1引言資產證券化（Aseet-backedSecurities,ABS）起源于20世紀70年代的美國，進入21世紀，作為金融市場的重要融資工具，被世界各國普遍采用。對于絕大多數(shù)非金融從業(yè)者，了解資產證券化的開端應該始于2008年由美國次貸危機引起的全球金融危機。通俗而言，資產證券化是指將缺乏流動性但具有可預期收入的資產，通過在資本市場上發(fā)行證券的方式予以出售，獲取融資，最大化提高資產的流動性。國外資產證券化產品，按基礎資產的不同，分為住房抵押貸款支持證券計劃（MBS）、擔保債務憑證（CDO）和資產支持證券（ABS）三類。在我國，按照監(jiān)管機構的不同，資產證券化產品分為銀保監(jiān)會監(jiān)管的信貸資產支持證券（信貸ABS）、證監(jiān)會監(jiān)管的企業(yè)資產支持證券（企業(yè)ABS）、央行旗下銀行間市場交易商協(xié)會監(jiān)管的資產支持票據(jù)（ABN）三類。2融資租賃行業(yè)資產證券化發(fā)展歷程2.1我國融資租賃業(yè)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀2015年9月7日、9月8日，國務院辦公廳接連發(fā)布《關于加快融資租賃發(fā)展的指導意見》（國辦發(fā)[2015]68號）及《關于促進金融租賃行業(yè)健康發(fā)展的指導意見》（國辦發(fā)[2015]69號），兩個指導意見的出臺，標志著我國融資租賃行業(yè)駛入了快車道。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，全國登記在冊的融資租賃企業(yè)數(shù)量共計6158家，比上年底增加2543家，增幅為70.3%；注冊資本金總量為19223.7億元，同比增幅為31.3%，是2013年2884.3億元的近7倍，注冊資本超百億元的融資租賃企業(yè)有3家，超50億元的企業(yè)有21家；融資租賃企業(yè)資產總額21538.3億元，比上年同期增長32.4%，突破兩萬億，其中融資租賃資產總額12810億元，增長32.9%。通過數(shù)據(jù)可以看到無論從企業(yè)數(shù)量、注冊資本及資產總額，融資租賃行業(yè)都取得了空前發(fā)展，但高速發(fā)展的背后，“融資難、融資貴”始終是困擾融資租賃行業(yè)的一個難題。2.2我國租賃資產證券化發(fā)展情況2012年5月，人民銀行、銀監(jiān)會和財政部聯(lián)合發(fā)布《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》（銀發(fā)[2012]127號），標志著經歷國際金融危機后，我國資產證券化業(yè)務重啟。其后，證監(jiān)會又推出8類負面清單，極大拓寬了發(fā)行人及基礎資產的可選范圍，迎來了2015年企業(yè)資產證券化的高速發(fā)展。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2016年全國共有65家融資租賃公司發(fā)行共118支租賃資產證券化產品，累計發(fā)行租賃企業(yè)ABS總額1074.8億元，同比增長110.8%，占2016年各類資產證券化產品發(fā)行總額的比重已達12.8%，租賃企業(yè)ABS已成為我國企業(yè)ABS市場中最為主流的品種之一。3租賃資產證券化應用分析3.1參與主體與運行流程租賃資產證券化的發(fā)行需要多個主體的參與，具體職責不同：1）原始權益人——租賃資產公司、融資方，轉讓基礎資產，收取募集資金。2）資產計劃管理人——券商或基金，通常會應設立一個SPV公司獨立運行，進行風險隔離。3）托管機構——一般為銀行，設置專門賬戶，進行資金托管。4）投資者——購買資產證券化產品的個人或機構。5）評級機構——信用評級并出具評級報告。6）會計師事務、律師事務所、信用增級機構——分別出具財務報告、法律文件、增加信用等級。3.2租賃資產證券化的發(fā)行、運行流程主要包括:1）選擇確定底層資產，組成基礎資產池。2）設立特殊目的機構SPV，原始權益人將底層資產真實出售給SPV，這一步非常重要，實現(xiàn)證券化資產的“破產隔離”。3）進行信用的增級及評級，增級降低發(fā)行成本，評級吸引投資者。4）監(jiān)管機構審查、備案同意后，SPV與券商合作通過公開發(fā)行或私募的方式出售資產證券化產品，投資者支付購買價款，募集成功后，募集資金交付原始權益人，募集結束。5）資產計劃管理人管理資金池，產品到期時進行清償。3.3租賃資產證券化在企業(yè)經營管理中的作用1）拓寬融資渠道，提升融資效率。實施資產證券化的根本目的就是解決融資租賃企業(yè)融資難的問題。融資租賃企業(yè)的資金按來源通常分為自有資金和外部融入資金，自有資金包括股東注入和經營結余，而外部融入資金的渠道主要包括銀行授信、企業(yè)債券、保理業(yè)務及IPO募集等，其中銀行授信最為普遍。當然，金融租賃公司因為非銀行金融機構的身份，在資金融通方面有顯著優(yōu)勢，而融資租賃公司出于資質、審查、期限、資金用途等各種限制，急需拓展新的融資渠道。資產證券化與傳統(tǒng)融資渠道相比，憑借融資條件寬松，募集資金用途不受限制，市場流通性強等綜合優(yōu)勢，受到融資租賃企業(yè)的青睞。同時，自由掌控度高，企業(yè)可以根據(jù)自身經營情況隨時安排資產證券化發(fā)行，大大提升了融資效率，節(jié)省了時間成本。2）優(yōu)化財務結構，降低財務風險。融資租賃企業(yè)是典型的杠桿經營模式，出于對風險的控制，《融資租賃企業(yè)監(jiān)管辦法》規(guī)定：“融資租賃企業(yè)的風險資產不得超過凈資產總額的10倍”。隨著業(yè)務規(guī)模的不斷增長，企業(yè)勢必會突破監(jiān)管的上限，利用增加資本金調整杠桿是融資租賃企業(yè)的常規(guī)辦法，但股東的資金也不是無限的，通過資產證券化實現(xiàn)風險資產的出表，妥善解決了這一問題。同時，出表的風險資產轉化為現(xiàn)金資產入表而沒有形成負債，融資租賃企業(yè)的高負債率問題也得到解決，可謂一舉兩得，極大優(yōu)化了財務結構，降低了財務風險。3）提升管理能力、增強市場競爭力。融資租賃企業(yè)發(fā)行資產證券化產品的過程，也是接受外部審查、監(jiān)督的過程，各項數(shù)據(jù)的公開披露，將企業(yè)自身的經營情況完全暴露在公眾的視野之下，只有證券化資產優(yōu)異，才能得到廣大投資者的認可，這就間接要求融資租賃企業(yè)經營者不斷提升自身管理水平，增強市場競爭力。同時，資產證券化的成功發(fā)行，不但幫助企業(yè)融入所需資金，也為企業(yè)在資本市場或業(yè)內提升了一定的知名度，為企業(yè)繼續(xù)再發(fā)展創(chuàng)造了有力條件。4租賃資產證券化風險防范4.1承租人違約風險作為資產證券化的基礎資產，是由不同租賃項目構成的，承租人的情況千差萬別，底層資產違約的信用風險要時刻關注，一旦出現(xiàn)承租人違約，租金無法及時歸還，原始權益人可能要承擔墊付償還的責任。針對存在的風險，資產管理人要加強租后管理工作，尤其對資產包里劣后級的租賃項目，更要重點關注。租后管理可以通過承租人財務狀況變動、租賃物損耗完整程度、企業(yè)銀行授信及征信情況、擔保及抵質押情況等多個維度進行分析，評估承租人履約能力，也可定期實地拜訪現(xiàn)場盡調。4.2信用增級風險信用增級在資產證券化的發(fā)行中起著重要作用，對發(fā)行人而言可以降低融資成本，對投資者而言利于做出判斷，降低投資風險。信用增級分為內部增信和外部增信兩種方式，內部增信措施包括債券分級、超額覆蓋、利差支付等，外部增信措施包括保險、擔保、流動性支持等。在使用增信措施時，要依據(jù)底層資產情況，合理選擇內外部增信措施，防止發(fā)生因外部增信不足導致底層資產承租人違約，原始權益人要補足流動性，或外部增信三方選擇不當出現(xiàn)參與主體信用風險，證券化產品失去保障的情況發(fā)生。4.3SPV法律風險資產證券化實施的最核心部分是特殊目的載體SPV的設立，SPV應該具有獨立法人地位，以公司形式出現(xiàn)。原始權益人將底層資產出售給SPV，SPV獨立運營資產證券化產品，這樣才能保障證券化資產轉讓“真實銷售”和SPV“破產隔離”的實現(xiàn)。因為相關法律缺失，目前國內普遍采用的是SPV作為資產支持專項計劃，計劃管理人根據(jù)發(fā)起人的委托設立，發(fā)起人向專項計劃轉讓基礎資產，實現(xiàn)基礎資產破產隔離。盡管如此，專項計劃不具有法律主體地位，依舊存在法律風險。實踐操做中，資產的出表認定也是存在各種爭議，融資租賃企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)ABS降杠桿的目的也很難實現(xiàn)。結語隨著我國融資租賃行業(yè)的快速發(fā)展，融資租賃資產正成為資產證券化最主