東方金誠宏觀研究——2024年9月貿(mào)易數(shù)據(jù)解讀研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳根據(jù)海關部署公布的數(shù)據(jù)，以美元計價，2024年9月出口額同比增長2.4%，8月同比增長8.7%；9一、9月出口增速回落，出口動能減弱，背后除上年同期出口基數(shù)偏高，以及極端天氣、全球以人民幣計價，9月出口、進口額同比增速分別為1.6%和-0.5%，與同期以美元計價的增速差主要源于過去一年中人民幣對美元有所升值。這也是以美元計價的進、出口增速連續(xù)第三個月高于以人民幣1、以美元計價，9月出口額同比增速為2.4%，較上月大幅回落6.3個百分點，回落速度超出市場普遍預期。另外，9月出口額環(huán)比下降1.6%，表現(xiàn)也明顯弱9月出口增速回落，出口動能偏弱，除上年同期出口基數(shù)偏高，以及極端天氣、全球航運不暢和美國東海岸碼頭工人罷工預期導致出口前置到8月等短期因素擾動外，主要是外需出現(xiàn)放緩態(tài)勢?？梢钥吹?，9月摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)降至于收縮區(qū)間。歷史數(shù)據(jù)顯示，我國出口走勢與這一指數(shù)密切相關。另外，9月具有全球貿(mào)易風向標意義點，兩國月度出口動能均明顯偏弱。以上都已預示9月我國出口增速會有所放緩。結(jié)合摩根大通全球制但較長時間的高利率環(huán)境對美國經(jīng)濟的限制性作用逐步體現(xiàn)，歐洲、日本經(jīng)濟走勢持續(xù)疲弱，以及全球值得一提的是，歐盟自7月5日起對來自我國進口的電動汽車征收注。不過，9月我國汽車出口達到60.9萬輛，環(huán)比微降1000輛，處于歷史次高水平；9月汽車出口量同比增長25.7%，同比增速較上月放緩6.9個百分點。這意味著7月歐盟加征關稅事件對我國汽車出口的整體影響依然可控。但考慮到歐盟是我國重要東方金誠宏觀研究從主要出口目的地來看，9月我國整體出口增速放緩，對主要貿(mào)易伙伴出口增速多出現(xiàn)較大幅度下9月對美出口增速下行或主要由美國進口需求放緩，以及出口前置等短期因素影響。9月我國對歐盟、滑的主要拖累。背后除了上年同期基數(shù)墊高外，主要與歐盟、日本經(jīng)濟走勢偏弱，進口需求不足有關。發(fā)展中經(jīng)濟體方面，9月我國對頭號貿(mào)易伙伴東盟的出口增速為5.5%，較上月放緩3.5個百分點，主要與近期東盟經(jīng)濟增長勢頭有所放緩有關。9月我國對印度出口同比下降9.3%，增速較上月大幅回落23.3個百分點，或主要源于極端天氣等擾動因素。值得一提的是，9月我國對俄羅斯出口同比增長16.6%，增速較上月加快6.2個百分點。在上年同期基數(shù)抬高的展望未來，考慮到去年同期實際出口基數(shù)偏低，加之部分短期擾動因素退去，四季度我國出口仍有可能保持正增長，但在外需放緩的大背景下，出口下行風險偏大?？梢钥吹?，9月官方制造業(yè)PMI指數(shù)中的新出口訂單指數(shù)降至47.5%，較上月低1.2個百分點，已明顯低于近10年48.2%的平二、9月進口增速低位放緩，環(huán)比表現(xiàn)亦弱于季節(jié)性，與量價兩方面因素有關。一方面，前期國際以美元計價，9月進口額同比增長0.3%，增速較上月小幅放緩0.2個百分點。9月進口增速低位放緩，環(huán)比表現(xiàn)亦弱于季節(jié)性——9月進口額環(huán)比增長2.0%，低于過去10年同期平均環(huán)比增速5.3%，與量價兩方面因素有關。一方面，從進口價格角度看，前期國際大宗商品價格較大幅度下行，仍會對9月從主要商品進口量價走勢來看，9月原油、鐵礦石、大豆、集成電路等商品進口價格同比降幅均有不同程度走闊，其中，原油和鐵礦石進口價格環(huán)比走低，同比降幅均超-10%，大豆和集成電路進口價格雖環(huán)比有所提升，但因基數(shù)走高，同比降幅仍有所擴大；9月上述四種商品進口量增速則有不同程度回升，但主要原因是去年同期基數(shù)走低，其中，原油進口量同比仍延續(xù)負增，降幅從上月的-7.0%收窄至-0.6%，鐵礦石進口量同比回正，增速為2.9%，仍處偏低水平。因此，從進口額來看，主要受價格跌幅走但在進口量增速回升帶動下，降幅較上月小幅收窄1.4個百分點至-8.0%，集成電路進口額同比增速小幅放緩0.1個百分點至11.0%，仍保持兩位數(shù)較快增長；不過，由于低基數(shù)帶動進口量同比大幅提速，整體上看，9月主要商品進口量價走勢基本上印證了我們的判斷。一方面，前期國際大宗商品價格調(diào)整通過價格因素對我國進口額增速繼續(xù)產(chǎn)生下拉作用；另一方面，鐵礦石等商品進口量增長動力依然偏弱，背后是國內(nèi)下游行業(yè)需求不足，反映出房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑等內(nèi)需薄弱環(huán)節(jié)對進口需求的拖累。不過，由于當前階段我國對外貿(mào)易仍然具有“大進大出”的特征，加工貿(mào)易和中間品貿(mào)易占比較高。這意味著前期較快的出口增速對進口具有較強的帶動作用。這一點在我國進口第一大品類集成電路進口中體現(xiàn)得最為明顯。但值得一提的是，9月出口增速超預期回落，進一步印證外需放緩趨勢，這可能會影工業(yè)品價格出現(xiàn)一波沖高行情。不過，從政策出臺到落地見效還需要一段時間，因此，預計10月進口需求雖有望因預期改善而有所修復，但尚難有明顯回升。同時，9月中下旬以來，受美聯(lián)儲大幅度啟動降息和國內(nèi)一攬子增量政策等因素提振，國際大宗商品價格轉(zhuǎn)而上行