創(chuàng)業(yè)金融

鄭榮年廣東金融學(xué)院金融與投資學(xué)院2021.3廣州第十一章創(chuàng)業(yè)退出開篇案例華興源創(chuàng)成科創(chuàng)板第一股2019年7月1日，華興源創(chuàng)以24.26元/股價格發(fā)行新股4010萬股，發(fā)行市盈率為41.08倍華興源創(chuàng)由陳文源夫婦于2005年6月成立，華興源創(chuàng)主營業(yè)務(wù)為平板顯示及集成電路的檢測設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售2016至2018年公司營業(yè)收入分別為5.1億元、13.6億元及10.0億元，凈利潤分別為1.8億元、2.09億元及2.4億元華興源創(chuàng)在科創(chuàng)板正式開市，收盤價55.50元/股，當日漲幅為128.77%，陳文源夫婦持有股份市值超208億元，成為科創(chuàng)板首富。綱要創(chuàng)業(yè)退出概述公開上市退出并購?fù)顺龉蓹?quán)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓退出解散與清算創(chuàng)業(yè)退出概述創(chuàng)業(yè)退出的概念創(chuàng)業(yè)退出的意義創(chuàng)業(yè)退出策略的選擇創(chuàng)業(yè)退出概述創(chuàng)業(yè)退出的概念創(chuàng)業(yè)退出（Exiting），也稱為創(chuàng)業(yè)收獲（Harvesting），是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)始人或創(chuàng)業(yè)團隊、股東選擇合適的時機，不同程度上從公司所有權(quán)和決策架構(gòu)中退出，從而收獲創(chuàng)業(yè)價值的過程創(chuàng)業(yè)退出概述創(chuàng)業(yè)退出的意義實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)價值，控制風(fēng)險評價創(chuàng)業(yè)活動，體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)價值創(chuàng)業(yè)退出策略的選擇公開上市并購家族繼任員工收購解散清算公開上市退出公開上市退出的主要市場境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板上市基本要求境內(nèi)上市流程上市后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出公開上市退出公開上市退出的主要市場國內(nèi)A股IPO主板市場中小板市場創(chuàng)業(yè)板市場科創(chuàng)板市場海外IPO海外IPO市場主要以香港主板、香港創(chuàng)業(yè)板、美國納斯達克證券交易所（NASDAQ）、紐約證券交易所（NYSE）等市場為主公開上市退出境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板上市基本要求創(chuàng)業(yè)板上市基本要求上市主體資格規(guī)范運作財務(wù)和會計信息披露科創(chuàng)板上市基本要求上市主體資格財務(wù)和會計紅籌企業(yè)市值及財務(wù)指標公開上市退出境內(nèi)上市流程創(chuàng)業(yè)板上市流程股東大會決議提請申請文件中國證監(jiān)會受理中國證監(jiān)會審核（3個月）掛牌上市公開上市退出境內(nèi)上市流程科創(chuàng)板上市流程股東大會決議提請注冊文件上交所受理階段上交所審核問詢階段（6個月）證監(jiān)會履行發(fā)行注冊程序掛牌上市公開上市退出上市后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市并非創(chuàng)業(yè)退出過程的結(jié)束，只有當所持有的股份在鎖定期（限售期）屆滿或符合約定條件通過二級市場減持完畢之后，才標志著創(chuàng)業(yè)退出的完結(jié)。并購?fù)顺霾①彽亩x并購的類型并購?fù)顺龅牧鞒滩①復(fù)顺霾①彽亩x企業(yè)并購(MergerandAcquisition，M&A)包括兼并和收購兩種方式兼并是指兩家或更多的獨立的企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的企業(yè)吸收一家或更多的企業(yè)收購則是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、股票或者債券等支付方式購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)控制權(quán)的行為并購?fù)顺霾①彽念愋桶凑詹①忞p方所處行業(yè)性質(zhì)不同橫向并購縱向并購混合并購按照并購的出資方式不同出資購買資產(chǎn)式并購股票換取資產(chǎn)式并購并購?fù)顺霾①復(fù)顺龅牧鞒糖捌跍蕚潆A段盡職調(diào)查階段價值評估階段協(xié)商履約階段股權(quán)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓退出股權(quán)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓的定義家族繼任員工收購股權(quán)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓時其他股東購買權(quán)的保護股權(quán)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓退出股權(quán)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓的定義股權(quán)的內(nèi)部轉(zhuǎn)讓（InternalTransfer）是指企業(yè)股東通過法定方式轉(zhuǎn)讓其全部出資或部分出資給企業(yè)內(nèi)部人士的過程部分轉(zhuǎn)讓公司股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化，但股東人數(shù)不會因該轉(zhuǎn)讓而改變?nèi)哭D(zhuǎn)讓股東人數(shù)會相應(yīng)減少，受讓股東的股權(quán)比例則會增加股權(quán)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓退出家族繼任家族繼任通常是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)從某個家族成員向另一家族成員的傳遞，“領(lǐng)導(dǎo)權(quán)”可細分為所有權(quán)和控制權(quán)兩個維度家族企業(yè)傳承的四個階段所有者管理階段子女的培養(yǎng)和發(fā)展階段父子合伙階段權(quán)力傳遞階段股權(quán)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓退出員工收購員工收購是指通常由創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層或員工出資購買創(chuàng)業(yè)者所持有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份，從而使創(chuàng)業(yè)者實現(xiàn)退出的行為員工收購的流程發(fā)起階段協(xié)商執(zhí)行變更登記股權(quán)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓退出股權(quán)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓時其他股東購買權(quán)的保護股權(quán)在股東內(nèi)部轉(zhuǎn)讓時，兩個以上股東主張行使優(yōu)先購買權(quán)的，協(xié)商確定各自的購買比例；協(xié)商不成的，按照轉(zhuǎn)讓時各自的出資比例行使優(yōu)先購買權(quán)解散與清算企業(yè)解散企業(yè)解散清算解散與清算企業(yè)解散企業(yè)解散是企業(yè)因發(fā)生法律規(guī)定的解散事由而停止業(yè)務(wù)活動，并進入清算程序的過程《個人獨資企業(yè)法》《合伙企業(yè)法》《公司法》解散與清算企業(yè)解散清算企業(yè)清算是企業(yè)在終止過程中，為終結(jié)現(xiàn)存的各種經(jīng)濟關(guān)系，對企業(yè)的財產(chǎn)進行清查、估價和變現(xiàn)，清理債權(quán)和債務(wù)，分配剩余財產(chǎn)的行為主要分為破產(chǎn)清算和解散清算兩種方式解散與清算企業(yè)解散清算個人獨資企業(yè)解散清算根據(jù)《個人獨資企業(yè)法》的規(guī)定，

個人獨資企業(yè)解散，由投資人自行清算或者由債權(quán)人申請人民法院指定清算人進行清算個人獨資企業(yè)解散后，原投資人對個人獨資企業(yè)存續(xù)期間的債務(wù)仍應(yīng)承擔(dān)償還責(zé)任，但債權(quán)人在五年內(nèi)未向債務(wù)人提出償債請求的，該責(zé)任消滅個人獨資企業(yè)解散的，財產(chǎn)應(yīng)當按照下列順序清償：（1）所欠職工工資和社會保險費用；（2）所欠稅款；（3）其他債務(wù)解散與清算企業(yè)解散清算合伙企業(yè)解散清算根據(jù)《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，合伙企業(yè)解散，應(yīng)當由清算人進行清算如有合伙協(xié)議，按合伙協(xié)議的約定辦理；合伙協(xié)議未約定或約定不明確的，由合伙人協(xié)商決定；協(xié)商不成的，由合伙人按照實繳出資比例分配、分擔(dān)；無法確定出資比例的，由合伙人平均分配、分擔(dān)清算期間，合伙企業(yè)存續(xù)，但不得開展與清算無關(guān)的經(jīng)營活動清算結(jié)束，清算人應(yīng)當編制清算報告，經(jīng)全體合伙人簽名、蓋章后，在十五日內(nèi)向企業(yè)登記機關(guān)報送清算報告，申請辦理合伙企業(yè)注銷登記解散與清算企業(yè)解散清算公司解散清算根據(jù)《公司法》的規(guī)定，公司除因合并或分立需要解散的，應(yīng)當在解散事由出現(xiàn)之日起十五日內(nèi)成立清算組，開始清算清算組在清理公司財產(chǎn)、編制資產(chǎn)負債表和財產(chǎn)清單后，應(yīng)當制定清算方案，并報股東會、股東大會或者人民法院確認。清算組在清理公