企業(yè)的外部環(huán)境第一節(jié)

稅務環(huán)境一、概述稅收是國家憑借政治權力，無償?shù)卣魇諏嵨锘蜇泿?，以取得財政收入的一種手段。從財務角度看，稅負是企業(yè)的一種費用，要增加企業(yè)的現(xiàn)金流出，對企業(yè)理財有重要影響。影響籌資影響投資：影響投資的行業(yè)與區(qū)域；影響企業(yè)經營方式（兼營、出口）；影響企業(yè)組建形式的選擇（內資、外資）；影響企業(yè)現(xiàn)金流量影響企業(yè)的利潤影響利潤分配第一節(jié)

稅務環(huán)境二、個人所得稅（國內的參見P17）在美國，個人所得稅有四級累進稅率：15%,28%,31%,

和36%.一些高收入的納稅人要繳納10%附加稅，即按0.36+（0.36＊0.1）=39.6%的稅率納稅.個人所得稅取決于應稅收入,申報身份,以及不同的信用等。第一節(jié)

稅務環(huán)境三、公司資本利得/損失在資本性資產出售時，一般就會發(fā)生

資本利得

(資產售價超過資產原始成本額)或資本損失(資產售價低于資產原始成本額).在過去的美國稅法中，資本利得收入比經營收入有更為優(yōu)惠的稅收待遇.第一節(jié)

稅務環(huán)境四、企業(yè)所得稅我國的企業(yè)所得稅規(guī)定稅率為33%所得稅的計算計稅所得額＝營業(yè)收入－（成本＋費用＋損失）－稅法允許的其他扣除＋營業(yè)外收入－營業(yè)外支出所得稅＝計稅所得額＊33%第一節(jié)

稅務環(huán)境四、企業(yè)所得稅我國的企業(yè)所得稅規(guī)定稅率為33%所得稅的計算計稅所得額＝營業(yè)收入－（成本＋費用＋損失）－稅法允許的其他扣除＋營業(yè)外收入－營業(yè)外支出所得稅＝計稅所得額＊33%第一節(jié)

稅務環(huán)境四、利息抵稅利息費用

公司為所負擔的債務支付的利息是作為費用看待的，它在納稅時可以從應稅收入中扣除.現(xiàn)金股利

支付給股東的現(xiàn)金股利不能從應稅收入中扣除.（股利一起算稅收?。﹤鶆斩惡蟪杀?(利息費用)＊(1-所得稅率)因此，用負債融資有稅收好處，而用優(yōu)先股和普通股融資則沒有稅收好處!第二節(jié)

金融環(huán)境

金融環(huán)境主要包括金融機構、金融市場和利息率等。一、金融機構1.中國人民銀行－我國的中央銀行2.政策性銀行－國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農業(yè)發(fā)展銀行3.商業(yè)銀行－國有獨資和股份制的商業(yè)銀行4.非銀行金融機構第二節(jié)

金融環(huán)境二、金融市場第二節(jié)

金融環(huán)境三、利息率

一般看成是金融市場上資金的購買價格利率＝實際利率＋通貨膨脹補償率＋風險報酬率（違約、流動性、期限風險報酬率）影響利率變化的兩個重要因素：資金供求因素投資者對通貨膨脹的預期實際利率實際利率資金數(shù)量D(資金需求曲線)S(資金供應曲線)S=DKR資金需求增加KR’D’S=D’S’S’=D’資金供應減少KR”費雪效應我們從一個問題開始思考：如果央行提高貨幣供應量，那么在短期和中期中，對利率和產出分別會有什么影響？在短期：貨幣供給增加，會使名義利率下降，但是短期中價格和通貨膨脹預期都不變，所以會導致真實貨幣存量增加，進而導致產出增加。在中期：名義利率的上升幅度就直接等于貨幣供給的增長率?？偨Y如下：如果貨幣供給擴張10％，那么在短期名義利率會下降，產出會增加；而在中期，真實產出不變，名義利率和價格水平都將上漲10％。因此在中期，名義利率的上升幅度和通貨膨脹率完全相等，這個結論就稱為費雪效應（FisherEffect）。根據實證檢驗，通貨膨脹的增長最終會表現(xiàn)在名義利率的上升上，雖然這個過程所需要的時間比較長。財務管理環(huán)境內容構成圖財務管理環(huán)境經濟環(huán)境經濟體制經濟發(fā)展水平法律環(huán)境（稅收環(huán)境）金融環(huán)境（金融市場）外部(宏觀)環(huán)境獨資企業(yè)合伙企業(yè)公司企業(yè)組織市場環(huán)境完全壟斷市場完善競爭市場不完全競爭市場寡頭壟斷市場采購環(huán)境生產環(huán)境內部(微觀)環(huán)境外匯市場資金市場黃金市場貨幣市場資本市場長期證券市場長期借貸市場短期證券市場短期借貸市場一級市場二級市場流轉稅類行為稅類所得稅類財產稅類資源稅類利率的期間結構描述的是債務收益率(Yield)與其到期期限的關系——即債務的長短期與利率的關系。利率的期間結構有兩個限制條件：

它只同債務性證券有關；因為只有債務性證券才有固定的償還期限范疇。對于沒有償還期限的股權性證券來說，不存在收益上的任何期限結構。這里的債務性證券，泛指所有的債務工具。利率的期間結構僅指其他條件(如風險、稅收、變現(xiàn)力等)相同而只是期限不同的債務利率之間的關系。

在市場均衡的情況下，借款者的利率與貸款者的收益率是一致的，因此利率的期間結構也可說是收益率的期間結構。第三節(jié)

利率的期間結構收益曲線UpwardSlopingYieldCurveDownwardSlopingYieldCurve0246810收益率

(%)051015202530(正常)(非正常)到期年限正斜率收益曲線負斜率收益曲線第三節(jié)

利率的期間結構一、預期理論（Theexpectationstheory）預期理論解釋期間結構依據的是投資者對未來收益率的預期。

而從當前日到債券到期日這段期間利率的預期稱之為遠期利率。第三節(jié)

利率的期間結構例1一個兩年期的國庫券,年利率為9%（年利率按復利計算）。另外一個1年期，年利率為7%的政府債券。那么這兩個債券之間的關系如何？第二年的遠期利率？第一年第二年K2K2二年期債券利率第一年K1一年期債券利率第二年f2解：假設1年期債券的年利率是K1

，2年期債券的年利率為K2，第二年的遠期利率為f2。則：(1+K2)2=(1+K1)(1+f2)

兩個債券之間關系則當K1=7%，K2=9%時：9%9%7%f2=11.04%11.04%將剛才這個例子推廣，現(xiàn)利率為K1,有一個期限為n年，利率為Kn年的債券，第一年末到第二年末期間的利率為f2，第二年末到第三年末期間的利率為f3，…第n-1年末到第n年期間的利率為fn，則:

(1+Kn)n=(1+K1)(1+f2)(1+f3)???(1+fn)第三節(jié)

利率的期間結構第三節(jié)

利率的期間結構二、流動性偏好理論一般地，證券期限越長，其市場價值波動的風險越高。為鼓勵對