尼龍項目

風(fēng)險管理方案

目錄

一、項目基本情況...................................................2

二、公司簡介.......................................................4

三、員工福利的界定.................................................6

四、彈性福利計劃...................................................7

五、管理式醫(yī)療保險................................................10

六、早期傳統(tǒng)服務(wù)付費方式的醫(yī)療保險...............................15

七、退休計劃的主要類型...........................................17

八、國外的退休計劃................................................18

九、保險的作用....................................................22

十、保險的運行....................................................24

H-一、外部措施....................................................27

十二、內(nèi)部措施....................................................31

十三、保險合同的優(yōu)勢.............................................35

十四、風(fēng)險匯聚的成本.............................................36

十五、風(fēng)險價值....................................................38

十六、敏感性分析及波動性分析.....................................42

十七、關(guān)聯(lián)風(fēng)險....................................................44

十八、市場風(fēng)險....................................................44

十九、建設(shè)進(jìn)度分析................................................47

項目實施進(jìn)度計劃一覽表............................................48

二十、投資估算及資金籌措.........................................49

建設(shè)投資估算表....................................................51

建設(shè)期利息估算表..................................................52

流動資金估算表....................................................53

總投資及構(gòu)成一覽表................................................55

項目投資計劃與資金籌措一覽表......................................56

一、項目基本情況

（一）項目投資人

xxx投資管理公司

（二）建設(shè)地點

本期項目選址位于XXX（待定）。

（三）項目選址

本期項目選址位于XXX（待定），占地面積約56.00畝。

（四）項目實施正度

本期項目建設(shè)期限規(guī)劃24個月。

（五）投資估算

本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)

慎財務(wù)估算，項目總投資20333.81萬元，其中：建設(shè)投資16188.28

萬元，占項目總投資的79.61%；建設(shè)期利息346.59萬元，占項目總投

資的1.70%；流動資金3798.94萬元，占項目總投資的18.68%。

（六）資金籌措

項目總投資20333.81萬元，根據(jù)資金籌措方案，xxx投資管理公

司計劃自籌資金（資本金）13260.57萬元。

根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，本期工程項目申請銀行借款總額7073.24萬

yc?

（七）經(jīng)濟(jì)評價

1、項目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營業(yè)收入（SP）：32500.00萬元。

2、年綜合總成本費用（TC）：26921.48萬元。

3、項目達(dá)產(chǎn)年凈利潤（NP）：4068.15萬元。

4、財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）：12.74%O

5、全部投資回收期（Pt）：7.02年（含建設(shè)期24個月）o

6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點（BEP）：14250.53萬元（產(chǎn)值）。

（A）主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)

主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表

序號項目單位指標(biāo)備注

1占地面積37333.00約56.00畝

1.1總是筑面積肝60264.17容積率1.61

1.2基底面積m，22773.13建筑系數(shù)61.00%

1.3投資強(qiáng)度萬元/畝277.70

2總投資萬元20333.81

2.1建設(shè)投資萬元16188.28

2.1.1工程費用萬元13932.82

2.1.2工程建設(shè)其他費用萬元1759.99

2.1.3預(yù)備費萬元495.47

2.2建設(shè)期利息萬元346.59

2.3流動資金萬元3798.94

3資金籌措萬元20333.81

3.1自籌資金萬元13260.57

3.2銀行貸款萬元7073.24

4營業(yè)收入萬元32500.00正常運營年份

5總成本費用萬元26921.48

■”

6利潤總額萬元5424.20

7凈利潤萬元4068.15

■”

8所得稅萬元1356.05

■”

9增值稅萬元1286.04

“19

10稅金及附加萬元154.32

11納稅總額萬元2796.41

12工業(yè)增加值萬元9919.72

13盈虧平街點萬元14250.53

14回收期年7.02含建設(shè)期24個月

15財務(wù)內(nèi)部收益率12.74%所得稅后

1G財務(wù)凈現(xiàn)值萬元2237.29所得稅后

二、公司簡介

（一）公司基本信息

1、公司名稱：XXX投資管理公司

2、法定代表人：任xx

3、注冊資本：530萬元

4、統(tǒng)一社會信用代碼：XXXXXXXXXXXXX

5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局

6、成立日期：2011-6-1

7、營業(yè)期限：2011-6-1至無固定期限

8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx

（二）公司簡介

公司在發(fā)展中始終堅持以創(chuàng)新為源動力，不斷投入巨資引入先進(jìn)

研發(fā)設(shè)備，更新思想觀念，依托優(yōu)秀的人才、完善的信息、現(xiàn)代科技

技術(shù)等優(yōu)勢，不斷加大新產(chǎn)品的研發(fā)力度，以實現(xiàn)公司的永續(xù)經(jīng)營和

品牌發(fā)展。

公司不斷推動企業(yè)品牌建設(shè)，實施品牌戰(zhàn)略，增強(qiáng)品牌意識，提

升品牌管理能力，實現(xiàn)從產(chǎn)品服務(wù)經(jīng)營向品牌經(jīng)營轉(zhuǎn)變。公司積極申

報注冊國家及本區(qū)域著名商標(biāo)等，加強(qiáng)品牌策劃與設(shè)計，豐富品牌內(nèi)

涵，不斷提高自主品牌產(chǎn)品和服務(wù)市場份額。推進(jìn)區(qū)域品牌建設(shè)，提

高區(qū)域內(nèi)企業(yè)影響力。

三、員工福利的界定

1.什么是員工福利

員工福利有廣義和狹義之分。廣義的福利包括除直接薪金之外的

任何形態(tài)的津貼，如法定的社會保險、雇主支持的福利計劃、帶薪休

假、員工持股等，而狹義的福利強(qiáng)調(diào)基于雇傭關(guān)系，并排除由政府直

接承保和給付的部分。本章采用了基于廣義福利與雇主所支付的整體

報酬的交叉概念，將員工福利界定為：企業(yè)基于雇傭關(guān)系，依據(jù)國家

的強(qiáng)制性法令及相關(guān)規(guī)定，以企業(yè)自身的支付能力為依托，向員工所

提供的、用以改善其本人和家庭生活質(zhì)量的各種以非貨幣工資和延期

支付形式為主的補(bǔ)充性報酬與服務(wù)。

2.員工福利的內(nèi)涵

首先，員工福利是員工通過工作所應(yīng)該獲得的全部報酬的一部分,

據(jù)美國商業(yè)部1993年的數(shù)據(jù)，只算與保險有關(guān)的保險金價值，就占發(fā)

放工資額的39.3%。但是，和工資、獎金等直接薪酬不同，員工福利并

不與員工的工作業(yè)績掛鉤，例如法定保險、帶薪休假等，一個單位的

員工與員工之間沒有太大差別。稍后我們會分析，為什么雇主不直接

將這一部分福利以貨幣的形式和直接薪酬一起支付給員工，而要做這

種看似復(fù)雜的福利計劃。

其次，員工福利的一些項目要受到國家法律的強(qiáng)制性約束，如基

本的社會保險、法定休假等，除此之外，企業(yè)的很多福利都是以稅收

優(yōu)惠為前提的，這也必須受到一些規(guī)章制度的制約，遵從服務(wù)于社會

目標(biāo)限制和托管的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)。

最后，與風(fēng)險有關(guān)的保障是員工福利的一個主要內(nèi)容，員工通過

各種渠道可能享受到的保障可以分為三個層次：社會保險、企業(yè)提供

的福利計劃以及個人購買的商業(yè)保險。前兩者都是員工福利的內(nèi)容，

社會保險是國家通過立法實施的一種強(qiáng)制性計劃，企業(yè)提供的團(tuán)體保

險則可以由企業(yè)自主決定，它提供社會保險沒有覆蓋的那些風(fēng)險中的

一部分。2個人商業(yè)保險則不包括在員工福利范圍內(nèi)，它完全是員工個

人的選擇。

四、彈性福利計劃

傳統(tǒng)上，公司向員工提供的福利大多是固定的，即所有員工享有

同樣的福利內(nèi)容。但是，員工實際的需求可能并不完全一樣，因此沒

有選擇余地的統(tǒng)一型福利計劃往往無法滿足員工多樣化的需求，從而

削弱了福利實施的效果。自20世紀(jì)70年代開始，西方發(fā)達(dá)國家的一

些企業(yè)開始針對員工的不同需求提供不同的福利內(nèi)容，這就是彈性福

利計劃，也稱為自選式福利計劃。至今，實施這種計劃的公司越來越

多。

在彈性福利計劃下，通常雇主會提供一份列有各種福利項目的

“菜單”，員工可從中自由選擇。當(dāng)然，這其中有一些非選項，如法

定的社會保險。此外，每個福利項目都會有一個限額，公司還會根據(jù)

員工的工資、工資年限、家庭背景等因素設(shè)定每一個員工所擁有的總

福利限額，員工的選擇不能超出這個限額。如果員工選擇以領(lǐng)取現(xiàn)金

的方式來替代福利，則所有存款均視為應(yīng)稅收入。

彈性福利計劃之所以受到歡迎，就是因為它們提供了固定福利計

劃中不可能的選擇。例如，某一無子女的員工就可以降低人壽保險金,

而把節(jié)約下來的金額分配給一項保健計劃。

在實踐中，彈性福利計劃主要有以下幾種類型，企業(yè)可以根據(jù)自

己的實際情況和不同需要加以選擇。

1.彈性支出賬戶

彈性支出賬戶對于員工來說非常靈活。它可以分為兩類償付賬戶:

保健開支賬戶和子女保健賬戶，兩大賬戶保持獨立。員工在計劃開始

時從其稅前收入中撥出一定數(shù)額的款項放入賬戶中，用來選購各種福

利項目，如未保險的醫(yī)療和牙科費用以及子女的護(hù)理費用等。這一筆

費用在計劃實行期間不可改變，除非是在規(guī)定條件之下，比如家庭狀

況的變化。

由于撥入該賬戶的金額不必繳所得稅，因此對員工具有吸引力。

但同時，如果賬戶中的金額本年度沒有用完，那么既不能在來年使用,

也不能以現(xiàn)金形式發(fā)放，而且已經(jīng)確認(rèn)的認(rèn)購福利款項也不得挪作他

用，在計劃實行年末，員工將失去保留在任一償付賬戶中的一切金額

（即“使用它或失去它”規(guī)則）。

因為員工傾向于這種有選擇權(quán)力的彈性福利計劃，所以比起為所

有職工提供同額保險金的固定計劃中的同種保險，彈性計劃中的選擇

會更貴。因此，在實際中更多的是給所有員工提供一個核心保險，員

工在核心保險之外可以再做選擇，或者提供一些保險“套餐”，使員

工縮小這種不利選擇的傾向。

2.附加型彈性福利

這是最為普遍的一種彈性福利計劃，它在現(xiàn)有的福利計劃之外，

再提供一些福利項目或提高原有的福利水準(zhǔn)，由員工選擇。員工根據(jù)

自己分配到的限額去認(rèn)購所需要的額外福利。有些公司規(guī)定，員工如

果未用完自己的限額，余額可折發(fā)現(xiàn)金，但要和其他所得合并，繳納

所得稅。如果員工購買的額外福利超過了限額，也可以從自己的稅前

薪資中扣抵。

3.核心加選擇型彈性福利

顧名思義，這種福利計劃就是由核心福利項目加上選擇福利項目

組成的。核心福利是所有員工都享有的基本福利，不能隨意選擇。選

擇福利項目則包括所有可以自由選擇的項目，并附有購買價格。每個

員工都有一個福利限額，如果總值超過了所擁有的限額，差額就要折

為現(xiàn)金由員工支付。

這種福利計劃和附加型彈性福利最大的區(qū)別在于核心福利，后者

的核心福利完全取自于原來的福利項目，附加的項目則是新增的；而

前者相當(dāng)于重新設(shè)計了一套福利制度，如果公司以前就有福利制度的

話，在新制度中要全部重新調(diào)整，以決定新的福利計劃要包括哪些項

目，以及哪些項目屬于核心部分，哪些項目屬于選擇部分。

4.福利“套餐”

福利“套餐”即由企業(yè)提供多種固定的福利項目組合，員工只能

自由地選擇某種福利組合，而不能自己進(jìn)行組合。

五、管理式醫(yī)療保險

美國醫(yī)療保險的另一種主要改革方法是在醫(yī)療服務(wù)的提供方式和

保險賽用的支付方式上進(jìn)行綜合的改變，這被稱為“管理式醫(yī)療保險”

的模式。管理式醫(yī)療保險組織就是一個同時接受客戶投保和提供醫(yī)療

服務(wù)的團(tuán)體或組織，即保險和醫(yī)療的混合體，對價格、服務(wù)質(zhì)量和人

們獲得醫(yī)療服務(wù)的途徑都進(jìn)行嚴(yán)格管理。具體來說，病人不再像過去

那樣自由選擇醫(yī)生看病，而是到指定的醫(yī)院看病，這也是管理式醫(yī)療

保險和傳統(tǒng)服務(wù)付費方式的醫(yī)療保險的一個最大區(qū)別；保險公司直接

參與對醫(yī)療保險整個運行過程的管理，與醫(yī)院就醫(yī)療保險的價格進(jìn)行

談判；改變醫(yī)療保險費用“實報實銷”的支付方式。

“管理式醫(yī)療保險”反映了大多數(shù)雇主和保險人的共識，即在投

保人能夠獲得充分和適當(dāng)?shù)尼t(yī)療服務(wù)的前提下，降低費用開支。因此,

自20世紀(jì)70年代興起之后，這種模式發(fā)展迅速，在整個健康保險計

劃中的比例已從1993年的52%猛增到2002年的95%0,成為企業(yè)健康

保險計劃的首選。

“管理式醫(yī)療保險”的形式包括健康維持組織、優(yōu)先服務(wù)提供者

組織和指定服務(wù)計劃等。

L健康維持組織

健康維持組織是20世紀(jì)70年代在美國出現(xiàn)的管理式醫(yī)療保險的

主要模式之一。HM0多半是由一大群醫(yī)生自己組織而成，也有些是由醫(yī)

院、人壽與健康保險公司、藍(lán)十字一藍(lán)盾組織等其他機(jī)構(gòu)建立，目的

是將整個保險制度和醫(yī)療系統(tǒng)進(jìn)行集中管理，以便杜絕醫(yī)療資源的濫

用和浪費，節(jié)省開支。HM。一般要求參加的雇主繳納一筆固定的年度費

用，為其員工提供醫(yī)療護(hù)理服務(wù)。該組織所提供的保障通常是綜合性

的，包括日常護(hù)理。

HMO的主要特點是：（1）制定選擇醫(yī)院的標(biāo)準(zhǔn)；（2）通過與經(jīng)過

挑選的醫(yī)療服務(wù)提供者（醫(yī)生或醫(yī)院）簽訂合同，向參加者提供一系

列的醫(yī)療保健服務(wù)；（3）通過正式計劃來進(jìn)行醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量的改善和

藥品使用的審核；（4）強(qiáng)調(diào)保持參加者的身體健康是HMO的宗旨，以

避免因為節(jié)約成本而降低治療和服務(wù)的質(zhì)量；（5）建立經(jīng)濟(jì)獎勵機(jī)制,

鼓勵參加者使用HMO的服務(wù)。

HMO進(jìn)行成本控制的策略是對保健服務(wù)的消費者和提供者都實行了

與傳統(tǒng)服務(wù)付費方式不同的約束，這形成了這一模式的成本控制機(jī)制。

首先，對于保健服務(wù)的消費者來說，患者不再有隨便選擇醫(yī)生的

權(quán)利，而是只能到指定的醫(yī)院或醫(yī)生那里就診（急診除外）。這樣HMO

就可以把注意力集中在服務(wù)提供者那里。

其次，對于保健服務(wù)的提供者來說，在HMO工作的醫(yī)生是其員工,

只拿薪水，不從病人服務(wù)中提酬。HMO選擇醫(yī)生有一定的標(biāo)準(zhǔn)，如接受

過良好的醫(yī)療教育等。如果HMO認(rèn)為醫(yī)生所提供的額外護(hù)理超過了特

定的水平，它會減少支付的費用或者終止與醫(yī)生之間的合作協(xié)議；反

之，如果額外護(hù)理控制在一定水平之下，HMO就會給醫(yī)生相應(yīng)的獎勵。

這一措施在保證護(hù)理質(zhì)量的前提下成功控制了成本。傳統(tǒng)服務(wù)付費方

式之所以使得道德風(fēng)險加劇，就是因為服務(wù)提供者的薪水和其所提供

服務(wù)的成本是正相關(guān)的，服務(wù)提供，者有動機(jī)多提供服務(wù)，HMO的這一

限制使得這種關(guān)系不復(fù)存在，甚至在一定條件下變?yōu)榱素?fù)相關(guān)，服務(wù)

提供者不再有動機(jī)提供“多余”的治療和護(hù)理。

最后，對醫(yī)療服務(wù)的利用和藥品的使用制定標(biāo)準(zhǔn)并進(jìn)行審查。在

美國，有很多專門提供醫(yī)療審查的公司對醫(yī)療服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審查，

國會還于1983年成立了專業(yè)審查組織，成員大部分來自當(dāng)?shù)蒯t(yī)學(xué)界，

目的是為減少醫(yī)療利用率和醫(yī)療開支制定明確目標(biāo)。為實現(xiàn)這一目標(biāo),

就要建立適當(dāng)?shù)尼t(yī)療標(biāo)準(zhǔn)。有了這些標(biāo)準(zhǔn)，醫(yī)生就要接受是否達(dá)到標(biāo)

準(zhǔn)的審查。例如，如果某個醫(yī)生在做心臟手術(shù)時沒有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，那么

專業(yè)審查組織就會建議HMO拒絕支付醫(yī)療費。此外，還有為管理式醫(yī)

療組織工作的藥品福利管理公司，它們制定符合標(biāo)準(zhǔn)的處方藥名錄，

加入HMO等管理式醫(yī)療組織的患者如果使用名錄中的藥，則個人只需

負(fù)擔(dān)很少的費用，而如果要用名錄之外的藥，費用就會很高。這樣就

在一定程度上影響了名錄之外藥品的銷售，迫使制藥商壓低價格。

除了上述直接的成本控制之外，HMO的限制還產(chǎn)生了一種間接效果,

這種間接效果更為積極，從某個角度來說，它實現(xiàn)了風(fēng)險管理“合理

的賠償與有效的安全激勵”的真諦，這種作用使得HMO具有可持續(xù)的

成本控制的作用。因為前述HM。對醫(yī)生的規(guī)定，HM。的醫(yī)生為了卡約醫(yī)

療費用開支，把工作重點放在了健康教育和強(qiáng)化預(yù)防措施方面，如加

強(qiáng)預(yù)防性出診、加強(qiáng)健康檢查、開辦戒煙和減肥等服務(wù)，做好入院前

的準(zhǔn)備，盡量縮短平，均住院日等。據(jù)調(diào)查，一段時間后，推行HMO

的地區(qū)醫(yī)療費用下降10%—40機(jī)

2.優(yōu)先服務(wù)提供者組織

優(yōu)先服務(wù)提供者組織是管理式醫(yī)療保險的另一種形式，它于20世

紀(jì)80年代出現(xiàn)，在管理上比HM0更加靈活，主要是給予了參加者更多

的選擇醫(yī)療服務(wù)提供者的自由。

PPO代表投保人的利益，針對醫(yī)療服務(wù)收費與醫(yī)院和醫(yī)生迄行談判

及討價還價，最終選擇同意降低收費價格并愿意接受監(jiān)督的醫(yī)院和醫(yī)

生簽訂合同。PP0同意醫(yī)院和合同醫(yī)生按服務(wù)項目付費，一般將價格壓

低15%左右。由于PP0的保險費較低，并且選擇醫(yī)院和醫(yī)生的自由度更

大一些（一般保險公司提供3家醫(yī)院供選擇），因此比較受歡迎。

3.指定服務(wù)計劃

指定服務(wù)計劃是管理醫(yī)療的第三種模式，有時也被認(rèn)為是HM0和

PP0的混合模式。它建立了一個醫(yī)療服務(wù)提供者的網(wǎng)絡(luò)，要求員工從中

選擇一位初級保健醫(yī)生作為醫(yī)療服務(wù)的提供者，由這位醫(yī)生來控制有

關(guān)專科服務(wù)。當(dāng)員工或其保障范圍內(nèi)的受撫養(yǎng)人生病時，他們必須先

到初級保健醫(yī)生處就診，該醫(yī)生有權(quán)力決定，病人是否需要轉(zhuǎn)到專家

處繼續(xù)治療，以及其他費用昂貴的護(hù)理形式。

如果從網(wǎng)絡(luò)中指定的初級醫(yī)生那里接受服務(wù)，則支付很少或不支

付費用，且不限制投保人的服務(wù)需求。如果從非指定的醫(yī)生那里獲得

服務(wù)，也可以得到補(bǔ)償，但要自付較高比例的費用。

六、早期傳統(tǒng)服務(wù)付費方式的醫(yī)療保險

許多國家都在20世紀(jì)中期開始建立團(tuán)體醫(yī)療保險制度，但由于經(jīng)

驗不足，早期的模式或多或少都有一些缺陷。美國在20世紀(jì)40年代

到80年代一直實行的傳統(tǒng)服務(wù)付費方式的醫(yī)療保險就是一個典型。

1.安排

任何一種團(tuán)體醫(yī)療費用保險都包括三方當(dāng)事人：提供保險的雇主

以及保險公司、享受保險的員工以及提供醫(yī)療服務(wù)的醫(yī)生及醫(yī)院。

首先，雇主通過自?；蛘哔徺I商業(yè)保險的方式為特定的醫(yī)療費用

提供全部或部分保障。

其次，員工以及保障范圍內(nèi)的受撫養(yǎng)人有充分的余地選擇提供護(hù)

理的醫(yī)生或醫(yī)院。

最后，醫(yī)療服務(wù)的提供者所收取的費用來自保險人。在實踐中，

一種方式是提供者直接向保險人收費，如果費用超出了福利計劃保障

的范圍，則超出的部分要么是由員工支付給提供者，要么是由保險人

先支付，然后員工再償還給保險人。另外一種方式是提供者先向員工

收取費用，然后員工再從保險人處獲得補(bǔ)償。

2.提供保障的組織

大型企業(yè)的雇主通常會對福利計劃的大部分或全部進(jìn)行自保。很

多情況下，這些雇主通過保險人或第三方管理者來管理保險福利。中

小型企業(yè)的雇主一般購買商業(yè)保險公司的團(tuán)體醫(yī)療保險。這兩部分的

比例大約各占一半。

在美國，藍(lán)十字一藍(lán)盾組織也銷售這類團(tuán)體醫(yī)療保險。藍(lán)十字和

藍(lán)盾是美國最大的兩家非營利性的民間醫(yī)療組織，它們作為保健服務(wù)

的提供者，創(chuàng)立于1930年，在美國的醫(yī)療保險歷史上有重要的地位。

藍(lán)盾由醫(yī)生組織發(fā)起，承保范圍主要為門診服務(wù)，藍(lán)十字由醫(yī)院聯(lián)合

會發(fā)起，承保范圍主要為住院醫(yī)療服務(wù)。醫(yī)療保險基金主要來源于參

加者繳納的保險費。由于非營利性，許多州給予了它們優(yōu)惠的稅收待

遇，如藍(lán)盾和藍(lán)十字的保險基金可免繳2%的保險稅。藍(lán)盾按常規(guī)的醫(yī)

療費用支付給醫(yī)生，但有一個上限；藍(lán)十字根據(jù)投保人的醫(yī)療情況向

醫(yī)院支付住院費，但享有平均14%的折扣待遇。

近年來，絕大多數(shù)相互獨立的藍(lán)十字和藍(lán)盾進(jìn)行了合并，既提供

住院服務(wù)也提供門診服務(wù)。雖然稅收優(yōu)惠降低了它們在與營利的保險

人競爭時的經(jīng)營成本，但許多藍(lán)十字一籃盾組織發(fā)現(xiàn)它們承保了很大

比例的那些難以在其他地方獲得健康保險的人，這導(dǎo)致了它們遭遇嚴(yán)

重的財務(wù)虧損，并使其開始關(guān)注將營利性市場作為一個替代性的選擇。

因此，從20世紀(jì)90年代中期開始，大量的藍(lán)十字一藍(lán)盾組織轉(zhuǎn)換成

股份制保險公司，其保險業(yè)務(wù)也通過擴(kuò)展到醫(yī)療保險以外以及為自保

的雇主醫(yī)療計劃提供理賠服務(wù)而進(jìn)行了多元化發(fā)展。

七、退休計劃的主要類型

企業(yè)養(yǎng)老金有兩種類型可供選擇，一種是確定繳費計劃，一種是

確定給付計劃。

L確定繳費計劃

如果企業(yè)養(yǎng)老金是確定繳費型的，則單位每年為員工繳納的費用

事先確定，一般為員工薪金的一定比例，同時，員工也負(fù)擔(dān)薪金一定

比例的繳費。

確定繳費計劃只限定繳納的費用，員工退休時所得的給付則是不

確定的，要根據(jù)退休基金在其退休前的投資收益而定。投資回很高，

則員工的退休給付多，投資回報低，則員工得到的給付就低。投資的

風(fēng)險完全由員工承擔(dān)。

員工退休時，退休基金及其收益可以一次性領(lǐng)取，也可以用來購

買年金，為其提供退休之后每月的固定給付，直至死亡為止。

2.確定給付計劃

確定給付計劃中員工退休后所得的收益是單位事先承諾的。

一般情況下，單位根據(jù)確定的承諾支付額決定出資額，有的時候

員工也會被要求承擔(dān)一部分繳費。由于投資收益的不確定性，退休基

金累積的數(shù)額和事先的承諾就可能有差別，如果退休基金沒有達(dá)到承

諾的收益，單位就要承擔(dān)這種投資風(fēng)險。也就是說，確定給付計劃和

確定繳賽計劃的一個很大的區(qū)別就是前者由單位承擔(dān)投資風(fēng)險，后者

由員工承擔(dān)投資風(fēng)險。

在確定給付計劃中，最終給付的具體數(shù)額基于某個公式，其中工

作年限和員工最后幾個服務(wù)年限內(nèi)的薪水一般會起決定作用?；趩T

工的最后薪金，在這種退休計劃中，如果員工在工作過程中換了工作,

就可能會影響退休金的數(shù)額，有的時候影響還會很大。因此，只在一

個單位工作，會得到更多的退休金。

八、國外的退休計劃

L美國的雇主養(yǎng)老金

從第二次世界大戰(zhàn)到20世紀(jì)70年代，是美國雇主養(yǎng)老金從數(shù)量

到資產(chǎn)金額方面都飛速發(fā)展的時期，其間，政府的聯(lián)邦稅收制度是很

大的一個推動力。1974年，《員工退休金保障法》頒布，使得雇主養(yǎng)

老金的行政管理和投資運營體制日趨完善。目前，雇主養(yǎng)老金已成為

養(yǎng)老金體系中占比最大的一個部分。據(jù)統(tǒng)計，養(yǎng)老金總資產(chǎn)20多萬億

美元中，政府養(yǎng)老金占比12.5%,企業(yè)年金占比64.0%,個人退休賬戶

占比23.5%o

美國的雇主養(yǎng)老金包括確定繳費計劃和確定給付計劃兩種類型，

目前，前者的數(shù)量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過后者，資產(chǎn)也與后者的價值相近。到

2000年為止，美國全部雇主養(yǎng)老金的資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到83000億美元，其

中確定給付計劃的資產(chǎn)為49750億美元，確定繳費計劃的資產(chǎn)為32550

億美元。

確定繳費計劃包括401計劃、利潤分享計劃和員工股權(quán)計劃等。

401(K)計劃是美國著名的養(yǎng)老金計劃，起源于20世紀(jì)70年代,

是指美國1978年《國內(nèi)稅收法》新增的第401條K項條款的規(guī)定，這

一規(guī)定的目的是為雇主和員工的養(yǎng)老金存款提供稅收方面的優(yōu)惠。

(1)繳費與支取

計劃規(guī)定，企業(yè)為員工設(shè)立專門的401賬戶，員工每月從其工資

中拿出不超過25%的資金存入養(yǎng)老金賬戶；企業(yè)屬于配合繳費(即可繳

可不繳)，但是一般說來，大部分企業(yè)也會按照一定的比例(不能超

過員工存入的數(shù)額)往這一賬戶存入相應(yīng)的資金。目前美國80%以上的

雇主都提供配套資金，配套資金的比例各不相同，約在25%—10。％之間。

計入員工個人退休賬戶的資金，員工在退休前一般不得領(lǐng)取，但

是這筆錢可以用作投資。企業(yè)向員工提供3-4種不同的證券組合投資

計劃，員工可任選一種進(jìn)行投資，收益歸401賬戶，其風(fēng)險也由員工

自己承擔(dān)。

正常情況下領(lǐng)取401賬戶基金的條件是達(dá)到法定退休年齡、死亡、

高度殘疾。在美國法定退休年齡為59.5歲，達(dá)到這個年齡，無論是否

繼續(xù)工作，均可支取賬戶基金(但要繳一定的個人所得稅)。未達(dá)到

退休年齡也可以支取賬戶基金，但有一定懲罰措施，所提取款項視為

一般收入所得，按20%的稅率預(yù)繳所得稅，同時加收10%的懲罰稅。如

果參加者死亡，賬戶的資金屬于其指定或法定的繼承人。參加者高度

殘疾喪失勞動能力的，視為達(dá)到退休年齡，可以正常支取賬戶基金。

員工能夠領(lǐng)取多少養(yǎng)老金具有不確定性的特點，取決于繳費額的

高低(賬戶資金的數(shù)量)、資金管理的狀況以及資本市場發(fā)展的情況。

(2)稅收優(yōu)惠

美國稅法規(guī)定，401(K)賬戶年存款額不超過L05萬美元時可延

期納稅，員工和企業(yè)存入401(K)賬戶的資金從稅前收入中扣除(即

國家允許企業(yè)的這部分補(bǔ)充繳費直接進(jìn)入戌本，企業(yè)給員工的存款可

以按工資的15%獲得稅收扣除)，不必繳納所得稅；賬戶基金投資收益

也不繳稅。只有等員工達(dá)到法定退休年齡，開始從賬戶中取款時才繳

稅。

2.加拿大的雇主退休金

在加拿大，雇主資助的退休計劃是職工養(yǎng)老保險體系中最重要的

支柱。雇主通過合同委托私人公司管理計劃基金，但投資渠道和分享

形式等由雇主或員工自己選擇。加拿大的雇主退休金主要有注冊的養(yǎng)

老金計劃、儲蓄計劃和利潤分享計劃等。

(1)注冊的養(yǎng)老金計劃

顧名思義，如果雇主選擇建立RPP計劃，就必須到省養(yǎng)老金法規(guī)

部門進(jìn)行注冊。注冊時需提供相應(yīng)的法律文書，明確設(shè)立計劃的法律

動機(jī)以及一些具體的事宜，如繳費率、投資渠道、待遇享受條件等。

建立RPP計劃的雇主必須保證執(zhí)行由稅務(wù)局和各省養(yǎng)老金法規(guī)部門設(shè)

定的最低標(biāo)準(zhǔn)，還要遵守聯(lián)邦稅務(wù)局和省稅務(wù)部門的稅法以及各類養(yǎng)

老金法規(guī)。

RPP在注冊后如果獲得批準(zhǔn)，就可以享受有關(guān)的稅收減免優(yōu)惠。

在實踐中，RPP也分為確定繳費計劃和確定給付計劃，許多雇主還

將這兩種計劃綜合起來，建立新的混合計劃。

(2)注冊的退休儲蓄計劃

RRSP需要到加拿大聯(lián)邦稅務(wù)局進(jìn)行注冊。該計劃不受養(yǎng)老金法規(guī)

的約束，只需遵守聯(lián)邦稅務(wù)局的稅法。

RRSP規(guī)定員工必須繳費，但雇主的繳費不是必需的。聯(lián)邦稅務(wù)局

規(guī)定了繳費上限，即繳費總額不能超過員工總收入的18%,最高繳費總

額不能超過13500美元。一般情況下，RRSP基金的投資渠道由員工選

擇，然后統(tǒng)一由承辦機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。除了首次購房和參加教育培訓(xùn)時

可以暫時借用基金外，個人賬戶中的基金必須留待員工到達(dá)退休年齡

時才可以提取，而借用期限不能超過15年，否則就要向聯(lián)邦稅務(wù)局補(bǔ)

稅。

RRSP在加拿大比較普遍，一個主要原因就是員工除了可以通過為

自己繳費而減稅外，還可以選擇為沒有經(jīng)濟(jì)收入或經(jīng)濟(jì)收入不高的配

偶繳費，這樣一方面進(jìn)一步減少了納稅，另一方面也為配偶做了養(yǎng)老

保障。

(3)延期利潤分享計劃

DPSP也不受養(yǎng)老金法規(guī)的約束，但要遵守聯(lián)邦稅務(wù)局的稅法。選

擇DPSP的雇主需拿出部分利潤作為繳費，繳費上限為雇主利潤的5%,

每一位員工每年不能超過6750美元。員工必須要達(dá)到退休年齡才能領(lǐng)

取待遇。

九、保險的作用

對于企業(yè)來說，保險的作用主要有以下幾點：

1.經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償

保險的首要目的就是當(dāng)被保險人遭受不可預(yù)期的損失時，按照保

險合同向被保險人提供經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，為其迅速恢復(fù)生產(chǎn)、經(jīng)營及正常的

生活秩序提供保障。

2.減少不確定性

購買保險之前，當(dāng)企業(yè)面臨某種風(fēng)險時，未來是不確定的，不知

道什么時候會發(fā)生風(fēng)險事故，事故造成的損失有多大。如果不購買保

險，企業(yè)就會為此而擔(dān)憂，可能就會拿出精力和資金做一些其他的風(fēng)

險控制工作。但購買保險之后，每年只需繳納固定數(shù)額的保費即可，

一旦發(fā)生損失，保險公司會按照合同進(jìn)行賠償，免除了企業(yè)的后顧之

憂，減少了不確定性。

3.提供防災(zāi)防損服務(wù)

保險的作用與吸引力不僅僅是事后的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，還包括事前的風(fēng)

險分析與防災(zāi)防損服務(wù)。事實證明，許多完善的風(fēng)險管理制度都是由

這兩方面合作完成的。

保險公司擁有大量風(fēng)險事故的數(shù)據(jù)，具備如何對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行分

析以及如何進(jìn)行防災(zāi)防損的技術(shù)與手段，在風(fēng)險管理方面具有專業(yè)性。

保險公司為企業(yè)提供防災(zāi)防損服務(wù)，不僅有技術(shù)上的優(yōu)勢，而且對保

險公司最終降低索賠成本、通過降低風(fēng)險進(jìn)而降低保費來吸引消費者、

獲得良好的聲譽與形象都有極大的幫助。

4.投資

由于保費是在保險金支付之前一段時間預(yù)先收取的，保險公司會

從中提留各種準(zhǔn)備金，并將這些暫時閑置的準(zhǔn)備金進(jìn)行投資。尤其對

于壽險公司，投資更是對付利率風(fēng)險的重要手段。

保險投資不僅會在一定程度上降低保費、保障公司業(yè)務(wù)的正常運

行進(jìn)而保障投保人的利益，而且一些帶有投資理財功能的險種還會使

投保人從中獲益。

十、保險的運行

保險公司的主要經(jīng)營活動可以劃分為費率厘定、展業(yè)、承保、損

失理賠、投資五個環(huán)節(jié)。

1.費率厘定

保險費率是每一單位保險的價格，它和保險費不同，保險費取決

于費率和購買俁險的份數(shù)。保險費率由保險公司的精算部門厘定，包

括純保費和附加保費兩部分。純保費完全是風(fēng)險的體現(xiàn)，取決于分?jǐn)?/p>

到每一風(fēng)險單位的預(yù)期損失人①，主要用于未來賠付，附加保費則用于

支付公司的運營費用。

如同其他商品價格一樣，保險費率是保險產(chǎn)品成本的體現(xiàn)。但保

險業(yè)又有和其他行業(yè)不同的特點，因此，保險費率也與其他行業(yè)產(chǎn)品

的價格有著不同的特征。

首先，其他行業(yè)的產(chǎn)品在制定價格的時候，成本一般是確定可知

的，但保險產(chǎn)品是對未來的一種保障，而未來是什么樣現(xiàn)在還不能完

全確定②，因此，未來的成本只能是一種預(yù)測，費率就建立在這種預(yù)

測的基礎(chǔ)之上。

其次，其他很多行業(yè)的產(chǎn)品價格可以基于市場供需進(jìn)行漲跌，但

由于保險特殊的角色，很多國家和地區(qū)的保險費率都要接受政府的監(jiān)

管，不能過高，不能有不公平的差別對待，在一段時間內(nèi)要保持相對

的穩(wěn)定。

2.展業(yè)

保險公司的展業(yè)部門有時也稱為代理部，是其銷售或市場策劃部

門。該部門負(fù)責(zé)外部的銷售環(huán)節(jié)，由代理人或公司支付薪水的銷售代

表負(fù)責(zé)。

代理人是展業(yè)環(huán)節(jié)的中堅力量。產(chǎn)險公司和壽險公司的代理人有

不同的作用，在財產(chǎn)和責(zé)任保險中，代理人是“授權(quán)訂立、終上、修

改保險合同的個人“，在人壽保險中，代理人的權(quán)限就受到較多的限

制。

除了通過代埋人展業(yè)之外，近年來出現(xiàn)了一些新型的保險營銷渠

道，如郵政保險、電話銷售、銀行保險等。

3.承保

并不是所有的風(fēng)險保險公司都會接納，保險公司會對風(fēng)險單位進(jìn)

行選擇并且分級，這個過程就是承保。

承保是防止逆向選擇的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。它的目標(biāo)并不是選擇那些不會

發(fā)生損失的風(fēng)險單位，而是要避免過多地承保實際損失大于預(yù)期損失

的高風(fēng)險標(biāo)的。此外，保險公司也要通過承保來防止保險標(biāo)的過度集

中以減少巨災(zāi)損失。

承保的質(zhì)量直接關(guān)系到費率是否充分。精算師計算出來的費率，

是由承保人員應(yīng)用于每一類型的標(biāo)的上的，因此，從事承保工作的人

員必須具備敏銳的判斷力及有關(guān)不同風(fēng)險標(biāo)的損失的廣泛知識，只有

這樣，才能做出準(zhǔn)確的判斷。承保的過程不僅僅是接受或拒絕，還包

括級別的調(diào)整。如某一個風(fēng)險單位在某個費率水平上不被承保，但它

可能適合在另一個費率水平上被承保。

4.損失理賠

保險的損失補(bǔ)償作用是在理賠中實現(xiàn)的。理賠包括四個步驟：（1）

通報損失。即向保險公司通報損失發(fā)生，大多數(shù)情況下，都要求通報

要盡可能快。（2）調(diào)查。保險公司接到通報后，就要判斷是否真的發(fā)

生了承保范圍內(nèi)的損失。（3）提供損失證明。（4）支付或拒絕支付。

如果一切都符合規(guī)定，保險公司將賠付損失。如果不符合條件，如損

失并沒有發(fā)生、保單未承保已發(fā)生的損失或索賠的金額不合理等，則

拒賠。

5.投資

投資是保險經(jīng)營的重要支柱。由于用于投資的資金一部分必須支

付未來的索賠，因此保險投資的首要原則是安全性原則。投資回報是

費率厘定過程中的一個重要變量。人壽保險公司在計算保費時會假設(shè)

彳獲得的最低利率，財產(chǎn)和責(zé)任保險公司也將投資收益考慮到費率計

算中。

十一、外部措施

除了內(nèi)部措施之外，還有一些來自保險公司外部的力量對償付能

力不足風(fēng)險進(jìn)行管理。

L償付能力評級

償付能力評級是評級公司對保險公司的償付能力做出的評估，它

綜合考慮了保險公司的理賠能力、經(jīng)營能力、財務(wù)質(zhì)量及資產(chǎn)質(zhì)量等

多方面得出結(jié)果。

公司的風(fēng)險經(jīng)理非常關(guān)注權(quán)威評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果，他們會選擇

評級高的保險公司進(jìn)行合作。

2.償付能力的監(jiān)管

保險監(jiān)管有很多環(huán)節(jié)，如對保險人開業(yè)的許可、對保險人的檢查

等，但它的首要目標(biāo)是防止保險公司喪失償付能力。對償付能力的監(jiān)

管包括三個層次：第一，對保險公司的償付能力風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)測；第二,

對保險公司的資本和資產(chǎn)進(jìn)行限制；第三，為防止保險公司的確到了

償付能力不足的地步時，保單受益人遭受損失，監(jiān)管部門要建立向無

償付能力的保險公司提供索賠保障的保證體系。前兩個方面是為了降

低損失頻率，相應(yīng)的措施為監(jiān)管預(yù)警，第三個方面是為了降低殞失幅

度，相應(yīng)措施為建立保證基金或風(fēng)險保障基金。

(1)監(jiān)管預(yù)警

監(jiān)管預(yù)警的目的在于對潛在資不抵債情況的早期發(fā)現(xiàn)。以保險業(yè)

發(fā)達(dá)的美國為例，在監(jiān)管預(yù)警中，監(jiān)管者使用了保險監(jiān)管財務(wù)系統(tǒng)和

風(fēng)險資本兩種不同的系統(tǒng)。

保險監(jiān)管財務(wù)系統(tǒng)是一些計算機(jī)軟件，包含了一些與償付能力狀

況有關(guān)的財務(wù)指標(biāo)。1974年，美國保險監(jiān)督官協(xié)會使用了保險監(jiān)管信

息系統(tǒng)，該系統(tǒng)利用計算機(jī)分析收集到的需要審查的各種比率來找出

存在資金問題的保險人。經(jīng)過改進(jìn)后，系統(tǒng)中針對財產(chǎn)一責(zé)任保險公

司的比率有11個，針對人壽一健康保險公司的比率有12個。通過對

比歷史上出現(xiàn)過破產(chǎn)的保險公司和具有償付能力的保險公司的比率值,

系統(tǒng)規(guī)定了每項比例的正常范圍。如果初步檢查發(fā)現(xiàn)某保險公司有與

這些設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生偏離的比率，那就需要對其財務(wù)報表進(jìn)行深入審

查。

盡管保險監(jiān)管信息系統(tǒng)為監(jiān)管者提供了有用的信息，但是它作為

預(yù)測保險人資金困難的工具所具有的不充分性還是受到批評。到了20

世紀(jì)90年代初，作為償付能力監(jiān)督方案的一部分，保險監(jiān)督官協(xié)會發(fā)

展了發(fā)現(xiàn)潛在危機(jī)的保險公司的其他工具，如償付能力財務(wù)分析工具。

FAST使用了更多的財務(wù)比率，每個比率都劃定了若干區(qū)間，對應(yīng)于不

同分值。對某個保險公司進(jìn)行償付能力預(yù)測時，先將各比率的得分算

出，再將分?jǐn)?shù)加總，就得到一個總分，監(jiān)管者根據(jù)這個總分進(jìn)行判斷。

除了保險監(jiān)管財務(wù)系統(tǒng)之外，美國保險監(jiān)督官協(xié)會還于1992年和

1993年分別向各州提供了關(guān)于人壽一健康保險公司和財產(chǎn)一責(zé)任保險

公司的風(fēng)險資本標(biāo)準(zhǔn)的示范性法規(guī)。在風(fēng)險資本標(biāo)準(zhǔn)中，對保險人風(fēng)

險資本數(shù)量的要求是不同的，取決于保險人所面臨的風(fēng)險，包括承保

風(fēng)險、保險人投資有價證券組合的風(fēng)險等。風(fēng)險資本標(biāo)準(zhǔn)的基本思想

是：承擔(dān)高風(fēng)險的保險公司必須擁有更多的資本0來滿足風(fēng)險資本要

求。

風(fēng)險資本標(biāo)準(zhǔn)要求保險公司調(diào)整后的總資本和被用于反映保險人

經(jīng)營風(fēng)險的風(fēng)險資本的數(shù)量相匹配。保險監(jiān)督官將實際資本與風(fēng)險資

本進(jìn)行對比，相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)以及可能采取的措施。

(2)保險保障基金

如果保險公司真的到了破產(chǎn)的地步，就需要有一個保障基金來彌

補(bǔ)保險公司破產(chǎn)時公眾遭受的損失。

保障基金的征收可以在事前進(jìn)行，由所有保險公司按照自留保費

的一定比例進(jìn)行繳納，也可以在某個保險公司出現(xiàn)了無償付能力的狀

況后，由其他有經(jīng)營業(yè)務(wù)的保險公司按市場份額比例承擔(dān)無償;寸能力

的保險公司賠償額超過其資產(chǎn)的那一部分。

保障基金在使用中，對保單持有人的救濟(jì)一般都有一定的免賠額。

免賠額既可以是一個固定的數(shù)額，也可以是索賠的一定比例，如美國

的喪失償付能力保證基金在很多賠償條件中都規(guī)定了一個100美元的

免賠額，而中國的保險保障基金只賠償保單持有人損失的一定百分比。

1995年《保險法》頒布后，中國就著手建立并不斷完善保險保障

基金制度，率先在金融行業(yè)建立了市場化的風(fēng)險自救機(jī)制，以保障被

保險人的利益，維護(hù)保險市場和金融市場穩(wěn)定。2004年年末，中國保

監(jiān)會發(fā)布了《保險保障基金管理辦法》(保監(jiān)會令［2004］第16號)，

于2005年1月1日正式實施，這標(biāo)志著中國的保險保障基金正式開始

建立。2008年9月，保監(jiān)會、財政部、中國人民銀行三部門共同頒布

了新的《保險保障基金管理辦法》，并經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，由政府出資設(shè)

立了中國保險保障基金有限責(zé)任公司，依法負(fù)責(zé)保險保障基金的籌集、

管理和使用。保監(jiān)會依法對保障基金公司業(yè)務(wù)和保障基金的籌集、管

理、運作進(jìn)行監(jiān)督。伴隨保障基金公司業(yè)務(wù)逐步開展，基金規(guī)模不斷

壯大，余額從2008年年末的149億元增至2014年2月末的近490億

元，增長了2.3倍。

根據(jù)《保險保障基金管理辦法》的規(guī)定，使用保險保障基金有三

種方式。一是對保單持有人的救濟(jì)，即直接向非人壽保險合同保單持

有人提供救濟(jì)，通常的流程是：發(fā)布救濟(jì)公告并接受登記救濟(jì)申請；

法行保單的甄別確認(rèn)；經(jīng)監(jiān)管部門審批后，實施救濟(jì)。二是對保單受

讓公司的救濟(jì)，即向依法接受人壽保險合同的保險公司提供救濟(jì)，通

常的流程是：核定受讓壽險保單損失；確定保單受讓公司并與其達(dá)成

救濟(jì)方案；方案經(jīng)審批后，實施救濟(jì)。三是對保險公司的風(fēng)險處置，

即由中國保監(jiān)會擬定風(fēng)險處置方案和使用辦法，經(jīng)和有關(guān)部門協(xié)商后,

報經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，一般包括：股權(quán)托管、股權(quán)重組、流動性救助等方

式。依據(jù)《保險保障基金管理辦法》規(guī)定，在保險公司被依法撤銷或

者依法實施破產(chǎn)，其清算財產(chǎn)不足以償付保單利益時，保險保障基金

將按照以下規(guī)則對保單持有人提供救助。

十二、內(nèi)部措施

1.增加資本金

(1)資本金的概念

保險公司的資本金是指資產(chǎn)的市場價值與負(fù)債的市場價值之差。

資產(chǎn)的市場價值即保險公司的股票、債券、房地產(chǎn)和現(xiàn)金等的市場價

值，負(fù)債的市場價值等于保險公司承，諾將來為已出售保單支時的索

賠額的現(xiàn)值。

如果某保險公司的資產(chǎn)為1000萬元，期望負(fù)債為900萬元，則它

有100萬元的資本金，但如果實際發(fā)生的負(fù)債達(dá)到1010萬元，那么該

保險公司的資產(chǎn)和負(fù)債之間就有一個負(fù)的差額，保險公司的資本金為

負(fù)數(shù)，此時，保險公司就出現(xiàn)了償付能力不足，10萬元的負(fù)債沒有能

力償付。

大多數(shù)保險公司都會通過合理選擇資產(chǎn)與負(fù)債，持有適當(dāng)數(shù)額的

資本金，以避免無償付能力的情況出現(xiàn)。在資產(chǎn)方面，經(jīng)過嚴(yán)格的精

算厘定費率，對保險投資進(jìn)行科學(xué)的組合；在負(fù)債方面，選擇自己有

能力承保的風(fēng)險，加強(qiáng)從承保到理賠過程的管理。

(2)資本金的來源

保險公司的資產(chǎn)和負(fù)債在很多情況下都會有一個差額。如果這個

差額是負(fù)的，誰負(fù)責(zé)提供額外的資本金來支付不足的部分？如果這個

差額是正的，誰有權(quán)利擁有超出的部分？這個問題和保險公司的所有

制有關(guān)。目前保險公司所有權(quán)形式主要有兩種：相互制保險公司和股

份制保險公司。

相互制公司是合伙型公司，保單持有人是公司的所有者。公司開

辦時，通常是投資人提供啟動資本金，如果出現(xiàn)不利情況，啟動資本

金可以用來支付保費的不足部分。相互制公司開始運營后，將會用營

業(yè)利潤繼續(xù)積累資本金，也可以將利潤作為紅利支付給保單持有人。

股份制保險公司是投資人所有的保險公司，這些投資人擁有公司

的股票。最初的資本金是通過發(fā)行股票募集來的，以后的資本金可以

通過營業(yè)利潤、股票或債券的發(fā)售來積累。當(dāng)預(yù)期成本和實際成本出

現(xiàn)差異時，股東在有限責(zé)任的范圍內(nèi)負(fù)責(zé)不足的部分，也有權(quán)利擁有

超額的部分。

(3)增加資本金的成本。

雖然增加資本金可以使保險公司償付能力不足的概率降為無限小

甚至為零，但是，持有資本金是有成本的，它的數(shù)額不可能無限增力口。

資本金的成本與機(jī)會成本有關(guān)。資本金來自投資者，投資者把錢

投到的保險公司，也就放棄了投資到其他渠道的機(jī)會，這就產(chǎn)生了機(jī)

會成本。機(jī)會成本與不同投資渠道之間的差異有關(guān)。如果投資其他渠

道比投資保險公司有更高的收益，那么保險公司募集資金的成本就會

較高。

2.承保風(fēng)險分散

根據(jù)大數(shù)定律，分散化是一種內(nèi)部風(fēng)險抑制措施。承保風(fēng)險的分

散化通過在不同地區(qū)銷售包括不同保障類型的大量保單，使得平均索

賠成本更趨近于期望值。例如，承保與天氣有關(guān)的風(fēng)險時，就會面臨

區(qū)域內(nèi)風(fēng)險標(biāo)的之間的相關(guān)性問題。一場洪水過后，某個地區(qū)的房屋

可能全部受災(zāi)，損失是正相關(guān)的。如果能夠在許多不同的區(qū)域銷售保

單，這種相關(guān)性就會在一定程度上被中和，一個地區(qū)受災(zāi)，另一個地

區(qū)可能沒有受災(zāi)，這樣，平均索賠成本的標(biāo)準(zhǔn)差就會減小。又如，如

果保險公司只銷售一種保單，如只銷售航空意外保險，一旦出現(xiàn)空難,

很容易出現(xiàn)償付能力不足，而經(jīng)營多個險種，有助于中和這種相關(guān)性。

平均索賠成本（即實際值）和期望值之間的差異是承保風(fēng)險的來

源，分散化降低了承保風(fēng)險。但同時，它也阻礙了保險公司專注于某

項產(chǎn)品或者某個區(qū)域的市場。

3.再保險

再保險是保險人通過保險把風(fēng)險損失轉(zhuǎn)移出去的一種技術(shù)，是在

若干保險人之間分擔(dān)風(fēng)險的一種方式。

根據(jù)風(fēng)險分?jǐn)偟男问剑俦ｋU可大致分為比例再保險和非比例再

保險。比例再保險是指再保險人為分出保險人（即原保險人）分擔(dān)一

定比例的索賠成本。例如，分出保險人承擔(dān)風(fēng)險損失的70%,再保險人

承擔(dān)30機(jī)相應(yīng)地，分出保險人將保費的一定比例支付給再保險人。

非比例再保險指的是當(dāng)索賠成本超過一定闊值時，超出部分由再

保險人負(fù)擔(dān)。這個闊值可以針對某個風(fēng)險標(biāo)的的索賠成本，也可以針

對分出保險人在某個時間范圍內(nèi)（如一年）的總索賠成本。

對于分出保險人來說，再保險通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移而使其在承保某個風(fēng)

險時減少所持有的資本金，但是，因為和原保險同樣的道理，分出保

險人向再保險人購買再保險是有成本的。

4,合理選擇資產(chǎn)

保險公司的償付能力不足問題源自預(yù)期與實際之間的差距，這種

差距除了與保費有關(guān)之外，還與投資有關(guān)。資產(chǎn)選擇合理，較高的投

資收益可以增加償付能力，否則，投資方面的巨大虧損足以使保險公

司因償付能力不足而破產(chǎn)。20世紀(jì)末，日本相繼有幾家壽險公司破產(chǎn),

就是因為在股票市場投資比例過大，導(dǎo)致受股票市場長期低迷所累。

從整體上看，固定收益?zhèn)耐顿Y占了主要部分，這種債券的違

約風(fēng)險很低，比較適合于保險資金對安全性的要求。產(chǎn)險公司投資股

票的比例比壽險公司多，一是因為產(chǎn)險公司資金以短期為主，適合于

股票投資；還有一個原因是稅收方面的，普通股的公司持有者獲得的

紅利大部分可免繳所得稅。

十三、保險合同的優(yōu)勢

現(xiàn)實中，保險合同之所以成為一種常見的匯聚安排形式，就是因

為它在本質(zhì)上降低了匯聚安排的成本。

與原始的風(fēng)險匯聚相比，保險人能夠降低匯聚安排成本是因為它

扮演著一個中心化組織的角色。

首先，風(fēng)險匯聚的參與者到市場上尋找其他的潛在參與者是需要

很大成本的。一方面，人們的交往范圍有限，個人或公司自己尋找其

他參與者非常困難，但保險公司可以通過獨立代理人和經(jīng)紀(jì)人、專營

代理人或保險公司雇員、直接銷售（電話銷售、郵購系統(tǒng)和在線營銷）

等多種渠道和方式聯(lián)系其他人。另一方面，即使我們能夠找到1000個

成員加入到風(fēng)險池中，每個成員都需要和其他人簽訂合同，那就是999

份，整個風(fēng)險匯聚就需要1000x999/2=499500份合同。而保險公司只

需和每個人簽訂一份合同即可，1000名成員只需要1000份合同，成本

降低顯而易見。

其次，保險公司具備專業(yè)優(yōu)勢，在對潛在參與者進(jìn)行風(fēng)險評估時,

成本和效率也是非專業(yè)人士所不可比的。

再次，當(dāng)損失發(fā)生后，如果沒有保險公司這樣一個專職的機(jī)構(gòu)進(jìn)

行理賠，風(fēng)險匯聚的參與者對每項損失進(jìn)行監(jiān)控，需要耗費大量精力。

最后，每個人都要參與收集分?jǐn)偪铐棧@也是一個龐大的工程。

十四、風(fēng)險匯聚的成本

任何一種風(fēng)險匯聚安排都是有成本的。風(fēng)險匯聚的成本主要有兩

類，一是風(fēng)險事故發(fā)生前加入風(fēng)險匯聚有關(guān)的成本，二是事故發(fā)生后

履行協(xié)議的成本。

1.與參加者加入風(fēng)險匯聚有關(guān)的成本

(1)分銷成本

首先，為了保證大數(shù)定律和中心極限定理中風(fēng)險單位數(shù)量足夠多

的條件，風(fēng)險匯聚中需要盡可能多地接納(最好是相互獨立的)參與

老，這就需要進(jìn)行市場營銷，在市場中尋找潛在的滿足條件的參與者,

使他們同意參與進(jìn)來，并且要確定匯聚安排的協(xié)議條款，這個協(xié)議表

明了參與者的權(quán)利和義務(wù)，大家都要共同遵守。市場營銷和確定協(xié)議

條款都屬于分銷成本。

(2)承保費用

同一個風(fēng)險池中的成員必須是風(fēng)險同質(zhì)的，即面臨相同的風(fēng)險，

否則就會出現(xiàn)道德風(fēng)險。因此，對于每個潛在的參與者，已參加匯聚

的成員需要對每個潛在參與者的期望損失進(jìn)行評估，這也是有成本的。

2.與履行風(fēng)險匯聚規(guī)則有關(guān)的成本

所謂風(fēng)險匯聚規(guī)則，就是當(dāng)某個參與者遭受損失時，由所有人共

同為他平攤損失。這一規(guī)則的履行需要經(jīng)過兩個步驟：理賠與收集。

(1)理賠費用

損失發(fā)生后，為了避免某個人謊報損失或夸大損失數(shù)額，風(fēng)險匯

聚的參與者需要對每項損失進(jìn)行監(jiān)控，以確認(rèn)其真實性，以及是否符

合之前協(xié)議中對損失的有關(guān)規(guī)定。這項工作稱為理賠。

(2)收集成本

通過理賠，確認(rèn)需要進(jìn)行賠付，風(fēng)險匯聚的參與者就要履行承諾,

拿出自己負(fù)擔(dān)的一部分費用，這一步驟的戌本包括向每名成員發(fā)送賬

單的成本以及努力確保每名成員支付其應(yīng)繳金額的成本。

十五、風(fēng)險價值

為了解決傳統(tǒng)風(fēng)險評估方法所不能解決的問題，一種能夠全面度

量復(fù)雜證券組合的市場風(fēng)險的工具一一風(fēng)險價值被提出。

1.VaR的概念

VaR的含義是“處于風(fēng)險中的價值”，它指的是市場正常波動下，

在一定的概率水平，(置信度)下，某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來

特定的一段時間內(nèi)的最大可能損失。

VaR的意義非常直觀。如JPMorgan公司1994年置信度為95%的日

VaR值為960萬美元，這就意味著該公司可以以95%的把握保證，1994

年每一特定時點上的證券組合在未來24小時內(nèi)，由于市場價格變動而

帶來的損失不會超過960萬美元。換句話說，只有5%的可能會超過

960萬美元。

在VaR的定義中，置信度的概念非常重要。如果沒有置信度，VaR

就相當(dāng)于回答“在一個給定的期間內(nèi)，資產(chǎn)組合可能會損失多少”，

而這個問題的答案是，可能會損失資產(chǎn)，組合的全部價值，否則其他

任何一個值我們都無法以百分之百的把握保證損失不超過它。

2.VaR的計算

VaR的計算方法主要有三種：非參數(shù)法、參數(shù)法和蒙特卡羅模擬法。

首先，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)或模擬數(shù)據(jù)得到既定期間（如1天或10天）

內(nèi)資產(chǎn)組合價值或收費的遠(yuǎn)期分布；其次，將置信度c轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的

分位數(shù)，計算此分位數(shù)下的可能最大損失。

如果所用數(shù)據(jù)本身就是損益值，那么按上述步驟直接就可以求出

VaR值，如果所用數(shù)據(jù)是金融資產(chǎn)或證券組合的價值，則要進(jìn)行簡單的

轉(zhuǎn)換，使之成為損益值。

（1）非參數(shù)法

非參數(shù)法也稱為歷史模擬法，它基于歷史數(shù)據(jù)的頻率分布來計算

VaRo因為這種方法不涉及對某種理論分布的估計，故其結(jié)果也稱為非

參數(shù)VaR。

非參數(shù)法不依賴于對風(fēng)險因子分布的任何假定，而且，因為歷史

數(shù)據(jù)反映了市場中所有風(fēng)險因子的同步變化，所以經(jīng)常需要單獨考慮

的波動性、相關(guān)性以及厚尾問題都可以通過數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來。但這種方

法完全依賴特定的歷史數(shù)據(jù)，它基于這樣一個假定，即未來的情況和

歷史數(shù)據(jù)中表現(xiàn)的過去的情況是一致的，但實際上，過去影響殞益的

一些事件在未來不一定還會重現(xiàn)，而未來出現(xiàn)的事件也可能是過去不

曾有過的。另一個局限是，非參數(shù)法可能會受數(shù)據(jù)數(shù)量的限制，不能

完全反映出風(fēng)險的狀況，如一些極端的、不太可能發(fā)生的情況。

(2)參數(shù)法

在非參數(shù)法中，VaR是根據(jù)金融資產(chǎn)在1年內(nèi)每日損益數(shù)據(jù)的歷史

分布來計算的。在這種非參數(shù)VaR的計算中，沒有對損益的分布做出

任何假定。

如果能夠假定損益分布為某種可分析的密度函數(shù)f(R),則VaR

的計算就會簡化，只需根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計假定的分布函數(shù)的參數(shù)即可。

參數(shù)法的計算較為簡便，而且即使影響到收益的風(fēng)險因子不服從

正態(tài)分布，根據(jù)中心極限定理，只要風(fēng)險因子的數(shù)量足夠大，而且相

互之間獨立，也可以使用這種方法。但是，也有一些情況無法滿足正

態(tài)性假設(shè)，只能使用別的方法。

(3)蒙特卡羅模擬法

當(dāng)沒有充足的數(shù)據(jù)，或者現(xiàn)有數(shù)據(jù)無法滿足參數(shù)法的假設(shè)要求時,

可以使用蒙特卡羅模擬法得到大量的數(shù)據(jù)。

蒙特卡羅模擬法通過對那些決定市場價格和收益率的情況進(jìn)行重

復(fù)的模擬，得出一系列可能的結(jié)果，當(dāng)模擬次數(shù)足夠多時，模擬分布

就將趨近于真實分布。

蒙特卡羅模擬法可以適用于任何情況的分布，也可以將任何復(fù)雜

的資產(chǎn)組合納入模型，但這種方法計算過程復(fù)雜，極端依賴于計算機(jī)。

3.持有期和置信度的選擇

在VaR的定義中，有兩個重要的參數(shù)，即持有期和置信度。在計

算VaR之前必須給定這兩個參數(shù)。

持有期是VaR的時間范圍，持有期越長，VaR可能越大。通常選擇

一天或一個月作，為持有期，某些金融機(jī)構(gòu)也選取更長的持有期，如

一個季度或一年。在1997年年底生效的巴塞爾委員會的資本充足性條

款中，持有期為兩個星期（10個交易日）。

流動性、正態(tài)性、頭寸調(diào)整和數(shù)據(jù)約束是影響持有期選擇的四個

因素。如果交易頭寸可以快速流動，則可以選擇較短的持有期。如果

采用參數(shù)法，并假設(shè)投資收益服從正態(tài)分布，則選擇較短的持有期更

適合。由于管理者會根據(jù)市場狀況不斷調(diào)整其頭寸或組合，在計算VaR

時，往往假定在不同持有期下組合的頭寸是相同的，因此，持有期越

短就越容易滿足組合保持不變的假定。最后，VaR的計算往往需要大量

的歷史數(shù)據(jù)，持有期較長，所需的歷史時間跨度也越長，實際數(shù)據(jù)可

能無法滿足。持有期越短，得到大量樣本數(shù)據(jù)的可能性越大。

實踐中，經(jīng)常采用的置信度有95%、99%等。置信度的選擇依賴于

有效性驗證的需要、內(nèi)部風(fēng)險資本需求和監(jiān)管要求等。如果選擇較高

的置信度，則意味著實際中損失超過VaR的可能性較小，在對VaR進(jìn)

行驗證時，就需要較多的數(shù)據(jù)，否則無法觀察到這種極端值。但實際

中可能無法獲得這么多數(shù)據(jù)，這就限制了高置信度的使用。在準(zhǔn)備風(fēng)

險資本時，要反映機(jī)構(gòu)對風(fēng)險的厭惡程度，安全性追求越高，置信度

選擇也越高。此外，美國等國家的監(jiān)管當(dāng)局為了保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定

性，有時也會要求金融機(jī)構(gòu)設(shè)置較高的置信度。

十六、敏感性分析及波動性分析

2、敏感性分析

敏感性分析通過金融資產(chǎn)價值對相關(guān)市場因子的敏感度來評估其

市場風(fēng)險。敏感度是指當(dāng)市場因子發(fā)生變化時，金融資產(chǎn)價值的變化

幅度。

敏感度描述了金融資產(chǎn)對相關(guān)市場因子變化的反應(yīng)，敏感度越大

的金融資產(chǎn)，受市場因子變化的影響越大，相應(yīng)地，風(fēng)險越大。

不同的金融資產(chǎn)針對不同的市場因子，有不同的敏感度。實際中

常用的敏感度包括：債券的持續(xù)期和凸性，股票的Beta值，衍生工具

的Delta、Gam一ma、Theta、Vega值等。

敏感性分析在概念上簡明且直觀，使用起來比較簡單，但它也有

一定的局限性：

(1)大多數(shù)敏感度指標(biāo)度量的是金融資產(chǎn)價值相對于市場因子變

化的線性變化，但一些金融資產(chǎn)價值的變化不是市場因子變化的線性

函數(shù)，特別是期權(quán)類金融工具。

(2)市場因子的變化并不能完全解釋金融資產(chǎn)價值的變化。因此,

即使某金融資產(chǎn)，的敏感度低，它也可能面臨較大的風(fēng)險。

(3)不同的金融工具有不同的敏感度，這些敏感度不具有可比性,

無法用來比較不同證券的風(fēng)險大小，也無法度量由不同證券組成的證

券組合的風(fēng)險。這極大地限制了敏感性分析的應(yīng)用。

由于上述不足，敏感性分析比較適合簡單金融工具在市場因子變

化較小情形下的風(fēng)險分析，對于復(fù)雜的證券組合或市場因子大幅波動

的情況，敏感性分析的準(zhǔn)確性就比較差，或者因為復(fù)雜而失去了原有

的簡單直觀性。

2、波動性分析

波動性分析從未來收益的不確定性入手，通過實際結(jié)果偏離期望

結(jié)果的程度來度量，風(fēng)險，經(jīng)常采用的度量指標(biāo)為方差和標(biāo)準(zhǔn)差。

波動性分析描述了金融資產(chǎn)價格的變化程度，但它沒有反映出金

融資產(chǎn)的風(fēng)險損失到底會達(dá)到多少。僅僅通過方差還不能將概率分布

中的信息完整地表達(dá)出來。

十七、關(guān)聯(lián)風(fēng)險

關(guān)聯(lián)風(fēng)險是指由于相關(guān)產(chǎn)業(yè)或相關(guān)市場發(fā)生嚴(yán)重問題，而使行為

人遭受損失的不確定性。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，許多企業(yè)之間的聯(lián)系都非常緊密，一個企業(yè)發(fā)生問

題，可能會導(dǎo)致其他一些企業(yè)受到牽連，尤其在金融領(lǐng)域，可能會因

為一家銀行的問題，波及整個市場，誘發(fā)銀行危機(jī)。

十八、市場風(fēng)險

市場風(fēng)險是指由于受到證券、利率、匯率或商品價格的不確定變

動的影響而遭受損失的不確定性。具體地，市場風(fēng)險包括利率風(fēng)險、

匯率風(fēng)險、證券價格風(fēng)險和商品價格風(fēng)險。

1.利率風(fēng)險

利率風(fēng)險是指由于市場利率的不確定變動而使行為人遭受損失的

不確定性。

利率風(fēng)險是許多企業(yè)面臨的主要金融風(fēng)險之一。20世紀(jì)70年代之

前，大多數(shù)國家對利率都實行嚴(yán)格的管制，利率在長時期內(nèi)都保持穩(wěn)

定，利率風(fēng)險也沒有受到重視。隨著80年代世界宏觀金融形勢的巨大

變化，西方各國相繼放松或取消了對利率的管制，利