互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外并購(gòu)研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述一、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的海外并購(gòu)歷史世界互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)史最早可追溯到1998年11月美國(guó)在線（AOL）收購(gòu)網(wǎng)景（王麗平，1999[8]）。同年12月,四通利方并購(gòu)“華淵資訊”,重組為新浪網(wǎng)，這是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的首次并購(gòu)（陳大能，2000[9]）。在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)歷史中，逐漸由國(guó)內(nèi)并購(gòu)轉(zhuǎn)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)、海外并購(gòu)、多元化并購(gòu)。起步階段（2000年-2010年）。隨著全球互聯(lián)網(wǎng)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)、中國(guó)正式成為WTO成員國(guó)、改革開(kāi)放的政策支持，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開(kāi)啟海外并購(gòu)初潮，積極拓展全球化市場(chǎng)。繁榮階段（2011年-）。2011年開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外并購(gòu)爆發(fā)。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展和蘋(píng)果手機(jī)的技術(shù)引領(lǐng)，國(guó)外的移動(dòng)市場(chǎng)比中國(guó)成熟，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開(kāi)始對(duì)海外客戶(hù)、技術(shù)、平臺(tái)等資源的爭(zhēng)奪，海外并購(gòu)效應(yīng)日趨明顯。2013年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)中有一半以上涉及跨行業(yè)業(yè)務(wù)，并購(gòu)日益呈現(xiàn)多元化(馬世鳳，2017[10]）。隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外并購(gòu)的增多，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)失敗率居高不下。國(guó)內(nèi)外學(xué)者開(kāi)始對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外并購(gòu)績(jī)效的開(kāi)展廣泛研究。二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外并購(gòu)動(dòng)因綜述學(xué)者們大多按照并購(gòu)動(dòng)機(jī)進(jìn)行分類(lèi)以展開(kāi)論述。第一，迅速開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)。由于被并購(gòu)方在國(guó)外已具有一定的市場(chǎng)規(guī)模和客戶(hù)群體，并購(gòu)企業(yè)節(jié)約了初創(chuàng)成本，緩解資金壓力。楊繼平和白倩（2017）認(rèn)為阿里巴巴并購(gòu)東南亞第一電商平臺(tái)Lazada，主要目的是為阿里巴巴迅速開(kāi)拓東南亞市場(chǎng)提供便利。第二，吸納海外領(lǐng)先技術(shù)等關(guān)鍵資源。國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)成熟較早，唐大中（2013）認(rèn)為盛大全資收購(gòu)韓國(guó)游戲開(kāi)發(fā)公司EyedentityGames，為盛大本土游戲注入3D網(wǎng)絡(luò)游戲技術(shù)，也進(jìn)一步強(qiáng)化了盛大游戲的海外輸出能力。第三，為了拓展特定業(yè)務(wù)領(lǐng)域。阮飛（2011）提出，規(guī)模較大的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)特定業(yè)務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)，可以拓展新領(lǐng)域內(nèi)的市場(chǎng)份額，提升新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的知名度和影響力。三、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外并購(gòu)績(jī)效綜述大部分學(xué)者選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)和事件研究法來(lái)分析互聯(lián)網(wǎng)海外并購(gòu)行為的績(jī)效。部分學(xué)者基于具體案例開(kāi)展研究，部分基于某時(shí)間段內(nèi)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。蔣娜娜（2008）[11]以2000-2006年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上市公司完成交易的35起海外并購(gòu)案例為樣本，使用事件研究法來(lái)考察企業(yè)的業(yè)績(jī)狀況，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)短期內(nèi)并購(gòu)績(jī)效良好。董莉軍（2012）[12]基于事件研究法對(duì)2005年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)事件進(jìn)行探究，研究得出跨國(guó)并購(gòu)有利于企業(yè)績(jī)效的提升，但會(huì)造成償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。鄧淺予[13]（2016）選取十個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，使用因子分析法對(duì)2013年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)事件進(jìn)行實(shí)證分析。發(fā)現(xiàn)并購(gòu)當(dāng)年績(jī)效較上一年明顯下降，并購(gòu)后第一年績(jī)效得以提升,下一年的績(jī)效又呈下降趨勢(shì)。王駿晨（2016）[14]從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)方面分析百度公司海外并購(gòu)的財(cái)務(wù)績(jī)效。研究結(jié)果表明百度公司凈利潤(rùn)上升盈利能力卻逐年下降、經(jīng)營(yíng)效率趨于穩(wěn)定營(yíng)運(yùn)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)良、短期償債壓力緩解風(fēng)險(xiǎn)承受能力提高、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)持續(xù)發(fā)展能力向好。鄒響（2020）[15]在研究阿里巴巴并購(gòu)Lazada案例時(shí)，選擇資產(chǎn)收益率、無(wú)形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率及銷(xiāo)售利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為基礎(chǔ)財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別代表企業(yè)的盈利能力狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、償債風(fēng)險(xiǎn)狀況及銷(xiāo)售增長(zhǎng)情況。研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)兩年內(nèi)績(jī)效不僅沒(méi)有出現(xiàn)提升反而出現(xiàn)一定程度的下降。四、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外并購(gòu)的重要影響因素隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，基于財(cái)務(wù)指標(biāo)和事件研究法的評(píng)價(jià)體系己經(jīng)不能完全的滿足現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)于戰(zhàn)略性和創(chuàng)新性的追求，學(xué)者們逐漸意識(shí)到市場(chǎng)價(jià)值、產(chǎn)品技術(shù)、企業(yè)戰(zhàn)略選擇等非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)于如今業(yè)務(wù)多元的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)可能更加重要（王成，2010[16]）。如李樂(lè)（2017）[17]對(duì)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)中的企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行了研究，指出傳統(tǒng)行業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)可能對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)不全面，需要根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特征來(lái)選取非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。而財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的不全面，也引發(fā)了學(xué)者對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)海外并購(gòu)重要影響因素的研究。部分學(xué)者關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)中創(chuàng)新、技術(shù)、人力等資本的重要性進(jìn)行了闡述。劉桐（2011）[18]從人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本三大智力資本組成要素角度切入進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，研究發(fā)現(xiàn)三類(lèi)智力資本與財(cái)務(wù)資本均對(duì)TMT類(lèi)企業(yè)并購(gòu)有正向影響。唐大中（2013）[19]結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)現(xiàn)狀和業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，重點(diǎn)分析了互聯(lián)網(wǎng)游戲行業(yè)的并購(gòu)情況，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)公司注重跨國(guó)并購(gòu)具備技術(shù)研發(fā)能力和創(chuàng)新精神的開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)。陳敏（2013）對(duì)我國(guó)TMT行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，相比其他行業(yè)，TMT行業(yè)并購(gòu)更加注重技術(shù)融合、資源整合，更具有人才密集的特征。楊倩倩（2018）[20]認(rèn)為創(chuàng)新資本的投入對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效呈現(xiàn)出顯著正向作用。部分學(xué)者對(duì)于客戶(hù)資源的重要性進(jìn)行了研究。高亢（2013）[21]通過(guò)分析中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司海外并購(gòu)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站的案例，研究發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)的核心是對(duì)用戶(hù)流量的爭(zhēng)取。Urban和Pratt（2000）認(rèn)為，積極的顧客的態(tài)度會(huì)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效產(chǎn)生積極影響。Bekier和Shelton（2002）[22]認(rèn)為當(dāng)雙方公司進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)之后，其各自的忠誠(chéng)顧客會(huì)因此而對(duì)公司原有的質(zhì)量、服務(wù)等產(chǎn)生不確定性，因此會(huì)給跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)不利影響。陳浩（2019）[23]認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)公司只要能圈住足夠多的用戶(hù)，就能形成達(dá)到壟斷效應(yīng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)大多追求的都是以用戶(hù)規(guī)模和市場(chǎng)占有率達(dá)到實(shí)質(zhì)性壟斷。部分學(xué)者也提到了業(yè)務(wù)整合的重要性。童迎香和潘雅瓊（2021）[24]認(rèn)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)跨行業(yè)并購(gòu)的重構(gòu)與共享能夠帶來(lái)新的創(chuàng)新，但打破了原有的區(qū)域?qū)I(yè)化格局，雙方的資源匹配效率較低，并購(gòu)雙方之間整合和聯(lián)系是關(guān)鍵因素。綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外并購(gòu)的關(guān)鍵因素包括客戶(hù)資源、業(yè)務(wù)整合、創(chuàng)新技術(shù)、人力等資本。而大部分學(xué)者選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)分析互聯(lián)網(wǎng)海外并購(gòu)行為的績(jī)效，單純運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)不全面（葉盛，2000[25]），財(cái)務(wù)指標(biāo)的短期性使員工的日常行動(dòng)與企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)脫節(jié)（Amihud,Lev，1981[26]），忽略了貼合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外并購(gòu)特征指標(biāo)的績(jī)效評(píng)價(jià)。五、基于平衡計(jì)分卡的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效綜述平衡計(jì)分卡從財(cái)務(wù)、客戶(hù)、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)維度更加全面的評(píng)價(jià)并購(gòu)績(jī)效，更貼合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)的關(guān)鍵因素。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的海外并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)而言，在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)維度的同時(shí)，選擇貼合互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特征的和市場(chǎng)發(fā)展能力評(píng)估的非財(cái)務(wù)指標(biāo)更為重要。一方面，部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)平衡計(jì)分卡在兼顧財(cái)務(wù)指標(biāo)的同時(shí)，也注重企業(yè)的客戶(hù)群、人力資源、運(yùn)營(yíng)流程等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，這些指標(biāo)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的重要因素相符。如朱秀芬（2018）[27]以阿里巴巴并購(gòu)恒生電子為例，結(jié)合平衡計(jì)分卡構(gòu)建起一套四維度的指標(biāo)體系。在非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇上，選擇市場(chǎng)份額和品牌認(rèn)知度來(lái)評(píng)價(jià)客戶(hù)維度，使用管理費(fèi)用和售后服務(wù)滿意度排名指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)內(nèi)部流程維度，選擇員工培訓(xùn)次數(shù)、研發(fā)費(fèi)用來(lái)評(píng)價(jià)學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度。研究發(fā)現(xiàn)此次并購(gòu)明顯提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，因并購(gòu)后未對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的人力、財(cái)力結(jié)構(gòu)等進(jìn)行完全整合，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。另一方面，部分學(xué)者利用平衡計(jì)分卡四個(gè)維度評(píng)價(jià)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效時(shí)，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)對(duì)于不同方面的協(xié)同效應(yīng)影響程度不同。相較于單一使用財(cái)務(wù)指標(biāo)而言，四個(gè)維度的綜合評(píng)價(jià)能從一定程度上更清晰的反映出績(jī)效變化的原因。劉恒（2016）[25]使用平衡計(jì)分卡評(píng)價(jià)樂(lè)視網(wǎng)并購(gòu)花兒影視的績(jī)效時(shí)，研究發(fā)現(xiàn)平衡計(jì)分卡對(duì)不同維度的績(jī)效評(píng)價(jià)有一定區(qū)分作用，樂(lè)視網(wǎng)并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)明顯高于管理和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。類(lèi)延國(guó)（2016）[29]使用平衡計(jì)分卡研究均勝電子并購(gòu)德國(guó)普瑞案例，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)對(duì)均勝電子的財(cái)務(wù)績(jī)效有正向影響，由于文化差異導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)管理協(xié)同效應(yīng)較弱。六、文獻(xiàn)述評(píng)綜上所述，在現(xiàn)有學(xué)者關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的研究中，大多是基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析測(cè)算和事件研究法，對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)相對(duì)來(lái)說(shuō)不夠豐富，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法的研究也尚未形成完整體系?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)作為新興行業(yè)，傳統(tǒng)的單一指標(biāo)績(jī)效評(píng)價(jià)方法對(duì)于并購(gòu)績(jī)效的評(píng)價(jià)有局限性。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)時(shí)效性強(qiáng)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)存在技術(shù)變更和市場(chǎng)的復(fù)雜性。若單從財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行衡量，可能會(huì)忽視市場(chǎng)效應(yīng)，影響評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性。而平衡計(jì)分卡從財(cái)務(wù)、客戶(hù)、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)維度評(píng)價(jià)并購(gòu)績(jī)效，平衡計(jì)分卡實(shí)現(xiàn)了短期績(jī)效評(píng)價(jià)與長(zhǎng)期績(jī)效評(píng)價(jià)的結(jié)合，能夠更加全面的反映互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)狀況。首先，平衡計(jì)分卡融合了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法對(duì)于財(cái)務(wù)維度的評(píng)價(jià)，可以評(píng)價(jià)短期績(jī)效。其次，補(bǔ)充了客戶(hù)、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)三個(gè)維度，兼顧財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)，定性與定量相結(jié)合，從一定程度上彌補(bǔ)了單一財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)并購(gòu)績(jī)效的不全面性，利于長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效的全面評(píng)價(jià)，更注重企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。再次，四個(gè)維度之間相互關(guān)聯(lián)，也能反映出并購(gòu)對(duì)于不同方面協(xié)同效應(yīng)的不同影響，進(jìn)而分析出并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生的原因。最后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的關(guān)鍵因素主要包括客戶(hù)資源、業(yè)務(wù)整合、創(chuàng)新技術(shù)、人力資本等。這些關(guān)鍵因素與平衡計(jì)分卡的客戶(hù)維度、內(nèi)部流程維度、學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)維度對(duì)應(yīng)，更加貼合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特征，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的研究更有針對(duì)性和實(shí)用性，使得并購(gòu)績(jī)效的評(píng)價(jià)更加綜合全面。因此本文選擇平衡計(jì)分卡來(lái)研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效，試圖充實(shí)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的研究。參考文獻(xiàn)[1]周紹妮，文海濤.基于產(chǎn)業(yè)演進(jìn)、并購(gòu)動(dòng)機(jī)的并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)體系研究[J].會(huì)計(jì)研究，2013，10(1):75-82+97.[2]許桓鳳.基于平衡計(jì)分卡的電力公司績(jī)效評(píng)價(jià)研究[D].內(nèi)蒙古：內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)，2017.[3]吳宇帆.上市證券公司并購(gòu)動(dòng)因與績(jī)效研究[D].廣東：廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)，2016.[4]陳格格.我國(guó)證券公司并購(gòu)動(dòng)因及績(jī)效研究[D].上海：東華大學(xué)，2017.[5]卓曉敏.中信證券并購(gòu)里昂證券案例分析[D].廣東：暨南大學(xué)，2016.[6]蔡瑾.山西證券并購(gòu)格林期貨動(dòng)因及績(jī)效分析[D].廣東：深圳大學(xué)，2017.[7]黃少盈.我國(guó)券商企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究[D].北京：北京工商大學(xué)，2016.[8]王麗平.并購(gòu):網(wǎng)絡(luò)公司迅速發(fā)展之路[J].計(jì)算機(jī)與網(wǎng)絡(luò),1999(19):11.[9]陳大能.華人網(wǎng)站逐鹿中國(guó)[J].企業(yè)活力,2000(05):14-18.[10]馬世鳳.互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)的投資方向探析[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐，2017(20):151.[11]蔣娜娜.中國(guó)上市公司海外并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)[J].企業(yè)研究，2008(08):36-37.[12]董莉軍.上市公司跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證檢驗(yàn)[J].財(cái)會(huì)月刊，2012(02):19-21.[13]鄧淺予.互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上市公司并購(gòu)績(jī)效分析——基于因子分析法的研究[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2016(10):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