PAGEPAGE6美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡的績(jī)效分析案例摘要：受大環(huán)境的影響，家電企業(yè)采取跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略，創(chuàng)新產(chǎn)品、擴(kuò)展業(yè)務(wù)、拓寬市場(chǎng)。美的實(shí)施“雙智”戰(zhàn)略，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡促進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。本文通過(guò)文獻(xiàn)研究法和案例分析法對(duì)美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡進(jìn)行分析，分析并購(gòu)動(dòng)因及績(jī)效、跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)：美的集團(tuán)盈利能力先下降后回升，營(yíng)運(yùn)能力有待提高，償債壓力較大，有不錯(cuò)的發(fā)展?jié)摿ΑＭㄟ^(guò)對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)：美的品牌影響力提升，國(guó)際化水平提高、美的成功進(jìn)入機(jī)器人行業(yè)，智能制造技術(shù)水平提升，智能物流水平提升、技術(shù)研發(fā)水平提升。同時(shí)通過(guò)對(duì)美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡整合分析發(fā)現(xiàn)美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后存在一些整合問(wèn)題。最后對(duì)美的和家電企業(yè)提出一些建議。關(guān)鍵詞：美的；庫(kù)卡；跨國(guó)并購(gòu)；機(jī)器人及自動(dòng)化目錄一、引言 3二、美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡案例介紹 3（一）并購(gòu)雙方企業(yè)簡(jiǎn)介 41.并購(gòu)方企業(yè) 42.被并購(gòu)方企業(yè) 4（二）跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因 41.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)飽和 42.節(jié)約拓展成本 43.獲取高端技術(shù) 54.快速占據(jù)中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng) 55.進(jìn)一步實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需要 56.拓寬海外市場(chǎng) 6（三）跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程 6三、美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策 6（一）政策風(fēng)險(xiǎn) 6（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 7（三）整合風(fēng)險(xiǎn) 7四、基于財(cái)務(wù)指標(biāo)法的績(jī)效分析 8（一）盈利能力下降，后回升 8（二）營(yíng)運(yùn)能力有待提升 9（三）短期償債能力較強(qiáng)，長(zhǎng)期償債能力下降 10（四）短期內(nèi)成長(zhǎng)能力提升 11五、基于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的績(jī)效分析 12（一）品牌影響力提升，國(guó)際化水平提高 12（二）智能化戰(zhàn)略推進(jìn) 121.成功進(jìn)入機(jī)器人行業(yè) 122.智能制造、智能物流水平提升 13（三）技術(shù)研發(fā)水平提升 13六、美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后整合情況分析 14七、結(jié)論與建議 16參考文獻(xiàn) 18一、引言中國(guó)家電市場(chǎng)漸趨飽和，家電企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，共同搶占現(xiàn)有的市場(chǎng)份額。年輕一代消費(fèi)者對(duì)家電需求不同，更加注重產(chǎn)品智能化與創(chuàng)新性，滿足年輕一代消費(fèi)者需求有助于帶動(dòng)家電需求增長(zhǎng)。然而很多家電企業(yè)不注重產(chǎn)品創(chuàng)新與技術(shù)提高，生產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量不高，難以滿足現(xiàn)有消費(fèi)者需求?，F(xiàn)有家電產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新，技術(shù)水平有待提高，現(xiàn)有產(chǎn)品市場(chǎng)達(dá)到天花板，家電企業(yè)需要進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，拉動(dòng)消費(fèi)者需求增長(zhǎng)。隨著互聯(lián)網(wǎng)和中國(guó)工業(yè)水平的提高，國(guó)家提出制造業(yè)要進(jìn)行智能化、數(shù)字化改革，實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略。中國(guó)家電企業(yè)紛紛進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，中國(guó)家電企業(yè)進(jìn)行智能化、數(shù)字化改革，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)、創(chuàng)新。家電企業(yè)選擇跨國(guó)并購(gòu)以獲取技術(shù)、開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和擴(kuò)展海外市場(chǎng)等。中國(guó)具有很大的機(jī)器人及自動(dòng)化市場(chǎng)發(fā)展前景，美的瞄準(zhǔn)中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)，跨國(guó)并購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡，搶占中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)。同時(shí)庫(kù)卡擁有機(jī)器人及自動(dòng)化領(lǐng)域高端技術(shù)，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡，雙方加強(qiáng)交流與合作，促進(jìn)美的技術(shù)水平與物流水平的提高。美的作為家電企業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)，提出“雙智”戰(zhàn)略，即智能家居與智能制造，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡推動(dòng)了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。本文通過(guò)研究盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)方面財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡前后指標(biāo)變化，剖析美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡財(cái)務(wù)績(jī)效。通過(guò)研究美的跨國(guó)并購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡后美的技術(shù)水平、研發(fā)水平、物流水平、品牌影響力與國(guó)際化水平，剖析美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后的非財(cái)務(wù)績(jī)效。美的作為家電企業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)，庫(kù)卡作為掌握高端機(jī)器人技術(shù)的企業(yè)，研究美的跨國(guó)并購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡具有重要的意義。本文通過(guò)案例研究法，選取美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡這一具體案例，研究美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡的動(dòng)因以及過(guò)程，分析美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡前后財(cái)務(wù)指標(biāo)變化以及美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后非財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況，判斷美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡績(jī)效狀況。二、美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡案例介紹隨著人工智能的發(fā)展，高端技術(shù)對(duì)企業(yè)的影響力越來(lái)越大，在高端技術(shù)上，國(guó)內(nèi)技術(shù)水平與國(guó)外技術(shù)水平差距較大，眾多企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)獲取國(guó)外技術(shù)，提高自身制造水平。德國(guó)庫(kù)卡是四大機(jī)器家族之一，作為德國(guó)最早的機(jī)器人公司是頂級(jí)的機(jī)器人與自動(dòng)化系統(tǒng)制造商與方案提供者。德國(guó)庫(kù)卡除了機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)，掌握機(jī)器人與自動(dòng)化核心技術(shù)，其旗下還有提供倉(cāng)儲(chǔ)、物流等解決方案的瑞士格公司。中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)一片廣闊，占據(jù)亞洲機(jī)器人市場(chǎng)最大份額，發(fā)展?jié)摿薮?。美的看好中?guó)未來(lái)機(jī)器人市場(chǎng)的發(fā)展。美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡可以創(chuàng)造滿足消費(fèi)者需求的智能家居產(chǎn)品、提升制造智能化、物流水平大大提升、搶占中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)。（一）并購(gòu)雙方企業(yè)簡(jiǎn)介1.并購(gòu)方企業(yè)美的由何享健先生于1968年在廣東順德創(chuàng)辦成立，2013年在深交所上市，目前已成為中國(guó)家電制造行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。美的集團(tuán)主要有智能家居、工業(yè)技術(shù)、暖通樓宇、機(jī)器人與自動(dòng)化、數(shù)字化創(chuàng)新五大業(yè)務(wù)。美的以多元化為戰(zhàn)略，不斷加強(qiáng)業(yè)務(wù)多樣性與彈性，能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)使得美的集團(tuán)發(fā)展更加穩(wěn)健。美的注重?cái)?shù)字化變革與科技投入，不斷加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等的投入，使得美的在不斷變化的環(huán)境下，持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。美的自有品牌在占有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上發(fā)揮重要作用，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率提升。且自從美的收購(gòu)東芝之后，在東南亞及中東地區(qū)迅速擴(kuò)張，國(guó)際市場(chǎng)不斷拓展。迄今為止美的連續(xù)6年登榜世界500強(qiáng)，在2021年美的集團(tuán)位居288位。美的在行業(yè)中處于領(lǐng)軍地位。在幾乎所有的白色家電和家用電器中，美的集團(tuán)都占據(jù)前三的地位。美的走多元化道路，格力主攻空調(diào)。2021年，對(duì)于空調(diào)，美的市場(chǎng)占有率再次超過(guò)格力。在美的集團(tuán)的利潤(rùn)構(gòu)成上，公司的空調(diào)利潤(rùn)幾乎為公司總利潤(rùn)貢獻(xiàn)近50%，美的集團(tuán)總利潤(rùn)主要來(lái)源于消費(fèi)電器，另外由于跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡而獲取的機(jī)器人與工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)也為集團(tuán)貢獻(xiàn)較大利潤(rùn)。在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)表現(xiàn)上，國(guó)外市場(chǎng)在利潤(rùn)貢獻(xiàn)上近乎一半，同國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一樣重要，可以說(shuō)美的是一家國(guó)際化企業(yè)。2.被并購(gòu)方企業(yè)庫(kù)卡公司于1898年在德國(guó)成立，最初專注于室內(nèi)、城市照明，后來(lái)涉足焊接工具與設(shè)備、大型容器，不久涉足機(jī)器人領(lǐng)域，是德國(guó)最早的機(jī)器人公司。庫(kù)卡是四大機(jī)器家族之一，是頂級(jí)的機(jī)器人與自動(dòng)化系統(tǒng)制造商與方案提供者。庫(kù)卡幾乎是所有汽車制造企業(yè)的供應(yīng)商，庫(kù)卡不僅為汽車行業(yè)提供服務(wù)，在食品、塑料、冶金、娛樂(lè)、醫(yī)療等方面都提供服務(wù)。庫(kù)卡主要業(yè)務(wù)有設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)機(jī)器人；為工業(yè)提供自動(dòng)化系統(tǒng)；為其他領(lǐng)域自動(dòng)化提供創(chuàng)新性方案。德國(guó)庫(kù)卡以其橙色機(jī)器為特色，在彰顯嚴(yán)謹(jǐn)中不失靈活與創(chuàng)新。（二）跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因1.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)飽和2015年，中國(guó)家電市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，家電銷量增速緩慢，家電需求量大大縮減。房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，新增家電需求減少，對(duì)依賴房地產(chǎn)提高新增需求的家電來(lái)說(shuō)，影響很大，同時(shí)家電產(chǎn)品水平有待提高，幾大家電巨頭主營(yíng)業(yè)務(wù)收入銳減，家電巨頭紛紛尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和、家電產(chǎn)品技術(shù)達(dá)到天花板的情況下，開(kāi)發(fā)海外市場(chǎng)，借助國(guó)外高端技術(shù)提高產(chǎn)品技術(shù)，開(kāi)發(fā)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域等對(duì)于家電企業(yè)來(lái)說(shuō)十分重要。家電企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，布局業(yè)務(wù)發(fā)展。2.節(jié)約拓展成本對(duì)于家電企業(yè)來(lái)說(shuō)，獲取更多利潤(rùn)，不外乎擴(kuò)大規(guī)模、提高市場(chǎng)占有率、降低成本、提升產(chǎn)品等。隨著互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等的發(fā)展，以及滿足更多年輕消費(fèi)者的需求，家電企業(yè)需要生產(chǎn)智能化、健康化家居產(chǎn)品。對(duì)于美的來(lái)說(shuō)，在短時(shí)間內(nèi)，生產(chǎn)出智能化家電并掌握技術(shù)需要投入大量人力、資源、財(cái)力，通過(guò)并購(gòu)獲取技術(shù)是一種更好的選擇。同時(shí)，美的已經(jīng)在海外眾多地區(qū)拓展業(yè)務(wù)，庫(kù)卡的收購(gòu)，提升了美的的國(guó)際影響力，在推動(dòng)國(guó)際化發(fā)展上起到促進(jìn)作用，降低海外業(yè)務(wù)拓展人力等成本。3.獲取高端技術(shù)2015年，我國(guó)家電行業(yè)明顯進(jìn)入成熟期，家電銷售量增速緩慢、市場(chǎng)趨于飽和。家電主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅度下降，企業(yè)急需創(chuàng)新與提升產(chǎn)品、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、占據(jù)更多市場(chǎng)份額、進(jìn)行轉(zhuǎn)型與變革。眾多家電巨頭紛紛提出智能化、并發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品。早在2015年美的就與日本安川企業(yè)進(jìn)行合作，來(lái)提升產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程的自動(dòng)化水平。通過(guò)企業(yè)內(nèi)部技術(shù)研發(fā)需要花費(fèi)大量的時(shí)間、資金，且比較困難；與其它企業(yè)合作獲取技術(shù)，需要付出大量資金，成本較高。美的進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，能夠以較低成本取得庫(kù)卡高端技術(shù)、研發(fā)經(jīng)驗(yàn)、大量專利使用權(quán)、拓展海外市場(chǎng)。美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，借助庫(kù)卡高端技術(shù)，發(fā)布了一系列智能家具產(chǎn)品，優(yōu)化了生產(chǎn)線。美的積極開(kāi)拓線上銷售市場(chǎng)，通過(guò)線上銷售獲取較大利潤(rùn)，在家電企業(yè)上位列前茅。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡，美的獲取了庫(kù)卡智能物流技術(shù)，提高了倉(cāng)儲(chǔ)、物流水平，掌握了一系列智能物流解決方案。4.快速占據(jù)中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)受房地產(chǎn)等的經(jīng)濟(jì)影響，中國(guó)家電發(fā)展空間到達(dá)天花板，中國(guó)家電市場(chǎng)趨于飽和，中國(guó)家電巨頭紛紛把目光投向海外市場(chǎng)。隨著中國(guó)工業(yè)水平的提高，汽車行業(yè)和3C電子行業(yè)迅速發(fā)展，再加上國(guó)家對(duì)使用機(jī)器人的支持與補(bǔ)貼，國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人迅猛發(fā)展，產(chǎn)銷量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。中國(guó)占據(jù)亞洲機(jī)器人市場(chǎng)最大份額，工業(yè)機(jī)器人需求量有很大增長(zhǎng)空間但中國(guó)工業(yè)機(jī)器人的核心技術(shù)市場(chǎng)80%以上被海外市場(chǎng)占據(jù)。中國(guó)工業(yè)機(jī)器人企業(yè)營(yíng)業(yè)收入很高，由于缺乏核心技術(shù)，依賴進(jìn)口相關(guān)技術(shù)、配件，成本很高，導(dǎo)致利潤(rùn)非常底，國(guó)內(nèi)機(jī)器人企業(yè)發(fā)展舉步維艱，進(jìn)程緩慢。美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡旨在掌握高端技術(shù)，提前占據(jù)中國(guó)工業(yè)企業(yè)市場(chǎng)。庫(kù)卡在歐洲等國(guó)家占據(jù)重要機(jī)器人市場(chǎng)份額，但在中國(guó)市場(chǎng)份額較小，庫(kù)卡也有開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)的需求。美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡，屬于雙贏。5.進(jìn)一步實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需要傳統(tǒng)的家電已成為過(guò)去，家電企業(yè)需要積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型，以謀求更大的市場(chǎng)份額與利潤(rùn)。同時(shí)國(guó)家提出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)制造業(yè)升級(jí)，促進(jìn)制造業(yè)數(shù)字化、智能化。在這樣的背景下，美的實(shí)施“雙智”戰(zhàn)略，及智慧家居與智慧制造，提升品牌層次與品牌技術(shù)水平。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡打造更好的家居智能化服務(wù)，及時(shí)根據(jù)消費(fèi)者的需求提供相應(yīng)產(chǎn)品，可按需定制，以此來(lái)占據(jù)更大市場(chǎng)份額，獲取更多利潤(rùn)。利用庫(kù)卡技術(shù)，提升產(chǎn)品研發(fā)、制造、操作水平，打造智慧制造。美的通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡，獲取核心技術(shù)，打造智慧家居、優(yōu)化生產(chǎn)線自動(dòng)化水平、降低成本、進(jìn)入機(jī)器人市場(chǎng)。在跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡前，美的一直注重提高生產(chǎn)線的自動(dòng)化水平，跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡符合美的需求。同時(shí)，美的運(yùn)用高端機(jī)器人和自動(dòng)化技術(shù)，聚焦醫(yī)療、娛樂(lè)等領(lǐng)域，拓寬美的業(yè)務(wù)。6.拓寬海外市場(chǎng)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，可以借助被并購(gòu)企業(yè)在國(guó)外的品牌影響力提升并購(gòu)方企業(yè)品牌影響力，同時(shí)快速獲取被并購(gòu)方企業(yè)客戶資源以及營(yíng)銷渠道。通過(guò)合理運(yùn)用被并購(gòu)方企業(yè)客戶資源與營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)家電企業(yè)在國(guó)外銷售水平提高。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和的情況下，通過(guò)并購(gòu)國(guó)外企業(yè)，家電企業(yè)可以擴(kuò)大業(yè)務(wù)板塊，生產(chǎn)本土化產(chǎn)品，提高海外市場(chǎng)份額，帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，企業(yè)國(guó)際地位提高，家電企業(yè)國(guó)際化進(jìn)程進(jìn)一步推進(jìn)。（三）跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程2015年8月，美的開(kāi)始收購(gòu)庫(kù)卡股份，持股比例為5.4%。2016年4月，在美的不斷增持下，持股比例達(dá)到13.5%。2016年5月，美的計(jì)劃以現(xiàn)金方式收購(gòu)庫(kù)卡30%以上股份。美的通過(guò)旗下子公司，以每股115歐元向庫(kù)卡發(fā)布收購(gòu)要約，由于收購(gòu)價(jià)格高于收盤價(jià)，此次并購(gòu)屬于溢價(jià)并購(gòu)。美的發(fā)布并購(gòu)要約后，遭到庫(kù)卡集團(tuán)極力反對(duì)，股東們擔(dān)心能否保持公司經(jīng)營(yíng)獨(dú)立，以及核心技術(shù)是否流失。德國(guó)政府也極力反對(duì)，德國(guó)對(duì)于核心技術(shù)有極強(qiáng)的保護(hù)態(tài)度，堅(jiān)決反對(duì)庫(kù)卡核心技術(shù)流出。但美的排除萬(wàn)難，保證庫(kù)卡經(jīng)營(yíng)獨(dú)立，不會(huì)裁員，取得庫(kù)卡集團(tuán)對(duì)并購(gòu)方案的同意。2016年7月，美的收購(gòu)庫(kù)卡大股東股份，持股比例超過(guò)50%，繼續(xù)收購(gòu)股份。至2016年8月份，加上美的之前持有的股份，美的已經(jīng)持有庫(kù)卡94.55%股份，成為庫(kù)卡第一大股東，實(shí)現(xiàn)對(duì)庫(kù)卡絕對(duì)控制。于2016年年底，通過(guò)一系列政府審查。2017年1月，美的完成全部股份交接和款項(xiàng)支付工作，美的全款支付大約292億元人民幣。美的主要通過(guò)自有資金和銀行貸款支付款項(xiàng)，以資產(chǎn)和持有庫(kù)卡集團(tuán)股票作為抵押，從中國(guó)工商銀行和海外銀行獲取巨額貸款，每年需要支付巨額利息。三、美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策（一）政策風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的重要?jiǎng)右蚓褪谦@取高端技術(shù)，占據(jù)海外市場(chǎng)份額，但海外眾多國(guó)家為了保護(hù)核心技術(shù)，會(huì)對(duì)并購(gòu)持反對(duì)意見(jiàn)或懷疑態(tài)度。海外政府通過(guò)法律法規(guī)限制并購(gòu)方企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，嚴(yán)格審查并購(gòu)方企業(yè)，對(duì)并購(gòu)方企業(yè)進(jìn)行反壟斷調(diào)查活動(dòng)。企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)，政策風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。很多企業(yè)由于受到海外國(guó)家并購(gòu)活動(dòng)的阻攔，導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)的無(wú)法順利進(jìn)行。企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)前需要選擇合適的國(guó)家并更深入了解當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)并購(gòu)政策及要求；加強(qiáng)與被并購(gòu)方企業(yè)政府溝通；加強(qiáng)與當(dāng)?shù)孛襟w交流，善于利用媒體的影響力，做好海外公關(guān)；加強(qiáng)與被并購(gòu)方企業(yè)管理層、董事會(huì)及股東交流，贏得被并購(gòu)方企業(yè)管理層、董事會(huì)及股東支持，促進(jìn)并購(gòu)方企業(yè)與被并購(gòu)方企業(yè)共贏，促進(jìn)中方與被并購(gòu)方國(guó)家共贏。庫(kù)卡掌握關(guān)鍵的技術(shù)，對(duì)德國(guó)未來(lái)機(jī)器人技術(shù)的發(fā)展有重要的影響，德國(guó)政府擔(dān)心核心技術(shù)流失，對(duì)于美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡采取不支持態(tài)度，并采取一系列措施來(lái)阻止美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡，德國(guó)政府曾想通過(guò)聯(lián)合其它企業(yè)來(lái)阻止美的集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡。同時(shí)美的集團(tuán)在跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中經(jīng)受多個(gè)國(guó)家的反壟斷調(diào)查。對(duì)此，美的集團(tuán)積極與德國(guó)相關(guān)部門及政府溝通，表達(dá)友好的態(tài)度，保持庫(kù)卡一定的經(jīng)營(yíng)與管理獨(dú)立性，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡促進(jìn)雙方共同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)共贏，最終取得德國(guó)相關(guān)部門及政府的同意。（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)需要進(jìn)行籌資活動(dòng)，企業(yè)能否在較短時(shí)間內(nèi)籌集大量金額十分重要。不同的籌資方式對(duì)企業(yè)影響不同，企業(yè)需要根據(jù)自身情況選擇適合自己的籌資方式。企業(yè)可以采用不同的支付方式，支付方式不同，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響不同。支付方式主要包括現(xiàn)金支付、股票支付、金融衍生工具支付、混合支付等?，F(xiàn)金支付會(huì)對(duì)企業(yè)資金流造成較大壓力，需要更好地進(jìn)行資金運(yùn)營(yíng)；股票支付可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)稀釋，企業(yè)控制權(quán)喪失；金融衍生工具支付可能會(huì)出現(xiàn)各種難以把控的風(fēng)險(xiǎn)；混合支付的支付情況較為復(fù)雜，融資時(shí)間較長(zhǎng)。企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)?fù)枰蜚y行大量貸款，每年需要支付大額資金還本付息，這會(huì)大大增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)長(zhǎng)期內(nèi)償債壓力較大，企業(yè)資金緊張，可能會(huì)影響企業(yè)其它業(yè)務(wù)資金流，從而影響其它業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入。同時(shí)，企業(yè)可能發(fā)生無(wú)法償還負(fù)債的情況，從而導(dǎo)致更加嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)?？傊髽I(yè)跨國(guó)并購(gòu)存在各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)企業(yè)自身情況選擇合適的籌資方式，考慮并購(gòu)對(duì)企業(yè)償債能力的影響，在并購(gòu)前、中、后做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的把控，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低對(duì)企業(yè)不利影響。美的跨國(guó)并購(gòu)采取現(xiàn)金支付的方式，美的支付大約292億元人民幣，主要來(lái)源于自有資金以及銀行貸款，美的向海內(nèi)外銀行貸款金額較大，每年需要支付大額本金及利息，美的集團(tuán)償債壓力加大，償債能力下降，還可能會(huì)對(duì)現(xiàn)金流造成一定影響。美的集團(tuán)并購(gòu)庫(kù)卡屬于跨國(guó)并購(gòu)，會(huì)受到匯率變化的影響。美的集團(tuán)采取過(guò)橋貸款和在融資貸款有效地緩解了現(xiàn)金流壓力和短期償債壓力，降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)影響，同時(shí)美的集團(tuán)將境外子公司作為海外銀行貸款收款方，降低了匯率變化對(duì)企業(yè)支付金額的影響。（三）整合風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，跨國(guó)并購(gòu)后的整合尤為重要。并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)營(yíng)整合風(fēng)險(xiǎn)，人員整合風(fēng)險(xiǎn)，文化整合風(fēng)險(xiǎn)等。企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?？鐕?guó)并購(gòu)后，雙方企業(yè)能否資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、相互協(xié)作，共同提高經(jīng)營(yíng)效率十分重要。做好經(jīng)營(yíng)方面整合，雙方能夠提高經(jīng)營(yíng)效率，促進(jìn)營(yíng)業(yè)收入共同增長(zhǎng)。企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)存在人員整合風(fēng)險(xiǎn)。獲取被并購(gòu)方企業(yè)的核心技術(shù)是跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因之一?？鐕?guó)并購(gòu)后需要做好人員管理，能否留住高端人才對(duì)于并購(gòu)雙方來(lái)講都十分重要，高端人才是企業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)力、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力、持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)?fù)枰媾R不同文化整合的問(wèn)題。不同國(guó)家人們觀念不同，在處理一些問(wèn)題時(shí)采取的措施不同，往往會(huì)發(fā)生沖突。不同企業(yè)也有不同的企業(yè)文化，受國(guó)家文化的影響，不同國(guó)家之間企業(yè)文化差異更大。企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)需要善于利用雙方客戶資源、營(yíng)銷渠道、高端技術(shù)、人力資源等，資源互補(bǔ)，開(kāi)拓更大市場(chǎng)，創(chuàng)造更多利潤(rùn)，發(fā)現(xiàn)更多利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效；企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)需要給被并購(gòu)方企業(yè)一定的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，提高被并購(gòu)方企業(yè)員工激勵(lì)水平；企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)需要考慮并購(gòu)雙方企業(yè)管理文化，加強(qiáng)交流，深入了解，互相理解，尊重差異。做好整合有利于雙方更好合作，更好地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，庫(kù)卡2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)，息稅前利潤(rùn)下降。2018年?duì)I業(yè)收入和息稅前利潤(rùn)都下降，費(fèi)用大幅度增加，利潤(rùn)大幅度下降，從財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，可以看出美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，對(duì)庫(kù)卡的經(jīng)營(yíng)整合存在問(wèn)題。美的作為中方企業(yè)，庫(kù)卡作為德方企業(yè)，雙方企業(yè)文化有較大差異，企業(yè)文化之間的不同會(huì)潛移默化地影響雙方的合作與工作效率。美的在跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡時(shí)，承諾保護(hù)庫(kù)卡經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性，不進(jìn)行裁員，但后面由于庫(kù)卡經(jīng)營(yíng)管理不善以及經(jīng)營(yíng)狀況沒(méi)有改善，導(dǎo)致庫(kù)卡裁員以及重要管理人員的離職，說(shuō)明美的并購(gòu)庫(kù)卡后存在人力資源整合問(wèn)題。對(duì)此，美的與庫(kù)卡共享營(yíng)銷渠道與客戶資源，在促進(jìn)美的消費(fèi)電器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)幫助庫(kù)卡在中國(guó)機(jī)器人的市場(chǎng)的發(fā)展；美的尊重庫(kù)卡企業(yè)文化，維護(hù)庫(kù)卡企業(yè)文化獨(dú)立，有效避免了雙方因?yàn)槠髽I(yè)文化的不同造成沖突；美的保證庫(kù)卡管理獨(dú)立性，留住核心技術(shù)人才，對(duì)庫(kù)卡員工采取激勵(lì)措施，提高庫(kù)卡員工工作積極性。四、基于財(cái)務(wù)指標(biāo)法的績(jī)效分析（一）盈利能力下降，后回升表12014-2020年美的集團(tuán)盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表年份2014201520162017201820192020凈資產(chǎn)收益率（%）26.6125.8324.0223.4424.3523.8123.17銷售毛利率（%）25.4125.8427.3125.0327.5428.8625.11銷售凈利率（%）8.229.849.977.738.349.099.68總資產(chǎn)凈利率（%）10.7210.9410.598.898.468.948.31營(yíng)業(yè)收入（億元（1416.681384.411590.442407.122596.652782.162842.21凈利潤(rùn)（億元）105.02127.07146.84172.84202.31242.11272.23資料來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)/盈利能力是對(duì)企業(yè)獲利能力的分析。美的集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率基本上處于下滑趨勢(shì)，盡管2016年美的并購(gòu)了德國(guó)庫(kù)卡，并沒(méi)有提高凈資產(chǎn)收益率，跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)均增加，但凈利潤(rùn)增加幅度小于凈資產(chǎn)增加幅度，2018年凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)增長(zhǎng)，說(shuō)明通過(guò)一段時(shí)間的整合，增加的資產(chǎn)帶來(lái)更多利潤(rùn)，開(kāi)始發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。美的集團(tuán)資產(chǎn)收益率在同類企業(yè)中處于較高水平，資產(chǎn)整合能力較強(qiáng)，2020年由于大環(huán)境，資產(chǎn)收益率下滑，屬于正?，F(xiàn)象。在2016年之前，美的集團(tuán)銷售毛利率一直處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，2017年出現(xiàn)下滑，主要是因?yàn)橥ㄟ^(guò)并購(gòu)增加的機(jī)器人及自動(dòng)化業(yè)務(wù)毛利率低于美的集團(tuán)消費(fèi)電器類業(yè)務(wù)，銷售毛利率出現(xiàn)下滑，屬于正常現(xiàn)象，之后美的集團(tuán)銷售毛利率增長(zhǎng)。2020年之前銷售凈利率與銷售毛利率趨勢(shì)基本一致，2020年銷售凈利率持續(xù)增長(zhǎng)。在家電行業(yè)漸趨飽和及疫情的影響下，美的集團(tuán)銷售凈利率能繼續(xù)增加，在于美的集團(tuán)線下銷售的發(fā)展，帶來(lái)更多利潤(rùn)，也在于美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，運(yùn)用高端的機(jī)器人與自動(dòng)化技術(shù)，改進(jìn)生產(chǎn)自動(dòng)化水平以及生產(chǎn)出滿足消費(fèi)者需求的智能家電。美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后總資產(chǎn)凈利率迅速下降，由10.59%下滑到8.89%，且之后幾年總資產(chǎn)凈利率一直在8.5%左右徘徊，一直低于并購(gòu)前總資產(chǎn)凈利率，這是因?yàn)槊赖目鐕?guó)并購(gòu)庫(kù)卡產(chǎn)生了極高的商譽(yù)和大量的無(wú)形資產(chǎn)，增加了總資產(chǎn)，但未能帶來(lái)利潤(rùn)，導(dǎo)致并購(gòu)后的總資產(chǎn)凈利率一直低于并購(gòu)前。美的集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)一致處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，特別是2016年跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，美的集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度較大，跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡帶來(lái)的機(jī)器人與自動(dòng)化板塊，不僅帶來(lái)機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)的收入與利潤(rùn)，也促進(jìn)了其它消費(fèi)電器等的收入與利潤(rùn)水平的提高?？偟膩?lái)說(shuō)，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，部分盈利能力指標(biāo)下降，但凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、銷售凈利率指標(biāo)2018年開(kāi)始呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，說(shuō)明美的和庫(kù)卡經(jīng)過(guò)整合，開(kāi)始發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，說(shuō)明美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，有潛在的盈利水平發(fā)展空間。（二）營(yíng)運(yùn)能力有待提升表22014-2020年美的集團(tuán)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表年份2014201520162017201820192020流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.871.541.491.661.471.391.24總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.301.111.061.151.010.980.86應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）16.3914.0313.3515.5414.0714.6213.65存貨周轉(zhuǎn)率（次）6.998.068.878.016.376.386.70資料來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)/2014年到2016年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直處于下降趨勢(shì)，2016年美的發(fā)生跨國(guó)并購(gòu)，導(dǎo)致2017年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅度增加，但2017年之后，一直處于下降趨勢(shì)。究其原因在于，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡之后，增加的機(jī)器人及自動(dòng)化業(yè)務(wù)帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入的增加，美的集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入增加幅度較大，且幅度大于資產(chǎn)增加幅度，2017年之后，美的集團(tuán)其它業(yè)務(wù)板塊空調(diào)等家用電器營(yíng)業(yè)收入下降，美的集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入增加幅度低于流動(dòng)資產(chǎn)增加幅度。美的集團(tuán)需要及時(shí)做出調(diào)整，促進(jìn)營(yíng)業(yè)收入水平的提高，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)相同，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率短暫提升，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美的集團(tuán)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力有待提高。美的集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于下降趨勢(shì)，2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所提升，但之后又出現(xiàn)下降趨勢(shì)，原因在于2016年跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡，業(yè)務(wù)板塊增加，營(yíng)業(yè)收入增加，但從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的趨勢(shì)來(lái)看，美的集團(tuán)應(yīng)收賬款管理水平有待提高，美的需要注重賒銷政策及賬款回收時(shí)間限制。2019年美的集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較之2018年有所提高，但2020年又出現(xiàn)下滑，美的集團(tuán)開(kāi)始注重賒銷信用管理以及應(yīng)收賬款及時(shí)回籠，由于2020年大環(huán)境的變化，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率受到不可避免的下滑。總的來(lái)說(shuō)，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡短暫地提升了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美的集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有待提高。2016年之前美的集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，但跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，存貨周轉(zhuǎn)率下降，資料顯示，美的集團(tuán)存貨主要為庫(kù)存商品，存貨周轉(zhuǎn)率下降在于跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡帶來(lái)存貨的增加、庫(kù)卡存貨周轉(zhuǎn)率低以及美的集團(tuán)對(duì)存貨管理水平有待提升。（三）短期償債能力較強(qiáng)，長(zhǎng)期償債能力下降表32014-2020年美的集團(tuán)償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表年份2014201520162017201820192020流動(dòng)比率1.181.301.351.431.401.501.31速動(dòng)比率0.981.181.281.14資產(chǎn)負(fù)債率61.9856.5159.5766.5864.9464.4065.53資料來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)/對(duì)于家電企業(yè)來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率維持在2左右比較合適。美的集團(tuán)流動(dòng)比率從2014年到2019年基本上都處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，2018年有所下降，2019年到達(dá)最高值，到了2020年有較大下跌。流動(dòng)比率增長(zhǎng)說(shuō)明企業(yè)短期償債能力在提升，通過(guò)資料發(fā)現(xiàn)美的流動(dòng)比率一直低于行業(yè)平均水平，說(shuō)明美的還需要關(guān)注短期償債能力的提升。對(duì)于家電企業(yè)來(lái)說(shuō)，速動(dòng)比率維持在1左右比較合適。美的集團(tuán)速動(dòng)比率從2014年到2016年一直處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2016年至2018年間維持不變，處于穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，2018年到2019年增長(zhǎng)幅度較大，達(dá)到最高值，到了2020年急劇下跌?？偟膩?lái)說(shuō)，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡并沒(méi)有降低美的集團(tuán)短期償債能力，美的集團(tuán)短期償債能力較強(qiáng)。通過(guò)資料顯示，美的集團(tuán)速動(dòng)比率一直低于行業(yè)平均水平。美的集團(tuán)短期償債能力低于行業(yè)水平，原因在于美的一直選擇業(yè)務(wù)擴(kuò)張，并購(gòu)其它企業(yè)，耗費(fèi)大量資金，拉低了美的償債能力。資本負(fù)債率與償債能力呈反比例，資本負(fù)債率越低，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越高。2014年到2015年企業(yè)資本負(fù)債率下降，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力上升，2016年發(fā)生跨國(guó)并購(gòu)后，企業(yè)資本負(fù)債率增加，此后一直處于較高水平。并購(gòu)后，資產(chǎn)負(fù)債率一直比并購(gòu)前資產(chǎn)負(fù)債率高，并購(gòu)降低了美的集團(tuán)長(zhǎng)期償債能力。其中2017年資本負(fù)債率最高，原因在于美的溢價(jià)收購(gòu)庫(kù)卡，產(chǎn)生巨額負(fù)債，美的向中國(guó)工商銀行和多個(gè)海外銀行貸款，每年需要支付大額利息，美的負(fù)債壓力較大。同時(shí)庫(kù)卡本身資產(chǎn)負(fù)債率比美的資產(chǎn)負(fù)債率高，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，美的集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率受庫(kù)卡資產(chǎn)負(fù)債率影響而變高。2018年、2019年，美的集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率下降，說(shuō)明美的集團(tuán)負(fù)債減少，長(zhǎng)期償債能力出現(xiàn)改善趨勢(shì)。（四）短期內(nèi)成長(zhǎng)能力提升表42014-2020年美的集團(tuán)成長(zhǎng)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表年份2014201520162017201820192020主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）17.11-2.2814.8851.357.877.142.16凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）40.3616.9916.4217.3316.3316.758.82凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）17.0222.5223.1020.2211.4916.2715.57總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）24.087.1132.4145.436.2914.5119.35資料來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)/分析企業(yè)成長(zhǎng)能力旨在分析企業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Α?015在家電行業(yè)處于飽和狀態(tài)下，現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境不能給家電企業(yè)帶來(lái)更多收入增長(zhǎng)，家電企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)激烈，幾家家電巨頭在已有的市場(chǎng)規(guī)模下?lián)屨际袌?chǎng)。美的，格力，海爾加快進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，在原有的家電業(yè)務(wù)板塊上增加了機(jī)器人及自動(dòng)化業(yè)務(wù)板塊，2016年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正，2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率高達(dá)51.35%，說(shuō)明并購(gòu)的產(chǎn)生，給美的集團(tuán)帶來(lái)迅速的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，美的集團(tuán)海外收入大幅度增加。2017年之后主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率下降，但屬于正?，F(xiàn)象，2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率下降幅度較大，在于疫情等環(huán)境的影響。2014年到2015年，美的集團(tuán)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降幅度較大，由此可見(jiàn)，家電行業(yè)環(huán)境的變化，對(duì)美的集團(tuán)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)影響很大，2017年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率出現(xiàn)小幅度增加，跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡，暫時(shí)改善了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)下降的趨勢(shì)，2018年美的加大研發(fā)投入以及機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)板塊利潤(rùn)增長(zhǎng)變慢，導(dǎo)致2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率比2017年下降，2020年疫情對(duì)家電企業(yè)帶來(lái)巨大沖擊，美的集團(tuán)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度下跌。2016年及之前，美的集團(tuán)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，美的連續(xù)兩年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率下降，2019年之后狀況有所改善，可見(jiàn)跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡短期內(nèi)導(dǎo)致美的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率下降，由于商譽(yù)以及減值導(dǎo)致凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率下降。跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后總資產(chǎn)增長(zhǎng)率迅速增加，2017年達(dá)到45.43%，之后回落屬于正?，F(xiàn)象。由上可知，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡短期內(nèi)提高了美的集團(tuán)的成長(zhǎng)能力，美的集團(tuán)后續(xù)需要整合資源，促進(jìn)成長(zhǎng)能力長(zhǎng)期提高。五、基于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的績(jī)效分析（一）品牌影響力提升，國(guó)際化水平提高并購(gòu)發(fā)生后，美的受到國(guó)內(nèi)外企業(yè)更多關(guān)注，品牌影響力自然提升。美的于2016年首次進(jìn)入世界財(cái)富500強(qiáng)，此后幾年排名不斷提升，2018年成為中國(guó)500強(qiáng)家電行業(yè)第一名。在家電行業(yè)步入成熟期后，中國(guó)家電巨頭進(jìn)行不同戰(zhàn)略選擇。格力選擇進(jìn)入新能源汽車于智能手機(jī)制造；海爾選擇客戶定制，滿足客戶不同需求；美的選擇進(jìn)入機(jī)器人與自動(dòng)化市場(chǎng)，采取智能家居與智能制造戰(zhàn)略。不同的選擇導(dǎo)致不同的結(jié)果。目前來(lái)看，美的戰(zhàn)略決策是比較成功的，美的市值大幅度提升，超越格力與海爾位居家電行業(yè)排名第一，美的品牌影響力不斷提升。美的并購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡，受到海外市場(chǎng)廣泛關(guān)注，國(guó)際影響力提升。美的注重開(kāi)拓海外市場(chǎng)，布局海外銷售戰(zhàn)略，在國(guó)外多個(gè)國(guó)家建立生產(chǎn)基地，研發(fā)、制造本土化產(chǎn)品，滿足顧客需求。美的注重線上銷售，與海外多個(gè)國(guó)家線上平臺(tái)建立合作，建立完整的銷售體系。同時(shí)美的注重全球售后服務(wù)，美的國(guó)家化水平提升。根據(jù)資料顯示，美的海外營(yíng)業(yè)收入在美的集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入總額中占比很高，國(guó)外銷售為美的集團(tuán)提供了幾乎一半營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，來(lái)源于國(guó)外的利潤(rùn)在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中尤為突出，國(guó)際化水平在同行業(yè)企業(yè)中處于領(lǐng)先地位。（二）智能化戰(zhàn)略推進(jìn)1.成功進(jìn)入機(jī)器人行業(yè)表52017-2020年美的機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入情況年份2017201820192020金額（千元）27037062256779242519196421588782占營(yíng)業(yè)收入比重（%）11.239.899.057.60資料來(lái)源：美的年報(bào)2016年，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡，當(dāng)時(shí)國(guó)外機(jī)器人技術(shù)已經(jīng)相當(dāng)成熟，但國(guó)內(nèi)機(jī)器人生產(chǎn)正處于起步發(fā)展階段。國(guó)家層面提出制造業(yè)要加大創(chuàng)新力度，進(jìn)行數(shù)字化、智能化改革，促進(jìn)了機(jī)器人行業(yè)的發(fā)展。同時(shí)隨著中國(guó)工業(yè)化水平的提高，企業(yè)開(kāi)始廣泛使用機(jī)器代替人工，企業(yè)生產(chǎn)效率不斷提高，為中國(guó)機(jī)器人行業(yè)的發(fā)展構(gòu)造了較好的環(huán)境。美的十分看好中國(guó)未來(lái)機(jī)器人行業(yè)的發(fā)展，認(rèn)為中國(guó)機(jī)器人行業(yè)將迎來(lái)迅速發(fā)展。眾多企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入機(jī)器人行業(yè)，但由于研發(fā)成本過(guò)高，核心技術(shù)缺乏，高端人才稀缺，機(jī)器人企業(yè)生存艱難，發(fā)展緩慢。美的選擇跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡，有效地降低了成本，在較短地時(shí)間內(nèi)獲取機(jī)器人技術(shù)與研發(fā)人才，迅速進(jìn)入機(jī)器人行業(yè)。在國(guó)內(nèi)家電行業(yè)發(fā)展緩慢地情況下，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡，增加了機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)，國(guó)外營(yíng)業(yè)收入劇增，美的海外營(yíng)業(yè)收入幾乎占總營(yíng)業(yè)收入的一半。從2017年到2020年，美的機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)板塊收入都在200億以上，機(jī)器人與自動(dòng)化板塊營(yíng)業(yè)收入連年下降，占營(yíng)業(yè)收入比重越來(lái)越低，但美的機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)板塊未來(lái)發(fā)展?jié)摿Σ豢珊鲆?，在營(yíng)業(yè)收入中占有較大比重。之前，庫(kù)卡主要生產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人，汽車企業(yè)是重要的消費(fèi)者，美的積極拓展機(jī)器人服務(wù)范圍，面向醫(yī)療、物流、電子等領(lǐng)域提供服務(wù)。并購(gòu)后，美的進(jìn)入機(jī)器人行業(yè)，并不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，深度挖掘機(jī)器人市場(chǎng)。2.智能制造、智能物流水平提升美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，加強(qiáng)合作，應(yīng)用其機(jī)器人技術(shù)，優(yōu)化生產(chǎn)線，生產(chǎn)線自動(dòng)化水平提高，機(jī)器代替人工，降低成本，生產(chǎn)效率提升。2015年美的開(kāi)始注重物流平臺(tái)建設(shè)，物流平臺(tái)的進(jìn)一步建設(shè)有利于促進(jìn)線上銷售。美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，與庫(kù)卡進(jìn)行一系列深入合作，利用庫(kù)卡瑞士格智能、多樣的物流設(shè)備以及瑞士格為美的提供的一系列關(guān)于倉(cāng)儲(chǔ)、物流的解決方案促進(jìn)物流業(yè)水平的提高。安得智聯(lián)與庫(kù)卡合作，通過(guò)應(yīng)用庫(kù)卡提供的智能機(jī)器人及智能系統(tǒng)提高了倉(cāng)儲(chǔ)水平以及揀貨效率。庫(kù)卡提供的智能機(jī)器人以及智能系統(tǒng)也促進(jìn)美的物流水平的提高。美的線上銷售迅速發(fā)展，特別是在疫情影響下，美的線上銷售收入在總營(yíng)業(yè)收入中占比較高，美的智能物流為線上銷售提供了技術(shù)支持。同時(shí)非消費(fèi)電器收入在美的總收入中占據(jù)越來(lái)越大的比例，物流已經(jīng)成為美的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)。安得智聯(lián)不僅為美的內(nèi)部物流服務(wù)還為其它企業(yè)提供物流服務(wù)。（三）技術(shù)研發(fā)水平提升表62016-2020美的研發(fā)投入情況表年份20162017201820192020研發(fā)人員數(shù)量（人）874110520123211372716071研發(fā)人員數(shù)量占比（%）9.0710.3310.7410.1810.77研發(fā)投入金額（千元）604580084782928377201963813710118667研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例（%）3.803.523.233.463.56資料來(lái)源：美的年報(bào)表72016-2019美的集團(tuán)專利申請(qǐng)情況表年份2016201720182019申請(qǐng)專利（件）13546169341589513525其中發(fā)明專利（件）556277146102>6763資料來(lái)源：美的年報(bào)庫(kù)卡擁有機(jī)器人及自動(dòng)化業(yè)務(wù)高端技術(shù)和高端研發(fā)人員，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，加強(qiáng)合作，有效整合資源，及時(shí)彌補(bǔ)機(jī)器人及自動(dòng)化業(yè)務(wù)研發(fā)人員的不足，集團(tuán)研發(fā)水平提升。美的一直注重研發(fā)投入與創(chuàng)新，引進(jìn)國(guó)內(nèi)外技術(shù)人才，在幾個(gè)國(guó)家設(shè)立研發(fā)中心，大力進(jìn)行研發(fā)投入。從2016年到2020年美的研發(fā)人員數(shù)量不斷增加，截止到2020年研發(fā)人員數(shù)量是2016年研發(fā)人員數(shù)量的1.8倍，研發(fā)人員數(shù)量在員工總量中占比一直在10%左右，從2016到2020年，研發(fā)投入金額處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，2019年和2020年在疫情的影響下，美的研發(fā)投入金額不降反增，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例基本處于3.5%左右，可見(jiàn)美的集團(tuán)對(duì)研發(fā)非常重視，投入較大。另外美的獲取眾多研發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)，取得眾多專利，美的2016到2019年每年專利申請(qǐng)數(shù)量都在13000件以上，其中發(fā)明專利在6000件左右，2017年專利申請(qǐng)數(shù)量達(dá)16934件，其中發(fā)明專利為7714件，可見(jiàn)，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡提高了美的研發(fā)水平，專利申請(qǐng)數(shù)量增加。六、美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后整合情況分析表82017-2020年庫(kù)卡集團(tuán)盈利表現(xiàn)數(shù)據(jù)表年份2017201820192020營(yíng)業(yè)收入（億歐元）34.7932.4231.9325.74凈利潤(rùn)（億歐元）0.890.130.10-1.03資料來(lái)源：庫(kù)卡年報(bào)美的并購(gòu)庫(kù)卡后，庫(kù)卡營(yíng)業(yè)收入自2017年到2020年連年下降，凈利潤(rùn)也處于下降趨勢(shì)，其中2018年凈利潤(rùn)下降明顯，從2017年0.89億歐元下降到2018年0.13億歐元。2020年庫(kù)卡營(yíng)業(yè)收入下降較大，凈利潤(rùn)為負(fù)，主要是因?yàn)橐咔橛绊?，汽車行業(yè)受到?jīng)_擊較大，生產(chǎn)制造汽車企業(yè)對(duì)自動(dòng)化需求大大下降。從營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)表現(xiàn)情況來(lái)看，庫(kù)卡盈利表現(xiàn)不如人意。庫(kù)卡經(jīng)營(yíng)狀況表現(xiàn)不佳，原因在于近幾年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，庫(kù)卡高度依賴的汽車、3C電子行業(yè)市場(chǎng)萎縮；管理層變動(dòng)，庫(kù)卡原CEO提前離職，給庫(kù)卡帶來(lái)不小的影響，并購(gòu)后，管理層更換頻繁，不利于庫(kù)卡經(jīng)營(yíng)管理；庫(kù)卡研發(fā)投入很大，但受所在行業(yè)的影響，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上不能及時(shí)表現(xiàn)出來(lái)；受疫情影響，庫(kù)卡減少業(yè)務(wù)部門關(guān)閉部分工廠；并購(gòu)后，對(duì)于庫(kù)卡來(lái)說(shuō)歐美市場(chǎng)依然是其收入主要來(lái)源市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入占比沒(méi)有顯著提升，庫(kù)卡在歐美市場(chǎng)業(yè)務(wù)量下降對(duì)庫(kù)卡影響較大等。從庫(kù)卡經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)來(lái)說(shuō)，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡存在后續(xù)整合問(wèn)題。資料顯示，2021年，庫(kù)卡業(yè)績(jī)狀況比2020年好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2021年前三季度營(yíng)業(yè)收入為23.59億歐元，相比2020年的18.61億歐元，環(huán)比增長(zhǎng)26.76%，2021年前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為5.12億歐元，相比2020年的3.73，環(huán)比增長(zhǎng)37.24%。庫(kù)卡盈利表現(xiàn)出現(xiàn)改善趨勢(shì)。2021年11月，美的發(fā)布公告稱，將全面收購(gòu)庫(kù)卡并私有化。美的全面收購(gòu)庫(kù)卡可能有以下原因：自2017年美的并購(gòu)庫(kù)卡后，雙方管理決策難以一致，溝通存在問(wèn)題，庫(kù)卡業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，美的選擇私有化庫(kù)卡，提高庫(kù)卡在中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)的業(yè)務(wù)量，改善庫(kù)卡經(jīng)營(yíng)狀況；私有化后更有利于庫(kù)卡專注機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)板塊，同時(shí)可以更好地進(jìn)行資源整合、資源共享；中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，美的看好中國(guó)未來(lái)機(jī)器人市場(chǎng)的發(fā)展，私有化庫(kù)卡有利于促進(jìn)庫(kù)卡在中國(guó)本土化運(yùn)營(yíng)。美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，機(jī)器人及自動(dòng)化業(yè)務(wù)成為美的重要的業(yè)務(wù)板塊之一，給美的帶來(lái)更多營(yíng)業(yè)收入，消費(fèi)類電器智能化進(jìn)程推進(jìn)，美的自動(dòng)化水平、物流水平大大提升，合理使用庫(kù)卡營(yíng)銷渠道，促進(jìn)了業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，雖然庫(kù)卡經(jīng)營(yíng)情況沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美的并購(gòu)庫(kù)卡有利于美的集團(tuán)未來(lái)發(fā)展。庫(kù)卡在被并購(gòu)前雖然在機(jī)器人及自動(dòng)化領(lǐng)域掌握高端技術(shù)，但市場(chǎng)沒(méi)有進(jìn)行很好的細(xì)分，在被并購(gòu)后，經(jīng)過(guò)雙方的整合，庫(kù)卡開(kāi)始注重對(duì)市場(chǎng)的細(xì)分，市場(chǎng)細(xì)分為汽車行業(yè)、醫(yī)療、工業(yè)機(jī)器人、電子產(chǎn)品等，降低了對(duì)汽車市場(chǎng)的依賴程度。2021年，庫(kù)卡在中國(guó)訂單突增，業(yè)績(jī)的提升也說(shuō)明了美的與庫(kù)卡整合成效凸顯。之后，美的與庫(kù)卡要更加注重整合問(wèn)題，做好文化整合、人員整合、技術(shù)整合等。尊重庫(kù)卡企業(yè)文化，更加深入了解員工需求，留住技術(shù)人才，加強(qiáng)雙方合作，將機(jī)器人技術(shù)更好地運(yùn)用到消費(fèi)電器業(yè)務(wù)中。七、結(jié)論與建議本文先對(duì)家電行業(yè)現(xiàn)狀分析以及家電企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因分析，選取家電巨頭美的集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡深入分析中國(guó)家電企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)。美的集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡旨在節(jié)約拓展成本、獲取高端技術(shù)、快速占據(jù)中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)、進(jìn)一步推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、拓寬海外市場(chǎng)等。美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡增加了機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)板塊，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增加，美的集團(tuán)盈利水平有潛在的發(fā)展空間。通過(guò)對(duì)營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后營(yíng)運(yùn)能力有待提升。美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡對(duì)美的短期償債能力影響不大，但美的集團(tuán)長(zhǎng)期償債壓力較大。美的集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡短期成長(zhǎng)能力提升，但需要注意后期整合來(lái)促進(jìn)美的集團(tuán)長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力的提升?？偟膩?lái)說(shuō)，美的集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡有利于美的集團(tuán)未來(lái)的發(fā)展，美的集團(tuán)品牌影響力及國(guó)際水平提升、智能化水平及物流水平顯著提升、加上美的集團(tuán)注重研發(fā)，研發(fā)投入強(qiáng)度大，美的研發(fā)水平提高。美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡后，庫(kù)卡盈利表現(xiàn)未能達(dá)到預(yù)期，但2020年庫(kù)卡盈利表現(xiàn)情況扭轉(zhuǎn)，說(shuō)明并購(gòu)庫(kù)卡后，雙方不斷磨合，資源進(jìn)行整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。通過(guò)對(duì)美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡案例的分析，對(duì)美的集團(tuán)提出以下建議：美的要充分利用庫(kù)卡高端的機(jī)器人及自動(dòng)化技術(shù)，提高生產(chǎn)線智能化、自動(dòng)化水平，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡的動(dòng)因之一是獲取技術(shù)，在技術(shù)獲取上，不能局限于技術(shù)的重組，更重要的是吸收，利用庫(kù)卡技術(shù)帶動(dòng)美的集團(tuán)技術(shù)研發(fā)水平的提升，同時(shí)進(jìn)行技術(shù)本土化發(fā)展，更好地進(jìn)行技術(shù)的吸收、融合、創(chuàng)新；美的作為中方企業(yè)，庫(kù)卡作為西方企業(yè)，受文化的影響，中西方企業(yè)在企業(yè)文化上有很大不同，美的可以加強(qiáng)與庫(kù)卡管理層溝通，促進(jìn)相互之間的理解，留住庫(kù)卡高端人才，方便更好地交流合作；美的需要做好與庫(kù)卡的后期財(cái)務(wù)整合，加強(qiáng)交流，促進(jìn)庫(kù)卡在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展，共享營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)雙方共同財(cái)務(wù)增長(zhǎng)。美的作為家電企業(yè)中的領(lǐng)軍人物，美的跨國(guó)并購(gòu)庫(kù)卡對(duì)家電企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)具有一定的參考價(jià)值，對(duì)此對(duì)家電企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提出以下建議：家電企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)需要考慮各種復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)，如政策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響并購(gòu)成功與否以及并購(gòu)后的績(jī)效表現(xiàn)；中國(guó)家電企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)需要選擇合適的并購(gòu)目標(biāo)，根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略布局選擇被并購(gòu)企業(yè)，并購(gòu)前需要對(duì)被并購(gòu)方企業(yè)做大量具體的調(diào)查研究，確保并購(gòu)后雙方能共同發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)雙方共同發(fā)展；中國(guó)家電企業(yè)并購(gòu)?fù)枰蜚y行貸款，且大多采用現(xiàn)金支付，家電企業(yè)需要根據(jù)企業(yè)自身情況選擇合適的融資方式以及并購(gòu)支付方式，貸款往往會(huì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流有重大影響，企業(yè)需要注意并購(gòu)對(duì)企業(yè)償債能力的影響；跨國(guó)并購(gòu)后的整合至關(guān)重要，家電企業(yè)要做好文化、人力資源、技術(shù)、財(cái)務(wù)等方面整合。本文選取美的跨國(guó)并購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡具體案列進(jìn)行分析，給中國(guó)家電企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供了更多的參考與借鑒。

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