●展望2025年，內(nèi)外部政策變化將是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的最大變量。從內(nèi)部看，增量政策實(shí)施以及未來(lái)加力空間將成為經(jīng)濟(jì)回升的關(guān)鍵。從外部看，特朗普上臺(tái)后對(duì)華關(guān)稅政策調(diào)整將對(duì)中國(guó)出口造成影響。預(yù)計(jì)2025年大對(duì)創(chuàng)新、民生等領(lǐng)域支持。金融政策多重發(fā)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)向上。房地產(chǎn)政策發(fā)揮存量和增量合力，共同推動(dòng)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。內(nèi)需政策更加積極，多措并舉促消費(fèi)、穩(wěn)投資。外貿(mào)政策積極拓展多元化市場(chǎng)，提升外貿(mào)企業(yè)抗沖擊韌性。產(chǎn)業(yè)政策厚植新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展土%增量政策加力顯效，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)“V”型反轉(zhuǎn)場(chǎng)深度調(diào)整、內(nèi)需疲弱、社會(huì)預(yù)期低迷等因素影響，前三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣逐來(lái)，一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增量政策加力推出，政策覆蓋面廣、針對(duì)性強(qiáng)，諸多領(lǐng)域出現(xiàn)積極變化。供需兩端雙雙回暖，社會(huì)預(yù)期和市場(chǎng)信心逐步回暖，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展難以抵補(bǔ)房地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)拖累，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性、周期性轉(zhuǎn)換過程看，一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施以及未來(lái)增量政策進(jìn)一步加力的空間，將成為拉動(dòng)內(nèi)需回升、推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)化解、促進(jìn)信心恢復(fù)的重要力量。從外部看，美國(guó)大選落定，特朗普上臺(tái)后對(duì)華關(guān)稅政策調(diào)整或?qū)?duì)中國(guó)出口造成影響。在宏觀政策現(xiàn)五大特征。一是消費(fèi)在政策支持下有望實(shí)現(xiàn)漸進(jìn)式恢復(fù)；二是制造業(yè)和基建投資雙輪驅(qū)動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)提高；三是出口擾動(dòng)增多，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐作用面臨壓力；四是工業(yè)穩(wěn)中有進(jìn)，新動(dòng)能抵補(bǔ)作用不斷增強(qiáng)；五是供需矛未來(lái)，宏觀政策要把短期穩(wěn)增長(zhǎng)和中長(zhǎng)期促改革緊密結(jié)合起來(lái)，積極應(yīng)對(duì)束，加大對(duì)創(chuàng)新、民生等領(lǐng)域支持。金融政策多重發(fā)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)向上。房地產(chǎn)政策發(fā)揮存量和增量合力，共同推動(dòng)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。內(nèi)需政策更加中國(guó)銀行研究院12025年中國(guó)銀行研究院22025年積極，多措并舉促消費(fèi)、穩(wěn)投資。外貿(mào)政策積極拓展多元化市場(chǎng)，提升外貿(mào)企深度調(diào)整、內(nèi)需疲弱、社會(huì)預(yù)期低迷等因素影響，前三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣逐季一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增量政策加力推出，政策覆蓋面廣、針對(duì)性強(qiáng)，諸多領(lǐng)域出現(xiàn)積極變化。供需兩端雙雙回暖，社會(huì)預(yù)期和市場(chǎng)信心逐步回暖，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升動(dòng)升基礎(chǔ)還不牢固，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性、周期性轉(zhuǎn)換過程中的多重陣痛依然明顯，突出表現(xiàn)在外需支撐難以抵補(bǔ)內(nèi)需不足、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展難以抵補(bǔ)房地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)等內(nèi)需不足問題持續(xù)顯現(xiàn)，供強(qiáng)需弱矛盾進(jìn)一步凸顯。前三季度，資本形成總中國(guó)銀行研究院32025年盟成為推動(dòng)出口增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。近年?lái)，盡管全球化進(jìn)程受阻，但RCEP、“一帶一路”等區(qū)域合作對(duì)中國(guó)外貿(mào)發(fā)展的帶動(dòng)作用凸顯，亞洲經(jīng)濟(jì)體貨物貿(mào)易一體化水平明顯提高。中國(guó)與東盟具有較強(qiáng)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)點(diǎn)左右。中國(guó)銀行研究院42025年除了傳統(tǒng)紡織等勞動(dòng)密集型行業(yè)外，還主要集中于汽車、機(jī)械設(shè)備和電氣設(shè)備國(guó)對(duì)東盟和拉美國(guó)家直接投資流量占比分別由9.5%和4.7%上升至14.2%和中國(guó)銀行研究院52025年分類別來(lái)看，由于汽車價(jià)格降幅較大、消費(fèi)者觀望情緒較重，汽車消費(fèi)表現(xiàn)疲持續(xù)高企，黃金飾品消費(fèi)明顯降溫，1-10月同比下降3%，增速較上年同期下來(lái)餐飲消費(fèi)增速下降明顯。餐飲收入與商品零售的增速差異從年初的7.9個(gè)百餐飲收入增速往往快于商品零售增速，對(duì)于餐飲消中國(guó)銀行研究院62025年一方面，在房地產(chǎn)價(jià)格下跌、股市低迷、疫后消費(fèi)習(xí)慣改變等因素影響下，越構(gòu)個(gè)人購(gòu)房貸款余額為37.56萬(wàn)億元，連續(xù)6個(gè)季度出現(xiàn)同比下降，較歷史高緩0.8個(gè)百分點(diǎn)。在消費(fèi)明顯放緩的情況下，投資未能發(fā)揮經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器作用，中國(guó)銀行研究院72025年產(chǎn)刺激政策出臺(tái)后，市場(chǎng)均出現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)性改善，一、二、三線城市商品房銷售均有不同程度的回升。但政策效果可持續(xù)6周左右達(dá)到頂峰，隨后逐步減弱；顯效范圍相對(duì)有限，一線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)的反饋明顯好于二、三線城市（圖7）。這既是由于居民收入就業(yè)預(yù)期低迷，加杠桿購(gòu)房能力和意愿不足，也在于房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)化解推進(jìn)較慢，全社會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)向下的一致性預(yù)期難以扭轉(zhuǎn)，不少有能力有意愿的群體選擇持幣觀中國(guó)銀行研究院82025年下?lián)艿叫纬蓪?shí)物工作量的時(shí)滯，前三季度基建投資增速整體偏慢。另一方面，在宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下行、房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷背景下，地方財(cái)政收支壓力加大，疊加提高12.7個(gè)百分點(diǎn)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資對(duì)全部固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到中國(guó)銀行研究院92025年房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)下行，不僅從投資、消費(fèi)、信心等多個(gè)方面對(duì)經(jīng)濟(jì)造成拖累，7.37萬(wàn)億元，而光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值為1.75萬(wàn)億元，人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模僅5784參考許憲春等（2015）的方法，基于2020年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局投入產(chǎn)出表完全消耗系數(shù)的計(jì)算（許憲春,賈海,李皎,等.房地產(chǎn)數(shù)據(jù)分別來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)信息通信研究院。中國(guó)銀行研究院102025年%%有效需求不足下生產(chǎn)整體邊際回報(bào)走弱，新興產(chǎn)業(yè)盈利增長(zhǎng)受限。1-9月，規(guī)）；隨著大模型等先進(jìn)技術(shù)快速發(fā)展應(yīng)用，原有通用算力已無(wú)法滿足一些高端、復(fù) 2024年上半年，多晶硅、硅片價(jià)格下滑超過40%，電池片和組件價(jià)格下跌超過15%。中國(guó)銀行研究院112025年雜應(yīng)用場(chǎng)景的需求。據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，2023年國(guó)內(nèi)智能算力需求達(dá)123.6%%%看，一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施以及未來(lái)增量政策進(jìn)一步加力的空間，將成為推動(dòng)內(nèi)需回升、風(fēng)險(xiǎn)化解、信心恢復(fù)的重要力量。從外部看，美國(guó)大選落定，特縮寫：FLOPS）的簡(jiǎn)稱，被用來(lái)評(píng)估電腦效能，尤其是在使用中國(guó)銀行研究院122025年政策進(jìn)一步加碼并落地顯效，將推動(dòng)家電、汽車等耐用消費(fèi)品持續(xù)較快增長(zhǎng)。二是服務(wù)消費(fèi)潛力有望進(jìn)一步釋放。近年來(lái)，隨著中國(guó)居民生活水平的提升，激發(fā)居民外出旅游的熱情，釋放旅游、住宿等服務(wù)消費(fèi)潛力。同程旅行數(shù)據(jù)顯示，消息發(fā)布后半小時(shí)內(nèi)，平臺(tái)春節(jié)假期期間出行的機(jī)票搜索熱度較前日同一期，假期國(guó)內(nèi)出游總花費(fèi)為1.73萬(wàn)億元左右，可估算2025年增加2天法定假配收入總額增加1500億元。房貸對(duì)象主要為城鎮(zhèn)居民，2024年三季度中國(guó)城關(guān)細(xì)化措施，根據(jù)各地實(shí)際情況作出差異化安排中國(guó)銀行研究院132025年但需要注意的是，消費(fèi)是個(gè)慢變量。消費(fèi)改善的關(guān)鍵是社會(huì)預(yù)期的恢復(fù)，而房地產(chǎn)市場(chǎng)、股市又是影響社會(huì)預(yù)期與信心的關(guān)鍵?？紤]到房地產(chǎn)市場(chǎng)還處費(fèi)表現(xiàn)。社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)約占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的一半。近年來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難以來(lái)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)由增轉(zhuǎn)降，企業(yè)盈利承壓，或?qū)⒅萍s未來(lái)社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)增2025年固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將提高，三大投資有望由2024年中國(guó)銀行研究院142025年覆蓋范圍更廣、實(shí)施方式更優(yōu)的政策有望發(fā)揮更好的效果，帶動(dòng)設(shè)備工器具購(gòu)未來(lái)設(shè)備更新改造政策力度加大將增加市場(chǎng)對(duì)于工業(yè)產(chǎn)成品的需求，推動(dòng)物價(jià)水平逐步回升，進(jìn)而改善居民和企業(yè)預(yù)期。此外，值得關(guān)注的是，通用、專用設(shè)備制造等中游制造業(yè)的投資與出口相關(guān)性較強(qiáng)，未來(lái)，特朗普上臺(tái)后相關(guān)貿(mào)中國(guó)銀行研究院152025年生等領(lǐng)域，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此前由于財(cái)政收支壓力等問題導(dǎo)致基建實(shí)物工作量形成不及預(yù)期的現(xiàn)象或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬系玫礁纳?。二是存量資金效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮，增量資金規(guī)?？善?。存量資金方面，20資金也可能對(duì)2025年一季度的基建投資形成一定支撐。增量資金方面，2025新辦發(fā)布會(huì)上明確提出，2025年要繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債并優(yōu)化投向。從中國(guó)銀行研究院162025年領(lǐng)域指標(biāo)單位“十四五”2024年9月末完成量“十四五”余量備注交通投資額萬(wàn)億2.7鐵路投資額億元5612新增鐵路營(yíng)業(yè)里程公里190004780余量為24Q4-25年新增高鐵營(yíng)業(yè)里程公里120003790余量為24Q4-25年公路投資額萬(wàn)億新增公路通車?yán)锍倘f(wàn)公里30.2余量為2024-2025年新增高速公路通車?yán)锍坦?90006400余量為2024-2025年水運(yùn)投資額億元新增及改善內(nèi)河航道里程公里50004500余量為2024-2025年新增高等級(jí)航道里程公里2500投資額億元976新增民用運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)個(gè)29余量為2024-2025年軌道交通投資額億元當(dāng)年獲批計(jì)劃投資億元3100新增運(yùn)營(yíng)里程公里3400596余量為2024-2025年水利投資額億元8019完成額截止2024.8重大項(xiàng)目新開工項(xiàng)37新增裝機(jī)量萬(wàn)千瓦80000核電新增裝機(jī)量萬(wàn)千瓦2000余量為24Q4-25年可再生能源新增裝機(jī)量萬(wàn)千瓦210002030年風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量12億千瓦以上，已完成目標(biāo)風(fēng)電新增裝機(jī)量萬(wàn)千瓦80003910太陽(yáng)能新增裝機(jī)量萬(wàn)千瓦16088水電新增裝機(jī)量萬(wàn)千瓦797203余量為24Q4-25年抽水蓄能新增開工容量萬(wàn)千瓦18000新增裝機(jī)量萬(wàn)千瓦62004974609余量為24Q4-25年電網(wǎng)建設(shè)投資額萬(wàn)億2.939829780余量為24Q4-25年保障房租賃住房建設(shè)籌集量萬(wàn)套900余量為24Q4-25年策加碼和增量政策出臺(tái)仍有一定空間，有望推動(dòng)商品房銷售改善（專欄1）。但房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)化解仍需要一定時(shí)間，將制約居民購(gòu)房能力和購(gòu)房意愿。預(yù)中國(guó)銀行研究院172025年宏觀經(jīng)濟(jì)景氣改善程度、穩(wěn)地產(chǎn)政策效果可持續(xù)性、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解情況等因素。此外，作為銷售的滯后指標(biāo)，投資企穩(wěn)將滯后于銷售恢復(fù)。二是施工面積成拖累。建筑工程投資和土地購(gòu)置費(fèi)是房地產(chǎn)開發(fā)投資主要構(gòu)成部分，兩者合收儲(chǔ)價(jià)格，并要求面積小于120平方米（表2），收儲(chǔ)雙方在價(jià)格方面存在分歧、在戶型面積方面存在錯(cuò)配，在相關(guān)堵點(diǎn)未疏通前，預(yù)計(jì)該政策對(duì)商品房庫(kù)存去化的作用相對(duì)有限（專欄1）。三是土地政策延續(xù)“嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量”是房地產(chǎn)開發(fā)投資的重要領(lǐng)先指標(biāo)，土地購(gòu)置費(fèi)不僅是未來(lái)房地產(chǎn)開發(fā)投資的指示燈，同時(shí)其本身也是當(dāng)期房地產(chǎn)開發(fā)投資的重要組成部分。一方面，在房地產(chǎn)整體供大于求的背景下，未來(lái)土地政策將延續(xù)人地掛鉤、嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量思路。土地成交低迷態(tài)勢(shì)較難改變，繼續(xù)對(duì)房地產(chǎn)新開工和投資規(guī)模帶來(lái)資同比將增長(zhǎng)5%左右，較上年回升1.2個(gè)百分點(diǎn)左中國(guó)銀行研究院182025年城市套型面積（平米）收購(gòu)價(jià)格5.9重慶中心城區(qū)≤90收益法，測(cè)算價(jià)格由基礎(chǔ)價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格分別按60%、40%加權(quán)得出5.27行政區(qū)≤120/6.24全市≤120/6.26桂林行政區(qū)≤120土地劃撥成本+建安成本+5%以內(nèi)利潤(rùn)7.5中心城區(qū)≤120土地劃撥成本+建安成本+5%以內(nèi)利潤(rùn)7.11煙臺(tái)部分區(qū)域租賃型：≤70配售型：90-120/7.15新鄉(xiāng)環(huán)線內(nèi)≤90土地劃撥成本+建安成本+5%以內(nèi)利潤(rùn)7.19濰坊中心城區(qū)≤120土地劃撥成本+建安成本+5%以內(nèi)利潤(rùn)7.26行政區(qū)≤70土地劃撥成本+建安成本+5%以內(nèi)利潤(rùn)7.30全市≤70/7.31佛山行政區(qū)配售型：50-120租賃型：≤70/8.7深圳行政區(qū)≤65/8.12肇慶全市≤120土地劃撥成本+建安成本+5%內(nèi)利潤(rùn)8.20長(zhǎng)沙全市≤120/8.23蘭州全市≤120/1.下調(diào)存量房貸利率至新發(fā)放房貸利率附近。對(duì)比歷史上兩次存量房貸利率下調(diào)（2008年、2023年），本輪存量房貸利率下調(diào)覆蓋所有存量房貸，政策惠詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)參見宏觀觀察2024年第51期《房地產(chǎn)政策效果評(píng)估及市場(chǎng)前景展望》。中國(guó)銀行研究院192025年效果將逐步減弱。對(duì)商業(yè)銀行的影響：下調(diào)存量房貸利率將對(duì)銀行造成直接利潤(rùn)損失，在其他條件（如提前還貸比例）不變的情況下，按企業(yè)所得稅稅率25%計(jì)算，35家上市銀行房貸利率平均下調(diào)50個(gè)Bps所損失的利潤(rùn)約占其2024年預(yù)期利潤(rùn)總額的4.12%左右，助于緩解提前還貸情況，幫助銀行“以量補(bǔ)價(jià)”，對(duì)沖利潤(rùn)下滑壓力。人民銀行數(shù)據(jù)顯造，則總新增面積為1.1億平方米左右，約占2023年全國(guó)商品房銷售面積（11.2億平方米）的9.8%。本輪城中村、危舊房改造計(jì)劃主要集中在大中城市，并且主要采取貨幣化1.32萬(wàn)億元左右，預(yù)計(jì)分別將帶動(dòng)商品房銷售金額2.48、1.58、0.92萬(wàn)億元，分別約占顯小于上一輪棚改時(shí)期，但住建部指出“僅在全國(guó)35個(gè)大中城市，需要改造的城中村就3.調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)交易稅費(fèi)。11.13日，財(cái)政部、稅務(wù)總局、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)中國(guó)銀行研究院202025年早盡早。這意味著項(xiàng)目擴(kuò)容后，十月中旬至年底的信貸規(guī)模增量為1.77萬(wàn)億元，增量信本長(zhǎng)期高于主要城市租金回報(bào)率，成本收益不平衡問題突出等。2024年上半年地方政府專項(xiàng)債發(fā)行平均利率為2.48%，高于50城平均租金回報(bào)率水平2.03%，更高于一線城市平均租金回報(bào)率水平1.6%，導(dǎo)致專項(xiàng)債收儲(chǔ)商品房不具備經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性、地方政府缺乏勢(shì)下，若不出臺(tái)優(yōu)化機(jī)制和實(shí)施細(xì)則，符合條件的收儲(chǔ)項(xiàng)目規(guī)?？赡茌^小，該政策在推政策效果來(lái)看，一線城市放松限購(gòu)有助于提振自身的房地產(chǎn)市場(chǎng)，但當(dāng)前全社會(huì)對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)向下的預(yù)期難以打破，全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的分化效應(yīng)大于共振效應(yīng)，因此該相較于2024年全球貿(mào)易復(fù)蘇給中國(guó)帶來(lái)的出口高增長(zhǎng)，2025年全球貿(mào)易中國(guó)銀行研究院212025年分化。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行陸續(xù)降息，緊縮性貨幣政策對(duì)私人部門消費(fèi)、投資的影響將逐步減弱，全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)將支撐全球貿(mào)易需求。結(jié)構(gòu)方面，受國(guó)內(nèi)需求推動(dòng)、家庭收入增加和投資復(fù)蘇等因素影響，東盟各主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)將延續(xù)較快增長(zhǎng)，亞洲國(guó)家需求仍將是支撐中國(guó)出口的重要因素。受益于實(shí)際工資對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車、半導(dǎo)體等產(chǎn)品加征關(guān)稅影響仍將持續(xù)，并且美國(guó)貿(mào)易保護(hù)措施或?qū)⒃俅未偈瓜破鹑蛸Q(mào)易保護(hù)主義浪潮，阻礙全球貿(mào)易恢復(fù)（專欄2）。展望2025年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體降息周期將帶動(dòng)全球貿(mào)易需求改善，但特朗普當(dāng)選美國(guó)總本輪特朗普貿(mào)易政策影響或更為廣泛，并將進(jìn)一步限制中國(guó)出口與投資。本次美國(guó)所有外國(guó)進(jìn)口至美國(guó)商品征收10%-20%的關(guān)稅。二是逐步停止從中國(guó)進(jìn)口所有必需品，中國(guó)銀行研究院222025年響只是美國(guó)內(nèi)部利益的調(diào)整，美國(guó)并不會(huì)因?yàn)椴糠秩后w利益受損而停止貿(mào)易保護(hù)措施。對(duì)中國(guó)而言，美國(guó)可能實(shí)施的新一輪貿(mào)易政策將對(duì)直接和間接出口造成負(fù)面影響，料、雜項(xiàng)制成品、礦產(chǎn)品等產(chǎn)品稅率變化較大。對(duì)全球而言，本輪美國(guó)貿(mào)易政策會(huì)將再度掀起貿(mào)易保護(hù)主義浪潮，進(jìn)一步加劇全球中國(guó)銀行研究院232025年速高于全部制造業(yè)投資0.3個(gè)百分點(diǎn)；據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局?jǐn)?shù)據(jù)，前三季度，現(xiàn)行政策中支持科技創(chuàng)新和制造業(yè)發(fā)展的主要政策減稅降費(fèi)及退稅達(dá)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等支持加大科技投入、成果轉(zhuǎn)讓和科技人才引進(jìn)及培養(yǎng)的政企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例由75%統(tǒng)一提中國(guó)銀行研究院242025年油、化工、航空、船舶等關(guān)鍵行業(yè)。數(shù)字化方面，《設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計(jì)工具普及率、關(guān)鍵工序數(shù)控化率年均增速分別為2.6%和中國(guó)銀行研究院252025年），借助“一帶一路”及中東能源轉(zhuǎn)型的重要機(jī)遇，中國(guó)光伏或場(chǎng)中處于第一梯隊(duì)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)有望借助跨境電商渠道，通過自建生產(chǎn)基地中國(guó)銀行研究院262025年快布局，關(guān)鍵領(lǐng)域科技創(chuàng)新能力持續(xù)提升，將推動(dòng)更多的關(guān)鍵性顛覆性技術(shù)創(chuàng)網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、氫能、新材料、創(chuàng)新藥、生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)市車中國(guó)銀行研究院272025年15.5-23.2萬(wàn)億元（考慮到新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不確定性，按合計(jì)值上下浮動(dòng)20%計(jì)算）收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)改善將釋放市場(chǎng)需求潛力，促消費(fèi)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)支持?jǐn)U年形成相對(duì)平穩(wěn)的豬肉產(chǎn)出供給，豬肉價(jià)格彈性相對(duì)較小。但隨著上年基數(shù)逐場(chǎng)產(chǎn)生顯著影響。特朗普政府回歸傳統(tǒng)能源的政策或?qū)⑦M(jìn)一步釋放美國(guó)原油產(chǎn)12農(nóng)業(yè)農(nóng)村部全國(guó)能繁母豬正常保有量定為3900萬(wàn)頭。中國(guó)銀行研究院282025年預(yù)計(jì)在保就業(yè)、促消費(fèi)等政策支持下，居民商品和服務(wù)消費(fèi)將穩(wěn)定增長(zhǎng)，帶動(dòng)面專項(xiàng)化債資金將逐步緩解地方債務(wù)壓力，為地方產(chǎn)業(yè)和基建項(xiàng)目投資騰挪空間；另一方面，預(yù)計(jì)一攬子增量政策效果顯現(xiàn)將帶動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步回穩(wěn)?？偸照?。但需注意到，中游制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲或仍面臨一定制約。當(dāng)前專用設(shè)球貿(mào)易保護(hù)主義再次抬頭，這些對(duì)海外市場(chǎng)依賴度較高的中游制造業(yè)需求改善發(fā)力、經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能加快成長(zhǎng)、房地產(chǎn)企穩(wěn)等帶來(lái)的機(jī)遇。一方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的再次當(dāng)選，正在改變市場(chǎng)預(yù)期，其將采取的一系列產(chǎn)業(yè)、稅收和貿(mào)易政策引發(fā)貿(mào)易保護(hù)主義、大國(guó)博弈等新風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)中國(guó)金融業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行帶來(lái)不質(zhì)生產(chǎn)力動(dòng)能增強(qiáng)等，這些都將進(jìn)一步提振信心、改善需求。金融政策將延續(xù)為中國(guó)貨幣政策以我為主創(chuàng)造了條件。銀行資本補(bǔ)充政策落地以及政府關(guān)于房地產(chǎn)、地方債風(fēng)險(xiǎn)化解政策的出臺(tái)，銀行信貸投放能力和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求得中國(guó)銀行研究院292025年到提升?？偟膩?lái)看，中國(guó)金融運(yùn)行的政策邏輯、投資邏輯將以我為主，金融市社會(huì)融資規(guī)模變化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、宏觀調(diào)控政策變化和金融市場(chǎng)環(huán)境等元，出現(xiàn)明顯下降（圖19），原因包括：一是經(jīng)濟(jì)主體融資意愿偏弱。2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)，但仍面臨一定下行壓力，經(jīng)濟(jì)主體融資動(dòng)力不足，M2-M1增速剪刀差擴(kuò)大（專欄3）。二是監(jiān)管部門調(diào)控思路發(fā)生轉(zhuǎn)量型指標(biāo)，優(yōu)化資金投向，推動(dòng)資金有增有減，提升存量資源使三是股票融資疲軟。受信心不足、股指下行、監(jiān)管改革等因素影響，股票融資其中，新增人民幣貸款降幅較大，是社融同比少增的主因。2024年1-10中國(guó)銀行研究院302025年企業(yè)和居民預(yù)期不佳，消費(fèi)和投資欲望不強(qiáng)導(dǎo)致M2增速明顯高于M1，結(jié)果是M1在M2），中國(guó)銀行研究院312025年例如企業(yè)發(fā)放薪資，企業(yè)活期存款會(huì)變?yōu)閮?chǔ)蓄存款，M1下降，儲(chǔ)蓄存款上升。企業(yè)間轉(zhuǎn)賬M1增速企穩(wěn)。9月份以來(lái)，隨著一攬子政策落地實(shí)施，相關(guān)信貸需求正在逐步釋放。特別是隨著地方債務(wù)壓力緩解，更多項(xiàng)目上馬，中國(guó)銀行研究院322025年場(chǎng)主體資金需求意愿有望穩(wěn)步回暖，帶動(dòng)融資規(guī)模同步擴(kuò)張。一是政策加力顯前下達(dá)，將撬動(dòng)更多資金加速流入相關(guān)領(lǐng)域；2024年10月以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)不少積極信號(hào)，以一線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)為代表的商品房交易量明顯上漲，市規(guī)模下降導(dǎo)致基數(shù)較低，在供需兩相作用下，2025年融資規(guī)模有望穩(wěn)步擴(kuò)張，高速增長(zhǎng)。在新舊動(dòng)能加速切換，新動(dòng)能持續(xù)培育帶動(dòng)下，科創(chuàng)、綠色等“五篇大文章”領(lǐng)域仍將是金融機(jī)構(gòu)重點(diǎn)支持方向。在整治數(shù)據(jù)注水及實(shí)等問題后，更加規(guī)范的信貸投向管理制度有助于真正需要資金的企業(yè)得到更貸余額仍有望維持兩位數(shù)以上中高速增長(zhǎng)。地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》，提出增加6萬(wàn)億元地方政府債務(wù)限額，另外連續(xù)5年共計(jì)安排4萬(wàn)億元用于置換存量隱性債務(wù)，規(guī)模較大、中國(guó)銀行研究院332025年色彩，明確公開市場(chǎng)7天期回購(gòu)操作利率是主要政求，開展國(guó)債借入操作、增加臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作、啟動(dòng)買斷式逆回購(gòu)等公開市場(chǎng)新操作（專欄4），這為增強(qiáng)貨幣政策透明度和一致性，提高貨幣政策傳導(dǎo)效果發(fā)揮了積極作用。當(dāng)前DROO7和ROO7之間的波動(dòng)區(qū)間已明顯收窄。動(dòng)銀行間同業(yè)拆借、LPR等市場(chǎng)利率持續(xù)下行（圖21）。9月，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.67%，個(gè)人住房貸款加權(quán)利率為3.31%（圖22），分別同比下策取向，營(yíng)造良好的貨幣利率環(huán)境，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。二是中國(guó)銀行研究院342025年在國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上明確表示，要引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下中國(guó)銀行研究院352025年數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展了6個(gè)月（182天）期5000億元買斷式逆回購(gòu)模和深度逐步提升，人民銀行通過在二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債投放基礎(chǔ)貨幣的條件已趨成三是增加央行持有債券的種類與數(shù)量，便利于央行運(yùn)用債券工具調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)。相中國(guó)銀行研究院362025年其中，電信和多元金融板塊表現(xiàn)相對(duì)亮眼，萬(wàn)得電信及多元金融指數(shù)分別同比一攬子增量政策，特別是股票回購(gòu)增持再貸款和證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）更是首次出臺(tái)（專欄5），兩項(xiàng)新型貨幣政策工具出臺(tái)之后，上證1.2萬(wàn)億元（圖24）。在政策推動(dòng)下，投資者情緒自9月下旬得到顯著修復(fù)。市場(chǎng)提前交易未來(lái)關(guān)稅等政策（特朗普交易）對(duì)中國(guó)相關(guān)行業(yè)的負(fù)面影響，對(duì)中國(guó)銀行研究院372025年穩(wěn)回升和金融市場(chǎng)穩(wěn)定。受益于此，相關(guān)企業(yè)盈利可能得到改善，資本市場(chǎng)有由于風(fēng)險(xiǎn)尚未明確，底部有待進(jìn)一步確認(rèn)，因此盈利能力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)良好、運(yùn)作穩(wěn)健的高股息上市公司成為重要的防御性資產(chǎn)，在目前市場(chǎng)情緒仍在修復(fù)的背景下，能夠吸引中長(zhǎng)期價(jià)值投資。從融資端看，由于具有良好的現(xiàn)金流和資產(chǎn)披露使用專項(xiàng)貸款資金用于回購(gòu)股份，涉及海運(yùn)、公路建設(shè)、石油化工等多個(gè)的互換便利工具有助于非銀機(jī)構(gòu)盤活存量資產(chǎn)、提升資金運(yùn)用效率，通過以較低成本獲取資金，券商權(quán)益自營(yíng)能獲得杠桿空間，投資于盈利預(yù)期穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的價(jià)值藍(lán)籌類股票，從而提升自身業(yè)績(jī)表現(xiàn)。此外，非銀金融板塊估值已處于歷史相對(duì)較低水平，未來(lái)有較大的價(jià)值修復(fù)空間，尤其在當(dāng)前股市情緒轉(zhuǎn)超過十年?duì)I收單季度環(huán)比均值，說明消費(fèi)正在回穩(wěn)，其中，電子產(chǎn)品領(lǐng)域表現(xiàn)尤其亮眼，萬(wàn)得消費(fèi)電子產(chǎn)品十月漲幅達(dá)到40.2%。年末通常是消費(fèi)旺季，疊中國(guó)銀行研究院382025年財(cái)富效應(yīng)推動(dòng)下，居民消費(fèi)意愿有望增強(qiáng)，未來(lái)旅游餐飲行業(yè)可能有較好盈利款和證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）。這兩項(xiàng)工具是央行首次運(yùn)用貨幣政策工具行將按貸款本金的100%向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放再貸金、保險(xiǎn)公司互換便利則允許非銀機(jī)構(gòu)用央行認(rèn)可的低流動(dòng)獲取能力。中國(guó)銀行研究院392025年入，導(dǎo)致其通過互換便利獲取流動(dòng)性的需求低本市場(chǎng)引入大規(guī)模增量資金，增強(qiáng)流動(dòng)性進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，受人民銀行降準(zhǔn)降息、流動(dòng)性寬松等因素影響，債券市場(chǎng)持續(xù)下行，國(guó)債收益年債券發(fā)行量創(chuàng)近年新高，特別是隨著一攬子財(cái)政增量政策落地，四季度國(guó)債中國(guó)銀行研究院402025年體流動(dòng)性得到進(jìn)一步修復(fù)，債券市場(chǎng)保持高位行情。從貨幣政策調(diào)控看，一方面，由于人民銀行堅(jiān)持支持性貨幣政策立場(chǎng)，債券市場(chǎng)整體流動(dòng)性將繼續(xù)保持合理充裕；另一方面，隨著人民銀行公開市場(chǎng)操作工具的不斷豐富，可以有效控制債券市場(chǎng)的臨時(shí)性擾動(dòng)，例如，開展國(guó)債現(xiàn)券買賣操作與買斷式逆回購(gòu)等公開市場(chǎng)操作，能夠有效避免地方政府債券等各類債券短期大量發(fā)行所造成的市場(chǎng)擾動(dòng)。從財(cái)政政策落地情況看，隨著大型國(guó)有商業(yè)銀行資本金補(bǔ)充、繼續(xù)實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新、地方政府隱性債務(wù)置換、收回收購(gòu)存量閑置土地等等一系列存量與增量財(cái)政政策的實(shí)施，預(yù)計(jì)國(guó)債與地方政府債的中國(guó)銀行研究院412025年現(xiàn)如下特征：一是長(zhǎng)期國(guó)債收益率將平穩(wěn)下行，短期國(guó)債收益率下行態(tài)勢(shì)將趨動(dòng)中貶值的走勢(shì)大不相同（圖27）。尤其下半年以來(lái)，人民幣兌美元匯率波動(dòng)匯率為7.245，較年初貶值1.6%左右，但較上半年末升值0.29%左右。從人民效匯率與名義有效匯率較為接近，能較好反應(yīng)人民幣兌美元、對(duì)一籃子貨幣匯中國(guó)銀行研究院422025年升值原因在于，一是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策外溢影響減弱。9月美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束緊縮9月底以來(lái)中國(guó)一攬子增量政策持續(xù)發(fā)力顯效，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面回升向好，對(duì)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將進(jìn)一步回升向好、經(jīng)常項(xiàng)目下貿(mào)易順差將集中匯兌結(jié)算等，人民民幣等非美貨幣匯率的外部承壓繼續(xù)減弱。二是市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的波動(dòng)預(yù)期中國(guó)銀行研究院432025年均值達(dá)到476.2億美元，顯著高于7-10月的均值水平410.1半年1-6月的均值水平324.6億美元（圖28）。三是跨境資本將進(jìn)一步向境內(nèi)有序回流。在人民幣匯率升值預(yù)期下，外資認(rèn)為人民幣金融資產(chǎn)有較大升值空截至10月底的4周內(nèi)，全球資金連續(xù)凈流入A股市場(chǎng)的累匯管理局統(tǒng)計(jì)，截至10月底，外資持有境內(nèi)人民幣債券的總量超過6400億美力，支持人民幣匯率走升。隨著中國(guó)一系列重磅利好政策加碼，特別是中國(guó)開為人民幣匯率走勢(shì)穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)的基本面支持。但也需要警惕風(fēng)險(xiǎn)：特朗普對(duì)華有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，在大選中承諾將對(duì)中國(guó)征收高達(dá)60%的關(guān)稅，這或不利于中國(guó)貿(mào)易順差格局延續(xù)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣結(jié)售匯產(chǎn)生影響。同時(shí)特朗普主張保護(hù)美國(guó)科技優(yōu)勢(shì)、積極推行技術(shù)保護(hù)主義，加大對(duì)中國(guó)科技投資限制、加強(qiáng)對(duì)中國(guó)并購(gòu)審查力度等，這些將導(dǎo)致國(guó)際資本向中國(guó)投資流入受阻。色貸款存量達(dá)到35.75萬(wàn)億元。受全國(guó)信貸投放減速影響，綠色貸款同比增速中國(guó)銀行研究院442025年等因素影響，地方債發(fā)行相對(duì)偏慢，影響綠色債券發(fā)行。鋼鐵、鋁冶煉行業(yè)納入全國(guó)碳排放權(quán)市場(chǎng)。這是全國(guó)碳碳排放權(quán)市場(chǎng)建成后的權(quán)市場(chǎng)共同組成完整的碳市場(chǎng)體系。相關(guān)政策措施促進(jìn)了碳市場(chǎng)建設(shè)，通過構(gòu)貸款余額已達(dá)較大規(guī)模，難以繼續(xù)像過去兩年保持40%左右的計(jì)在持續(xù)夯實(shí)貸款質(zhì)量情況下，增速仍將明顯超過全部貸款平均增速。二是轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)制定將加速推進(jìn)。近年來(lái)，人民麗中國(guó)建設(shè)的意見》，提出研究制定轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)政策體系。高排放行全會(huì)首次在黨的文件中提出完善適應(yīng)氣候變化工作體系，并明確了未來(lái)將由能耗雙控轉(zhuǎn)為碳排放雙控。隨后，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《加快構(gòu)建碳排放雙控制度體系工作方案》，部署將碳排放指標(biāo)及相關(guān)要求納入國(guó)家規(guī)劃，建立健全地方碳考核、行業(yè)碳管控、企業(yè)碳管理、項(xiàng)目碳評(píng)價(jià)、產(chǎn)品碳足跡等政策制度和管未來(lái)碳排放管控重要性將明顯提升，而且碳排放權(quán)市場(chǎng)將成為落實(shí)碳排放管控中國(guó)銀行研究院452025年排放統(tǒng)計(jì)核算制度將進(jìn)一步健全，國(guó)家溫室氣體排放因子庫(kù)建設(shè)將加速推動(dòng)，與碳市場(chǎng)建設(shè)、應(yīng)對(duì)氣候變化相關(guān)內(nèi)容有望納入正在編纂的生態(tài)環(huán)境法典。預(yù)服務(wù)業(yè)增加值居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）劃收官期多期疊加的關(guān)鍵歷史時(shí)刻，中國(guó)經(jīng)濟(jì)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。保持一定的經(jīng)濟(jì)增速既是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的內(nèi)在要求，也是在大國(guó)博弈中保持競(jìng)爭(zhēng)力的需中國(guó)銀行研究院462025年實(shí)基礎(chǔ)。未來(lái)，宏觀政策要緊扣二十屆三中全會(huì)精神，平衡好短期穩(wěn)增長(zhǎng)和中長(zhǎng)期促改革之間的關(guān)系，提高政策一致性、有效性，更加注重經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)突破3%的赤字率約束，充分用好中央財(cái)政赤字空間。從國(guó)際對(duì)比來(lái)看，中國(guó)中央政府杠桿率明顯低于美日等主要經(jīng)濟(jì)體。同時(shí)，中國(guó)政府債務(wù)主要是內(nèi)債，受外部市場(chǎng)的沖擊較小。中國(guó)是公有制為主體的國(guó)家，擁有的國(guó)有資產(chǎn)老齡化大趨勢(shì)，超前布局養(yǎng)老領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，打造適老化社會(huì)。完善生育支持措施，降低家庭生育成本，在小孩入托、上學(xué)等方面創(chuàng)造更加便利的環(huán)境和條件。綜合運(yùn)用財(cái)政補(bǔ)貼、稅費(fèi)優(yōu)惠等措施，有力保障戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能。同時(shí)，提升財(cái)政可持續(xù)性，可考慮適府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但要明確債務(wù)并沒有消失，而是將隱性債務(wù)轉(zhuǎn)換成顯性債務(wù)。未來(lái)要進(jìn)一步完善地方政府債務(wù)全鏈條、全流程監(jiān)管，建立健全債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和中國(guó)銀行研究院472025年逆回購(gòu)、國(guó)債買賣、降準(zhǔn)等工具維持充裕的流動(dòng)性水平，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)及時(shí)跟另一方面，要持續(xù)發(fā)揮利率調(diào)節(jié)機(jī)制作用，改革優(yōu)化政策利率傳導(dǎo)效率，加快資成本。與此同時(shí)，要加快打通信貸利率向存款利率傳導(dǎo)的堵點(diǎn)，避免金融機(jī)具的整合和續(xù)接工作，更好引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)科技創(chuàng)新、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的支持力度。例如，考慮將結(jié)構(gòu)性工具定價(jià)與政策利率掛鉤，合理調(diào)降結(jié)構(gòu)性工具利率，同時(shí)將重點(diǎn)支持領(lǐng)域再貸款發(fā)放比例由60%調(diào)整至100%，并根據(jù)實(shí)際鞏固數(shù)據(jù)治理工作成效，進(jìn)一步做好資金流向監(jiān)控，確保資金真正流向符合國(guó)家未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的重要領(lǐng)域及有待持續(xù)加大支持力度的薄弱環(huán)節(jié)，不斷提升資“把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量?！敝袊?guó)消費(fèi)領(lǐng)域潛力巨大，每年工農(nóng)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備更新需求在5萬(wàn)億元以上，汽車、家電換代需求在萬(wàn)億元以上14。未來(lái)應(yīng)持續(xù)激發(fā)居民消費(fèi)意愿，推動(dòng)物價(jià)水平企穩(wěn)回升。勵(lì)企業(yè)合理更新設(shè)備，提升居民對(duì)耐用品消費(fèi)需求。繼續(xù)針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)出臺(tái)增量政策，例如部分地區(qū)商貸利率已低于公積金貸款利率，可根據(jù)房地產(chǎn)市場(chǎng) 14國(guó)家發(fā)改委在2024年4月國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上披露。中國(guó)銀行研究院482025年運(yùn)行情況合理調(diào)降公積金貸款利率、提升貸款最高額度，進(jìn)一步提升居民購(gòu)房房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，從全球來(lái)看，幾乎沒有一個(gè)國(guó)家能夠在脫離房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定這個(gè)基礎(chǔ)的情況下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。未來(lái)，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)給宏觀經(jīng)濟(jì)方方面面帶來(lái)的挑戰(zhàn)要有充分的準(zhǔn)備，在持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面改善的基礎(chǔ)上，穩(wěn)地產(chǎn)政策仍需持續(xù)加力，盡力托住房地產(chǎn)下行趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)年四季度以來(lái)出臺(tái)的一攬子政策能否實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的成效，不僅與政策本身力度有關(guān)，也與政策的投放速度、投放效率有關(guān)。政策投放越快越集中，就越有機(jī)會(huì)對(duì)市場(chǎng)供需造成沖擊，形成扭轉(zhuǎn)預(yù)期的合力。因此，建議加快疏通政策落地堵點(diǎn)。一是設(shè)定較高的貨幣化安置比例，充分發(fā)揮政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的帶動(dòng)效應(yīng)。積極推動(dòng)貨幣化安置補(bǔ)償款再次進(jìn)入樓市的比例，可考慮對(duì)于這類群體定向加大補(bǔ)貼力度。二是平衡專項(xiàng)債收儲(chǔ)商品房的資金成本與效益問題，提高各方參與積極性。加大中央財(cái)政支持力度，通過加大政策性低息貸款、財(cái)政貼息等力度，為商品房收儲(chǔ)配套更多長(zhǎng)期低成本資金，同時(shí)強(qiáng)調(diào)注意嚴(yán)防新增地方政府隱性債務(wù)，不得以融資平臺(tái)為主體進(jìn)行收儲(chǔ)。三是提高政策一致性、協(xié)調(diào)性。全面梳理房地產(chǎn)領(lǐng)域信貸指引等相關(guān)文件，根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)情況及時(shí)進(jìn)行更新或廢止。完善包括政府部門、房地產(chǎn)企業(yè)、政策性和商業(yè)銀行所有城市的需求側(cè)限制政策，并結(jié)合生育鼓勵(lì)政策等加大購(gòu)房支持政策力度。當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)處于下行周期，各線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)變化的分化效應(yīng)大于共振中國(guó)銀行研究院492025年效應(yīng)。在就業(yè)、收入預(yù)期偏低的情況下，一線城市即使全面放開限購(gòu)，房?jī)r(jià)也不會(huì)出現(xiàn)暴漲，不必?fù)?dān)心一線城市全面放開限購(gòu)帶動(dòng)低線城市房?jī)r(jià)上漲。二是針對(duì)無(wú)房工薪家庭、多子女家庭等特定群體，加大購(gòu)房補(bǔ)貼力度，激發(fā)其剛需和改善型住房需求。三是提高房貸在個(gè)人所得稅中的抵扣比例，并結(jié)合生育鼓額度為每年1.2萬(wàn)元，即使在存量房貸利率下調(diào)之后，也大大低于絕大多數(shù)居民的實(shí)際房貸利息支出?？山Y(jié)合各地房?jī)r(jià)水平，大幅提升個(gè)人所得稅按揭貸款目轉(zhuǎn)向保主體。過去幾輪全球性的大規(guī)模金融危機(jī)處理應(yīng)對(duì)的教訓(xùn)表明，在危機(jī)初期過于關(guān)注道德風(fēng)險(xiǎn)而不采取超大力度的救市措施，是導(dǎo)致政策應(yīng)對(duì)失效的重要原因。本輪房地產(chǎn)市場(chǎng)下行周期中，政策方向以保項(xiàng)目為主。但當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的深度、時(shí)間長(zhǎng)度以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響程度都遠(yuǎn)超預(yù)期，政策方向從保項(xiàng)目轉(zhuǎn)向保主體的必要性明顯上升。從短期角度來(lái)看，盡管一攬子穩(wěn)地產(chǎn)政策有助于提振市場(chǎng)信心，但當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心仍十分脆弱，若再度出現(xiàn)頭部房企暴雷，市場(chǎng)信心將全面崩塌。從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，未來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展離不開優(yōu)秀的房地產(chǎn)企業(yè)，若在當(dāng)前危機(jī)下放任其破產(chǎn)，未來(lái)再培育新企業(yè)的難度大、成本高。建議提前構(gòu)建兜底性房企救助機(jī)制，在必要時(shí)及時(shí)出手對(duì)頭部房企進(jìn)行救助。一是考慮由中央財(cái)政出資成立國(guó)家住房銀行，為土地、保障房收儲(chǔ)，以及房企融資等提供信貸支持。二是設(shè)立房地產(chǎn)穩(wěn)定基金，由中央財(cái)政出資作為基金初始資本金，其余由各類金融機(jī)構(gòu)及民間資本等參股，必要時(shí)候用于應(yīng)對(duì)個(gè)別大型房企風(fēng)險(xiǎn)處置。三是利用現(xiàn)有的四大資產(chǎn)管中國(guó)銀行研究院502025年案，提高資金支持力度。鼓勵(lì)各地方政府根據(jù)實(shí)際擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的產(chǎn)品范圍。建議將手機(jī)、平板等常用電子產(chǎn)品納入補(bǔ)貼范圍，鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)將空氣凈化器、掃地機(jī)器人、凈水器等升級(jí)類家電納入補(bǔ)貼范圍。提高資金支持力度，可提前安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金中的一定比假日消費(fèi)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)，引導(dǎo)各地方深入挖掘地方歷史、地理、文化、飲食等方文藝演出、體育賽事等活動(dòng)的舉辦，更好滿足消費(fèi)者需求。進(jìn)一步落實(shí)帶薪休標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)實(shí)施設(shè)備改造企業(yè)提供更大力度稅收優(yōu)惠。加大對(duì)使用符合標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)為設(shè)備更新改造企業(yè)提供多元化融資渠道。二是造領(lǐng)域的超前投資布局。加大稅收等政策優(yōu)惠力度康醫(yī)療設(shè)備與監(jiān)測(cè)設(shè)備、生活輔助器具等行業(yè)擴(kuò)大投資。加大財(cái)政投入，對(duì)公園、圖書館等公共娛樂休閑設(shè)施，以及交通等基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行適老化改造。加大極提前籌備重大項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù)，著眼于農(nóng)村充電樁、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施，醫(yī)療、教育等公共服務(wù)薄弱領(lǐng)域，以及城市老舊小區(qū)設(shè)施改造等，擴(kuò)大有效投資范圍。中國(guó)銀行研究院512025年通過REITs、PPP等方式助力盤活存量資產(chǎn)，擴(kuò)大資金增量。此外，積極推動(dòng)從歷史經(jīng)驗(yàn)看，和平友好的國(guó)際環(huán)境是全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展的重要基礎(chǔ)，沖化。加快與主要發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體商談雙多邊經(jīng)貿(mào)協(xié)定和新一代投資協(xié)定，降低出口產(chǎn)品面臨的關(guān)稅水平，引入投資促進(jìn)和便利化條款，推動(dòng)在市場(chǎng)準(zhǔn)入、負(fù)面新一輪區(qū)域貿(mào)易自由化進(jìn)程。在美歐市場(chǎng)逐漸收緊背景下，建議繼續(xù)多元化出特別是周邊國(guó)家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，不斷拓展貿(mào)易伙伴的地理范圍和數(shù)量。充分發(fā)揮商品經(jīng)銷體系，外貿(mào)企業(yè)一方面可以在當(dāng)?shù)貙ふ液线m的海外經(jīng)銷商，與其建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，有效利用其營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入目標(biāo)國(guó)市場(chǎng)。另一方面有實(shí)力的中資企業(yè)可以考慮在海外設(shè)立自己的銷售公司或分銷機(jī)構(gòu)，根據(jù)目標(biāo)市場(chǎng)特中國(guó)銀行研究院522025年點(diǎn)和消費(fèi)者需求制定精準(zhǔn)的營(yíng)銷策略。發(fā)揮國(guó)內(nèi)數(shù)字貿(mào)易新優(yōu)勢(shì)，利用電子商貿(mào)新模式搭建高效的跨境物流體系，引導(dǎo)外貿(mào)企業(yè)與國(guó)內(nèi)大型電商平臺(tái)、跨境電商平臺(tái)加強(qiáng)合作，建立線上線下融合、境內(nèi)境外聯(lián)動(dòng)的營(yíng)銷物流服務(wù)體系，拓展電商覆蓋領(lǐng)域和范圍。鼓勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)品牌創(chuàng)新力度，培育具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的知名品牌，通過品牌建設(shè)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和品牌溢價(jià)能力，逐步擺脫對(duì)貼牌生產(chǎn)的依賴。通過提供個(gè)性化定制服務(wù)、建立便捷的售后服務(wù)體系等，提升消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)可度。通過舉辦品牌發(fā)布會(huì)、參與國(guó)際展覽、開展跨國(guó)合作球產(chǎn)業(yè)鏈影響，動(dòng)態(tài)調(diào)整中國(guó)產(chǎn)業(yè)全球布局。進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際產(chǎn)能合作，把握的全球化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大國(guó)際影響力。統(tǒng)籌考慮對(duì)外投資布局，在有效利用墨西哥等對(duì)美出口便利的同時(shí)，考慮短期內(nèi)控制對(duì)其直接投資規(guī)模和節(jié)奏。投資投資方向主要限定在非競(jìng)爭(zhēng)、非高科技等領(lǐng)域，確保國(guó)內(nèi)對(duì)研發(fā)、設(shè)計(jì)等關(guān)鍵新興、未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展指引，建立未來(lái)技術(shù)動(dòng)態(tài)清單，前瞻部署一批戰(zhàn)略性、儲(chǔ)備性技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，搭建跨學(xué)科、大協(xié)作、高強(qiáng)度的協(xié)同創(chuàng)新基礎(chǔ)平臺(tái)。綜合采用政府采購(gòu)、消費(fèi)補(bǔ)貼、資質(zhì)發(fā)放、試點(diǎn)示范等方式持續(xù)釋放需求潛力，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)加速商業(yè)化轉(zhuǎn)型。引導(dǎo)科創(chuàng)企業(yè)前瞻謀劃新賽道，按產(chǎn)業(yè)需求建設(shè)一批中試和應(yīng)用驗(yàn)證平臺(tái)，為關(guān)鍵核心技術(shù)驗(yàn)證提供試用環(huán)境。鼓勵(lì)有條件的中國(guó)銀行研究院532025年地區(qū)先行先試，結(jié)合國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)、國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、新型工投入大、技術(shù)密集，一旦規(guī)劃、投資不及預(yù)期，往往會(huì)造成經(jīng)濟(jì)損失，付出較高機(jī)會(huì)成本。地方政府要適時(shí)加強(qiáng)引導(dǎo)，避免因追求短期績(jī)效和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、忽視市場(chǎng)需求和資源配置合理性而盲目上馬新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的行為，通過合理評(píng)價(jià)和激勵(lì)機(jī)制，促使地方注重新興產(chǎn)業(yè)的合理培育。在發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)時(shí)要規(guī)劃和場(chǎng)有需要也有空間，這也符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的理論與現(xiàn)實(shí)邏輯。要有序布局產(chǎn)能出海，充分評(píng)估目標(biāo)地區(qū)勞動(dòng)力成本、供應(yīng)鏈效率、潛在經(jīng)貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)等因素，平衡目標(biāo)地區(qū)經(jīng)貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)、投資成本與收益回報(bào)。在政經(jīng)關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定的地區(qū)，最大限度地發(fā)揮中國(guó)產(chǎn)業(yè)技術(shù)和效率優(yōu)勢(shì)，結(jié)合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)和要素，發(fā)揮產(chǎn)能出海響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給。但也要注意從產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)健性、完整性角度出發(fā)，科學(xué)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的方向和規(guī)模，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)鏈鏈主、高端企業(yè)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)留在國(guó)內(nèi)，支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈集群化發(fā)展，提升國(guó)內(nèi)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈整體競(jìng)爭(zhēng)力。積極完善營(yíng)商環(huán)境、產(chǎn)業(yè)配套、基礎(chǔ)設(shè)施、金融支持和產(chǎn)權(quán)保護(hù)等政策，吸引跨國(guó)企業(yè)留在國(guó)內(nèi)。中國(guó)銀行研究院542025年特朗普當(dāng)選將給中國(guó)和歐洲帶來(lái)諸多挑戰(zhàn)和機(jī)遇。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，中國(guó)和歐洲將面臨美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義的壓力，特朗普很有可能對(duì)中國(guó)和歐洲國(guó)家加征關(guān)稅，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和供應(yīng)鏈造成沖擊。在地緣政治層面，美國(guó)可能減少對(duì)烏克蘭的援助，導(dǎo)致歐洲國(guó)家面臨巨大的政治和經(jīng)濟(jì)壓力，促使歐洲國(guó)家加強(qiáng)內(nèi)部合作，減少對(duì)美國(guó)的依賴。在氣候與全球化方面，美國(guó)可能減少在氣候領(lǐng)域的關(guān)注和投入，中國(guó)和歐洲國(guó)家將在全球氣候治理中承擔(dān)更多責(zé)任，雙方在這一領(lǐng)域的合作有望加強(qiáng)。歐美關(guān)系的變化也為中歐關(guān)系帶來(lái)了機(jī)遇，尤其是在加強(qiáng)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但這一政策將沖擊美國(guó)與歐盟和中國(guó)這兩個(gè)最大貿(mào)易伙伴之奶酪和葡萄酒等）在美國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。高度依賴對(duì)美貿(mào)易的國(guó)家，如德國(guó)和法國(guó)，可能受到嚴(yán)重影響。此外，美國(guó)可能對(duì)歐盟施壓，要求其減少與中國(guó)的歐洲應(yīng)對(duì)特朗普的關(guān)稅政策需在反制與合作之間找到平衡。歐洲國(guó)家可能采取多元化策略，包括反制措施、談判妥協(xié)和內(nèi)部市場(chǎng)深化。然而，成功實(shí)施中國(guó)銀行研究院552025年這些策略的關(guān)鍵在于歐洲國(guó)家能否在復(fù)雜的內(nèi)部政治環(huán)境中保持團(tuán)結(jié)并迅速行動(dòng)。歐洲國(guó)家在面對(duì)美國(guó)時(shí)可能難以達(dá)成統(tǒng)一立場(chǎng)，部分國(guó)家可能更傾向于與列反制手段。此外，歐洲還可以與美國(guó)的個(gè)別州建立更緊密的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，從而規(guī)避聯(lián)邦層面的政策風(fēng)險(xiǎn)。歐盟有可能在能源、科技和農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域與這些州建立互利合作，這不僅有助于深化雙方經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，還可能削弱聯(lián)邦政府的貿(mào)易保歐洲也可能采取務(wù)實(shí)的“交易性策略”以避免全面貿(mào)易戰(zhàn)，擴(kuò)大對(duì)美關(guān)鍵商品的進(jìn)口，從而換取關(guān)稅豁免。具體措施包括從美國(guó)進(jìn)口更多液化天然氣此外歐盟和美國(guó)還可以加速推進(jìn)鋼鐵和鋁的可持續(xù)生產(chǎn)安排以及關(guān)鍵礦產(chǎn)協(xié)議等談判。此策略傾向于向美國(guó)妥協(xié)，通過加深美歐經(jīng)濟(jì)合作，減輕美國(guó)對(duì)歐洲歐盟內(nèi)部可能加速推動(dòng)服務(wù)市場(chǎng)的一體化和加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈合作，以增強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性，減少對(duì)美依賴。歐盟可能通過深化內(nèi)部經(jīng)濟(jì)合作，推動(dòng)數(shù)字市場(chǎng)和能源市場(chǎng)一體化，強(qiáng)化本地制造能力，減少美國(guó)政策對(duì)歐盟成員國(guó)出口和供應(yīng)特朗普在競(jìng)選中宣稱將減少對(duì)烏克蘭的援助，推動(dòng)烏克蘭與俄羅斯和平談判，盡快結(jié)束俄烏沖突。對(duì)于歐洲來(lái)說，這意味著美國(guó)可能將減少對(duì)北約和烏 參考材料：EuropeanCommission.NewtooltoenableEUtowithstandeconomiccoercionentersintoforce[EB/OL]https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/en/ip_23_6804中國(guó)銀行研究院562025年特朗普的外交政策可能使歐洲國(guó)家陷入兩難境地。英國(guó)和北歐國(guó)家可能傾歐盟國(guó)家（如匈牙利）則可能反對(duì)增加預(yù)算。在這一背景下，歐盟可能會(huì)加速建立更為獨(dú)立的防務(wù)框架，加強(qiáng)內(nèi)部合作。然而，進(jìn)一步增加對(duì)烏克蘭和北約的支出，將對(duì)歐洲各國(guó)本已緊張的財(cái)政預(yù)算構(gòu)成巨大壓力。如果因預(yù)算限制而減少對(duì)烏克蘭的支持，烏克蘭可能被迫與俄羅斯妥協(xié)，以換取和平。這種情況為了應(yīng)對(duì)特朗普的外交政策，歐盟可能用向美國(guó)進(jìn)口能源作為籌碼，換取與俄羅斯關(guān)系緊張的局勢(shì)，重新塑造歐洲的能源格局，將歐洲對(duì)俄羅斯能源的依賴轉(zhuǎn)向美國(guó)。這種轉(zhuǎn)變有望為美國(guó)帶來(lái)長(zhǎng)期利益。俄烏沖突暴發(fā)后，歐洲大幅減少?gòu)亩砹_斯進(jìn)口天然氣，改為采購(gòu)美國(guó)液化天然氣，美國(guó)天然氣供應(yīng)商因此成為主要受益者之一。2023年，美國(guó)供應(yīng)了歐洲化天然氣18。根據(jù)美國(guó)能源信息署的數(shù)據(jù)，2023年美國(guó)液化天然氣出參考材料：NATO.FundingNATO[EB/OL]/cps/en/natohq/topics_67617參考資料：Reuters.EUmayconsiderreplacingRussian/business/energy/eu-may-consider-replacing-russian-lng-imports-with-those-ushttps://www.consilium.europa.eu/en/infographicU.S.EnergyInformationAdministration.TheUnite【EB/OL】/todayinenerg19參考資料：Reuters.Trump-ledoil&/business/energy/trump-led-oil-gas-export-boom-may-go-bust-europe-trade-20參考資料：EuropeanCommission.Marketanalysis.TheCommissionmarkets.【EB/OL】https://energy.ec.europa.eu/data-and-analysi中國(guó)銀行研究院572025年雖然特朗普僅剩一個(gè)總統(tǒng)任期，但為了確保政策的延續(xù)性，并踐行“美國(guó)步鞏固美國(guó)作為歐洲最大液化天然氣供應(yīng)國(guó)的地位。得克薩斯州和賓夕法尼亞加利福尼亞州之外美國(guó)選舉人票和眾議院席位最多的州，具有重大的政治影響此外，俄烏沖突還為美國(guó)國(guó)防工業(yè)帶來(lái)巨額投資，歐洲可能通過增加對(duì)美武器采購(gòu)換取美國(guó)的支持。美國(guó)對(duì)烏克蘭的軍事援助大部分并未直接送往烏克參考資料：U.S.EnergyInformationAdministration.Whichstatesconsumeandproducethem/tools/faqs/faq中國(guó)銀行研究院582025年更新老舊軍備和生產(chǎn)新型武器22。這些投資惠及37個(gè)州的國(guó)防產(chǎn)業(yè)，尤其是得克薩斯、亞利桑那、密歇根、賓夕法尼亞和阿拉巴馬等州，它們獲得了包括標(biāo)特朗普上臺(tái)可能對(duì)全球氣候政策產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。特朗普表示將全面放開化年通過的《通脹削減法案》（IRA），該法案是美國(guó)歷史上最大規(guī)模的環(huán)保立歐洲可能依靠自身的能源轉(zhuǎn)型意愿和公眾支持維持綠色發(fā)展勢(shì)頭，但綠色政策的實(shí)施將面對(duì)更多質(zhì)疑。在能源領(lǐng)域，特朗普政府可能大幅增加石油和天然氣持發(fā)展中國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化是關(guān)鍵議題，特朗普上臺(tái)可能迫使歐盟在全球氣候領(lǐng)導(dǎo)中承擔(dān)更大責(zé)任。如果沒有美國(guó)的支持，發(fā)展中國(guó)家將更難籌集足夠資金特朗普的當(dāng)選將為中歐關(guān)系帶來(lái)多層次的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。這些變化不僅涉及經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易，還涵蓋地緣政治和氣候政策等領(lǐng)域。在經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易層面，特朗普參考資料：CenterforStrategicandInternationalStudies(CSISIndustrialBase【EB/OL】/analysis/how-supporting-ukraine-revitalizing-us-中國(guó)銀行研究院592025年政府可能會(huì)對(duì)中國(guó)和歐洲國(guó)家加征關(guān)稅，尤其是在鋼鐵、汽車等關(guān)鍵領(lǐng)域。這將直接沖擊中歐與美國(guó)的貿(mào)易關(guān)系，導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈的中斷和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。特朗普的逆全球化政策會(huì)給中國(guó)和歐洲帶來(lái)更多合作的空間。在面對(duì)美國(guó)貿(mào)易保護(hù)等領(lǐng)域。歐洲在美國(guó)壓力下，可能尋求與中國(guó)更加密切的經(jīng)貿(mào)合作。為了應(yīng)對(duì)特朗普政策帶來(lái)的不確定性，歐洲可能加速推進(jìn)經(jīng)濟(jì)多元化，減少對(duì)美國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)汽車和數(shù)字創(chuàng)新等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的合作有可能成為中歐關(guān)系的突破口。人民幣。這筆資金將用于建設(shè)純電動(dòng)汽車生產(chǎn)線23。2023年7月約7000個(gè)充電樁。2024年9月，梅賽德斯奔馳集宣23參考資料：Reuters.BMWtoinvestafurther$2.76billion/business/autos-transportation/bmw-invest-276-billion-chinese-production-sit24參考資料：Reuters.Volkswagento/business/autos-transportation/volkswagen-invest-27-billion-chinese-producti中國(guó)銀行研究院602025年德斯奔馳將投產(chǎn)專為中國(guó)市場(chǎng)設(shè)計(jì)的全新電動(dòng)車型25。在先進(jìn)制造領(lǐng)域，2023在地緣政治層面，特朗普可能會(huì)減少對(duì)北約和歐洲的支持，轉(zhuǎn)而關(guān)注美國(guó)自身的利益，這將迫使歐洲增強(qiáng)自身的外交自主和防務(wù)能力，加速建設(shè)獨(dú)立的防務(wù)框架。歐洲可能會(huì)尋求與中國(guó)在全球事務(wù)中加強(qiáng)合作，尤其是在解決全球參考資料：ChinaDaily.Mercedes-Benzplansmassiveinve/a/202409/05/WS66d中國(guó)銀行研究院612025年安全問題、應(yīng)對(duì)地區(qū)沖突方面。中國(guó)與歐洲在聯(lián)合國(guó)等多邊機(jī)構(gòu)中的合作將變?cè)跉夂蛘邔用?，特朗普傾向于推行以化石燃料為主的能源政策，并退出《巴黎