目錄一、核心觀點二、制冷劑跟蹤三、含氟聚合物四、行業(yè)要聞五、投資建議六、風(fēng)險提示3核心觀點2

月制冷劑價格價差上行，

制冷劑仍然具有漲價空間。截至2025

年2

月28

日，

根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

三代制冷劑R

32

、R

125

、R

134

a

產(chǎn)品價格分別為4

4500

元/

噸、44000

元/

噸和45000

元/

噸，

月環(huán)比分別上漲2

.

30

%、2

.

33

%、2

.

27

%。R

22

價格為34000

元/

噸，

較上月環(huán)比上漲3

.

0

3

%

。受產(chǎn)能快速提升、需求增速下滑影響，

我國PT

F

E

、HF

P

價格仍保持低位運行，

PVD

F

價格有所反彈?？照{(diào)排產(chǎn)維持高增速，

4

月預(yù)計維持增長態(tài)勢，

3

-

5

月空調(diào)排產(chǎn)旺季，

需求增速有望維持高位。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，

2025

年3

月到2025

年5

月，我國家用空調(diào)排產(chǎn)總量分別為2476

.

00

萬臺、2426

.

49

萬臺、2430

.

95

萬臺，

同比增速分別為13

.

54

%

、10

.

30

%

和14

.

70

%

，

家用空調(diào)和冰箱排產(chǎn)量處于近幾年相對高位，

對制冷劑需求起到支撐作用。投資建議：

2025

年二代制冷劑配額削減，

三代制冷劑生產(chǎn)配額總量保持在基線值，

考慮到空調(diào)市場的旺盛需求，

三代制冷劑配額較2024

年略有提升，

結(jié)合下游新裝機及維修市場需求來看，

二代、三代制冷劑供需關(guān)系仍然趨緊。2025

年以來下游空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)大幅提升，

需求旺盛，2

0

25

年空調(diào)廠商長協(xié)訂單價格落地，

為制冷劑價格提供支撐，

制冷劑行業(yè)有望維持高景氣度，

相關(guān)制冷劑生產(chǎn)企業(yè)盈利能力有望大幅提升。建議關(guān)注制冷劑行業(yè)龍頭和擁有較完善產(chǎn)業(yè)鏈的氟化工生產(chǎn)企業(yè)，

如巨化股份、三美股份，

以及氟化工原料相關(guān)的金石資源等企業(yè)。風(fēng)險提示：

制冷劑配額政策變化的風(fēng)險；

原材料價格變化的風(fēng)險；

需求不及預(yù)期的風(fēng)險。目錄一、核心觀點二、制冷劑跟蹤三、含氟聚合物四、行業(yè)要聞五、投資建議六、風(fēng)險提示HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5三代制冷劑價格小幅上行，價差維持高位2025

年2

月三代制冷劑價格上行。截至2025

年2

月28

日，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

三代制冷劑R

32

、R

125

、R

134

a產(chǎn)品價格分別為44500

元/

噸、44000

元/

噸和45000

元/

噸，

較1

月底分別上漲2

.

30

%、2

.

33

%、2

.

27

%。三代制冷劑價差處于近5

年來相對高位。R32價格及價差（元/噸）資料來源：百川盈孚資料來源：百川盈孚R134a價格及價差（元/噸）資料來源：百川盈孚R125價格及價差（元/噸）50000400003000020000100000-100002024-062018-06 2019-06 2020-06 2021-06R32價差中國:參考價格:二氯甲烷2022-06 2023-06參考價格:R32參考價格:無水氫氟酸60000500004000030000200001000002018-062024-062019-06 2020-06 2021-06R125價差中國:參考價格:四氯乙烯2022-06 2023-06參考價格:R125參考價格:無水氫氟酸6000050000400003000020000100000-100002018-062024-062019-06 2020-06 2021-06R134a價差中國:參考價格:三氯乙烯2022-06 2023-06參考價格:R134a參考價格:無水氫氟酸62

月三代制冷劑月度產(chǎn)量同比保持回落，環(huán)比回升資料來源：同花順2025

年2

月，國內(nèi)R

32

、R

134

a、R

125

月度產(chǎn)量同比保持回落、環(huán)比回升。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

2025

年2

月，國內(nèi)R

32

、R

134

a、R

125

產(chǎn)量分別為17326

噸、10022

噸、8049

噸，

同比分別變動-

1

.

50

%、-

11

.

47

%、-

32

.

70

%，

環(huán)比分別變動-48

.

58

%、10

.

27

%、14

.

53

%。國內(nèi)三代制冷劑月度產(chǎn)量（噸）3000025000200001500010000500002018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02中國:產(chǎn)量:制冷劑R32:當(dāng)月值中國:產(chǎn)量:制冷劑R134A:當(dāng)月值中國:產(chǎn)量:制冷劑R125:當(dāng)月值7三代制冷劑庫存環(huán)比持續(xù)回升2024

年以來，

我國三代制冷劑工廠總庫存保持下降趨勢，2025

年1

月環(huán)比出現(xiàn)回升。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

截至2

月28日，

R

32

、R

134

a、R

125

工廠總庫存分別為3752

噸、2989噸、2333

噸，

較上月底分別提升10

.

29

%、29

.

67

%、25

.

77

%。R125庫存（噸）R32庫存（噸）資料來源：百川盈孚資料來源：百川盈孚R134a庫存（噸）資料來源：百川盈孚1000080006000400020000中國:工廠總庫存:制冷劑R3250004500400035003000250020001500100050002018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 2024-04中國:工廠總庫存:制冷劑R134A20001000030006000500040002017-042018-042019-042020-042021-042022-042023-04

2024-04中國:工廠總庫存:制冷劑R125二代制冷劑R

22

價格再度上行，價差同步上行2024

年以來，

二代制冷劑R

22

價格快速上行，

帶動產(chǎn)品價差快速提升至近5

年新高。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

截至2025

年2

月28

日，R

22

價格為34000

元/

噸，

較上月環(huán)比上漲3

.

03

%，較2024

年2

月29

日上漲54

.

55

%；價差為24104

元/

噸，

較上月底下降上漲3

.

01

%。我國R22價格與價差（元/噸）40000350003000025000200001500010000500002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-01R22價差 參考價格:R22資料來源：百川盈孚中國:參考價格:三氯甲烷參考價格:無水氫氟酸82

月R

22

產(chǎn)量較上月基本持平2

月R

22

產(chǎn)量為6686

噸，

同比下降76

.

70

%，

環(huán)比回升4

.

85

%。中國二代制冷劑R22月度產(chǎn)量（噸）60000500004000030000200001000002017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02中國:產(chǎn)量:制冷劑R22:當(dāng)月值資料來源：

Wind，百川盈孚92

月R

22

庫存保持回升態(tài)勢根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

截至2025

年2

月28

日，我國R

22

工廠總庫存為3419

噸，

較上月環(huán)比上升了9

.

83

%。中國R22工廠總庫存（噸）資料來源：Wind，百川盈孚1200010000800060004000200002017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02中國:工廠總庫存:制冷劑R22102

月成本端螢石和無水氫氟酸市場價格小幅上行全國礦山低開工率，

螢石供給收緊，

價格震蕩走高。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

截至2025

年2

月28

日，

螢石濕粉和螢石干粉價格分別保持3720

元/

噸和3920

元/

噸，

月環(huán)比分別提升1

.

58

%

和1

.

50

%。2024

年1

月以來，

無水氟化氫市場走強，

5

月下旬以來，

受螢石粉價格松動的影響有所震蕩；

根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

截至2025

年2月28

日，

我國無水氫氟酸市場價格為11410

元/

噸，

月環(huán)比提升3

.

92

%。中國無水氫氟酸價格（元/噸）中國螢石價格（元/噸）0500100015002000250030003500400045002017-072018-072019-072020-072021-072022-072023-07

2024-07中國:參考價格:螢石(97,濕粉) 中國:參考價格:螢石(97,干粉)0200040006000800010000120001400016000中國:參考價格:無水氫氟酸資料來源：

Wind，百川盈孚資料來源：

Wind，百川盈孚112

月甲烷氯化物漲跌不一，三氯乙烯、四氯乙烯價格上升明顯2

月二氯甲烷價格繼續(xù)下行、三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯價格均上漲。截至2024

年2

月28

日，

我國二氯甲烷、三氯甲烷價格分別為2621

元/

噸、2794

元/

噸，

分別較上月底變動-

0

.

68

%

和1

.

97

%；三氯乙烯和四氯乙烯價格分別為3970

元/

噸、5207

元/

噸，

分別較上月底上漲12

.

34

%

和6

.

50

%。三氯乙烯及四氯乙烯價格（元/噸）甲烷氯化物價格（元/噸）01000200030005000400060007000800090002017-072024-072018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 2023-07中國:參考價格:二氯甲烷 中國:參考價格:三氯甲烷05000100001500020000250002017-072024-072018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 2023-07中國:參考價格:三氯乙烯 中國:參考價格:四氯乙烯資料來源：

Wind，百川盈孚資料來源：

Wind，百川盈孚12空調(diào)排產(chǎn)維持高增速，

4

月預(yù)計維持增長態(tài)勢3

月我國家用空調(diào)排產(chǎn)量同比提升13

.

54

%，預(yù)計4

月同比增長10

.

30

%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，

2025

年3

月到2025

年5

月，我國家用空調(diào)排產(chǎn)總量分別為2476

.

00

萬臺、2426

.

49

萬臺、2430

.

95

萬臺，

同比增速分別為13

.

54

%、10

.

30

%

和14

.

70

%。2023-2025年5月中國家用空調(diào)產(chǎn)量、排產(chǎn)及增速（萬臺）中國家用空調(diào)產(chǎn)量（萬臺）050010001500200025001月 2月 3月 4月2020年 2021年5月 6月 7月 8月 9月 10月11月

12月2022年 2023年2024年 2025年70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%0500100015002000250030001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月2023年產(chǎn)量（萬臺）2025年產(chǎn)量（排產(chǎn)）2024年產(chǎn)量（排產(chǎn)）（萬臺）同比增速（右軸，%）資料來源：同花順，產(chǎn)業(yè)在線資料來源：同花順，產(chǎn)業(yè)在線133

月冰箱排產(chǎn)量同比小幅提升，預(yù)計4

月產(chǎn)量同比保持穩(wěn)健增長態(tài)勢根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，

2025

年3

月我國冰箱排產(chǎn)量為879

.

00

萬臺，

同比提升0

.

51

%，預(yù)計4

月、5

月冰箱排產(chǎn)量分別為884

.

14

萬臺和857

.

88

萬臺，

同比分別增長2

.

00

%

和4

.

20

%。2023-2025年5月中國冰箱產(chǎn)量、排產(chǎn)及增速（萬臺）中國冰箱產(chǎn)量（萬臺）-40%-20%0%20%40%60%80%100090080070060050040030020010001月 2月 3月 4月 5月2023年產(chǎn)量（萬臺）2025年產(chǎn)量（排產(chǎn)）6月 7月 8月 9月 10月11月

12月2024年產(chǎn)量（排產(chǎn)）（萬臺）同比增速（右軸，%）100090080070060050040030020010001月 2月 3月 4月2020年 2021年5月 6月 7月 8月 9月 10月11月

12月2022年 2023年2024年 2025年資料來源：同花順，產(chǎn)業(yè)在線資料來源：同花順，產(chǎn)業(yè)在線14目錄一、核心觀點二、制冷劑跟蹤三、含氟聚合物四、行業(yè)要聞五、投資建議六、風(fēng)險提示HTTP://WWW.LONGONE.COM.CNPVDF

價格出現(xiàn)反彈受產(chǎn)能快速提升、

需求增速下滑影響，

2024

年以來我國PTFE

、PVDF

、HFP

價格均保持低位運行，

本月PVDF

價格在廠商長期虧損的情況下表現(xiàn)略有反彈。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

截至2025

年2

月28

日，

我國PTFE懸浮中粒、分散乳液、分散樹脂價格分別為40000

元/

噸、30000

元/

噸、42000

元/噸；

PVDF

粒料、粉料、鋰電級價格分別為62000

元/

噸、57000

元/

噸、54000

元/

噸；

HFP價格為35000

元/

噸。我國聚四氟乙烯價格（元/噸）我國PVDF價格（萬元/噸）資料來源：

Wind，百川盈孚我國六氟丙烯價格（元/噸）2000040000600008000010000002017-04

2018-04

2019-04 2020-042021-04

2022-04

2023-04 2024-04中國:參考價格:聚四氟乙烯(懸浮中粒) 中國:參考價格:聚四氟乙烯(分散乳液)中國:參考價格:聚四氟乙烯(分散樹脂)60504030201002017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 2024-05市場均價:聚偏氟乙烯:粉料市場均價:聚偏氟乙烯:粒料市場均價:聚偏氟乙烯:鋰電級90000800007000060000500004000030000200001000002019-052020-052023-052024-052021-05 2022-05中國:市場均價:六氟丙烯資料來源：Wind，百川盈孚資料來源：

Wind，百川盈孚16含氟聚合物庫存環(huán)比下滑，產(chǎn)量及開工率漲跌不一2025

年2

月，

我國PTFE、PVDF、HFP產(chǎn)量分別為8826

噸、8188

噸和5372

噸，

同比分別變動-

6

.

54

%

、2

.

66

%

和-

0

.

28

%

，月環(huán)比分別變動-

9

.

68

%、-

6

.

69

%、-

12

.

05

%。2025

年2

月28

日，

我國PTFE

、PVDF

、HFP

工廠總庫存分別為530

噸

、

2480

噸和

220

噸

，

月

環(huán)比分

別變動

1

.

92

%

、-

7

.

81

%

和-

15

.

38

%。2025

年

2

月，

我國PTFE

、

PVDF

、

HFP

月度開工率分別為52

.

30

%、56

.

47

%

和53

.

45

%。我國含氟聚合物月度產(chǎn)量（噸）我國含氟聚合物庫存（噸）資料來源：

Wind，百川盈孚我國含氟聚合物月度開工率（%）1200010000800060004000200002019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-02中國:產(chǎn)量:聚偏氟乙烯:當(dāng)月值中國:產(chǎn)量:聚四氟乙烯:當(dāng)月值中國:產(chǎn)量:六氟丙烯:當(dāng)月值1008060402002019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-02中國:開工率:氟化工:聚偏氟乙烯中國:開工率:氟化工:聚四氟乙烯中國:開工率:氟化工:六氟丙烯60005000400030002000100002019-052022-05 2023-05 2024-05中國:工廠總庫存:聚偏氟乙烯2020-05 2021-05中國:工廠總庫存:聚四氟乙烯中國:工廠總庫存:六氟丙烯資料來源：Wind，百川盈孚資料來源：

Wind，百川盈孚17目錄一、核心觀點二、制冷劑跟蹤三、含氟聚合物四、行業(yè)要聞五、投資建議六、風(fēng)險提示HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN行業(yè)要聞19金石資源關(guān)于子公司金昌礦業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的公告金石資源集團股份有限公司子公司浙江蘭溪市金昌礦業(yè)有限公司外包采掘施工單位浙江中巷建工集團有限公司于2024

年10

月31

日在礦區(qū)作業(yè)時發(fā)生一起冒頂事故。金昌礦業(yè)收到蘭溪市應(yīng)急管理局《現(xiàn)場處理措施決定書》，

要求立即停產(chǎn)整頓，

全面排查事故發(fā)生深層次原因。近日，

蘭溪市應(yīng)急局對金昌礦業(yè)的整改情況進行了復(fù)查，

出具(

蘭)

應(yīng)急復(fù)查〔2024

〕事故004

號《整改復(fù)查意見書》，

經(jīng)請示省市兩級應(yīng)急管理部門，

結(jié)合專家意見，

同意金昌礦業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，

并要求金昌礦業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作要根據(jù)計劃穩(wěn)步推進，

有序開展。金昌礦業(yè)將于2025

年3

月1

日起逐步恢復(fù)生產(chǎn)。金昌礦業(yè)的礦山采掘業(yè)務(wù)將由公司自建的采掘施工隊伍進行施工，

不再外包給第三方。（資料來源：

公司公告）行業(yè)要聞20巨化股份關(guān)于增資控股甘肅巨化新材料有限公司實施高性能氟氯新材料一體化項目暨關(guān)聯(lián)交易公告浙江巨化股份有限公司（

以下簡稱“

公司”、“

本公司”

或“

巨化股份”）

擬與控股股東巨化集團有限公司（

以下簡稱“

巨化集團”）

共同增資甘肅巨化新材料有限公司（

以下簡稱“

甘肅巨化”

），

將甘肅巨化注冊資本由1

.

00

億元增至60

.

00

億元。其中本公司認繳出資42

.

00

億元，

占比70

%

；巨化集團認繳出資18

.

00

億元（

含巨化集團前期已出資1

.

00

億元）

，

占比30

%

。本