12024年三季度宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告2024/10/28【季度經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告】是SPEEDAChina按季度制作的中國(guó)宏觀概覽報(bào)告，以國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的季度和月度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，結(jié)合中國(guó)人民銀行、海關(guān)總署、商務(wù)部、行業(yè)協(xié)會(huì)等渠道所提供的宏觀及行業(yè)數(shù)據(jù)，繪制時(shí)間序列圖表，從數(shù)據(jù)變化中解析回顧中國(guó)經(jīng)濟(jì)近況。此外，我們挑選與今后發(fā)展密切相關(guān)的重要事件或政策進(jìn)行解讀，幫助您快速把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)后續(xù)走勢(shì)。1.2024三季度GDP增速放緩，強(qiáng)力政策出臺(tái)有望刺激經(jīng)濟(jì)回升(1)三季度GDP同比增速放緩，通縮程度持續(xù)緩解Copyright?Uzabase,Inc.2圖表1.2中國(guó)價(jià)格指數(shù)CPI和P(2)第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增速貢獻(xiàn)最大，建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)邊際改善趨勢(shì)圖表1.3細(xì)分行業(yè)GDP實(shí)際增速（%）(3)政策密集出臺(tái)，預(yù)計(jì)刺激經(jīng)濟(jì)觸底回升，完成全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)2.國(guó)內(nèi)消費(fèi)：消費(fèi)動(dòng)能邊際改善，以舊換新政策效果顯現(xiàn)(1)社會(huì)消費(fèi)品零售總額觸底回升，家電消費(fèi)9月爆發(fā)式增長(zhǎng)圖表2.1社會(huì)消費(fèi)品零售總額、實(shí)物商品零售額及餐飲收入增速（%）圖表2.2各類消費(fèi)品零售額增速（%）(2)居民支出增速下降，消費(fèi)意愿偏弱，就業(yè)結(jié)構(gòu)性問題有待改善圖表2.3居民人均可支配收入和收入來源同比增速（%）圖表2.4居民人均消費(fèi)支出同比增速（%）圖表2.5中國(guó)城鎮(zhèn)失業(yè)率調(diào)查（%）(3)重磅房地產(chǎn)刺激政策出臺(tái)，購(gòu)房意愿回升圖表2.6商品房銷售面積同比增速3.生產(chǎn)投資：工業(yè)生產(chǎn)和企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)，制造業(yè)投資提速(1)9月工業(yè)增加值同比回升，外資企業(yè)工業(yè)增加值仍然下行圖表3.1不同類型企業(yè)工業(yè)增加值（%）(2)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降，外資企業(yè)利潤(rùn)仍保持正增長(zhǎng)圖表3.2工業(yè)和制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速（%）圖表3.3工業(yè)價(jià)格指數(shù)出廠價(jià)格及購(gòu)進(jìn)價(jià)格圖表3.4分企業(yè)類型工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額增速圖表3.52024年1-9月制造業(yè)細(xì)分行業(yè)累計(jì)利潤(rùn)同比增減（%）(3)制造業(yè)投資增速保持強(qiáng)勁，基礎(chǔ)設(shè)施投資有所放緩圖表3.6固定資產(chǎn)投資增速（%）4.對(duì)外貿(mào)易：出口增速放緩，高新技術(shù)產(chǎn)品出口仍是亮點(diǎn)(1)9月出口增速同比放緩，進(jìn)口增速繼續(xù)下行Copyright?Uzabase,Inc.3圖表4.1按美元計(jì)價(jià)貨物貿(mào)易進(jìn)出口額同比增速（%）圖表4.2發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI對(duì)比圖表4.3主要出口國(guó)家/地區(qū)占比變化（%）(2)高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速?gòu)?qiáng)勁，汽車出口仍顯韌性圖表4.4按美元計(jì)價(jià)主要出口品出口金額增速（%）5.總結(jié)和展望(1)三季度GDP同比增速放緩，通縮程度持續(xù)緩解2024年前三季度，中國(guó)GDP實(shí)際同比增長(zhǎng)4.8%，略低于上半年的5.0%。第三季度同比增長(zhǎng)4.6%，相比于第二季度的4.7%小幅回落，延續(xù)了前期的下行趨勢(shì)。三季度的GDP平減指數(shù)為-0.6%，較二季度的-0.7%上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，表明價(jià)格水平收縮的情況有所緩解。從價(jià)格指數(shù)來看，三季度消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)錄得同比增長(zhǎng)0.4%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要因天氣因素對(duì)食品價(jià)格的影響減弱，導(dǎo)致食品價(jià)格下行，從而影響整體CPI水平。然而，7、8、9月的CPI整體仍高于第二季度，反映出價(jià)格水平的持續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。工業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，主要受需求低迷的影響，需求端價(jià)格的回暖尚需時(shí)間傳導(dǎo)至供給側(cè)。Copyright?Uzabase,Inc.4(2)第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增速貢獻(xiàn)最大，建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)邊際改善趨勢(shì)~僅限Speeda用戶~~該部分內(nèi)容可在Speeda平臺(tái)上的完整報(bào)告中查閱~Copyright?Uzabase,Inc.5(3)政策密集出臺(tái)，預(yù)計(jì)刺激經(jīng)濟(jì)觸底回升，完成全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)9月24日，中國(guó)人民銀行（下稱央行）在國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上宣布三項(xiàng)重磅政策：1）降低存款準(zhǔn)備金率 (↓0.5百分點(diǎn)）和政策利率（7天逆回購(gòu)利率0.2百分點(diǎn)↓),并帶動(dòng)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率下行；二是降低存量房貸利率（平均↓0.5百分點(diǎn)）并統(tǒng)一房貸最低首付比例（二套房最低15%）。三是創(chuàng)設(shè)新的政策工具，支持股票市場(chǎng)發(fā)展，創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，創(chuàng)設(shè)專項(xiàng)再貸款。9月26日，中共中央政治局召開會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，需加大財(cái)政和貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，確保財(cái)政支出，實(shí)施力度較大的降息，降低存量房貸利率，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，努力提振資本市場(chǎng)，并支持上市公司并購(gòu)重組等，力爭(zhēng)完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。展望四季度，隨著“一攬子增量政策”的有效落實(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)供需兩端有望實(shí)現(xiàn)不同程度的改善。(1)社會(huì)消費(fèi)品零售總額觸底回升，家電消費(fèi)9月爆發(fā)式增長(zhǎng)2024年9月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速回升，錄得同比增長(zhǎng)3.3%，較8月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。商品消費(fèi)增速反彈，9月同比增長(zhǎng)3.2%，較8月增加1.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管服務(wù)消費(fèi)依然偏弱，餐飲收入在9月同比增長(zhǎng)僅為0.7%。從細(xì)分商品來看，家用電器和音像器材類在9月實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，同比上漲20.5%，較8月增長(zhǎng)17個(gè)百分點(diǎn)。通訊器材和文化辦公用品同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，分別同比增長(zhǎng)12.3%和10.0%。此外，文化辦公用品、書報(bào)雜志、家具和汽車類商品也成功扭轉(zhuǎn)下降趨勢(shì)，均在9月錄得正增長(zhǎng)。然而，金銀珠寶、建筑裝潢、化妝品和石油制品的同比增速降幅較大。9月商品消費(fèi)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：首先，得益于政府逐漸加碼的消費(fèi)支持政策，包括汽車、家電的以舊換新和補(bǔ)貼政策，汽車消費(fèi)增速明顯回暖，家電、通訊器材及文化辦公類商品的消費(fèi)得到了顯著提振。其次，可選消費(fèi)中的彈性較大的品類，如化妝品和金銀珠寶，仍面臨較大下行壓力。消費(fèi)的整體復(fù)蘇將依賴于宏觀基本面的實(shí)質(zhì)性改善，特別是在就業(yè)和薪資水平的優(yōu)化增長(zhǎng)方面。Copyright?Uzabase,Inc.6Copyright?Uzabase,Inc.7(2)居民支出增速下降，消費(fèi)意愿偏弱，就業(yè)結(jié)構(gòu)性問題有待改善~僅限Speeda用戶~~該部分內(nèi)容可在Speeda平臺(tái)上的完整報(bào)告中查閱~整體而言，居民收入中工資和財(cái)產(chǎn)收入的占比下降，與整體就業(yè)狀況及資產(chǎn)表現(xiàn)不佳（如房地產(chǎn)和股市等）相符，這進(jìn)一步影響了消費(fèi)意愿，導(dǎo)致居民消費(fèi)支出增速下行。Copyright?Uzabase,Inc.8Copyright?Uzabase,Inc.9(3)重磅房地產(chǎn)刺激政策出臺(tái)，購(gòu)房意愿回升商品房銷售面積累計(jì)同比增速已連續(xù)四個(gè)月上行，現(xiàn)房銷售成為主流。2024年1-9月，商品房銷售面積同比下降17.1%，較1-8月的同比降幅收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月縮小降幅。其中，現(xiàn)房銷售在1-9月同比增長(zhǎng)18.1%，維持兩位數(shù)高增長(zhǎng)，成為當(dāng)前購(gòu)房的主流；而期房銷售在1-9月同比下降26.7%，雖然降幅連續(xù)縮窄，但仍面臨較大下行壓力。9月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)“止跌回穩(wěn)”。中國(guó)人民銀行降低存量房貸利率和基準(zhǔn)利率。在財(cái)政、貨幣和地方政策的多重刺激下，商品房銷售和房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)有望持續(xù)向好。(1)9月工業(yè)增加值同比回升，外資企業(yè)工業(yè)增加值仍然下行2024年9月，工業(yè)增加值同比增速回升，結(jié)束了連續(xù)四個(gè)月的下降，錄得同比增長(zhǎng)5.4%，較8月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。從企業(yè)類型來看，私營(yíng)企業(yè)的工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，高于整體平均水平，而國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)增長(zhǎng)3.9%，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)則僅錄得2.4%的同比增長(zhǎng)，仍維持下行趨勢(shì)，顯示出其生產(chǎn)擴(kuò)張的腳步滯后于整體。Copyright?Uzabase,Inc.注1：增速為當(dāng)月同比增速(2)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降，外資企業(yè)利潤(rùn)仍保持正增長(zhǎng)2024年前三季度，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比下降3.5%，制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降3.8%，主要受到有效需求不足和工業(yè)品價(jià)格下降的影響。工業(yè)品出廠價(jià)格持續(xù)低迷，9月的降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)出廠價(jià)格與購(gòu)進(jìn)價(jià)格的差額減少，顯示出成本上升，導(dǎo)致企業(yè)毛利下降，對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)支撐不足。在企業(yè)類型中，國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)總額累計(jì)同比下降幅度最大，前三季度下降6.5%；私營(yíng)企業(yè)的利潤(rùn)則下降0.6%。盡管外資及港澳臺(tái)投資企業(yè)的增速下行，但仍保持1.5%的正增長(zhǎng)，這表明外資企業(yè)在成本控制和價(jià)格方面可能具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。從細(xì)分行業(yè)來看，消費(fèi)品行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)定，高技術(shù)制造業(yè)展現(xiàn)出韌性。消費(fèi)品行業(yè)中的計(jì)算機(jī)及電子設(shè)備、農(nóng)副食品加工、食品和家具等制造業(yè)在9月均錄得同比增長(zhǎng)，主要受益于一系列消費(fèi)促進(jìn)政策及國(guó)際市場(chǎng)需求的穩(wěn)定。此外，高技術(shù)制造業(yè)，如鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)的利潤(rùn)總額在9月同比增長(zhǎng)28.2%，展現(xiàn)出顯著的韌性。Copyright?Uzabase,Inc.Copyright?Uzabase,Inc.~僅限Speeda用戶~~該部分內(nèi)容可在Speeda平臺(tái)上的完整報(bào)告中查閱~(3)制造業(yè)投資增速保持強(qiáng)勁，基礎(chǔ)設(shè)施投資有所放緩前三季度，固定資產(chǎn)投資增速為3.4%，較1-8月持平，增速企穩(wěn)。制造業(yè)投資增速保持強(qiáng)勁，前三季度增速為9.2%，比1-8月略高，結(jié)束了連續(xù)放緩的趨勢(shì)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速為4.1%，增速繼續(xù)放緩。房地產(chǎn)開放投資增速為-10.1%，較1-8月降幅有所縮窄。財(cái)政政策預(yù)告了地方政府化債和專項(xiàng)債擴(kuò)容等政策，且9月下旬貨幣政策的降低存款準(zhǔn)備金率、降低基準(zhǔn)利率和LPR（LoanPrimeRate）以及放松房地產(chǎn)貸款，預(yù)計(jì)后續(xù)固定投資增速將有望上行。Copyright?Uzabase,Inc.(1)9月出口增速同比放緩，進(jìn)口增速繼續(xù)下行2024年前三季度，按美元計(jì)價(jià)的出口累計(jì)同比增速為4.3%，較1-8月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速放緩；進(jìn)口的累計(jì)同比增速為2.2%，同樣較1-8月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)疲軟。出口增速回落的主要原因在于外需放緩，9月發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI均出現(xiàn)下滑，分別錄得48.3和49.5，均低于榮枯線。此外，出口增速的波動(dòng)還受到極端天氣、全球航運(yùn)不暢以及美國(guó)東海岸碼頭工人罷工預(yù)期等因素的影響。從出口國(guó)別占比來看，東盟、歐盟和美國(guó)是前三大出口目的地。第三季度，出口至東盟的占比有所下降，9月錄得15.3%；出口至美國(guó)的占比有所上升，9月為15.5%；出口至歐盟的占比為13.8%。Copyright?Uzabase,Inc.Copyright?Uzabase,Inc.(2)高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速?gòu)?qiáng)勁，汽車出口仍顯韌性盡管整體出口增速放緩，高新技術(shù)產(chǎn)品的出口依然保持強(qiáng)勁，8月汽車、集成電路、手機(jī)和家用電器的出口均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。自7月5日起，歐盟對(duì)中國(guó)出口的電動(dòng)汽車征收臨時(shí)反補(bǔ)貼稅。然而，9月中國(guó)汽車出口達(dá)60.9萬輛，環(huán)比微降1000輛，仍處于歷史次高水平；汽車出口量同比增長(zhǎng)25.7%，盡管增速較上月放緩6.9個(gè)百分點(diǎn)。這表明，歐盟加征關(guān)稅事件對(duì)中國(guó)汽車出口的整體影響仍在可控范圍內(nèi)，但鑒于歐盟是中國(guó)重要的電動(dòng)汽車出口市場(chǎng)，后續(xù)影響需持續(xù)關(guān)注。Copyright?Uzabase,Inc.2024年第三季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，GDP同比增長(zhǎng)4.6%。盡管面臨下行壓力，但消費(fèi)市場(chǎng)和制造業(yè)投資的邊際改善，顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的潛力。第三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要力量，尤其是租賃、商務(wù)服務(wù)和信息技術(shù)