標(biāo)普信評結(jié)構(gòu)融資年度行業(yè)研究系列中國個人消費貸款資產(chǎn)支持證券市場多維度觀察2025版2025年3月觀點摘要個人消費貸款資產(chǎn)支持證券（“消費貸ABS”）2024年消費行業(yè)回顧消費市場恢復(fù)速度相較2023年有所放緩，居民整體消費信心仍處于較弱水平。2024年1-12月，全國社會消2024年個人消費貸款市場回顧2024年整體消費貸市場規(guī)模增速有所放緩。截至2024年末，金融機構(gòu)住戶消費性貸款余額約21萬億元，同2024年銀行間消費貸ABS回顧2024年銀行間信貸市場消費貸ABS（不包括信用卡分較上年同比減少41%左右。在宏觀經(jīng)濟承壓的背景下，2025年消費行業(yè)展望關(guān)行業(yè)的零售額將保持個位數(shù)增長；耐用消費品如家電類產(chǎn)品得益于出口的持續(xù)增長和內(nèi)銷“以舊換新”政策費預(yù)算和不斷增長的儲蓄將使得消費者更加追求性價比2025年個人消費貸款市場展望消費貸款利率或?qū)⒗^續(xù)下行。2025年個人消費貸款的信2025年銀行間消費貸ABS展望續(xù)保持穩(wěn)定，但不同類型發(fā)起機構(gòu)和產(chǎn)品的資產(chǎn)信用表現(xiàn)或?qū)⑦M一步分化，不同產(chǎn)品之間的可比性也較弱。此注1：本次分析是根據(jù)公開信息所作的案頭分析，我們并沒有與任何機構(gòu)進行訪談或其他任何形式的互動溝通注2：本次分析中的個人消費貸款系指以消費為目的的貸款服務(wù)，不包括住房按揭貸款和汽車消費金融；個人中國消費行業(yè)信用表現(xiàn)展望2024年，消費市場增速相較2023年有所放緩，居民整體消費長的儲蓄將使得消費者更加追求性價比和差異化產(chǎn)品，中端產(chǎn)品的銷量可能承壓我們認為，消費市場復(fù)蘇的節(jié)奏取決于居民對于未來經(jīng)濟和收入水平增長的預(yù)期轉(zhuǎn)好，長期而言消費需求的全面提振仍待觀察。（元）14%12%10%8%40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,000（元）14%12%10%8%40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000消費者信心近兩年持續(xù)處于低谷1004%2%-2%0-2%201320142015201620172018201920202021202220232024居民人均消費支出（左軸）居民人均可支配收入（左軸）人均消費支出同比（右軸）人均可支配收入同比（右軸）資料來源：國家統(tǒng)計局，同花順，標(biāo)普信評。版權(quán)@2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。中國個人消費貸款市場信用表現(xiàn)展望1.21萬億元，同比增長約36.7%；其中個人消費貸款余額約1.15萬億元，同比增我們認為2025年個人消費貸款市場整體資產(chǎn)質(zhì)相較其他類別的零售資產(chǎn)，具備一定的長尾效應(yīng)零售類資產(chǎn)的信用表現(xiàn)具有較強的韌性。響。此外，一系列擴大內(nèi)需和刺激消費的政策出臺有望幫助消費市場進一步回暖，從而帶動個人消費貸款市場的需求。（億元）14,00012,00010,000 8,000 6,000 4,000 2,000020162017201820192020202120222023120%100%80%60%40%20%消金公司個人消費貸款余額（左軸）消金公司總資產(chǎn)規(guī)模（左軸）貸款余額同比增速（右軸）注1：消費金融滲透率的統(tǒng)計口徑由存量金融機構(gòu)住戶消費貸款余額除以社會消費品零售總額得出。注2：個人貸款整體不良率自包含個人汽車貸款、個人住房貸款以及個人信用卡貸款等，自2019年開始未包含個人經(jīng)營性貸款。資料來源：中國人民銀行，中國銀行業(yè)協(xié)會，WND，標(biāo)普信評整理。版權(quán)@2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。圖表3：中國金融機構(gòu)住戶消費貸款余額及同比增速及消費金融滲透率1（億元）250,000200,000150,000100,00050,00080%70%60%50%40%30%20%10%201620172018201920202021202220232024金融機構(gòu)住戶消費貸款余額（左軸）余額同比增速（右軸）消費金融滲透率（右軸）4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%20162017201820192020202120222023消金公司個人消費貸不良率個人貸款整體不良率個人信用卡貸款不良率個人汽車貸款不良率發(fā)行規(guī)模（億元）中國消費貸市場多維度觀察發(fā)行規(guī)模（億元）消費貸ABS市場的主要參與者包括商業(yè)銀行、持牌消費金融公司、互聯(lián)網(wǎng)公司、信托公司、小貸公司以及融資租賃公司等。其中，商業(yè)銀行和消費金融公司主要在銀行間信貸市場發(fā)行243.23億元。2024年商業(yè)銀行作為發(fā)起機構(gòu)的銀行間消費貸ABS僅3單，而消費金融公司發(fā)行金額在銀行間消費貸ABS中占比達89%。我們預(yù)計，2025年的消費貸ABS發(fā)行主體將更加多樣化。圖表6：歷年消費貸ABS產(chǎn)品整體發(fā)行情況4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,0005002015201620172018201920202021202220232024銀行間消費貸ABS交易所消費貸ABS銀行間消費貸ABN單數(shù)合計（右軸）4504003503002502001501002024202320222021202020192018201720162015150200250300350400100150200250300350400發(fā)行規(guī)模（億元）注：數(shù)據(jù)截至2024年末，按照項目起息日進行統(tǒng)計，下同。資料來源：WIND，公開資料，標(biāo)普信評整理。版權(quán)⊙2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。中國消費貸市場多維度觀察2024年，浙江蕭山農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司和浙江寧銀消費金融有限公司都發(fā)行了其首單銀行間市場消費貸ABS產(chǎn)品，重慶小米消費金融有限公司、中信消費金融有限公司獲批開展r圖表8：歷年銀行間消費貸ABS產(chǎn)品發(fā)行情況（按發(fā)起機構(gòu)）20222023202411%39%消費金融公司w20152016w20172018w20222023202411%39%消費金融公司商業(yè)銀行寧波銀行股份有限公司江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司招商銀行股份有限公司廈門農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司浙江蕭山農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司馬上消費金融股份有限公司河南中原消費金融股份有限公司中銀消費金融有限公司杭銀消費金融股份有限公司湖南長銀五八消費金融股份有限公司中郵消費金融有限公司四川錦程消費金融有限責(zé)任公司050100050100150200250300350400450500發(fā)行金額（億元）注1：數(shù)據(jù)截至2024年末，按照項目起息日進行統(tǒng)計。注2：銀行間消費貸ABS統(tǒng)計信息均為銀行間信貸類ABS，下文同。資料來源：WIND，同花順，標(biāo)普信評整理。版權(quán)標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。中國消費貸市場多維度觀察相較于其他零售類資產(chǎn)，例如車貸，消費貸資產(chǎn)的貸款利率通種影響最終會體現(xiàn)在其證券化產(chǎn)品的資產(chǎn)信用質(zhì)量上。202原監(jiān)管指導(dǎo)窗口紅線：36.00%最新監(jiān)管指導(dǎo)窗口紅線：24.00%最新四倍LPR：12.40%（民間借貸司法保護上限）最新一年期LPR：3,10%2550255011,72%-23.98%商業(yè)銀行消費貸ABS4,22%-16.79%2015201620172018201920202021202220232024商業(yè)銀行消費貸ABS資產(chǎn)利率消費金融公司消費貸ABS資產(chǎn)利率資料來源：WIND，同花順，標(biāo)普信評整理。版權(quán)⊙2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。中國消費貸市場多維度觀察貸款筆數(shù)（萬）單筆貸款平均未償本金余額（萬元）貸款筆數(shù)（萬）4535252001801601401004535255020152016201720182019202020212022202320242012015201620172018201920202021202220232024加權(quán)平均合同期限（月）加權(quán)平均剩余期限（月）加權(quán)平均合同期限（月）451003525502015201620172018201920202021202220232015201620172018201920202021202220232024資料來源：WIND，同花順，標(biāo)普信評整理。版權(quán)⊙2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。消費貸ABS產(chǎn)品通常入池的貸款筆數(shù)較多，單筆貸款平均本金余額較小，體現(xiàn)了小額分散的特征。2024年發(fā)行的ABS產(chǎn)品的單筆貸款平均未償本金余額與過去兩年平均余額相比變目前市場上的消費貸產(chǎn)品合同期限仍以3年以內(nèi)的為主；近兩年消費貸ABS產(chǎn)品的加權(quán)平均貸款合同期限相對而言較往年中國消費貸市場多維度觀察254535255050020152016201720182019202020212022202320242015201620172018201920202021202220232024864286420201520162017201820192020202120222023202476543202015201620172018201920202021202220232024資料來源：資料來源：WIND，同花順，標(biāo)普信評整理。版權(quán)⊙2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。消費貸ABS產(chǎn)品的常見增信措施通常包括優(yōu)先/次級的結(jié)構(gòu)、超額抵押、超額利差以及流動歷年的優(yōu)先A檔證券整體平均增信水平在23%左右；2024年，優(yōu)先A檔證券的加權(quán)平均增信水近兩年平均超額利差保持小幅14.2%左右，這可能與市場發(fā)行利率持續(xù)下行有關(guān)。近年來，優(yōu)先級證券的發(fā)行利率整體呈下降趨勢，2024年優(yōu)先級證券加權(quán)平均利率相較2023年明顯下降。中國消費市場多維度觀察(%)6.50 6.00 5.505.00 4.50 4.003.50 3.00 2.50 (%)6.50 6.00 5.505.00 4.50 4.003.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00-0.502年期國開債利差（右軸）1年期國開債收益率（左軸）2年期國開債收益率（左軸）注：發(fā)行成本采用各交易的優(yōu)先A檔證券各檔發(fā)行利率及其對應(yīng)的發(fā)行規(guī)模計算得出的加權(quán)平均值。資料來源：資料來源：WIND，同花順，標(biāo)普信評整理。版權(quán)@2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。1,3001,0009008007006005004003002001000-100在銀行間消費貸ABS產(chǎn)品的優(yōu)先級證券發(fā)行利率方面，我們觀察到不同類型的發(fā)起機構(gòu)之間存在顯著的利率差異。然而，由于這些產(chǎn)品的期限較短且資產(chǎn)分散度較高，整體的發(fā)行利率保持在較低水平。近三年來，消費貸ABS產(chǎn)品的發(fā)行利率整體呈明顯的下行趨勢，市場利率持續(xù)走低。但不同類別的發(fā)起機構(gòu)，由于其底層資產(chǎn)產(chǎn)品差異，資金成本差異，發(fā)行利率也存在一定差異。2024年，消費貸ABS產(chǎn)品與1年期和2年期國開債收益率利差平均分別在43個和29個基點左右，利差呈現(xiàn)進一步收窄的趨中國消費貸市場多維度觀察消費貸ABS產(chǎn)品的存續(xù)期表現(xiàn)從證券表現(xiàn)來看，2024年銀行間的消費貸ABS兌付情況良好。從資產(chǎn)表現(xiàn)看，2024年在經(jīng)濟下行、行業(yè)監(jiān)管從嚴(yán)以及競分散類資產(chǎn)的抗風(fēng)險能力。從發(fā)起機構(gòu)類型來看，消費金融公司和商業(yè)銀行消費貸ABS產(chǎn)品的累計違約率分化較為顯著，這與發(fā)起機構(gòu)的風(fēng)險偏好、融資成本、客群差異都有一定關(guān)系；從下圖中可以看出，商業(yè)r圖表14：消費貸ABS產(chǎn)品資產(chǎn)池累計違約率（%按發(fā)行年份）圖表15：消費貸ABS產(chǎn)品資產(chǎn)池累計違約率（%按發(fā)起機構(gòu)類型）5.004.003.002.001.000.00123456789101112131415161718192021222324表現(xiàn)期數(shù)（月）20152016201720182019202020212022202320245.004.003.002.000.00123456789101112131415161718192021222324表現(xiàn)期數(shù)（月）注：累計違約率曲線出現(xiàn)階段性下降是由于參與加權(quán)的項目數(shù)量有所變化。資料來源：WND，標(biāo)普信評整理。版權(quán)@2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。標(biāo)普信評結(jié)構(gòu)融資消費貸ABS信用卡不良ABSwm車貸ABS4345圖表16：標(biāo)普信評授予評級的結(jié)構(gòu)融資項目增信緩沖匯總（按項目單數(shù)）消費貸ABS信用卡不良ABSwm車貸ABS4345>0%>1%>2%>3%>4%>5%>6%>7%>8%增信緩沖注：項目增信緩沖匯總是根據(jù)截至2024年末已出具評級報告的項目進行統(tǒng)計。資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)⊙2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。標(biāo)普信評在評定受評證券的信用等推出了“增信緩沖”指標(biāo)，旨在向市場提供更細化的輔助綜合評價標(biāo)準(zhǔn)。在標(biāo)普信評最嚴(yán)格的壓力情景假設(shè)下，我們預(yù)計優(yōu)先檔證券本息仍能被足額償付，并且資產(chǎn)池中仍有剩余資產(chǎn)能夠繼續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流。標(biāo)普信評認為這部分資產(chǎn)會對受評證券起到“增信緩沖”的作用，即在優(yōu)先級證券發(fā)生損失前為其提供額外保護，但增信緩沖不代表交易的臨界信用增級。附表行業(yè)相關(guān)政策例舉時間發(fā)布主體文件名稱時間發(fā)布主體文件名稱2024《消費金融公司監(jiān)管評級辦法》為了全面評估消費金融公司的經(jīng)營管理和風(fēng)險狀態(tài)，新增評級要素，更加注重消費者管評級結(jié)果更為優(yōu)化和細分；明確分類監(jiān)管的原則和措施，監(jiān)管評級結(jié)果將作為監(jiān)劃、配置監(jiān)管資源、采取監(jiān)管措施的主要依2024《消費金融公司管理辦法》在修訂完善原先章節(jié)內(nèi)容的基礎(chǔ)上，對公司治理、業(yè)務(wù)經(jīng)營、內(nèi)部控制、風(fēng)險管理、合作機構(gòu)管理權(quán)益保護等重點領(lǐng)域的管理要求進行了強化。提高了主要出資人的資產(chǎn)、營業(yè)收入等指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)股比例要求，強化主要出資人的股東責(zé)任，對于出資人在消費金融領(lǐng)域業(yè)務(wù)運營及風(fēng)險管理方2023提高準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，強化業(yè)務(wù)分類監(jiān)管，加強公司治理監(jiān)管，強化風(fēng)險管理及加強消費者權(quán)益2023《關(guān)于恢復(fù)和擴大消費措施的通知》2023《關(guān)于推進普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》優(yōu)化普惠金融重點領(lǐng)域產(chǎn)品服務(wù)；健全多層次普惠金融機構(gòu)組織體系；完善高質(zhì)量普惠保險市場服務(wù)普惠金融效能；有序推進數(shù)字普惠金融發(fā)展；著力防范化解重點領(lǐng)域金融風(fēng)險和消費者保護；提升普惠金融法治水平；加強政策引2022《銀保監(jiān)會：進一步加強消費金融公司和汽車金融公司投訴問題整治》2022新版《銀行保險機構(gòu)公司治理監(jiān)管評估辦法》拓展了評估對象，消費金融公司首次被納入監(jiān)管范圍，意味著消費金融行業(yè)未來面2021《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)的通知》落實風(fēng)險控制要求，商業(yè)銀行應(yīng)強化風(fēng)險控制主體責(zé)任；商業(yè)銀行與單一合作方（含其關(guān)聯(lián)方）發(fā)放的本行貸款余額不得機構(gòu)共同出資發(fā)放的互聯(lián)網(wǎng)貸款余額不得超過本行全2021《征信業(yè)務(wù)管理辦法》2021《最高人民法院關(guān)于新民間借貸司法解釋適用范圍問題的批復(fù)》由地方金融監(jiān)管部門監(jiān)管的小額貸款公司、大力支持符合條件的重點領(lǐng)域、重點區(qū)域、重點企業(yè)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，大力支持企業(yè)將大力支持符合條件的重點領(lǐng)域、重點區(qū)域、重點企業(yè)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，大力支持企業(yè)將形成的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款（供應(yīng)鏈）、融資租賃基礎(chǔ)設(shè)施等不動產(chǎn)，以及合法享有的基礎(chǔ)設(shè)施項目收2022上交所《關(guān)于進一步發(fā)揮資產(chǎn)證券化市場功能支持企業(yè)盤活存量資產(chǎn)的通知》2019進一步明確了循環(huán)類型的個人消費類貸款資產(chǎn)支持證券信息披露安排，個人消費類貸款包括資料來源：標(biāo)普信評整理。版權(quán)@2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。版權(quán)所有2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。保留所有權(quán)利。標(biāo)普信用評級（中國）有限公司（簡稱標(biāo)普信評）擁有上述內(nèi)容（包括評級、信用相關(guān)的分析和數(shù)據(jù)、估值、模型、軟件或其他應(yīng)用或其中的輸出）或其任何部分（簡稱內(nèi)容）的版權(quán)和或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)標(biāo)普信評的事先書面許可，嚴(yán)禁以任何形式或方式修改、逆向工程、復(fù)制或發(fā)布任何內(nèi)容，或?qū)⑷魏蝺?nèi)容存儲在數(shù)據(jù)庫或檢索系統(tǒng)中。內(nèi)容不得用于任何非法或未經(jīng)授權(quán)的目的。標(biāo)普信評和任何第三方供應(yīng)商，以及其董事、管理人員、股東、員工或代理人（統(tǒng)稱標(biāo)普方”）均不保證內(nèi)容的準(zhǔn)確性、完整性、及時性或可用性。標(biāo)普方不對任何錯誤或遺漏（疏忽或其他），無論