第五章證券投資分析概論錄1證券投資分析概述2證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)3證券投資分析方法目通過本章的學(xué)習(xí)，讀者應(yīng)了解證券投資分析的基本原理和內(nèi)容，了解有效市場(chǎng)假說及其對(duì)證券投資分析的意義，了解影響證券供給和需求的主要因素，了解證券投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)的來源，掌握基本分析法和技術(shù)分析法的基本原理、主要內(nèi)容和注意事項(xiàng)。【學(xué)習(xí)目標(biāo)】證券投資分析概述學(xué)習(xí)了證券投資風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)之后，請(qǐng)談?wù)劄槭裁从行Х婪断到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定很重要？【立德樹人思考】第5章證券投資分析概述1發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的證券合理配置投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益準(zhǔn)確把握投資時(shí)機(jī)一、證券投資分析的含義和意義證券投資分析的意義主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：二、有效市場(chǎng)假說及其對(duì)證券投資分析的意義（一）有效市場(chǎng)假說20世紀(jì)60年代，美國芝加哥大學(xué)的財(cái)務(wù)學(xué)家尤金·法瑪提出了著名的有效市場(chǎng)假說。有效市場(chǎng)假說認(rèn)為，在一個(gè)充滿信息交流和信息競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)里，一種特定的信息能夠在金融市場(chǎng)上迅速被投資者知曉，隨后，金融市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)驅(qū)使產(chǎn)品價(jià)格充分且及時(shí)反映該信息，從而使得投資者根據(jù)該信息所進(jìn)行的交易不存在非正常報(bào)酬，而只能賺取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)報(bào)酬。只要市場(chǎng)充分反映了現(xiàn)有的全部信息，市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場(chǎng)就可稱為有效市場(chǎng)。半強(qiáng)有效市場(chǎng)強(qiáng)有效市場(chǎng)弱有效市場(chǎng)市場(chǎng)價(jià)格已充分反映出所有歷史證券交易信息，包括股票的成交價(jià)、成交量、賣空金額、融資金額等，則這樣的市場(chǎng)為弱有效市場(chǎng)。證券價(jià)格完全反映一切公開的和非公開的信息（Ⅰ類信息），投資者即使掌握內(nèi)幕信息也無法獲得額外收益，則這樣的市場(chǎng)為強(qiáng)有效市場(chǎng)。證券價(jià)格已充分反映出所有已公開的信息（Ⅱ類信息），則這樣的市場(chǎng)為半強(qiáng)有效市場(chǎng)。（二）有效市場(chǎng)的分類（三）有效市場(chǎng)對(duì)證券投資分析的意義市場(chǎng)未達(dá)到弱有效，則當(dāng)前的證券價(jià)格未完全反映歷史交易信息，那么未來的價(jià)格變化將進(jìn)一步對(duì)過去的交易信息做出反應(yīng)。市場(chǎng)是弱有效的，則歷史交易信息已完全反映在當(dāng)前的證券價(jià)格中，未來的價(jià)格變化將與當(dāng)前及歷史交易信息無關(guān)，這時(shí)使用技術(shù)分析法從當(dāng)前及歷史交易信息中發(fā)現(xiàn)未來價(jià)格趨勢(shì)將是徒勞的。市場(chǎng)未達(dá)到半強(qiáng)有效，公開信息未被當(dāng)前價(jià)格完全反映，則通過分析公開資料尋找錯(cuò)誤定價(jià)將能增加收益。市場(chǎng)是半強(qiáng)有效的，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開的資料信息，目前的價(jià)格是合適的，未來的價(jià)格變化與當(dāng)前已知的公開信息毫無關(guān)系，其變化純粹依賴于明天新的公開信息。三、影響證券市場(chǎng)需求的主要因素（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，銀根較松，則整個(gè)社會(huì)的資金供給會(huì)呈現(xiàn)出比較充裕的局面。同時(shí)由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，投資者對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的預(yù)期會(huì)相應(yīng)樂觀，會(huì)吸引資金增加對(duì)證券市場(chǎng)的流入，從而增加對(duì)證券的需求，有效增加證券市場(chǎng)資金的供給量。反之，如果宏觀經(jīng)濟(jì)前景堪憂，則整個(gè)社會(huì)的資金供給可能會(huì)呈現(xiàn)出比較緊張的局面，同時(shí)由于投資者調(diào)低對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的預(yù)期，會(huì)減少對(duì)證券市場(chǎng)的投資，證券市場(chǎng)的資金供應(yīng)量便會(huì)減少。1234市場(chǎng)準(zhǔn)入利率變動(dòng)融資融券條件證券交易印花稅（二）政策因素（三）居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)居民的金融資產(chǎn)主要由股票、債券、基金及銀行存款等構(gòu)成。我國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)中大比例的是房產(chǎn)，金融資產(chǎn)僅占20.4%，且更偏好無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)。目前，我國城鎮(zhèn)居民家庭住房自有率已經(jīng)高達(dá)96%，房產(chǎn)投資趨于飽和。今后隨著人民生活水平的繼續(xù)提高，金融投資意識(shí)和專業(yè)知識(shí)的加強(qiáng)，長(zhǎng)期來看對(duì)金融資產(chǎn)投資的比例會(huì)逐漸提升，在證券市場(chǎng)投資工具不斷豐富和投資條件日趨寬松的情況下，有可能加大證券市場(chǎng)的資金供給增加。（四）專業(yè)投資者發(fā)展專業(yè)投資者是相對(duì)于普通投資者而言的。專業(yè)投資者主要包括共同基金、養(yǎng)老基金和參與證券投資的保險(xiǎn)公司、證券公司及一些專門的投資公司。與資金量很小、信息不足、缺乏技巧的普通投資者相比，專業(yè)投資者的資金和人才實(shí)力雄厚、投資理念成熟、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，因而其發(fā)育程度被視為市場(chǎng)穩(wěn)定性的重要指標(biāo)。隨著我國證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展、成熟，證券投資基金、社保基金、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、投資公司等專業(yè)投資者的隊(duì)伍和力量將不斷地得到發(fā)展壯大。專業(yè)投資者隊(duì)伍的壯大會(huì)相應(yīng)帶動(dòng)一大批新的機(jī)構(gòu)資金加盟證券市場(chǎng)，證券市場(chǎng)總的資金供給量將隨之不斷增加。（五）資本市場(chǎng)對(duì)外開放資本市場(chǎng)的開放包括服務(wù)性開放和投資性開放。服務(wù)性開放主要包括：允許國外投資銀行、資產(chǎn)管理公司、基金管理公司等資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)在我國資本市場(chǎng)上為證券投融資提供各種服務(wù)，允許國內(nèi)資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)在國際資本市場(chǎng)上為證券投融資提供服務(wù)。投資性開放主要包括：融資的開放，即允許國內(nèi)居民和企業(yè)在國際資本市場(chǎng)上融資，以及外國居民和公司在我國資本市場(chǎng)上融資；投資的開放，即允許外國投資者投資我國資本市場(chǎng)和允許國內(nèi)投資者投資國際資本市場(chǎng)。四、影響證券市場(chǎng)供給的主要因素1．宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，投資擴(kuò)張的企業(yè)必然增多，融資的需求必然增加，將有更多的企業(yè)申請(qǐng)公開發(fā)行股票，同時(shí)，投資者良好的預(yù)期會(huì)促使其積極參與認(rèn)購，上市公司數(shù)量也會(huì)隨之增加。這樣，上市流通股份的數(shù)量就會(huì)增加，股票市場(chǎng)的供給相應(yīng)會(huì)增加。反之，如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，公司規(guī)模擴(kuò)張減緩，融資需求減少，證券發(fā)行的數(shù)量必然下降。市場(chǎng)設(shè)立制度股權(quán)流通制度2.制度因素退市制度發(fā)行上市制度信息披露制度3．市場(chǎng)因素當(dāng)市場(chǎng)處于牛市時(shí)，證券估值水平普遍較高，非上市公司通過首次公開募股發(fā)行股票的積極性比較高，已上市公司通過配股和增發(fā)等方式進(jìn)行再融資也比較容易，證券的供給數(shù)量比較多；反之，當(dāng)市場(chǎng)處于熊市時(shí)，證券估值水平普遍較低，公司通過首次公開募股發(fā)行股票的積極性較低，上市公司的再融資困難，證券的供給數(shù)量相對(duì)較少。4．上市公司質(zhì)量高質(zhì)量的上市公司，其穩(wěn)定的贏利水平、健全的公司治理機(jī)制和規(guī)范的信息披露可以樹立良好的市場(chǎng)形象，在證券市場(chǎng)上很容易被投資者接受，有利于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展；反之，如果上市公司質(zhì)量不高，贏利不穩(wěn)定，信息披露不規(guī)范，公司治理機(jī)制不健全，投資者利益得不到有效保護(hù)，則不利于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，這樣的上市公司也不會(huì)受到投資者的歡迎和喜愛。公開渠道實(shí)地訪查商業(yè)渠道其他渠道五、證券投資分析的信息來源證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)212345現(xiàn)金股利貨幣形式支付的股息和紅利，是最普通、最基本的股利形式財(cái)產(chǎn)股利公司用現(xiàn)金以外的其他財(cái)產(chǎn)向股東分派的股利建業(yè)股利建設(shè)股利股票股利股票的方式派發(fā)的股利負(fù)債股利公司通過建立一種負(fù)債關(guān)系，將債券或應(yīng)付票據(jù)作為股利分派給股東的一種股利形式一、證券投資收益1.股利（一）股票投資收益2.資本利得股票買入價(jià)與賣出價(jià)之間的差額就是資本利得，或稱資本損益。當(dāng)股票的賣出價(jià)大于買入價(jià)時(shí)為資本收益，當(dāng)股票賣出價(jià)小于買入價(jià)時(shí)就是資本損失。資本損益具有很強(qiáng)的不確定性，主要取決于股份有限公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)和股票市場(chǎng)的價(jià)格變化，與投資者的投資心態(tài)、投資經(jīng)驗(yàn)、投資技巧也有很大關(guān)系。3.公積金轉(zhuǎn)增股本公積金轉(zhuǎn)增股本也采取送股的形式，但送股的資金不是來自當(dāng)年可分配利潤(rùn)，而是公司提取的公積金。公司提取的公積金有法定公積金和任意公積金之分。法定公積金的來源有以下幾種：一是股票溢價(jià)發(fā)行時(shí)，超過股票面值的溢價(jià)部分，要轉(zhuǎn)入公司的法定資本公積金；二是依據(jù)《公司法》的規(guī)定，每年從稅后凈利潤(rùn)中按比例提存部分法定資本公積金；三是公司經(jīng)過若干年經(jīng)營之后的資產(chǎn)重估增值部分；四是公司從外部取得的贈(zèng)予資產(chǎn)，如從政府部門、國外部門及其他公司等處得到的贈(zèng)予資產(chǎn)。復(fù)利計(jì)息貼現(xiàn)方式計(jì)息單利計(jì)息以單利計(jì)息，到期還本時(shí)一次性支付所有應(yīng)付利息。以貼現(xiàn)方式計(jì)息，投資者按票面額和應(yīng)收利息的差價(jià)購買債券，到期后按票面額收回本息。對(duì)于復(fù)利計(jì)息的債券，投資者的實(shí)際收益率要高于票面利率同水平的單利計(jì)息債券的收益率。1.債券利息（二）債券投資收益2.資本利得債券投資的資本利得是指?jìng)I入價(jià)與賣出價(jià)或買入價(jià)與到期償還額之間的差額。債券的票面利率與市場(chǎng)利率并不總是相等的，只要這兩個(gè)利率不相等，債券的市場(chǎng)價(jià)格就與債券的面值不相等。因此，受市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響，債券價(jià)格是實(shí)時(shí)變動(dòng)的，債券的買入價(jià)和賣出價(jià)不一定相等，這就會(huì)產(chǎn)生債券的資本利得。12345政策風(fēng)險(xiǎn)證券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或有重要的法規(guī)出臺(tái)，引起證券市場(chǎng)波動(dòng)利率風(fēng)險(xiǎn)改變資金流向影響公司的利潤(rùn)政治風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定的社會(huì)、政治環(huán)境是經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的基本保證經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)證券市場(chǎng)行情周期性變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，是指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。債券、優(yōu)先股、普通股都可能存在信用風(fēng)險(xiǎn)，但程度有所不同。信用風(fēng)險(xiǎn)是債券的主要風(fēng)險(xiǎn)，中央政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)最小，其他債券的信用風(fēng)險(xiǎn)從低到高依次為地方政府債券、金融債券、公司債券，但大金融機(jī)構(gòu)或跨國公司債券的信用風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)會(huì)低于某些政局不穩(wěn)國家的中央政府債券。股票沒有還本要求，普通股股利也不固定，但仍存在信用風(fēng)險(xiǎn)。1．信用風(fēng)險(xiǎn)不可抗力市場(chǎng)開拓銷售決策2．經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)3．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)再籌資風(fēng)險(xiǎn)無力償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)證券投資分析方法3一、基本分析法基本分析法主要是基于證券價(jià)格有其內(nèi)在價(jià)值決定的原理，通過分析影響證券價(jià)格的基本要素，把握股市的供求關(guān)系的波動(dòng)，判斷和預(yù)測(cè)證券的合理價(jià)位及其變動(dòng)趨勢(shì)，提出相應(yīng)投資建議的一種分析方法。（一）主要內(nèi)容宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券投資活動(dòng)和證券市場(chǎng)的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)政策宏觀經(jīng)濟(jì)狀況1.宏觀經(jīng)濟(jì)分析2.中觀經(jīng)濟(jì)分析中觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討行業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)對(duì)證券價(jià)格的影響，旨在發(fā)掘不同時(shí)期有投資價(jià)值的行業(yè)板塊或地區(qū)板塊。行業(yè)分析主要探討行業(yè)所屬的市場(chǎng)類型、所處的生命周期、影響行業(yè)發(fā)展的因素及行業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)證券價(jià)格的影響。區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析主要探討區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券投資的影響。3.微觀經(jīng)濟(jì)分析微觀經(jīng)濟(jì)分析又叫公司分析，主要是對(duì)上市公司的基本素質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績(jī)、投資風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行全面分析，旨在幫助投資者甄別出適合投資的個(gè)股。微觀經(jīng)濟(jì)分析是基本分析法的重點(diǎn)，其中公司財(cái)務(wù)分析是核心內(nèi)容。（二）優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍一般而言，基本分析法有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）基本分析法注重宏觀環(huán)境的分析，對(duì)長(zhǎng)期投資者而言十分重要，因?yàn)楹暧^環(huán)境對(duì)證券供求關(guān)系的影響是長(zhǎng)期的、潛在的，主要影響證券價(jià)格的長(zhǎng)期趨勢(shì)。（2）有助于投資者進(jìn)行個(gè)股選擇。上市公司的行業(yè)狀況、利潤(rùn)、資產(chǎn)凈值、前景等直接反映了個(gè)股情況，對(duì)此進(jìn)行基本分析，有助于投資者進(jìn)行個(gè)股選擇。（3）應(yīng)用起來比較簡(jiǎn)單。1．基本分析法的優(yōu)缺點(diǎn)基本分析法也有不足，表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：（1）預(yù)測(cè)的時(shí)間跨度相對(duì)較長(zhǎng)，對(duì)把握證券價(jià)格的近期走勢(shì)作用不大。美國華爾街股市專家馬丁·茨威格（MartinZweig）認(rèn)為，基本分析法雖然對(duì)選股很重要，但對(duì)預(yù)測(cè)股市近期走勢(shì)幫助不大。選股時(shí)，對(duì)基本因素的考慮約占80%，而在預(yù)測(cè)股市近期走勢(shì)時(shí)，對(duì)基本因素的考慮不超過5%。（2）預(yù)測(cè)的精確度相對(duì)較低。2．基本分析法的適用范圍基本分析法主要適用于周期相對(duì)較長(zhǎng)的個(gè)別股票價(jià)格的預(yù)測(cè)和相對(duì)成熟的股票市場(chǎng)。技術(shù)分析法是根據(jù)證券市場(chǎng)當(dāng)前的交易狀況和過去的發(fā)展軌跡來分析證券價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的方法。其特點(diǎn)是對(duì)市場(chǎng)過去和現(xiàn)在的行為，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯的方法，歸納總結(jié)一些典型規(guī)律，據(jù)此預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)未來的變化趨勢(shì)。市場(chǎng)行為包括價(jià)格與成交量的高低及其變化，以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間。二、技術(shù)分析法12（一）三大假設(shè)3市場(chǎng)行為涵蓋一切信息價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)歷史往往會(huì)重演評(píng)價(jià)：在三大假設(shè)條件下，技術(shù)分析有了自己的理論基礎(chǔ)：第一個(gè)假設(shè)肯定了研究市場(chǎng)行為意味著全面考慮了影響證券價(jià)格的所有因素；第二個(gè)假設(shè)和第三個(gè)假設(shè)使人們找到了規(guī)律并將其應(yīng)用于證券市場(chǎng)的實(shí)際操作之中。45321指標(biāo)法K線法形態(tài)法切線法波浪法（二）主要內(nèi)容在證券市場(chǎng)技術(shù)分析過程中，技術(shù)指標(biāo)泛指一切通過數(shù)學(xué)公式計(jì)算得出的證券價(jià)格的數(shù)據(jù)集合。指標(biāo)反映的數(shù)據(jù)大多是不能從市場(chǎng)行情報(bào)表中直接看到的。K線法側(cè)重于研究若干天K線的組合情況，通過證券市場(chǎng)上多空雙方力量的對(duì)比來判斷證券市場(chǎng)上多空雙方誰占優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)是暫時(shí)的還是決定性的。形態(tài)法是根據(jù)價(jià)格圖表中過去一段時(shí)間價(jià)格軌跡的形態(tài)來預(yù)測(cè)價(jià)格未來趨勢(shì)的方法。切線法是按一定的方法和原則在證券價(jià)格的數(shù)據(jù)圖表中畫出一些直線，然后根據(jù)這些直線的情況推測(cè)證券價(jià)格未來趨勢(shì)的方法。這些直線就叫作切線。波浪理論把證券價(jià)格的上下變動(dòng)和不同時(shí)期的持續(xù)上漲、下降看成波浪的上下起伏。證券的價(jià)格也遵循波浪起伏的規(guī)律。（三）優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍相比于基本分析法，技術(shù)分析法有以下兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)。（1）考慮問題比較直接，指導(dǎo)證券投資見效快，獲利周期短。（2）技術(shù)分析同市場(chǎng)接近，對(duì)市場(chǎng)的反映比較直接，分析結(jié)果也更接近于實(shí)際市場(chǎng)的局部情況。技術(shù)分析法也有其自身的缺陷，表現(xiàn)為以下兩點(diǎn)。