風險評估管理決策-現(xiàn)金流量分析d風險評估管理決策-現(xiàn)金流量分析d風險評估管理決策-現(xiàn)金流量分析d第五章對付風險的方法避免風險避免風險的理由企業(yè)或保險公司所能承擔的風險都是有限的。當損失很大又無法有效轉移時，采取避免風險的方法無疑是明智之舉。避免風險的局限性某些風險是無法避免的，如一些自然災害。風險的存在往往伴隨收益的可能，避免風險就意味著放棄收益。在采用改變工作性質或方式時，可能產生另一種風險。第二節(jié)損失管理一、損失管理的理論由于避免風險固有的局限性，使之在實際的風險管理活動中受到較大的限制。而運用廣泛的則是損失管理。定義：損失管理就是指意識地采取行動防止或減少災害事故的發(fā)生及所造成的經濟和社會損失。具體的目標有兩種：一是在損失發(fā)生之前，全面消除損失發(fā)生的根源，減少損失發(fā)生的頻率；二是在損失發(fā)生之后，努力減輕損失的程度。實施救助消除損失根源減少風險因素減輕損失程度實施救助消除損失根源減少風險因素減輕損失程度前后1.海因里希的人為因素理論主要觀點:強調損失管理應重視人的因素管理，即加強安全規(guī)章制度的建設，向員工灌輸安全意識，以杜絕容易導致事故的不安全行為。海因里希在研究了20世紀20年代美國的許多工業(yè)事故后發(fā)現(xiàn)，80%的事故是由于工人的不安全行為造成的，而其余的則是其它原因。為此，他提出了著名的多米諾骨牌理論。指出：社會環(huán)境影響人的性格、工作態(tài)度與方式；人的工作態(tài)度與認識能力的局限產生人的過失，造成不安全行為；不安全行為成為意外事故的直接原因；最終導致傷害的后果。意外事故人的過失不安全行為社會環(huán)境意外事故人的過失不安全行為社會環(huán)境傷害傷害2.哈頓的能量破壞性釋放理論主要觀點:強調損失管理應重視機械或物的因素的管理，即為人們創(chuàng)造一個更為安全的物質環(huán)境。哈頓在1970年提出了能量破壞性釋放理論，他認為：人員或財產的損失基本上都是能量的意外破壞性釋放的后果，為此要預防和減少意外傷害。同時還列舉了10種控制能量破壞性釋放的策略。（P102）二、損失管理的方法1.防損措施和減損措施并重2.人為因素和物質因素兼顧3.加強系統(tǒng)安全的觀念第三節(jié)分離風險單位和非保險方式的轉移風險一、分離風險單位分離風險單位有兩種做法：1.分割風險單位分割風險單位就是將面臨損失的風險單位分割開來，即“化整為零”，而不是將“雞蛋放在一個籃子里”。例如：大型運輸公司可在幾處建立自己的車庫；巨額價值的貨物分批運送等。這樣避免一次事故導致巨大損失。2.復制風險單位就是實施兩套風險單位，一套受損，另一套補上。但成本較高，適應性不強。二、非保險方式的轉移風險1.轉移風險源（1）出售承擔風險的資產（2）財產租賃轉移財產風險（3）承包工程利用分包轉移風險2.簽訂免除責任協(xié)議如：醫(yī)生在給病人動手術之前都要病人家屬同意，并在協(xié)議中明確說明若手術失敗，醫(yī)生不負責任等。3.利用合同中的轉移責任條款例如：對于建設工期較長的工程項目，承包商面臨將來設備和材料漲價的風險，對此，承包方可以要求在合同中寫明：若因發(fā)包方的原因導致工期延長，則合同的價額需要相應上調。轉移責任條款要靈活運用，謹慎對待，并注意以下問題：（1）轉移條款要成為合法有效合同的組成部分。（2）注意轉移條款的費用問題。（3）注意風險是否能真正轉移。第四節(jié)損失補償的籌資措施一、自留風險的特點和籌資措施與避免風險和轉移風險不同，自留風險是指面臨風險的企業(yè)或單位自己承擔風險所導致的損失，并做好相應的資金安排。1.自留風險的特點（1）自留風險的實質是：當損失發(fā)生后受損單位通過資金融通來彌補經濟損失，即在損失后自行提供財務保障。（2）自留風險也許是一種無奈的選擇。任何對付風險的方法都是有局限的，當你的方法無法適應某種特定風險，承擔風險就是無奈的選擇。（3）自留風險可分為主動的、有意識的、有計劃的自留和被動的、無意識的、無計劃的自留。（4）按自留風險的程度可分為全部自留風險和部分自留風險。2.自留風險的籌資措施（1）現(xiàn)收現(xiàn)付（2）非基金制的準備金（3）專用基金（4）專業(yè)自保公司種類：①純粹的自保公司；②盈利性自保公司；③協(xié)會自保公司。3.確定自留風險時所要考慮的因素（1）成本與服務相比較。（2）期望損失與財務實力相比較。（3）機會成本的影響。二、利用合同的籌資措施1.保證合同要求對方在不履行合同義務而使業(yè)主受損時，要負賠償責任。2.商業(yè)保險合同通過商業(yè)保險的方式來轉移風險。3.融資租賃合同通過融資租賃合同轉移風險。第六章保險第一節(jié)保險的職能和代價一、保險的定義定義：從經濟角度講，保險是分攤災害事故損失的一種財務安排。即許多人把損失風險轉移給保險組織，由于保險組織集中了大量的同質性風險，所以他能借助于大數法則正確預見損失的發(fā)生額，并據此制定保險費率，通過保費收入來彌補少數人因事故造成的損失。從法律角度講，保險是一方同意補償另一方損失的合同安排，同意賠償損失的一方是保險人，被賠償損失的一方是被保險人。保險合同就是保險單，被保險人通過購買保險單把損失風險轉移給保險人。由此可見：保險有三個特點：一是保險具有互助性質；二是保險是一種合同行為；三是保險是對災害事故損失的經濟補償。二、保險的基本職能1.分攤損失或分擔風險保險的基本職能之一就是分攤損失。對于個別投保者來說，災害事故的發(fā)生是偶然的和不確定的，但對于所有投保者來說卻是必然的和確定的。通過保險的職能就將投保人個別損失分攤到所有投保者的頭上，從而達到分擔風險的目的。2.經濟補償職能按照保險合同，對遭受災害事故損失的單位和個人進行經濟補償是保險的目的。分攤損失是經濟補償的一種手段，沒有分攤損失就無法進行經濟補償，兩者相互依存。三、保險的派生職能1.投資保險資金的運動大體經過三個階段：保費收取，準備金積累與運用，經濟補償。在保費的收取與補償之間的時間間隔，投資是增加收入和增強賠付能力的有效手段。2.防災防損從廣義上來講，防災防損是全社會的共同任務。社會上還有許多專職的防災防損部門。如公安消防、交通安全、防震、防洪和防汛部門。保險公司的防災防損是由其本身的特點所決定的。首先，防災防損是保險公司的日常業(yè)務，無論是對各種災害事故的調查統(tǒng)計分析，還是事故的處理都是如此。其次，從保險公司自身的利益出發(fā)，他也樂意花費資金用于防災防損，從而減少賠付的可能性。最后，保險公司通過防災防損工作來促使投保單位和個人也重視防災防損工作。四、保險的代價保險給社會安定帶來很大收益，但同時也會付出代價。不過效益大于代價。其主要代價有：1.保險公司的經營費用2.道德因素導致欺詐性索賠3.投保人對防損工作的疏忽4.索賠者漫天要價第二節(jié)保險合同概述一、保險合同的基本原則1.補償原則補償原則就是使遭受損失的投保單位和個人能的到有效的經濟補償。但要明白是補償而不是增值。規(guī)定補償性原則的目的在于：一是防止被保險人從保險中盈利；二是減少道德危險因素。2.保險利益原則保險利益原則是指投保人對保險的標的物要具有法律上認可的利益，否則保險合同無效。換句話說，如果發(fā)生損失，投保人的利益必須發(fā)生損失或損害。規(guī)定保險利益原則的目的有：防止賭博；減少道德危險因素；衡量損失。3.代位求償權原則代位求償權是指保險人取代被保險人向第三者索賠的權利。規(guī)定代位求償權原則的目的是：防止被保險人在同一次損失中取得重復賠償；通過代位求償權保險人從過失方取得賠償。4.最大誠信原則最大誠信原則是指保險合同雙方應向對方提供影響對方作出簽約決定的全部真實情況。具體由三條法理組成：陳述或告知；隱瞞；保證。二、保險合同的特點1.射幸合同即是一種僥幸或碰運氣的合同，而不是等價交換的合同。2.單務合同即是指只有一方作出在法律上要求強制執(zhí)行的允諾。3.有條件的合同即是指保險人的賠付責任取決于被保險人或者受益人是否遵守保險單上的條件。4.屬人的合同即保險合同是保險人與被保險人之間的關系，財產保險并不是承保財產本身，而是承保財產所有人的損失。5.要式合同即被保險人必須全部接受合同的條件，沒有與保險人討價還價的余地，而大多數商業(yè)性合同是允許商談合同條件的。三、保險合同的基本組成部分1.聲明事項2.保險協(xié)議3.除外責任條件事項其它條款第三節(jié)保險的險種一、財產保險1.火災保險2.海洋運輸保險3.內陸運輸保險4.盜竊保險5.忠誠保證保險確實保證保險鍋爐和機器保險玻璃保險電子數據處理保險地震保險農作物保險信用保險二、責任保險1.普通責任保險2.受托人責任保險3.職業(yè)責任保險4.勞工保險和雇主責任保險5.個人責任保險三、財產和責任綜合保險1.汽車保險2.航空保險3.核電站保險4.企業(yè)財產和責任綜合保險5.家庭財產和責任綜合保險四、人身保險1.人壽保險2.年金保險3.健康保險第四節(jié)保險的選擇與購買一、我國企業(yè)風險的特點1.自然災害頻繁，強度高。2.經濟發(fā)展，人口增加，意外事故損失上升。3.改革開放后企業(yè)風險多樣化。二、企業(yè)投保決策的約束1.法律約束有些是法律規(guī)定企業(yè)要投保。如車輛第三者責任險。2.行政約束由于財政部門不再撥款核銷因災害事故造成的損失，促使企業(yè)參加保險。3.其它外部約束銀行、客戶和消費者的行為都影響企業(yè)的保險決策。4.企業(yè)內部約束主要是企業(yè)領導、主管部門或董事會以及企業(yè)職工對企業(yè)保險的要求。三、確定投保方案1.首先確定必須投保的法定保險2.其次根據風險大小選擇投保險種3.最后保險金額根據具體情況來定四、選擇保險公司選擇保險公司主要看：1.保險公司的償付能力2.保險公司的盈利狀況3.保險公司保險費率高低4.保險的品種和服務質量五、保險合同談判雖然保險合同是要式合同，一般投保人與保險人之間無須商談合同，但對一些大型項目，投保人還是可以就保險條款及費率進行談判的。六、我國企業(yè)保險管理的現(xiàn)行模式1.財務部門統(tǒng)管保險的模式2.各個部門分管保險的模式3.設立專職保險管理部門的模式第七章風險損失預測第一節(jié)損失預測的概述一、損失預測的含義損失預測就是運用數學的方法來分析推測事故損失情況和大小的一種方法。二、損失預測要完成的工作1.收集過去的損失資料。2.用最簡明的方法編制預測損失的圖表3.選擇預測的方法（概率分析與趨勢分析）4.了解預測的局限性，并且努力使局限性減少到最小。第二節(jié)對數據的要求一、對數據完整性的要求1.要了解事故損失的金額2.要了解損失的環(huán)境情況3.要分析損失發(fā)生的原因4.要分析可能的遺漏資料二、對數據一致性的要求1.收集資料要有統(tǒng)一性2.收集資料要排除不合理因素對數據主題性的要求收集數據中損失的金額應與風險管理的主題相關根據風險管理的要求確定數據的主題要求對數據組織性的要求對數據的有效組織有利于風險的預測。第三節(jié)概率分析一、概率的特性1.概率P是指在穩(wěn)定環(huán)境下某一事件預期發(fā)生的相對頻率。2.概率P可用下式表示：0≤P≤1。P=0時表示事件確定不發(fā)生；P=1時表示事件一定會發(fā)生。二、建立概率分布1.在特定環(huán)境下，將事件所有可能的結果及其概率用圖或表的形式表示出來就是概率分布。2.由于概率分布包括了所有可能結果的概率，所以概率分布的概率之和必然等于13.概率分布的定義適用與先驗概率和經驗概率。4.一個正確的概率分布經常包括互不相容，但又完備的結果。例如：某公司火車出軌的損失與次數的概率分布表如下：火車損失概率分布損失類別（元）次數損失次數%損失金額（千元）損失金額%0＜損失≤100015.260.20.121000＜損失≤5000631.5817.810.515000＜損失≤10000736.8451.530.4210000＜損失≤20000315.7942.925.3420000＜損失≤3000015.2621.412.6430000＜損失15.2635.520.9719100169.3100三、概率分布的性質1.偏差偏差是指一個概率分布是均衡（對稱）的還是有偏差的。若概率分布是對稱的則其均值、中位數、眾數基本上是重合的。否則就是分開的。如圖：對稱圖均值中位數眾數左偏（負偏）均中眾值位數數右偏（正偏）眾中均數位值數2.中心趨勢（1）算術平均數X如上例1997～2000年火車出軌的次數分別是：4、4、5、6。則：每年平均出軌次數=1/4×4+1/4×4+1/4×5+1/4×6=4.75次.若2000年每次的損失額分別為：5500、8300、4000、13700、13600。則每次的平均損失為：1/5×5500+1/5×8300+1/5×4000+1/5×13700+1/5×13600=9020。同樣若1997～2000年火車出軌的損失分別是：9800、2900、45100、81500。則每年的平均損失為：1/4×9800+1/4×2900+1/4×45100+1/4×81500=34825（元）。（2）中位數和累積概率中位數就是處于序列中最中間的那個數。上例整個序列共有19個數，故中位數應為第10位。其對應的損失金額應為：5000+5000×3/7=7143（元）累積概率就是概率的累積數，當累積概率達到50%時，中位數就在其中。如上例：出軌損失概率累積損失類別（元）損失次數%累積損失次數概率損失金額%累積損失金額概率0＜損失≤10005.265.260.120.121000＜損失≤500031.5836.8410.5110.635000＜損失≤1000036.8473.6830.4241.0510000＜損失≤2000015.7989.4725.3466.3920000＜損失≤300005.2694.7312.6479.0330000＜損失5.2610020.97100合計100100（3）眾數眾數，就是指數列中最普遍出現(xiàn)的數。也是指概率分布中最可能發(fā)生的結果。上例中的眾數是5000＜損失≤10000之中，因為落在該范圍內的損失共有7次，是次數最多的數。3.方差方差描述的是分布對均值的離散程度。方差越小，實際值落在均值的一個范圍內的可能性就越大，預測也就越準確。常用測度方差的方法有兩種：（1）標準差計算公式：如上例：=（500×1+3000×6+7500×7+15000×3+25000×1+35500×1）÷19≈9289中點X元概率PX—X（X—X）2P（X—X）25000.0526-878977246521406316730000.3158-6289395515211249037075000.3684-178932005211179072150000.15795711326155215149991250000.05261571124683552112983548355000.0526262116870165213613706972003217該標準差相對于均值來說相差太大了，也就是說，利用其做預測很不準確。這還可以用變差系數來觀察。（2）變差系數計算公式：變差系數=上例：變差系數=8485/9289=0.9134變差系數越大，說明分布的變動性就越大，預測就越困難。第四節(jié)趨勢分析一、直覺趨勢趨勢分析同概率分析一樣，都是為了找出過去的損失模式，以便利用其預測未來。所不同的概率分析是靜態(tài)模式，趨勢分析是運動模式。有些損失模式可以進行直覺判斷，我們將其過去的損失數據畫在一張散布圖上，然后根據直覺確定是用直線還是用曲線來作分析判斷。如圖：事故率過去將來某公司7年來工傷趨勢圖二、數學趨勢方法1.直線預測公式：根據數學公式推出：例如：某公司出軌損失趨勢表年份每年損失次數噸公里（10萬）1997199819992000445635607295合計19262（1）出軌次數與時間的關系=1×1/4+2×1/4+3×1/4+4×1/4=2.5=4×1/4+4×1/4+5×1/4+6×1/4=4.75≈0.7則預測公式為：Y=3+0.7X若預測2001年的出軌事故為3+0.7×5=6.5（次）若預測2002年的出軌事故為3+0.7×6=7.2（次）（2）出軌次數與運輸噸公里的關系同樣的方法計算：=35×1/4+60×1/4+72×1/4+95×1/4=65.5=4×1/4+4×1/4+5×1/4+6×1/4=4.75代入公式計算得：于是預測公式為：Y=2.46+0.035X若估計2001年運輸為100（10萬）噸公里，那么出軌事故為：Y=2.46+0.035×100=5.96（次）二、曲線預測計算公式：根據數學公式推出：通過方程組解出參數：如上例：某公司出軌損失趨勢表年份每年損失次數Y噸公里XX2X3X419971998199920004456356072951225360051849025428752160003732488573751500625129600002687385681450625合計19262190341489498122785106XYX2Y1402403605704900144002592054150128099370代入計算公式得于是預測公式為：若估計2001年運輸為100（10萬）噸公里，那么出軌事故為：=4.8（次）從上面的預測來看：由于其圖示表現(xiàn)為直線趨勢。故直線預測要比曲線預測準確。第五節(jié)預測在風險管理中的應用（略）自己看（P151—155）第八章風險管理決策第一節(jié)風險管理決策的意義與原則一、風險管理決策的意義1.風險管理決策是風險管理目標實現(xiàn)的保障和基礎。2.風險管理決策種風險管理方法的優(yōu)化組合和綜合運用。二、風險管理決策的原則1.全面周到原則風險的多樣性帶來管理目標多個性，這就要求管理決策必須在仔細分析、比較權衡的基礎上全面周到地尋找對策的最佳組合。2.量力而行原則風險管理是需要投入人力、物力和財力的，一句話就是要付出成本的。因此作出風險管理的決策必須依據公司企業(yè)的經濟實力，量力而行。3.成本效益比較原則一般來說，隨著風險管理成本增加，公司企業(yè)所獲得的安全保障也會提高，但并非高成本的風險管理決策未必就是最好的決策，實際上風險管理的目標是最小的投入獲得最大的安全保障。所以風險管理決策必須實行成本效益比較原則4.方法綜合運用原則由于風險的復雜多變性，和人們認識客觀世界的局限性，還有就是在不同風險管理階段風險管理目標的要求性，風險管理決策必須作到各種方法綜合運用原則。第二節(jié)損失期望值分析法一、損失期望值分析法的適用范圍任何一種風險管理方法都不可能完全消除損失風險，要選擇最佳方案，就必須明確每種方法所針對的具體情況。例如：以火災風險為例單位：元方案發(fā)生火災后的損失不發(fā)生火災的費用1.自留風險且不采取措施財產損失100000間接損失5000合計；10500002.自留風險但采取措施財產損失100000間接損失5000措施成本2000合計；107000措施成本20003.轉移風險投保保費支出3000保費支出30001.在損失概率無法確定時的方法（1）最大損失最小化決策法（悲觀決策法）就是認為發(fā)生損失的可能性很大，從最壞的情況中，選擇損失最小的方案。如上例中：在損失105000、107000和3000中選擇，故選擇3000的方案，即投保方案。（2）最小損失最小化決策法（樂觀決策法）就是認為發(fā)生損失的可能性很小，從最好的情況中，選擇損失最小的方案。如上例中：在損失0、2000和3000中選擇，故選擇0的方案，即自留風險且不采取措施方案。從上述決策中我們可以看出，兩種方法都有其致命的弱點，就是它們選擇的是兩種極端，最壞或最好。而實際生活中，往往介于二者之間。2.在損失概率可以得到時的方法如果能根據以往的統(tǒng)計資料或有關方面提供的信息可以確定每種方案下不同損失發(fā)生的概率，人們就可以選擇適當決策，確定最佳的風險管理方案。最常用的方法就是損失期望值最小化方法。如上例，若根據提供的信息，估計不采取安全措施發(fā)生損失的可能性是2.5%，采取安全措施發(fā)生全損的可能減少為1%，那么三種方案的期望損失分別為：方案1：105000×2.5%+0×97.5%=2625（元）方案2：107000×1%+0×99%=3050（元）方案3：3000×2.5%+3000×97.5%=3000（元）按照損失期望值最小化方法應選擇方案1，即自留風險且不采取措施方案。二、風險不確定性的憂慮成本對風險管理決策的影響1.什么是憂慮成本在運用數學方法選擇風險管理決策中，需要把憂慮因素的影響代之以某個貨幣價值，從而產生風險管理方案的憂慮成本。2.影響憂慮成本的因素（1）損失的概率分布以往風險頻率高，風險損失大的概率分布對風險管理人員的影響大。（2）風險管理人員對未來損失的把握程度如果風險管理人員認為自己對未來損失的把握程度高，則憂慮的心理就小，反之，則大。（3）風險管理的目標和戰(zhàn)略不同的公司和企業(yè)由于其實力不同，所承擔風險的能力也就不同，其風險管理的目標和戰(zhàn)略也就有所區(qū)別。因此在對待同一個風險管理方案時，其憂慮成本就會不同。3.憂慮成本對決策過程的影響由于憂慮成本的加入，各種風險管理方案的損失期望值增加，為此會影響其風險管理決策。如上例，加入憂慮成本因素后：方案發(fā)生火災后的損失不發(fā)生火災的費用1.自留風險且不采取措施財產損失100000間接損失5000憂慮成本2500合計；107500憂慮成本25002.自留風險但采取措施財產損失100000間接損失5000措施成本2000憂慮成本1500合計；108500措施成本2000憂慮成本1500合計；35003.轉移風險投保保費支出3000憂慮成本0合計；3000保費支出3000憂慮成本0合計；3000在按照上述已知損失概率情況下的決策：方案1的損失期望值為：107500×2.5%+2500×97.5%=5125（元）方案2的損失期望值為：108500×1%+3500×99%=4550（元）方案3的損失期望值為：3000×2.5%+3000×97.5%=3000（元）按照損失期望值最小化方法應選擇方案3，即轉移風險投保的方案。從上的分析決策中我們可以看到，憂慮成本估計值的大小，直接影響到最佳方案的選擇，這難免會使人懷疑決策的合理性。為此，在考慮憂慮成本進行決策時，只需確定憂慮成本的取值范圍，從而增強決策的合理性。如上面的例子。在不考慮憂慮成本時，方案1、2、3的損失期望值分別為：2625元，3050元和3000元。設方案1、2、3的憂慮成本分別為：W1、W2、W3。則三個方案的損失期望值分別為：E1=2625+W1E2=3050+W2E3=3000+W3由于投保方案W3=0，則無能W2是多少，都使得方案3優(yōu)于方案2，在比較方案1與方案3，只要方案1的憂慮成本W1＞375元，就可以確定方案3最優(yōu)。上面是最簡單的情況，在現(xiàn)實生活中還有更復雜的情況。再看下面的一個例子。某幢建筑物面臨的火災風險情況根據信息資料如下表：損失額無自動滅火裝置損失概率有自動滅火裝置損失概率0100010000500001000002000000.750.200.0400070.0020.0010.750.200.0400090.0010.000未投保導致的間接損失如表：未投保的直接損失未投保導致的間接損失500001000001500002000002000400060008000下面根據風險管理人員提出的方案及相關費用的信息如下：方案1：完全自留風險，不安裝滅火裝置。方案2：完全自留風險，但安裝滅火裝置。成本為9000元，使用年限30年，年折舊費300元，維修費100元。如果建筑物的損失達到100000元時滅火裝置一起損毀。方案3：購買50000元保險，保費支出1500元。方案4：在方案3的基礎上安裝滅火裝置，保費支出1350元。方案5：購買帶有1000元免賠額、保額為200000元的保險，保費支出1650元。方案6：購買200000元保險，保費支出2000元。比較各方案的損失期望值如下表方案1損失金額010001000050000100000200000損失概率0.750.200.040.0070.0020.001可保損失間接損失憂慮成本00W110000W1100000W1500002000W11000004000W12000008000W1合計W1W1+1000W1+10000W1+52000W1+104000W1+208000方案2損失金額010001000050000100000200000損失概率0.750.200.040.0070.0020.001可保損失間接損失憂慮成本維修折舊00W240010000W2400100000W2400500002000W24001090004000W24002090008000W2400合計W1+400W1+1400W1+10400W1+52400W1+113400W1+217400方案3損失金額010001000050000100000200000損失概率0.750.200.040.0070.0020.001可保損失間接損失憂慮成本保費支出00W3150000W3150000W3150000W31500500002000W315001500006000W31500合計W3+1500W3+1500W3+1500W3+1500W3+53500W3+157500方案4損失金額010001000050000100000200000損失概率0.750.200.040.0070.0020.001可保損失間接損失憂慮成本維修折舊保費支出00W4400135000W4400135000W4400135000W44001350590002000W440013501590006000W44001350合計W4+1750W4+1750W4+1750W4+1750W4+62750W4+166750方案5損失金額010001000050000100000200000損失概率0.750.200.040.0070.0020.001可保損失間接損失憂慮成本保費支出00W5165010000W5165010000W5165010000W5165010000W5165010000W51650合計W5+1650W5+2650W5+2650W5+2650W5+2650W5+2650方案6：損失金額010001000050000100000200000損失概率0.750.200.040.0070.0020.001可保損失間接損失憂慮成本保費支出00W6200000W6200000W6200000W6200000W6200000W62000合計W3+2000W3+2000W3+2000W3+2000W3+2000W3+2000現(xiàn)在可以計算每種方案的損失期望值：方案1：1380+W1方案2：1581+W2方案3：1760+W3方案4：1811+W4方案5：1900+W5方案6：2000+W6對于方案6，全額投?？梢圆豢紤]憂慮因素的影響，即W6=0；若W5＞100，則方案6優(yōu)于方案5；若W5＜100，則方案5優(yōu)于方案6。類似的，若W1－W5＞1900－1380=520元時，則方案5優(yōu)于方案1。其它均可如此比較。若通過分析調查得到W1=800；W2=600；W3=500；W4=350；W5=80時，則方案5為最優(yōu)選擇方案。第三節(jié)效用期望值分析法一、效用及效用理論以損失期望值為標準的風險管理方法雖然廣泛采用，但其仍然存在不足，即它沒考慮損失對一個公司或企業(yè)的影響不同。大公司對一定的損失無所謂，而小企業(yè)可能會破產。于是有人提出了效用期望值分析法。定義：效用可以解釋為人們由于擁有或使用某物而產生的心理上的滿足程度。在經濟社會中，同樣數量的損失對窮人造成的艱難和困苦遠大于富人。所以，在不確定條件下的決策必然與決策人的經濟實力、風險反映有不可割裂的關系。效用理論認為：人們的經濟行為的目的是為了從增加貨幣量中獲得最大的滿足程度，而不僅僅是為了得到最大的貨幣數量。通常的做法是通過詢問調查法，了解決策人對不同金額貨幣所具有的滿足度（量化指標為：0～100），然后計算不同方案的效用期望值，以決定方案的取舍。例如：某人財產3萬元，他有兩個方案的選擇：方案A是有20%的機會獲得5萬元，80%的機會收益為零；方案B是有30%的機會獲得5萬元，20%的機會獲得2萬元。50%的機會收益為零。方案A的期望收益為：50000×20%+0×80%=10000方案A的期望收益為：10000×30%+20000×20%+0×50%=7000顯然，按照期望收益衡量方案A優(yōu)于方案B。但若該人擁有財富的效用度為：擁有財富效用度3000050400007050000808000090100000100那么：方案A有20%的可能使其效用度從50上升90，增量為40，80%的機會不改變信用度，故其期望效用為：20%×40+80%×0=8；而方案B的期望效用為：30%×20+20%×30+50%×0=12，故方案B優(yōu)于方案A。二、效用函數與效用曲線運用效用理論，首先是要確定決策主體對收益或損失的量化反應，反應的效用度與金額之間的對應關系的函數為效用函數，其圖象表現(xiàn)為效用曲線。從人們對損失的態(tài)度來看有三種類型：①漠視風險型；②趨險型；③避險型。如下圖：效用度10095③90①85②8080859095100擁有價值（千元）設某人擁有價值10萬元的汽車，被盜竊的風險為10%，假若其為漠視風險型（上圖①），那么，他為轉移被盜的風險所愿意付的保費是多少？不投保的效用損失期望為：10%×100+90%×0=10投保的效用損失期望為：10%×U+90%×U=U若選擇投保方案，則車主希望效用損失U不大于不投保的效用損失10。從上圖中我們可以看出，效用度從100減少10時（即90），所對應的貨幣損失額為1萬元（即從100千元到90千元）。從圖中我們還可以看出：趨險型的決策者喜歡風險，所以他們愿意付出更高的代價去去冒險，而在面臨損失風險時，他們?yōu)檗D移風險所愿意付出代價則相對較小。如上例中的②，為轉移汽車被盜風險，所愿意支付的保費就低于1萬元。避險型的決策者不喜歡風險，所以他們愿意付出很低的代價去去冒險，而在面臨損失風險時，他們?yōu)檗D移風險所愿意付出更高的代價。如上例中的③，為轉移汽車被盜風險，所愿意支付的保費就高于1萬元。那么如何確定某人的效用曲線呢？同樣是用心理測試法。我們假設某人0元財產的效用度為0；100萬元財產的效用度為100。測試的方法是：詢問被測試者愿意付出多大的代價參加一種有兩種結果的賭博，設這兩種可能結果發(fā)生的機會都是0.5。第一次問：若有一場賭博，猜對了可獲得100萬元，猜錯了就為0；你愿意付出多少賭注（M1）？擁有M1的效用度猜對獲100萬元的效用度猜錯獲0元的效用度猜對的概率猜錯的概率X110000.50.5對此人而言：擁有M1不參加賭博的期望效用為X1，而以M1為代價參加賭博的期望效用為：0.5×100+0.5×0=50若被問者回答是M1=40萬元，并認為此時參與或不參與對他的影響都一樣，那么對被問者而言，40萬元價值的效用度X1=50。第二次問：如果你猜對了可獲得40萬元，猜錯了就為0；你愿意付出多少賭注（M2）？此次回答的價值M2所對應的效用度是25，（因為M1的價值是50）0.5×50+0.5×0=25第三次問：如果你猜對了可獲得100萬元，猜錯了得M1；你愿意付出多少賭注（M3）此次回答的價值M3所對應的效用度是75，0.5×100+0.5×50=75如此下去獲得效用曲線的各個點。三、效用理論在風險管理決策中的應用利用效用理論可以分析決策一些問題。例如：某人按其現(xiàn)有的財富分析，他對失去1萬元的效用度損失為100，失去200元的效用度損失為0.8。再假設此人在一年內因車禍造成他人損傷而賠償1萬元的概率是0.01，而為轉移此風險所需的保費為200元。該人會買保險嗎？分析：該人買保險的效用損失為：0.08該人買保險的效用損失為：10000×0.01+0×0.99=1故該人會買保險。再如：某建筑物面臨火災風險,有關損失資料如下表：損失額（元）概率00.7510000.20100000.04500000.0071000000.0022000000.001火災直接損失（元）火災間接損失（元）500002000100000400015000060002000008000風險管理人員可以選擇的方案方案1：完全自留風險。方案2：購買全額保險，保費為2200元。方案3：購買5萬元的保險，保費為1500元。方案4：購買帶有1000元免賠額、保額20萬元的保險，保費為1650元。方案5：自留5萬元及以下的損失風險，將10萬元及20萬元的損失風險轉移給保險人，保費為600元。方案6：自留1萬元及以下的損失風險，將剩余的損失風險轉移給保險人，保費為1300元。通過調查詢問法了解到風險管理人員對擁有或失去不同價值的財產的效用度如下表：擁有財產價值（千元）擁有的效用度損失財產價值（千元）損失的效用度20010020010019899.91707519499.81205019099.61002518599.27512.518098.4506.2517096.8303.315093.75201.612587.5150.810075100.4805060.2302520.10000根據上表我們可以通過線性插入方法求出任何一個損失額所對應的效用損失度。例如：求損失額為5.2萬元所對應的效用損失度。假設其為Y，從表中我們可以看出它應該在5萬元與7.5萬元之間。那么所對應的效用損失度應該在6.25與此同時12.5之間。運用公式：解得Y=6.75下面逐一計算分析各個方案。方案1：見下表1方案2：全額保險付出保費2200元，效用損失為0.105。方案3：見下表2方案4：見下表3方案5：見下表4方案6：見下表5表1損失金額直接+間接效用損失損失概率期望效用損失2081000.0010.1104300.0020.06526.750.0070.047100.40.040.01610.050.20.01000.750合計-----1.000.233表2損失金額直接+間接效用損失損失概率期望效用損失157.568.750.0010.0687553.57.1250.0020.014251.50.0750.9970.074775合計-------1.000.158表3損失金額直接+間接效用損失損失概率期望效用損失2.650.116250.250.029061.650.08250.750.06188合計-----1.000.091表4損失金額直接+間接效用損失損失概率期望效用損失0.60.030.0010.000030.60.030.0020.0000652.66.90.0070.048310.60.4480.0040.001791.60.080.200.0160.60.030.750.0225合計------1.000.089表5損失金額直接+間接效用損失損失概率期望效用損失1.30.06250.010.00062511.30.520.040.02082.30.10750.20.02151.30.0650.750.04875合計-----1.000.0917比較各個方案的期望效用損失，以方案5最小，故其最優(yōu)。第四節(jié)馬氏決策規(guī)劃法（略）第九章現(xiàn)金流量分析與風險管理第一節(jié)現(xiàn)金流量分析作為決策標準一、現(xiàn)金流量的重要性現(xiàn)金流量是指某一企業(yè)在某一時期現(xiàn)金流入和流出的數量。而凈現(xiàn)金流量則是現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出的量。1.反映對資源的要求權現(xiàn)金，確切的說是購買力。一家企業(yè)的凈現(xiàn)金流量越多，意味著其購買力越強。運用凈現(xiàn)金流量來衡量企業(yè)的能力比利潤計量更好，因為利潤有應收應付的影響，而凈現(xiàn)金流量則反映企業(yè)真正的購買或得到所需資源的能力。2.是評價資本投資的重要工具在涉及多個不同的投資方案時，利用凈現(xiàn)金流量比較，可以在資本投資中作出比較科學的決策。二、貨幣的時間價值貨幣的時間價值的存在是因為投資的貨幣在經過若干時期后能產生更多的貨幣。1.現(xiàn)值的概念把未來某一時間收支的貨幣換算成現(xiàn)在時刻的價值，稱之為現(xiàn)值。它主要取決于兩個因素：利息率的高低和時間的長短。2.現(xiàn)值的計算（1）單一的將來支付。利用折現(xiàn)系數表，根據所給定的利率和時間找出相對應的折現(xiàn)系數，然后與未來收（或支）的數額相乘，即得到現(xiàn)值額。例如：在利率為5%，時間為6年后的10000元，相當于現(xiàn)值多少？解：根據利率為5%，時間為6年，找出相對應的折現(xiàn)系數是0.7462于是現(xiàn)值為：10000×0.7462=7462(元)（2）等額年金等額年金是指在未來的時間內，每年所收（或支）的金額完全相同。計算等額年金的現(xiàn)值，是把每年相對應的折現(xiàn)系數相加，然后與等額年金額相乘，即得全部的現(xiàn)值。例如：在利率為5%，時間6年，每年的收益為10000元，求其全部現(xiàn)值。解：根據利率為5%，6年內每年的折現(xiàn)系數分別為：0.9524；0.9070；0.8638；0.8227；0.7835；0.7462。合計為5.0756于是其全部現(xiàn)值為：10000×5.0756=50756(元)（3）不等額年金不等額年金是指在未來的時間內，每年所收（或支）的金額不相等。計算不等額年金的現(xiàn)值，要根據每年相對應的折現(xiàn)系數乘以不等額年金值，然后把所得結果相加，即得全部的現(xiàn)值。例如：在利率為5%，時間3年，每年的收益分別為10000元；20000元；30000元，求其收益的全部現(xiàn)值。解：根據利率為5%，3年內每年的折現(xiàn)系數分別為：0.9524；0.9070；0.8638；于是其全部現(xiàn)值為：10000×0.9524+20000×0.9070+30000×0.8638=53578(元)第二節(jié)現(xiàn)金流量的評價方法一、凈現(xiàn)值法定義：凈現(xiàn)值法就是通過計算凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來評價效益優(yōu)劣的方法。運用此方法的條件是預先確定一個目標收益率，而且這一收益率適用于所有方案，然后據此對每年的凈現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)（凈流入為正；凈流出為負），最后合計凈現(xiàn)值，若為正，可以接受的方案，若為負，不可以接受的方案。通過比較凈現(xiàn)值的大小，即可比較方案的優(yōu)劣。例如：假設有兩個方案的凈現(xiàn)金流量，第一個方案，三年的凈現(xiàn)金流量分別為-15000元；10000元；10000元。第二個方案，三年的凈現(xiàn)金流量分別為-25000元；10000元；25000元。若目標收益率的要求為10%，計算兩個方案的凈現(xiàn)值，并比較二者的優(yōu)劣。計算：根據收益率為10%，查折現(xiàn)系數表得三年的折現(xiàn)系數分別為：0.9091；0.8264；0.7513。于是方案1的凈現(xiàn)值為：-15000×0.9091+10000×0.8264+10000×0.7513=2140.5（元）方案2的凈現(xiàn)值為：-25000×0.9091+10000×0.8264+25000×0.7513=4319（元）比較：兩方案均符合目標收益率的要求，但相比之下，方案2優(yōu)于方案1。二、內部收益率法定義：內部收益率就是使得資金流入現(xiàn)值總額等于資金流出現(xiàn)值總額，凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。內部收益率法就是通過比較內部收益率大小來比較方案優(yōu)劣的方法。例如：計算上例兩方案的內部收益率。上例中若折現(xiàn)率為20%時，則方案1的凈現(xiàn)值為：-15000×0.8333+10000×0.6944+10000×0.5787=231.5（元）方案2的凈現(xiàn)值為：-25000×0.8333+10000×0.6944+25000×0.5787=579（元）上例中若折現(xiàn)率為30%時，則方案1的凈現(xiàn)值為：-15000×0.7692+10000×0.5917+10000×0.4552=-1069（元）方案2的凈現(xiàn)值為：-25000×0.7692+10000×0.5917+25000×0.4552=-1933（元）由此可見，方案1和方案2的內部收益率都在20%—30%之間。利用插入法求得：方案1的內部收益率為：20%+（30%－20%）×231.5÷（231.5+1069）=21.78%方案2的內部收益率為：20%+（30%－20%）×579÷（579+1933）=22.31%由此可見方案2優(yōu)于方案1。三、盈利能力指數法盈利能力指數是指每年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和與每年現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之和的比率。盈利能力指數最大的方案是最優(yōu)方案。四、稅后凈現(xiàn)金流量的計算在任何一年，每一方案的凈現(xiàn)金流量等于方案的現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出。對營利性組織而言，所得稅支付與其它現(xiàn)金支出一樣必須從現(xiàn)金流入中扣除，然后計算出凈現(xiàn)值。但問題的復雜性在于：所得稅是按照應納稅收入的一定百分比來計算的，而不是按照凈現(xiàn)金流量的一定百分比來計算的。而應納稅收入又必須考慮非現(xiàn)金收入與費用項目。在資本預算決策中，影響所得稅的最主要非現(xiàn)金項目是折舊。在資產的使用期間，折舊費進入了成本，從而降低了盈利水平，但并未造成企業(yè)的現(xiàn)金流出。第三節(jié)通過現(xiàn)金流量分析進行風險管理決策一、風險管理方法的現(xiàn)金流量分析傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量分析是不考慮風險管理方面的影響的，項目預計產生的每年稅后凈現(xiàn)金流量被假定是可以預測的。除非是在很危險的情況下，很少考慮這樣的可能性：一個項目預計10年的使用壽命，結果使用三年后毀于一場大火。同樣，大多數現(xiàn)金流量分析并沒有明確認識到實施某種風險管理要有一次性投資追加到項目的初始投資中。大多數更為復雜的現(xiàn)金流量分析承認凈現(xiàn)金流量的預計只是一種概率分布，而不是固定的流量。即便如此，他們的假定也只是系統(tǒng)性風險，而不是意外損失的風險。下面用一個例子作分析：1.不考慮風險管理的現(xiàn)金流量某項目的現(xiàn)金流量如表所示：不考慮風險管理的稅后現(xiàn)金流量分析每年的現(xiàn)金收入60000每年的現(xiàn)金支出（無所得稅）0所得稅前的凈現(xiàn)金流量60000每年的折舊費（200000/10）20000每年應納稅收入40000每年的所得稅（40%）16000所得稅后的凈現(xiàn)金流量44000凈現(xiàn)金流量（NCF）的評價要素：初始投資200000項目使用年限10年每年稅后的（NCF）44000最小投資收益率12%1.用凈現(xiàn)值法評價（NCF）的現(xiàn)值44000×5.650248600初始投資的現(xiàn)值200000凈現(xiàn)值（NPV）折現(xiàn)率12%486002.用內部收益法評價（NCF）的現(xiàn)值44000×4.1925184470初始投資的現(xiàn)值200000凈現(xiàn)值（NPV）折現(xiàn)率20%﹣15530用內插法12%+（20%－12%）×48600÷（46800+15530）≈18%2.確認預期損失正確的現(xiàn)金流量分析應考慮偶發(fā)事件的損失和相關風險管理費用對現(xiàn)金支出的影響。通過選擇風險管理的方法，影響凈現(xiàn)金流量能改變項目的收益率，最終影響資產和行為的選擇。若上例該項目建筑物的火災損失的概率分布如下表：概率每年火災損失期望值0.80000710000070000.0320000060001.00------------16000這樣如果把每年的火災損失期望值1.6萬元考慮進去，則稅后的NCF就為3.44萬元[（60000－16000）－（60000－16000－20000）×40%]。凈現(xiàn)值為﹣5640元，內部收益率為11.34%。二、風險控制方法1.防止和減少損失風險安裝一套價值為1萬元的自動噴水滅火系統(tǒng)，該系統(tǒng)每年的維護費用400元，有了該系統(tǒng)后，每年火災損失的概率分布如下表：概率每年火災損失期望值0.80