主動(dòng)管理ETF發(fā)展年度報(bào)告（2024）摘 要美國市場(chǎng)主動(dòng)管理ETF20241,6962398,57964%ETF8.09%EquityPremiumIncome因采用備兌和低波動(dòng)策略深受投資者青睞，DimensionalU.S.CoreEquity2ETF（DFAC）則聚焦估值較低、盈利能力較高的小市值股票，規(guī)模排名第二。美國市場(chǎng)主動(dòng)管理ETFETF2,7262023超越固收類產(chǎn)品，合計(jì)1,567億美元，iSharesU.S.EquityFactorRotationActiveETF(DYNF)億美元。共同基金轉(zhuǎn)主動(dòng)管理ETF的趨勢(shì)不減202170只共同基金轉(zhuǎn)換為主動(dòng)管理ETF，且目前該趨勢(shì)并未有放緩跡象。被動(dòng)三巨頭BlackrockStateStreet旗下主動(dòng)管理ETF產(chǎn)品雖規(guī)模優(yōu)勢(shì)尚未凸顯，但資金流入表現(xiàn)亮眼。其中，BlackrockETFDYNFETFETF供良好的示范作用。展望未來，隨著境內(nèi)指數(shù)化投資蓬勃發(fā)展，境內(nèi)指數(shù)增強(qiáng)ETF具有發(fā)展空間。ETFETFETF有望成為寬基指數(shù)產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)方向，未來仍具有一定的發(fā)展空間。一、美國主動(dòng)管理ETF市場(chǎng)呈“高速”增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（一）主動(dòng)管理ETF規(guī)模延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，行業(yè)格局穩(wěn)中有變美國主動(dòng)管理ETF20241,6962398,579ETF市場(chǎng)總8.09%2024ETF2023381202361%68%，兩者規(guī)模合計(jì)占比96%。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)有限公司1ETF資產(chǎn)類別分布情況權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。ETF發(fā)展十年有余，固定收益類產(chǎn)2020類產(chǎn)品發(fā)展迅猛，與固定收益類產(chǎn)品規(guī)模的差距逐年縮小。2024年權(quán)益類主動(dòng)ETF24585922015452ETF202362%提升201915%1934261ETF40610692817億美元。整體來看，2022年以來權(quán)益類產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)有限公司2ETF歷史規(guī)模統(tǒng)計(jì)情況新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模較小，存量產(chǎn)品加速擴(kuò)張。2024年，美國市場(chǎng)新發(fā)主動(dòng)管理ETF461只361ETF但平均規(guī)模遠(yuǎn)小于存量產(chǎn)品。20240.78億美元，略低于20230.82億美元。另一方面，存續(xù)產(chǎn)品發(fā)展較為迅速，規(guī)模快速擴(kuò)張。202150%，平均6億美元。1含共同基金轉(zhuǎn)型為主動(dòng)管理ETF，下同。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)有限公司圖3不同年份發(fā)行的主動(dòng)管理ETF平均規(guī)模規(guī)模集中度有所下降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)中有變202413ETF100ETF5015202333%29%5060%55%左右，頭部產(chǎn)品集中度整體呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。值得一提的是，2023ETF中，仍有六只穩(wěn)定在2024年前十產(chǎn)品中，其中，JPMorganEquityPremiumIncomeETF（JEPI）資產(chǎn)378202323.63%，位列第一。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)有限公司圖4主動(dòng)管理ETF規(guī)模分布情況JPMorganJEPIJEPQETF規(guī)模U.S.CoreEquity2ETFU.S.SmallCapETF則聚焦估值較低、U.S.EquityFactorRotationActiveETF（DYNF）、DimensionalU.S.EquityMarketETF（DFUS）等因子輪動(dòng)、多因子策略類ETF也躋身前十。表1規(guī)模前十主動(dòng)管理ETFs代碼基金名稱資產(chǎn)類別發(fā)行日期費(fèi)率資產(chǎn)規(guī)模($M)JEPIJPMorganEquityPremiumIncomeETFEquity2020-05-210.35%37880DFACDimensionalU.S.CoreEquity2ETFEquity2021-06-140.17%33630JPSTJPMorganUltra-ShortIncomeETFFixedIncome2017-05-190.18%28530JEPQJPMorganNASDAQEquityPremiumIncomeETFEquity2022-05-040.35%19450FBNDFidelityTotalBondETFFixedIncome2014-10-090.36%16580AVUVAvantisU.S.SmallCapValueETFEquity2019-09-260.25%16060JAAAJanusDetroitStreetTrustJanusHendersonAAAFixedIncome2020-10-190.26%15450CLOETFDYNFiSharesU.S.EquityFactorRotationActiveETFEquity2019-03-210.30%13470DFUSDimensionalU.S.EquityMarketETFEquity2021-06-140.11%12640CGDVCapitalGroupDividendValueETFEquity2022/2/240.33%12250數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)有限公司（二）主動(dòng)管理ETF新發(fā)行商持續(xù)涌入，實(shí)現(xiàn)差異化產(chǎn)品布局主動(dòng)管理ETFETF發(fā)展勢(shì)頭良好，為后進(jìn)場(chǎng)基金管理人提供新機(jī)遇。2024461只主動(dòng)管ETFDimensionalHoldings1,70050%2024年表現(xiàn)依舊亮眼，資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)超過1,200億美元，同比增長(zhǎng)57%JPMorganUltra-ShortIncomeJPMorganEquityPremiumIncomeETF（JEPI）分別保持在固定收益類和權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模榜首，JPMorganNasdaqEquityPremiumIncomeETF(JEPQ)JEPI相同的策略，依舊在規(guī)模前十，這三只65%ETF2024157ETFETFETF市場(chǎng)格局。表2規(guī)模前十大主動(dòng)管理ETF發(fā)行商發(fā)行商ETF數(shù)量資產(chǎn)規(guī)模(億美元)資產(chǎn)規(guī)模占比DimensionalHoldings411,707.7919.91%JPMorgan351,292.0815.06%AJMVentures157797.099.29%AmericanCentury43567.016.61%TheCapitalGroup21474.305.53%Fidelity42387.944.52%Blackrock43336.763.93%PIMCO53282.283.29%JanusHenderson11245.822.87%Innovator139209.602.44%數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)有限公司（三）不同資產(chǎn)類型資金流入、流出狀況差異明顯主動(dòng)管理產(chǎn)品資金流入規(guī)模占比提升，遠(yuǎn)高于資金流出規(guī)模。2024年主動(dòng)管理F資金流入占F26126327262023433181202322%。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)有限公司5ETF資金流入流出情況1567億美元，同比增長(zhǎng)1077161%14331043ETF產(chǎn)品則遭遇資金凈流出。資金流入前十名產(chǎn)品變動(dòng)較大，權(quán)益固收平分秋色。因子輪動(dòng)策略類產(chǎn)品iSharesU.S.EquityFactorRotationActiveETF（DYNF）以絕對(duì)性優(yōu)勢(shì)位居榜首，135億美元。兩只固定收益類ETF位列資金流入第二名、第三名，其中，JAAAAAA評(píng)級(jí)的JEPQJPST2023年資金流入較少的趨勢(shì)，20244、5名。表3資金流入前十名主動(dòng)管理ETFs代碼基金名稱資產(chǎn)類別發(fā)行日期資金流入($M)資產(chǎn)規(guī)模($M)費(fèi)率DYNFiSharesU.S.EquityFactorRotationActiveETFEquity2019-03-1911,243.00134700.27%JAAAJanusDetroitStreetTrustJanusHendersonAAACLOETFFixedIncome2020-10-169,999.65154500.21%FBNDFidelityTotalBondETFFixedIncome2014-10-099,854.71165800.36%JEPQJPMorganNASDAQEquityPremiumIncomeETFEquity2022-05-049,254.45194500.35%JPSTJPMorganUltra-ShortIncomeETFFixedIncome2017-05-196,045.77285300.18%BINCiSharesFlexibleIncomeActiveETFFixedIncome2023-05-235,973.2464800.40%JGLOJPMorganGlobalSelectEquityETFGlobalSelectEquityETFEquity2023-09-135,444.6869400.47%CGDVCapitalGroupDividendValueETFEquity2022-02-244,957.28122500.33%AVUVAvantisU.S.SmallCapValueETFEquity2019-09-264,830.26160600.25%JEPIJPMorganEquityPremiumIncomeETFEquity2020-05-214,006.60378800.35%數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)有限公司從發(fā)行商來看DimensionalHoldings2024年最大贏家。JPMorgan38914%。JPMorganJPMorganNasdaqEquityPremiumIncomeETF（JEPQ）JPMorganEquityPremiumIncomeETF（JEPI）JPMorgan133億美元的資金JPMorganUltra-ShortIncome2023605DimensionalHoldings413371,316元，占比接近五成，呈現(xiàn)出頭部集中趨勢(shì)。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中證指數(shù)有限公司6ETF資金流入前十大發(fā)行商ETFETF發(fā)展存在差異（一）共同基金轉(zhuǎn)ETF趨勢(shì)不減自2021年場(chǎng)外共同基金首次轉(zhuǎn)換為主動(dòng)管理ETF以來，已有超過70只共同基金轉(zhuǎn)換為主動(dòng)管理ETF，且該趨勢(shì)目前并未有放緩跡象。近些年來，受市ETF如何參與ETF領(lǐng)域，其中將共同基金轉(zhuǎn)換為主動(dòng)管理ETF即為主要參與方式之一。ETF特色優(yōu)勢(shì)明顯ETF兼具主動(dòng)ETF具有費(fèi)ETFETFETFalphaDimensional和JPMorgan等知名資管機(jī)構(gòu)給市場(chǎng)提供了良好的示范效應(yīng)。Dimensional無疑是共同基金轉(zhuǎn)換為主動(dòng)管理ETF的最大受益人，陸續(xù)將其旗下7只共同基金轉(zhuǎn)為主動(dòng)管理ETF，該產(chǎn)品系列均位居主動(dòng)管理ETF資產(chǎn)規(guī)模前259002024Morgan3ETF60億美元。DimensionalJPMorgan通過共同基金ETF領(lǐng)域的地位。整體來看，202420ETF4003,000ETF則持續(xù)獲得資金流入。4ETF示例ETF發(fā)行人轉(zhuǎn)換ETF示例AdaptiveInvestmentRHRX,AQGX,RHTX,AGOXBridgewayBBLUConvergenceInvestmentPartnersCLSEDimensionalFundAdvisorsDFAT,DFUS,DFAS,DFAC,DFUV,DFAX,DFIVFranklinTempletonDVAL,MCSEFundXXCOR,XNAV,XFLX,XRLXInnovativePortfoliosIPPP,IPDPJPMorganChaseJCPI,JMEE,JPRE,JIRE,JMSI,JMHI,JPLD,JPEFHartfordFundsQUVUGlobalXEMM,EMCMotleyFoolAssetManagementTMFG,TMFMNeubergerBermanNBCMSmartETFsDIVS,ADIVSoundwatchSHDGEatonVanceEVTR,EVSM數(shù)據(jù)來源：ETF.com，中證指數(shù)有限公司共同基金“帶資入場(chǎng)”為主動(dòng)管理ETF市場(chǎng)帶來較大規(guī)模增量。近幾年，共同基金“帶資入場(chǎng)”ETF產(chǎn)品規(guī)模大幅上升。但這樣的資產(chǎn)規(guī)模的提升或并不能直接說明主動(dòng)管理ETF真正意義上的“成功”2024許多共同基金管理人發(fā)行的主動(dòng)管理ETF并未引起投資者高度關(guān)注，如Dimensional2024ETF1.88億