湖南商務(wù)職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計

目錄

1小鵬汽車公司簡介........................................................................................................1

2.1迅速擴大經(jīng)營范圍.............................................................................................2

2.2快速搶占市場份額.............................................................................................2

2.3保證穩(wěn)固的現(xiàn)金流.............................................................................................2

3小鵬汽車公司籌資模式分析........................................................................................2

3.1債務(wù)籌資模式.....................................................................................................2

3.2股票融資籌資模式.............................................................................................4

4小鵬汽車公司籌資風(fēng)險因素識別................................................................................5

4.1籌入資金管理存在問題.....................................................................................5

4.2籌資成本較高.....................................................................................................5

4.3未建立科學(xué)的預(yù)算管理.....................................................................................7

5小鵬汽車公司籌資風(fēng)險管理優(yōu)化策略........................................................................8

5.1加強籌資風(fēng)險管理意識.....................................................................................8

5.2建立籌資風(fēng)險預(yù)警機制.....................................................................................9

5.3資產(chǎn)證券化.........................................................................................................9

6總結(jié)..............................................................................................................................10

參考資料.........................................................................................................................10

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小鵬汽車公司籌資風(fēng)險管理方案設(shè)計

1小鵬汽車公司簡介

小鵬汽車公司主要業(yè)務(wù)包括智能電動汽車的設(shè)計、研發(fā)、制造和營銷。總

部位于廣州市天河區(qū)，2018年開始實現(xiàn)智能化純電動汽車的量產(chǎn)，并成為首家

進入乘聯(lián)會新能源車銷量榜的互聯(lián)網(wǎng)造車企業(yè)。作為中國新能源造車公司的領(lǐng)

頭羊企業(yè)，其企業(yè)愿景是做“未來出行的探索者”，并致力于通過改變當代年輕

汽車消費者的出行體驗來推動智能電動汽車的發(fā)展。

小鵬汽車公司主要業(yè)務(wù)之一就是汽車智能研發(fā)。自成立以來短短幾年時間

內(nèi)，小鵬汽車公司已經(jīng)成為中國領(lǐng)先的智能汽車公司之一，以領(lǐng)先的軟件，數(shù)

據(jù)及硬件技術(shù)為核心，為自動駕駛、智能互聯(lián)和核心汽車系統(tǒng)帶來創(chuàng)新。與傳

統(tǒng)的汽車制造商或整車廠以及部分純電動汽車初創(chuàng)公司相比，小鵬汽車的創(chuàng)新

速度以及獨有的實力使得其汽車軟件能夠適用中國消費者不斷變化的需求和中

國特定的道路狀況，這也是小鵬汽車的核心競爭優(yōu)勢。在此創(chuàng)新精神和企業(yè)愿

景的支持下，小鵬汽車分別于2018年和2020年推出兩款智能電動汽車G3和P7

,并在2021年推出第三款大型SUV汽車G9。

工廠制造是小鵬汽車公司的主要業(yè)務(wù)之二。小鵬汽車早期是通過海馬工廠

進行汽車加工制造，目前在獲得生產(chǎn)資質(zhì)后，所有車型均已在新建立的肇慶工

廠進行量產(chǎn)。同時在建的還有廣州及武漢兩個工廠，自有工廠的建立也為產(chǎn)能

提供了有力的保證。

銷售及其售后是小鵬汽車公司的主要業(yè)務(wù)之三。關(guān)于小鵬汽車公司銷售業(yè)

務(wù)，從香港上市公告的公開數(shù)據(jù)中看到，截至2021年6月30日，小鵬汽車的

實體銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)點包括178間門店和61個服務(wù)中心，覆蓋中國70個城市，

并且絕大多數(shù)的門店位于市區(qū)購物中心，很好地提高了小鵬汽車的品牌知名度

以及更好地吸引客流。

成立短短幾年時間，小鵬汽車用優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品制造能力和高效的銷售能力向

大家展示了一個新型智能電動汽車企業(yè)的發(fā)展，也預(yù)示著全新汽車產(chǎn)業(yè)時代的

到來。

2.小鵬汽車公司籌資動機分析

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2.1迅速擴大經(jīng)營范圍

小鵬汽車在2004年成立之初，只有聯(lián)合創(chuàng)始人投入的原始資金作為經(jīng)營資

本。雖經(jīng)過一兩年的發(fā)展，小鵬汽車已在新能源汽車行業(yè)中占有一席之地，但

小鵬汽車具有全球化的企業(yè)愿景，要致力于改變年輕一代人的出行方式，此愿

景的實現(xiàn)需要有強大的資金作為支撐方可實現(xiàn)。因此必須通過籌集外部資金快

速壯大自身實力，趁著汽車產(chǎn)業(yè)新格局的變化之際，為企業(yè)謀取擴大經(jīng)營規(guī)模

的機會。小鵬汽車通過不同輪次以及兩地上市的籌資活動，經(jīng)過6年的發(fā)展，

整體實力已邁入新能源汽車“第一梯隊”企業(yè)。

2.2快速搶占市場份額

根據(jù)最新的乘用車市場報告顯示，中國擁有全球最大的純電動乘用車市場，

中國電動汽車市場占全球電動汽車銷量的45.3%。隨著國民收入水平不斷增長以

及新能源電動汽車相關(guān)基礎(chǔ)配套設(shè)施的不斷完善，預(yù)估到2025年純電動汽車銷

量將可達到420萬輛。這對正處于快速發(fā)展階段的小鵬汽車來說無疑是一個巨

大的機會。此刻，囤好足夠炮彈，才有機會讓自己成為改寫汽車新產(chǎn)業(yè)格局中

重要一員，以占領(lǐng)更大市場。

2.3保證穩(wěn)固的現(xiàn)金流

小鵬汽車公司作為一個汽車制造公司，其無論是在工廠建設(shè)、車型研發(fā)、

門店建設(shè)等方面都需要龐大的資金作為支撐?；I資活動為小鵬汽車提供了強有

力的現(xiàn)金流保障，保證了小鵬汽車經(jīng)營活動資金鏈的穩(wěn)定和安全。

3小鵬汽車公司籌資模式分析

縱觀小鵬汽車的籌資歷程，可看到其籌資模式主要是兩大類：股權(quán)融資和

債務(wù)籌資。

3.1債務(wù)籌資模式

債務(wù)籌資是指企業(yè)自有資金已無法滿足企業(yè)正常營運、擴大規(guī)模等戰(zhàn)略發(fā)

展需要，從而通過銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等形式吸收外部

資金的籌資方式。

債務(wù)籌資是小鵬汽車公司另一主要籌資模式。對比幾家具有代表性的新能

源造車公司過去五個季度的銀行借款余額以及2021年第三季度末資產(chǎn)負債率，

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具體見圖1圖2。

圖1造車新勢力公司借款余額匯總表

圖

2

各

新

能

源汽車公司資產(chǎn)負債率情況表

從圖1可以看到，小鵬汽車公司過去五個季度銀行借款余額基本保持，沒

有大額的借款增加，截止到2021年第三季度末銀行借款余額只有14億，占貨

幣資金比例為9%，其銀行借款的余額遠遠低于其他幾家新能源汽車。截止到2021

年9月30日蔚來汽車有151億借款，理想汽車有60億借款。另外，從表2.3

可以看到，小鵬汽車公司的資產(chǎn)負債率28.7%，遠低于同行業(yè)其他車廠的平均水

平。綜合借款余額和資產(chǎn)負債率可以看出，小鵬汽車公司債務(wù)籌資保持在一個

非常謹慎和健康的狀態(tài)。

關(guān)于小鵬汽車負債余額比較低的原因，在與小鵬汽車公司內(nèi)部同學(xué)訪談中

了解到，主要是出于幾個原因：首先，管理層出于對資金成本的考慮，在債務(wù)

籌資上偏于保守；其次，根據(jù)企業(yè)所處發(fā)展階段，股權(quán)融資是首選，可獲得資

金金額比較大，此方式也是市場其他類似企業(yè)的慣例操作；最后，企業(yè)認為后

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續(xù)銷量足以支撐企業(yè)現(xiàn)金流，無需過多進行債務(wù)籌資。

其實，對于債務(wù)籌資應(yīng)予以更全面的了解和看待。一般來說，債務(wù)籌資對

于企業(yè)來說，除需要承擔固定的利息支出和到期還款的壓力，也能利用稅盾的

作用增加企業(yè)價值。當然，實際操作中要求企業(yè)根據(jù)自身實際情況確定合理的

負債率，以控制自身所能承擔的財務(wù)風(fēng)險。對于企業(yè)的長遠發(fā)展來說，應(yīng)根據(jù)

實際情況采取多元化的籌資方式，而不應(yīng)將籌資方式限制于某種渠道。同時，

我們縱觀任何企業(yè)的發(fā)展，在其快速發(fā)展階段，很難不運用債務(wù)籌資去維系企

業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，債務(wù)籌資在企業(yè)發(fā)展整個生命周期中是無法避免的。從小鵬

汽車公司實際情況出發(fā)，建議可以在企業(yè)已能獨立實現(xiàn)正向經(jīng)營現(xiàn)金流后開始

發(fā)揮債務(wù)籌資的作用進行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，以便以獲取最佳的資本結(jié)構(gòu)和最優(yōu)的

資本成本。

3.2股票融資籌資模式

小鵬汽車經(jīng)歷從天使輪到C+輪共11輪次的融資，再到紐交所和港交所的上

市，股權(quán)融資金額達到600億人民幣，具體融資歷程如圖3所示。

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圖32015-2021年小鵬汽車公司籌資歷程表

從以上圖表可看到股權(quán)融資做為小鵬汽車公司創(chuàng)業(yè)初期以及快速發(fā)展擴張

階段最主要的籌資方式，為小鵬汽車公司籌集了充足穩(wěn)定的資金，保障了其后

續(xù)持續(xù)經(jīng)營需求，是小鵬汽車公司此階段最適宜的籌資方式之一。一方面，小

鵬汽車公司在短期內(nèi)難以實現(xiàn)盈利，內(nèi)源籌資無法實現(xiàn)，另一方面，若采取債

務(wù)借款對創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期來說壓力太大，也可能隨時因還款問題導(dǎo)致資金鏈

斷裂，企業(yè)無法持續(xù)經(jīng)營。此時尋求股權(quán)融資是一種明智之舉。同時，對于小

鵬汽車公司來說，股權(quán)籌資相較于債務(wù)籌資更容易獲得。因為信貸市場對創(chuàng)業(yè)

企業(yè)要求嚴格，不僅金額有限且耗時長。但股權(quán)投資者卻持有不同的角度，他

們更關(guān)注企業(yè)未來的成長性，因而愿意投資有潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

4小鵬汽車公司籌資風(fēng)險因素識別

4.1籌入資金管理存在問題

小鵬汽車公司籌資到的資金主要是進行研發(fā)投入、工廠建設(shè)、模具資產(chǎn)購

入、門店建設(shè)等，涉及到的資金調(diào)撥金額龐大，資金調(diào)撥的使用需要有詳細具

體的分類，才能對后期資金使用進行正確歸類和復(fù)盤。小鵬汽車資金流水可能

一個月高達十萬筆，但目前只是一個出納在匯總流水明細后，根據(jù)供應(yīng)商名字

去分類，存在滯后性，同時這種人為判斷錯誤的概率也比較高，導(dǎo)致每月查看

流水分類和對賬變得異常困難，例如想要知道一個車型項目的付款進度，都要

查上個很多天，也還是查不明白。再者，小鵬汽車公司業(yè)務(wù)復(fù)雜，有整車銷售、

充電、出行、融資租賃、制造等，每個業(yè)務(wù)主體公司下面又設(shè)置很多子公司，

每個公司基本有幾個銀行賬戶，又涉及大量不同國家的銀行賬戶，財務(wù)需要管

理大量的銀行賬戶。然而目前通過系統(tǒng)自動集成的銀行賬戶比例不到30%，還有

很多銀行賬戶是采用傳統(tǒng)的網(wǎng)銀登錄方式進行查詢和付款，時效低，成本高。

同時，小鵬汽車公司資金余額有454億元，但從披露中可看到，其中260億資

金用于短期理財和存款，有30%處于閑置狀態(tài)，造成籌入資金的浪費。以上問題

反映小鵬汽車針對籌入資金的管理需要進一步完善。

4.2籌資成本較高

從公司管理者視角出發(fā)，籌資成本是指籌資過程中需要支付的成本。籌資

成本做為企業(yè)成本很重要的一部分，對整體資本結(jié)構(gòu)起著決定性的作用。選擇

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不同的籌資方式面臨的籌資成本不一樣。例如銀行借款的籌資成本主要是固定

利息費用，債券籌資的籌資成本主要是債券的利息和籌資費用，股權(quán)籌資的成

本主要是籌資費用、股息分紅等。

針對小鵬汽車的主要的籌資方式—股權(quán)融資，此段重點分析一下其上市和

增發(fā)所承擔的籌資成本。企業(yè)上市后在證券市場上籌集資金，必然需要付出相

應(yīng)的資金成本。資金成本主要分為兩部分：一是取得成本。取得成本是融資企

業(yè)在籌集資金的過程中所發(fā)生的費用性支出，包括支付的承銷商的傭金、印刷

費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等，屬于一

次性支出，這部分費用一般占融資金額的2%-5%左右；二是占用成本。占用成本

是企業(yè)從資金提供者手里獲取資金的使用權(quán)所必需付出的代價，這部分資金是

股權(quán)融資成本的主要組成部分，包括但不僅限于優(yōu)先股股息、普通股紅利等，

屬于可變成本。由于小鵬汽車公司暫未盈利，因此還未涉及到股息紅利等占用

成本的支付，但股東股權(quán)融資利得稅也是小鵬汽車股權(quán)融資的一塊資金成本。

我們先來看其兩次上市和一次增發(fā)中披露的籌資相關(guān)費用，如圖4。

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圖4小鵬汽車公司股權(quán)融資成本統(tǒng)計

由圖4可以看到，小鵬汽車公司兩次上市及一次增發(fā)對應(yīng)的籌資成本非常

高，以人民幣幾億計量，平均占融資額比例超過2%，且此籌資成本是此金額是

在所籌集資金到賬前一次性扣除，不存在分期支付，對于籌資企業(yè)來說是一項

重大的成本。股權(quán)融資成本除了上表顯示的顯性成本外，還存在著很難有統(tǒng)一

標準進行計量的隱性成本，例如尋租成本、代理成本、信息不對稱成本、機會

成本和股權(quán)稀釋成本。從小鵬汽車公司來看，信息不對稱及股權(quán)稀釋成本是其

最大的隱性成本。信息不對稱成本是指公司通常在股票估值高于預(yù)期才會進行

融資，但當股票被高估的時候投資者是不會購買股票的，這樣就有可能導(dǎo)致投

資者低估企業(yè)的股票價值，由此造成了企業(yè)的損失。而股權(quán)稀釋成本，是指上

市公司通過股權(quán)融資引入新股東，增發(fā)股份導(dǎo)致原股東占比份額下降，從而引

起控制權(quán)的稀釋。企業(yè)價值可能被低估，或者控制權(quán)稀釋，是小鵬汽車公司在

股權(quán)融資路上不得不面對的可能損失，因而，通過控制股權(quán)籌資成本及優(yōu)化企

業(yè)籌資方式顯得尤其重要。

4.3未建立科學(xué)的預(yù)算管理

預(yù)算管理在近年來已發(fā)展得逐漸精細，逐步成為企業(yè)財務(wù)管理的核心工作

之

一。科學(xué)準確的預(yù)算管理可以協(xié)助企業(yè)更好地平衡各項資源，發(fā)揮資源整

合的作用，以實現(xiàn)企業(yè)效益的最大化。

預(yù)算管理通常是跟直接跟錢掛鉤，預(yù)算管理規(guī)劃的最終輸出結(jié)果體現(xiàn)在企

業(yè)經(jīng)營需要多少錢，錢怎么使用上，與籌資管理息息相關(guān)。目前小鵬汽車公司

預(yù)算管理工作暫時未有任何預(yù)算管理制度作為指引和支持，預(yù)算管理工作過于

集中在財務(wù)部門，業(yè)務(wù)部門的參與程度較低，且在業(yè)務(wù)籌劃上過于以自身所管

轄模塊業(yè)務(wù)發(fā)展為主觀意志進行預(yù)算的填報，未能綜合集團各項業(yè)務(wù)進行全盤

考量。同時，小鵬汽車公司預(yù)算缺乏明確的考核指標和激勵機制，這會導(dǎo)致預(yù)

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算執(zhí)行不到位，預(yù)實差異巨大，使得預(yù)算管理成為紙上談兵。預(yù)算管理的以上

問題導(dǎo)致了預(yù)算匯總的現(xiàn)金流結(jié)果與后續(xù)實際經(jīng)營產(chǎn)生的結(jié)果之間存在較大差

異，這導(dǎo)致無法正確指引小鵬汽車公司的籌資活動管理。例如，企業(yè)預(yù)算中對

于某款車型研發(fā)整個生命周期預(yù)計的支出金額3億，但實際花費卻達到4億，

預(yù)實差異比例有30%，業(yè)務(wù)部門對此的解釋是，研發(fā)過程中變量增加導(dǎo)致。這種

因變量導(dǎo)致的差異理論上在預(yù)算編制過程中應(yīng)予以考慮。再者，小鵬汽車公司

目前預(yù)算編制全手工進行，容易出現(xiàn)錯誤，導(dǎo)致有時候不同版本的預(yù)算更新差

異很大，由此也能看出小鵬汽車公司預(yù)算還處于很初級的階段。但是預(yù)算管理

規(guī)劃與籌資規(guī)劃是前因后果的關(guān)系，決定了籌資規(guī)模、籌資方式、籌資用途等，

這就需要小鵬汽車管理者加強對預(yù)算管理的建設(shè)，使預(yù)算真正發(fā)揮對籌資管理

的向?qū)ё饔谩?/p>

另一方面，小鵬汽車公司目前預(yù)算完全手工處理及控制，未引入預(yù)算管理

系統(tǒng)，隨著小鵬汽車業(yè)務(wù)模式的復(fù)雜化，手工編制預(yù)算難以跟上業(yè)務(wù)發(fā)展變化

需求。因為預(yù)算編制過程全部采用手工填報，導(dǎo)致預(yù)算的預(yù)測數(shù)據(jù)變更或者滾

動預(yù)測時，填報表單間無勾稽關(guān)系，容易出現(xiàn)錯誤，不能進行數(shù)據(jù)聯(lián)動，同時

預(yù)測匯總工作量較大，難以實現(xiàn)月底滾動預(yù)測。

預(yù)算管理不完善使得無法合理預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展現(xiàn)金需求，進而無法選擇

恰當?shù)幕I資活動，也會使得企業(yè)籌資管理產(chǎn)生不可避免的風(fēng)險。

5小鵬汽車公司籌資風(fēng)險管理優(yōu)化策略

5.1加強籌資風(fēng)險管理意識

企業(yè)在想要從根本上提高籌資風(fēng)險管理水平，應(yīng)該從最高層的精神層面出

發(fā)，提高企業(yè)整體的籌資風(fēng)險意識，同時培養(yǎng)專業(yè)的籌資風(fēng)險管理人力梯隊。

強化籌資風(fēng)險管理意識，發(fā)揮員工的主觀能動性，在風(fēng)險未出現(xiàn)前，提前進行

防范，降低風(fēng)險，在風(fēng)險出現(xiàn)時，能夠主動出擊，把握主動權(quán)。企業(yè)管理層需

要高度重視籌資風(fēng)險管理，在企業(yè)風(fēng)險管理文化的宣傳和執(zhí)行上起到模范帶頭

作用。同時，通過對內(nèi)部籌資制度和流程的架設(shè)和完善，有效控制和降低籌資

活動中的內(nèi)控流程風(fēng)險，通過切實可行的內(nèi)部控制策略實施，促進內(nèi)控制度的

完善和執(zhí)行監(jiān)督。

從小鵬汽車公司來說，首先，應(yīng)倡導(dǎo)企業(yè)整體風(fēng)險管理意識，在財務(wù)工作

的各個方面都嵌入風(fēng)險管理的文化。從企業(yè)內(nèi)部文化熏陶入手，將財務(wù)風(fēng)險管

理特別是籌資風(fēng)險管理重要性、相關(guān)理念、風(fēng)管管理基本方法等通過企業(yè)文化

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宣傳的方式在公司內(nèi)部特別是財務(wù)內(nèi)部宣貫，培養(yǎng)員工的風(fēng)險管理意識，同時

完善籌資活動相關(guān)流程的控制要點，將風(fēng)險管理理論內(nèi)嵌到流程中，通過強化

內(nèi)控機制，防范和控制風(fēng)險，以促進企業(yè)可持續(xù)健康地發(fā)展。其次，在籌資領(lǐng)

域招攬更多專業(yè)的人才，增加風(fēng)控崗位，對企業(yè)整體籌資過程中可能產(chǎn)生的風(fēng)

險進行適當合理的事前防控、事中篩查、事后監(jiān)控，以保證籌資過程對籌資風(fēng)

險的管理和控制。最后，小鵬汽車應(yīng)重視財務(wù)部門對業(yè)務(wù)決策的參與作用，而

不僅僅讓財務(wù)只作為業(yè)務(wù)部門的跟班或者數(shù)據(jù)統(tǒng)計員，要合理利用財務(wù)指標進

行風(fēng)險預(yù)警和風(fēng)險規(guī)避。

5.2建立籌資風(fēng)險預(yù)警機制

籌資風(fēng)險預(yù)警機制是用來保證企業(yè)能在預(yù)設(shè)的戰(zhàn)略目標內(nèi)正常運營，避免

由于未知風(fēng)險導(dǎo)致危機的一種有效管理方法。企業(yè)應(yīng)當立足于本身發(fā)展實際情

況，制定相應(yīng)的籌資風(fēng)險預(yù)警機制，建立一套完整的籌資風(fēng)險防范機制，隨時

監(jiān)控企業(yè)籌資過程中存在的風(fēng)險?；I資風(fēng)險預(yù)警機制可以幫助企業(yè)在籌資未發(fā)

生或面臨潛在風(fēng)險時為企業(yè)提供警告，使籌資風(fēng)險降到最低，也可以甄別資金

在使用過程中是否偏離預(yù)期目標。

針對小鵬汽車公司來講，可搭建其一套籌資風(fēng)險預(yù)警機制，通過對籌資過

程中涉及的關(guān)鍵財務(wù)指標進行變量分析，利用財務(wù)指標做為風(fēng)險預(yù)警的臨界值

以及風(fēng)險的分類要素，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建籌資風(fēng)險預(yù)警模型以預(yù)防和控制籌資

風(fēng)險。同時還可以通過系統(tǒng)化打造一套自動化的風(fēng)險監(jiān)督體系，利用計算機輔

助管理系統(tǒng)構(gòu)建籌資風(fēng)險預(yù)警機的財務(wù)指標，當財務(wù)指標達到警戒線，系統(tǒng)則

會通過紅燈/警告郵件等方式通知相關(guān)管理人員，系統(tǒng)化識別和管理風(fēng)險。按照

PDCA閉環(huán)管理的原則，形成事前有計劃，事中有執(zhí)行，事后有監(jiān)督，最后有改

善的一種動態(tài)管理制度。

5.3資產(chǎn)證券化

小鵬汽車公司目前存在一個業(yè)務(wù)模塊，融資租賃業(yè)務(wù)，此業(yè)務(wù)的出發(fā)點是

為了促進銷售，讓更多想買小鵬汽車的顧客可以用比銀行更低的利息成本順利

拿到車的貸款。這塊業(yè)務(wù)隨著現(xiàn)在小鵬汽車銷量不斷攀升，規(guī)模已經(jīng)逐步在擴

大，對現(xiàn)金流的壓力也越來越大，建議在此塊業(yè)務(wù)中可融合進資產(chǎn)證券化模式。

所謂的資產(chǎn)證券化，就是把能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)搞一個組合，然后找權(quán)威機構(gòu)

給這個組合進行擔保，承諾這個組合未來一定會產(chǎn)生多少的利潤，然后把收取

這個利潤的權(quán)利轉(zhuǎn)化成可以在金融市場上自由流通的“合同”，這整個過程就叫

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湖南商務(wù)職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計

“資產(chǎn)證券化”。