淺無法如期播

出，給幕后投資者造成巨大損失。

2019年4月28日，該劇的出品方唐德影視(300426)

發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)快報(bào)修正公告稱，修正之前公布的

2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其營(yíng)業(yè)收入從之前公告的7.68億下調(diào)

至3.72億，降幅高達(dá)五成。歸屬凈利潤(rùn)從之前公告的-

5.65億擴(kuò)大到?9.27億，虧損放大1.64倍。其中，受該

片未能上映的影響巨大。

3、商譽(yù)存在較大水分，是市值管理的定時(shí)炸彈

影視企業(yè)的商譽(yù)是一個(gè)神奇的存在。

從2013年左右開始，受國(guó)家有關(guān)部門鼓勵(lì)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)

展，加上當(dāng)時(shí)并購(gòu)政策和流動(dòng)性環(huán)境都比較寬松的影

響，影視文化行業(yè)的并購(gòu)重組迎來井噴丁而被并購(gòu)的影

視公司估值也迅速提升。影視文化行業(yè)具有很強(qiáng)的輕資

產(chǎn)屬性，高度依賴創(chuàng)意和人才（編劇、導(dǎo)演、演員

等），沒有土地、廠房、機(jī)器設(shè)備等“重資產(chǎn)”，體現(xiàn)在

賬面上的凈資產(chǎn)比較少，導(dǎo)致相關(guān)影視公司的商譽(yù)不斷

累積。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年三季報(bào)，影視概念板塊32家公司

商譽(yù)合計(jì)423.62億元，占當(dāng)期凈資產(chǎn)比重34.66%,其

中商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重均超過50%的影視公司有8家,

分別是長(zhǎng)城影視、當(dāng)代明誠(chéng)、萬達(dá)電影、大晟文化、ST

中南、奧飛娛樂、驊威文化和文投控股。

從絕對(duì)數(shù)據(jù)看，商譽(yù)最高的萬達(dá)電影金額達(dá)96.6億元，

排名第二的當(dāng)代明誠(chéng)商譽(yù)37.69億元，文投控股37.29

億元，華誼兄弟30.60億元，奧飛娛樂30.02億元。另

外商譽(yù)為零或極小的則有歡瑞世紀(jì)、唐德影視、上海電

影、橫店影視、金逸影視等。

值得注意的是，長(zhǎng)城影視和當(dāng)代明誠(chéng)商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例

高達(dá)176.52%和138.9%o

2019年1月下旬進(jìn)入年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露期，而影視文化

行業(yè)前兩年并購(gòu)頻發(fā)，2018年又是大量公司業(yè)績(jī)對(duì)賭最

后一年，被并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)導(dǎo)致的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)在

不斷增加。從業(yè)績(jī)來看，部分已披露2018年業(yè)績(jī)預(yù)告的

影視公司，凈利潤(rùn)下滑后壓力陡增。

商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例超過50%的影視公司中，長(zhǎng)城影視、

ST中南、驊威文化和文投控股均預(yù)告2018年度業(yè)績(jī)下

滑。其中長(zhǎng)城影視預(yù)計(jì)2018年全年凈利潤(rùn)為1.19億元

到1.87億元,同比變動(dòng)-30%到10%。

ST中南預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)虧損0.8億到1.5億元，主要

為影視及版權(quán)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)銷售進(jìn)度、收益率低于預(yù)

期；新游戲項(xiàng)目上線進(jìn)度受版號(hào)審批影響減緩，行業(yè)獲

取用戶成本提高；投資項(xiàng)目退出進(jìn)度低于預(yù)期。

值得注意的是，很多高商譽(yù)的影視公司都是跨界而來

的，比如驊威文化、文投控股、北京文化等。因?yàn)樵瓉?/p>

所處行業(yè)不景氣，通過跨界并購(gòu)進(jìn)入影視等領(lǐng)域，因此

帶來高商譽(yù)問題。

計(jì)提商譽(yù)減值釋放風(fēng)險(xiǎn)后，將有利于公司面對(duì)市場(chǎng)變化

進(jìn)行主動(dòng)戰(zhàn)略調(diào)整。

截至目前，近20家影視行業(yè)上市公司已發(fā)布2019年度

業(yè)績(jī)預(yù)告，超半數(shù)影視公司預(yù)告了大幅虧損，華誼兄弟

(300027.SZ)、萬達(dá)電影(002739.SZ)的凈利預(yù)虧更

是接近40億。

在虧損原因中，華誼兄弟、萬達(dá)電影、捷成股份

(300182.SZ)>北京文化(000802.SZ)等多家公司提

及計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，且數(shù)額巨大。連日來，華策影視

(300133.SZ)>捷成股份、金科文化(300459.SZ)、

萬達(dá)電影、新文化(300336.SZ)、北京文化等上市公司

悉數(shù)收到關(guān)注函，均要求公司對(duì)商譽(yù)減值的具體情況做

詳細(xì)說明。

其中，華策影視、捷成股份和萬達(dá)電影已對(duì)關(guān)注函做出

回應(yīng)，行業(yè)環(huán)境變化和公司戰(zhàn)略調(diào)整成為公司計(jì)提商譽(yù)

減值準(zhǔn)備的主要原因。華策影視預(yù)計(jì)2019年度虧損

12.95億元-12.9億元，其中計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備8.4億

元，約占65%。華策影視在回復(fù)中表示，由于2019年

影視行業(yè)持續(xù)深度調(diào)整，全年備案、開機(jī)和上線項(xiàng)目出

現(xiàn)大幅下滑。對(duì)此，華策影視目前的市場(chǎng)策略為清理存

量項(xiàng)目、保障現(xiàn)金匯款、控制研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，以穩(wěn)健的業(yè)績(jī)

表現(xiàn)為重點(diǎn)Q

不止影視行業(yè)，許多A股上市公司都商譽(yù)頗高。此前有

媒體統(tǒng)計(jì)，截至2018年三季報(bào)，A股3573家上市公司

商譽(yù)高達(dá)1.44多萬億元。前不久，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《會(huì)計(jì)

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》，從商譽(yù)減值的會(huì)

計(jì)處理及信息披露、商譽(yù)減值事項(xiàng)的審計(jì)和與商譽(yù)減值

事項(xiàng)相關(guān)的評(píng)估三方面，就常見問題和監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)進(jìn)

行說明。

其中，文件明確提出，合并形成商譽(yù)每年必須減值測(cè)

試，不得以并購(gòu)方業(yè)績(jī)承諾期間為由，不進(jìn)行測(cè)試，公

司需在年度報(bào)告、半年度報(bào)告、季度報(bào)告等財(cái)務(wù)報(bào)中披

露與商譽(yù)減值相關(guān)的所有重要、關(guān)鍵信息。

新規(guī)的出臺(tái)，讓商譽(yù)問題成為關(guān)注焦點(diǎn)。對(duì)于影視行業(yè)

來說，過去以高額收購(gòu)明星“皮包公司”，并簽訂對(duì)賭協(xié)

議，因此形成巨大商譽(yù)。這樣的情形將得到進(jìn)一步遏

制，影視公司盲目對(duì)外擴(kuò)張的現(xiàn)象將得到進(jìn)一步解決。

作為影視公司，更多精力還需回歸到主營(yíng)業(yè)務(wù)之上。

2

影視企業(yè)市值管理的三大關(guān)鍵

1、如何確保高品質(zhì)產(chǎn)出市場(chǎng)化內(nèi)容成為關(guān)鍵

確保高品質(zhì)的市場(chǎng)化產(chǎn)出成為影視企業(yè)市值管理的關(guān)鍵

所在，為此許多企業(yè)都紛紛調(diào)整戰(zhàn)略。而所謂高品質(zhì)，

則具有諸多內(nèi)涵：

第一、思想文化性強(qiáng)

就是說作品要反映當(dāng)代社會(huì)風(fēng)貌，啟迪當(dāng)代大眾的思

考，鼓舞大眾的精神風(fēng)貌，深刻反映時(shí)代主題，謳歌改

革開放的主旋律，要符合當(dāng)代社會(huì)主義核心價(jià)值觀，以

深沉的現(xiàn)實(shí)主義精品力作，為社會(huì)貢獻(xiàn)經(jīng)典佳作。

第二、兼具市場(chǎng)價(jià)值

所謂兼具市場(chǎng)價(jià)值，就是要滿足人民群眾對(duì)于精神文化

產(chǎn)業(yè)的需求，為觀眾喜聞樂見，題材要反映人們的真實(shí)

生活、真實(shí)奮斗、真實(shí)人生，故事講述和事件展開要接

地氣，要反映人民的心聲，形式內(nèi)容要?jiǎng)?chuàng)新，得到市場(chǎng)

的認(rèn)可與歡迎。

第三、藝術(shù)價(jià)值雋永

所謂高品質(zhì)文化產(chǎn)品，其重要方面就是指它的藝術(shù)造

詣。尤其是影視作品是視覺藝術(shù)，相對(duì)于純粹的文學(xué)作

品而言，更需要在審美和藝術(shù)層次方面有較高的層次Q

能夠讓廣大觀眾在欣賞劇目的過程中，自然得到美的熏

陶和藝術(shù)熏染，不斷為推進(jìn)社會(huì)大眾追求美好生活提供

助力，指出方向。

2、如何確保內(nèi)容及藝人的道德風(fēng)險(xiǎn)降到最低成為關(guān)鍵

現(xiàn)如今，影視企業(yè)藝人問題嚴(yán)重，所謂的吸毒、婚外情

以及偷稅漏稅等問題嚴(yán)重。而這些問題也已被電影局、

廣電總局等納入嚴(yán)格規(guī)范的行列，而一部劇如果出現(xiàn)這

些問題，基本上輕貝J無法播出，所有投資付之東流；重

則企業(yè)的經(jīng)營(yíng)執(zhí)照可能被吊銷，企業(yè)從此淡出江湖。無

論哪一種形式，對(duì)影視企業(yè)都是滅頂之災(zāi)。

廣電總局對(duì)于劣跡藝人一直保持“零容忍”態(tài)度，曾通過

電話通知、正式發(fā)文等形式對(duì)此予以明確。廣電總局在

2014年9月29日下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)有關(guān)廣播電視節(jié)目、

影視劇和網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目制作傳播管理的通知》，這就是

讓劣跡藝人聞之色變的劣跡藝人“封殺令”。違反法律法

規(guī)，被公安機(jī)關(guān)查處的違法藝人，“封殺令”特別點(diǎn)名“吸

毒，“嫖娼”行為，足見廣電總局認(rèn)為影視圈內(nèi)這兩種行

為己十分泛濫，亟需遏制。除此之外，凡是違法犯罪行

為，被判刑的、被公開的，都會(huì)被納入劣跡范圍。后

來，違背社會(huì)公德的行為，也被視為劣跡。

其中明確規(guī)定“因此對(duì)這些劣跡藝人進(jìn)行封殺，除電視劇

作品外，由劣跡藝人參與制作的電影、電視節(jié)目、網(wǎng)絡(luò)

劇、微電影等也都被要求暫停播出。時(shí)至今日，依然被

執(zhí)行。

由于網(wǎng)綜節(jié)目的表現(xiàn)形式更加多樣化，更加符合年輕人

的審美和追求，因此備受廣大年輕觀眾的喜歡，收視率

節(jié)節(jié)攀升，風(fēng)頭甚至蓋過了諸多老牌臺(tái)綜節(jié)目。2014年

頒布的“封殺令”對(duì)新興起的網(wǎng)綜“鞭長(zhǎng)莫及。因此一些

劣跡藝人就將參加網(wǎng)綜作為試探公眾底線的平臺(tái)。

不巧的是，劣跡藝人通過參加網(wǎng)綜節(jié)目嘗試復(fù)出的行為

剛剛出現(xiàn)苗頭，就被廣電總局祭出重拳打擊，成功堵

漏。

2020年2月21日發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目?jī)?nèi)容審核標(biāo)準(zhǔn)

細(xì)則》，圍繞才藝表演、訪談脫口秀、真人秀、少兒親

子、文藝晚會(huì)等各種網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目類型，從主創(chuàng)人員選

用、出鏡人員言行舉止，到造型舞美布設(shè)、文字語言使

用、節(jié)目制作包裝等不同維度，提出了94條具有較強(qiáng)實(shí)

操性的標(biāo)準(zhǔn)。廣大影視企業(yè)根據(jù)國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)

定，嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)政策，確保內(nèi)容及藝人的道德風(fēng)險(xiǎn)，

已成為其市值管理的關(guān)鍵所在。

3、如何慎重處理商譽(yù)及財(cái)報(bào)問題成為關(guān)鍵

多年來，商譽(yù)問題一直成為影視企業(yè)藏污納垢之所在，

這一方面是國(guó)家對(duì)此并未特意嚴(yán)防，給了許多企業(yè)可乘

之機(jī)；另一方面，商譽(yù)成為許多企業(yè)進(jìn)行灰色操作，暗

箱操作甚至進(jìn)行利益輸送，收割資本市場(chǎng)“韭菜”的不法

手段和工具。

2019年以來，許多影視企業(yè)，尤其是上市企業(yè)紛紛進(jìn)行

商譽(yù)減值，一方面實(shí)際上加大了影視產(chǎn)業(yè)震蕩的力度，

讓融資難的問題雪上加霜，實(shí)際上加深了危機(jī)的嚴(yán)重程

度；一方面暴露出影視企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理的初級(jí)和原

始，或者說混亂。影視企業(yè)作為當(dāng)代文化產(chǎn)業(yè)的重耍組

成部分，應(yīng)該加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的水平，端正自己的心態(tài)，

采用產(chǎn)業(yè)發(fā)展的穩(wěn)健策略，而不能以投機(jī)心理，妄圖勾

結(jié)所謂大導(dǎo)演、制片人，合謀割資本市場(chǎng)的“韭菜”，蒙

蔽監(jiān)管部門，這樣做，最終只能讓自己陷入滅頂之深

淵。

影視企業(yè)根本是要接棄浮躁的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)觀，穩(wěn)扎穩(wěn)打，

按照自己的彈性節(jié)奏，推出市場(chǎng)歡迎的精品力作，以自

己的努力和成績(jī)，堂堂正正地贏得市場(chǎng)，塑造品牌。

3

影視企業(yè)市值管理的三大模式

1s精品風(fēng)格化內(nèi)容驅(qū)動(dòng)型市值管理模式

影視企業(yè)的精品策略，以及風(fēng)格化內(nèi)容產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)市值增

長(zhǎng)模式，近來成為許多企業(yè)信受奉行的圭臬。比如保利

文化就是主旋律、商業(yè)化，大片風(fēng)格濃郁；北京文化就

是濃濃的北京味、風(fēng)土味，文化底蘊(yùn)厚重；徐崢影視企

業(yè)的作品，常常是搞怪、趣味和巧合雜糅在一起的風(fēng)

格，也別出心裁；而陳思誠(chéng)的《唐人街探案》系列，將

那種中西合璧風(fēng)格，結(jié)合得很充分.

對(duì)此，影視企業(yè)應(yīng)該自己心中有數(shù)，在實(shí)踐中不斷探索

和確定自身的風(fēng)格特點(diǎn)，給市場(chǎng)一個(gè)驚喜，也讓自己在

市值管理中處于越來越主動(dòng)的地位6

2、文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)型市值管理模式

近年來在影視產(chǎn)業(yè)之外，許多企業(yè)還穩(wěn)步推進(jìn)其產(chǎn)業(yè)鏈

擴(kuò)張戰(zhàn)略，希望能夠用輕重資產(chǎn)結(jié)合的方式，走出一條

獨(dú)特的市值擴(kuò)張之路。

以華策為例。其影視現(xiàn)實(shí)主義題材近年占比顯著提升，

內(nèi)容作品題材類型快速轉(zhuǎn)變?！秳?chuàng)業(yè)時(shí)代》《奔騰歲

月》《橙紅年代》《老男孩》等片紛紛問世。公司向電

影、綜藝等新業(yè)務(wù)版塊傾注更多內(nèi)部資源。強(qiáng)化電影宣

發(fā)力量，《反貪風(fēng)暴3》、《地球最后的夜晚》等電影

項(xiàng)目分別收獲反貪風(fēng)暴系列電影、文藝片類型電影票房

佳績(jī)Q

此外，華策影視綜藝團(tuán)隊(duì)專門針對(duì)(移動(dòng))互聯(lián)網(wǎng)、短

視頻社交平臺(tái)用戶碎片化觀看習(xí)慣，嘗試將節(jié)目創(chuàng)意和

模式方面的優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為面向C端用戶具備傳播性的定制

化產(chǎn)品，探索新的商業(yè)模式。與京東合作開展的IP創(chuàng)新

系列欄目《極客特勤局》、《瘋狂電器城》，針對(duì)微信

生態(tài)的微信小程序業(yè)務(wù)，針對(duì)手機(jī)觀劇特點(diǎn)的豎屏微劇

先后推出，不斷探索網(wǎng)生內(nèi)容商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式。

華策影視集團(tuán)以電視劇、電影、綜藝節(jié)目?jī)?nèi)容三駕馬車

為核心內(nèi)容，涵蓋影視內(nèi)容、新媒體、娛樂科技、整個(gè)

營(yíng)銷、藝人經(jīng)紀(jì)、影城院線、動(dòng)漫、游戲、音樂、演

藝、虛擬現(xiàn)實(shí)、實(shí)景娛樂及影視園區(qū)建設(shè)等多元化全媒

體全產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。

3、地產(chǎn)或?qū)崢I(yè)等混合體系驅(qū)動(dòng)型市值管理模式

近年許多影視企業(yè)向地產(chǎn)或?qū)崢I(yè)方面發(fā)展，希望以混合

產(chǎn)業(yè)體系助力企業(yè)的多元化發(fā)展，不得不說，這也是一

條影視企業(yè)的市值管理之路，值得探討。

2019年1月14日，長(zhǎng)城影視(002071.SZ)>長(zhǎng)城動(dòng)漫

(000835.SZ)>天目藥業(yè)(600671.SH)和長(zhǎng)城一帶一

路(00524.HK)4家上市公司的控股方?一長(zhǎng)城影視文化

企業(yè)集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)城集團(tuán)”)和一家名叫“之江

新實(shí)業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱“之江新實(shí)業(yè))”的企業(yè)正式簽署

紓困顧問合作協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，之江新實(shí)業(yè)將為長(zhǎng)城集團(tuán)及旗下子公司提供

紓困顧問服務(wù)，通過包括不限于股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)出售、

債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等方式盤活長(zhǎng)城集團(tuán)及旗下

子公司存量資