期權(quán)在其決策中的應(yīng)用11－111.1期權(quán)概述1.1.1期權(quán)的定義及種類(lèi)

期權(quán)是一種合約，其持有者有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間或某一時(shí)期內(nèi)以合約中確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種資產(chǎn)。期權(quán)的定義11－21.1.1期權(quán)概述期權(quán)的種類(lèi)（1）看漲期權(quán)(calloption)（2）看跌期權(quán)(putoption)

（3）歐式期權(quán)(Europeanoption)與美式期權(quán)(Amercianoption)（4）金融期權(quán)和實(shí)物期權(quán)1.1.1期權(quán)的定義及種類(lèi)11－31.1.2期權(quán)的作用

期權(quán)的基本作用是投機(jī)和保值。其中最重要的作用之保值。報(bào)紙就只讓某人的資產(chǎn)不受價(jià)格(或其他什么變量）變化的影響。期權(quán)的作用11－411.2期權(quán)定價(jià)本節(jié)主要內(nèi)容11.2.1期權(quán)價(jià)格的決定因素11.2.2期權(quán)價(jià)格的上下限11.2.3布萊克-斯科爾斯模型11.2.4二項(xiàng)樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型11－51.2.1期權(quán)價(jià)格的決定因素期權(quán)價(jià)格主要由標(biāo)的資產(chǎn)、期權(quán)合約和金融市場(chǎng)等三個(gè)方面六個(gè)因素決定。1.與標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān)的因素（1）標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)值。（2）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值變化的方差。（3）標(biāo)的資產(chǎn)支付的紅利。2．與期權(quán)合約相關(guān)的因素（1）期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格（2）期權(quán)的到期期限。3．與金融市場(chǎng)相關(guān)的因素（1）期權(quán)持續(xù)期內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。（2）提前執(zhí)行因素。11－61.2.2期權(quán)價(jià)格的上下限1．看漲期權(quán)價(jià)格的上下限如果看漲期價(jià)格高于上限或低于下限，那么套利者將能在風(fēng)險(xiǎn)的情況下賺錢(qián)。2．看跌期權(quán)價(jià)格的上下限

期權(quán)界限是指我們期望定位期權(quán)價(jià)格的上下限11－71.2.3布萊克-斯科爾斯模型布萊克-斯科爾斯模型建立在一些嚴(yán)格的假設(shè)之上。布萊克一斯科爾斯在其模型中的重要假設(shè)是：（1）對(duì)賣(mài)空不存在障礙和限制。（2）存在一個(gè)完全的市場(chǎng)，買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的資產(chǎn)或期權(quán)沒(méi)有交易成本且稅收是零。（3）期權(quán)是歐式的看漲期權(quán)。（4）標(biāo)的資產(chǎn)不支付股票紅利。（5）股票價(jià)格是連續(xù)的，即沒(méi)有跳躍。（6）市場(chǎng)連續(xù)運(yùn)作。（7）短期利率已知且固定。（8）股票價(jià)格是對(duì)數(shù)正態(tài)分布的。模型的假設(shè)條件11－81.2.4二項(xiàng)樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型

布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價(jià)公式，主要是對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格服從正態(tài)分布的期權(quán)進(jìn)行定價(jià)。為了克服布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價(jià)公式的這一局限性，金融學(xué)家發(fā)展出了二項(xiàng)樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型。11－911.3期權(quán)在財(cái)務(wù)決策中的應(yīng)用本節(jié)主要內(nèi)容11.3.1應(yīng)用的種類(lèi)11.3.2與凈現(xiàn)值法的比較11.3.3應(yīng)用實(shí)例11－101.3.1應(yīng)用的種類(lèi)

財(cái)務(wù)決策中的期權(quán)是不可以進(jìn)行交易的，它們是由管理所創(chuàng)造的，即所謂的實(shí)物期權(quán)。其價(jià)值就是管理為企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值。

從選擇權(quán)性質(zhì)的角度來(lái)看，可能的在財(cái)務(wù)決策中應(yīng)用的基本類(lèi)型包括：

1.擴(kuò)張(或緊縮)的期權(quán)(expandedorcontractedoptions)2.放棄的期權(quán)(abandonmentoptions)3.延遲的期權(quán)(deferaloption)4.經(jīng)營(yíng)期權(quán)(operatingoption)5.投資和非投資期權(quán)(investmentordis-investmentoptions)6.合約期權(quán)(contractualoption)7．信用債券

8．可轉(zhuǎn)換債券

9．財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)11－1111.3.2與凈現(xiàn)值法的比較

漢密爾頓《實(shí)物期權(quán)管理》一文中概括以實(shí)物期權(quán)為出發(fā)點(diǎn)思維方法與以NPV為法則的思維方法的主要區(qū)別：1.不確定性和投資價(jià)值的關(guān)系2.投資的可逆性和靈活性、新信息的價(jià)值。3.折現(xiàn)率的主觀性和客觀性11－1211.3.3應(yīng)用實(shí)例

1.項(xiàng)目投資時(shí)機(jī)的選擇權(quán)

企業(yè)進(jìn)行有形資產(chǎn)投資最根本的方法是凈值法。凈值法要求預(yù)計(jì)投資后個(gè)年的現(xiàn)金流序列c1，c2，…,