東風(fēng)又起，順勢(shì)而為

——掃地機(jī)行業(yè)內(nèi)銷更新專題行業(yè)評(píng)級(jí)：看好2024年12月1日證券研究報(bào)告·掃地機(jī)是國(guó)補(bǔ)的常規(guī)品類，人大常委會(huì)辦公廳新聞發(fā)布會(huì)中指出2025年要繼續(xù)擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模。·掃地機(jī)是本輪國(guó)補(bǔ)中最受益的小電品類，中高端價(jià)格帶放量最為明顯，龍頭在和地方爭(zhēng)取補(bǔ)貼以及上下水售后方面更具優(yōu)勢(shì)，

四家攜手并進(jìn)，格局再集中?！?/p>

行業(yè)展望：如果國(guó)補(bǔ)延續(xù)行業(yè)將維持比較高的景氣度(體現(xiàn)為量?jī)r(jià)雙升，量增體現(xiàn)為滲透率拉動(dòng)，價(jià)增體現(xiàn)為國(guó)補(bǔ)對(duì)中高端

消費(fèi)的拉動(dòng))。行業(yè)逐步進(jìn)入微創(chuàng)新階段，我們認(rèn)為龍頭的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)從產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)逐漸轉(zhuǎn)向成本端，但仍然要關(guān)注洗地機(jī)器人

形態(tài)的迭代。·

投資建議：1)推薦科沃斯：內(nèi)銷占比高國(guó)補(bǔ)下彈性更大，成本端供應(yīng)鏈有優(yōu)勢(shì)+旗艦機(jī)有形態(tài)創(chuàng)新有望帶動(dòng)份額回升。2)推薦石頭科技：內(nèi)銷爆品邏輯持續(xù)驗(yàn)證，設(shè)計(jì)降本有優(yōu)勢(shì)?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化風(fēng)險(xiǎn)：如果國(guó)補(bǔ)落地時(shí)間或者補(bǔ)貼金額不及預(yù)期，將影響消費(fèi)者的消費(fèi)決策，進(jìn)而對(duì)公司銷售產(chǎn)生影響。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：如果行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇如出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)等，將導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)率受損。

核心觀點(diǎn)201

東風(fēng)又起：國(guó)補(bǔ)政策梳理及效果02

順勢(shì)而為：如何展望2025年行業(yè)景氣

度與格局

投資建議目錄CON

TENTS3東風(fēng)又起：國(guó)補(bǔ)政策梳理

及效果4序號(hào)省級(jí)行政區(qū)是否有補(bǔ)貼最高補(bǔ)貼比例是否可以京東/天貓購(gòu)買(地區(qū)獨(dú)享)歸類1廣東√20%√

,京東、天貓智能家居類2江蘇√15%×綠色節(jié)能家電3山東√15%×居家適老化改造4浙江√20%√

,京東、天貓智能家居5四川×××6河南√15%√

,鄭州京東可用家裝廚衛(wèi)"煥新"7湖北√20%√

,京東、天貓清潔暖冬電器、廚衛(wèi)類商品8福建√20%√,京東、天貓寧德、泉州、福建、廈門可用智能家居類9湖南√15%×家裝廚衛(wèi)“煥新”10上?！?5%√

,天貓智能家居11安徽√20%√

,京東、天貓家裝廚衛(wèi)(智能家居)類產(chǎn)品12河北√13%×清潔器13北京×--14陜西√20%√

,京東家裝廚衛(wèi)15江西×-×16遼寧√20%×智能家居17重慶×-××18云南√15%√

,京東家電家居補(bǔ)貼政策19廣西√20%×廣西加力支持類20山西√20%,京東、天貓山西自行規(guī)定的家電品類21內(nèi)蒙古×××22貴州√20%√

,京東家居以舊換新23新疆√至高2000元×家電及電子產(chǎn)品24天津√15%N,京東25黑龍江√20%×家裝廚衛(wèi)換新26吉林√15%×智能家電購(gòu)新27甘肅√15%×家電產(chǎn)品28海南√20%×29寧夏√20%×家電產(chǎn)品30青?！?0%×家電31西藏×-資料來(lái)源：各地商務(wù)廳、各地政府網(wǎng)站

創(chuàng)

智

匯

德

整

理

，

僅

供

學(xué)

習(xí)

參

考·掃地機(jī)品類在以舊換新推行的31個(gè)省份中有25個(gè)省份有對(duì)應(yīng)補(bǔ)貼，雖然不屬于家電規(guī)定補(bǔ)貼的8大類，但可歸類于商務(wù)部分布的《推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》中的推動(dòng)家裝廚衛(wèi)“煥新”?！ぱa(bǔ)貼最高比例有11個(gè)省份在10%-15%,剩余14個(gè)省份可達(dá)到20%,且補(bǔ)貼的省份中有12個(gè)(48%)支持京東、天貓下單地區(qū)獨(dú)享，極大提升了消費(fèi)者的體驗(yàn)。掃地機(jī)是國(guó)補(bǔ)常規(guī)品類，81%的省份將掃地機(jī)納入補(bǔ)貼浙商證券股份有限公司ZHESHANGSECURITIESCO.LTD表1:掃地機(jī)以舊換新政策梳理(截止2024.11.29)5·

以舊換新成效顯著,9-10月家電社零數(shù)據(jù)亮眼。9月，家用電器和音像器材類零售額增長(zhǎng)20.5%,比8月大幅加快17.1個(gè)百分點(diǎn)，

今年以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)20%以上的高增長(zhǎng)，其中智能家電增速超過(guò)30%,10月家用電器和音像器材類零售額同比+39.2%。·根據(jù)央視網(wǎng)報(bào)道，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，在家電方面，截至10月24日，1363.5萬(wàn)名消費(fèi)者購(gòu)買了中央明確的8大類家電產(chǎn)品1984.3萬(wàn)臺(tái)，帶動(dòng)銷售額913.4億元。家裝廚衛(wèi)方面，初步統(tǒng)計(jì)，截至10月24日，各地家裝廚衛(wèi)“煥新”補(bǔ)貼產(chǎn)品約630萬(wàn)件，累計(jì)帶動(dòng)銷售額190億元?！?/p>

11月8日人大常委會(huì)辦公廳新聞發(fā)布會(huì)中指出明年要加大力度支持大規(guī)模設(shè)備更新，擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模。另一方面，結(jié)合明年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，實(shí)施更加給力的財(cái)政政策。

一是積極利用可提升的赤字空間。二是擴(kuò)大專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模，拓寬投向領(lǐng)域，提高用作資本金的比例。三是繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，支持國(guó)家重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。四是加大力度支持大規(guī)模設(shè)備更新，擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模。五是加大中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付規(guī)模，加強(qiáng)對(duì)科技創(chuàng)新、民生等重點(diǎn)領(lǐng)域投入保障力

度。

謝謝。以舊換新成效顯著,人大常委會(huì)辦公廳新聞發(fā)布會(huì)中指出2025年要繼續(xù)擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模-40資料來(lái)源：

、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)政斥

圖1:9月、10月家用電器和音像器材類零售額分別+20.5%/+39.2%中國(guó)：限額以上企業(yè)商品零售額：家用電器和音像器材類：當(dāng)月同比

(%)6050403020100O°-30圖2:人大常委會(huì)11月8日辦公會(huì)中指出擴(kuò)大以舊換新的品種和范圍心6·京東雙11大促上線掃地機(jī)國(guó)補(bǔ)，大促疊加國(guó)補(bǔ)主流機(jī)

型達(dá)到7折，帶動(dòng)銷售大幅提升?！?/p>

掃地機(jī)是本輪國(guó)補(bǔ)小電中增速最快的品類，我們認(rèn)為或與客單價(jià)高、補(bǔ)貼金額多有關(guān)。2024年9月30日

-

11月17日

(W40-W46)

掃地機(jī)銷售額同比+84%,

銷售量同比+72%,均價(jià)同比+7%?！?/p>

分價(jià)格帶來(lái)看，擴(kuò)容比較明顯的價(jià)格帶是3000-3500

價(jià)格帶、4000-4500價(jià)格帶，按照大約10%的平臺(tái)優(yōu)

惠力度還原，分別對(duì)應(yīng)3300-3850價(jià)格帶/4400-4950價(jià)格帶(中高端機(jī)型及中高端機(jī)型上下水，上下

水?dāng)U容更加明顯)。品牌

產(chǎn)品

日常價(jià)雙

1

1

到

手

價(jià)

折扣石頭P20

ProP20Pro上下水3999288072%4599336073%G20S

UltraG2OS

Ultra上下水4999360072%5599408073%科沃斯T50

PROT50

PRO上下水X8

PRO上下水X8PRO

PLUS

AI

X8PRO

PLUS

AI上下水J5J5上下水3999280070%4499328073%6099438072%5999440073%74%74%65994880云鯨379928004299312073%價(jià)格帶零售量份額(%)零售量份額YOY(pct)1000-2.39-3.871000-15003.24-2.061500-20006.17-1.342000-25002.71-2.972500-300011.412.223000-350014.006.353500-400023.13-6.634000-450016.337.884500-50009.50.025000+11.12-0.61品

類

零

售

額

同

比掃地機(jī)84%養(yǎng)生壺46%攪拌機(jī)39%電蒸鍋35%榨汁機(jī)34%豆?jié){機(jī)30%洗地機(jī)24%電水壺19%破壁機(jī)13%電燉鍋10%電飯煲10%空氣炸鍋8%電壓力鍋7%煎烤機(jī)-11%電磁爐-11%表2:雙11平臺(tái)優(yōu)惠疊加國(guó)補(bǔ)，主力機(jī)型折扣力度達(dá)到七折圖3:掃地機(jī)行業(yè)24年第40-46周銷售額同比(京東，截止11.11)

+84%(奧維線上)掃地機(jī)行業(yè)銷售量(萬(wàn)臺(tái))掃地機(jī)是國(guó)補(bǔ)最受益的小電品類，國(guó)補(bǔ)刺激中高端價(jià)格帶消費(fèi)掃地機(jī)行業(yè)銷售額(億元)

YOY84%個(gè)

.l

山2022年6月2022年8月2

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月2023年10月2

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月2024年2月2

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年

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月2024年8日2024W40-W46資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，京東，浙商證券研

表3:掃地機(jī)是本輪國(guó)補(bǔ)小電中表現(xiàn)最好的品類(24W40-W46,

奧維線上零售額同比)圖4:掃地機(jī)行業(yè)24年第40-46周銷售量同比+72%(奧維線上)表4:國(guó)補(bǔ)帶動(dòng)中高端及旗艦價(jià)格帶機(jī)型放量

(24W40-W46,

奧維線上，按銷量)80%

60%40%

20%0%-20%-40%

-60%7浙商證券股份有限公司ZHESHANGSECURITIESCO.LTD50%

600%

-50%

00024200%168150%128

100%1007060504030201002022年2月2022年4月2022年8月0024

W40-W462

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月·

龍頭攜手共進(jìn)，CR4

再提升。國(guó)補(bǔ)后(參考2024年40-46周數(shù)據(jù))CR4

較國(guó)補(bǔ)前(參考2024年1-9月數(shù)據(jù))同比+7.7pct,達(dá)到90%,各家份額環(huán)比均有提升?！?/p>

我們認(rèn)為集中度提升的主要原因在于：1)京東自營(yíng)補(bǔ)貼由平臺(tái)和地方政府商議，各品牌參與度高，但在專賣店渠道需要企業(yè)自行和地方政府溝通，大企業(yè)更加受益。2)中高端機(jī)型尤其上下水的機(jī)型在國(guó)補(bǔ)中更受歡迎，上下水安裝及售后服務(wù)要

求高，龍頭更有實(shí)力。表5:天貓專賣店補(bǔ)貼合作情況梳理(截止2024.11.29)

表6:CR4國(guó)補(bǔ)后較國(guó)補(bǔ)前同比+8pct品牌天貓專賣店掃地機(jī)品類使用的補(bǔ)貼來(lái)源地(全國(guó)可發(fā)貨)科沃斯江蘇石頭湖北追覓廈門2024年40-46周零售額市占率YOY(pct)云鯨18%20%20石頭25%28%25科沃斯24%26%18追覓15%17%4其他18%10%-7.7

龍頭攜手向前，國(guó)補(bǔ)之下行業(yè)集中度進(jìn)一步提升資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，天貓，浙商證券研究所8順勢(shì)而為：如何展望2025年

行業(yè)景氣度與競(jìng)爭(zhēng)格局9階段1:技術(shù)迭代

，滲

透

率提升，量增驅(qū)動(dòng)為主(16-

18年，零售額CAGR

43%)階段2:形態(tài)迭代升級(jí)帶動(dòng)價(jià)增驅(qū)動(dòng)(19-22年零售額CAGR16%)階段3:迭代變慢+消費(fèi)降級(jí)帶來(lái)的價(jià)增放緩，重回量增驅(qū)動(dòng)(23年零售額增速10%)階段4:國(guó)補(bǔ)帶動(dòng)量(滲透率提升)價(jià)(中高端消費(fèi))大幅提升(24

.

10

-

.

.

.

)2024.1-9(線上)3%16%2024.9.30-11.17(W40-W46)7%72%一

零

售

量YOY97%84%5%44%36%13%4%11%2.1國(guó)補(bǔ)之下行業(yè)有望進(jìn)入新階段，量?jī)r(jià)雙重驅(qū)動(dòng)快速增長(zhǎng)量?jī)r(jià)

雙

增23-

24

.9,價(jià)增顯著放緩，量增驅(qū)動(dòng)資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，浙商證券研究所

時(shí)間段價(jià)增幅度量增幅度均

價(jià)YOY16-

18年，量增驅(qū)動(dòng)120%100%80%60%40%20%0%54%-11%表7:2024年國(guó)補(bǔ)后，價(jià)格及銷量增幅加大19-22年，價(jià)增驅(qū)動(dòng)，銷量走弱圖5:中國(guó)掃地機(jī)行業(yè)量?jī)r(jià)回顧48%-3%45%3%-20%-40%4%6%16%3%i2%0%-24%10·

我們測(cè)算國(guó)內(nèi)2023年的滲透率在5%,根據(jù)iRobot

公告，主流國(guó)家美國(guó)/德國(guó)/意大利/法國(guó)/西班牙/日本的滲透率在10%-25%之間。·我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)掃地機(jī)對(duì)比海外滲透率差異的主要原因在于：1)歐美國(guó)家城市化率高，居民購(gòu)買力強(qiáng)，國(guó)內(nèi)近年消費(fèi)者

信心仍處于逐漸恢復(fù)階段，掃地機(jī)作為客單較高的品種，消費(fèi)受到一定壓制。2)海外清潔電器起步早，掃地機(jī)的消費(fèi)者

教育更加容易。國(guó)補(bǔ)刺激下，我們認(rèn)為，一方面價(jià)格端的壓制減弱有望刺激銷量，另一方面中長(zhǎng)期來(lái)看有望提升消費(fèi)者

對(duì)掃地機(jī)的認(rèn)知，從而帶動(dòng)滲透率提升。參數(shù)2023年滲透率測(cè)算2023年掃地機(jī)銷量(萬(wàn)臺(tái))458YOY4%中國(guó)家庭戶數(shù)(百萬(wàn)，E)500.1更新比例假設(shè)15%更新周期假設(shè)3年保有量計(jì)算(五年計(jì)算保有量)5%我們測(cè)算國(guó)內(nèi)掃地機(jī)滲透率在5%,對(duì)標(biāo)海外仍大有可為，補(bǔ)刺激下有望提升圖6:海外掃地機(jī)滲透率情況

(irobot

2021年公告)#TotaladdressaLle

HHs注：2023年中國(guó)家庭戶數(shù)按照CAGR

1%估算(2020年中國(guó)家庭戶數(shù)為4.94億戶)表8:23年國(guó)內(nèi)掃地機(jī)滲透率我們預(yù)判在5%資料來(lái)源：iRobot,

奧維云網(wǎng)，5-yearCAGR(%)HHP(%)11從大的形態(tài)創(chuàng)新到微創(chuàng)新，跟進(jìn)時(shí)間逐漸縮短：·

自清潔產(chǎn)品：1年零4個(gè)月·

全基站產(chǎn)品：6個(gè)月·

機(jī)械臂產(chǎn)品：半個(gè)月●

雙機(jī)械臂產(chǎn)品：半個(gè)月圖7:產(chǎn)品迭代時(shí)間格局如何演繹：行業(yè)趨于微創(chuàng)新，產(chǎn)品創(chuàng)新跟進(jìn)時(shí)間縮短跟進(jìn)：2021年2月/2021年9月科沃斯/石頭分別

發(fā)布自清潔產(chǎn)品N9/G10跟進(jìn)：2024年2月18日石頭發(fā)布雙機(jī)械臂產(chǎn)品P10S

PRO2019年雙十一，云鯨上市行業(yè)首款拖

布自清潔掃地機(jī)J1跟進(jìn)：2022年3月石頭發(fā)布全基站產(chǎn)品G10S跟進(jìn)：2023年8月末石頭發(fā)布機(jī)械臂產(chǎn)品P10

PRO2023年8月16日追覓發(fā)布行業(yè)首款機(jī)械臂產(chǎn)品X302024年2月2日追覓發(fā)布行

業(yè)首款雙機(jī)械臂產(chǎn)品X4012浙商證券研究所2021年9月科沃斯發(fā)布行業(yè)首款全基浙商證券股份有限公司ZHESHANGSECURITIESCO.LTD約半個(gè)月

約半個(gè)月資料來(lái)源：京東，云鯨官網(wǎng)，科沃斯站產(chǎn)品X1

OMNI約1年零4個(gè)月約6個(gè)月·

我們認(rèn)為國(guó)補(bǔ)之下價(jià)格戰(zhàn)概率不大，因?yàn)橄M(fèi)者更看重質(zhì)價(jià)比，中高端機(jī)型份額大幅提升?！そ衲戤a(chǎn)品上的競(jìng)爭(zhēng)還是看誰(shuí)在同樣價(jià)格上能做出更豐富的功能，各家今年嘗試過(guò)下探但是營(yíng)銷的重心并沒(méi)有傾斜，不

降價(jià)情況下要看哪家能做出更豐富的功能并能保證利潤(rùn)率，也就是比拼降本能力。·

降

本分為設(shè)計(jì)降本和供應(yīng)鏈降本，設(shè)計(jì)降本本質(zhì)比拼的是技術(shù)能力(如何節(jié)約成本但是不影響使用),而規(guī)模效應(yīng)下供應(yīng)鏈降本有望實(shí)現(xiàn)。先討論設(shè)計(jì)降本，設(shè)計(jì)降本的主要的路徑：基站的水箱外露、導(dǎo)航減配但不影響使用、基站/機(jī)身水箱的減小等、拖地方式改變、減少傳感器數(shù)量等?！?/p>

石頭的研發(fā)費(fèi)用率及人員占比行業(yè)領(lǐng)先，設(shè)計(jì)降本有支撐，研發(fā)人員24H1占比38%,研發(fā)費(fèi)用率2024Q1-Q3達(dá)到9%。圖8:研發(fā)費(fèi)用率及研發(fā)人員數(shù)量

圖9:設(shè)計(jì)降本案例：科沃斯T30

PRO相比T20S

PRO做了哪些降本一

石頭科技研發(fā)人員占比(右軸)—石頭科技研發(fā)費(fèi)用率10%5%0%t微創(chuàng)新下價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力成為關(guān)鍵但我們認(rèn)為國(guó)補(bǔ)情況下價(jià)格戰(zhàn)概率不大不降價(jià)情況下要看哪家能做出更豐富的功能并能保證利潤(rùn)率→比拼降本能力TOneDDO

T30

PRO

13資料來(lái)源：公司公告，

,

京

(2024.03上市)基站高度減少9.8cm基站水箱外露基站污水箱減少0.5L導(dǎo)航從dTOF到

LDS

激光雷達(dá)80%6.4%

60%

40%16.1%

37.6%20

%%0沃斯研發(fā)人員占比(右軸)——科沃斯研發(fā)費(fèi)用率9.1%·

科沃斯：設(shè)立多家子公司進(jìn)行塑膠材料、電機(jī)、電池、激光雷達(dá)等領(lǐng)域布局，并投資地平線(人工智能芯片提供商),公司產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)全部自產(chǎn)，同時(shí)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)具備較強(qiáng)的供應(yīng)鏈整合和議價(jià)能力。家用機(jī)器人產(chǎn)能2023年產(chǎn)能達(dá)到390萬(wàn)臺(tái)。·

石頭科技：采取自主生產(chǎn)和委托加工相結(jié)合的方式：1)代工模式：高價(jià)值或核心零部件自采，由供應(yīng)商直接發(fā)貨給代工廠商，設(shè)立子公司深圳洛克，進(jìn)行供應(yīng)鏈管理，打造供應(yīng)鏈管理中心和機(jī)電研究院。2

)

自

建

工

廠

：石頭2023年4月惠州工廠投

產(chǎn)，月產(chǎn)能最高可達(dá)30萬(wàn)臺(tái)，有利于提高交付和快速響應(yīng)能力，同時(shí)節(jié)省委托加工費(fèi)和部分零部件代采費(fèi)用。.資料來(lái)源：公司公告，騰訊網(wǎng)，浙商證

圖10:科沃斯供應(yīng)鏈布局的子公司(2024H1)科沃斯集團(tuán)2.3.2微創(chuàng)新下比拼降本→從供應(yīng)鏈角度思考，科沃斯優(yōu)勢(shì)顯著20%注塑件電機(jī)

電池14%696BA組件1%100%氪見(jiàn)科技(傳感器、

激光雷達(dá))87%泰鼎智能

科技(電池)5%電器件5%包材6%100%彤帆智能(塑膠)100%凱航電機(jī)(電機(jī))其他塑料粒子2%地刷圖11:科沃斯產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)(2017)掃地機(jī)器人整機(jī)ABS塑料粒子1

1%其他14%14零

售

額

(

億

元

)1石頭P20PRO(上下水版)5.332云鯨J54.653科沃斯T50

PRO4.314石頭P20

PRO4.255科沃斯T50PRO(上下水版)3.706云鯨J5(上下水版)3.347科沃斯X8PRO

PLUS

Al(上下水版)2.898石頭P10S

PRO1.579追覓S30

PRO

ULTRA增強(qiáng)1.5510追覓S

4

0

增

強(qiáng)1.38·

科沃斯在旗艦機(jī)價(jià)格帶上發(fā)布洗地機(jī)器人，躋身暢銷榜前十，友商同樣價(jià)格帶暫無(wú)相同產(chǎn)品形態(tài)?！?/p>

洗地機(jī)器人對(duì)比掃地機(jī)器人最重要的優(yōu)點(diǎn)就是活水洗地，傳統(tǒng)掃地機(jī)抹布拖臟后，機(jī)器人會(huì)自動(dòng)跑回基站清洗抹布再回去拖地，會(huì)造成二次污染；靈活的滾筒式模組可以實(shí)時(shí)切換與地面的接觸面實(shí)時(shí)進(jìn)行噴水—洗地一刮污一回收污水，保證拖

布一直是干凈的。表9:24年W40-W46科沃斯X8

PRO

PLUSAl(上下水)旗艦機(jī)躋身前

圖12:科沃斯X8

滾筒洗地機(jī)器人VS

傳統(tǒng)雙圓盤拖地效果十(奧維線上)2.4形態(tài)創(chuàng)新并非沒(méi)有：洗地機(jī)器人，科沃斯X8旗艦機(jī)躋身暢銷榜資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，京東，浙商證券研恒壓活水橫掃頑垢臟污附著以臟拖臟15投資建議16選股邏輯：·

從業(yè)績(jī)彈性考慮，國(guó)補(bǔ)刺激下掃地機(jī)行業(yè)景氣度高，優(yōu)先考慮內(nèi)銷敞口大的行業(yè)龍頭。·

從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)角度考慮，1)如上文所述，國(guó)補(bǔ)利好行業(yè)龍頭份額提升，優(yōu)先考慮行業(yè)龍頭；2)在微創(chuàng)新階段，我們認(rèn)為行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從產(chǎn)品端逐步轉(zhuǎn)向成本端，我們看好選擇在成本端有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，即技術(shù)降本或者供

應(yīng)鏈掌控能力強(qiáng)有規(guī)模，可以做到供應(yīng)鏈降本。3)歷史證明，產(chǎn)品大的形態(tài)突破(過(guò)去的拖布自清潔、全基站)可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)時(shí)間的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，看好在產(chǎn)品形態(tài)上有突

破的企業(yè)，洗地機(jī)器人或成為下一個(gè)重要的迭代方向，科沃斯洗地機(jī)器人躋身暢銷榜前十。·

推薦標(biāo)的：推薦科沃斯：內(nèi)銷占比高國(guó)補(bǔ)下彈性更大，成本端供應(yīng)鏈有優(yōu)勢(shì)+旗艦機(jī)形態(tài)創(chuàng)新有望帶動(dòng)份額回升。推薦石頭科技：內(nèi)銷爆品邏輯持續(xù)驗(yàn)證，設(shè)計(jì)降本有優(yōu)勢(shì)。

推薦科沃斯、推薦石頭科技17·

政策變化風(fēng)險(xiǎn)：如果國(guó)補(bǔ)落地時(shí)間或者補(bǔ)貼金額不及預(yù)期，將影響消費(fèi)者的消費(fèi)決策，進(jìn)而對(duì)公司