一、緒論（一）選題背景《中華人民共和國資產(chǎn)評估法》的出臺與落實，完善了我國鑒定法律法規(guī)和鑒定理論體系。在當(dāng)下的社會經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境下，我國的資產(chǎn)價值評估行業(yè)相比于國際來說還是個不成熟的行業(yè)。盡管學(xué)者和評估人員在理論以及實踐中不斷地探索，但是我國企業(yè)資產(chǎn)評估的研究起步時間相比于外國研究的起步時間要晚，因此市場環(huán)境條件并不完善，企業(yè)的資產(chǎn)評估會因此而受限制，評估人員的整體素質(zhì)有待提高。為此，我們要充分整理、利用國際上現(xiàn)有的資產(chǎn)價值評估理論，通過有效的政策與倡導(dǎo)等方式提高評估人員的專業(yè)素質(zhì)與水平，達(dá)到完善企業(yè)價值評估體系的目的。在現(xiàn)有的大環(huán)境下如何客觀合理正確的評估企業(yè)價值，將國內(nèi)外的企業(yè)價值評估理論更好的結(jié)合運用起來，以適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，是我國企業(yè)發(fā)展的迫切任務(wù)。選題意義企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓或投資活動都離不開企業(yè)的價值評估。20世紀(jì)以來，我國國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展和證券市場的發(fā)展，企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、投資活動日漸活躍，對企業(yè)價值進(jìn)行科學(xué)合理的評估在經(jīng)濟(jì)活動中凸顯出尤為重要的地位。企業(yè)的股權(quán)交易都是建立于交易雙方企業(yè)對企業(yè)股權(quán)價值的判斷之上。沒有對企業(yè)價值判斷這一基礎(chǔ)就沒有最終的交易決定。傳統(tǒng)單一的公司價值評估方法沒有把時間成本以及機(jī)會成本這兩者考慮到，這樣就無法準(zhǔn)確地評估出企業(yè)整體價值以及持續(xù)盈利的能力。企業(yè)價值評估是評價企業(yè)與管理企業(yè)環(huán)節(jié)關(guān)鍵的步驟。在現(xiàn)代化進(jìn)程中，企業(yè)需要進(jìn)行現(xiàn)代化管理與時代接軌，在現(xiàn)代化管理體系中，開發(fā)企業(yè)潛在價值對于企業(yè)價值管理的作用日益突出。財務(wù)管理工作的重點已逐步從會計核算轉(zhuǎn)向?qū)菊w資產(chǎn)的評價和分析，以及對企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿蛣?chuàng)造財富能力的綜合評價。管理者在企業(yè)價值管理過程中，應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身特點有針對性地提出該企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，科學(xué)評估出企業(yè)整體的盈利能力。研究內(nèi)容與方法文獻(xiàn)研究法:整理參考國內(nèi)外理論，實時了解國內(nèi)外最新的理論研究成果，同時對比文獻(xiàn)研究成果，得出相應(yīng)的理論結(jié)果。對象解析法:分析企業(yè)價值評估方法的定義、分析計算方法以及相關(guān)作用。研究思路與結(jié)構(gòu)安排第一部分是緒論。對研究背景進(jìn)行介紹，說明了本文的研究意義與研究內(nèi)容。第二部分是文獻(xiàn)綜述。回顧了國內(nèi)外關(guān)于價值評估的研究。第三部分是介紹了成本法、收益法、市場法與經(jīng)濟(jì)增加值。第四部分分析了MC公司價值評估現(xiàn)狀，對比分析兩種價值評估方法的運用。最后，充分比較價值評估結(jié)果。第五部分是總結(jié)。二、文獻(xiàn)綜述（一）國外傳統(tǒng)企業(yè)價值評估文獻(xiàn)綜述國外企業(yè)價值評估最早在20世紀(jì)初出現(xiàn)。阿爾文·費舍爾的《資本與收入的本質(zhì)》中十分詳細(xì)地闡述了資本與收入兩者的關(guān)系。價值的來源是未來收益的資本化和未來收益價值的折現(xiàn)，這也是資本價值的本質(zhì)；此外，資本價值評估框架建立于進(jìn)一步研究了“利率：本質(zhì)、決定及其與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的關(guān)系”；“理論”的發(fā)布為現(xiàn)代評價技術(shù)奠定了基礎(chǔ)，將投資項目的價值定義為在一定條件下以一定風(fēng)險率貼現(xiàn)的預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。SternStewartConsultingCompany在前人研究的基礎(chǔ)上，再次對企業(yè)價值評估理論進(jìn)行了改進(jìn)和創(chuàng)新，將經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的概念引入到企業(yè)價值評估理論中（即衡量公司經(jīng)營業(yè)績，結(jié)合薪酬理論和剩余收益理論），建立了企業(yè)價值評估方法。OChoongTzeChua（2007）等人選取了四十九個不同經(jīng)濟(jì)體系國家的上市公司共六年的數(shù)據(jù)，以資本市場開放度、國家稅收制度、公司管理等為影響因素對同期不同國家的價值差異進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入強(qiáng)度和資本支出強(qiáng)度是除了股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司情況、市場國別因素外一定程度上影響企業(yè)價值的兩個因素。（二）國內(nèi)傳統(tǒng)企業(yè)價值評估文獻(xiàn)綜述國內(nèi)資產(chǎn)評估與企業(yè)評估最早在20世紀(jì)80年代出現(xiàn)。在我國資產(chǎn)評估的起步階段是為了達(dá)到資產(chǎn)保值增值的目的。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動的日漸活躍以及市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，學(xué)者們以及實踐人員通過對國外資產(chǎn)評估相關(guān)研究理論做出了整理、借鑒，使得國內(nèi)的企業(yè)價值評估研究理論得到了深化和完善。王平（2000）在《財務(wù)評價理論》中說到，企業(yè)價值評估的主觀評價方法以采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型作為技術(shù)工具為主，以一定的折現(xiàn)率將現(xiàn)金流量資本化；客觀評價方法以通過賬面價值等確認(rèn)資本化價值為主。高波（2002）在《中國資產(chǎn)評估》中認(rèn)為現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估企業(yè)價值只適用于處于穩(wěn)定期發(fā)展的企業(yè)，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法不適用于處于發(fā)展初期和衰退期的企業(yè)。周其春、鐘潔峰等（2009）認(rèn)為，資產(chǎn)總和法僅將企業(yè)單項資產(chǎn)相加得出的企業(yè)資產(chǎn)價值在一定程度上忽略了企業(yè)商譽價值的存在，得出結(jié)果并不準(zhǔn)確可靠。因此，此方法只能作為其他評價方法的輔助。國際和國內(nèi)的研究多基于理論的研究，對于企業(yè)估值的具體應(yīng)用目前還涉及的較少。分部估值的研究由于基于傳統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值方法的應(yīng)用，現(xiàn)有文獻(xiàn)較少進(jìn)行研究，目前在國內(nèi)主要基于中國資產(chǎn)評估協(xié)會發(fā)布的行業(yè)意見，學(xué)者對分部估值進(jìn)行應(yīng)用，大多集中在金融控股集團(tuán)，多業(yè)務(wù)的金融公司和農(nóng)業(yè)公司，而對于兼具傳統(tǒng)企業(yè)特性和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特性的企業(yè)研究較少，應(yīng)用場景也不夠豐富。三、上市公司價值評估方法的選擇（一）現(xiàn)有的企業(yè)價值評估方法介紹1.成本法成本法是將被評估企業(yè)各項資產(chǎn)的歷史價值逐一計算并累加，再減記債務(wù)，得到企業(yè)價值[3]。企業(yè)價值=∑單項資產(chǎn)價值+企業(yè)商譽（-經(jīng)濟(jì)損耗）（3-1）（1）關(guān)于流動資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的評估a.貨幣資金包括銀行存款和庫存現(xiàn)金[2]。b.對各項應(yīng)收款進(jìn)行核對，根據(jù)每筆款項可以收回的金額確定應(yīng)收款的評估價值；收回的相應(yīng)產(chǎn)品形成的資產(chǎn)或權(quán)利的價值確定預(yù)付賬款的價值[2]。c.存貨等流動資產(chǎn)應(yīng)確認(rèn)賬面價值的準(zhǔn)確性，核實其他流動資產(chǎn)業(yè)務(wù)的真實性；存貨核實后，再將評估價值與賬面價值確認(rèn)[2]。關(guān)于設(shè)備類資產(chǎn)的評估在對設(shè)備價值進(jìn)行評估時，成本法一般是將購回或建造該設(shè)備所需的全部價款和合理費用，減去已評估資產(chǎn)的折舊和折舊后，作為資產(chǎn)價值的評估方法。評估值=重置全價×成新率（3-2）（3）關(guān)于無形資產(chǎn)的評估在確定待評估無形資產(chǎn)的評估價值時，首先查詢被評估企業(yè)無形資產(chǎn)相關(guān)資料，核對被評估企業(yè)攤銷無形資產(chǎn)價值的方法，并檢查評估無形資產(chǎn)的賬面價值是否準(zhǔn)確無誤，評估人員據(jù)此確定無形資產(chǎn)的價值[11]。（4）關(guān)于遞延所得稅資產(chǎn)的評估被評估的遞延所得稅資產(chǎn)，是指被評估企業(yè)會計準(zhǔn)則中的計稅方法與稅法規(guī)定的計稅方法之間的差額，使該資產(chǎn)在后續(xù)計量中的賬面價值與其計稅基礎(chǔ)之間的差額[11]。由于成本法的計算是以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的，如果被評估企業(yè)的會計賬簿等歷史數(shù)據(jù)不完善，將很難在實際操作中應(yīng)用成本法[11]。負(fù)債的評估方法評估人員在核實企業(yè)有關(guān)賬簿合同，并對評估的企業(yè)負(fù)債進(jìn)行函證核查清楚各類負(fù)債后，根據(jù)實際需要承擔(dān)的負(fù)債項目和金額確定被評估企業(yè)的債評估值[11]。2.收益法理論基礎(chǔ)是效用價值理論，即企業(yè)效用決定企業(yè)價值，目標(biāo)企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)確定估價對象[11]。使用收益法的基本條件是企業(yè)具有持續(xù)盈利能力，收益法要解決的關(guān)鍵問題是如何界定企業(yè)收益，合理預(yù)測企業(yè)收益，選擇合適的折現(xiàn)率[11]。收益法的基本公式為：（3-3）其中：P為企業(yè)評估價值；Ri為企業(yè)每年的年金收益；r為折現(xiàn)率及資本化率；n為產(chǎn)生現(xiàn)金流量的時間[11]。收益法中最常用的方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流模型（DCF，折現(xiàn)現(xiàn)金流），折現(xiàn)現(xiàn)金流量法中的資產(chǎn)價值，是指資產(chǎn)按折現(xiàn)率折現(xiàn)后預(yù)計產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和[11]。其中，自由現(xiàn)金流量估值模型（FCFF）最為常見，該模型對公司未來的自由現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，折現(xiàn)率為公司的加權(quán)資本成本[11]。自由現(xiàn)金流量估值模型是一種對整個企業(yè)進(jìn)行價值評估的公司價值評估方法，而不是單一的股票價格，適用于財務(wù)杠桿率或財務(wù)杠桿率變化較大的公司。3.市場法市場法是指將被評估資產(chǎn)與最近出售的類似資產(chǎn)的異同進(jìn)行比較，并根據(jù)兩項資產(chǎn)的異同調(diào)整類似資產(chǎn)的市場價格，以獲得被評估資產(chǎn)的價值的方法[11]。在實際交易中，任何合理的資產(chǎn)購買者都不會以高于類似資產(chǎn)的市場價格購買該資產(chǎn)，因此可以利用市場上有最近交易記錄的資產(chǎn)價格來評估估價對象[11]。運用市場法進(jìn)行資產(chǎn)評估的步驟一般是先進(jìn)行市場調(diào)查，選擇可比資產(chǎn)，然后比較原因，調(diào)整差異，最后對目標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行綜合定價[11]。4.經(jīng)濟(jì)增加值EVA區(qū)別于傳統(tǒng)的稅后凈營業(yè)利潤。EVA方法運用的稅后凈營業(yè)利潤是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的特性，做出了對應(yīng)的指標(biāo)調(diào)整。經(jīng)濟(jì)增加值考慮了公司投資項目的投入與產(chǎn)出比值，以資本成本的角度衡量企業(yè)的投資。只有當(dāng)公司得到的資本回報超過公司的投入成本，公司的投資活動才是值得的。EVA的相關(guān)公式表示為，企業(yè)的剩余收益（EVA）=稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)一投入的資本成本(TCXWACC)[11]。首先，依據(jù)公司的會計方法整理和調(diào)整稅后凈營業(yè)利潤。債務(wù)成本與權(quán)益成本組成了公司資本成本的總額，作為企業(yè)共同的資本成本[11]。資本成本和稅后凈營業(yè)利潤差額為非負(fù)值，表明公司創(chuàng)造了價值；資本成本和稅后凈營業(yè)利潤差額為負(fù)值，表明企業(yè)損失了價值。若兩者相等，公司投資者期望的回報金額和管理層創(chuàng)造的收益持平，零便是公司創(chuàng)造的價值。經(jīng)濟(jì)增加值的方法考慮了公司的股權(quán)和債務(wù)雙重融資成本，由股權(quán)和債務(wù)的比重乘以對應(yīng)的比率，才能得到加權(quán)平均資本。其中參照CAPM計算公式，能夠得到權(quán)益資本成本公式為:市場風(fēng)險溢價×β+無風(fēng)險收益率[11]。加權(quán)平均資本成本模型(WACC)將企業(yè)分為債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本[11]，WACC為公司整體評估的折現(xiàn)率。稅后債務(wù)成本=稅前債務(wù)成本×（1-T），T為稅率。上市公司價值評估方法選擇時考慮因素1.選擇成本法需考慮的因素方法選擇方面，首先，成本法查詢歷史數(shù)據(jù)的繁多，可能存在計算漏洞等問題，更適用于非上市公司。其次，成本法人為地將企業(yè)價值割裂，單從各個資產(chǎn)匯總衡量企業(yè)價值，缺乏觀察公司的整體價值。因此，目標(biāo)企業(yè)價值必須要有所有的資產(chǎn)構(gòu)成。受會計信息披露和會計核算限制，公司報表可能不涵蓋所有的資產(chǎn)信息。最后，成本法無法滿足評估的最佳目標(biāo)，無法體現(xiàn)資產(chǎn)的最佳使用價值。成本法只能反映資產(chǎn)重置的價值，無法反映資產(chǎn)能帶來的經(jīng)濟(jì)效益。2.選擇經(jīng)濟(jì)增加值需考慮的因素經(jīng)濟(jì)增加值在業(yè)內(nèi)的普及程度不高，較少的公司引用此種方法，方法不具有代表性。我國市場缺乏運用EVA的成熟環(huán)境。我國資本市場起步較晚，監(jiān)管系統(tǒng)尚不健全。但EVA理論發(fā)展進(jìn)程比我國市場更快，運用EVA實踐評估公司可能存在錯位現(xiàn)象。其次，經(jīng)濟(jì)增加值方法需要評估者掌握目標(biāo)公司的多方面信息，才能減少推斷的影響。部分涉及公司的商業(yè)信息，資料獲得存在一定難度。此外，經(jīng)濟(jì)增加值需要觀察企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)活動，針對公司的特點，相應(yīng)的調(diào)整多種指標(biāo)。方法共有164項需要調(diào)整，即使全部調(diào)整完，仍有幾率無法運用良好。依據(jù)四項原則，判斷是否需要調(diào)整項目。具體如下：對EVA是否有實質(zhì)性的影響，調(diào)整項目的資料可獲得性，EVA執(zhí)行者對EVA的理解程度，最終的結(jié)論是否會受管理層影響。通常公司會調(diào)整5-15個項目，但選定的項目無法保證能夠全面如實反映目標(biāo)公司情況。最后，經(jīng)濟(jì)增加值方法需要評估者掌握目標(biāo)公司的多方面信息，才能減少推斷的影響。部分涉及公司的商業(yè)信息，資料獲得存在一定難度。調(diào)整項目需要與生產(chǎn)等部門溝通，但技術(shù)工人并不一定具備財務(wù)知識，獲得的調(diào)整信息科學(xué)性無法保證?？赡軐VA有較大影響，提高或者降低EVA的可信度。根據(jù)目標(biāo)公司特征合理選擇價值評估方法本文將選用市場法和收益法探究。首先，絕對多數(shù)的上市公司都會謀求公司的發(fā)展、壯大還有提升自身業(yè)務(wù)水平賺取更多的收益。而擴(kuò)充資本有效快捷的途徑便是股權(quán)收購，有股權(quán)收購這一需求就需要對股權(quán)公司進(jìn)行價值評估。其次，企業(yè)可以在資產(chǎn)重組、處置資產(chǎn)活動的這些過程中，更清晰地認(rèn)知相關(guān)資產(chǎn)的價值。四、MC公司價值評估案例分析（一）MC公司簡介醫(yī)藥企業(yè)屬于一種傳統(tǒng)行業(yè)，與新興行業(yè)相比既有聯(lián)系，也存在巨大的差異。通過企業(yè)的基本介紹，能夠了解MC公司的特征，有助于我們尋找出適合的價值評估方法。MC公司成立于1969年，初期是校辦公司，主要經(jīng)營藥品業(yè)務(wù)。后期以三個業(yè)務(wù)為主，分別是房地產(chǎn)，醫(yī)藥品和保健品。1998年，MC公司與學(xué)校分離，成為獨立的制藥廠。后期和江東風(fēng)制藥公司資產(chǎn)重組，擁有多家子公司。MC公司醫(yī)藥貿(mào)易有限責(zé)任公司，主要負(fù)責(zé)醫(yī)藥藥品的銷售，建于2000年。（二）MC公司價值評估方法的比較1.選擇市場法的原因MC公司是一個上市公司，為謀求適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化在其發(fā)展壯大的過程中需要及時調(diào)整自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)的資產(chǎn)重組以及處置閑置資產(chǎn)活動能使企業(yè)資源得到合理分配。MC公司作為上市公司沒有需要清算的股權(quán)，所以，MC公司能夠進(jìn)行股權(quán)評估，能夠依據(jù)交易的股價進(jìn)行估值。同時，MC公司年報提供了數(shù)家可比公司，規(guī)模性質(zhì)等都和MC公司相似。因此，MC公司價值評估能夠選用市場法。2.選擇收益法的原因以及考慮因素MC公司作為擁有良好前景的企業(yè)，也是國內(nèi)知名企業(yè)。擁有良好的項目方向，擁有一定的品牌效應(yīng)。MC公司估值需要考慮以下內(nèi)容:一是利用現(xiàn)有資源能力，即現(xiàn)有的發(fā)展價值;二是發(fā)揮創(chuàng)造價值的能力，即未來發(fā)展的潛在價值。MC公司具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和良好的業(yè)績，相關(guān)的歷史數(shù)據(jù)可查詢，未來的增長率等能夠預(yù)測。這些都是MC公司具備使用收益法的前提。同時，運用收益法對MC公司進(jìn)行評估，可以防止國有資產(chǎn)不流失，同時保障國有資產(chǎn)的保值與增值。3.市場法與收益法相比較以收益法分析企業(yè)價值，可能會涉及較大的增值率。公司購買資產(chǎn)或吸收合并時，都會考慮未來收益較好的企業(yè)，這就是市場的交易目的。從市場法來看，用價格衡量企業(yè)價值是較為公正的方法。會計利潤作為市場法基礎(chǔ)，只能參考當(dāng)年的數(shù)據(jù)，得出的結(jié)論是短期的。同時，會計利潤受到管理層人為的修飾，會計政策也是人主觀選擇的結(jié)果。選用觀察自由現(xiàn)金流這一方法，即觀察企業(yè)日后的現(xiàn)金流趨勢。使用現(xiàn)金流折現(xiàn)法，也要把握財務(wù)杠桿對企業(yè)的影響大小。前提是企業(yè)業(yè)績發(fā)展平穩(wěn)，因此造成自由現(xiàn)金流折現(xiàn)運用范圍縮小。所以考慮運用評估方法的比較，需要著手考量企業(yè)所處的行業(yè)特征，持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營，生命周期階段，以及相關(guān)資料的獲得性等。最后才能最終確定適合企業(yè)評估的方法，為企業(yè)出謀劃策。市場價值和非市場價值，都能夠通過企業(yè)價值衡量，以工作評估的基本方法確定。以MC公司自身作為案例實踐評估理論，滿足公司自身的特性。非市場因素考評需要結(jié)合評估模型或方法，來衡量非市場價值。與市場價值部分有機(jī)結(jié)合起來，達(dá)成價值評估總體目的。衡量企業(yè)價值的方法，必須符合醫(yī)藥行業(yè)要求，和MC公司的未來規(guī)劃走向。4.企業(yè)行業(yè)特征中藥飲片在藥品中是較為獨特有我國特色的醫(yī)藥產(chǎn)品。因中藥的獨特性，中藥飲片有多種功效，可以治病也可以用于日常的身體調(diào)理、保健，根據(jù)藥食同源的原理，中藥飲片具備現(xiàn)代保健品以及快銷品的許多共有特征。醫(yī)藥產(chǎn)品是人民群眾生活的必需品，受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響低。國家的人口年齡，會影響醫(yī)藥產(chǎn)品需求。隨著結(jié)婚率的持續(xù)走低，出生率也持續(xù)低迷。人口老齡化已是我國的基本國情，未來藥品和保健品的需求將進(jìn)一步擴(kuò)大，同時也顯現(xiàn)出國民對于醫(yī)藥產(chǎn)品需求的多樣化。醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部水平參差不齊，差異大，單一企業(yè)并不難完全滿足國民多樣化的需求，這需要整個醫(yī)藥行業(yè)來滿足。各個醫(yī)藥公司都有自己所擅長的領(lǐng)域，只要在此行業(yè)中能把自身企業(yè)所具有的領(lǐng)域優(yōu)勢建立起來就足以在醫(yī)藥行業(yè)生存發(fā)展下去，這一現(xiàn)狀也使得醫(yī)藥市場整體上比較分散。以MC公司近兩年的產(chǎn)銷情況來看，正是產(chǎn)銷量節(jié)節(jié)高升的階段，適合選擇收益法。5.持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營MC公司2013年營業(yè)收入金額為27.78億元，雖然2017年的報表顯示營業(yè)收入降至17.5億元，但營業(yè)收入金額仍然可觀。因而對于MC公司來說，目前的收益為正值，具有持續(xù)性經(jīng)營的前景。正是能夠良好運用收益法的案例企業(yè)。表4-SEQ表4-\*ARABIC1營業(yè)收入單位：億元截止時間20152016201720182019營業(yè)收入26.6828.3425.925.917.5MC公司公司債券跟蹤評級分析報告的評估結(jié)果為AA，評估報告指出MC營業(yè)收入較好，前期提升幅度小，近期有下滑趨勢。依據(jù)年報可知，中成藥一直都是企業(yè)的主要銷售產(chǎn)品，但銷量增幅有限。企業(yè)利用現(xiàn)有的品牌知名度和銷售渠道，助力推出保健品打開市場。但市場的收益尚未實現(xiàn)突破式增長。依據(jù)前文可知，企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量良好，償債能力依舊較強(qiáng)。同時，政府大力支持中藥行業(yè)，使得醫(yī)藥行業(yè)的規(guī)模以及工業(yè)化水平得以提升。國家為支持中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展所出臺的相關(guān)規(guī)劃與政策得到落實，中醫(yī)藥行業(yè)因此發(fā)展前景會更加的廣闊。近年來，MC公司的品牌知名度和產(chǎn)銷規(guī)模以及產(chǎn)品市場占有率均維持較高水平，整體競爭力較強(qiáng)。MC公司非公開發(fā)行募集投資的項目建成，并達(dá)到可使用狀態(tài)。隨著產(chǎn)能的擴(kuò)大，整體盈利能力有望進(jìn)一步提升。收益法適用于成長期和成熟期的公司，具有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。未來的收益和折現(xiàn)率需要有平穩(wěn)的數(shù)值估量。值得注意的是，收益有周期性的公司、有經(jīng)營困難的、閑置資產(chǎn)多的公司不適用收益法。經(jīng)營風(fēng)險不確定、經(jīng)營不穩(wěn)定的也不適用收益法。6.生命周期階段企業(yè)價值評估方法需要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段所決定。收益法適合企業(yè)的投資價值、市場價值評估；成本法適合企業(yè)清算。企業(yè)的生命周期分為四段，分別是創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期以及衰退期。當(dāng)企業(yè)發(fā)生并購重組的活動時，應(yīng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段來選擇確定適合點企業(yè)價值評估方法。在企業(yè)建立初期，企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)不清晰，部門制度不完善。投入成本和費用遠(yuǎn)高于收益，并且營業(yè)收入波動大，公司需要拓展市場獲得成長機(jī)會。若選擇收益法，難以確定企業(yè)未來的資產(chǎn)收益值，成本費用與收益配比難以確認(rèn)。為了獲得可信度更高的結(jié)果，應(yīng)綜合成本法和市場法。目前，MC公司處于成長期和成熟期。市場受眾群體大，經(jīng)濟(jì)收入上漲。進(jìn)入成熟期后，MC公司管理方式及規(guī)章制度逐步規(guī)范化。MC公司基于企業(yè)的品牌優(yōu)勢，和優(yōu)良的社會形象，能夠搶占一定的市場份額。公開資料顯示，MC公司的保健品市場占有率將近百分之七十，咽喉含片緊隨其后，市場占有率為百分之二十五。并購是主并方華潤醫(yī)藥戰(zhàn)略投資的主張，認(rèn)為MC公司盈利潛力高，能夠賺取股票溢價。華潤醫(yī)藥也是綜合考慮了上述因素，確立了并購MC公司事項。收益法或市場法的結(jié)果更加真實，無形資產(chǎn)也能夠創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)收入。此時簡單疊加資產(chǎn)，并不能完全反映整體價值和內(nèi)在價值，成本法可能低估公司的成長價值和未來收益。正處于有序發(fā)展的MC公司，企業(yè)的收益能夠持續(xù)經(jīng)營，滿足收益法關(guān)于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的前提。MC公司價值評估的結(jié)果比較1.市場法與收益法比較結(jié)果兩種方法分析MC公司價值，對比分析可知不同分析方法下，企業(yè)價值存在一定的差異。自由現(xiàn)金流量高于MC公司的股票市價近百分之二十五，而股票市價與市場法評估結(jié)果接近。市場法以公平的雙方交易為前提，基于類似的經(jīng)營情景下，是值得信賴的評估參考?；鶞?zhǔn)日MC公司股價在三十元每股左右，反映市場投資者普遍不看好MC公司的未來漲幅。市場法運用資本市場購買價格，會受到投資者購買拋售的影響，評估結(jié)論會出現(xiàn)有幅度的變化。價值規(guī)律下，價格與價值應(yīng)不會產(chǎn)生偏離，MC公司應(yīng)仍有相當(dāng)幅度的利潤空間。2.不同分析方法下，企業(yè)價值存在一定差異的原因依據(jù)參考資料調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，對同一案例企業(yè)，大部分的自由現(xiàn)金流量法比市場法評估數(shù)值偏低。自由現(xiàn)金流量法采取的主觀預(yù)測較多，評估者往往趨于保守預(yù)估。自由現(xiàn)金流量法有區(qū)別于另外方法的優(yōu)勢，比如從完整的組成整體分析MC公司，比如考慮到生產(chǎn)運行中的資產(chǎn)實物價值，比如蘊含管理水平、客戶關(guān)系等無形資價值。MC公司生產(chǎn)經(jīng)營水平高，與有效的評估方法結(jié)合，能夠發(fā)揮正面效應(yīng)。市價法涉及到資本市場中的股票價格，很大程度上取決于當(dāng)?shù)刭Y本市場的發(fā)展水平，會影響MC公司的市價和管理狀態(tài)。另外可比公司也需要出自同一資本市場，否則可能存在偏差。當(dāng)下的市價法涵蓋的可比對象，是和MC公司同屬醫(yī)藥領(lǐng)域的上市企業(yè)，以上市企業(yè)股價可以確定預(yù)估結(jié)果。評析目標(biāo)公司和參照公司都要考慮差異性問題，找到和MC公司一類的可比企業(yè)存在困難。評測分析公司價值時，不僅要比較目標(biāo)公司和可比公司間的聯(lián)系，也要把握好會計政策的可比性差異。MC公司分析評測有前提限制，當(dāng)自由現(xiàn)金流量法與目標(biāo)公司無法匹配時，才考慮以外的方法。本土資本市場萌芽較晚，但這些年的發(fā)展勢頭迅猛，比以往收集上市公司資料難度下降。這些為MC公司運用自由現(xiàn)金流量法估值提供機(jī)會，有評測分析股票所有者的權(quán)益價值，包含企業(yè)的兼并收購活動。預(yù)測MC公司現(xiàn)金流量和風(fēng)險收益率，需要考慮多方因素，從多方面考慮MC公司的性質(zhì)。五、結(jié)論論文選用了市場法和收益法探究企業(yè)價值，經(jīng)過兩種方法的研究發(fā)現(xiàn)，MC公司的股價存在被低估的現(xiàn)象。使用市場法評估時，考慮到可比公司的參照性，選擇了多家公司修正市場法，使得評估結(jié)果更為客觀。使用收益法評估時，考慮到企業(yè)未來的經(jīng)營存在三種可能，加權(quán)平均計算了消極，中庸和積極態(tài)度下的結(jié)果。據(jù)此，能夠相信評估結(jié)論是較為客觀的，能夠科學(xué)評估MC公司的價值。本文傾向于MC公司適用收益法。首先，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)因素都會影響評價結(jié)果。收益法能夠考慮外在經(jīng)濟(jì)因素，如貨幣的時間價值，以折現(xiàn)率來衡量企業(yè)的價值。也能夠考慮內(nèi)在影響因素，以公司公開的年報數(shù)據(jù)，預(yù)測公司的發(fā)展情況，體現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)在價值。而市場法只能把公司的運營情況和市場環(huán)境相關(guān)聯(lián)，以市場價格的折射企業(yè)價值，反映企業(yè)的外在價值。市場法只單純依靠外部經(jīng)濟(jì)衡量企業(yè)價值，缺乏全面的評價性。而外部市場環(huán)境變化波動大，外在價值不如企業(yè)自身的內(nèi)在價值穩(wěn)定性高。其次，依據(jù)公司發(fā)展理論可知，公司階段劃分不同，公司的經(jīng)營財務(wù)狀況等也不同。市場法僅從現(xiàn)時的某一時間截點衡量企業(yè)價值，是靜態(tài)的評價分析方法。而收益法不僅考慮當(dāng)下的政策和行業(yè)趨勢，還要推斷公司以后的現(xiàn)金流金額。能實現(xiàn)將以往業(yè)績和未來判斷結(jié)合，整體預(yù)測企業(yè)價值。收益法考慮目標(biāo)公司的發(fā)展特性，是更為長期和動態(tài)的評價方法。能體現(xiàn)公司的初創(chuàng)階段，到發(fā)展成熟階段等的變化過程。

參考文獻(xiàn)[1]張雪彬.中國白酒上市公司價值評估研究[D].四川省社會科學(xué)院,2018.[2]楊磊.上市公司價值評估方法應(yīng)用研究[J].財經(jīng)界(學(xué)術(shù)版),2016(13):59+63.[3]宋霞,郭涵予.我國上市公司并購重組價值評估方法的選擇[J].財會月刊,2015(22):22-25.[4]劉永群.創(chuàng)業(yè)板上市公司價值評估方法的比較研究[J].市場經(jīng)濟(jì)與價格,2014(05):50-54+58.[5]畢鵬飛.我國創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)價值評估方法研究[D].云南財經(jīng)大學(xué),2014.[6]劉永群.創(chuàng)業(yè)板上市公司價值評估方法的比較研究[J].商,2014(05):149.[7]汪婕.基于上市公司企業(yè)價值評估方法探析[J].山東紡織經(jīng)濟(jì),2013(03):20-22.[8]王競達(dá),劉辰.上市公司并購價值評估方法選擇比較研究——基于2009年深證上市公司并購數(shù)據(jù)分析[J].財會通訊,2011(33):57-61+76.[9]唐金湘.上市公司價值評估方法及其運用[J].旅游縱覽(行業(yè)版),2011(11):90-91.[10]張志剛.上市公司價值評估常用方法評析[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計,2011(02):19-20.[11]萬敏.上市公司整體價值評估方法及應(yīng)用[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2010(19):44-46.[12]程芳.國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)價值評估方法選擇與實證研究[D].昆明理工大學(xué),2010.[13]曹麗.上市公司并購的企業(yè)價值評估方法研究[D].西安建筑科技大學(xué),2009.[10]YanqingDong.EnterpriseValueEvaluationBasedonFCFFModel-ACaseAnalysisofBeixinyuanCompany[P].Proceedingsofthe2ndInternationalConferenceonEconomicsandManagement,Education,HumanitiesandSocialSciences(EMEHSS2018),2018.致謝通過這一階段的努力，我的畢業(yè)論文《上市公司價值評估方法研究——以MC公司為例》終于完成了，這意味著大學(xué)生活即將結(jié)束。在這四年的時間里，我在學(xué)習(xí)上和思想上都受益非淺。這除了自身努力外，與各位老師、同學(xué)和朋友的關(guān)心、支持和鼓勵是分不開的在本論文的寫作過程中，我的導(dǎo)師李明珍老師傾注了大量的心血，從最初的選題，到資料收集，到寫作、修改，到論文定稿，嚴(yán)格把關(guān)，循循善誘，在此我表示衷心感謝。同時我還要感謝在我學(xué)習(xí)期間給我極大關(guān)心和支持的各位老師以及關(guān)心我的同學(xué)和朋友。正是由于他們，我才能在各方面取得顯著的進(jìn)步，在此向他們表示我由衷的謝意!在這里，我也要借這個機(jī)會對我的父母說一聲："謝謝你們!"正是由于多年來有你們的鼓勵和支持，我才能一路堅持下來走到今天這個地方。時間的倉促及自身專業(yè)水平的不足，整篇論文肯定存在尚未發(fā)現(xiàn)的缺點和錯誤。懇請閱讀此篇論文的老師、同學(xué)，多予指正，不勝感激！

Word常用快捷鍵由于Word有定義快捷鍵的功能，在重新指定快捷鍵后，不能再使用該組合完成以前的操作。例如，按快捷鍵Ctrl+B可將選定文本改為加粗格式，如果將Ctrl+B重新指定給一個新的命令或其他命令，則不能通過按Ctrl+B為文本應(yīng)用加粗格式，除非將快捷鍵指定恢復(fù)到初始設(shè)置。下面的列表使用說明如下：（1）表中出現(xiàn)的（F）、（E）、（V）、（I）、（O）、（T）、（A）、（W）：分別代表文件、編輯、視圖、插入、格式、工具、表格和窗口菜單。（2）（切換方式）：表示重復(fù)按該鍵還原操作。（3）Num？：表示小鍵盤上的數(shù)字鍵。（4）Ctrl＋A：表示Ctrl鍵和A鍵的組合，其余類推。A.1常規(guī)快捷鍵Ctrl＋A（E）選取整篇文檔（Ctrl＋Num5）Ctrl+R可使段落右對齊Ctrl＋B（E）加粗文本（Ctrl＋Shift＋B）Ctrl＋]（O）按磅值增加所選定內(nèi)容的字號Ctrl＋C（E）復(fù)制所選內(nèi)容Ctrl＋[（O）按磅值縮小所選定內(nèi)容的字號Ctrl＋D（O）修改選定字符格式Ctrl＋=（O）將選定內(nèi)容設(shè)為下標(biāo)(切換方式)Ctrl＋E（O）段落居中Ctrl＋＋（O）將選定內(nèi)容設(shè)為上標(biāo)(切換方式)Ctrl＋H（E）查找并修改指定文字或格式Ctrl＋＊（V）顯示/隱藏所有非打印字符Ctrl＋I(xiàn)（O）傾斜所選文字（切換方式）Ctrl＋Tab（A）在單元格中插入制表符Ctrl＋M（F）調(diào)整整段縮進(jìn)Ctrl+L（O）段落左對齊Ctrl＋N（F）創(chuàng)建新文檔或模板Ctrl＋Enter（O）在插入點插入一個分頁符Ctrl＋O（F）打開已有的文檔或模板Ctrl＋Up（E）將插入點上移一個段落Ctrl＋P（F）打印文檔（=Ctrl＋Shift＋F12）Ctrl＋Down（E）將插入點下移一個段落Ctrl+Q（O）刪除段落格式Ctrl＋Home（E）將插入點移到文檔開始Ctrl＋S（F）保存當(dāng)前活動文檔Ctrl＋End（E）將插入點移到文檔結(jié)尾Ctrl＋T（O）設(shè)置懸掛式縮進(jìn)Alt＋/（A）快速選定整個表格Ctrl＋U（O）給所選內(nèi)容添加下劃線Shift＋F1（W）有關(guān)命令、屏幕區(qū)域的幫助信息或文字屬性Ctrl＋V（E）在插入點插入剪貼板內(nèi)容Ctrl+Alt+I打印預(yù)覽Ctrl+W關(guān)閉文檔Ctrl+K（E）插入超級鏈接Ctrl＋X（E）剪切所選內(nèi)容并將其放入剪貼板Ctrl+Shift+Space-bar創(chuàng)建不間斷空格Ctrl＋Y（E）重復(fù)上一步操作（=F4=Alt＋Enter）Ctrl+連字符創(chuàng)建不間斷連字符Ctrl＋Z（E）取消上一步操作（=Alt＋Backspace）Ctrl+Spacebar刪除字符格式A.2Ctrl與光標(biāo)鍵聯(lián)合使用的快捷鍵Ctrl+←可將插入點移到上一個英文單詞或中文詞Ctrl+→可將插入點移到下一個英文單詞或中文詞Ctrl+↑可將插入點移到上一個段落Ctrl+↓可將插入點移到下一個段落A.3Ctrl與部分?jǐn)?shù)字聯(lián)合使用的快捷鍵Ctrl+0可迅速在段前增加或刪除12磅的行距Ctrl+1改變段落的行距為單倍行距Ctrl+5改變段落的行距為1.5倍行距Ctrl+2改變段落的行距為雙倍行距A.4Ctrl與Shift+字母鍵聯(lián)合使用的快捷鍵Ctrl+Shift+P再通過按“↑”和“↓”鍵改變字號Ctrl+Shift+>增大所選文字的字號Ctrl+Shift+<減小所選文字的字號Ctrl+Shift+A將所有選定的字母設(shè)為大寫Ctrl+Shift+C復(fù)制選定內(nèi)容的格式Ctrl+Shift+D段落最后一行文字占滿全行Ctrl+Shift+E打開或關(guān)閉任務(wù)欄上的“修訂”標(biāo)記Ctrl+Shift+F再通過按“↑”和“↓”鍵改變字體Ctrl+Shift+H應(yīng)用隱藏文字格式Ctrl+Shift+K將所選字母中的小寫字母設(shè)成大寫，但字母字體大小不變Ctrl+Shift+L應(yīng)用“列表”樣式Ctrl+Shift+M取消左側(cè)段落縮進(jìn)Ctrl+Shift+N選定段落變?yōu)椤罢摹睒邮紺trl+Shift+Q將所選英文字母變?yōu)镾ymbol字體Ctrl+Shift+S再通過按“↑”和“↓”鍵改變樣式Ctrl+Shift+T減小懸掛縮進(jìn)量Ctrl+Shift+V對選定內(nèi)容粘貼格式Ctrl+Shift+W只給字、詞加下劃線，不給空格加下劃線Ctrl+Shift+*顯示非打印字符Alt+Shift+D插入“日期”域Alt+Ctrl+L插入ListNum域Alt+Shift+P插入頁數(shù)域Alt+Shift+T插入時間域A.5Ctrl與Alt+字母鍵聯(lián)合使用的快捷鍵Ctrl+Alt+D在文章末尾插入尾注Ctrl+Alt+F在當(dāng)前頁插入尾注Ctrl+Alt+K啟動“自動套用格式”Ctrl+Alt+LListnum域Ctrl+Alt+M創(chuàng)建批注Ctrl+Alt+N切換到普通視圖Ctrl+Alt+O切換到大綱視圖Ctrl+Alt+P切換到頁面視圖Ctrl+Alt+T輸入【?】Ctrl+Alt+Z返回到光標(biāo)先前位置Ctrl+Alt+1對當(dāng)前段落應(yīng)用“標(biāo)題1”樣式Ctrl+Alt+2對當(dāng)前段落應(yīng)用“標(biāo)題2”樣式Ctrl+Alt+3對當(dāng)前段落應(yīng)用“標(biāo)題3”樣式Ctrl+Alt+PageUp將插入點移到窗口開始處Ctrl+Alt+PageDown將插入點移到窗口結(jié)尾處Ctrl+Alt+連字符然后單擊要刪除的命令，可將此命令從菜單中刪除Ctrl+Alt+F2“文件”|“打開”命令A(yù).6功能鍵F1獲得“幫助”或“Office助手”F2移動文字或圖形F3插入自動圖文集詞條（在文檔中顯示該詞條之后）