黃金的長期預(yù)期回報355779附錄E：長期資本市場假設(shè)GLTER金的長期預(yù)期回報盡管黃金在管理投資組合風(fēng)險方面的貢獻已得到充分認(rèn)關(guān)于黃金預(yù)期收益的研究出版物普遍得出結(jié)論，黃金的主要功能是作為價值儲存手段，這意味著黃金與一般價格水平（消費者物價指數(shù)）在長期內(nèi)存在共盡管現(xiàn)有研究充滿洞見，但有兩個特征在研究中頻繁出現(xiàn)，使用金本位制時期的數(shù)據(jù)來分析黃金的表現(xiàn)，描繪出黃金關(guān)系。2 緊密地反映了全球國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），這是我們其他黃金定價模型中使GLTERGold的長期預(yù)期回報我們表明：黃金價格在長期內(nèi)主要受以下因素驅(qū)動經(jīng)濟組代理，與……相結(jié)合財務(wù)成分通過全球股票和債券市場的市值表示4.定義為零售環(huán)境下購買重量低于1kg的金條和金幣。參見供需筆記和定義。5.數(shù)據(jù)供應(yīng)鏈緩沖延遲了某些需求部門（如珠寶、零售金條和金幣以及技術(shù)）對價格的影響。7.本報告并不旨在預(yù)測金價或黃金的未來表現(xiàn)。本報告提出了一個建議了利用第三方輸入假設(shè)預(yù)期的黃金長期回報。世界黃金協(xié)會不對模型中特定輸入的適當(dāng)性做出任何推薦或建議。用戶可以應(yīng)用不GLTERGold的長期預(yù)期回報著其價值難以用傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價模型來解釋。此外，不適用。8。與大多數(shù)其他商品，例如石油與大多數(shù)其他商品，例如石油和小麥不同，黃金不能被消費 ,其消費并不會使其消失。可能性非常低。 ,但盡管金融市場短期影響不可否認(rèn)，其他購買來源 比時，在金融投資（這里指的是實物支撐的黃金ETF和場外交易（OTC）實物持有）上積累的金融投資是多么GLTERGold的長期預(yù)期回報 ,且累積速度較慢。,且累積速度較慢。a季度標(biāo)準(zhǔn)偏差（t）凈消費者178零售酒吧和硬幣112金融投資和期貨季度標(biāo)準(zhǔn)偏差（t）凈消費者178零售酒吧和硬幣112金融投資和期貨33550和硬幣遵循我們在供需筆記和定義中反映的標(biāo)準(zhǔn)定義。金融投資 易、ETF和COMEX期貨需求。來源：彭博社，金屬焦點，路透社GFMS，世界黃*數(shù)據(jù)截至2024年第一季度。金融投資包括場外交易和黃金ETF。來源立方體展示了全部黃金存量可能占據(jù)的物理空間，其大小barely大于三個奧林匹克標(biāo)準(zhǔn)游動態(tài)，將COMEX期貨凈頭寸添加進來，術(shù)減去回收）與與黃金金融工具相關(guān)的流量（黃金ETFs ,加上場外交易凈購買和凈多期貨頭寸）。通過金融工立方體展示了全部黃金存量可能占據(jù)的物理空間，其大小barely大于三個奧林匹克標(biāo)準(zhǔn)游盡管COMEX期貨所有權(quán)，以及事實上其他期貨交易所的所有權(quán)，在立GLTERGold的長期預(yù)期回報相互作用的結(jié)果。它不僅受到投資流量的影響， ,需要將分析應(yīng)用于其將要從事的業(yè)務(wù)，而不是其已經(jīng)從事的業(yè)務(wù)。如果兩者有實質(zhì)性差異，那么序章。以芬蘭公司諾基亞為例，該公司最初對于黃金而言，雖然其在金本對于黃金而言，雖然其在金本位時期的歷史表現(xiàn)是一個有趣的參考，但真正重要的是其在1971年之后的結(jié)構(gòu)和行為。名義GDP包括實際GDP、通貨膨脹成分（GDP平減器)和貨幣成分——用于將本地GDP轉(zhuǎn)換為美元。這捕捉捉了投資者可用于重新分配收入和財富的投資。需要注意的是，我們是在觀察市值，既考慮了流通數(shù)量和 金融危機，可能擠占了投資于替代品如……的資金。GLTERGold的長期預(yù)期回報分析表明，從長期來看，國內(nèi)分析表明，從長期來看，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是金價的主要驅(qū)動因素。一個簡單的回歸，用于檢驗黃金價格與GDP的共同變動。此模型產(chǎn)生了一個與GDP的正相關(guān)且在統(tǒng)計上顯著的模型（1）模型（2）調(diào)整后的R79%G黃金價格指數(shù)，WFE，世界黃金協(xié)會。詳見附 TER，使用這兩個組成部分創(chuàng)建一個穩(wěn)定的長期運行系統(tǒng)，其中包含一個R292%。對于GDP的相對較大系數(shù)估計為2.8意味著，在其他條件相同的情況下，GDP取對數(shù)時，這些可以解釋為百分比變化。全驅(qū)動因素考慮在內(nèi)，我們就會剩下黃金與全一旦將增長作為黃金價格的主一旦將增長作為黃金價格的主要驅(qū)動因素考慮在內(nèi)，我們就剩下了黃金與全球投資組合之間的這種替代效應(yīng)。附加回歸分析顯示，在包含GDP的兩個變量系 尤為明顯。圖表還顯示了使用全球名義GDP和全球投資果的OLS回歸穩(wěn)健性檢驗）。考慮到金價的雙重特性對20.長期關(guān)系，或更技術(shù)性地稱為協(xié)整，意味著兩個變量GLTERGold的長期預(yù)期回報0黃金的價格與GDP和全球投資組合的關(guān)系=回報，GDP增長是**GGGGGGGGGGGGGGGGGG義GDP增長和全球投資組合增長反映了股票和債析表明，黃金的長期預(yù)期回報可以由三部分解釋：全球名義GDP增長減去一部分全球投資組合增長。為8%。利用外部對GDP增長和全球投資組變量：名義上的變量：名義上的全球模型實際*數(shù)據(jù)來源于1971年至2023年。模型回報率如和世界政府債券。流通股份和債券增長計算使用5年平均發(fā)行量。來源：彭 ,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大多數(shù)其他模型所產(chǎn)生的回報率（見圖3，見的長期回報假設(shè)，如零實際回報（名義利率為2.5%，與預(yù)期的CPI通脹率一致）。21或等同于無風(fēng)險利率的 這低于我們所觀察到的歷史收益率，主要歸因于全DP預(yù)計增長的降低。然而，所有資產(chǎn)收益?zhèn)墓烙嬍找媛史謩e為3.9%和4.8%（見附錄E）。而這低于我們觀察到的歷史回報這低于我們觀察到的歷史回報率，主要歸因于全球GDP預(yù)期增長的降低。然而，所有資產(chǎn)回報都可能受到影響。GLTERGold的長期預(yù)期回報預(yù)期美國CPI、全球名義GDP以及使用GLTER預(yù)期美國CPI、全球名義GDP以及使用GLTER模型我們新穎的貢獻突出了理論與實證研究的重要性。經(jīng)GLTER補充了我們的其他金銀定價模型，即GRAM和 *JP摩根LTCMA2024年的CP牛津經(jīng)濟學(xué)的全球情景服務(wù)基準(zhǔn)預(yù)測。股票和債券回報率來自JP摩根年，分別使用AC世界股票和世界政府債券。計算流通股票和債券發(fā)行量。根據(jù)表1中描述的模型GLTER黃金回報率。來源：JP摩根，牛津經(jīng)濟學(xué)會 ,世界黃金協(xié)會。見附錄A：數(shù)據(jù)描述。 美國中期國債和世界政府債券。更多內(nèi)容，請參閱附錄E：長期資本市場假設(shè)。22.使用摩根大通長期資本市場假設(shè)，GLTER表明，預(yù)美國中期國債和世界政府債券。更多內(nèi)容，請參閱附錄E：長期資本市場假設(shè)。GLTERGold的長期預(yù)期回報?名義全球國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)源于聯(lián)邦儲銀的FRED市場假設(shè)（LTCMA，28）th版初始計量經(jīng)濟模型，用于估算黃金的長期預(yù)期回報，無論具體指標(biāo)如何，GDP總是具有正系數(shù)。如果號的變化，如上所述，是一個邊際效應(yīng)，并且與GDP因變量：黃金價格對數(shù)，美元/盎司模型（4）模型（5）模型（6）調(diào)整后的R測試（P值）來源：彭博社、國際結(jié)算銀行、圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行、倫敦金球市場總額在回歸分析中與GDP作為另一個自變量GLTERGold的長期預(yù)期回報的關(guān)聯(lián)性時，這可能導(dǎo)致以下幾個問題：），多重共線性可以通過方差膨脹因子（VIF）來檢測。VIF潛在的多重共線性問題。VIF值對于估計的OLS方程的示例如下 表4：方差膨脹因子（OLS）方差膨脹因子方差膨脹因子估計的嶺回歸系數(shù)在絕對值上小于OLS模型，但仍在允決原始OLS模型的第二個挑戰(zhàn)：嘗試估計變量間的協(xié)整C來源：彭博、國際清算銀行、圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行、倫敦金屬處理多重共線性的一種常見方法是從中移除要的。嶺回歸是普通最小二乘法（OLS）的擴展，旨在因變量：黃金價格對數(shù)因變量：黃金價格對數(shù)變量來源：彭博社、國際清算銀行、圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行、倫敦金GLTERGold的長期預(yù)期回報年引入兩步法以來已被廣泛使用。在此框架中，OLS,導(dǎo)致參數(shù)估計效率低下。。:?一些更嚴(yán)格的OLS假設(shè)可以被 因變量：黃金價格對數(shù)因變量：黃金價格對數(shù)方法：完全修正的最小二乘法（FM-OLS））：共同積分方程確定性：C共同積分方程確定性：CC調(diào)整后的R來源：彭博、國際清算銀行、圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行、倫敦金屬模型在FM-OLS和OLS中的擬合度相似，調(diào)整后。的系數(shù)估計，為原始OLS系數(shù)估計和本報告中討論的理零假設(shè)：FM-OLS殘差具有單位根來源：彭博社，國際清算銀行，圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行，倫敦金GLTERGold的長期預(yù)期回報3我們則需要包括那些價格未能適應(yīng)市場壓力的數(shù)據(jù)：。 23.例如，參見Barro,R.J.和Misra,,如表8所示。年），GLTERGold的長期預(yù)期回報 )還是新興市場經(jīng)濟體（EM），珠寶需求對價格都附錄E：長期資本市場假設(shè)復(fù)合回報GLTERGold的長期預(yù)期回報世界黃金協(xié)會貢獻者迪克·鮑爾研究研究,印度析師，EMEA路易絲·斯特里特高級市胡安·卡洛斯·阿蒂加斯市場策略更多信息：數(shù)據(jù)集和方法論訪問地址：聯(lián)系方式：GLTERGold的長期預(yù)期回報重要信息和免責(zé)聲明?2024世界黃金協(xié)會。版權(quán)所有。世界黃金協(xié)會及其附屬所有關(guān)于LBMA金價的內(nèi)容均獲得ICE基準(zhǔn)管理有限公司的許可，并僅用于信息目的。ICE基準(zhǔn)管理有限公司不對價格的準(zhǔn)確性或可能被引用的價格所依據(jù)的產(chǎn)品的準(zhǔn)確性或責(zé)任承擔(dān)任何責(zé)任。其他內(nèi)容為相應(yīng)第三方的知識產(chǎn)權(quán)，所有權(quán)利均歸其任何此類信息的復(fù)制或重新分發(fā)，除非以下具體規(guī)定，否則均須獲得世界黃金協(xié)會或相關(guān)版權(quán)所有者的事先書面同意，違者必究。信息和統(tǒng)計數(shù)據(jù)均為世界黃金協(xié)會或其附屬機構(gòu)或此處指明的第三方提供商的版權(quán)?和/或其他知識產(chǎn)權(quán)。各權(quán)利所有者的所有權(quán)利均保留。本信息中統(tǒng)計數(shù)據(jù)的用途限于審查和評論（包括媒體評論），符合公平的行業(yè)慣例，但須滿足以下兩個前提條件：（i）僅使用數(shù)據(jù)或分析的有限摘錄；（ii）使用這些統(tǒng)計數(shù)據(jù)時，必須引用世界黃金協(xié)會，并在適當(dāng)情況下引用金屬聚焦或其他已確定的版權(quán)所有者作為數(shù)據(jù)來源。世界黃金協(xié)會與金屬聚焦有多元化并不能保證任何投資回報，也不能消除損失的風(fēng)險。過去的表現(xiàn)