本研究報告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司，海通證券印度私人有限公司，海通國際株式會社和海通國際證券集團其他各成員單位的證券研究團隊所組成的全球品牌，海通國際證券集團各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內從事證券活動。關于海通國際的分析師證明，重要披露聲明和免責聲明，請參閱附錄。(Pleas功能性涂布復合材料龍頭，柔性傳感器前景廣闊熱點速評FlashAnalysis(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)l公司是功能性涂布復合材料領域的領先企業(yè)，廣告噴墨打印材料是公司營業(yè)收入的主要來源。1）公司為國內噴墨打印復合材料行業(yè)首家實現(xiàn)基膜、膠水、涂布一體化的企業(yè)，產品主要分為廣告噴墨打印材料、標簽標識印刷材料、電子級功能材料、新型薄膜材料、膠粘材料等工業(yè)消費品及高端智能裝備。2）功能性涂布復合材料制造行業(yè)近年來受到政府的多個政策鼓勵，同時，新材料行業(yè)屬于國家重點扶持和發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，下游印刷、包裝、消費電子、汽車電子等行業(yè)也同樣受到國家的政策鼓勵和扶持。3）公司為國內廣告噴墨打印材料的龍頭企業(yè)，在廣告噴墨打印材料行業(yè)已基本完成進口替代。2024年半年報顯示公司廣告噴墨打印材料實現(xiàn)營業(yè)收入6.27億元，占公司營業(yè)總收入的48.31%，同比增加10.73%。l公司擁有強大的技術研發(fā)與產品創(chuàng)新優(yōu)勢，其中柔性傳感器在機器人領域應用前景廣闊。1）福萊新材積極投身柔性傳感器研發(fā)與應用探索，目前正在進行中試線的搭建。面對具身智能市場的巨大潛力，面向大客戶的定制化研究開發(fā)將作為柔性傳感器應用的重點攻克方向。2）柔性傳感器是一個新的前沿技術領域，在萬物互聯(lián)的時代未來具有廣泛的應用場景，從公司當前的整體定位去看，主要有以下幾個方向：人形機器人電子皮膚的應用、工業(yè)檢測應用智能穿戴、健康監(jiān)測等領域。公司同部分靈巧手公司在合作開發(fā)，隨著中試產線搭建，為和機器人主機廠的對接提供了硬件上的支持。3）公司基于柔性傳感器的主流方向，已經部署了相關技術路線的專利池，目前選擇的主要技術路線是電阻式。電阻式傳感器信號采集具有較好的穩(wěn)定性，受干擾的程度較??；從產業(yè)化落地角度來看，使用涂布工藝成本更具有性價比。l公司積極擴大產品產能，預計新增廣告噴墨打印材料產能49.69%，新增標簽標識印刷材料產能34.72%。1）煙臺分公司新型材料項目一期擬投資建成年產4億平方米廣告噴墨打印材料生產線；二期擬投資生產5萬噸PVC膜、2億平方米新能源車身貼及5,000萬平方米環(huán)保防水背膠PP等產品。2）煙臺富利新型新材料（一期）項目第一條產線已于2023年7月順利投產，目前已達到設計產能5萬噸BOPP功能薄膜；第二條產線目前已經完成設備安裝與調試，進入試生產階段，設計年產能約5萬噸BOPP功能薄膜。3）公司近期收到高達1.65億的補償款。這一資金注入極大優(yōu)化公司財務結構，充實現(xiàn)金流儲備，增強財務穩(wěn)健性，使公司在戰(zhàn)略規(guī)劃與市場競爭中更具靈活性與抗風險能力。l風險提示：市場競爭加劇的風險；原材料價格波動的風險；行業(yè)周期波動的風險。218Feb20252一、公司是功能性涂布復合材料領域的領先企業(yè)。廣告噴墨打印材料是公司營業(yè)收入的主要來源。自公司成立以來，一直深耕功能性涂布復合材料的研發(fā)、生產、銷售，利用涂布及復合工藝技術，將吸墨材料、壓敏膠、導電材料等與高分子薄膜材料復合而成，使材料具有吸墨、粘結、保護、導熱、導電、絕緣等特定功能，產品廣泛應用于廣告宣傳品打印、標簽標識及消費電子和汽車電子領域。根據公司財務報表，2021-2023年，公司營業(yè)收入分別為17.15億元、19.01億元和21.31億元，歸母凈利潤分別為3.29億元、2.43億元和1.90億元。截至2024年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.76億元。2024年第三季度同比增長4.51%；同期公司歸母凈利潤為0.07億元，同比減少62.02%。公司廣告噴墨打印材料、標簽標識印刷材料、功能基膜營業(yè)收入分別為6.27、3.30、2.25億元，分別占總收入的48.31%、25.43%、17.38%。公司股權結構較為集中，夏厚君為公司實際控制人。截至2024年第三季度，本公司最終實際控制方夏厚君持有公司46.23%股份。318Feb20253二、公司擁有強大的技術研發(fā)與產品創(chuàng)新優(yōu)勢，其中柔性傳感器在機器人領域應用前公司在膠粘層的高分子聚合物結構設計、功能性添加劑的選擇與使用、涂液配制工藝與配制環(huán)境控制、產品精密涂布、涂層微觀結構設計與實現(xiàn)、多功能涂布復合材料應用領域開發(fā)等方面積累了豐富的行業(yè)經驗。報告期內，新增專利24項，其中發(fā)明專利15項，新增軟件著作權1件；截止報告期末，累計獲授權專利92項，其中發(fā)明專利56項，軟件著作權8項，共計有100個新產品（項目）完成了省級新產品試制計劃項目驗收、省級工業(yè)新產品（新技術）鑒定（驗收）、浙江省重點技術創(chuàng)新專項、浙江省重點高新技術產品驗收。報告期內，公司通過森林認證FSC、GRS(GlobalRecycledStandard全球回收標準)認證、質量管理體系認證（ISO9001）、環(huán)境管理體系認證和中國職業(yè)健康安全管理體系認證。除此之外，截止報告期末，公司已通過航空業(yè)質量管理體系認證、企業(yè)知識產權管理體系認證和能源管理體系認證。柔性傳感器是一種由柔軟材料制成的傳感器，可以彎曲、拉伸或變形并仍然正常工作，用于檢測不規(guī)則表面或動態(tài)結構的壓力、溫度和形變等，在萬物互聯(lián)的時代未來具有廣泛的應用場景。從公司當前的整體定位來看，主要有以下幾個方向：人形機器人電子皮膚的應用、工業(yè)檢測應用智能穿戴、健康監(jiān)測等領域。公司柔性傳感器相關產品從2017年開始研究，于2018年申請了溫度、壓力相關的三項傳感器方面的專利，2023年7月開始做產業(yè)立項規(guī)劃，目前正在進行中試線的搭建，預計耗時3個月左右。其具有可復制性，可以滿足可能的市場需求，同時中試產線在其他應用領域的研究、開發(fā)、驗證同步進行。公司同部分靈巧手公司建立了合作開發(fā)關系，并隨著中試產線的搭建，為和機器人主機廠的對接提供了硬件上的支持。418Feb20254三、產能擴張戰(zhàn)略與產品多元化布局有效鞏固市場地位。2023年公司主要產品產能有一定提升，產銷量保持增長。公司“福萊森特”噴繪耗材被認定為“浙江名牌產品”，在細分領域仍具有一定市場認可度。截至2023年末，公司廣告噴墨打印材料及標簽標識印刷材料生產能力分別達到8.05億、7.20億平方米/年，產能規(guī)模有所擴大，在噴墨打印材料細分行業(yè)具有一定規(guī)模優(yōu)勢。且主要產品的產能利用率維持高水平，產銷量整體保持增長，廣告噴墨打印材料及標簽標識印刷材料產能利用率分別為97.05%、95.19%，產銷率分別為97.69%、99.93%。受益于國內經濟與消費回暖，廣告業(yè)呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，市場需求得到釋放。根據福萊新材募集資金投資項目核查意見，煙臺分公司福萊新型材料項目一期用地面積約100畝，擬投資建成年產4億平方米廣告噴墨打印材料生產線；二期用地面積約58畝，擬投資生產5萬噸PVC膜、2億平方米新能源車身貼及5,000萬平方米環(huán)保防水背膠PP等產品。煙臺富利投產建設項目一期第一條產線已于2023年7月順利投產，設計年產能約5萬噸BOPP功能薄膜，目前已達到設計產能；一期項目第二條產線目前已經完成設備安裝與調試，進入試生產階段，設計年產能約5萬噸BOPP功能薄膜。；二期兩條年產4.6萬噸PETG線，第一條產線正在積極建設中。規(guī)?；a有利于提高設備利用率和產能利用率，實現(xiàn)量產增效，有助于公司在產業(yè)鏈、規(guī)?；⑸a管理效率等方面優(yōu)勢進一步凸顯。根據公司2025年1月18日發(fā)布的公告，公司因園區(qū)改造獲得廠房搬遷補償，補償款高達1.65億元。這一資金注入極大優(yōu)化公司財務結構，充實現(xiàn)金流儲備，增強財務穩(wěn)健性，使公司在戰(zhàn)略規(guī)劃與市場競爭中更具靈活性與抗風險能力。廣告噴墨打印材料8.054.00度投產；二期建設期為2年，預計億平方米/年/電子級功能材料0.33功能基膜2.50518Feb20255APPENDIX1SummaryThecompanyisaleadingenterpriseinthefieldoffunctionalcoatingcompositematerials,andadvertisinginkjetprintingmaterialsarethemainsourceofthecompany'soperatingincome.1)Thecompanyisthefirstenterpriseinthedomesticinkjetprintingcompositematerialsindustrytoachievetheintegrationofbasefilm,glue,andcoating.Itsproductsmainlyincludeadvertisinginkjetprintingmaterials,labelidentificationprintingmaterials,electronicgradefunctionalmaterials,newfilmmaterials,adhesivematerialsandotherindustrialconsumergoods,aswellashigh-endintelligentequipment.2)Inrecentyears,themanufacturingindustryoffunctionalcoatedcompositematerialshasbeenencouragedbymultiplegovernmentpolicies.Atthesametime,thenewmaterialsindustryisastrategicemergingindustrythatissupportedanddevelopedbythestate.Downstreamindustriessuchasprinting,packaging,consumerelectronics,andautomotiveelectronicshavealsobeenencouragedandsupportedbynationalpolicies.3)Thecompanyisaleadingenterpriseinthedomesticadvertisinginkjetprintingmaterialindustry,andhasbasicallycompletedimportsubstitutionintheadvertisinginkjetprintingmaterialindustry.The2024semiannualreportshowsthatthecompany'sadvertisinginkjetprintingmaterialsachievedaoperatingincomeof627millionyuan,accountingfor48.31%ofthecompany'stotaloperatingincome,anincreaseof10.73%year-on-year.Thecompanyhasstrongadvantagesintechnologyresearchandproductinnovation,amongwhichflexiblesensorshavebroadprospectsforapplicationinthefieldofrobotics.1)FulaiNewMaterialsactivelyengagesintheresearchandapplicationexplorationofflexiblesensors,andiscurrentlybuildingapilotline.Facedwiththeenormouspotentialoftheembodiedintelligencemarket,customizedresearchanddevelopmentforlargecustomerswillbethekeydirectiontoovercomeintheapplicationofflexiblesensors.2)Flexiblesensorsareanewcutting-edgetechnologyfieldwithawiderangeofapplicationscenariosintheeraoftheInternetofThings.Fromthecurrentoverallpositioningofthecompany,therearemainlythefollowingdirections:theapplicationofhumanoidrobotelectronicskin,industrialdetectionapplicationintelligentwearables,healthmonitoringandotherfields.Thecompanyiscollaboratingwithsomedexteroushandcompaniesondevelopment,andwiththeconstructionofthepilotproductionline,hardwaresupporthasbeenprovidedfordockingwithrobothostfactories.3)Thecompanyhasdeployedapatentpoolforrelatedtechnologyroutesbasedonthemainstreamdirectionofflexiblesensors,andthemaintechnologyroutecurrentlychosenisresistive.Thesignalacquisitionofresistivesensorshasgoodstabilityandislessaffectedbyinterference;Fromtheperspectiveofindustrialization,usingcoatingtechnologyismorecost-effective.Thecompanyisactivelyexpandingitsproductproductioncapacity,withanexpectedincreaseof49.69%inadvertisinginkjetprintingmaterialproductioncapacityand34.72%inlabelandidentificationprintingmaterialproductioncapacity.1)ThefirstphaseofthenewmaterialsprojectofYantaiBranchplanstoinvestinbuildingaproductionlineforadvertisinginkjetprintingmaterialswithanannualoutputof400millionsquaremeters;Thesecondphaseplanstoinvestintheproductionof50,000tonsofPVCfilm,200millionsquaremetersofnewenergyvehiclebodystickers,and50millionsquaremetersofenvironmentallyfriendlywaterproofadhesivePPandotherproducts.2)ThefirstproductionlineofYantaiFuliNewMaterials(PhaseI)projecthasbeensuccessfullyputintooperationinJuly2023,andthedesignedproductioncapacityof50,000tonsofBOPPfunctionalfilmhasbeenreached;Thesecondproductionlinehascompletedequipmentinstallationandcommissioningandenteredthetrialproductionstage.Thedesignedannualproductioncapacityisabout50,000tonsofBOPPfunctionalfilm.3)Thecompanyhasrecentlyreceivedcompensationofupto165millionyuan.Thiscapitalinjectiongreatlyoptimizesthecompany'sfinancialstructure,enrichescashflowreserves,enhancesfinancialstability,andmakesthecompanymoreflexibleandriskresistantinstrategicplanningandmarketcompetition.Risks:Riskofintensifiedmarketcompetition;riskoffluctuationsinrawmaterialprices;riskofindustrycyclefluctuations.6下下789