行業(yè)周報(bào)|有色金屬證券研究報(bào)告行業(yè)評(píng)級(jí)推薦（維持）俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)趨向結(jié)束，大宗價(jià)格或迎短期回調(diào)【興證金屬】關(guān)稅落地后金價(jià)再創(chuàng)新高，投資要點(diǎn)：關(guān)注黃金股右側(cè)布局機(jī)會(huì)-2025.02.09【興證金屬】有色金屬：關(guān)稅壓力緩和，繼續(xù)看好銅鋁黃金配置機(jī)會(huì)-2025.01.26【興證金屬】有色金屬：宏觀利好推動(dòng)金屬價(jià)格持續(xù)回升-2025.01.19S0190518030002本期金價(jià)延續(xù)上行，近期由于特朗普關(guān)稅政策落地，后續(xù)政策不確定下避險(xiǎn)情緒升溫，周caiyi@內(nèi)美國(guó)公布CPI數(shù)據(jù)有所回升，通脹韌性仍存，推動(dòng)金價(jià)延續(xù)上行S0190524070011zhaoyuanji@此外避險(xiǎn)情緒及央行購(gòu)金支撐金價(jià)。此外，國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布通知，開(kāi)展保險(xiǎn)資金投tangluyang@資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)，國(guó)內(nèi)黃金投資需求有望持續(xù)提升。中長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到動(dòng)搖，貨幣屬性驅(qū)動(dòng)金價(jià)長(zhǎng)期上移，建議關(guān)注山金國(guó)際、對(duì)所有進(jìn)入美國(guó)的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅，海外貿(mào)易比例加碼。此外氧化鋁價(jià)格回落周內(nèi)銅價(jià)沖高回落，雖然假期后需求還沒(méi)有出現(xiàn)明顯提振，累庫(kù)速度也相對(duì)較快，但外盤(pán)戰(zhàn)爭(zhēng)緩和及美國(guó)零售數(shù)據(jù)意外走弱，銅價(jià)沖高回落。考慮后續(xù)國(guó)內(nèi)兩會(huì)節(jié)點(diǎn)臨近，旺季需求或與宏觀有望再次共振，銅價(jià)有望迎來(lái)新一輪漲勢(shì)。近期，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)減產(chǎn)規(guī)模及補(bǔ)庫(kù)行為變化；中期看，礦端緊缺現(xiàn)實(shí)延續(xù)，在沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，銅價(jià)回鋰鹽廠逐步復(fù)工，市場(chǎng)預(yù)期后續(xù)碳酸鋰產(chǎn)量將逐步增加；本周產(chǎn)業(yè)鏈上下游碳活躍，供需預(yù)期雙旺背景下，短期鋰價(jià)或持續(xù)震蕩。從供需格局來(lái)看鋰價(jià)中期仍有壓力，請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明行業(yè)周報(bào)|有色金屬請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明一、行情周表現(xiàn)回顧 5二、工業(yè)金屬基本面跟蹤 6（一）鋁：鋁價(jià)延續(xù)上行，行業(yè)盈利持續(xù)修復(fù) 7（二）銅：受原油價(jià)格走弱及美國(guó)零售數(shù)據(jù)走弱影響，銅價(jià)沖高回落 9（三）鋅：SMM鋅價(jià)小幅上漲 （四）錫：錫價(jià)延續(xù)上行 三、貴金屬基本面跟蹤 （一）黃金：金價(jià)延續(xù)上行再破新高 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)跟蹤 四、能源金屬及稀土基本面跟蹤 20（一）鋰：碳酸鋰價(jià)格小幅下降 20（二）鈷鎳：預(yù)計(jì)2月鎳生鐵開(kāi)工率環(huán)比下降 23（三）稀土市場(chǎng)：本期稀土價(jià)格普漲 26（四）其他商品與小金屬：銅箔加工費(fèi)環(huán)比下降 27五、行業(yè)周動(dòng)態(tài) 28六、風(fēng)險(xiǎn)提示 29圖1、本期有色板塊下跌0.09%，跑輸上證綜指1.40pct 5圖2、本期銅板塊漲幅最大 5圖3、本期氧化鋁價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下跌 7圖4、2025年2月預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格月環(huán)比上漲 7圖5、2025年1月氧化鋁開(kāi)工率月環(huán)比上升 7圖6、2025年1月氧化鋁產(chǎn)量月環(huán)比上升 7圖7、本期A00鋁錠平均含稅價(jià)環(huán)比上漲 7圖8、本期LME/SHFE/COMEX交易所鋁庫(kù)存環(huán)比下降 8圖9、本期三大交易所電解鋁庫(kù)存累積環(huán)比下降 8圖10、本期電解鋁社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比上升 8圖11、本期鋁棒社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比上升 8圖12、2025年1月電解鋁開(kāi)工率月環(huán)比下降 8圖13、2025年1月電解鋁產(chǎn)量月環(huán)比下降 8圖14、本期電解鋁噸盈利環(huán)比上升 9圖15、本期鋁下游龍頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比上升 9圖16、本期電解鋁表觀需求量環(huán)比上升 9圖17、本期銅精礦市場(chǎng)均價(jià)周環(huán)比上漲 9圖18、本期銅精礦TC加工費(fèi)周環(huán)比下跌 9圖19、本期電解銅均價(jià)周環(huán)比上漲 圖20、本期COMEX/SHFE/LME交易所銅庫(kù)存周環(huán)比上升 圖21、本期電解銅社庫(kù)（含保稅）環(huán)比上升 圖22、本期電解銅制桿周度開(kāi)工率周環(huán)比上升 圖23、2025年1月電解銅開(kāi)工率月環(huán)比下降 圖24、2025年1月電解銅產(chǎn)量月環(huán)比上升 圖25、2024年12月電解銅制桿開(kāi)工率環(huán)比下降 圖26、2025年1月銅管開(kāi)工率月環(huán)比下降 圖27、2025年1月銅板帶開(kāi)工率環(huán)比下降 圖28、2025年1月電線(xiàn)電纜開(kāi)工率月環(huán)比下降 11圖29、本期SMM鋅現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上漲 圖30、本期SHFE鋅價(jià)環(huán)比下降 圖31、本期國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)環(huán)比提高，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)環(huán)比提高 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明圖32、本期SHFE鋅庫(kù)存環(huán)比增加，LME庫(kù)存環(huán)比下降 圖33、本期七地鋅錠社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增加 圖34、2024年12月精煉鋅表觀需求量環(huán)比下降 圖35、本期錫錠價(jià)格環(huán)比上升 圖36、本期錫錠社會(huì)庫(kù)存環(huán)比上升 圖37、本期錫精礦加工費(fèi)環(huán)比持平 圖38、2025年1月精煉錫產(chǎn)量環(huán)比下降 圖39、2024年12月錫礦進(jìn)口量環(huán)比下滑 圖40、本期COMEX黃金/白銀庫(kù)存環(huán)比上升 圖41、本期SHFE黃金庫(kù)存環(huán)比持平，白銀庫(kù)存環(huán)比上升 圖42、2024年12月全球央行黃金實(shí)現(xiàn)凈賣(mài)金3噸，主要賣(mài)家為哈薩克斯坦及新加坡 圖43、2025年1月我國(guó)央行再度增持黃金，增持量為5噸 圖44、本期黃金ETF持倉(cāng)環(huán)比下降 圖45、本期白銀ETF持倉(cāng)環(huán)比上升 圖46、本期金銀比環(huán)比上升 圖47、本期金銅比環(huán)比下降 圖48、本期金油比環(huán)比上升 圖49、本期黃金內(nèi)外價(jià)差環(huán)比回升 圖50、截至2025年2月14日，市場(chǎng)預(yù)期2025年降息25bp 圖51、本期美債收益率環(huán)比下行 圖52、本期10年期TIPS收益率環(huán)比下行 圖53、本期美元指數(shù)環(huán)比下行 圖54、2025年1月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人口14.3萬(wàn)人，預(yù)期17.5萬(wàn)人，前值30.7萬(wàn)人 圖55、2025年1月美國(guó)新增就業(yè)分行業(yè)來(lái)看，教育健康貢獻(xiàn)最大 圖56、2025年1月美國(guó)失業(yè)率回落至4.0% 圖57、2025年1月美國(guó)小時(shí)工資同比增速為4.1% 圖58、2024年12月美國(guó)職位空缺數(shù)為760萬(wàn)人 18圖59、2025年1月美國(guó)CPI同比回升至3.0%，核心CPI同比回升至3.2%19圖60、2025年1月美國(guó)CPI分項(xiàng)（%） 圖61、2024年12月美國(guó)核心PCE物價(jià)指數(shù)當(dāng)月同比維持2.8% 圖62、2025年1月美國(guó)制造業(yè)PMI回升至50.9% 圖63、2025年1月美國(guó)制造業(yè)PMI分項(xiàng) 圖64、本期電碳與工碳價(jià)差為0.29萬(wàn)元/噸 20圖65、本期電氫與電碳價(jià)差為-0.58萬(wàn)元/噸 20圖66、進(jìn)口鋰輝石生產(chǎn)碳酸鋰虧損環(huán)比增大 21圖67、SMM預(yù)計(jì)2025年2月碳酸鋰開(kāi)工率環(huán)比提高1pct 21圖68、2025年1月氫氧化鋰開(kāi)工率環(huán)比下降4pct 21圖69、SMM預(yù)計(jì)2025年1月碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比下降10.30% 21圖70、SMM預(yù)計(jì)2025年1月氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比下降10.16% 21圖71、2025年1月碳酸鋰庫(kù)存環(huán)比下降 22圖72、SMM預(yù)計(jì)2025年2月三元材料開(kāi)工率環(huán)比下降4pct 22圖73、SMM預(yù)計(jì)2025年2月磷酸鐵鋰開(kāi)工率環(huán)比下降6pct 22圖74、SMM預(yù)計(jì)2025年2月三元材料產(chǎn)量環(huán)比下降9.6% 22圖75、SMM預(yù)計(jì)2025年2月磷酸鐵鋰產(chǎn)量環(huán)比下降14.05% 22圖76、SMM預(yù)計(jì)2025年2月鎳生鐵開(kāi)工率環(huán)比下降4.23pct（單位：%）23圖77、SMM預(yù)計(jì)2025年2月中國(guó)電解鎳產(chǎn)量環(huán)比下降0.43% 23圖78、SMM預(yù)計(jì)2025年2月中國(guó)硫酸鎳月度產(chǎn)量環(huán)比下降2.93%（單位：金屬 23圖79、SMM預(yù)計(jì)2025年2月印尼鎳生鐵月度產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)0.26%（單位：萬(wàn)鎳請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明 23圖80、2024年12月中國(guó)鎳鐵（包括鎳生鐵）進(jìn)口量環(huán)比增加14.06%（單位：噸） 24圖81、本期中國(guó)純鎳社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)10.67%（單位：噸） 24圖82、本期中國(guó)港口鎳礦分港口庫(kù)存環(huán)比下降1.48%（單位：萬(wàn)濕噸） 24圖83、2025年1月四氧化三鈷月度產(chǎn)量環(huán)比下降8.81%（單位：金屬?lài)崳?24圖84、2024年12月四氧化三鈷進(jìn)出口量（單位：實(shí)物噸） 24圖85、四氧化三鈷月度供需平衡走勢(shì)（單位：實(shí)物噸） 25圖86、2025年1月硫酸鈷月度產(chǎn)量環(huán)比下降16.22%（單位：金屬?lài)崳?25圖87、本期氧化鐠價(jià)格變動(dòng)幅度為+1.78% 26圖88、本期氧化釹價(jià)格變動(dòng)幅度為+1.58% 26圖89、本期氧化鏑價(jià)格變動(dòng)幅度為0.00% 26圖90、本期氧化鋱價(jià)格變動(dòng)幅度為+0.82% 26圖91、本期氧化鑭價(jià)格變動(dòng)幅度為0.00% 26圖92、本期氧化鈰價(jià)格變動(dòng)幅度為0.00% 26圖93、2024年12月中國(guó)稀土永磁材料進(jìn)口約207噸 27圖94、2024年12月中國(guó)稀土永磁材料出口約5577噸 27圖95、鋁箔加工費(fèi)環(huán)比持平 27圖96、6um、8um銅箔加工費(fèi)環(huán)比下降 27圖97、本期鈦精礦價(jià)格變動(dòng)幅度為0.00% 27圖98、本期銻錠價(jià)格變動(dòng)幅度為+0.70% 27圖99、本期鉬精礦價(jià)格變動(dòng)幅度為-0.56% 28圖100、本期黑鎢精礦價(jià)格變動(dòng)幅度為0.00% 28圖101、本期鎂錠價(jià)格變動(dòng)幅度為0.00% 28圖102、本期電解錳價(jià)格變動(dòng)幅度為+5.71% 28表1、本期*ST中潤(rùn)等漲幅居前 5表2、本期工業(yè)金屬價(jià)格變動(dòng)情況 6表3、本期工業(yè)金屬庫(kù)存變動(dòng)情況 6表4、本期工業(yè)金屬價(jià)格變動(dòng)情況 表5、本期貴金屬庫(kù)存情況 表6、近期美國(guó)重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布及重要事件時(shí)間 表7、本期能源金屬價(jià)格變動(dòng)情況 20請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明圖1、本期有色板塊下跌0.09%，跑輸上證綜指1.40pct煤炭國(guó)防軍工石油石化公用事業(yè)機(jī)械設(shè)備有色金屬電力設(shè)備家用電器建筑材料交通運(yùn)輸電子鋼鐵環(huán)保非銀金融農(nóng)林牧漁紡織服飾汽車(chē)綜合建筑裝飾煤炭國(guó)防軍工石油石化公用事業(yè)機(jī)械設(shè)備有色金屬電力設(shè)備家用電器建筑材料交通運(yùn)輸電子鋼鐵環(huán)保非銀金融農(nóng)林牧漁紡織服飾汽車(chē)綜合建筑裝飾輕工制造基礎(chǔ)化工美容護(hù)理房地產(chǎn)食品飲料銀行社會(huì)服務(wù)醫(yī)藥生物通信商貿(mào)零售計(jì)算機(jī)傳媒圖2、本期銅板塊漲幅最大稀土及磁性材料鎢鋁其他稀有金屬鉛鋅黃金鋰鎳鈷錫銻銅2% 2% 0%-2%-2%-3%-3%-4%稀土及磁性材料鎢鋁其他稀有金屬鉛鋅黃金鋰鎳鈷錫銻銅表1、本期*ST中潤(rùn)等漲幅居前請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明表2、本期工業(yè)金屬價(jià)格變動(dòng)情況8表3、本期工業(yè)金屬庫(kù)存變動(dòng)情況請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明行業(yè)周報(bào)|有色金屬圖3、本期氧化鋁價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下跌65005500450035002500150021/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/01——SMM氧化鋁指數(shù)（元/噸）圖4、2025年2月預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格月環(huán)比上漲100008000600040002000021/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/01——預(yù)焙陽(yáng)極-全國(guó)平均價(jià)（元/噸)圖5、2025年1月氧化鋁開(kāi)工率月環(huán)比上升100氧化鋁月度開(kāi)工率（%）10095908580757065601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022——2023——20242025圖6、2025年1月氧化鋁產(chǎn)量月環(huán)比上升800氧化鋁月度產(chǎn)量（萬(wàn)噸）8007507006506005505004504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月——202020212022202320242025圖7、本期A00鋁錠平均含稅價(jià)環(huán)比上漲260002400022000200001800016000140001200021/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/01SMMA00鋁-平均含稅價(jià)（元/噸)請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明行業(yè)周報(bào)|有色金屬圖8、本期LME/SHFE/COMEX交易所鋁庫(kù)存環(huán)比下降2,500,0002,000,000500,000080,00060,00040,00020,0000——LME鋁:庫(kù)存（噸）——SHFE鋁:庫(kù)存（噸）COMEX鋁:庫(kù)存（噸，右軸）圖9、本期三大交易所電解鋁庫(kù)存累積環(huán)比下降300三大交易所庫(kù)存：萬(wàn)噸300250200150100500147101316192225283134374043464952202020212022202320242025圖10、本期電解鋁社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比上升200電解鋁周度社會(huì)庫(kù)存：萬(wàn)噸200150100500147101316192225——202020212022202320242025圖12、2025年1月電解鋁開(kāi)工率月環(huán)比下降100電解鋁月度開(kāi)工率（%）100989694929088868482801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月——202020212022202320242025圖11、本期鋁棒社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比上升32鋁棒周度社會(huì)庫(kù)存：萬(wàn)噸3228242084014710131619222528313——2020——2021202220232024——2025圖13、2025年1月電解鋁產(chǎn)量月環(huán)比下降400電解鋁月度產(chǎn)量（萬(wàn)噸）4003803603403203002802602401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月——202020212022202320242025請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明行業(yè)周報(bào)|有色金屬圖14、本期電解鋁噸盈利環(huán)比上升600050004000600050004000300020001000022000（元/噸元）210002000019000180001700016000150001400022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/01電解鋁噸盈利（右軸）電解鋁不含稅總成本（左軸）電解鋁不含稅價(jià)格（左軸）圖15、本期鋁下游龍頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比上升908070605040302023/1023/1224/0224/0424/0624/0824/1024/12——鋁型材開(kāi)工率：%——鋁板帶開(kāi)工率：%——鋁箔開(kāi)工率：%鋁線(xiàn)纜開(kāi)工率：%圖16、本期電解鋁表觀需求量環(huán)比上升100周度表觀需求量（萬(wàn)噸）100908070605040147101316192225283134374043464952202020212022202320242025（二）銅：受原油價(jià)格走弱及美國(guó)零售數(shù)據(jù)走弱影響，銅價(jià)圖17、本期銅精礦市場(chǎng)均價(jià)周環(huán)比上漲800007000060000500004000030000——銅精礦市場(chǎng)均價(jià)（元/噸）圖18、本期銅精礦TC加工費(fèi)周環(huán)比下跌1008010080604020021/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/01進(jìn)口銅精礦指數(shù)（美元/噸）2024年銅精礦長(zhǎng)單TC80美元/噸-20請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明行業(yè)周報(bào)|有色金屬圖19、本期電解銅均價(jià)周環(huán)比上漲100000800006000040000200000圖20、本期COMEX/SHFE/LME交易所銅庫(kù)存周環(huán)比上升400000350000300000250000200000150000100000500000COMEX銅:庫(kù)存（噸）SHFE銅:庫(kù)存（噸）LME銅:庫(kù)存（噸）圖21、本期電解銅社庫(kù)（含保稅）環(huán)比上升100電解銅社會(huì)庫(kù)存總數(shù)（含保稅）：萬(wàn)噸100806040200147101316192225283134374043464952202020212022202320242025圖22、本期電解銅制桿周度開(kāi)工率周環(huán)比上升100806040200202120222023——20242025行業(yè)周報(bào)|有色金屬圖23、2025年1月電解銅開(kāi)工率月環(huán)比下降100電解銅月度開(kāi)工率：%1009590858075701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023——20242025圖25、2024年12月電解銅制桿開(kāi)工率環(huán)比下降100電解銅制桿月度開(kāi)工率：%10090807060504030201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024圖27、2025年1月銅板帶開(kāi)工率環(huán)比下降100銅板帶月度開(kāi)工率：%10090807060504030201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022——202320242025圖24、2025年1月電解銅產(chǎn)量月環(huán)比上升120電解銅月度產(chǎn)量：萬(wàn)噸12011010090807060501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022——202320242025圖26、2025年1月銅管開(kāi)工率月環(huán)比下降100銅管月度開(kāi)工率：%10090807060504030201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025圖28、2025年1月電線(xiàn)電纜開(kāi)工率月環(huán)比下降120電線(xiàn)電纜月度開(kāi)工率：%120100806040201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月——202020212022202320242025請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明行業(yè)周報(bào)|有色金屬圖29、本期SMM鋅現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上漲3500030000250002000015000100005000020/0121/0122/0123/0124/0125/01SMM1#鋅錠-平均價(jià)（元/噸）圖30、本期SHFE鋅價(jià)環(huán)比下降3500030000250002000015000100005000050004000300020001000020/0121/0122/0123/0124/0125/01SHFE鋅錠_當(dāng)月收盤(pán)價(jià)（元/噸）LME鋅0-3收盤(pán)價(jià)（美元/噸）-右軸圖31、本期國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)環(huán)比提高，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)環(huán)比提高600050004000300020001000300250200150100500-50-10021/0321/0922/0322/0923/0323/0924/0324/09SMM國(guó)產(chǎn)鋅精礦周度加工費(fèi)（元/金屬?lài)崳㏒MM進(jìn)口鋅精礦周度加工費(fèi)（美元/干噸）-右軸圖32、本期SHFE鋅庫(kù)存環(huán)比增加，LME庫(kù)存環(huán)比下降350000單位：噸35000030000025000020000015000010000050000023/0124/0125/01LME鋅庫(kù)存總計(jì)20/0123/0124/0125/01LME鋅庫(kù)存總計(jì)圖33、本期七地鋅錠社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增加40 4035302520151050147101316192225283134374043464952202020212022202320242025行業(yè)周報(bào)|有色金屬請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明圖34、2024年12月精煉鋅表觀需求量環(huán)比下降表觀需求量（噸）70000065000060000055000050000045000040000020202021202220232024圖35、本期錫錠價(jià)格環(huán)比上升400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00021/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/01錫錠現(xiàn)貨價(jià)（元/噸）圖36、本期錫錠社會(huì)庫(kù)存環(huán)比上升2500020000150001000050000圖37、本期錫精礦加工費(fèi)環(huán)比持平20000（元/噸）175001500012500100007500500025000——SMM錫精礦加工費(fèi)_云南40%——SMM錫精礦加工費(fèi)_廣西60%請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明圖38、2025年1月精煉錫產(chǎn)量環(huán)比下降精煉錫產(chǎn)量：萬(wàn)噸1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月——202020212022202320242025圖39、2024年12月錫礦進(jìn)口量環(huán)比下滑50000錫礦進(jìn)口量：實(shí)物噸500004000030000200001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024表4、本期工業(yè)金屬價(jià)格變動(dòng)情況表5、本期貴金屬庫(kù)存情況噸噸請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明行業(yè)周報(bào)|有色金屬圖40、本期COMEX黃金/白銀庫(kù)存環(huán)比上升5000400030002000100005000040000300002000010000020182019202020212022202320242025COMEX黃金庫(kù)存（萬(wàn)盎司）COMEX白銀庫(kù)存（右軸，萬(wàn)盎司）圖42、2024年12月全球央行黃金實(shí)現(xiàn)凈賣(mài)金3噸，主要賣(mài)家為哈薩克斯坦及新加坡圖44、本期黃金ETF持倉(cāng)環(huán)比下降1400130012001100100090080070060020112013201520172019202120232025圖41、本期SHFE黃金庫(kù)存環(huán)比持平，白銀庫(kù)存環(huán)比上升86420350030002500200015001000500020182019202020212022202320242025——SHFE黃金庫(kù)存（噸）——SHFE白銀庫(kù)存（右軸，噸）圖43、2025年1月我國(guó)央行再度增持黃金，增持量為5噸3500300025002000150010005000250020001500100050002000200220042006200820102012201420162018202020222024倫敦現(xiàn)貨黃金（美元/盎司）——官方黃金儲(chǔ)備（右軸，噸）圖45、本期白銀ETF持倉(cāng)環(huán)比上升22000200001800016000140001200010000800020112013201520172019202120232025行業(yè)周報(bào)|有色金屬請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明圖46、本期金銀比環(huán)比上升100959085807570656021/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/01金銀比圖48、本期金油比環(huán)比上升504540353025201510 21/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/01金油比圖47、本期金銅比環(huán)比下降0.30.221/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/01金銅比3020101,2001,00080060040020003020101,2001,0008006004002000-200-400--20-30021/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/01-10黃金內(nèi)外盤(pán)價(jià)差（元/克）白銀內(nèi)外盤(pán)價(jià)差（右軸，元/千克）表6、近期美國(guó)重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布及重要事件時(shí)間美國(guó)2025年1月零售數(shù)據(jù)美國(guó)2024年第四季度實(shí)際GDP年化季率修正值美國(guó)2025年2月ADP就業(yè)人數(shù)變動(dòng)美國(guó)2025年2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)美國(guó)2025年2月零售數(shù)據(jù)請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明圖50、截至2025年2月14日，市場(chǎng)預(yù)期2025年降息25bp圖51、本期美債收益率環(huán)比下行66（%）21/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/01300028002600240022002000180016001400圖52、本期10300028002600240022002000180016001400 00.5美國(guó)10年期TIPS收益率（%）圖53、本期美元指數(shù)環(huán)比下行12011511010510095908535003000250020001500100020/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/072——美國(guó):美元指數(shù)——倫敦現(xiàn)貨黃金（右軸，美元/盎司）請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明行業(yè)周報(bào)|有色金屬圖54、2025年1月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人口14.3萬(wàn)人，預(yù)期17.5萬(wàn)人，前值30.7萬(wàn)人理圖56、2025年1月美國(guó)失業(yè)率回落至4.0%161412108642065646362616020112013201520172019202120232025——美國(guó):失業(yè)率:季調(diào):當(dāng)月值（%）美國(guó):勞動(dòng)參與率:季調(diào):當(dāng)月值（右軸，%）圖55、2025年1月美國(guó)新增就業(yè)分行業(yè)來(lái)看，教育健康貢獻(xiàn)最大理4.1%9（%）987654321020112013201520172019202120232025美國(guó):平均時(shí)薪:非農(nóng)就業(yè)員工:私營(yíng)企業(yè):季調(diào):當(dāng)月同比圖58、2024年12月美國(guó)職位空缺數(shù)為760萬(wàn)人140001200010000800060004000200087654321020/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/01職位空缺數(shù)（千人）職位空缺率（右軸，%）請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明行業(yè)周報(bào)|有色金屬圖59、2025年1月美國(guó)CPI同比回升至3.0%，核心CPI同比回升至3.2%1010-120112013201520172019202120232025美國(guó):CPI:當(dāng)月同比（%）美國(guó):核心CPI:當(dāng)月同比（%）圖60、2025年1月美國(guó)CPI分項(xiàng)（%）理圖61、2024年12月美國(guó)核心PCE物價(jià)指數(shù)當(dāng)月同比維持2.8%2011201320152017201920212023圖62、2025年1月美國(guó)制造業(yè)PMI回升至50.9%7065605550454020112013201520172019202120232025美國(guó)：制造業(yè)PMI（%）美國(guó)：服務(wù)業(yè)PMI（%）圖63、2025年1月美國(guó)制造業(yè)PMI分項(xiàng)2024年12月產(chǎn)出2025年1月產(chǎn)出2025年1月行業(yè)周報(bào)|有色金屬請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明20/30表7、本期能源金屬價(jià)格變動(dòng)情況圖64、本期電碳與工碳價(jià)差為0.29萬(wàn)元/噸600000500000400000300000200000100000060000500004000030000200001000002021/2/222022/2/222023/2/222024/2/22電池級(jí)碳酸鋰與工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)差-右軸（元/噸）電池級(jí)碳酸鋰-平均價(jià)（元/噸）工業(yè)級(jí)碳酸鋰-平均價(jià)（元/噸）圖65、本期電氫與電碳價(jià)差為-0.58萬(wàn)元/噸6000005000004000003000002000001000000120000100000800006000040000200000-20000-400002022-12-202023-12-202024-12-20電池級(jí)氫氧化鋰與電池級(jí)碳酸鋰價(jià)差-右軸電池級(jí)碳酸鋰-平均價(jià)（元/噸）電池級(jí)氫氧化鋰（粗顆粒）-平均價(jià)請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明21/30行業(yè)周報(bào)|有色金屬350000300000250000200000150000100000500000600000500000400000300000200000100000-350000300000250000200000150000100000500000600000500000400000300000200000100000-500000-1000002021-01-042022-01-042023-01-042024-01-042025-01-04-100000-150000噸盈利（元/噸）-右軸——折合碳酸鋰噸成本（元/噸）電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)（元/噸）圖67、SMM預(yù)計(jì)2025年2月碳酸鋰開(kāi)工率環(huán)比提高1pct90SMM碳酸鋰開(kāi)工率：%90807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025圖69、SMM預(yù)計(jì)2025年1月碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比下降10.30%800007000060000500004000030000200001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202023202120222020202320242025圖68、2025年1月氫氧化鋰開(kāi)工率環(huán)比下降4pct90SMM氫氧化鋰開(kāi)工率：%90807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025圖70、SMM預(yù)計(jì)2025年1月氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比下降10.16%40000SMM氫氧化鋰月度產(chǎn)量：實(shí)物噸40000350003000025000200001500010000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明22/30行業(yè)周報(bào)|有色金屬圖71、2025年1月碳酸鋰庫(kù)存環(huán)比下降80000700006000050000400003000020000100002024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-01碳酸鋰月度庫(kù)存:冶煉廠（實(shí)物噸）碳酸鋰月度庫(kù)存:下游（實(shí)物噸）圖72、SMM預(yù)計(jì)2025年2月三元材料開(kāi)工率環(huán)比下降4pct80三元材料月度開(kāi)工率：%807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025圖74、SMM預(yù)計(jì)2025年2月三元材料產(chǎn)量環(huán)比下降9.6%80000三元材料月度產(chǎn)量：噸800007000060000500004000030000200001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025圖73、SMM預(yù)計(jì)2025年2月磷酸鐵鋰開(kāi)工率環(huán)比下降6pct100磷酸鐵鋰月度開(kāi)工率：%1008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025圖75、SMM預(yù)計(jì)2025年2月磷酸鐵鋰產(chǎn)量環(huán)比下降14.05%350000磷酸鐵鋰月度產(chǎn)量：噸3500003000002500002000001500001000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明23/30行業(yè)周報(bào)|有色金屬圖76、SMM預(yù)計(jì)2025年2月鎳生鐵開(kāi)工率環(huán)比下降4.23pct（單位：%）70656055504540Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Apr-24Oct-24SMM鎳生鐵月度開(kāi)工率：全國(guó)鎳生鐵開(kāi)工率（%）圖77、SMM預(yù)計(jì)2025年2月中國(guó)電解鎳產(chǎn)量環(huán)比下降0.43%35000300002500020000150001000050000噸1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%2023年4月2023年10月2024年4月2024年10月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量：產(chǎn)量調(diào)研終值：全國(guó)電解鎳（噸)圖78、SMM預(yù)計(jì)2025年2月中國(guó)硫酸鎳月度產(chǎn)量環(huán)比下降2.93%（單位：金屬?lài)崳?5000300002500020000150001000050000160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%Apr-22Apr-23Apr-24SMM硫酸鎳月度產(chǎn)量YoY（右）圖79、SMM預(yù)計(jì)2025年2月印尼鎳生鐵月度產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)0.26%（單位：萬(wàn)鎳噸）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%Apr-21Dec-21Aug-22Apr-23Dec-23Aug-24SMM印尼鎳生鐵月度產(chǎn)量：總YoY（右）請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明24/30行業(yè)周報(bào)|有色金屬圖80、2024年12月中國(guó)鎳鐵（包括鎳生鐵）進(jìn)口量環(huán)比增加14.06%（單位：140000120000100000800006000040000200000Aug-14Aug-16Aug-18Aug-20Aug-22Aug-24鎳鐵（包括鎳生鐵）月度進(jìn)口量：金屬量圖81、本期中國(guó)純鎳社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)10.67%（單位：噸）6000050000400003000020000100000Sep-21Sep-22Sep-23Sep-24SMM純鎳社會(huì)庫(kù)存分地區(qū)：六地總計(jì)圖83、2025年1月四氧化三鈷月度產(chǎn)量環(huán)比下降8.81%（單位：金屬?lài)崳?0000四氧化三鈷月度產(chǎn)量：金屬?lài)?00060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025圖82、本期中國(guó)港口鎳礦分港口庫(kù)存環(huán)比下降1.48%（單位：萬(wàn)濕噸）300025002000150010005000Aug-13Aug-15Aug-17Aug-19Aug-21Aug-23SMM中國(guó)港口鎳礦庫(kù)存分港口：全國(guó)總計(jì)151000單位：實(shí)物噸80060040020001050Jan-25Jan-151000單位：實(shí)物噸80060040020001050Jan-25Jan-23Jan-24Jan-22-200——SMM四氧化三鈷月度出口量SMM四氧化三鈷月度進(jìn)口量（右軸）請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明25/30行業(yè)周報(bào)|有色金屬圖85、四氧化三鈷月度供需平衡走勢(shì)（單位：實(shí)物噸）單位：實(shí)物噸單位：實(shí)物噸2000150010005000Apr--500-100020Apr-21Apr-22Apr-23Apr-242500——SMM四氧化三鈷月度供需平衡圖86、2025年1月硫酸鈷月度產(chǎn)量環(huán)比下降16.22%（單位：金屬?lài)崳?00080007000600050004000300020001000硫酸鈷月度產(chǎn)量：金屬?lài)?月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明26/30行業(yè)周報(bào)|有色金屬 圖87、本期氧化鐠價(jià)格變動(dòng)幅度為+1.78%圖88、本期氧化釹價(jià)格變動(dòng)幅度為+1.58%2020-012020-012022-012024-011,4001,2001,00080060040020002020-012022-012024-01氧化釹:≥99%:中國(guó)（元/公斤）圖89、本期氧化鏑價(jià)格變動(dòng)幅度為0.00%圖90、本期氧化鋱價(jià)格變動(dòng)幅度為+0.82%圖89、本期氧化鏑價(jià)格變動(dòng)幅度為0.00%3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002020-012022-012024-01氧化鏑:≥99%:中國(guó)（元/公斤）圖91、本期氧化鑭價(jià)格變動(dòng)幅度為0.00%25201510502020-012021-012022-012023-012024-012025-01氧化鑭:≥99%:中國(guó)（元/公斤）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002020-062021-062022-062023-062024-06圖92、本期氧化鈰價(jià)格變動(dòng)幅度為0.00%353025201510502020-012021-012022-012023-012024-012025-01氧化鈰:≥99%:中國(guó)（元/公斤）請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明27/30行業(yè)周報(bào)|有色金屬300250200150100500圖93、2024年12月中國(guó)稀土永磁材料進(jìn)口約207噸3002502001501005002021/072022/072023/072024/07中國(guó)稀土永磁材料進(jìn)口圖94、2024年12月中國(guó)稀土永磁材料出口約5577噸6000500040003000200010000（噸）2021/072022/072023/072024/07中國(guó)稀土永磁材料出口圖95、鋁箔加工費(fèi)環(huán)比持平25000200001500010000500002023-02-032024-02-032025-02-03鋰電池鋁箔加工費(fèi)12μ（周）-平均價(jià)（元/噸）鋰電池鋁箔加工費(fèi)13μ（周）-平均價(jià)（元/噸）鋰電池鋁箔加工費(fèi)15μ（周）-平均價(jià)（元/噸）圖97、本期鈦精礦價(jià)格變動(dòng)幅度為0.00%2600240022002000180016001400120010002020-062021-062022-062023-062024-06鈦精礦（TiO2≥46%）平均價(jià)（元/噸）圖96、6um、8um銅箔加工費(fèi)環(huán)比下降60000500004000030000200001000002020-012022-012024-016um銅箔加工費(fèi)（元/噸）8um銅箔加工費(fèi)（元/噸）圖98、本期銻錠價(jià)格變動(dòng)幅度為+0.70%1600001400001200001000008000060000400002000002022-082023-022023-082024-022024-08平均價(jià):銻錠(99.65%)請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明28/30行業(yè)周報(bào)|有色金屬圖99、本期鉬精礦價(jià)格變動(dòng)幅度為-0.56%6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0002020-012022-012024-01鉬精礦:45%-50%:國(guó)產(chǎn)（元/噸）圖101、本